【图文】4第四章 金融市场_百度文库
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4第四章 金融市场
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创业板的创世神话和创富泡沫:大户们的击鼓传花游戏
　　□张敬伟
　　这是创世时代，也是创富时代。
　　蓝筹股疯涨之后，轮到了创业板。上周，在沪深主板高位震荡之际，创业板却屡创新高，股票总市值一举突破5万亿，达到了5.23万亿，在A股总市值中占比上升至9.28%，流通市值也达3.1万亿。以最新总市值计，、市值规模已经比肩、、、了。
　　创业板在沪深股市发威，制造创世传奇，并不令人惊奇。就大环境而言，虽然我国宏观经济处于下行“新常态”，但也蕴含着结构调整的新气象，加之资本市场开放力道大，监管越来越到位，产业转型升级契合政策指向和符合市场方向，我国创业板最具这“两项”特色，在沪深股市形成资本融聚效应，符合市场逻辑。
　　“中国创(智)造”与“互联网+”在实体经济中依然是缓步推进的节奏。但在极度敏感的沪深股市上，资本捕捉趋势信息的敏锐度是最强的，因而大机构和基金能以最快的速度和能力，制造涌向创业板的资本流。值得一提的是，在敏感的机构投资者看来，创业板的基因属性，最符合“中国创(智)造”和“互联网+”的创世产业特质。这是创业板在股市制造创世神话的本因所在。
　　但股市另一效应就是跟风追涨，最终往往形成泡沫效应。这是股市永恒铁律――理性投资和跟风投机总是如影相随，因而，创业板的传世神话和创富泡沫，也许会循着“你方唱罢我登场”的步点而来，这是投资者不能不高度警觉的。
　　其实，创业板高歌猛进的同时，市场警讯已悄然响起。5月8日至12日的三个交易日连涨444点的速度，让投资者们在上周剩下的两个交易日(周四、周五)，不免有了观望和彷徨之意。虽然行情有惊无险，但后市却堪忧：眼看所有市场各方的投机心理都被放大到了极致，如何赚得最多和选择最佳机会逃离，已成了市场关注创业板的典型心理。在这样的心理状态下，从机构投资者到广大散户，每个人都在盘算着如何应对这场风雨欲来而又欲罢不能的“最后晚餐”，你想，这积聚了多大的风险！当创业板已变成神话，普通股民面对如此亢奋的“创业股”，无论是准备高位建仓的新股民，还是继续追涨的老“股东”，恐怕都在担心，一旦创业板走势变化，就是被深度套牢的苦日子来临。
　　即便是冷静旁观的观察者，也不得不追问：中国创业板是否将重蹈美国纳斯达克泡沫的覆辙？这也并非杞人忧天。美国著名财经网站MarketWatch今年3月曾经刊文，列举了纳斯达克综合指数在过去15年里的种种变化，1999年底，该指数的市盈率高达“超脱俗世”的152倍，而到今年2月底，该指数的市盈率仅为26倍。股市上的泡沫本身就是非理性资本聚集造成的，从资本跟风聚变到蒸发流失，既有投机资本流动性和无常性的特点所致，也有机构游走引发的连锁反应，当然也看其在实体经济中的表现。但从中国创业板的情势看，主要是资本在股市上的进入和出走游戏，和创业板的实际表现并无直接关系。
　　前几天，市场纷传证监会对违反契约超配创业板的公募基金“约谈”，并对其投资创业板的行为进行窗口指导。虽然证监会对此作了“证伪”，称传闻不实没有所谓的窗口指导，也不会干预公募基金的正常运营。但须指出的是，市场上这些“耳语”，也绝非空穴来风，而反映了相当一部分投资人对创业板神话的焦虑情绪，以及对公募基金的投资行为的疑惑。证监会的“证伪”同时也留下了令人遐想的空间，虽然它不会干预公募基金的正常运营，但是对于潜在的违规行为，证监会又怎会袖手旁观？
　　创业板也许是引领中国经济未来的主力，但就现实看，基金和其他机构资本，或凭借其强大的资本实力，在来去匆匆的投机大扫荡中裹挟着散户牟利，大多数跟风的中小投资者，最终还是摆脱不了“赔钱赚吆喝”的宿命。正如有资深券商投资人士所言，股价炒到了这样的高位，基本上也就是大户和机构玩得起的击鼓传花游戏了。
　　(作者为察哈尔学会研究员，香港天大研究院特邀研究员)
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看过本文的人还看过股权众筹是屌丝创富神话吗？_创事记_新浪科技_新浪网
股权众筹是屌丝创富神话吗？
