[IT大佬:首个由IT外企及知名互联网企业内部管理人士创建的公众号，如果您喜欢我们的内容，请关注并点击右上角分享至您的朋友圈]作者：吴琳琳 |
文章来源：北京青年报看此文，可知诺基亚有多“以人为本”，看此文，又知诺基亚有多“大企业病”。诺基亚问题出在哪？恐怕还是因它曾经十五载宇宙第一而导致不思进取的傲慢吧。在这里，分工极其细致，大家团结合作一派和谐，但当高层屡屡决策失误，树倒猢狲散后，诺基亚员工被裁之后再找东家都有些难。让人唏嘘！▌讲述：我从诺基亚出来找不到工作“诺基亚，那个我憧憬的公司，那个我热爱的公司，就这么完了，我在诺基亚的岁月，我的青春，被放在了阴暗的深处，再见Nokia，再见我的青春”，微软中国本周向被裁员工公布了裁员补偿方案，一位诺基亚工作多年的员工如此告别。在微软公布的公司史上最大规模裁员计划中，约1.25万被裁员工来自刚刚收购的诺基亚，而诺基亚中国的裁员比例则接近90%。北京青年报记者日前采访了多位诺基亚员工，他们回忆了诺基亚巅峰时为员工创造的“完美世界”，也作为“局内人”反思了让诺基亚走向没落的弊端。诺基亚，这个让员工“爱恨交加”的地方，已成过往。”▌讲述：那些你想不到的，诺基亚好福利繁荣期：1996年开始，诺基亚手机连续15年占据手机市场份额第一的位置，并且推出了Symbian和MeeGo智能手机。2003年，诺基亚1100上市，至今在全球已累计销售2.5亿台。2007年，诺基亚占据全球手机市场40%份额，2009年诺基亚手机发货量达4.318亿部。王琦，2007年入职，那时正值诺基亚巅峰时期。“我十分幸运，作为一名工程师，能进诺基亚是非常荣耀的事情，很多以前的同事和朋友都各种羡慕嫉妒恨。” 但彼时的幸运并未延续，随着诺基亚的没落，此次他也在裁员名单当中。经历过诺基亚高峰和低谷的王琦告诉北青报记者：“作为一名普通员工可以感受到的是，这里的工作氛围特别好，非常开放，而且还有很多细节让人感动。”▌“诺基亚不鼓励内部竞争”王琦大学毕业后曾在四家企业做过，这其中有民营企业、国有企业，也有合资企业，“让我感受最好的是诺基亚”，王琦感叹，此次裁员后还要重新就业，但能找到像诺基亚一样对待员工的企业可能性非常小。职场中，愿意出高薪的企业并不少，很多人选择离职不是因为薪资不够高，而是“内耗”，因为大部分企业为了提高效率，往往鼓励员工之间互相竞争，这不可避免带来员工之间的“钩心斗角”，往往让人灰心丧气，最后一走了之。“诺基亚不鼓励内部竞争，更强调同事之间的合作。”王琦说，“在一个团队里，每个人都有不同的分工，仅负责其中一个环节，研究方向也不同。要想做出好的产品，每个人必须做好自己的事情，并积极和其他人配合，因此同事之间的感情都不错。”此外，诺基亚员工还有定期的心理咨询，“心情不好的时候，我们可以找心理医生聊一聊，如果对老板不满也可以‘照骂不误’，心理医生绝对保密。”“诺基亚每款新品上市后都有庆功会，大家一起喝香槟，发奖金。”王琦至今还记得最后一次大规模的庆功会，“那是一款ASHA系列的产品，在国家会议中心举行，很难忘，因为以后再没有了这样的庆祝。”▌“让每个员工都能坐上班车”北京的城市建设得越来越大，高峰期又经常会出现拥堵，因此员工在路上消耗的时间成本非常大。“交通方面，诺基亚也为员工做了充分的考虑，自从我们从城里搬到亦庄之后，我们开通了70多辆班车，甚至门头沟、昌平、房山这么远的区县，我们也有班车可以到达，如果有5个人在同一地点上车，我们就会开通一个班车站点，这样能保障每名员工有班车可坐。”王琦说，“如果某天班车人特别多，很拥挤，我们也可以选择打车，甭管家离得多远，都会给我们报销打车钱。”