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选基金时，为什么夏普比率越高越好？
选基金时，为什么夏普比率越高越好？
选择基金时，同种类型的基金、其他条件都类似的情况下，夏普比率越高越好。
& & &本文系专栏作者&丸艺读财&原创作品，仅代表作者个人观点，不代表融360官方立场，转载请联系作者授权。
　　1990年，诺贝尔经济学奖颁给了威廉&夏普。
　　他是CAPM模型的奠基人，也是夏普比率的提出者。目前夏普比率已经是国际通用衡量基金绩效的风险指标之一。
　　夏老爷子的夏普比率核心思想是，理性的投资者会选择在一定的风险水平下，期望回报率最大的投资组合；或者在一定期望回报率的水平上，风险最小的投资组合，我们要尽可能以最小的风险代价来换取尽可能大的回报。
　　一句话说完，同等收益下，风险越小越好，这种情况下的夏普比率也就越高。
　　为啥？看公式：
　　E(Rp)：投资组合预期报酬率（平均回报率）
　　Rf：无风险利率（例如：同期、国债利率）
　　&p：投资组合的标准差（衡量波动性的最常用统计指标）
　　夏普比率代表投资人每多承担一分风险，可以拿到几分超额报酬，若夏普比率为2，代表风险每增长风险每增长1%，就换来2%的多余收益。
　　夏普比率若为正值，代表基金报酬率大于风险；若为负值，代表基金风险大于报酬率。因此，夏普比率越高，投资组合越佳。
　　利用夏普比率选择基金的时候，要注意几点问题：
　　首先，夏普比率不是一个孤立指标，横向要和其他指标结合比较；纵向要在众多基金中比较，也就是说，当我们在自选池中左右为难时，可以利用夏普比率来选择标的基金。
& & & &但如果拿着纯债基金的夏普比率和股票基金比，可就没道理了，记住夏普比率有两个要素，一是预期收益，二是风险，纯债基金的夏普比率高，是由于其风险极低，但收益率顶天了也就那么回事，要想获取高收益，总得冒点风险。
　　另外，夏普比率与其他指标一样，衡量的是基金的历史业绩表现，所以不能依此来断定其未来表现。
　　总结：选择基金时，同种类型的基金、其他条件都类似的情况下，夏普比率越高越好。
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融360 - 银行 版权所有[转载]私募基金风险收益大比拼：年化收益率、年化波动率、夏普比率、最大回撤、Cal
　　【基金净值增长率标准差】
　　先说统计学上“标准差”(正式名称是标准方差， standard deviation )。
　　标准差是反映样本内各个变数与平均数差异大小的一个统计参数。
　　样本有n个变数为Xi=X1,X2,X3...Xn;其平均数是Xm=ΣXi/n
　　那么样本的"标淮差"=S=(1/n*Σ(Xi-Xm)^2)^1/2
　　基金净值增长率是用某一个时段来计算的。比如年增长率，月增长率或日增长率等等。净值增长率就是在那个时段末(如年终)的净值相对那时段开始时(如年初)的净值的增长，也就是这个时段的回报。不同的时段就可能有不同的增长率。例如：前年是20%，去年是10%，今年是30%
等等。在统计学上我们可以用一个平均值(20%)来描述这几年的增长率。可是每年都是稳定于平均值(20%)的机会不大，有时候多点，有时候少点。
　　增长率方差就是用来描述每年实际增长率与几年的平均增长率的平均偏离。一般是假定增长率是常态分布，那么我们可以知道这些年来95%的增长率都是介于(平均值
- 标准差)至(平均值 + 标准差)之间。
　　很明显标准差越大，个别年度增长率的可能范围越大，回报波幅(风险)也就越大。我们可以用(平均值/标准差)的比例来比较不同基金的回报/风险以挑选最佳的风险回报组合投资。
　　但必须重复声明：你必须先定下你能接受的风险才做比较。相对风险是比较用，绝对风险是你个人的承受能力，每人不同。回报/风险最佳的投资不一定是你能接受的风险。
　　【特雷诺指数和夏普指数】
　　特雷诺指数用Tp表示，是每单位风险获得的风险溢价，是投资者判断某一基金管理者在管理基金过程中所冒风险是否有利于投资者的判断指标。特雷诺指数越大，单位风险溢价越高，开放式基金的绩效越好，基金管理者在管理的过程中所冒风险有利于投资者获利。相反特雷诺指数越小，单位风险溢价越低，开放式基金的绩效越差，基金管理者在管理的过程中所冒风险不有利于投资者获利。
