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羊群效应读书笔记
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羊群效应理论（The Effect of Sheep Flock），也称羊群行为（Herd Behavior）、从众心理
　　“羊群效应”是指上一些企业的的一种常见现象。
　　里经常用“羊群效应”来描述经济个体的从众跟风心理。羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾前面可能有狼或者不远处有更好的草。因此，“羊群效应”就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。
羊群效应的出现一般在一个竞争非常激烈的行业上，而且这个行业上有一个领先者（领头羊）占据了主要的注意力，那么整个羊群就会不断摹仿这个领头羊的一举一动，领头羊到哪里去吃草，其它的羊也去哪里淘金。
　　有则幽默讲：一位石油大亨到天堂去参加会议，一进会议室发现已经座无虚席，没有地方落座，于是他灵机一动，喊了一声：“地狱里发现石油了！”这一喊不要紧，天堂里的石油大亨们纷纷向地狱跑去，很快，天堂里就只剩下那位后来的了。这时，这位大亨心想，大家都跑了过去，莫非地狱里真的发现石油了？于是，他也急匆匆地向地狱跑去。
　　聪明的你应该很快就能明白什么是羊群效应。羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾旁边可能有的狼和不远处更好的草。羊群效应就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。
　　法国科学家让亨利·法布尔曾经做过一个松毛虫实验。他把若干松毛虫放在一只花盆的边缘，使其首尾相接成一圈，在花盆的不远处，又撒了一些松毛虫喜欢吃的松叶，松毛虫开始一个跟一个绕着花盆一圈又一圈地走。这一走就是七天七夜，饥饿劳累的松毛虫尽数死去。而可悲的是，只要其中任何一只稍微改变路线就能吃到嘴边的松叶。
羊群效应理论
　　动物如此，人也不见得更高明。社会心理学家研究发现，影响从众的最重要的因素是持某种意见的人数多少，而不是这个意见本身。人多本身就有说服力，很少有人会在众口一词的情况下还坚持自己的不同意见。“群众的眼睛是雪亮的”、“木秀于林，风必摧之”、“出头的椽子先烂”这些教条紧紧束缚了我们的行动。20世纪末期，一路飙升，“.com”公司遍地开花，所有的投资家都在跑马圈地卖概念，IT业的们在比赛烧钱，烧多少，就能涨多少，于是，越来越多的人义无反顾地往前冲。
　　2001年，一朝泡沫破灭，浮华尽散，大家这才发现在狂热的市场气氛下，获利的只是领头羊，其余跟风的都成了牺牲者。传媒经常充当羊群效应的煽动者，一条传闻经过报纸就会成为公认的事实，一个观点借助电视就能变成民意。游行示威、大选造势、镇压异己等政治权术无不是在借助羊群效应。
　　当然，任何存在的东西总有其合理性，羊群效应并不见得就一无是处。这是自然界的，在和预期不确定条件下，看别人怎么做确实是风险比较低的（这在、中也有所说明）。羊群效应可以产生示范学习作用和聚集协同作用，这对于的保护和成长是很有帮助的。
　　羊群效应告诉我们：对他人的信息不可全信也不可不信，凡事要有自己的判断，出奇能制胜，但跟随者也有，常法无定法！
　　有一个人白天在大街上跑，结果大家也跟着跑，除了第一个人，大家都不知道奔跑的理由。人们有一种从众心理，由此而产生的盲从现象就是“羊群效应”。
　　很多时候我们不得不放弃自己的个性去“随大流”，因为我们每个人不可能对任何事情都了解得一清二楚，对于那些不太了解，没把握的事情，往往“随大流”。持某种意见人数多少是影响从众的最重要的一个因素，很少有人能够在众口一词的情况下，还坚持自己的不同意见。压力是另一个决定因素。在一个团体内，谁做出与众不同的，往往招致“背叛”的嫌疑，会被孤立，甚至受到惩罚，因而团体内成员的行为往往高度一致。
