2011年铝市场价格走势分析--同花顺金融服务网
2011年铝市场价格走势分析
　　一、节能减排措施改善铝供应过剩状况
　　自2009年下半年，国家产业政策调控，对电解铝、钢铁、水泥等行业进行产能限制，部分铝生产企业在电价上调等政策因素的影响下开始减产、停产。本次节能减排行政压力较大，发改委9月中旬公布“各地区月节能目标完成情况晴雨表”，其中产铝大省河南、广西、青海、宁夏被列入一级预警；山东、贵州、甘肃列入二级预警。强力的行政问责制对各地方政府提出了较高的要求和压力。各地政府重视程度也在不断加大，纷纷出台相应政策。
　　截至目前，节能减排措施对原本不断扩张的铝产量的抑制作用已见成效。国家统计局公布数据显示，2010年5月份，全国铝产量达到峰值的141.6万吨，但此后产量持续下滑，6-8月份产量分别为140.6万吨，135.2万吨和127.9万吨，增速更是从此前的43.5%快速下滑至8月份的10.9%。国际铝业协会(IAI)近期公布的数据称，中国2010年9月日均铝产量为4.36万吨，低于8月的日均4.48万吨。9月原铝产量为130.9万吨,低于8月的138.8万吨。中国11月原铝产量环比下降2.5%，同比则下降14.1%，至117.8万吨。预计这种状况或将会持续至2011年。
　　由于国内节能减排工作的力度加大，高耗能大户--电解铝行业大受影响。河南是国内电解铝产能最大的地区，自10月底以来，该省节能减排力度进一步增强，电解铝减产规模不断扩大，多数企业关停产能超过50%。市场预计，河南省在此轮减产中涉及的产能将超过100万吨。如此庞大的减产毋庸置疑会使得市场上的供应出现紧张。业内人士称，当前河南地区现货供应已出现紧张迹象，其它如无锡等地区则出现了缺货现象。由此可见，一直以来国内铝市场供应过剩的状况将出现缓解。与此同时，国内现货市场铝库存也跟随电解铝产量下降而大幅减少。预计2010年第四季度及2011年首季度电解铝将会出现供应减少以及消费增长的难得一见的局面，从而对铝价产生支撑。
　　11月10日，中铝公司宣布将现货氧化铝价格上调5.5%至2900元/吨。促成中铝调价的主要内因在于国内氧化铝库存的持续降低。中铝于2010年8月将氧化铝现货报价调升至2750元/吨，涨幅仅为3.8%。而近两个月来，国内氧化铝现货价格又出现了接连攀升，促使中铝再次打出涨价牌。数据显示，此次中铝调价前，国内非中铝系现货氧化铝成交价格基本靠近2850元/吨。由于中铝的此次调价的最终定价高于目前的市场氧化铝成交价格，中铝的调价具有一定领涨效应。虽然河南、广西等地限电影响部分氧化铝需求，但因西北和西南部分大型企业电解铝产量稳定并且新启动项目较多，弥补了限产的部分影响。尤其是一些新启动电解铝项目的投产，需要大单的氧化铝采购，在阶段内导致氧化铝企业库存大幅下降，并自氧化铝企业开始表现出积极调价的意愿。再加上河南三门峡、焦作、广西百色等地最近一段时间因减排压力减轻限电政策相对有所松动，部分电解铝企业表达出重新启动的意愿。
　　数据显示国内氧化铝港口库存自年初以来就呈现持续下行的态势。截至10月底，国内氧化铝港口库存已经从2010年1月份的125万吨，下降至40万吨，相较9月份环比也减少了15万吨。此外，企业库存也出现持续下行，自2010年5月份以来，氧化铝企业库存基本呈现一路下行走势，只有9月份的氧化铝企业库存因节能减排冲击有所反弹。
　　二、业内纷纷看好未来全球铝市
　　世界最大的铝生产商-俄国联合铝业公司(简称：俄铝)总裁Oleg Deripaska 认为，因亚洲需求强劲，预计四季度公司的铝销售价将大幅上涨。Deripaska还表示，今后3-4年内，亚洲国家铝的消费量将涨至万吨。同时，中国经济的飞速发展将刺激需求的上涨。今后7-8年，铝消耗将以4-5%的年增速上涨。此外，俄铝还称,到2020年,中国铝需求将翻一番，未来俄铝将向世界最大的铝消费市场--中国销售更多的铝产品。此外，美国铝业执行总裁称，面对激增的全球需求，高品质矿山的匮乏限制供应量，未来十年铝价将攀升。中国需求占全球铝需求的大约40%，然而即使中国需求放缓，美国铝业认为未来十年全球需求也能够每年增长6.5%。
　　全球产能方面，世界金属统计局(WBMS)12月15日公布的数据显示，2010年前十个月全球铝市供应过剩31.8万吨。月原铝过剩量大约是2009年同期145.8万吨过剩量的五分之一。WBMS称，2010年前十个月原铝需求量为3360万吨，较2009年同期增加465万吨。在全球铝市过剩量不断减少的情况下，库存减少为铝价锦上添花。据观察，LME铝库存近几个月以来持续下降，进入第四季度末，LME每周减少的铝库存均在1万吨左右。