王琦还告诉记者：“工作时间，我们也有专门的按摩室和健身房，如果工作中觉得累了，可以去做个按摩，也可以去健身房放松一下，我们有专门的健身教练。”北青报记者采访多位诺基亚员工，王琦的观点代表了多数员工的看法。记者了解到，在诺基亚干了十年、十五年的员工很多，这在人才流动频繁的通讯行业里比较少见。衰落期：诺基亚2011年4月底和埃森哲达成战略合作协议，诺基亚将把塞班操作系统的研发外包给埃森哲，大约3000名诺基亚雇员将随之转移。与此同时，埃森哲将向诺基亚提供可用于未来智能手机的操作系统。此外，诺基亚计划在2012年底之前裁员4000人，主要涉及芬兰、丹麦和英国。▌没落期 员工福利未减尽管苹果（Apple）、三星（Samsung）等在智能手机行业占领老大、老二的位置，诺基亚的市场份额逐渐萎缩，但诺基亚在低端手机市场仍然占绝对优势，生存得还算滋润，正所谓“瘦死的骆驼比马大”。“诺基亚的市场份额虽然在逐渐萎缩，但我负责研发的低端机并不亏损，而且利润还可以。”“直到两三年前，我真正感受到危机，就是诺基亚放弃塞班，对我触动很大。诺基亚N70，正式开启了诺基亚塞班的统治地位，所向披靡君临天下。放弃塞班，我预感，诺基亚可能要就此没落。后来的情况果然如此。”不过，王琦强调，“无论是诺基亚辉煌的时候还是没落之后，员工福利和工作氛围没有什么大的变化。”▌昔日“完美世界”致如今“找工作难”在诺基亚为员工搭建的“完美世界”中，很多员工已将8小时工作制等种种当成一种“标准”。一位诺基亚员工在微博上转了一个华为加班文化的帖子，他评价称，“中国乃至亚洲的很多企业创新和管理能力不足，就只能玩命地榨人，搞IT的有几个敢说自己没被榨出一身毛病，大跃进持续不了几年，冬天该来了。”更大的问题还在于诺基亚的内部分工非常具体，王琦打了个比方，“这就像个大餐馆，进货、备菜、配菜、烹饪和最后上菜，每个程序都有分工，不同的人担任不同的角色，小餐馆就不同了，整个流程也就一两个人，每个人都是个全能。诺基亚的分工就和大餐馆一样，非常细致，每个人研究的领域都很专，方向也不同。”此次被裁员的员工中，有些人的技术只在诺基亚才有，其他公司都没有用过。“但国内企业招聘员工时都要求有相关工作经历，这样招进来就能干活，而外企虽然不在乎过去做过什么，但目前手机行业，除了三星和苹果，摩托罗拉已被联想收购，索尼也半死不活。因此诺基亚员工被裁后再找东家有些难。”一位诺基亚员工如此表示。更重要的是，在诺基亚待的年头太久，已经习惯了诺基亚的企业文化，再去新的企业时，很多招聘企业担心是否能适应其企业文化。北青报记者注意到，现在“前诺基亚员工”正在通过各种渠道寻找新的工作。商业社交网络LinkedIn（领英）中国CEO沈博阳表示，向每位诺基亚中国员工免费提供6个月“求职增强版”账号，截至8月8日，已有200位左右的诺基亚中国员工申请该账号。▌反思：懒惰的诺基亚无力回天一位前诺基亚员工上个月在网上留下了这样的文字：“经历过太多次换工作，每一次都有一种奔向自由的解脱，而这次却有着丝丝的沉痛，因为诺基亚的‘以人为本’。在诺基亚除了物质上的满足，也让其感受到了尊重和温暖，感受到了企业的关心。”同样是前诺基亚的员工，高杰却对这样的企业文化表示深深的怀疑。高杰，在诺基亚工作十几年，到被裁员前已经是某团队的负责人。高杰在诺基亚最顶峰的时期感受到了整个企业的财大气粗，上上下下的员工说话做事都非常傲慢。就在和合作伙伴谈事时，也是一如既往地强硬。▌员工上班开淘宝店是常事作为一个中层领导，从管理的角度说，他认为诺基亚所谓的以人为本正是导致它逐渐走向衰落的原因之一。