　　“羊群效应”告诉我们，许多时候，并不是谚语说的那样——“群众的眼睛是雪亮的”。在市场中的普通大众，往往容易丧失基本判断力。人们喜欢凑热闹、人云亦云。群众的目光还投向资讯媒体，希望从中得到判断的依据。但是，媒体人也是普通群众，不是你的眼睛，你不会辨别垃圾信息就会失去方向。所以，收集信息并敏锐地加以判断，是让人们减少盲从行为，更多地运用自己理性的最好方法。
　　理性地利用和引导羊群行为，可以创建，并形成，从而获得利大于弊的较佳效果。寻找好领头羊是利用羊群效应的关键。
　　对于个人来说，跟在别人屁股后面亦步亦趋难免被吃掉或被淘汰。最重要的就是要有自己的创意，不走寻常路才是你脱颖而出的捷径。不管是加入一个组织或者是自主创业，保持和独立思考的能力，都是至关重要的。
　　在上，“羊群效应”是指在一个投资群体中，单个总是根据其他同类投资者的行动而行动，在他人买入时买入，在他人卖出时卖出。导致出现“羊群效应”还有其他一些因素，比如，一些投资者可能会认为同一群体中的其他人更具有信息优势。“羊群效应”也可能由系统机制引发。例如，当突然下跌造成亏损时，为了满足的要求或者遵守交易规则的限制，一些投资者不得不将其持有的资产割仓卖出。
　　在目前投资股票积极性大增的情况下，个人投资者能量迅速积聚，极易形成趋同性的羊群效应，追涨时信心百倍蜂拥而致，时，恐慌心理也开始连锁反映，纷纷恐慌出逃，这样时量能放大也属正常。只是在这时容易将股票杀在地板价上。
　　这就是为什么中慢涨快跌，而又往往一次到位的根本原因。但我们需牢记，一般情况下急速杀跌不是出局的时候。
　　炒股要克服羊群效应
假如你在绝望时抛售股票，你一定卖得很低。——投资大师 [[彼得·林奇]]
　　当市场处于低迷状态时，其实正是进行，等待未来高点收成的绝佳时机，不过，由于大多数存在“羊群效应”的心理，当大家都不看好时，即使具有最佳成长前景的投资品种也无人问津；而等到市场热度增高，投资人才争先恐后地进场抢购，一旦市场稍有调整，大家又会一窝蜂地杀出，这似乎是大多数投资人无法克服的投资心理。
　　如何尽量避免跟风操作呢，我们的建议是：投资人结合自身的、风险承受度等因素，设定获利点和，同时控制自己情绪来面对各种起落，加强个人“戒急用忍”能力，这样才能顺利达成投资目标。
　　基金投资虽然不应像股票一样短线进出，但适度转换或调整也是必要的，因为有些是无法避免的，如市场周期性风险，即使是明星基金也必须承担随着市场与产业周期起伏的风险。
　　设定获利点可以提醒您投资目标已经达到，避免陷入人性贪婪的弱点，最终反而错失时机，使获利缩水。
设定则可以锁定您的，以避免可能产生的更大损失。当基金回报率达到损益条件，您就应该判断是否获利了结或认赔赎回。设定获利点和止损点的参考依据很多，一般而言，投资人可以结合自身的风险承受度、获利、目前所处年龄阶段、家庭经济状况以及所在的市场特征加以考虑，同时定期检查情况，这样才能找出最适合自己的获利及区间。这里特别强调每季度的定期检查，基金投资适合懒人，但仍须每季度检查基金表现、排名变化、投资标的增减，为最终的或转换提供决策依据，以免错失最佳卖点或过早出局。
　　需要指出的是，当基金回报达到自己设定的获利点或时，并不一定要立刻获利了结或认赔卖出，此时应评估市场长线走势是否仍看好、基金操作方向是否正确，以及自己设定的获利点或止损点是否符合当时市场情况，再决定如何调整。如果是因为市场短期调整而触及，此时不宜贸然赎回，以免市场马上反弹，您却因为耐性不足而卖在低点。如果基金业绩在同类型基金中表现突出，同时所在市场长线也看好，只是因为短期波动达到，此时如果能容忍继续持有的风险，或许您应该重新设定警示条件，甚至可趁机加码，达到逢低的目的。
　　反之，当市场由多头转为已成定局，或者市场过高，增大时，无论是否达到获利点，都应尽快寻求最佳时机。
　　在竞争激烈的“兴旺”的行业，很容易产生“羊群效应”，看到一个公司做什么生意赚钱了，所有的企业都蜂拥而至，上马这个行当，直到行业供应大大增长，饱和，失调。大家都热衷于摹仿领头羊的一举一动，有时难免缺乏长远的战略眼光。
　　对于我们这些职场里的人而言，往往也可能出现“羊群效应”。做IT赚钱，大家都想去做IT；做赚钱，大家都一窝蜂拥上去；在外企干活，成为一个嘴里常蹦出英语单词的小白领，看上去挺风光，于是大家都去学英语；现在做很稳定，收入也不错，大学毕业生都去考公务员……
　　我们不是羊，我们要用自己的脑子去思考，去衡量自己。
