美联储今年加息次数为什么一定会超出预期？或与耶伦离任“内幕”有关？
扫描到手机
扫描到手机，随时[继续看！]
用手机或平板电脑的二维码应用,扫描左侧二维码，就能在手机继续浏览本文,还能分享到微信或微博。
14:42来源：华尔街见闻
3月16日美联储结束了三月份的公开市场委员会议，除了明尼阿波利斯联邦储备银行的卡什卡尼投票反对以外，其他成员和耶伦主席一同投票加息0.25%。这也是美联储从2015年底开始加息周期后的第三次加息，意义重大。
下面简单分析一下联储为什么要加息，以及笔者对于下一步的加息路线图展望。
1、为什么要加息?
美国联邦储备系统(美联储)包括了位于美国首都华盛顿的联邦储备局，和位于美国12个区域中心经济城市的联邦储备银行。
按照美国联邦储备法案，美联储系统是独立运作的一个系统，不受政治干预。联储的法定职能是2+1:两大功能，加上一个附加功能。
华盛顿的联邦储备局大楼
联储的两大职能之一是提高就业。从这一点来看，美国的失业率长期历史均值在5%左右，也是经济学上提到的有一部分人口主动离开就业岗位，导致充分就业情况下也会有一些无业人口。
过去十几年的经济周期而言，2004年美国的失业率是5.7%，然后在小布什总统的第二任期间，伴随着房地产泡沫，到达4.4%的历史低位。经过2008年的经济危机，失业率在2009年的十月份到达10.0%的历史高位。
从此以后，失业率不断下降，现在又已经回到5%左右的相对理想状态。从就业情况而言，联储应该是比较满意。当然，也有隐忧，就是劳动参与率仍然是偏低。
联储的另一大职能是物价稳定。欧美国家的中央银行都有一个不成文的&小目标&，就是希望实现通货膨胀率在2%。新西兰是搞通货膨胀率标的的鼻祖，多年以来成效显著。
似乎一般认为如果低于2%，会让社会发展缺乏活力，超过太多则会导致劫贫济富的通货膨胀税。联储在08年经济危机后，非常害怕进入通货紧缩期。通货紧缩就像加利福尼亚酒店，一旦入住后很难出来，日本过去的二十多年的就是惨痛教训。
联储通过激进的量化宽松，避免了重蹈日本的覆辙。现在的通货膨胀率在接近2%，也属于接近联储的理想状态。
联储的二加一功能中的最后一个是金融稳定。作为美国和世界金融体系的基石，也作为美国系统性重要金融机构包括银行和保险公司的监管机构，联储有促进金融稳定的附加职能。
也可以说，每次在联储的重大利率决策之前，联储都会考虑对于金融系统的稳定性的影响程度。
可以说，这些条件都已经给联储开了绿灯，联储的利率正常化已经万事俱备。
直到3月15日，联邦基金利率仍然是0.5%，这个是极度低于联储认为的正常利率水平，大约是3%。因此，联储的加息是大方向，必须做的事。
2、为什么这几年加息缓慢?
美联储在历史上的每一次加息周期开始后，一般都会连续快速加息，一般是7次以上，而且有的时候一次就会上调利率0.5%-0.75%。
按照上面的分析，联储这一次开始加息后，步伐缓慢，而且都是0.25%这样的小幅度。笔者认为有很多外在因素迫使联储比期望的加息速度减慢。
首先，美国经济确实增长正常，但是欧盟和日本的经济在过去几年停滞不前，而且几次进入衰退。
虽然美联储法律上只是对于美国经济负责，但是如果加息过快，一旦导致欧美日本的经济受影响，间接上也会对美国经济产生负面影响。
新兴市场国家这几年的杠杆率提高很快，这些也会被联储的过快加息导致很大的冲击。
其次，作为一个独立机构，美联储可以不考虑政治影响。但是，去年的英国退欧，美国大选等等重大历史事件在发生过程中的时候，联储必须要考虑到&黑天鹅事件&对于市场的冲击，以及联储加息时点被媒体误读的后果。
如果在大选前加息，即使是无关政治，一样势必会被解读为对于经济发展&踩刹车&，背下历史包袱。
事实上，美国国会完全可以把联储主席请到国会，炮轰为什么在大选前加息。基于这些因素，可以说联储是咬牙坚持等着不加息。
笔者和联储主席耶伦
3、为什么今年会迅速加息，但是不缩表?