高杰承认在诺基亚过得很舒服，上班晚来早走，甚至有很多人开淘宝店，利用上班的时间去拍照传图，和淘宝客户聊生意。“上班时间，公司付费给你，而你在干别的事情，这在很多地方绝对是不可以想象的事情。”高杰认为，这样的以人为本某些程度上就是养成了一些员工的懒惰。真正的“以人为本”不应该体现在员工可以晚来早走，上班时间洗澡运动，而是应该听得进去员工的意见，能够为员工的职业发展着想，做规划，而不应该是培养懒人。在国外，员工很习惯被裁员，因为裁员是家常便饭的事，没有人指望在一个地方待一辈子。如果有人这样想，大家也都会觉得你很奇怪，怎么会有这种想法。“但诺基亚这么好，这么以人为本，助长了有些人的想法，很多人想在这干一辈子，大家都舒服惯了。”“在诺基亚，真的是有的人忙死，有的人闲死。”在诺基亚的一些研发团队，员工一直都在忙，但有些岗位的人，一直都很闲。为什么会出现这样的情况？“因为上边的人不清楚下边的团队到底在干什么，有多少工作量，需要多少人。而团队的负责人却一直在要人。”高杰说，每一个团队的直接负责人都知道自己团队的工作量，有没有人闲着，但在向上汇报的时候，一定是说自己工作量有多么大，产出有多么大。只要不断地加人，团队不断扩大，就代表这个团队在公司的位置越来越高。另外，由于诺基亚中高层基本都是芬兰人，诺基亚希望芬兰人能够对国外的企业有足够的掌控。芬兰人多要一两个人，也比较容易得到上边的支持。▌该不该在诺基亚干一辈子宣布裁员后，有不少人抗议，也有人说转型困难。“有人说我的技能只能在诺基亚用，那我就会问既然你知道这个是诺基亚特有的，为什么还要在这个上面干那么长时间？为什么不在内部换职位。”高杰认为，天下没有不散的宴席，应该早早地为自己打算，而不是把自己的命运拴在公司的身上，有些员工没有对自己负起责任。不仅仅是诺基亚，很多大企业在发展过程中都会把职能越分越细，分得越细，有些东西在别的地方就越没用。真的被裁掉了，转型就很困难。如果在这个狭窄的领域干了好多年，即便企业提供再职培训，那一两节课也是于事无补。高杰说，诺基亚这个大企业给员工提供了不用丢掉工作却可以换工作的机会，但有些人不懂得利用。高杰自己从没想在诺基亚干一辈子，但是诺基亚认可他，他也一直尽心尽力，希望诺基亚能够继续雇用他。因此他在不断学习，在诺基亚内部一直在寻找有趣或者是更有发展前途的部门。有时是上层的决策，有时就是他自己的主动寻求改变。如果用四个字来形容对诺基亚的感情，高杰给出的答案是“爱恨交加”。这个企业的好就不必说了。诺基亚提供优越的条件雇用他，他愿意为之奉献最大的力量。但恨是因为对这个企业感到失望。“我很伤感，过去几年我和我的团队花了很大的劲头，想扭转它的颓势。虽然拼尽全力，但是没有成功。”李星，2007年进入诺基亚，与王琦不同，她在诺基亚工作三年后主动选择离开。当时很多同事劝她不要走，她仍坚持了自己的想法。如今当时劝她留下的同事都很羡慕她。如上述诺基亚员工讲述的人性化的工作环境，还算不错的薪水，李星为何当初要离开？她告诉北青报记者：“当时在诺基亚干了三年，确实进步很快，部门间的合作很默契，但再往上晋升基本没有空间，很多在诺基亚干了十来年的同事到被裁员之前还是普通员工。此外，虽然诺基亚的工作环境好，也不用加班，但其薪水在同类企业当中并不算高。”王琦也反映了类似现象，在诺基亚干了8年到10年的同事很多，但职位并不高，没有大的升迁空间。为此，很多人就混日子，因此诺基亚人浮于事的现象很严重。▌曾经有78%的员工选择安卓系统诺基亚让李星失望，除了人浮于事，更关键的一个原因是上层屡次决策失败。2008年诺基亚收购了塞班公司，破坏了塞班操作系统已形成的强大生态系统平衡。