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晨星中国私募证券投资基金业绩评价体系_
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晨星中国基金评级说明
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晨星中国私募证券投资基金业绩评价（2009年09月）.doc4页
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晨星中国私募证券投资基金业绩评价（2009年09月）
Morningstar晨星 中国 研究中心
在经历过8月份的大幅下跌后，市场在9月选择了震荡盘整的走势，沪深300指数全月收涨6.17%。虽然私募基金的业绩进一步分化，最近一个月以来有的基金收益率超过18%，也有基金的净值下跌了近20%，但总体上私募基金的表现与和公募基金一致，略强于大盘（调整后）近3个百分点。以各基金（共260只）净值公布日为基点计算的最近一月中，有144只私募基金获得了正收益，占比为55%；有194只基金战胜大盘，占比约为75%；有171只跑赢公募股票型基金，占比约为66%。中融?混沌1、2号、华宝证大价值、山东信托?和众1号、中原?理财宏利二期龙赢、华宝证大稳健增长、深国投?尚诚、深国投?高特佳添富和平安?东方港湾马拉松这9只基金的收益率靠前，均超过了10%（见图1）。
数据来源：Morningstar晨星（中国）
短期表现评价（今年以来）今年以来，177只基金中有172只基金获得了正收益，但只有20只基金强于同期大盘的表现，占比约仅为11%；有50只基金跑赢同期晨星股票型基金指数，占比约为28%。这177基金今年以来的平均收益率为37.28%，中值为30.05%，与大盘70%左右收益率（调整后）相比落后近33个百分点，也不及公募基金48%左右的收益率（调整后）。其中收益率超过70%的基金共有22只：深国投?开宝1期、深国投?景良能量1期、中融?混沌1号、粤财信托?新价值1、2、3期、中原?理财宏利二期龙赢、陕国投?龙鼎1号、深国投?瑞象丰年、深国投?尚雅3、4期、平安财富?淡水泉成长一期、平安财富?淡水泉2008、深国投?美联融通1期、深国投?龙腾、深国投?龙票1期、华宸?彤源一号、深国投?睿信2、3、4期、粤财信托?合赢和深国投?尚诚（见图
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日10:59　来源： 上海证券报&&&作者：晨星资讯
　　○基金业绩排名是晨星公司(Morningstar,Inc)基金评价体系的重要组成部分,晨星将其在全球二十年基金评价的成熟理念、方法和经验引入新兴的中国市场,推出对中国基金的业绩排名,旨在为市场提供独立第三方的评价,参与推动中国基金业的成长。　　○晨星的基金评价,包括业绩排名和评级,都是建立在对基金进行分类的基础上---对同类基金进行"苹果与苹果"式的比较,因此对中国基金的分类是评价工作的基础。本报告将简要介绍晨星对于中国基金的分类方法。　　○晨星将本着独立、客观和审慎的原则,分阶段分步骤地推出对中国基金的业绩排名指标,本报告介绍的是现阶段的排名指标。　　晨星关于中国基金的分类方法 　　概要　　晨星的基金排名和评级是建立在对基金进行分类的基础上,从而协助投资人对基金进行"苹果与苹果"式的同类比较。晨星基金分类方法(Morningstar Category)以分析基金的投资组合为基础,而不是仅仅按照基金名称或招募说明书关于投资范围和投资比例的描述进行分类。该方法多年来不断发展完善,为投资人挑选基金、认识基金的风险并构造自己的基金组合提供了支持,并成为行业的标准。　　分类方法　　1.考虑到中国新兴市场的特点,我们对于国内封闭式基金暂不做进一步分类。　　2.对于国内的开放式基金,根据基金的资产类型,分为以下五类:　　①根据国内现行法规规定,"一个基金投资于国家债券的比例,不得低于该基金资产净值的百分之二十"。因此,晨星结合国内市场的实际情况,对股票型基金的分类标准为"股票投资占资产净值的比例" ,主要是考虑股票型基金在本身可控范围内需要有一定的现金留置和策略性调整的空间。在上述规定被取消后,晨星对股票型基金的分类标准将立即调整为"股票投资占资产净值的比例",与晨星在全球的分类标准接轨。如果上述法规规定没有改变,随着国内资本市场与基金市场的发展和成熟,两年之内晨星对于股票型基金也将启用晨星的国际分类标准。　　②目前国内的货币市场基金尽管投资范围为货币市场工具,但不包括大额存单和商业票据,实际上是准货币市场基金。　　3.晨星对基金的分类建立在定量分析和定性分析的基础上。　　定量分析的数据来源是基金的投资组合数据,如果新基金(至检测时点设立历史不满一年)因为设立时间较短,投资组合数据较少,则暂时根据其招募说明书中关于投资范围和投资比例的规定进行分类。　　我们根据投资组合的数据,对基金的资产构成(包括现金、股票、债券和其他资产)进行分析,并统计最近两年各项资产的平均分布比例。其中,不考虑基金建仓期的数据点。　　上述投资组合的统计结果并不决定最终分类,还需结合相应的定性分析。　　晨星对基金的分类检测定期进行,当基金的投资政策发生重大改变时,随时需要重新检测。　　分类结果　　截至日,国内已经设立的开放式基金有61只,封闭式基金54只,分类结果详见附表一。　　附表一:晨星对中国基金最新的分类结果(最后更新的投资组合数据为基金2003年第4季度投资组合)　　基金类型