　　中国作为电解铝的消费大国，其需求的强弱将直接决定铝价的走向。中国物流与采购联合会(CFLP)近期发布的11月份中国制造业采购经理指数为55.2%，比10月份上升0.5个百分点。从公布的PMI数据显示，国内需求走势正在增强，进而增加市场了对金属铝等大宗商品未来需求的预期。国内PMI持续维持在50的上方表明中国制造业活动扩张明显，对大宗商品的需求也将维持高位。
　　有机构预测，2012年之前全球铝市供应预计将超过5100万吨。汽车、包装、建筑、电力传输、耐用消费品等终端用途行业将促进铝市的增长，届时2008年-2012年的年复合增长率将达7.6%。受中国不断增长的消费量推动，2008年亚太地区成为了全球最大的铝市场，约占全球49.5%左右。2012年之前全球滚轧挤压品需求预计达3180万吨，年的年复合增长率预计为8.5%；2008年平轧挤压品需求预计将超过870万吨。
　　从全球来看，目前中国是全球最大的铝生产国兼消费国，消费量占全球的三分之一以上，并且正在保持极高的增长速率，有力推动了铝需求。印度与巴西等新兴市场的需求也在保持较高的增长速度。相反，美国由于其最大的铝需求行业--汽车与交通业需求量下降，该国铝需求呈下滑趋势。此外，次贷危机也对建筑业及其它主要铝消费行业造成消极影响。
　　总体上，国际铝市需求情况良好，铝价未来的上涨空间较大。
　　三、铝的下游消费市场需求情况良好
　　作为铝的主要下游消费行业之一--汽车业，2010年以来在国内市场火热势头不改，长期利好铝价。中汽协近期公布的统计数据显示，2010年1月至10月，我国汽车产销分别达到1462.38万辆和1467.70万辆，分别比2009年全年高出83.28万辆和103.22万辆。中汽协常务副会长兼秘书长董扬表示，未来两个月汽车销量仍将保持高速增长。由于汽车下乡、1.6升及以下乘用车购置税优惠和以旧换新政策到年底即将到期，政策末班车行情在9月份已经开始启动，而且逐月热度都会升温直到年底。10月，汽车产销同比仍保持高速增长；其中，产量达154.10万辆，同比增长22.50%；销售153.86万辆，同比增长25.47%。此外，据中国汽车工业协会整理的全国海关汽车商品出口统计数据显示，月汽车累计出口40.47万辆，同比增长62.54%。
　　2010年，汽车市场中持续实行的1.6L以下车型购置税减半、汽车下乡、以旧换新等政策将在2011年退出，无疑将会导致汽车消费增长放缓。然而，部分二、三线城市的消费市场前景广阔，同时，新能源汽车地位不断提升，国家对该方面的补贴幅度较大，有利于推进消费增长。初步估计，2011年汽车生产将继续增长，但增幅将会明显下降。
　　铝的另一主要消费行业--房地产业在经历了数次调控以后开始升温，进而将增加我国的铝需求量，为铝价的上涨提供空间。
　　虽然房产市场受2009年同期交易放量，基数较大影响，同比基数回落较大，但从成交绝对量上看，目前销量与此前相比有所起色，6个重点城市二手房销量平均环比上涨13%。从库存上看，近期市场供应仍在持续增加，以几个重点城市为例：截至12月8日，北京就有20个项目相继取得预售证，接近11月全月开盘量25个；据搜房网数据统计，预计深圳新老楼盘入市数量将达28个。在开发商各类优惠措施的刺激下，各地新开楼盘均实现较好的去化，各地可售量运行平稳，10个重点城市可售量平均增幅仅为1%。供应增长加上良好的去化水平，预计未来几个月楼市将会有不错的表现。
　　国家对房地产市场调控政策不断加深，截至2010年底，商品房价格虽未有明显下跌，但成交量确有收缩，不利于对铝消费的增长。然而，国家大力发展保障房建设，有助于弥补上述局面。并且如果2011年中央放松对房地产市场调控力度，将很可能引起商品房市场的再次“井喷”性购买。因此，2011年房地产市场对铝消费贡献力量将不会缩减。
　　国储局于11月1日及2日以公开竞价方式销售9.6万吨国家储备铝锭，共成交约9.58万吨，平均成交价每吨15343元。随后，原定于23、24日两天内完成的国储11.7万吨电解铝竞拍销售，由于企业积极竞拍，在24日期市收盘前就提前宣告结束。这是一个月内国储局第二次对金属铝进行公开竞价销售。据了解，第二次抛储的主要成交区间在元/吨，最高的成交为16000元/吨，最低的成交也在15100元/吨以上。由于最终的成交价格略高于预期，因此本次抛储依旧未能对铝价产生过大的负面影响。由于抛售铝锭数量少，因而抛储更大的意义在于向市场传递一种平抑通胀的预期，而对于铝市的影响比较有限。