　　我们应该去寻找真正属于自己的工作，而不是所谓的“热门”工作，都说“男怕入错行，女怕嫁错郎”，“热门”的职业不一定属于我们，如果个性与工作不合，努力反而会导致更快的失败。我们还要留心自己所选择的行业和公司中所存在的潜藏危机，任何行业和企业都不可能是“避风港”，风险永远是存在的，必须大胆而明智地洞察。在有了这点儿危机意识之后，自然就要预备好对策，当危机真正到来时该怎么办？在《谁动了我的奶酪》中，坐吃山空的小老鼠最终没有奶酪可吃，而有危机意识、到处寻找新的奶酪的小老鼠，却在旧的奶酪吃光之前，就寻找到了新的生机。
　　羊群效应是的一种异象，它对证券市场的稳定性，效率有很大影响。在国外的研究中，信息不对称、经理人之间名声与报酬的竞争是羊群行为的主要原因，文章对个人投资者与之间的羊群行为进行了理论、博弈分析，从另一个角度揭示这一异象的原因与影响。
　　中的“”(herd behaviors)是一种特殊的非理性行为，它是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑自己的信息的行为由于羊群行为是涉及多个投资主体的相关性行为，对于市场的稳定性效率有很大的影响，也和有密切的关系。因此，引起了学术界、投资界和金融监管部门的广泛关注。
　　关于羊群行为的形成有以下几种解释。哲学家认为是人类理性的有限性，认为是人类的从众心理，社会学家认为是人类的集体无意识，而则从信息不完全、等角度来解释羊群行为，归纳起来，主要有如下几种观点：
　　1.由于信息相似性产生的类羊群效应
　　Froot,Scharfstein和Stein（1992）指出，具有高度的同质性，他们通常关注同样的，采用相似的、技术、组合及。在这种情况下，机构投资者可能对或的建议等相同外部信息作出相似反应，在交易活动中则表现为。
　　2.由于信息不完全产生的羊群效应
　　信息可以减少不确定性，投资者获得准确、及时和有效的信息就意味着可以获得高额利润或者避免重大的经济损失。但是在中，信息的获得需要支付，不同投资者获得信息的途径和能力各不相同，拥有资金、技术、人才的规模优势，个体投资者在的支付上远远不能同机构投资者相比。由此导致的直接后果是机构投资者比个体投资者获得更多的有效信息，个体投资者在获取有效信息和获得时处于不利地位。个体投资者为了趋利避险、获得更多的真实经济信号，将可能四处打探的“内幕消息”，或是津津乐道于“莫须有”的空穴来风，在更大程度上助长了市场的追风倾向。
　　而实际上即便是，信息也是不充分的。在信息不完全和不确定的下，假设每个投资者都拥有某个股票的，这些信息可能是投资者自己研究的结果或是通过私下渠道所获得;另一方面，即使与该股票有关的公开信息已经完全披露，投资者还是不能确定这些信息的质量。在这种市场环境下，投资者无法直接获得别人的私有信息，但可以通过观察别人的买卖行为来推测其私有信息时，就容易产生羊群行为。尽管相对于个人投资者处于信息强势，但是由于机构投资者相互之间更多地了解同行的买卖情况，并且具有较高的信息推断能力，他们反倒比个人投资者更容易发生羊群行为。
　　3.基于委托代理产生的羊群效应
　　(1)基于委托代理人名誉的羊群效应
　　Scharfstein（1992）等提供了和分析师基于名誉的羊群效应理论。由于投资经理的能力是不确定的，对名誉的担忧就产生了。
　　代理人1在得到“收入为高”的信号后进行投资。由于代理人2关心的是他的名声，不论信号如何，都会采取和代理人1一样的。因为如果决策正确，他的名声就得到增加;如果错误，则表明要么两人都是愚蠢的，要么两个人都是聪明的，但得到了同样的错误的信号，这并不损害其名声。如果采取不同的决策，就认为至少有一个人是愚蠢的。因此代理人2会一直运用羊群策略，而不管他和代理人1之间的信号差异。
　　如果几个投资经理相继做出投资决策，每个人都模仿第一个进行选择的投资经理的决策。最终，如果投资是有利可图的，好的信号将占优。最终将不会体现在投资决策中，因为所有投资经理都会跟随第一个投资经理做出决策。于是，这种羊群效应是无效的。而且，它是脆弱的，因为，后面的投资经理的会因为第一个投资经理所收到的一点信息而改变。
　　(2)基于代理人报酬的羊群效应