　　目录·特雷诺指数概述
　　·特雷诺指数的计算公式
　　特雷诺指数概述
　　特雷诺指数(Treynor)：特雷诺指数是以基金收益的系统风险作为基金绩效调整的因子，反映基金承担单位系统风险所获得的超额收益。指数值越大，承担单位系统风险所获得的超额收益越高。
　　目前同时考虑到投资收益率与风险这两个因素的主要的评价指标，即风险调整后的评价指标有詹森指数、特雷诺指数以及夏普指数。夏普指数表示用标准差作为衡量投资组合风险时，投资组合单位风险的对无风险资产的超额投资收益率，即投资者承担单位风险所得到的风险补偿，特雷诺指数表示用β系数作为衡量投资组合风险时，投资组合单位风险的对无风险资产的超额投资收益率。夏普指数和特雷诺指数越大，表示基金投资组合的业绩越好。而詹森指数表示用β系数作为衡量投资组合风险时，基金投资组合与证券市场线的相对位置，如果某一基金投资组合的詹森指数大于零，则意味着该投资组合的业绩比股价指数的业绩好。当然，詹森指数越大，基金投资组合的业绩越好。
　　特雷诺指数的计算公式
　　特雷诺指数是对单位风险的超额收益的一种衡量方法。在该指数中,超额收益被定义为基金的投资收益率与同期的无风险收益率之差,该指数计算公式为:
　　T=(Rp―Rf)/βp
　　其中：T表示特雷诺业绩指数，Rp表示某只基金的投资考察期内的平均收益率，Rf表示考察期内的平均无风险利率，βp表示某只基金的系统风险。
　　特雷诺业绩指数的含义就是每单位系统风险资产获得的超额报酬(超过无风险利率Rf)。特雷诺业绩指数越大，基金的表现就越好;反之，基金的表现越差。
　　基金投资组合面临的投资风险包含系统风险和非系统风险两个部分。在财务理论中,衡量投资收益的风险一般采用两个指标：
　　一是其历史收益率标准差δ,衡量投资收益的总风险;
　　二是其系统性风险系数,即β的估计值。
　　特雷诺认为,基金管理者通过投资组合应消除所有的非系统性风险,因此特雷诺用单位系统性风险系数所获得的超额收益率来衡量投资基金的业绩。足够分散化的组合没有非系统性风险，仅有与市场变动差异的系统性风险。因此，他采用基金投资收益率的βp系数作为衡量风险的指标。
　　夏普指数(SharpRatio)：夏普指数=〔平均报酬率-无风险报酬率〕/标准差。意义为「每一单位风险，可给予的超额报酬。在本网站中，我们采用三年的月数据为计算基准。
　　(Sharpe
Ratio)为一经风险调整後之绩效指标。夏普指数代表投资人每多承担一分风险，可以拿到较无风险报酬率(定存利率)高出几分的报酬;若为正值，代表基金承担报酬率波动风险有正的回馈;若为负值，代表承受风险但报酬率反而不如银行利率。
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　　日 11:50
　　自从赵丹阳成立第一只阳光私募基金以来，私募基金行业在中国已经发展了近十年。在金融危机爆发时期，私募基金由于表现优异受到投资者的追捧，2009年和2010年私募基金行业快速发展。由于行情的不给力，私募基金在2011年进入了瓶颈期。到了2012年，由于发展受阻，不少私募开始寻找新的突破点，以望在创新类投资上获得新的突破。不过，也有些私募在2011年就开始布局创新策略。
　　回顾私募基金行业几年的发展，如果仅仅从收益这一单纯的指标来观察私募基金的业绩表现，显然不是非常科学。而评价一只基金的历史业绩，需要分析基金净值的风险收益特征，从风险和收益这两个方面同时考虑或许能够获得更多的关于基金业绩表现的信息。另外，从风险收益特征也可以进一步看出基金的投资策略和投资风格，以及判断投资策略和投资风格与其描述是否相符合。当然，对于基金来说，短期的业绩表现很难说明其投资风格。只有当产品运作达到一定时间时，其业绩表现可以更多的反映其投资思路的本质。一般来说，私募基金公布业绩的频率为1周或者1个月，运作1.5年以上的基金往往具有足够的净值数据来体现出其风险收益特征。
　　对于基金业绩的评估来说，风险收益指标相对较多，不过有几种风险收益指标往往是相对通用的，海外不少对冲基金使用这些指标来反映其风险收益特征。这些指标主要包括夏普比率(Sharp
Ratio)、信息比率(Information Ratio)、詹森指数(Jensen's Alpha)、特雷诺比率(Treynor
Ratio)、历史最大回撤(Max Drawdown)、Calmar比率(Calmar