今年已经是联储开始加息周期的第三年，可以说联储已经走在加息周期的后面。美联储体系中在华盛顿的的联邦储备局和各个联邦储备银行一共雇佣了一千多位经济学家，这些经济学家都是高智商，高学历的人群。
从他们的视角来看，联储必须实现利率正常化，也就是联邦基金利率到3%左右的中性水平。但是，由于前几年的各种牵制，加息步伐缓慢。
从另一方面来看，川普总统入主白宫以后，他会推出很多经济政策。这些政策有可能对于联储的影响深远，如果借用川普总统的内心楷模里根总统的历史，可以说联储的时间已经非常有限。
里根经济学实际上非常值得重新温习，因为不仅对于减税，减少监管，美国优先等等，而且川普的经济政策都是来自于里根，或者更加早期的柯立芝(参见笔者在二月份写的柯立芝经济政策回顾);里根对于美联储的改变对于今天的美联储一样很有历史平行感。具体的很多细节，笔者会在下一篇文章中分析。
从联储来看，耶伦主席任期到明年一月份结束，同时川普总统还将任命三位联储的理事会理事(Governor)。
对于这一届联储的成员，现在就是最后的加息窗口期。这也是联系到了这些联储高官的历史定位问题。
笔者记得在去年的一次哈佛俱乐部讲话中，达拉斯联储的CEO卡普兰说过，联储前任主席伯南克的历史定位是通过激进的量化宽松拯救了美国和世界金融体系，而联储现任主席耶伦的历史定位还没有确定，她的legacy将会取决于是否成功实现利率正常化，从量化宽松中安全退出。
要实现成功的历史定位，联储这一任的利率正常化只有在今年。窗口将会在明年年初关闭，所以笔者认为今年加息次数一定会超过预期。
就像在今年年初对于三月份的加息预期只有35%，然后联储成功的把加息预期提高到100%，然后在周四加息。今后几个月，联储将会继续这样的管理预期操作。
但是，笔者认为在对冲快速加息的时候，联储将不会缩表。利率在正常化的初期，经济体对于加息的敏感度很低，而且有助于公司盈利。
另外，美国经济体现在总规模已经比2008年的时候上升40%以上，联储的基础货币投放必须上升，因此联储的资产负债表的规模也需要与时俱进，大幅上升。在这个时点，锁表的负面效果大幅超过正面效果，实现的可能性很低。
最后，值得一提的的是明尼阿波利斯联储的CEO卡什卡尼今年是第一次成为FOMC投票成员，而且是唯一的反对票。
卡什卡尼年轻有为，而且是共和党员。他的理念包括大幅增加银行的资本金，同时减少对于银行业务的监管。
因此，他这次投票与其说是和耶伦主席对于货币政策的不一致，更可以认为是对于联储今后的发展方向的&信号枪&。
笔者和明尼阿波利斯联储首席执行官卡什卡尼
(陈凯丰博士，纽约金融论坛(NYFF)联席发起人，目前在纽约管理一个全球宏观对冲基金策略，同时在纽约大学、纽约佩斯大学、西班牙巴塞罗那商学院纽约中心任教，并担任纽约大学专业学院院长兼职顾问委员会委员。陈博士是纽约经济俱乐部会员，外交政策协会委员，科罗拉多大学摩根大通商品研究中心全球商品研究杂志编委)
我们是好买财富旗下针对高净值投资者创设的微信服务平台
一秒快速查私募净值全产品线高端理财定制独家内参全面披露
立即绑定微信，更多VIP权益等着你！公众号：好买臻财VIP微信号：howbuyvip
预约投资顾问 400-700-9665美银：特朗普当选之后 新兴市场国家面临最大的风险
扫描到手机
扫描到手机，随时[继续看！]
用手机或平板电脑的二维码应用,扫描左侧二维码，就能在手机继续浏览本文,还能分享到微信或微博。
18:00来源：中国证券网
美国银行利率策略师拉夫路普里瑟(Ralf Preusser)在近日的一份报道中写道：&特朗普胜选代表了一个典范式的转变。财政宽松政策将取代货币宽松政策，由此将导致美元走强、利息上涨，这一趋势的方向与预期的保持一致，但是速度却出人意料。&