　　如果投资经理的报酬依赖于他们相对于别的投资经理的投资绩效，这将扭曲投资经理的，并导致投资经理所选择的无效(Brennan,1993)。
　　Maug(1996)等考察了的投资者，其报酬随着投资者的相对业绩而增加，随着投资者的相对业绩而减少。代理人和他的基准投资经理人都有着关于股票回报的。基准投资人先进行投资，代理人观察基准投资人的选择后选择投资组合。基于前面的信息不充分的，投资经理的投资组合选择将倾向于选择和基准投资人相近的。而且，也鼓励投资经理模仿基准投资人的选择，因为，如果他的投资绩效低于市场的平均投资绩效，他的报酬将受到影响。
　　羊群效应的产生源于个人投资者和对其的考虑，因此，用的方法，我们可以更深刻的了解羊群效应产生的原因。
　　1.机构投资者与个人投资之间的博弈
　　机构投资者与个人投资者的博弈实际上可以看做的一种变形，我们假设机构投资者与个人投资者都投资于，机构投资者由于资本较大，如果依据正确的信息投资，可以得到100的利益，而个人投资者依据正确的信息投资只可以得到5的利益，双方都可以选择收集并分析信息，由此而产生的费用为20，也可以简单的只收集对方的行动信息而跟随，这样产生的费用为1，双方都放弃收集信息，产生效用为零。如果机构投资者与个人投资者都采取收集信息并分析的行为，那么机构投资者将得到利益为（100－20＝80），个人投资者则可以得到（5－20＝－15），若机构投资者收集信息，个人投资者跟随，产生的利益为，机构投资者（100－20＝80）,个人投资者（5－1＝4），如反之，则利益分别为－15，99，由此产生以下利益矩阵：
　　在这个博弈模型里，个人投资者等同于里的小猪，他具有严优策略———不收集信息而坐享其成，在这种情况下，机构投资者若不去收集与分析信息，那最后的结果是大家的利益都是零。而机构投资者去收集并分析信息，虽然会让个人投资者占到了便宜，但是毕竟有所得，因此这个博弈的累次严优解是，机构投资者收集并分析信息，个人投资者分析机构投资者的行为并跟随。因此也产生了个人投资者对机构投资者的羊群行为。
　　2.经理人之间的博弈
　　经理人之间的博弈行为比较复杂，但我们可以用一个简单的模型对它进行大致的分析，假设有两位互相竞争的经理人，对于目前市场上已经产生的某一经理人投资行为，都有两种选择，跟随与不跟随，我们假设此投资策略成功率P=0.5,若成功的话将得到10的收益，若失败，则产生10的损失，他们也可以选择不跟随这一投资行为，利用自己的信息进行投资决策，这样成功率P2=0.7,收益状况不变。这样我们可以计算各个策略的收益期望值
跟随的收益期望I1=10*0.5-10*0.5＝0
不跟随的收益期望为：I2=10*0.7-10*0.3=4
　　最后博弈得到一个最优解，这同时也是一个有效解，就是不跟随－不跟随，而这实际上基于一个相当理想化的假设，即对于经理人而言，效用＝收益。上述收益期望矩阵并没有反映上文所述的对经理人名誉及报酬的考虑，而我们可以断定对于经理人来说，与其他投资者一起决策失误跟单独决策失误，其损失是不一样的，不跟随行为产生的决策错误，除了基金金钱上的损失，还有名誉上的风险，被认为是愚蠢的投资经理，则有失去工作的可能。而对于名誉及工作机会的担忧，无疑会对其决策立场产生影响，因此必须用经理人效用矩阵来代替收益期望矩阵，对于经理人，由于不跟随而产生的决策失误，其损失为：帐面损失＋经理人个人名誉及报酬损失＝10＋20＝30，由此我们可以得出：
跟随的效用期望为u1=10*0.5-10*0.5=0
不跟随的效用期望为u2=10*0.7-30*0.3=-2
　在这种情况下，跟随－跟随是博弈的均衡解，这也证明了羊群效应的一个直接原因，就是在很多情况下，职业经理人会舍弃自己相对正确的信息与投资策略，而去跟随一个未知的投资策略，以达到他本人职业的稳定与名誉的提高。
　　（１）由于“羊群行为”者往往抛弃自己的私人信息追随别人，这会导致传递链的中断。但这一情况有两面的影响:第一，“羊群行为”由于具有一定的趋同性，从而削弱了市场因素对未来价格走势的作用。当投资基金存在“羊群行为”时，许多基金将在同一时间买卖相同股票，买卖压力将超过市场所能提供的流动性，股票的超额需求对股价变化具有重要影响，当基金净卖出股票时，将使这些股票的价格出现一定幅度的下跃;当基金净买入股票时，则使这些股票在当季度出现大幅上涨。从而导致股价的不连续性和大幅变动，破坏了市场的稳定运行。第二，如果“羊群行为”是因为投资者对相同的基础信息作出了迅速反应，在这种情况下，投资者的“羊群行为”加快了股价对信息的吸收速度，促使市场更为有效。