Ratio)等等。
　　夏普比率(Sharp
　　现代投资(11.09,0.64,6.12%)理论表明，风险的大小在决定组合的表现上具有基础性的作用。风险调整后的收益率是一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评估的不利影响。夏普比率是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的风险收益指标。投资标的的预期报酬越高，投资人所能忍受的波动风险越高;反之，预期报酬越低，波动风险也越低。所以，理性的投资人选择投资标的与投资组合的主要目的是在固定所能承受的风险下，追求最大的报酬;或在固定的预期报酬下，追求最低的风险。夏普比率的高低正是反应了风险调整后的收益情况，夏普比率越高的投资组合相对来说具有更高的风险调整后的收益。
　　夏普比率的计算公式是：
　　Sharp Ratio = [ E ( Rp ) - Rf ] / σp
　　其中：E ( Rp ) 表示投资组合预期报酬率;Rf表示无风险利率;σp表示投资组合的标准差。
　　好买基金研究中心对运作时间在1.5年以上的各类策略的基金进行夏普比率排序，不同基金的夏普比率不同，一些基金的夏普比率相对较高。倚天阁旗下的信和东方基金夏普比率最高，达到3.61，该基金主要采用的是中性策略。信合东方基金年化收益率较高，但是年化波动率仅为5%左右。凯丰基金的夏普比率相对也是较高，达到2.91。该基金主要投资于期货市场，年化收益率很高，但是其年化波动率也是较高，符合期货投资的风险特征。创赢旗下的创赢2号(宝赢对冲)也是具有较高的夏普比率，该基金采用股票投资结合股指期货择时套保对冲的方式，波动率远低于市场。泽熙、精熙、呈瑞、展博、尊嘉、中国龙、涌金、中睿合银、鼎锋、星石、重阳、朱雀等知名私募旗下也有一些产品的夏普比率较高，夏普比率超过0.7。
运作1.5年以上的私募基金夏普比率排名前30
最新净值日期
最新累计净值
年化收益率
年化波动率
信合东方合伙企业
创赢2号(宝赢对冲)
财胜环球组合集群
泽熙瑞金1号
中国龙稳健1
亿龙中国亿龙长江
鼎锋成长一期
浦江之星8号二期
乐晟股票精选
瀚鑫泰安量化成长1期
中国龙精选1
麦尔斯通三期
陕国投朱雀1
　　数据来源：Wind, 好买基金研究中心，数据截止至日
　　信息比率(Information
　　信息比率主要是用来衡量某一投资组合优于一个特定指数的风险调整超额报酬，或者说是用来衡量超额风险所带来的超额收益。它表示单位主动风险所带来的超额收益。
　　Information Ratio = α∕ω (α为组合的超额收益，ω为主动风险)
　　计算信息比率时，可以将基金报酬率减去同类基金或者是大盘报酬率(剩下的值为超额报酬)，再除以该超额报酬的标准差。信息比率越高，该基金表现持续优于大盘的程度越高。
　　好买基金研究中心对运作时间在1.5年以上的各类策略基金按照信息比率进行排序，比较基准统一使用沪深300(.35,4.86%)指数。普通管理型的阳光私募基金呈瑞1期信息比率最高，达到2.95，体现出相对比较稳定的风险调整后的超额收益。以期货投资为主的凯丰基金虽然波动率较大，但是在市场下跌的过程中取得了较高的年化收益，因此信息比率也是较高。采用择时对冲策略的创赢2号(宝赢对冲)也是具有较高的信息比率，达到2.37。泽熙、实力、展博、倚天阁等私募公司有多只基金信息比率相对较高。另外，一些知名私募基金的信息比率也是相对靠前，例如睿信华宝1期、尊嘉ALPHA、精熙1期、毅扬1期、证大金龙1期、民森H号、扬子三号、朱雀丁远指数中性、淡水泉成长、重阳6期等等。
运作1.5年以上的私募基金信息比率排名前30
最新净值日期
最新累计净值
沪深300年化收益率
年化收益率
相对收益年化波动率
创赢2号(宝赢对冲)
泽熙瑞金1号
瀚鑫泰安量化成长1期
睿信华宝1期
财胜环球组合集群
鼎诺秋实1期
证大金龙1期
展博精选A号
展博精选B号
朱雀丁远指数中性
淡水泉成长
信合东方合伙企业
　　数据来源：Wind, 好买基金研究中心，数据截止至日
　　詹森指数(Jensen's