以下是美国银行利率策略师Preusser列出的特朗普执政市场将面临的主要风险：
美国银行指出，鉴于当选总统唐纳德路特朗普没有明确在任职后将立即推行哪些政策，因此，Preusser认为有必要回顾一些核心风险。新兴市场的经济脆弱性和中国人民银行的政策应对机制令人担忧。
虽然石油输出国组织(OPEC)决定结束内部价格战，但市场中仍然涌现出一些危险信号，例如新兴市场的经济脆弱性以及中国人民银行的政策应对机制。
与此同时，美国银行警告投资者要牢记，欧洲中央银行没有在成熟时机缩减风险再次暴露了欧元区的断层线。
美元强势冲击欧元区通胀调控的支撑力度
Preusser担心欧洲投资者会忽视欧洲中央银行对经济复苏和通胀调控的支撑力度。
欧央行上周四宣布延长量化宽松货币政策(QE)，目前将继续每月购买800亿欧元资产一直到明年3月，从明年4月份到12月份每月购买600亿欧元资产。
然而更重要的是，由于美国宣布上调利率，进而支撑美元走强，这将导致市场不得质疑欧元区的完整性。
OPEC决定和保价决议表明新兴市场将出现通货再膨胀
新兴市场将会出现通货紧缩交易还是通货再膨胀交易?需要强调的是，美国利率上涨不符合崛起的新兴市场的发展态势，这一点在年美联储加息周期就已明了。
石油输出国组织的决定更使我重申之前的预测：价格将会上涨。这一点对新兴市场尤为重要，它意味着将有更大的机会重新审视大宗商品价格和美国经济意外指数之间的正相关性。
其次，财政政策将填补货币政策留下的空缺，从而再次为新兴市场的通货再膨胀交易留下空间。
美国保护主义或引发亚洲国家贸易顺差减少，汇率贬值
尽管截至目前，整个新兴市场看似形势良好，但对中国脆弱性的质疑却不太可能在短期内消失。
针对特朗普政策和亚洲市场，美银讨论并认为美国保护主义不会引发人民币贬值。虽然我们确实已知人民币正持续遭受下行压力，且这种压力将长期存在，但是并没有预料到这种无序的波动将给当下通货再膨胀情绪带来危险。
12月11日，中国加入WTO已经整整15年，美国、日本更明确反对承认中国市场经济地位，继续在对华反倾销调查中使用&替代国&做法，不承认中国是&市场经济国家&。
Preusser认为，如果美国坚决反对授予中国获得市场经济地位，那么它对中国征收关税的可能性将会增加。特朗普曾表示将对中国进口商品征收45%的关税。
在亚洲新兴市场国家中，2015年中国和韩国在美国对外贸易逆差中所占的比重为53%。亚洲在密切关注唐纳德路特朗普上任后将采取的贸易政策。特朗普总统选举运动网站声称，特朗普政府将减少美国贸易逆差。
不论特朗普政府是否会将中国列为汇率操纵国，一旦就任美国总统，特朗普可能仍将在不同立法的基础上对中国进口商品征收关税。
对亚洲来说，美国贸易保护主义是一种固有风险。&但美国对其他国家征收高关税的可能性很低，因为这将提高美国国内价格，进而减少可支配收入。&如果特朗普政府最终采取的贸易政策将能成功减少美国贸易逆差，那么中国和韩国对美国的贸易顺差将会减少，其能推行的贸易政策有可能将导致人民币和韩元贬值。
我们是好买财富旗下针对高净值投资者创设的微信服务平台
一秒快速查私募净值全产品线高端理财定制独家内参全面披露
立即绑定微信，更多VIP权益等着你！公众号：好买臻财VIP微信号：howbuyvip
预约投资顾问 400-700-9665前4月过半股票私募收益为正 后市选择轻仓以待
扫描到手机
扫描到手机，随时[继续看！]
用手机或平板电脑的二维码应用,扫描左侧二维码，就能在手机继续浏览本文,还能分享到微信或微博。
09:18来源：中国证券报