　　（２）如果“羊群行为”超过某一限度，将诱发另一个重要的市场现象一一过度反应的出现。在上升的市场中(如)，盲目的追涨越过价值的限度，只能是制造泡沫;在下降的市场中（如），盲目的杀跌，只能是危机的加深。投资者的“羊群行为”造成了股价的较大波动，使的稳定性下降。
　　（３）所有“羊群行为”的发生基础都是信息的不完全性。因此，一旦市场的信息状态发生变化，如新信息的到来，“羊群行为”就会瓦解。这时由 “羊群行为”造成的股价过度上涨或过度下跌，就会停止，甚至还会向相反的方向过度回归。这意味着“羊群行为”具有不稳定性和脆弱性。这一点也直接导致了金融市场价格的不稳定性和脆弱性。
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问题导读：
1.zookeeper如何实现分布式锁？
2.什么是羊群效应？
3.zookeeper如何释放锁？
在zookeeper应用场景有关于分布式集群配置文件同步问题的描述，设想一下如果有100台机器同时对同一台机器上某个文件进行修改，如何才能保证文本不会被写乱，这就是最简单的分布式锁，本文介绍利用zk实现分布式锁。下面是写锁的实现步骤
分布式写锁
create一个PERSISTENT类型的znode，/Locks/write_lock
1.客户端创建SEQUENCE|EPHEMERAL类型的znode，名字是lockid开头，创建的znode是/Locks/write_lock/lockid
2.调用getChildren()不要设置Watcher获取/Locks/write_lock下的znode列表
3.判断自己步骤2创建znode是不是znode列表中最小的一个，如果是就代表获得了锁，如果不是往下走
4.调用exists()判断步骤2自己创建的节点编号小1的znode节点(也就是获取的znode节点列表中最小的znode)，并且设置Watcher，如果exists()返回false，执行步骤3
5.果exists()返回true,那么等待zk通知，从而在回掉函数里返回执行步骤3
如果首先介绍一下，Zookeeper中有一种节点叫做顺序节点，故名思议，假如我们在/lock/目录下创建节3个点，ZooKeeper集群会按照提起创建的顺序来创建节点，节点分别为/lock/、/lock/、/lock/。
ZooKeeper中还有一种名为临时节点的节点，临时节点由某个客户端创建，当客户端与ZooKeeper集群断开连接，则开节点自动被删除。
利用上面这两个特性，我们来看下获取实现分布式锁的基本逻辑：
客户端调用create()方法创建名为“locknode/guid-lock-”的节点，需要注意的是，这里节点的创建类型需要设置为EPHEMERAL_SEQUENTIAL。
客户端调用getChildren(“locknode”)方法来获取所有已经创建的子节点，同时在这个节点上注册上子节点变更通知的Watcher。
客户端获取到所有子节点path之后，如果发现自己在步骤1中创建的节点是所有节点中序号最小的，那么就认为这个客户端获得了锁。
如果在步骤3中发现自己并非是所有子节点中最小的，说明自己还没有获取到锁，就开始等待，直到下次子节点变更通知的时候，再进行子节点的获取，判断是否获取锁。
释放锁的过程相对比较简单，就是删除自己创建的那个子节点即可。exists()返回true,那么等待zk通知，从而在回掉函数里返回执行步骤3
释放锁就是删除znode节点或者断开连接就行
*注意：上面步骤2中getChildren()不设置Watcher的原因是，防止羊群效应，如果getChildren()设置了Watcher，那么集群一抖动都会收到通知。在整个分布式锁的竞争过程中，大量重复运行，并且绝大多数的运行结果都是判断出自己并非是序号最小的节点，从而继续等待下一次通知—，这个显然看起来不怎么科学。客户端无端的接受到过多的和自己不相关的事件通知，这如果在集群规模大的时候，会对Server造成很大的性能影响，并且如果一旦同一时间有多个节点的客户端断开连接，这个时候，服务器就会像其余客户端发送大量的事件通知——这就是所谓的羊群效应。