　　詹森指数是测定证券组合经营绩效的一种指标，是证券组合的实际期望收益率与位于证券市场线上的证券组合的期望收益率之差。詹森指数能够评估基金的业绩优于基准的程度，通过比较考察期基金收益率与由定价模型CAPM得出的预期收益率之差，即基金的实际收益超过它所承受风险对应的预期收益的部分来评价基金，此差额部分就是与基金经理业绩直接相关的收益。詹森指数&0，表明基金的业绩表现优于市场基准组合，大得越多，业绩越好;反之，如果詹森指数&0，则表明其绩效不好。
　　詹森指数的计算公式为：
　　Jensen’s Alpha = Ri,t - [ Rf,t + βi ( Rm,t & Rf,t ) ]
　　Rm,t为市场投资组合在t时期的收益率;Ri,t为i基金在t时期的收益率;Rf,t为t时期的无风险收益率，βi为基金投资组合所承担的系统风险。
　　好买基金研究中心对运作时间在1.5年以上的各类策略基金按照詹森指数进行排序，其中有些策略的基金体现为与市场负相关的特点，例如以期货投资为主的凯丰基金和以中性策略为主的信合东方合伙企业。凯丰基金拥有最高的詹森指数，达到1.59。而纯管理型的呈瑞1期也具有较高的詹森指数，体现出较强的攫取超额收益的能力。择时股指期货对冲策略的创赢2号(宝赢对冲)与市场的相关度相对较低，相对较强的择时和选股能力使得该基金的詹森指数相对较高，达到0.41。同时，泽熙的多只基金詹森指数排名靠前，体现出公司整体获取超额收益的能力。其它一些管理型的私募基金，如精熙1期、展博1期、金石1期、乐晟股票精选、重阳1期等的詹森指数也是相对较高，超过0.20。
运作1.5年以上的私募基金詹森指数排名前30
最新净值日期
最新累计净值
年化收益率
创赢2号(宝赢对冲)
泽熙瑞金1号
证大金龙1期
信合东方合伙企业
乐晟股票精选
淡水泉成长
财胜环球组合集群
金中和西鼎
鼎诺秋实1期
中国龙稳健1
　　数据来源：Wind, 好买基金研究中心，数据截止至日
　　特雷诺比率(Treynor
　　特雷诺比率是以基金收益的系统风险作为基金绩效调整的因子，反映基金承担单位系统风险所获得的超额收益。该比率数值越大，承担单位系统风险所获得的超额收益越高。也就是说，特雷诺指数是对单位风险的超额收益的一种衡量方法。不过，特雷诺比率的前提是，基金管理者通过投资组合应消除所有的非系统性风险，因此特雷诺用单位系统性风险系数所获得的超额收益率来衡量投资基金的业绩。足够分散化的组合没有非系统性风险，仅有与市场变动差异的系统性风险。特雷诺比率采用基金投资收益率的βp系数作为衡量风险的指标。在该比率中，超额收益被定义为基金的投资收益率与同期的无风险收益率之差。
　　特雷诺比率的计算公式为：
　　Treynor Ratio = ( Rp & Rf ) / |βp|
　　其中：Rp表示某只基金的投资考察期内的平均收益率;Rf表示考察期内的平均无风险利率;βp表示某只基金的系统风险。在操作中，由于βp可能会出现负数，因此取βp的绝对值作为分母。
　　特雷诺比率的含义就是每单位系统风险资产获得的超额报酬(超过无风险利率Rf)。特雷诺比率越大，基金的表现就越好;反之，基金的表现越差。
　　好买基金研究中心对运作时间在1.5年以上的各类策略基金按照特雷诺比率进行排序。与市场相比，财胜环球组合集群基金的系统性风险相对较小，Beta值仅为0.03，因此，该基金具有最高的特雷诺比率，达到5.29。凯丰基金、信合东方以及信合东方合伙企业基金由于收益相对较高，同时Beta相对较小，也是具有较高的特雷诺比率。创赢2号(宝赢对冲)由于基金中带有择时对冲的成分，该基金的系统性风险相对较低，较高的收益使得其特雷诺比率达到了0.90。传统的以股票型投资为主的产品中国龙稳健1号基金体现出了基金经理较强的资产管理能力，该基金的Beta值仅为0.18，特雷诺比率达到0.80。尊嘉ALPHA基金是一只采用市场中性策略的基金，该基金与市场的相关度很低，承担较小的系统性风险。虽然该基金年化收益率一般，但是其特雷诺比率也是相对较高。星石和泽熙的多只普通管理型产品也是取得了较高的特雷诺比率。另外，精熙1期、亿龙中国亿龙长江、鑫兰瑞、展博1期、乐晟股票精选、思考一号、中国龙精选1、鼎锋成长一期等基金的特雷诺比率也是较高，超过0.40。
运作1.5年以上的私募基金特雷诺比率排名前30
最新净值日期
最新累计净值
年化收益率
特雷诺比率
财胜环球组合集群
信合东方合伙企业
创赢2号(宝赢对冲)
中国龙稳健1
亿龙中国亿龙长江
泽熙瑞金1号
乐晟股票精选
中国龙精选1
鼎锋成长一期
朱雀丁远指数中性