据不完全统计，纳入统计的9101只中国对冲基金产品前4月整体收益为0.01%，其中股票私募前4月平均收益率为1.01%，跑输同期沪深300指数。与此同时，4月份私募调研节奏放缓，其中百亿级私募4月共计调研上市公司55家，环比下降14.1%。业内人士指出，4月A股市场再度承压，相当大比例的一部分股票策略产品出现明显回撤，多数股票私募看法趋于谨慎，不少私募选择轻仓以待。
过半股票私募取得正收益
从八大策略各自的表现来看，今年前4月，债券策略依靠稳健特性，以微弱优势领跑;紧随其后的是股票策略，凭借一季度的战绩位居第二;组合基金则发挥稳定，保持第三;宏观策略、相对价值策略、复合策略、事件驱动和管理期货策略受行情影响均未能获得正收益，其中管理期货策略从开年至今业绩一直未有起色，垫底八大策略。
具体来看，在债券策略方面，截至4月底，成立期满4个月的债券策略产品共计569只，前4月平均收益率为1.1%，优于一季度的0.92%。其中483只产品获得正收益，占比84.89%，平均收益为1.6%;86只产品为负收益，占比15.11%，平均收益为-1.7%;仅26只产品跑赢大盘，占比4.57%。上述产品中，涨幅超10%的产品仅有2只，亏损产品最大跌幅高达24.13%，
在股票策略方面，截至4月底，成立期满4个月的股票策略产品共计5274只，前4月平均收益率为1.01%，跑输同期沪深300指数，也跑输一季度的2.2%。其中2890只产品获得正收益，占比54.8%，平均收益为6.77%;2385只产品收益为负，占比45.2%，平均收益为-5.96%;1558只产品跑赢大盘，占比29.54%。上述产品中，亚洲掘金旗下产品&&以高达140.8%的收益率位居冠军;旗下高达4只产品跻身前十，其中&成泉一期&短短1个月收益增长超过100%，最终以102.01%的翻倍收益获得亚军，堪称4月最大黑马;鸿夫资产旗下的&&则以累计97.99%的收益率位居季军。
百亿级私募另结&新欢&
值得关注的是，A股市场自2017年初以来在窄幅震荡中缓慢爬升，但从4月起从高点回落，市场再度承压，相当大比例的股票策略产品在4月出现明显回撤。信息显示，多数股票私募看法趋于谨慎，不少私募选择轻仓以待。
另据统计，受4月股市整体表现不佳的影响，私募机构的调研脚步也逐步放缓，4月走访上市公司180家，较3月的207家减少13%;同样，私募机构调研次数也下跌明显，共计调研980次，较3月的1212次减少19.1%。其中，百亿级私募4月共计调研上市公司55家，环比下降14.1%。
从4月份私募调研的行业分布来看，医药生物行业以12.8%的关注度跃居首位，而3月排名第一和第二的电子行业、计算机行业则降至第二、第三。其中，百亿级私募4月份调研的重点也是医药生物行业，但关注度14.5%较上月增加了3.6个百分点。值得一提的是，4月百亿级私募关注的行业中，食品饮料行业第一次挤入前三，关注度为9.1%，是3月的5.6倍。
我们是好买财富旗下针对高净值投资者创设的微信服务平台
一秒快速查私募净值全产品线高端理财定制独家内参全面披露
立即绑定微信，更多VIP权益等着你！公众号：好买臻财VIP微信号：howbuyvip
预约投资顾问 400-700-9665“特朗普”退潮 美牛市走向尽头？
扫描到手机
扫描到手机，随时[继续看！]
用手机或平板电脑的二维码应用,扫描左侧二维码，就能在手机继续浏览本文,还能分享到微信或微博。
09:00来源：上海证券报
突如其来的变化令&特朗普多头&在一季度摇摆不定。自去年美国大选以来，因为押注总统特朗普承诺的刺激政策将提振经济，投资者涌入美国资产。