　　尽管铝是高能耗的代表性行业，同时长期存在一定产能过剩的问题，但11月初，国储抛售储备铝锭后，铝价仍然震荡上行，沪铝主力最高曾上涨至11月10日的17400元/吨，但随后伴随美元持续疲软、央行可能收紧流动性的预期，铝价才跟随近期大宗商品价格的下行而下跌。不难看出，我国铝的下游消费行业对铝的需求比较旺盛。
　　四、煤电价格上涨等因素抬升电解铝成本
　　中国国有媒体报导称，中国政府正在考虑年期间限制国内煤炭产量，部分原因是政府官员担忧煤炭资源开采过快，中国经济每年以8%以上的增速飞速发展，需要大量的煤炭供应。总部位于香港的里昂证券亚太区市场在上个月的报告中写道，中国的煤炭储量约占全球的14%，但煤炭消耗量占全球的47%，是储量比例的3倍以上，这是不可持续的。煤炭限产举措将产生重大影响，因为中国的煤炭行业已经难以满足国内煤炭的需求增长。过去10年来中国每年的煤炭需求增速达到10%左右。2010年前9个月中国的煤炭净进口量超过1.06亿吨，高于2009年全年的进口量，中国的国有企业一直在积极收购海外煤炭资源，以确保长期供应。截至2010年9月的3年中，中国企业共耗资209.6亿美元进行海外煤炭资源收购。
　　煤价经过几年迅猛上涨后给下游的发电行业带来了近乎毁灭性的打击。据中电联统计，自2003年以来，我国煤炭价格持续上涨，秦皇岛5500大卡煤炭价格累计上涨超过150%，而销售电价涨幅仅上涨32%。煤价一直不断大幅上涨，而电价却始终不能联动，使发电企业全行业出现亏损。特别是近几个月以来，五大发电集团的到厂标准煤单价上涨都超过了100元／吨，使五大发电集团亏损面加大，亏损额更是超过了百亿元。 截至10月底，五大发电集团所属的400余家火电厂中，亏损电厂达到200余家，亏损面达50%，其中包括一些之前赢利能力很强的主力电厂。
　　近日中国电力企业联合会发布的2010年前三季度《全国电力供需与经济运行形势分析预测报告》显示，全国已有10个省的火电企业全部亏损；发电企业因亏损面临资金链断裂风险；目前正值北方采暖期临近，电厂冬季储煤之际，但一些电厂已无钱买煤，可能产生不能保证电力、热力供应的风险。未来电价或面临涨价，而电价作为电解铝成本的主要成本之一，电解铝或许将由于电价上涨的压力而需要付出更高的成本，这也使得未来电解铝的价格具有更多的刚性因素的支撑。
　　由于电解铝生产成本中接近5成来自于电力能耗,其对电价调整的弹性较大。经测算,电价每上调0.025,电解铝行业的平均生产成本将增加360元/吨(含税),成本上行2.5%左右。电价改革的势在必行将进一步明确中长期电解铝成本上扬的基本趋势。我们判断,就中长期而言,下游需求复苏将确保成本推动型的铝价上涨,而就短期而言,政策不确定仍将施压金属需求,成本上涨难以完全转换为铝价上涨。在目前元/吨的铝价下,优惠电价取消以及惩罚性电价将进一步使部分企业步入亏损。差别电价将拉大电解铝企业的成本差距,“强者愈强,弱者愈弱”的态势将逐步确立。经测算，淘汰类企业电价加价将使得成本提10%以上,而限制类企业的电价加价使得成本上升5%,差别电价的执行将进一步加大企业之间的成本差距。自备电厂比例较高,或者享受直购电优惠的大型企业受到的冲击较小,而小型企业普遍现金流偏紧且能耗水平偏高,因此成本上涨的压力对其生存空间挤压作用非常明显。长期以往,将推进此类产能关停或者寻求与大企业的并购行动。
　　总之，只要价格运行在成本线以上，就会有极大的生产热情，产量增长势不可挡。但是，电解铝行业结构调整工作仍将加速推进、淘汰落后产能与工艺、实现节能减排仍是工作重点。因此，初步估计2011年电解铝产量继续快速增长，但增幅与2010年相比会有所下降。
　　此外，从往年的情况来看，每年12 月中旬开始，中国电力供应形势逐渐恶化，尤其是中国西南地区表现尤其糟糕，到1月中旬开始，恶劣的冰雪天气造成电力供应形式更加恶化，中国多个省份电力告急，用电大户铝企被迫减产甚至关停。通常，每年的12月-3月之间金属铝价往往都有一轮大的上涨行情。2011年同样不排除天气恶劣形成铝供应紧张的问题。另外，一旦恶劣天气来袭，给交通运输带来的障碍同样将成为阻碍金属铝供应的主要原因之一，并推动价格走高。