麦尔斯通二期
智德持续增长
浦江之星8号二期
　　数据来源：Wind, 好买基金研究中心，数据截止至日
　　历史最大回撤(Max
　　历史最大回撤是指产品历史净值从一个局部的最高点到其之后的局部最低点的回撤中最大的一段回撤。最大回撤反映的是历史上如果在一个时间点进入，然后在之后退出，对于投资者来说能够带来的最大亏损。在一定程度上，最大回撤能够反映策略的风险管理特点以及基金经理的风险控制能力。一般来说，最大回撤越小的基金，基金经理对于净值亏损的控制相对较好，风险也是相对较小。
　　好买基金研究中心对运作时间在1.5年以上的各类策略基金按照历史最大回撤进行排序。倚天阁旗下采用中性策略的信合东方基金最大回撤最小，只有1.76%。展博和星石旗下的数只基金最大回撤相对较小，这与这两家私募基金的投资策略有关。在判断市场没有明显投资机会的时候，这两家私募往往会将仓位控制在很低的水平，有时甚至空仓操作。尊嘉管理的尊嘉ALPHA，民森旗下的三只市场中性基金民晟A号、B号和C号以及朱雀旗下的朱雀丁远指数中性也是回撤较小，这与市场中性策略的风险收益特征相符合。
运作1.5年以上的私募基金历史最大回撤最小的50只
最新净值日期
最新累计净值
展博精选D号
展博精选C号
展博精选B号
展博精选A号
东方远见7期
瀚鑫泰安量化成长1期
投资精英之星石
朱雀丁远指数中性
星石目标回报1期
麦尔斯通二期
乐投锐意进取
信合东方合伙企业
智信创富1期
　　数据来源：Wind, 好买基金研究中心，数据截止至日
　　Calmar比率(Calmar
　　Calmar比率描述的是收益和最大回撤之间的关系。计算方式为年化收益率与历史最大回撤之间的比率。Calmar比率数值越大，基金的业绩表现越好。反之，基金的业绩表现越差。
　　好买基金研究中心对运作时间在1.5年以上的各类策略基金按照Calmar比率进行排序。中性策略的信合东方基金具有最高的Calmar比率12.27，该基金的最大回撤仅为1.76%。凯丰基金虽然最大回撤相对较大，但是其很高的年化收益率使得该基金的Calmar比率达到6.47。展博和星石由于其投资策略的原因，基金的最大回撤相对较小，因此这两家私募公司旗下有数只基金拥有较高的Calmar比率。另外，市场中性基金尊嘉ALPHA以及普通管理型产品泽熙5期、精熙1期和呈瑞1期也具有较高的Calmar比率。采取择时股指期货对冲策略的基金创赢2号(宝赢对冲)拥有较高的年化收益率，同时最大回撤仅为13.95%，该基金的Calmar比率也是相对排名靠前。
运作1.5年以上的私募基金Calmar比率排名前30
最新净值日期
最新累计净值
年化收益率
Calmar比率
信合东方合伙企业
创赢2号(宝赢对冲)
瀚鑫泰安量化成长1期
展博精选B号
展博精选A号
展博精选C号
财胜环球组合集群
展博精选D号
泽熙瑞金1号
麦尔斯通二期
中国龙稳健1
　　数据来源：Wind, 好买基金研究中心，数据截止至日
　　基金的长期风险收益特征表现能够在一定程度上反映出其投资策略以及风险控制的特点。从运作时间较长的私募基金可以看出，采用对冲策略的私募基金与传统投资于股票的私募基金相比具有较好的风险收益特征，例如中性策略、期货投资、择时对冲等等。对于一些传统股票投资型的私募基金来说，风险控制较好的私募公司旗下的基金往往会取得较高的风险收益比，例如展博和星石。同时，一些知名私募基金旗下的某些产品也有较好的风险收益表现，例如泽熙、重阳等等。
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用夏普比率评价、挑选优秀的基金——基金评价经典三大指标（一）
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用夏普比率评价、挑选优秀的基金——基金评价经典三大指标（一）
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选指数基金 不再为择股而苦恼
　　用夏普比率评价、挑选优秀的基金——基金评价经典三大指标（一）
