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摘要： 1、AU(T+D)是怎样定价的？ AU(T+D)的定价利用的是无风险套利原理，也就是说AU(T+D)的价格应当消除无风险套利的机会，否则就会有人进行套利。对于一般的投资者来说，只要了解AU(T+D
1、AU(T+D)是怎样定价的？
AU(T+D)的定价利用的是无风险套利原理，也就是说AU(T+D)的价格应当消除无风险套利的机会，否则就会有人进行套利。对于一般的投资者来说，只要了解AU(T+D)价格与现货指数、无风险、红利率、到期前时间长短有关就可以了。 AU(T+D)的价格基本是围绕现货指数价格上下波动，如果无风险利率高于红利率，则AU(T+D)价格将高于现货指数价格，而且到期时间越长，AU(T+D)价格相对于现货指数出现升水幅度越大；相反，如果无风险利率小于红利率，则AU(T+D)价格低于现货指数价格，而且到期时间越长，AU(T+D)相对与现货指数出现贴水幅度越大。
以上所说的是T+D的理论价格。但实际上由于套利是有成本的，因此黄金T+D的合理价格实际是围绕现货指数现货价格的一个区间。只有在价格落到区间以外时，才会引发套利。
2、AU(T+D)套利的基本原理是什么？
从理论上说，当AU(T+D)合约实际交易价格高于或低于AU(T+D)合约合理价格时，进行套利交易可以盈利。但事实上，交易是需要成本的，这导致正向套利的合理价格上移，反向套利的合理价格下移，形成一个区间，在这个区间里套利不但得不到利润，反而会导致亏损，这个区间就是无套利区间。只有当AU(T+D)实际交易价格高于区间上界时，正向套利才能进行。反之，当AU(T+D)实际交易价格低于区间下界时，反向套利才能进行。
3、AU(T+D)套利操作要考虑哪些因素？
AU(T+D)套利的原理有时候没有考虑各种因素。例如AU(T+D)要考虑，借贷资金成本差异的因素，交易成本的因素等。这些会造成AU(T+D)价格围绕着现货存在一个无套利带，也就是只有当AU(T+D)价格突破这个无套利带的时候才能进行套利操作。
即使是真的突破了无套利带，还需要考虑一些其他因素。例如要套利的话，需要买卖一篮子现货，如果现货数量较多，一般采用一个较小篮子的现货来降低交易成本，但这也会带来跟踪误差的问题；如果AU(T+D)低估时，要卖空现货成本较高；AU(T+D)买卖需要支付保证金，特别是价格不利变动时需要追加保证金等问题。因此实践中一般AU(T+D)套利是机构的专利，一般个人投资者很难去直接套利。
4、AU(T+D)套期保值的原理是什么？
AU(T+D)套期保值和商品AU(T+D)套期保
值一样，其基本原理是利用AU(T+D) 与现货之间的类似走势，通过在AU(T+D)市场进行相应的操作来管理现货市场的头寸风险。由于AU(T+D)的套利操作，AU(T+D)的价格和现货之间的走势是基本一致的，如果两者步调不一致到足够程度，就会引发套利盘入市。这种情况下，如果保值者持有一篮子现货，他认为目前市场可能会出现下跌，于是他可以在AU(T+D)市场建立空头，在现货市场出现下跌的时候，AU(T+D)可以获利，以此可以弥补现货出现的损失。这就是所谓的空头保值。另一个基本的套期保值策略是所谓的多头保值。一个投资者预期要几个月后有一笔资金投资现货市场，但他觉得目前的股票市场很有吸引力，要等上几个月的话，可能会错失建仓良机，于是他可以在AU(T+D)上先建立多头头寸，等到未来资金到位后，股票市场确实上涨了，建仓成本提高了，但AU(T+D)平仓获得的盈利可以弥补现货成本的提高，于是该投资者通过黄金T+D锁定了现货市场的成本。
5、利用AU(T+D)投机和股票投机有什么区别？