　　从长远来看，电力短缺问题是目前影响全球铝行业盈利的主要瓶颈。而不断增长的原料与能源价格进一步压缩了盈利空间，为生产、缩减成本以及运营带来一系列问题。在所有这些问题中，从西欧至非洲，电力短缺成为全球了铝行业的最大难题，尤其是该行业属于能源密集型行业。
　　五、铜铝价差过大导致铝的替代作用明显
　　由于中国市场供不应求，2010年全球铜价较2009年已增长23%，12月14日铜价达到9267.50美元/吨。与此同时，11月11日，铝价从两年来的每吨2500美元的高位下降7%。这两种金属价格的差距不可避免地刺激一些公司增加对铝产品的需求。日本铜电线电缆制造商古河电力公司发言人MasahikoFukumoto表示，公司计划2011年四月份开始于东南亚生产铝线吊带。这种新产品不仅比铜线吊带轻40%，还能提高燃料使用率。
　　业内人士表示，2011年全球铝价可能上涨29%达到每吨3000美元。这主要得益于全球铜价的攀高刺激终端用户青睐于使用铝作为替代品。作为铜的替代品，2011年全球铝需求将增长6.9%至4010万吨，全球铝剩余也将从目前的100万吨缩减至20万吨。2012年全球铝需求或超过生产量，创6年来首次短缺纪录。
　　比较一下铜铝价差图和铜铝走势图就会发现铜铝价差变动图与期铜价格走势极其相似，即价差的变动方向与铜铝价格的涨跌方向是一致的，即铜铝价格上涨价差扩大，铜铝价格下跌价差缩小。这实际上反映了铜的价格弹性要比铝的价格弹性大得多。由于铜铝价差在涨势中扩大，在跌势中缩小，因此价差的相对头部就是绝对价格的相对头部，价差的相对底部就是绝对价格的相对底部。价差顶部和底部出现的时间往往提前于绝对价格顶和底出现的时间。铝价补涨使铜铝价差得以缩小，从而使价差的头部提前出现，这往往是行情的最后疯狂阶段。
　　铜铝的社会平均生产成本具有相当强的稳定性，即成本差是相对固定的，而且长时间变化不大。虽然价格会随着供求状况以成本为基础大幅波动，但从长时期看价格是不会脱离成本太远的，这样铜铝的价差也就围绕着其成本差上下波动。然而，由于中国是铜的净进口国，进口量占总供应量的比重超过30%，因此国内铜的社会平均成本也将相应降低，而我国又是铝的净出口国，铝的社会成本就是国内铝的生产成本。铜铝两个金属品种有较大的相似性，很多用途上具有可替代性，这样两者就会形成一种相对稳定的比价关系，当铜高于铝过多时，铜的用量就会减小，铝的用量就会增加。
　　六、抗通胀需求或令铝价有所作为
　　12月11日国家统计局发布数据显示，11月份居民消费价格同比上涨5.1%，为2008年8月以来28个月新高，环比上涨1.1%。发改委有关负责人表示，尽管12月CPI涨幅可能降至5%以下，但预计2011年一季度仍将高位运行。
　　日，央行时隔三年来首次上调利率。11月17日召开的国务院常务会议要求，采取一系列措施稳定市场价格。中国人民银行、商务部、发改委等多个部门近日也纷纷表示，要采取措施抑制通胀。中国人民银行11月19日晚间发布消息，决定11月29日起，年内第五次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，而这距离上次宣布上调存款准备金率仅有9天。调整后，存款准备金率达18%。这次历史上间隔时间最短的“调控令”在11月冻结银行资金超过7000亿。本次上调存款准备金率的目的是控制金融系统的流动性，预计2011年央行目标要把M2(广义货币)从目前的70万亿降到60万亿水平。12月10日晚间，中国人民银行决定，从日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。调整后的准备金率已达创纪录的18.5%。这是央行30天内第三度上调存款准备金率，也是2010年内的第六次。调整密集程度可谓罕见。
　　央行官员分别在不同场合表示，十分关注内地宏观经济运行及流动性状况，并宣称除加息之外，还将以存款准备金率及公开市场操作等货币工具收缩货币。随着中央日益重视防通胀，更加大了加息及上调存款准备金率的预期。因为当前国际热钱泛滥，中国加息将加大国内国际货币利差，很有可能导致更多热钱涌入，这对于当前控制物价来说更不利。因此，央行还是更倾向于采取缓加息多调存款准备金率来控制货币。央行上调存款准备金率不会对市场产生直接冲击，上调存款准备金率为中国眼下最安全与温和的货币工具，预计其使用频率仍将高于加息。