　　投资者选择基金，基金业绩往往是最关注的指标，可是单个基金业绩往往并不能客观反映这只基金的整体表现。投资者比较容易理解的指标有，同期大盘或者业绩基准表现、同类基金排行榜等等，而对专业评价标准比较陌生，例如评价基金风险和收益的经典三大指标：夏普比率、詹森指数、特雷诺指数。本文将以连载方式来浅析这些貌似深奥的指标。首先介绍的是夏普比率（Sharpe Ratio，也叫夏普指数），是诺贝尔奖获得者威廉·夏普根据CAPM资本资产定价模型发展出来，用来衡量金融资产的绩效表现的一个指标。
　　夏普比率的思想实际上非常朴素，简单来说，就是在获得同样的收益情况下，投资者承受风险的情况。打个比方，如果同时出发，乘坐地铁或者开车上班，所耗费时间一样，为保证上班时间，在不考虑成本和舒适度的情况下，你愿意坐地铁还是自己开车？一般人都会选择地铁，因为乘坐地铁可避免随时发生的交通堵塞，而交通堵塞的发生概率要大于地铁故障率。投资也是这样，两只同类基金的同期业绩表现相近，累计净值增长率都是50％，而一只基金表现大起大落，另外一只稳步攀升、波动较小。理性的投资者会选择后者来规避波动的风险。夏普比率的核心思想是，选择收益率相近的基金承担的风险越小越好，选择风险水平相同的基金则收益率越高越好。在比较结果中，夏普比率越高越好。
　　2009年以来，股指大幅上升。选择银河证券基金研究中心的评价体系中标准股票型基金的前十名，今年以来截至7月13日，净值增长率第一名为91.55%，第十名为73.25％，平均为79.56%，这称得上是基金收获的“第一梯队”了。那么在平均80％左右的收益率中，通过计算同期夏普比率结果是，夏普比率最高的为0.676，最低的是0.494，平均为0.571，这意味着在大致相同的收益率下，每只基金同期波动性（风险）大不相同。净值增长率名列第二的华夏复兴股票基金表现得相对适中，其今年以来净值增长率为85％，而夏普比率为0.639，换句话说就是业绩表现超过第一梯队的平均水平，而风险水平低于平均水平，业绩稳定而优秀。
　　换一个角度，如果投资风险水平较低，基金的表现怎样呢？今年以来截至7月13日，340只股票方向基金（包括各类股票型、指数型、偏股型、平衡型基金）都囊括在内，夏普比率超过0.60的基金有20只，净值增长率平均为41.37%，华夏基金旗下有六只，占近三分之一，有华夏策略、华夏复兴、华夏回报、华夏回报2号、中信经典配置、中信红利精选。这六只基金平均收益率37.18％（Wind数据）。数据表明，华夏基金在投资风险控制方面，表现出整体优秀的状态，是值得长期信赖的公司。投资者选择基金时，向专业人士询问计划投资的基金在同类基金的夏普比率等经典指标，可以不断提高自己投资的专业性。（未完待续）
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夏普比率与基金绩效衡量
(摘自全景网)
　　基金较高的净值增长率可能是在承受较高风险的情况下取得的，因此仅仅根据净值增长率来评价基金的业绩表现并不全面，衡量基金表现必须兼顾收益和风险两个方面，夏普比率就是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的指标。夏普比率又被称为夏普指数，由诺贝尔奖获得者威廉·夏普于1966年最早提出，目前已成为国际上用以衡量基金绩效表现的最为常用的一个标准化指标。
　　夏普比率的计算及其含义夏普比率的计算非常简单，用基金净值增长率的平均值减无风险利率再除以基金净值增长率的标准差就可以得到基金的夏普比率。它反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。如果夏普比率为正值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大，说明基金单位风险所获得的风险回报越高。
　　以夏普比率的大小对基金表现加以排序的理论基础在于，假设投资者可以以无风险利率进行借贷，这样，通过确定适当的融资比例，高夏普比率的基金总是能够在同等风险的情况下获得比低夏普比率的基金高的投资收益。例如，假设有两个基金A和B，A基金的年平均净值增长率为20％，标准差为10％，B基金的年平均净值增长率为15％，标准差为5％，年平均无风险利率为5％，那么，基金A和基金B的夏普比率分别为1.5和2，依据夏普比率基金B的风险调整收益要好于基金A。为了更清楚地对此加以解释，可以以无风险利率的水平，融入等量的资金（融资比例为1：1），投资于B，那么，B的标准差将会扩大1倍，达到与A相同的水平，但这时B的净值增长率则等于25％（即215％－5％）则要大于A基金。使用月夏普比率及年夏普比率的情况较为常见。