大多数AU(T+D)的投资者是将AU(T+D)作为一个杠杆性投资工具，希望从差价中获利。股票套牢了，一般情况总有解套机会，所谓只输时间不输钱（不考虑资金的时间价值）。但AU(T+D)是杠杆性交易，即使你大方向看对了，但因入市时机没有掌握好，正好在调整期间入市，由于资金管理不善，在调整结束前可能因追加保证金不到位被强制平仓了。
要想成为一位成功的AU(T+D)交易者，在初期阶段学会生存比赚钱更重要。而生存之道的关键在于掌握有效的资金管理方法。
优秀的AU(T+D)高手都有这样的体会，一年之中，他们做错的交易要比做对的交易多，那么，他们怎么还能赚到钱呢？答案是--有效的资金管理。
高手建议：切忌满仓操作，每次的交易资金不要过半，最好控制在三分之一以内。股票可以满仓操作，大不了只输时间不输钱，AU(T+D)上恰恰时间输不起：AU(T+D)都是要到期的，有可能你大势看对了，但在一个调整中被消灭了，你看不到胜利的那一天了。
高手建议：无论何时交易都应严格执行保护性止损措施，亏钱的单子止损要快，赚钱的单子则可以留着跟大势走，最重要的一点是，永远不要在赔钱的单子上加码。股票不同，可以金字塔建仓，多头套牢，越跌越买，黄金T+D上千万不能怎么做。
高手建议：在AU(T+D)交易中，只有当风险与获利的比率在3比1之上时才值得进行，比如，单子赔钱的潜在风险是1000元，那么获利的潜在目标应该达到3000元。
6、如何管理AU(T+D)的风险？
要管理好价格风险，能够在AU(T+D)中生存及盈利，必须找到适合自己的风格。对于新进入AU(T+D)市场的投资者，特别是从未进行过AU(T+D)交易的投资者，必须注意学习，从小单量开始交易。
AU(T+D)要获得成功，培养正确的交易观念是关键。必须学会尊重市场、适应市场。做AU(T+D)不是赌大小，不能将盈亏归结为运气，孤注一掷的心态往往会造成亏损。
避免犯一些常见的错误也是管理好价格风险的重要手段，如输得起，赢不起；相反，应当树立&不怕错，只怕拖&，缩仓对交易有害无益。
7、AU(T+D)的推出对现货市场有什么影响？
从AU(T+D)准备推出的消息第一天开始，市场投资者就众说纷纭。随着AU(T+D)的临近，大家关心的问题很多，尤其是大家比较关心的问题：AU(T+D)推出后对现货市场有着怎样的影响？这个问题每个人都有着各自的见解。借鉴国际市场的经验，在AU(T+D)推出前，现货市场一般都会处于上升行情，这主要是大量的机构投资者的行动推动了现货市场的上涨，他们是以为将来在AU(T+D)上套利做准备；当AU(T+D)推出后，随着机构投资者的运作，现货市场会出现下跌行情；但从长期来看，AU(T+D)并不会影响现货市场的运行规律，只会使现货市场规模更加庞大大，流动性更强，因为AU(T+D)市场和现货市场是相辅相成的，AU(T+D)的价格发现功能对现货市场是一个很好的参考，同时现货市场的波动很快会折射到AU(T+D)市场上。
8、AU(T+D)投资有哪些策略？
AU(T+D)市场主要有四种投资策略：套利交易、杠杆交易。具体而言：AU(T+D)市场或许由于参与者的短线投机操作，或是因为市场的信息不流通，有可能导致AU(T+D)跟现货之间出现不合理的差价，这些差价就为机构提供了一个套利的机会。目前，国际上很多金融机构都在做类似的交易。而对于投资机构和散户而言，AU(T+D)交易的杠杆效果同样可以利用。比如一个投资100元的组合计划，如果利用AU(T+D)杠杆，只需支付10元的保证金，剩下90元可以有效率运用。透过杠杆，投资者增加了投资组合的弹性、资金流动性和收益率。
9、AU(T+D)投资的分析要点是什么？
黄金市场通常被认为是反映全球通货膨胀的晴雨表，因此AU(T+D)也在一定程度上反映了未来全球通货膨胀的走向。AU(T+D)是黄金远期合约也就相当于买卖了一定比例的黄金，因此它又在一定程度上反映了黄金现货的价格走势。投资者需要考虑以下几个因素。
汇率，石油价格，各国以及国际机构的买卖，对金融商品的投资需要，国际股价的影响，工业需求的增减都在不同程度上影响着格走势。