下面是代码实现
参考知识库
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投资基金羊群效应分析
会计城 | 日
来源 : 互联网
投资基金的羊群效应指众多投资基金相互模仿，对同种或同类证券采取相同的投资交易策略，即许多不同的投资基金在同时买人或卖出同种证券。投资基金羊群效应的产生有多种原因，如投资基金管理层对于自身利益和职业生涯的关注，基金经理具有相同的外部信息来源，
　　投资基金的羊群效应指众多投资基金相互模仿，对同种或同类证券采取相同的投资交易策略，即许多不同的投资基金在同时买人或卖出同种证券。投资基金羊群效应的产生有多种原因，如投资基金管理层对于自身利益和职业生涯的关注，基金经理具有相同的外部信息来源，以及投资基金自身的发展等。投资基金的羊群效应对资本市场的稳定与投资者的利益都会产生一定程度的影响。　　投资基金的羊群效应，捐资本市场中投资基金相互模仿的一种群体行为及其效应，即投资基金在对投资对象的分析、选择、交易行为方面表现出较高程度的一致性和趋同性。例如同时买入或卖出同一证券。随着投资基金在资本市场中所占的比例与地位越来越重要，投资基金的羊群效应也越来越引起人们的关注与研究。　　投资基金羊群效应产生的动因分析　　投资基金经理在对投资对象的预测、分析、选择、交易策略方面表现出的趋同性是投资基金的羊群效应的微观人性化基础。通过对投资基金经理的行为进行分析可以得出投资基金羊群效应的产生动因。对于基金经理羊群效应的分析主要有两个角度：非理性分析与理性分析。非理性分析主要从人类的模仿本能与心理的视角来进行，而理性分析则是影响较大、更主要的一种分析方法。从理性分析的角度，基金经理羊群效应的产生原因主要有：　　一、现代投资基金中委托代理机制的设计使得很多投资基金经理出于对自身利益的关注而在投资行为中产生羊群效应（Judith Chevalier＆Glenn ellison，1998）。　　在现代投资机构中，存在种种委托代理机制的设计方式以对经理层产生正面的激励作用，并提高基金的业绩。例如：有的基金采用benchmark标准（Starks，1987），即设定一个关于基金业绩的固定标准，如果在考察期内业绩达到并超过该标准就给予经理层一定奖励，反之则给予惩罚。许多对冲基金所采用的bonus plan奖励方式（Starks，1987），即是根据对冲基金的业绩来决定经理层的业绩提成。但是，随着基金业和资本市场的发展，影响基金业绩的因素越来越复杂，直接对基金经理进行评估存在许多困难，所以在对投资基金经理的评价过程中将经理互相比较以决定经理的收入的倾向有所增强。因此如果在一些投资前景不明显的情况下，追随其他投资基金经理的投资策略，不追求基金最优回报以避免自身收人损失风险的增大将会成为许多投资基金经理的最优选择。　　二、基金经理人对于职业生涯的关注与对自身信誉风险的规避是造成羊群效应的重要原因之一（David 　S.Scharfstein＆Jeremy C.Stein，1990）。　　除了内部委托代理机制，发达的经理人市场中众多现实与潜在的替代者也从投资机构外部对投资基金的经理层产生外部约束。投资基金经理在经理人市场中的职业声誉是影响其职业生涯和从业收入的一个重要因素。这一点对较年轻的投资基金经理影响很明显。年轻的基金经理如果与其他名誉卓著的经理人采取差别明显的投资策略，可能给自身的职业声誉造成负面的影响，甚至阻碍职业生涯的发展。所以追随投资经验丰富的基金经理的投资策略将是年轻的经理们的明智选择。　　除了年轻的基金经理，即将面临退休期的基金经理也会对职业声誉给予相对较高的关注。这是因为即将退休的基金经理一旦因为采取与其他经理人明显不同的投资策略并遭到失败，那么在较短的剩余职业生涯中挽回自身的声誉的可能性将相对较小。同时，长期的职业生涯中积累起的声誉一旦遭到破坏，会影响到基金经理们的退休金收入。因此对自身信誉风险的规避成为经理人模仿其他经理人的一个重要原因。　　