　　货币政策由宽松转为正常已经是大势所趋，此外，频繁上调存款准备金率并不会降低年内加息的可能性。目前多数分析师预计2011年将加息两到三次，并且预计央行将加大对冲操作的力度并且适当降低2011年的信贷增长目标。
　　我们认为：大规模加息可能性不大。未来货币政策走势也在一定程度上取决于近期调控效果。此轮通胀根源可追溯到中国投资渠道不足导致无法对冲过剩流动性，而中国流动性在很大程度上也受外部因素影响，包括当前的热钱流入及大规模贸易盈余。从间接角度来看，汇率政策或许能在中国流动性调控中扮演一定角色，我们也继续维持人民币稳步升值的观点。如果2011年年初整体通货膨胀数据依旧居高不下且经济增长面临过热风险，这些政策举措可能在未来几个月集中出台。然而，对于相较铜、锌走势抗跌的铝来说，货币政策收紧在短期内将起到作用，从长期来看产生利空的影响不大。相反，随着2011年的通胀问题的更加严峻，金属铝或将成为抗通胀的明星品种。
　　黄金涨价、铜创新高、钢材囤货……在“后金融危机时代”开始逐渐显现的通胀预期下，商品价格在2009年底和2010年初短暂停滞后，又出现了一波持续上涨行情。在黄金，铜、钢等品种吸引大量避险资金以及投机资金热捧的同时，我们认为，目前默默无闻的铝，或许会在后期走出补涨行情。
　　要想在2011年的通胀预期背景下获得好的收益，投资者的目光不应局限在黄金、铜、钢等日常热点品种上，更要注意具备补涨可能的品种。铝有望成为“未来之星”。铝价走势偏弱，补涨的可能性很大。目前铝价还在接近成本(16000元附近)的低位徘徊，和铜、钢等相比涨幅较小，在国内需求不断好转的情况下，铝价存在一定的补涨可能。随着通胀预期的持续发酵，铝相对于铜的补涨需求将会大增。当然，上涨空间的大小还取决于资金关注度的大小。在基本面较好的情况下，金属铝一旦获得市场资金追捧，那么其上涨的空间将会是巨大的。
　　七、欧元区债信危机令铝价承压
　　四月份，标准普尔机构将葡萄牙主权债务评级调降两个等级至A-,将希腊主权债务评级调降至垃圾级，将西班牙的主权债务评级降至“AA”， 此举使市场担心欧洲国家的债务危机将继续蔓延, 令市场担忧情绪进一步升温，导致欧元汇率遭受重创。希腊的财政问题拖累了其它欧盟国家。欧洲经济正面临着一次严峻的考验，欧元兑美元也在不断走弱。
　　五月份，惠誉国际评级将西班牙的主权债务评级从AAA下调至AA+，再度引发市场对欧元区主权债务的忧虑，令国际金融市场动荡加剧，欧元兑美元继续走弱、美股下跌、商品市场遭受抛压。欧元区主权债务危机的升级令全球经济前景蒙上了一层阴影。虽然此次危机的能量不及2008年次贷危机，尚不至于引发新一轮全球经济危机，但是欧元区经济形势必将因债务危机而恶化。
　　欧洲债务危机一波未平，一波又起。年初，希腊债务危机让欧洲央行和欧盟猝不及防，至今余波未平；时近岁末，爱尔兰债务问题再度来袭。市场所担忧的不仅是爱尔兰自身财务困境，更担心欧元机制痼疾难除。爱尔兰政府9月底称，由于救助本国五大银行最高可能耗资500亿欧元，预计2010年财政赤字会骤升至国内生产总值( GDP )的32%，公共债务将占到GDP的100%。消息一公布，爱尔兰国债利率随即飙升。尽管爱尔兰在11月24日提出了150亿欧元的“瘦身”计划，且透露可能即将谈妥高达850亿欧元的援助方案，但这依然未能缓解投资人的疑虑，分析人士也对爱尔兰瘦身计划的可行性提出质疑。
　　爱尔兰的警报还未解除，市场对于葡萄牙可能很快被迫寻求援助的预期持续升温。现在看来，葡萄牙步希腊和爱尔兰的后尘可能性很大。11月24日，葡萄牙爆发了大规模罢工，因为民众担心政府可能推出和希腊、爱尔兰等国类似的大规模财政紧缩政策。尽管从葡萄牙到欧盟、IMF的官员一直强调，葡萄牙的情况与爱尔兰不同，不需要外部援助，但市场的担忧却有增无减。从金融市场的表现看，投资人的担忧已显露无遗。11月24日，10年期葡萄牙国债和同期德国国债的收益率溢价一度触及欧元面世以来最高的481个基点。
　　总之，只要欧元走弱、美元走强的势头还在延续，包括铝在内的基本金属价格就会始终承受压力，难以有效打开上涨空间。
　　八、美联储量化宽松政策有助铝价
　　美国联邦储备委员会12月14日说，美国经济正在复苏，但复苏的缓慢速度不足以大幅降低失业率，美联储将继续执行逐月购买总计6000亿美元的美国长期国债计划，以刺激美国经济更强劲复苏。声明说，联邦公开市场委员会继续将联邦基金利率维持在零至0.25%的水平不变，以进一步刺激美国经济复苏，同时会根据美国经济发展的实际状况，来对第二轮量化宽松货币政策执行的速度和总规模进行定期评估。美联储在12月14日的声明中表示，将在之后的每月逐步实施第二轮量化宽松货币政策，预计每月将购买750亿美元的美国长期国债；此外，美联储会延续将资产负债表中到期的债券本金进行再投资、购买国债的现行政策。