需求、供给决定金价
黄金究其本质是一种商品。既然如此，黄金价格的变动也自然遵循最基本的经济规律。从本质上说，黄金的价格仍然是由供给和需求决定的。
中国黄金交易员蔡振玮分析，由于前些年金价比较低，使得全球范围内投资金矿的积极性不高，因而黄金产量这几年均呈下降态势。加上罢工等其他因素，全球最大的黄金生产国南非2005年的产量更是降到了75年来的低点。而另一面，全球对黄金的需求却放量激增，供应减少，需求增加，推动黄金走势连创新高。
通常我们所说的黄金需求，包括一般的工业需求和非工业需求两个方面。按照银河证券研究中心田书华的分析，目前全球对黄金的工业需求只占总需求的10%左右，相应的，非工业需求所占比重则达到90%，占了大头。
黄金的非工业需求中，主要包括三个方面，第一是各个国家央行的黄金储备需求，其次是居民首饰消费需求，第三则是投资需求。从最近几年的情况来看，这三个方面的需求，都在快速增加。就在黄金价格连续突破新高的2005年下半年，世界黄金协会公布的数据显示，2005年下半年，全球黄金投资需求增长了56％，除印度外，其他主要黄金首饰市场的需求都呈现增长态势，中国同比增加了9％，美国则增长了 3％。
同时，各国央行也陆续出手增加黄金储备。俄罗斯、阿根廷、南非等国的央行在去年11月宣布，决定增加黄金储备。而欧洲15国央行则于2004年签署了黄金销售协议，规定在未来的5年内，每年出售黄金数量不得超过500吨。这些举措将各国对黄金的需求控制在一定范围之重，致使欧洲国家的黄金储备不减反增，从而令欧洲央行6年来的黄金抛售趋势得到了扭转。
最近国际媒体，比如《华尔街日报》以及《经济学人》均载文认为，中国正在进行的改革，将促使央行增加黄金储备。和许多国家一样，中国过去也面临储备过于单一的问题，因而将外汇储备从单一美元向多元化储备过渡也是大势所趋。正因为如此，市场预期，中国对黄金所产生的巨额需求，将成为未来推动黄金价格上涨的动因之一。
从过去的历史经验来看，每一次全球经济格局调整的时候，黄金的流动格局就会发生变化，而且，越是国际货币体系不稳定的时候，黄金的货币功能和战略保值功能就表现得越充分。
到2005年底，我国外汇储备已突破8000亿美元，而黄金储备却只有600多吨，只占外汇储备的1.1％，这不仅仅是中国的风险，也是全球货币体系的风险。根据我国的国民经济总量，一般的国际经验认为，官方黄金储备中短期至少应该达到意大利和瑞士的水平，即2500吨左右；长期至少应增加到德国、法国的水平，即3000吨以上。从这个意义上来说，中国对黄金的需求量还有很大的提升空间。
10、&三金&互相角力：
黄金、美金（美元）以及黑金（石油）并称为&三金&。通常而言，&三金&的走势具有很强的关联性。在过去的几十年中，黄金的走势和美元保持非常明显的负相关关系，而石油和黄金的价格长期以来一直保持明显的正相关关系，而且两者波动趋同。
不过令人疑惑的却是，美元和黄金此消彼长的关系，在去年受到了&挑战&。受到美元的影响，2005年，美元止住了下跌的步伐，反弹了8%左右，而与此同时，黄金和美元竟然步调一致，走势一路上窜，连破新高。
这一古怪现象激起了国外学术界激烈的讨论，有人甚至认为，美元和黄金长期以来的&竞争&关系宣告结束。不过，大多数人仍然认为，美元和黄金的&跷跷板&关系没有改变。
原因是导致美元贬值的长期因素，也就是美国贸易赤字问题和低储蓄率的问题仍然制约着美元，长远来看，美元长期走弱的形式并没有得到改观。从2006年来看，美联储的货币紧缩政策可能结束，联邦基金利率可能会维持在5%左右的区间内，同时在美国经济的下滑过程中还可能会遭遇降息的风险，因而美元在接下来的一年可能将得不到美国货币政策的支持。