三、相同的信息来源渠道是投资基金经理层中存在羊群效应的一个重要原因（Kenneth A.Froot＆David S.Scharfsteln＆Jeremy C.Stein 1992）。　　投资基金经理在对投资对象进行选择调查分析时，需要一定的信息支持其决策。由于许多投资基金具有相同的信息来源，特别是在行业中有一些基金经理被认为具有较灵通的消息因而成为其他基金经理的信息来源，所以基金经理在依照相同的信息进行决策时不可避免地表现出一定的共性。　　四、越来越重要的信息披露制度使得投资基金经理在信息披露期附近更容易表现出投资倾向的趋同性。　　现代资本市场中，基金的投资者可以通过在不同的基金间转换投资资金以获得更好的回报。基金在信息披露日所公布的有关投资状况是投资者判断选择的重要标准。为了迎合投资者，投资基金经理会在将于信息披露日公布的投资头寸的安排上表现出一定的趋同性，对所管理基金的投资头寸进行一定程度的包装和装饰，这就是投资基金的window dressing现象（Haugen Robert＆Josef Lakonishok，1988）。例如：增加风险较低、收益较高的证券的持仓量，而降低市场表现较差、风险较高的证券的持仓量（David k.Musto 1997）。因此基金经理们在这一段时期的交易投资策略会具有较高的趋同性。　　五、基金管理模式与基金投资策略发展使部分投资基金采用相同的投资策略。　　随着基金业的发展，基金管理模式中，虽然积极管理模式仍占主体地位，但消极管理模式也逐渐流行，最为突出的表现就是众多指数基金的出现（胡弘鑫，1999）。不同的基金经理有可能采用同样的指数作为构建指数基金的基础，采用同样的方法如均采用“抽样复制”的方法。同时，指数基金间还存在互相交换所持有的股票的交易方式，即一个基金可以用某种头寸过多的股票向其他基金交换头寸紧缺的股票。这些对基金管理的方式均有可能使得基金间的投资情况出现相同的局面。　　投资基金羊群效应的衡量指标　　既然投资基金的羊群效应是资本市场中的一种既存现象，那么建立衡量指标对于研究羊群效应具有一定的理论与实际意义。因为投资基金羊群效应可以归结到对于某种股票或证券的相同的买卖行为上，所以可以通过衡量投资基金在某种股票上的买卖行为来衡量投资基金对某种证券的投资决策是否有羊群效应。　　对于在考察期内投资基金在某种股票的投资上是否有羊群效应，可以用下列指标H衡量，H计算公式如下：（Russ Wermers，1999）：　　H＝│B／（B＋S）－P│－AF （1）　　B：代表考察期内增加所考察股票的持仓量的投资基金的数量。　　S：代表考察期内减少所考察股票的持仓量的投资基金的数量。　　P：代表增加所考察股票的持仓量的投资基金占买卖该股票投资基金总数量的比例的期望值。即；　　P＝E[B／（B＋S）]（2）　　（E表示取期望值）　　公式的前半部实际上衡量了考察期内增加所考察股票持仓量的投资基金数占投资基金总数的比例与该比例期望值的差额（用绝对值表示）。　　AF是一个调整因子。这是因为即使在不存在羊群效应的情况下，考察期内对于某种股票买入和卖出投资基金数量占总数量比例也有可能与期望值存在一定的差额（即不存在羊群效应时，公式前半部│B／（B＋S）－P│也有可能大于零），此时该差额（即│B／（B＋S）－P│值的大小）并不能直接用来衡量，因此引入调整因子：　　AF＝E[│B／（B＋S）－P│]（3）　　（E表示取期望值）　　AF实际上表示了不存在相互模仿投资策略的情况下，增加或减少所考察股票的持仓量的投资基金占基金总数的比例与该比例期望值的正常偏离。因此，扣除该部分的正常偏离后，剩下的非正常偏离部分就可以用作衡量机构投资者的群体效应的指标。　　如果需要衡量投资基金是否在所考察股票的投资上具有羊群效应，只需针对该种股票计算指标H.如果H为正且显著不为零，则表示投资基金在该种股票的投资中存在羊群效应。　　羊群效应的影响及启示　　以投资基金为代表的机构投资者的羊群效应对于资本市场的价格变动会产生深远的影响。这一点在市场规模相对较小或者所投资的股票市值较小的情况下表现尤为突出。（Russ Wermer，1999）　　一、投资基金羊群效应可能会促进某种证券的价格水平向稳定的均衡价格水平接近，对资本市场起到稳定性作用。如果某一证券的市场价格低于由其公司基本情况和行业标准决定的均衡价格，此时众多基金均买入该股票，机构投资者的力量将会推动该股票价格迅速回到正常水平。