随后又过早宣布放弃塞班操作系统，使得塞班操作系统生态系统顿然瓦解。此后，把谷歌作为其向互联网转型期的主要竞争对手，错过了利用安卓操作系统崛起的机会。之后，仍然忽视手机互联网时代的到来，把手机主要功能依然定位在2G通话上，可是这时用户已开始逐渐上网、聊天、看视频了，而且已经离不开了。李星说，最终让她下定决心离开的还是诺基亚的“大企业病”。“早在2007年下半年诺基亚就决定要做一家互联网公司，并且还推出了相应的OVI商店，类似如今的Apple store，但真正到落实的时候，推进非常慢，就是这样一个决定，在诺基亚分布在全球的大区都走下来就要半年的时间。最后因为给开发者的钱不到位，OVI商店并没有真正做起来。其实诺基亚当时根本不差钱，问题的实质是虽然诺基亚口号喊得响，但骨子里并不想真正改变。”提到当年能让诺基亚成功转型的OVI商店，王琦也十分痛心，OVI商店刚推出没多久，里面有很多让人骄傲的应用，包括OVI地图、具有微信功能的应用等等，你要知道那时候Apple store可供下载的应用非常少，只有收费的歌曲可下载。“但诺基亚做得太早了，当时网速跟不上，用户对智能手机的使用习惯也没有培养起来，不能让董事会看到确定性收益，自然不愿意支持，只能被迫搁置。等3G时代真正来了的时候，诺基亚已经落后了。”在智能手机时代，错过先机的诺基亚并未实现弯道超车，而是一再延误战机。一位前诺基亚员工在一篇文章中表达着自己的愤怒，“我真的痛恨诺基亚的高层，前几年，公司内部有个投票，表决是否采用安卓系统，结果78%同意。可惜基层员工的意见被完全忽视。这几年完全在瞎折腾，折腾了无数系统，放弃了无数系统，好多产品都到了最后阶段，一句Cancel（取消），立刻所有的手机都销毁，这都是钱啊！”“诺基亚这几年几乎一年一个系统，折腾呀，其实北京的研发力量还可以，大卖的Lumia520是北京这边做出来的，非智能手机部门很大一部分研发也在北京。如今诺基亚还能活着，全靠非智能手机部门以及诺西。”财报季1.UT斯达康发布第四季度财报。（new）2.久邦数码发布第四财季及全年财报。3.迅雷发布第四季度财报。4.泰克飞石发布第四财季财报。5.神州租车发布2014年财报。并购季1.Facebook收购 社交购物网站TheFind-ZOL。（new）2.亚马逊收购 创业公司21emetry。3.PCH收购 Fab。4.惠普收购移动网络供应商Aruba。5.PayPal收购移动钱包公司Paydiant。合作合作：
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&编辑：四维金融&发表于
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各位领导、各位同仁：大家早上好，非常感谢对冲基金网举办这次会议，给大家提供一个交流期权业务的平台。
　　今天，很多海内外的期权高手今天凝聚一堂讨论我们市场未来有什么样的发展机会，以及机构和个人投资者怎么去准备期权业务。大家都知道，从全球衍生品市场来看，期权跟期货各占半壁江山。目前我们推了股指期货，接下来一项大的任务就是沪深300股指期权上市准备。为此我们交易所在过去三年多的时间里，一直朝着这个方向在努力，其中也得到了在座的各位期货公司、证券公司等各类机构，还有很多个人投资者的大力支持。我们去年11月8日，推出了沪深300股指期权的仿真交易，是一个全市场的仿真交易，已经运行近一年了。通过这个仿真平台，起到一个很好的推动各方期权业务准备的作用。