　　文/欢评 &微信公众号“欢评”(huantalk)　　之前文章提到众筹的一些分析，一些朋友在后台和我讨论股权众筹的基础逻辑和怎么看这个行业的未来，索性就讲讲我的看法，不专业，请指教。　　股权众筹屌丝造富神话　　两个月前，李总理在央视上说了，要支持股权众筹；然后，《私募股权众筹融资管理办法》出台，八家股权众筹平台成为中国证券业协会会员。　　几天前，李总理在国务院常务会议上，说要完善股权众筹融资机制。　　一大批人在呼喊，互联网金融的春天来了，股权众筹行业的机会来了。这是互联网金融创新，快做猛做，做错总理的责任，不做那是自己的错失机会。　　看看身边，众筹平台一家一家开起来，我身边的朋友开的我清点了一下：　　深圳：谢宏中、王忠平的云筹；李群林、祝佳嘉的大家投；袁俊的云岸；　　上海：曹晓刚的筹道众筹；暴走恭亲王的DACX；达鸿飞、飞船的微天使；　　杭州：李军华的资本汇；江南愤青的聚募众筹；韩雅珺的爱众筹；　　这还没算在比特币圈的很多没上平台的众筹案例，动辄上千万的众筹在13年、14年颇多。从做矿机、到炒币、到搬砖、到股权投资。种类繁多，事后看看，到最后亏损的占据大多数，但每次众筹发起还是响应者众多。　　在股市低迷、地产无力、信托不刚兑、保险不保险、银行存款会消失、网贷平台会跑路、央行拼命放水的今天，小老百姓辛苦赚来的钱真心不知道怎么保值增值。　　在这个时候，李克强总理在电视上说我们要弄股权众筹，大家突然好像终于找到了投资的方向。　　然后几个牛逼的股权众筹赚大钱案例救被拿来无数放大：嘀嘀打车、大姨吗、3W咖啡这种给投资人带来回报的被当成标本，美微传媒这种筹到钱就算成功的开始写书到处开课讲述众筹的神奇，人人投这种自己给自己标价自融说给投资人赚了几倍的还是中国证券业协会会员。我只能默默感叹自己的理解能力有限。　　之前写的文章《》被广为传播。一些朋友说写的好，一些朋友说得罪人，一些朋友说，你再怎么说也挡不住人人投继续牛逼发达的趋势，你看人家到处全国开设加盟店，你看人家融资是一轮又一轮，你这是看着人家赚钱眼红。　　看看创造财富神话的人人投，日，人人投创立；日，1000万10%众筹融资超额完成，估值一个亿；日，3000万10%众筹融资成功，估值三个亿；日，上海某风投注资1500万，持有2.5%股权，估值六个亿。人人投2015年交易量保守估计会达到24亿人民币，估值做到200亿人民币。所谓的互联网金融风口难道就是这样的？　　看着这么牛X的人人投，我想到的不是阿里、腾讯的神话，也不是“人人贷”这样的网贷平台奇迹，我脑中却是浮现的景象是曾经号称要造世界最高楼的远大可建。当时他们在全国找了十几个加盟商，每个加盟费还过亿呢。想想人家曾经的梦想，看看人家现在的窘境。商业的残酷一定要经历过周期。　　向一直相对谨慎且在投资人制度建设方面努力的云筹、天使汇致以敬意；向尝试在去中心化分布式全球范围众筹领域努力的DACX致以敬意；向一直致力于股权众筹常识普及和新闻播报的“众筹工坊”、“众筹之家”致以敬意。　　说说我眼中的股权众筹　　常见的分类将众筹分为产品众筹和股权众筹。在国内，产品众筹本质上和预售、团购没有什么区别，会是淘宝、京东的天下，基本没有创业者什么事情。而且更多的商品众筹不是投资行为而是消费行为，所以不是我们讨论的话题。　　对于股权众筹，涉及的面机会比较多。本身股权投资就是高风险，高门槛，可能高收益的一个领域，并不是一个大众投资领域。大众投资的更多的是固定收益理财产品。　　但随着信息的透明，越来越多的人明白国家超发货币、稀释国民财富、补贴政府和债务人的技俩，明白几乎所有的固定收益产品本质上跑不赢货币贬值的速度的(瞧瞧最近欧元、人民币的贬值速度，全球货币乱象真心严重，老百姓感觉心寒啊)。　　为了找寻资产保值增值的途径，投资人其实也是挺拼的。从整个互联网金融来看，网贷提供了15%以上的固定收益，股权众筹给人提供了十倍收益的梦想，数字货币给人提供了百倍收益的憧憬。虽然每个都伴随着不同的风险，但这些个投资领域在国内都变得超级有市场。　　这里不说网贷和数字货币，说说众筹这种模式，也算是写给我的朋友们看。先说三个结论：　　1：众筹是个好东西，一定意义上，的确能够给资本带来一些收益，给项目解决一些发展的难题。　　2：众筹平台的制度建设最关键，怎么更好的设置制度来保障投资人的权益和实现一定意义上的资本增值。　　3：众筹平台两年后会相对稳定，90%的众筹平台都要倒闭被淘汰，陷入很多纠纷。存活的10%的众筹平台会投出不错的投资案例，成为风投的有力竞争对手。　　我理解的好的众筹平台是怎么样的？　　