同时随着欧洲经济的复苏，利率的调整也可能会减小美元与欧元之间的息差，从而减少美元资产的吸引力，导致美国资本净流入的减少，不利于美元走强。换句话说，尽管美元在2005年止跌回升，但市场对其长期走弱的预期并未改变。从这个角度而言，黄金的上涨和美元的暂时上涨只是短暂的&邂逅&，两者更长久的关系还是一如从前的负相关关系。
另一个方面，黄金和石油价格的关系也一直保持同步。这主要是因为通常的上涨，会导致通货膨胀，而一旦存在通货膨胀的预期，国际资金就会试图寻找避风港。黄金由于其出色的保值功能，尤其被青睐低风险的资金所关注，因而对黄金需求的增加，将会抬高黄金的价格。这就是为什么黄金和石油价格往往保持同步关系的原因。从这个角度说，2006年黄金价格的走势，也将很大程度上取决于石油价格的走势。
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15:45 法国 10月份贸易收支 前值-63.03亿欧元;市场影响★
19:00 德国 10月份工业生产 前值-2.7%/月,5.4%/年;市场影响★
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　　日 08:53　上海证券报　涂艳
　　经历了默许和叫停之后，近日上海黄金交易所公布了《上海黄金交易所延期交收交易规则》，其明确了会员单位可接受个人投资者的黄金T+D业务开户申请。也就是说，除了黄金期货之外，黄金T+D这类保证金业务也将首度向个人合法开放。
　　黄金代理公司被抢“饭碗”
　　记者了解，兴业银行是得到交易所批准的金融类会员里最先开办黄金T+D的个人业务试点的银行，而此前一直在灰色地带代理此项业务的各综合类会员(主要是各类黄金公司)地盘开始被“蚕食”。
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　　中行接盘者露底 半年内不抛 银行计提坏账准备金大潮 手续费不合 银保暗战 花旗解体≠混业失败 “转按揭”灰色地带游走 兴业银行黄金T+D昨试运行 　　黄金T+D业务在交易所开办以来已经有4年之久，虽然上海黄金交易所的现货交易仅允许法人单位参与，但还是很多个人投资者亦借助金交所法人单位曲线入市。“自从8月份张卫星炒金爆仓以及之后的一系列地下炒金负面事件曝光之后，监管部门立即将黄金T+D业务叫停，禁止各类综合类会员向个人开办黄金现货延迟交收业务。”FX168研究部总经理李骏告诉记者。
　　其实，黄金T+D业务占据黄金公司很大的业务份额，而在其被叫停之后也仍然变相存在于某些代理公司。“有些公司比较规范，会和客户签订免责协议，不与客户直接进行资金往来，而有些则不然。”李骏介绍。可是，由于黄金T+D业务属于带有杠杠的高风险投资工具，而且风控制度没有黄金期货规范，所以不免出现客户爆仓的事件。
　　“在去年业务被叫停之后，交易所决定由几家金商和商业银行同时试点个人黄金T+D业务，但是除了银行之外的综合类会员都似乎不太情愿。”一位得到交易所内部试点名额的金商业务代表透露。确实，和先前对比，各类代理公司的饭碗着实被银行掰走了一半。
　　兴业银行杠杠1:5
　　从本周一开始，从兴业银行的客服热线已经可以了解到该行个人黄金T+D业务的详情。而最受投资者关注的无疑就是它的杠杠比例和交易费用。据了解，兴业银行要求客户先办理黄金业务开户，然后缴纳最低20%的保证金交易，而其最低交易起点为1手，每手代表的实物标准重量为1千克，最小变动价格为0.01元人民币。每次买入和卖出均向银行交付最高相当于实际交易金额(非保证金)2％。的手续费。也就是说，以目前金价180元/克计，1比5的杠杠计算，交易一手需要保证金36000元，而单项交易手续费为360元。
　　不论是银行还是黄金T+D业务的代理公司，金交所统一给出万分之四的交易费用，而相较于一般的代理公司1％。－1.5％。的费用，此次商业银行2％。的手续费要高出50%甚至1倍。“和纸黄金不一样，银行和其他综合类会员在开办黄金T+D业务时都是一个经纪商的角色，只是提供场内撮合成交平台。虽然每家的系统都不一样，但是银行的费用肯定是比较高的。”高赛尔黄金首席分析师王瑞雷表示。