　　联邦公开市场委员会每年举行8次货币政策决策例会。最近一次会议是在11月2日-3日举行，在11月的货币政策决策例会上，美联储决定在2011年6月底以前逐月购买6000亿美元的美国长期国债，即第二轮量化宽松货币政策，同时将联邦基金利率维持在零至0.25%的水平不变。分析人士指出，美联储的第二轮量化宽松货币政策将使美元进一步贬值，助推海外市场的资产泡沫。
　　自从2008年12月将联邦基金利率降至零至0.25%的历史低位之后，身兼促就业、稳通胀双重使命的美联储在使用价格型货币政策工具方面已是空间狭小。从2009年3月起，美联储转而倚重数量型货币政策手段，通过购买1.7万亿美元的中长期国债、抵押贷款支持证券等将资产负债表迅速扩大，力图用这种注入流动性的方式来刺激经济增长。
　　美联储将再度实施量化宽松政策可能利空美元，但注资力度不及预期的担忧也会限制美元的下行空间。如果美联储宣布的宽松政策以较市场预期更为谨慎的方式进行，这将令美元受益。2010年以来，美元兑欧元汇率已经大幅下跌逾3%；美元兑日元汇率更是大跌超过12%。然而，即便美联储宣布的量化宽松措施规模小于预期，美元也不太可能大幅弹升。对美元而言，重要的不是量化宽松规模，而是美国利率相较于其他地区(尤其是欧元区)的下滑趋势是否持续。无论如何，美元指数的下滑是包括铝在内的基本金属上行的重要因素之一，量化宽松政策很可能导致美元的走弱，从而在一定程度上助推基本金属铝的价格。
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2011年铝市场回顾及2012年展望54-2
2011年9月；2011年10月；2011年11月；2011年12月；2011年平均价；11/10同比LME现货价；2、2011年全球原铝生产情况；2011年，全球主要原铝生产企业开工率进一步回升；2.1中国之外原铝产量稳中有升；（1）2011年初，国际铝价维持高位运行，虽然期；（2）二季度全球经济处于缓慢复苏阶段，但这并不能；（3）三
2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2011年平均价11/10同比 LME现货价 73
+10.35% LME三月期价 94
+10.19% SHFE现货月价
1% SHFE三月期价
1 数据来源：LME、SHFE、安泰科 2、2011年全球原铝生产情况2011年，全球主要原铝生产企业开工率进一步回升。上半年铝价的良好表现带动带动国内外铝企业加快重启以及新增产能的扩张步伐，伴随着企业盈利空间逐步攀升，欧美地区部分长期关停的电解铝厂也纷纷复产，而新增原铝产能的主要地区仍集中在亚洲和中东。安泰科判断2011年全球原铝产量为4590万吨，较2010年增长8.0%。2.1
中国之外原铝产量稳中有升（1）2011年初，国际铝价维持高位运行，虽然期间也曾出现过小幅回调，但是整体来看调整幅度有限，对于全球铝生产企业并未构成较大影响。铝价的良好表现给全球铝业公司带来了业绩上的明显增长，也正是在盈利状况明显向好的情况下，国外铝业公司纷纷加快产能重启以及新建的步伐。年初美铝公司表示将重启旗下三家铝厂（包括Massena East铝厂、Wenatchee铝厂和Intalco铝厂）。由于美铝公司和相关电力公司签署过供电协议，为了实现合同中的承诺，美铝公司本身就具备复产的意愿，再加上对铝需求将增长的预期以及国际铝价维持高位运行，公司分别在2月和3月开始了相关铝厂的重启工作。俄铝联合公司在3月份表示，由于看好铝市场，计划将2011年公司的铝产量提高2%，并将在西伯利亚地区投入资金以提高该地区的电解铝产能。身处中东的巴林铝业公司也没有因罢工事件受到影响，公司始终维持着满负荷运行；另外，东欧、中东以及非洲的部分铝生产企业均有意在2011年增加自身的铝产量，以求在铝价高位运行期间获得更多的收益。从第1季度全球各地区的生产情况来看，全球各地区的原铝产量普遍呈现增长态势，其中亚洲地区的增速快于全球平均水平，而南美和欧洲地区也结束了1月份的负增长局面。