然而，特朗普政府似乎&出师不利&，其医保改革法案近期未能通过国会批准，导致这波涨势出现退潮迹象。虽然在一季度的交易中，美股的表现仍为一年多来最佳，但领涨板块由此前的金融股转变为了科技股。而此前被外界寄予厚望的美元在一季度走低，黄金价格则被避险买盘不断推高。截至4日13时，金价年内涨幅已经超过8%。
业内人士对上证报记者分析称，美股牛市仍有动力，但这也推动着市场更接近这轮牛市的尽头。
一季度美股现轮动IT接棒金融股领跑
在今年一季度的美股交易中，道指和标普500指数创下2015年年底以来最大的季度涨幅。其中，标普500指数的单季涨幅约为5.4%。但在一季度最后几周的交易中，美股整体表现疲弱，并以微跌的走势为4月开局。
自去年美国大选特朗普胜选以来，美股三大股指屡创新高，金融等与其政策相关的板块一度出现显著涨势。但步入今年一季度，局势出现轮动。
根据富达投资集团的数据，截至3日收盘，美股年内涨幅第一的是信息科技板块，上扬12%。金融板块的涨幅仅为1.8%，位列全部11大板块中的倒数第三位。
健康保健技术、技术硬件/存储和外设、互联网和目录零售为年内三大表现最佳的子行业，涨幅在18.7%至24.6%不等。
富达国际投资总监CatherineYeung对上证报记者表示：&我们很可能会看到一个以盈余为主导的市场，实际转变已经开始。另外，预期美国股市的领导地位也会开始减弱。现在我们已进入由美国股市引领、以市盈率扩张驱动的牛市第八年，发达市场一直跑赢新兴市场。与此同时，与硬资产相比，投资者对无形资产重新估值，这与2003年至2008年那段时期的牛市形成了鲜明对比。&
她认为，美国股市的领先地位可能会因更高估值而下滑，并且目前欧洲的估值较美国低约20%，如果法国等经济体的大选结果呈良性，欧洲市场有很大机会被重估。不过，由于全球经济活动改善、通货复胀支持下企业盈利增长，美股牛市仍呈现动力。&我们有可能看到股票表现非常强劲的一年，然而这也推动着我们更接近这个牛市的尽头。不过，12至18个月内的前景仍然强劲。&她说。
美元多头式微 避险需求推升金价
与标普500指数小幅超过5%的涨势相比，金价可谓势如破竹。根据数据供应商Finviz的统计，截至4日13时，金价的年内涨幅超过8.7%，同期布伦特油价下滑约7.7%。
与美股走势类似，特朗普的医保改革议案受创后，美元遭遇打压。今年一季度，美元指数下跌超过1.7%。根据美国商品期货交易委员会最近一次公布的数据，截至3月28日的当周，投机客整体美元净多仓为152.7亿美元，为四周来首次削减美元多仓。
而美元的疲弱在一定程度上扶持了黄金的涨势。在4日的交易中，金价继续上扬。北京时间18时10分，纽约近月期金价格报每盎司1261.2美元，涨幅0.57%。
全球最大黄金上市交易基金SPDR Gold Trust称，3日其黄金持仓量增加0.53%至836.77吨。
美元下跌和新兴市场经济复苏还缓解了年初市场波动引发的担忧，今年一季度，新兴市场货币强劲反弹。摩根大通新兴市场货币指数上涨4.2%。其中，墨西哥比索领涨，对美元汇率上升近11%;俄罗斯卢布也表现强劲，升值8.9%。
Catherine Yeung指出，鉴于增长和利率差异，大多数评论员也看涨美元。但如果特朗普的计划顺利实施，美元强势可能会被设限。如果他推出积极的财政刺激计划和雄心勃勃的基建支出计划，那么由于美国财政账户支出增加的影响，美元牛市或会终结。
我们是好买财富旗下针对高净值投资者创设的微信服务平台
一秒快速查私募净值全产品线高端理财定制独家内参全面披露
立即绑定微信，更多VIP权益等着你！公众号：好买臻财VIP微信号：howbuyvip
预约投资顾问 400-700-9665对不起，您要访问的页面暂时没有找到，您可以：