　　用夏普比率衡量我国基金的绩效表现国际上一般取36个月度的净值增长率和3个月期的短期国债利率作计算夏普比率，但由于我国证券投资基金每周只公布一次净值，而且发展历史较短，仅有少数基金具有36个月度的净值数据，因此在夏普比率的计算上，我们以4周为一个月的最近12个月的月度净值增长率作为计算的基础。此外，由于目前我国尚未发行短期国债，在无风险收益率的选取上，采用了上交所28天国债回购利率。
　　这里我们以日至日为考察期，对30只基金的夏普比率进行了计算（见附表）。发现全部基金的月夏普比率均为负值，说明基金的投资表现不如从事国债回购。夏普比率为负时，按大小排序没有意义。
　　基金月平均净值增长率是基金表现的绝对衡量标准，从这一指标看，以基金兴华、基金同智、基金兴和的表现最好，基金景宏、基金开元、基金汉兴最差。可以看出，除基金兴华、基金同智两家基金的月平均净值增长率，其余28家基金的月平均净值增长率都呈负增长，说明基金从整体上看，投资表现差强人意。
　　以标准差作为衡量基金风险大小的标准，基金裕华、基金同智、基金兴和的净值波动性最低，风险最小，基金金元、基金泰和、基金开元的净值波动性最高，风险最大。
　　30只基金的月平均净值增长率与标准差的斯皮尔曼等级相关系数为－0.54，说明基金的收益与风险呈现出较强的负相关关系，即风险越大，基金的净值增长率越低。这一关系有背于正常的风险收益关系，说明我国的证券投资基金平均而言并不是有效投资组合，组合效率较差。
　　夏普比率在运用中应该注意的问题夏普比率在计算上尽管非常简单，但在具体运用中仍需要对夏普比率的适用性加以注意：1、用标准差对收益进行风险调整，其隐含的假设就是所考察的组合构成了投资者投资的全部。因此只有在考虑在众多的基金中选择购买某一只基金时，夏普比率才能够作为一项重要的依据；2、使用标准差作为风险指标也被人们认为不很合适的。3、夏普比率的有效性还依赖于可以以相同的无风险利率借贷的假设；4、夏普比率没有基准点，因此其大小本身没有意义，只有在与其他组合的比较中才有价值；5、夏普比率是线性的，但在有效前沿上，风险与收益之间的变换并不是线性的。因此，夏普指数在对标准差较大的基金的绩效衡量上存在偏误；6、夏普比率未考虑组合之间的相关性，因此纯粹依据夏普值的大小构建组合存在很大问题；7、夏普比率与其他很多指标一样，衡量的是基金的历史表现，因此并不能简单地依据基金的历史表现进行未来操作。8、计算上，夏普指数同样存在一个稳定性问题：夏普指数的计算结果与时间跨度和收益计算的时间间隔的选取有关。
& & 尽管夏普比率存在上述诸多限制和问题，但它仍以其计算上的简便性和不需要过多的假设条件而在实践中获得了广泛的运用。
　　银河证券公司基金研究评价中心 杜书明
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投资重要数学工具：夏普比率
作者：& &&&来源：& &&&日期：& &&&点击：569
投资中有一个常规的特点，即投资标的的预期报酬越高，投资人所能忍受的波动风险越高；反之，预期报酬越低，波动风险也越低。所以理性的投资人选择投资标的与投资组合的主要目的为：在固定所能承受的风险下，追求最大的报酬；或在固定的预期报酬下，追求最低的风险。
1990年度诺贝尔经济学奖得主威廉-夏普（WilliamSharpe）以投资学最重要的理论基础CAPM（CapitalAssetPricingModel，资本资产定价模式）为出发，发展出名闻遐迩的夏普比率（SharpeRatio），用以衡量金融资产的绩效表现。威廉-夏普理论的核心思想是：理性的投资者将选择并持有有效的投资组合，即那些在给定的风险水平下使期望回报最大化的投资组合，或那些在给定期望回报率的水平上使风险最小化的投资组合。解释起来非常简单，他认为投资者在建立有风险的投资组合时，至少应该要求投资回报达到无风险投资的回报，或者更多。
夏普比率计算公式：＝[E(Rp)－Rf]/σp
其中E(Rp)：投资组合预期报酬率
Rf：无风险利率
σp：投资组合的标准差