（2）二季度全球经济处于缓慢复苏阶段，但这并不能掩盖短期利空面对于大宗商品价格带来的负面影响，同时地缘政治因素以及日本突发的地震海啸都给世界经济体带来了较大冲击。在此背景之下，国际铝价在二季度冲高回落，鉴于跌幅不深，因此并未对全球铝生产企业带来较大影响。4月份国际铝价总体维持高位运行，对于中国以外的铝生产商而言，在经过去年一整年的逐渐调整后目前已基本恢复到了正常生产水平。虽然国际能源价格不断上涨，但鉴于当月国际铝价已逐渐回升至2008年底水平，大部分国外铝企业仍拥有充足的现金流来维持运营。5月份虽然国际铝价呈现高位下滑态势，但价格相较于去年而言仍处在高位水平阶段。国外电解铝企业除开部分因客观原因削减产量以外，其余铝厂基本保持着较高的开工率水平。与此同时，一些老厂设备改造以及扩建计划也在紧密的锣鼓声中前进。6月份国外铝企业生产情况总体平稳，虽然个别国家当月原铝产量同比下滑，但中东或海湾地区原铝新增产能的快速扩张弥补了部分国家原铝产量下滑带来的影响。从二季度全球原铝生产情况来看，全球原铝产量总体保持上升态势。虽然期间部分铝企业产量有所下滑，但基本属于遭遇突发事件或大修电解槽带来的影响。（3）三季度，市场信心受欧债和美债双重打压急转而下。虽然国际铝价从年内高位持续回落，但对于国外铝企业运营带来的冲击并不明显。考虑到成本以及订单等因素，国外铝企业在三季度的生产情况总体保持平稳。7月份，国外一部分新建原铝项目陆续通过审批，而铝企业重启产能步伐也在不断加快。7月初，印度Orissa政府批准了九个新建工业项目，其中一个为Larsen}Toubro公司和迪拜铝业公司联合投资的铝工业项目。该项目将选择在印度Rayagada地区建设，占地约4000英亩，预计建成后氧化铝生产能力将达到300万吨/年，电解铝生产能力将达到150万吨/年。7月中旬，美国铝业公司旗下位于田纳西州的电解铝厂开始进入重启计划阶段。受金融危机影响，该厂于2009年初被迫关闭，随着美铝公司与当地电力供应商（TVA）进行电力供给洽谈，该厂在关闭长达两年之后有望于年内重新恢复运营。8月份国外铝企业生产情况较7月相对稳定，虽然伦铝冲高回落，但丝毫不影响铝冶炼厂建设和投产的积极性。世纪铝业公司8月5日宣布，公司计划恢复其冰岛Helguvik铝厂的扩建，并计划到年底时Helguvik铝厂达到满产。总部位于阿布扎比的EMAL公司Al Taweelah铝冶炼厂的二期扩建项目于8月份开工建设。此前，EMAL公司董事会宣布已批准有关投资45亿美元，预计工厂年产能将从目前的75万吨增加至2014年底的130万吨。报道称，二期扩建项目将新建一条年产能52万吨的电解槽系列，共444台槽；同时升级电厂容量至3000MW。步入9月份，除个别国外铝企业因电力问题出现产量下降以外，其他铝企业生产经营状况总体平稳。印度国家铝业公司（Nalco）因电力问题导致产量大幅下滑。9月13日，印度国家铝业公司（Nalco）已经消减其铝产量约6%至吨/月，初步计算，公司铝产量已从每天超过1200吨的正常水平下降到1050吨/天，预计损失在2000万卢比/天。与印度Nalco相比，卡塔尔Qatalum铝厂通过自身不断努力，已实现满负荷生产目标。Qatalum铝厂是海德鲁公司与卡塔尔石油公司的合资企业，一期电解铝产能为58.5万吨。公司在去年8月因电力短缺问题而临时停产，之后于同年9月开始缓慢恢复生产。（4）四季度欧债危机以及美元指数的强势表现令国际铝价继续承压走弱，而在伦铝价格跌破2000美元/吨大关后，西方电解铝企业也逐渐开始感受到了生产压力。虽然我们从原铝产量上仍未看到明显减产迹象，但如果欧美需求以及铝价持续疲软，那么不排除未来西方国家电解铝企业会考虑通过减产来度过危机。1-11月份，巴西电解铝累计产量达到131万吨，较去年同期下滑6.6%。造成巴西电解铝产量持续下滑的主要原因是Novelis公司在巴西东北部巴伊亚州（Bahia）的Aratu电解铝厂停产。今年年初，Abal称电力成本高企导致该冶炼厂关闭，另外在圣保罗州Votorantim集团的CBA电解铝厂产量也由于设备检修而有所下滑。11月，挪威海德鲁铝业称因市场行情疲软，公司旗下的Sunndal铝厂的闲置产能将暂时不考虑重启计划。Sunndal铝厂位于挪威西部，产能超过40万吨。公司于今年4月份宣布将重启Sunndal铝厂已削减的10万吨部分生产线，而基于当前经济形势以及市场可见度，公司还没有决定是否要重启剩余的8.5万吨产能，需等到市场行情有所改善时会重新审慎此事。与此同时，力拓集团也在考虑关闭旗下部分铝冶炼厂的可能性。基于能源成本上升对铝业务盈利板块所形成的压力，力拓集团已经开始考虑着手关闭位于英格兰东北部的Lynemouth 铝厂。与其他铝企业一样，力拓也受到了成本上涨及价格下跌所带来的影响，而上个月其价值80亿美元铝资产的出售也暗示了力拓铝业务重心的调整，关闭Lynemouth 铝厂正是跟随整体战略方针的一部分。表3