　　今天我的主题是股指期权的做市商制度。我们在过去的三年中我们期权业务有两个非常重要的工作，其中一个就是做市商，还有一个就是组合保证金。我今天跟大家介绍的中金所股指期权做市商制度是我们目前仿真交易中试行的方案，这个制度未来推出是要经过监管部门的批准的。所以我现在先解释一下，我们这个不是最后定下来的方案，最后的方案要经过监管部门的批准。
　　我现跟大家汇报分享一下我们仿真中的探索与实践。主要内容包括：第一个是我们建立做市商制度的必要性；第二个是潜在的做市商参与者：第三个就是做市商制度的设计方案核心的要点。
　　首先境外成熟的期权市场基本上都有做市商制度。因为期权产品有一个明显的特点，就是合约多，我们统计了一下几个境外市场，一般一个产品有两千个左右合约。而且这两千多个合约，它的流动性会随着标的指数的上下而变化，今天活跃的合约也许过两天以后可能变的非常不活跃。如果要用这个产品进行管理风险的时候，比如说基金公司用我们股指期权去套保市场性风险，随着价格的移动，本来是一个平值期权的合约，后来成为一个深度虚值或者是深度实值，这时候就需要我们做市商提供流动性。目前大部分的市场都有做市商制度，来给这个市场做一个流动性保底，投资者想要进出市场时，至少有做市商能够提供起码的流动性。
　　另外做市商也是一个很好的价格发现者。做市商熟悉不同合约间的相关性，他们有一套非常完善的套利方法，有利于提高价格的合理性。很多国内的基金公司往往很依赖于交易所提供的结算价，所以说结算价的准确跟合理就是非常重要的。比如说某个合约长时间没有报价，做市商会主动的报价。交易所可以根据做市商的报价计算合约的当日结算价，基金公司可以把结算价拿过去算产品的净值。还有一点，做市商也有利于这个市场的价格平稳。市场在波动过程中，做市商可以充当一部分的缓冲。
　　我们跟境外交易所同行在交流的时候，他们都建议中金所建立做市商制度。因为未来交易所跟做市商之间的关系，是一种合作的战略伙伴的关系，一起把产品做好。我给大家介绍一些我们在过去在仿真交易情况。大家可能已经知道，我们中金所5到6月份举办的做市商仿真大赛。 我简单给大家汇报一下，仿真大赛过程中，我们一些实践跟探索。
　　这是我当时在大赛过程截的图，大家可以看到左边的栏目里面，大家可以看到我们2250看涨期权的买卖报价，买价是13.6，卖价是13.7。我们都知道股指期权最小的加入是0.1，可以看到做市商参与之后流动性非常好。可以看到我们最小买卖价差活跃上已经是最小的价位了。这是我们在做市商大赛没有推出来之前，是很难想象的一个效果。所以说我们通过这个仿真大赛可以看出做市商发挥提供流动性的作用。 5到6月份的大赛有70家做市商参与了我们这个大赛，其中三分之一是我们证券公司自营部门，有三分之一是期货公司的风险管理子公司，还有三分之一是各类一般法人。这70家做市商的参与后，市场的流动性有了极大的改观。从图上看到，整个大赛过程中市场的日均成交量得到了一百万张，做市商60万张左右。所以可以看到做市商大概占比百分之五六十的范围。做市商占比的范围跟境外市场相似，我们看了美国交易所的数据，做市商交易量占到50%左右。相当于我们普通投资者的对手方基本上就是做市商。另外从持仓比例来看，蓝色柱状，是我们整个大赛期间的持仓水平，红色是做市商的持仓水平，做市商虽然交易量占据的比较多有50%到60%，但持仓占比比较小的。做市商有一定的持仓，这些持仓是不能够及时的把被动成交的头寸平仓导致的。大家可以看到我们做市商持仓和全市场的持仓比例保持一个相对平稳的比例，随着全市场的持仓上升，做市商持仓也是稳步上升，大家可以看到是慢慢往上升的。大家可以看到做市商不是一个方向性的交易者，基本能把所有的日内风险对冲掉。