同样，对于价格高于正常水平的证券，基金对于该证券的集体性卖出行为有助于该种的证券价格回归正常水平。在现实的资本市场中，有许多基金均采用负反馈的投资战略，即投资于前期价格下跌的证券，并卖出前期价格上涨的证券。如果多个基金对一种或一类股票采取这样的投资策略，将有助于减少市场中证券价格的波动。　　此外，经验丰富的投资基金经理在机构投资者中能够发挥领头羊的作用，为经验缺乏的基金经理作出正确的决策提供帮助。同时，消息灵通和准确的经理为其他投资基金的经理提供的信息有助于众多的投资机构对某证券作出正确的投资决策。　　二、投资基金的羊群效应也有可能使资本市场的价格变得更加不稳定，易对资本市场产生非稳定性影响。　　如前文所述，投资基金羊群效应会促进证券价格迅速变动，但是这种变动缺乏内在的稳定机制以保证价格变动的结果与证券的正常价格相一致。其结果有可能是基金的羊群效应造成某种证券价格非正常地过度上升，或者是某种证券价格非正常地过度下跌。在资本市场中，也有许多投资基金奉行正反馈的投资战略，即买入前期价格上涨的证券，卖出前期价格下跌的证券（Josef lakonishok et al，1992）。这种投资战略实际上是假定证券价格的变化趋势保持不变。以这种投资战略进行投资，极有可能造成证券的价格距离其基本面越来越远，最终使资本市场出现动荡。　　同时，投资基金经理的羊群效应有可能使得不正确的信息在更大范围内传播或者某些投资经理的不正确的投资决策在更大范围内受到效仿，最终使得一小部分经理的投资决策失误影响到整个市场。更为重要的是，投资基金在现代资本市场中起到风向标的作用，如果众多的投资基金共同卖出大量价格不断下跌的证券，会对整个市场信心产生严重打击，甚至引起资本市场的崩溃。这一点在美国1987年10月的股灾中表现得非常明显（Josef Iakon－ishok et al，1992）。　　三、除了对资本市场的稳定性产生影响，投资基金的羊群效应还有可能对投资者的利益造成损害。如前文所述，基金经理即使本身有回报更高的投资策略，出于对自身信誉风险和收入的关注，也有可能效仿大众化的投资决策，从而降低了基金与基金投资者的收益。此外，投资基金在信息披露期临近时调整投资组合的倾向在一定程度上损害了投资者的知情权，并会妨碍他们作出正确的投资决策。　　在我国这样的发展中国家，投资基金的羊群效应可能会对市场和众多居民投资者产生更加显著的影响。主要是由于以下几个因素：　　一、我国有关证券投资基金的法律法规建设还很不足，目前关于投资基金的法规仅有《证券法》、《证券投资基金管理暂行办法》，缺乏专门的《投资基金法》对于基金经理的行为进行有效的监管和约束，对投资者的利益进行保护。　　二、我国资本市场历史短、不规范之处很多，整个资本市场的发育环境有待改善。我国目前可供投资基金选择的投资品种仅有国债。流通股等，范围十分狭窄。同时相应的获取收益规避风险的金融工具也非常少，因此投资基金在投资策略上更容易出现趋同性。　　三、对于基金业的监管很不完善和基金业的内部竞争尚不激烈。我国目前缺乏如境外“投资基金同业公会”一类的同业协会或自律监管机构，因此除了政府监管，尚无行业层次的监管机构。同时我国也缺乏相应的基金评级机制，以促使基金间形成竞争，并有助于投资者甄别基金。　　同时，我国证券投资基金的净资产在我国股票市场流通市值中所占的比例不到10％（田丹，2001），但由于我国资本市场中居民散户投资者占相当大比例，且基金有信息公开披露的要求，使得证券投资基金对证券市场的影响力远大于此。投资基金的群体行为也会给我国资本市场带来更深远的影响。因此无论是在考虑市场监管制度的构建、投资机构的设立时，还是进行投资基金委托代理机制的设计，以及居民投资者作出投资决策的选择时，都有必要充分考虑到这种影响。此外，我国基金业的发展必须注重以下措施：　　一、必须加快法律法规的建设，尽快颁布《投资基金法》，注重保护投资者的利益。　　二、加快金融市场的建设，发展指数期货等多种金融工具，为投资基金开拓更广阔的投资空间。　　三、加快建立基金业行业内监管体制与基金评级机制，促进基金业自身良性发展。
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