　　另外，此次兴业银行开办的业务交易时间基本覆盖了较为活跃的交易时段，具体为周一至周四的上午9:00－11:30、下午13:30－15:30和晚上21:00－02:30，以及周一至周五的上午9:00－11:30和下午13:30－15:30。“此次的系统测试如果运作顺畅，不排除在正式开办时增加时间段的可能性。”兴业银行资金运营中心的一位分析师表示。
　　与黄金期货同质化
　　黄金T+D又称黄金现货延迟交收，和期货有本质区别。但是随着交易制度的建立，投资者会发现二者已经出现同质化的趋势。如今，黄金T+D已经成为一个投机品种存在，唯一还带有现货特征的是多空双方每日需要按照交易方向向对方缴纳递延费。
　　“黄金T+D业务中没有交割的时间和月份限制，是一个连续交易的品种，由投资者自己把握，不必像期货那样到期后无论价格多少必须交割，可以大大减少投资者的操作成本。”王瑞雷介绍，“鉴于个别银行的风格和拓展客户的需求，银行的黄金T+D业务开办之后必然会得到不少投资者的青睐，但是并不会出现替代黄金期货的局面。”据了解，黄金期货的受众多系股民和在期货市场有操作经验的投资者，而黄金T+D则多来源于金商原先的客户群，二者之间并不存在完全的竞争。
　　“这标志着个人投资者可以光明正大地进入一个目前看来最为成熟的杠杆化黄金交易市场，甚至这很可能会吸引部分证券市场及其他期货市场资金参与到上海黄金交易所的AU(T+D)交易中。”威尔鑫黄金研究中心杨易君表示。
　　投资黄金T+D需谨慎
　　虽然监管部门给个人投资者开放了一扇合法的窗口，且银行的保证金比例也确实不高，但是黄金T+D作为一种高风险的投资品种和纸黄金和实物黄金等有着明显的区别。
　　首先，和纸黄金相比，黄金T+D具备双向操作和放大杠杠的特点，“如果没有参与杠杆化交易经验的投资者，个人建议不妨先选择银行纸黄金进行实战演练。”杨易军提示，“此外，初入杠杆化黄金交易市场，千万不要将金融理财的资金全数投入，投入比例不宜超过15％。”
　　另外，看好黄金保值功能的长线投资者也只能选择投资性金条或者银行的代理实物黄金进行投资，专家建议黄金投资者先了解自己的需求再下手，毕竟杠杠化交易容易发生损失殆尽的风险。
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　　黄金T+D 银行 兴业银行为交易金额的2％。，递延费1手=1000gＴ＋0，没有交割月的限制 20%
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　　涂艳 制表
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银行“试水”个人黄金T+D业务 杠杆风险需小心
11:20:35　来源: (上海)　
经历了默许和叫停之后，近日上海黄金交易所公布了《上海黄金交易所延期交收交易规则》，其明确了会员单位可接受个人投资者的黄金T+D业务开户申请。也就是说，除了黄金期货之外，黄金T+D这类保证金业务也将首度向个人合法开放。黄金代理公司被抢“饭碗”记者了解， ( )是得到交易所批准的金融类会员里最先开办黄金T+D的个人业务试点的银行，而此前一直在灰色地带代理此项业务的各综合类会员(主要是各类黄金公司)地盘开始被“蚕食”。黄金T+D业务在交易所开办以来已经有4年之久，虽然上海黄金交易所的现货交易仅允许法人单位参与，但还是很多个人投资者亦借助金交所法人单位曲线入市。“自从8月份张卫星()炒金爆仓以及之后的一系列地下炒金负面事件曝光之后，监管部门立即将黄金T+D业务叫停，禁止各类综合类会员向个人开办黄金现货延迟交收业务。”FX168研究部总经理李骏告诉记者。