　　我们中金所编制了波动率指数，在仿真中叫CVX，这个指数我们1月份编好放在了仿真上发布的，现在已经应该有9个月了。这个图是我们过去发布以来的一个每日的走势度。另外一个我跟大家说一点的是，我们这个指数原来是一天发布一次，现在我们是一分钟发布一次。我们可以做到每15秒钟发布一次，我们现在1分钟发布一次先运行一段时间，最终会到每15秒钟发布一次，就类似美国市场的，各位都知道美国市场的VIX是15秒钟发布一次，也有VIX期权跟期货。这个是衡量我期权市场隐含波动率非常重要的指标。比如说我们期权有一百个合约，相当于把期权一百个合约的隐含波动率进行了平均。相当于整体期权市场代表的隐含波动率是多少，如果这个指数升高了，就说明期权整体的隐含波动率总体上升，或者是价格上升了。大家可以看到在我们3、4月份的时候，在座的期货界的同行都知道，我们3、4月份举办的散户参与的仿真大赛，散户大量参与的话，有一个问题就是价格的合理性，那时候比较欠缺，大家可以看到那时候的波动率在40、50、60都有，比如说超过40的话肯定是明显的偏差。但我们后面的圆圈是做市商仿真大赛时的波动率指数，非常接近我们实际的波动率，市场效率明显提升。
　　从具体的市场流动性来看，左边的图是最优的买卖价差。我们在4月底的时候，大家可以看到最优的买卖价差11.3，其中五档最优的买卖价差接近40，到最后我们在仿真大赛过程中，最优的买卖价差达到了0.6。右边是订单的深度，从原来最优的买卖11提高到125，从最优的五档从45到了420。买卖订单的深度也是一个非常明显的提高。
　　另外从市场套利空间来看，买卖平价的套利，这个简单的套利就非常明显的反应了整个市场的效应。我们也看了一下境外市场，境外市场Put- Call两者隐含波动率，一般不会超过1%。用套利空间我们计算出来，用多少点计算的话，我们4月30日的套利空间是接近20点。到大赛过程中，大赛最后的时候，基本上就是4.6点到4.9点之间，所以这样的套利空间是非常小的。
　　还有一个很明显的改善，就是我们合约的成交量的分布，原来我们做市商大赛之前成交的分布非常不规律。大赛前成交量部分集中在深度虚值期权，做市商参与后逐渐变为平值附近合约成交量最高。做市商大赛第一周开始，合约的成交量分布就慢慢往平值附近移动，也就是所有的交易员非常关注的delta在0.3到0.4范围之间，我相信今天有很多的期权交易高手会跟大家讲到一点。到了做市商大赛的第五周，大家可以看到边上的图，交易量就完全集中在平值档。这个就是跟我们成熟市场和高效市场非常接近了，所以做市商制度可以迅速让我们市场特征表现的非常好。
　　还有一个我们做市商用了非常成熟的期货套保方法，用我们沪深300股指期货对冲delta和gamma风险。做市商尽管交易量很大，但每次看下来净头寸非常小，说明这些做市商在做市过程中非常懂得用各种各样的工具进行套保，能够把单边的delta、gamma保护的非常好。所以说在我们大赛过程中，我们期货交易量也是稳步上升。期货交易量的上升是完全由于做市商使用沪深300的股指期货进行对冲期权风险造成的。
　　接下来我跟大家探讨一下我们未来中金所期权做市商潜在的主体。因为这些主体的准入，未来是需要我们监管机构认可确认，或者是批准这样的方案。我们交易所只是初步探索研究潜在的参与者。首先是我们证券自营，资金比较充足，他们准备也比较充分，是主要的潜在参与者。做市商业务，在国内业务来说可能是占资金比较重的业务。所以我们对机构潜在做市商资金实力是非常看中的。如果有很多的机会套利，但是发现资金用完了，还是无法进行套利。还有期货公司设立的子公司，也是一个非常重要的参与者。