总数　　开放式基金
股票型基金
　　配置型基金
32　　债券型基金
11 　　货币市场基金
5 　　保本基金
2 　　合计
61 　　封闭式基金
54 　　总计
115 　　晨星现阶段对中国基金排名指标　　收益评价指标:总回报率(Total Return)　　1.总回报率反映投资人在持有基金的一定时期内所获得的收益。　　2.假设前提:投资人在期初购买了基金单位；投资人将所得分红均用于再投资；不考虑税收、交易费用。　　3. 计算公式:　　其中:TR表示总回报率　　Ne 表示计算期末基金单位净值　　Nb表示计算期初基金单位净值　　Di表示在计算期间时点单位基金分红金额　　Ni表示时点i分红再投资所依照的基金单位净值　　n表示计算期内的分红次数　　4.晨星提供的总回报率计算周期包括最近一周,最近一个月,最近三个月,最近六个月,最近一年,最近两年,最近三年,最近五年,今年以来,基金设立以来。　　上述计算周期以日历为参照,其中计算周期大于一年的总回报率进行年度化计算:AnnTR=(1+TR)1/k-1,k为年份数。　　5.排名:晨星对同类基金在同一计算周期的总回报率,由大到小进行排名。　　风险评价指标之一:标准差(Standard Deviation)　　1.反映计算期内总回报率的波动幅度,即基金每周的总回报率相对于平均周回报率的偏差程度,波动越大,标准差也越大。　　2.计算公式:　　其中:表示年度化的标准差,是晨星用于排名的指标　　n表示计算期间所含周期个数　　TRi表示第t个周期的基金总回报率率,目前采用第t周的总回报率*　　表示个周期的基金总回报率的平均值　　*鉴于目前中国基金历史较短,业绩数据有限,为了获取足够的数据样本,晨星以周回报率为基础计算标准差；随着时间的推移,具备足够的样本数据时,我们将以月度回报率为基础计算标准差,与晨星在全球基金评价的计算标准接轨,届时 。
　　3.晨星提供的标准差计算周期包括最近一年,最近三年,最近五年,其中一年按52周计算。　　4.排名:晨星对同类基金的标准差进行"四分之一"排名(Quartile Ranking),详见附表二。　　风险评价指标之二:晨星风险系数(Morningstar Risk)　　1.晨星风险系数用于衡量与同类基金相比较、某只基金的下行风险(Downside Risk),其中下行风险指基金的总回报率低于同期无风险收益率。该系数越高,说明与同类基金相比,该基金的下行风险也即亏损率越高。　　2.计算公式　　其中:DRi表示基金i的晨星风险系数　　DTRi表示基金i下行风险(周总回报率低于同期无风险收益率)的平均值*　　晨星采用中国国内一年期银行定期存款利率作为无风险收益率　　N表示同类基金的基金个数　　*随着时间推移,中国国内基金样本数据足够多的时候,晨星将采用基金月度回报率计算下行风险和晨星风险系数,与晨星在全球的计算标准接轨。　　3.晨星风险系数的计算周期包括最近一年,最近三年,最近五年,其中一年按52周计算。　　4.排名:对同类基金的晨星风险系数进行"四分之一"排名,详见附表二。　　风险调整后收益指标之一:夏普比率(Sharpe Ratio)　　1.夏普比率是衡量基金风险调整后收益的指标之一,反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率(Excess Returns),即基金总回报率高于同期无风险收益率的部分,一般情况下,该比率越高,基金承担单位风险得到的超额回报率越高。　　2.计算公式　　其中:S表示年度化后的夏普比率　　为基金在计算期内超额回报率(周回报率减去同期无风险收益率)的平均值*　　表示基金在计算期内超额回报率的标准差　　*随着时间推移,中国国内基金样本数据足够多的时候,晨星将采用基金月度总回报率计算夏普比率,与晨星在全球的计算标准接轨。　　3.晨星提供的夏普比率计算周期包括最近一年,最近三年,最近五年。　　4.排名:晨星对同类基金的夏普比率进行"四分之一"排名,详见附表二。　　附表二:晨星关于同类基金的"四分之一"排名(Quartile Ranking)　　排序(指标由大到小)
晨星风险系数
夏普指标　　第一个四分之一
高　　第二个四分之一
中　　第三个四分之一
偏低　　最后的四分之一
低　　备注　　1.晨星总回报率的计算周期,例如最近1周、最近1月、最近3个月、最近6个月、最近1年等,均以日历为参照。　　例如,以日为期末基准计算最近1月的总回报率,则期初为日。　　2.晨星总回报率的计算,是采用分红再投资所遵循的单位基金净值；并且对计算周期在一年以上的总回报率,进行年度化计算。　　3.晨星对封闭式基金总回报率的计算是以基金单位净值为基础,而不是二级市场的交易价格。　　4.晨星现阶段以周回报率为基础计算标准差、晨星风险系数、夏普比率；并且以52周作为一年,计算最近一年、最近三年、最近五年的上述指标。　　5.晨星现阶段以国内一年期银行定期存款利率作为无风险收益率。　　6.晨星对基金的分类建立在定量分析和定性分析的基础上,其中定量分析的依据是基金的投资组合数据,如果新基金(至检测时点设立历史不满一年)因为设立时间较短,投资组合数据较少,则暂时根据其招募说明书中关于投资范围和投资比例的规定进行分类。　　7.投资组合数据的统计结果并不决定基金的最终分类,还需结合相应的定性分析。　　8.晨星对基金的分类检测定期进行,当基金的投资政策发生重大改变时,随时需要重新检测。　　
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