其实，黄金T+D业务占据黄金公司很大的业务份额，而在其被叫停之后也仍然变相存在于某些代理公司。“有些公司比较规范，会和客户签订免责协议，不与客户直接进行资金往来，而有些则不然。”李骏介绍。可是，由于黄金T+D业务属于带有杠杠的高风险投资工具，而且风控制度没有黄金期货规范，所以不免出现客户爆仓的事件。“在去年业务被叫停之后，交易所决定由几家金商和银行同时试点个人黄金T+D业务，但是除了银行之外的综合类会员都似乎不太情愿。”一位得到交易所内部试点名额的金商业务代表透露。确实，和先前对比，各类代理公司的饭碗着实被银行掰走了一半。兴业银行杠杠1:5从本周一开始，从兴业银行的客服热线已经可以了解到该行个人黄金T+D业务的详情。而最受投资者关注的无疑就是它的杠杠比例和交易费用。据了解，兴业银行要求客户先办理黄金业务开户，然后缴纳最低20%的保证金交易，而其最低交易起点为1手，每手代表的实物标准重量为1千克，最小变动价格为0.01元人民币。每次买入和卖出均向银行交付最高相当于实际交易金额(非保证金)2%。的手续费。也就是说，以目前金价180元/克计，1比5的杠杠计算，交易一手需要保证金36000元，而单项交易手续费为360元。不论是银行还是黄金T+D业务的代理公司，金交所统一给出万分之四的交易费用，而相较于一般的代理公司1%。-1.5%。的费用，此次商业银行2%。的手续费要高出50%甚至1倍。“和纸黄金不一样，银行和其他综合类会员在开办黄金T+D业务时都是一个经纪商的角色，只是提供场内撮合成交平台。虽然每家的系统都不一样，但是银行的费用肯定是比较高的。”高赛尔黄金首席分析师王瑞雷表示。另外，此次兴业银行开办的业务交易时间基本覆盖了较为活跃的交易时段，具体为周一至周四的上午9:00-11:30、下午13:30-15:30和晚上21:00-02:30，以及周一至周五的上午9:00-11:30和下午13:30-15:30。“此次的系统测试如果运作顺畅，不排除在正式开办时增加时间段的可能性。”兴业银行资金运营中心的一位分析师表示。与黄金期货同质化黄金T+D又称黄金现货延迟交收，和期货有本质区别。但是随着交易制度的建立，投资者会发现二者已经出现同质化的趋势。如今，黄金T+D已经成为一个投机品种存在，唯一还带有现货特征的是多空双方每日需要按照交易方向向对方缴纳递延费。“黄金T+D业务中没有交割的时间和月份限制，是一个连续交易的品种，由投资者自己把握，不必像期货那样到期后无论价格多少必须交割，可以大大减少投资者的操作成本。”王瑞雷介绍，“鉴于个别银行的风格和拓展客户的需求，银行的黄金T+D业务开办之后必然会得到不少投资者的青睐，但是并不会出现替代黄金期货的局面。”据了解，黄金期货的受众多系股民和在期货市场有操作经验的投资者，而黄金T+D则多来源于金商原先的客户群，二者之间并不存在完全的竞争。“这标志着个人投资者可以光明正大地进入一个目前看来最为成熟的杠杆化黄金交易市场，甚至这很可能会吸引部分市场及其他期货市场资金参与到上海黄金交易所的AU(T+D)交易中。”威尔鑫黄金研究中心杨易君表示。投资黄金T+D需谨慎虽然监管部门给个人投资者开放了一扇合法的窗口，且银行的保证金比例也确实不高，但是黄金T+D作为一种高风险的投资品种和纸黄金和实物黄金等有着明显的区别。首先，和纸黄金相比，黄金T+D具备双向操作和放大杠杠的特点，“如果没有参与杠杆化交易经验的投资者，个人建议不妨先选择银行纸黄金进行实战演练。”杨易军提示，“此外，初入杠杆化黄金交易市场，千万不要将金融理财的资金全数投入，投入比例不宜超过15%。”另外，看好黄金保值功能的长线投资者也只能选择投资性金条或者银行的代理实物黄金进行投资，专家建议黄金投资者先了解自己的需求再下手，毕竟杠杠化交易容易发生损失殆尽的风险。(记者涂艳）
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