　　进入以后我们也在考虑未来做市商参与方式，我们考虑两种方式，一种方式是做市商作为中金所的客户参与做市，期货商可以给单独的席位或者单独的通道，以客户的方式。还有一种方法就是会给你特定的交易席位，或者是交易会员的身份。
　　接下来我介绍一下我们方案的设计要点。首先我们涉及的原则，第一个就是风险可控，第二个是市场导向，所有的市场准入所有的规则指定是以发挥市场竞争为主。我们主要给大家提供一个公平竞争的平台，进来主要还是依靠市场化的方法。第三是风险管理的功能发挥。
　　有两个非常重要的核心机制我要介绍一下。我们跟美国市场有非常大的区别，我们引入做市商不改变目前的订单驱动的交易跟撮合机制。所以说我们现在机制还是原来的撮合机制，跟我们国内证券市场也是一致的，做市商没有任何订单、成交、撮合和其他方面的特权。做市商也没有比普通投资者和其他投资者能看到更多的订单信息。他们看到的信息跟得到的订单信息是跟我们一般机构投资者和普通投资者是一模一样的。
　　另外我们采取了竞争性做市商制度。某一个合约任何做市商都可以做，而不是指定某一类做市商可以做这个合约。比如说我们是沪深300期权有一百个合约。一百个合约如果有70个做市商做，那任何的做市商都可以做这个合约，可以提供这个合约的流动性。我们尽量保持制度的公开、透明的原则。
　　在做市商层级方面我们参考了香港市场。是分成了两级。一级做市商等于说是全面做市商，既要连续报价又要回应询价，二级做市商只要回应询价。为什么这样？考虑到国内机构，做市商业务是比较新的，可能需要一定的时间学习去建团队，建系统。所以说我们提供了二级做市商给未来国内广大的机构有一个学习的过程。如果先给你机会做二级做市商，如果准备不是特别充分的话，根据你的业务发展，如果你感觉我可以一级做市商了，你就可以申请成为一级做市商，因为一级做市商的报价是对系统团队要求比较高的。我问了一下我们香港投行做市商团队，他们很多选择是做一个回应询价，而相反一些专业做市商他们是一级做市商，很多投行愿意做二级做市商，就是只提供回应询价，这样对他们系统包括团队的压力是比较小。所以我们也提供了一个给市场机构选择的空间。做市商基本的条件我刚才讲到了，他在最初是需要一定的资本。而且这个资金量还不一定小，因为我算了一下，我们一百多个合约，要报一下的话，可能至少就需要五六千万的资金。我们在仿真中定的是1亿元，二级做市商是五千万。这些方案都要通过证监会批准。另外强调一点，做市商必须有非常完备的业务方案、健全的风控体制。还有IT系统是我们交易所重点考察的，如果未来要我们中金所做做市商，一定要经过我们仿真的压力测试。
　　做市商业务必须是自有资金，我们不会同意比如说一个私募基金，把别人的钱，把客户的钱或者证券公司、期货公司资本把客户的钱做市，因为这个业务我们认为应该是一个自营业务。做市商会用专门的交易编码，我们会有做市商分配的专门做市商编码在做市。做市商享有以下权利，就是手续费减免，最多可以减免80%到90%。适用于做市商的保证金制度，我刚才说到的策略保证金制度，未来我们也在开发投资组合的保证金制度，中金所可以推出来的话，做市商一定是可以使用这样的制度。另外还有其他的一些权利，做市商要履行的义务，一级做市商是连续报价和回应询价，二级是回应询价。
　　另外在极端行情或者是不可抗力的时候，交易所可以用跟境外交易所类似的，可以免除极端行情里面做市的要求。对做市商的回应询价回应的时间、回应的笔数我们都有非常详细的规定。做市商对于持仓额度比一般投资者高，可能是3倍可能是5倍，如果想突破这个限制可以跟我们交易所申请，我们可以根据你的情况授权，授予不同的做市商持仓额度。