2011年国外重启及新增电解铝产能变化情况
万吨 地区美国 公司 OrmetCorporationCentury美国美国美国美国地区印度挪威阿塞拜疆 Aluminium Hawesville Alcoa Alcoa Alcoa 合计 公司 Vedanta Hydro Detal合计 电解铝厂 Jharsuguda
Sunndalsora Ganja Massena East Intalco Aluminum Corporation Wenatchee 12.5 11.5 8.1 45.1 新增产能25 1.5 10 36.5 12.5 28 18.4
82.9 总产能 75 39 10 124 Hawesville 5 25 电解铝厂 Hannibal 重启产能8 总产能 27 重启时间 2010年底，2011年1季度达产 2010年底，2011年1季度达产 2011年初 2011年初 2011年初
建成时间 2012年一季度 2011年7月 2011年8月投产，12月中旬达产根据国际铝协的统计，在不含中国、朝鲜、阿塞拜疆、伊朗、波黑、克罗地亚、波兰和罗马尼亚等国的情况下，2011年前11个月世界原铝产量为2341.6万吨，同比增加5.6%。其中，11月原铝日均产量达到7.07万吨，同比增长3.1%，环比下降0.3%。根据安泰科的综合统计，2011年中国之外地区的原铝产量大致为2630万吨，在经历金融危机之后连续第二年呈现正增长，同比增幅约为5.6%。 图3
原铝日均产量2.2
中国原铝产量稳步增速2011年，中国原铝产量屡创历史新高。虽然期间面临电价上调以及需求放缓等不利因素，但全年铝行业仍总体保持盈利水平，因此原铝产量并未出现大幅波动迹象。（1）一季度伴随着电价政策调整以及“十一五”节能减排任务的结束，我国电解铝企业在新的一年里开始了又一轮的重启活动。年初国内外铝价持续走强促使国内电解铝企业加快重启步伐，但由于临近传统春节假日，多数企业无法维持常规开槽进度，重启速度有所放缓。进入3月份之后，国内铝企业复产脚步明显加快。我国河南、广西、四川、湖南等地铝企业主要以复产形势为主，在甘肃、青海、内蒙古等地主要以新增产能投放为主，3月份国内原铝产量已突破150万吨大关。（2）步入二季度，国内电解铝企业开工率稳步上升。去年年底因节能减排而被迫强制减产的河南、广西等地铝企业都处于复产阶段。河南万基铝业、豫联能源集团在4月份已基本形成满负荷生产，而在去年减产规模较大的神火集团也已恢复了大部分产能。5月份，在国内电解铝产量稳步攀升的同时，一些高耗能的小型预焙槽也已经开始进入淘汰计划中。甘肃、湖北、山西、陕西四省均在5月份发布了今年的电解铝淘汰产能目标。随着6月份全国即将进入用电高峰期，市场对于今年“电荒”的关注度更加密切。国家电监会相关领导表示，今年电力缺口总量可能超过历史上最严重的2004年。在此背景下，国家发改委于5月底发布通知，自日起，将山西、青海、甘肃、江西、海南、陕西、山东、湖南、重庆、安徽、河南、湖北、四川、河北、贵州共十五个省市的“非居民用电”电价平均上调2分钱左右，同时要求各地禁止对高耗能企业实行优惠电价。在此轮电价上调后，对于国内依靠购买网电维持生产的电解铝企业而言，累计电力成本将比年初提升150-300元，而从整个6月份的了解情况来看，涉及上调工业电价省份的各家电解铝企业成本均有不同程度提高，这其中又以产铝第一大省河南上调力度最为明显，其上调水平甚至高于0.02元。从二季度国内电解铝总体生产情况来看，虽然6月份电力成本提升已成定局，但鉴于当前现货铝价持续维持在17000元/吨上方，国内铝企业大都仍能维持盈利水平，因此我们并未在包含各类专业文献、幼儿教育、小学教育、应用写作文书、中学教育、外语学习资料、专业论文、各类资格考试、2011年铝市场回顾及2012年展望54等内容。　
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