1、具有强大的项目开发能力，在创业圈具有很大的影响力和号召力，了解各个新型领域创业的方向和拥有基础的人脉。　　项目开发能力是关键，但平台又不能自己养很多人。所有在创投行业要有广泛的人脉关系。而且，要相对了解互联网，众筹去投线下门面店的众筹平台我是醉了。只有爆发性增长中才有机会，而不是拿着众筹概念忽悠人。而互联网行业又是一个典型，连众筹平台都是因为互联网而起，却不投互联网项目说没机会看不懂的众筹平台建议大家不参与。(这方面，北京的众筹平台的优势太明显，互联网人才、媒体和资金优势完爆深圳、上海，当然杭州还是特例，自媒体和互联网创业都是创造了很多奇迹的地方，看好杭州出现一个牛逼的众筹平台，可是为什么首次证券协会会员9家众筹，北京四家、深圳四家、上海一家，杭州一家都没有，不看好还是没准备好不得而知。估计还会有第二批会员单位吧。)　　2、怎么处理好自己和项目以及投资人的关系？　　项目和投资人是众筹平台的两端，都不能得罪，众筹平台的定位就变得困难。到底代表谁说话呢？融资成功给钱的是项目方，项目方要讨好啊；投资人来投资才会有源源不断的收益，投资人要讨好啊。这个时候其实就考验一个平台的视野了。目光短浅的平台就开始砸钱做广告，吸引大量的投资人，然后上一堆项目融资，然后自己赚一票，以后投资人的回报才不管呢。目光长一点的就开始考虑怎么样设计更好的制度和逻辑，让所有人的利益绑定，提供更好的驱动力。　　3、怎么样设计好规则来激励投资人，怎么样分配好利益来使之走的更远。　　连传统的风投机构都零星存在投资经理吃回扣坑基金的情况，对于利益关系复杂的众筹平台来说，太多可能出现问题的地方了。“道听途说”之前听说某专门众筹酒店的平台，众筹300万，实际给酒店只有150万，中介费竟然占到了一半。所以规则的设计在我看来是做出一个好的众筹平台最为关键的要素。如何让领投人有动力努力做好项目的尽职调查和决策，如何让跟投人觉得放心，如何防止平台抑或领投方和项目方的内幕交易，如何监管项目方的资金使用。要想提高项目最后成功赚钱的比例，难度真心很大。　　4、怎么处理项目方耍流氓。　　据报道，大家投上的项目“微星辰”爆出不光彩的事迹。事情大概是这样的，14年3月，演艺参与平台微星辰app在大家投平台上，众筹50万，出让股份20%，项目投后估值250万。然后项目经过大半年发展，被某知名的天使投资机构ZL资本看上，投资300万，占股20%，估值达到1500万，比众筹的时候上涨6倍。但当初选择支持项目的众筹股东却只能被迫以众筹估值的1.5倍退出，说领投人已经签署了退出协议。这里面的利益勾当反正是弄不清了。　　这里面就会开始扯皮了。扯皮不要紧，但是法律层面会怎么处理很关键。大家可以关注这个项目最后怎么进展。苦逼的投资人好不容易投到一个好的，却还是没得分。股权众筹和二级市场是多么的像，最好欺负的永远都是散户。　　众筹最怕的就是：穷的时候，大家都是朋友，感谢朋友的众筹支持；突然富了以后，我才不愿意分呢，你的支持不值钱的结局。对价值的评估本来就是很主观化的概念。如何在法律层面保证各方利益呢？　　金融总是需要新的概念，不论是央行的放水的名字(存款准备金率到SLF、MLF，PSL)，还是股权交易市场的名字(深交所、沪交所、创业板、三板、四板、五板)；不论债权的名字(定存、信托、网贷)还是虚拟货币的确认机制(POW工作量证明机制、POS权益证明机制)，金融从业人员的创造力永远是让人觉得无敌。永远有让投资人学不完的概念。　　但想明白了，金融本身就是经营风险的行业，本质上，是遵守商业基础逻辑的。　　被互联网金融这股创业投资大风吹的时候，不要被吹的脑子发热，仔细分析下商业背后的投资逻辑显得尤为珍贵。　　等风走的时候，看看谁是不长翅膀的猪；等潮水褪去的时候，看看谁又没穿底裤。　　欢迎创业者、投资人添加我的个人微信号(shptalk)交流。投过网贷，投过众筹，投过数字货币；创过业，融过资，写过书，投过天使的互联网金融折腾户。　　文章没看够？欢迎关注“创事记”栏目的微信公众账号！点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入创事记的微信号“sinachuangshiji”即可关注！(扫描下方二维码亦可)我们每天会推送1-3篇科技行业的犀利观点文章，期待您的点赞或拍砖！
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