　　做市商要跟交易所签一个做市商的协议，权利跟义务的细节全都在我们做市商协议里面，我把我们协议的核心内容给大家展示一下，比如说什么是有效报价，做市商的报价他如果要进入我们交易所的统计，必须是有效报价。什么是有效报价。我们在协议里面会有明确的规定。比如说买卖卖出量不能低于10手，其次价差不能高于我们协议里面规定的范围。我们对买卖价差都有非常明确要求。
　　另外做市商报价义务，对于三个近月的平值跟临近3个实值和虚值共计42个合约的要进行持续报价。平均每个月累积连续报价总时间不得少于21小时，这是要成为一个做市商每天最低维持的报价时间。如果每天是4小时，你每天对于我们所说范围内42个合约，平均要报半小时，至少要报半小时，你这个月才能够完成一个做市商最低要求，不然做市商资格就会取消。每月的回应询价比不得低于70%，所以说这是一个维持你作为一个有效做市商资格最低要求。当然达到最低要求以后交易费用的减免是一个程度，如果越高减免的手续费越高。这就是我们目前设计的手续费减免的纬度。持续报价时间越长，减免手续费的比例就越高；回应询价的比例越高减免的也越高；成交量也作为一个相关的考核指标。所以说大家看到，最过的40、24、16加起来，相当于最高可以给你一个做市商最高减免比例是80%。另外还可以考虑股指期货的手续费减免也可以达到80%。
　　最后我给大家讲一讲，我们交易所对于做市商的监管，哪些方面是重点。我首先是市场的公平性，任何人的交易指令没有有限，市场准入应该是公开公平的方式，而且竞争应该充分，尽量减少行政上审批的许可。另一方面要防范利益冲突，一个公司既有经纪，又有自营，又有做市商业务，这几块要相互隔离，不能在一起。因为在一起往往做市商业务你的报单量特别多，会不会影响你经纪客户的容量。经纪业务跟做市商业务一定要有充分的隔离，做市商业务不能利用经纪业务那边的信息获利。另一方面是做市商业务跟其他自营业务要进行严格的隔离，不能是同一个团队，又是做一般的自营，又做做市商业务，所以我们想做市商业务单纯的隔离出来，作为市场流动性服务的功能。另外风险的管理我们每天实时的关注做市商希腊字母的风险，如果达到一定的程度，我们交易所就会进行限制或者提醒。最重要就是技术系统的风险，因为大家都知道，骑士资本发生了IT系统事件以后，在破产的边缘。本来是一个非常好的公司，大家都知道骑士资本是非常强的公司，但就是一个IT系统问题，就使得这个公司在破产的边缘，被另外一家公司收购了。所以技术系统的风险对做市商来说是一个非常重点需要防范的风险。。
　　另外一个我们交易所也是给做市商设计了针对做市商技术系统风险控制机制，比如说一键撤单，万一线断了，打一个电话到我们交易所，交易所可以把你未成交的订单一下子全部撤下来，我们交易所的同事也在研究这些功能，短线撤单、流量控制、数量保护，我们内部同事都在努力把这些功能实施，未来更好的保护做市商。
　　我今天演讲的内容就到此结束了。做市商是我们期权业务准备重点的工作，我们中金所已经做了两年多了，未来还会持续的推进下去。大家知道5、6月份会有仿真大赛，我们策略组合保证金出来的时候，我们还会有一个大赛，应该在今年年底再举行大赛，用这个大赛促进机构的准备。希望在座的各位做市商参与者，各位机构大力支持我们中金所的工作，今天有什么建议和意见大家都可以畅所欲言，我们会虚心接受。谢谢大家！
来源：2014第八届中国对冲基金峰会
本文地址：/7616.html
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