目的是计算投资组合每承受一单位总风险，会产生多少的超额报酬。比率依据资本市场线(CapitalMarketLine,CML)的观念而来，是市场上最常见的衡量比率。当投资组合内的资产皆为风险性资产时，适用夏普比率。夏普指数代表投资人每多承担一分风险，可以拿到几分报酬；若为正值，代表基金报酬率高过波动风险；若为负值，代表基金操作风险大过于报酬率。这样一来，每个投资组合都可以计算Sharperatio,即投资回报与多冒风险的比例，这个比例越高，投资组合越佳。
举例而言，假如国债的回报是3%，而您的投资组合预期回报是15%，您的投资组合的标准偏差是6%，那么用15%－3%,可以得出12%（代表您超出无风险投资的回报），再用12%÷6%＝2，代表投资者风险每增长1%，换来的是2%的多余收益。
夏普理论告诉我们，投资时也要比较风险，尽可能用科学的方法以冒小风险来换大回报。所以说，投资者应该成熟起来，尽量避免一些不值得冒的风险。同时当您在投资时如缺乏投资经验与研究时间，可以让真正的专业人士（不是只会卖金融产品给你的SALES）来帮到您建立起适合自己的，可承受风险最小化的投资组合。这些投资组合可以通过SharpeRatio来衡量出风险和回报比例。
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　　选购基金的绝佳指标
　　夏普比率，评价基金的绝佳指标，只需看一下自己基金组合的夏普比率大小，就知道所买的基金好不好。
　　计算公式
　　夏普比率=（基金净值增长率的平均值-无风险利率）/基金净值增长率的标准差。很多评级机构，比如晨星、和讯等都会把这个指标算好列在表格里。
　　夏普比率又称夏普指数，其最本质的要点是衡量基金不能只考虑收益，还要考虑到同时需要承受的风险。因为基金获得较高的回报率可能是在承受更高风险的情况下取得的，夏普比率就是可以同时对收益与风险加以综合考虑的指标。
　　如果夏普比率是正数，说明目前的利率情况下，手中的钱用来买基金比存银行要好，这个数越大，说明同样的风险条件下你的基金组合所获得的收益越高。
　　基金 夏普比率
　　基金1& & -3
　　基金2 -2
　　两个基金的夏普比率都是负数，说明现在利率比基金收益还高，只要到银行存钱就行了。
　　基金 夏普比率
　　基金1& & 3
　　基金2& & 2
　　夏普比率是正数，基金1夏普比率更大，说明在承担同样多的风险的同时，基金1会比基金2让你取得更多回报。
　　注意事项
　　1.只有在考虑众多的基金中选择购买某一只基金时，夏普比率才能够作为一项重要依据。
　　2.夏普比率本身没有意义，只是在与基金组合的相互比较中才有价值。
　　3.夏普比率衡量的是基金以前的表现，因此并不能简单地依据基金的历史表现来进行未来操作，还需要参考基金公司、基金规模、基金经理等其他因素。
　　4.夏普指数同样存在稳定性问题：其计算结果与时间跨度和收益计算时间间隔的选取有关。& && &&&（高晨）
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夏普比率的思想实际上非常朴素，简单来说，就是在获得同样的收益情况下，投资者承受风险的情况。
如果你现在赚少钱不快乐，就算你有再多的钱，我保证你也不会快乐。
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学习了，支持顶。
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利用詹森指数选择基金（阿尔法值）
<td class="t_msgfont" id="postmessage_09-07-27 08:32:14 - 证券日报 -
人人都想赚指数 定投一只好指数
　　詹森指数又称为阿尔法值，是衡量基金超额收益大小的一种指标。这一指标综合考虑了基金收益与风险因素，比单纯的考虑基金收益大小要更科学。&&
　　优秀的基金产品在于能够通过主动的投资管理，追求超越大盘的业绩表现。这说明基金投资不仅要有收益，更要获得超越市场平均水准的超额收益。将这一投资理念量化后贯彻到基金产品中来，就是要通过主动管理的方式，追求詹森指数的最大化，来创造基金投资超额收益的最大化。只有战胜了市场基准组合获得超额收益，才是专家理财概念的最佳诠释。投资者只有投资这样的基金产品，才能真正达到委托理财，获得最大收益的目的。& &
　　詹森指数是测定证券组合经营绩效的一种指标，是证券组合的实际期望收益率与位于证券市场线上的证券组合的期望收益率之差。1968年，美国经济学家迈克尔?詹森提出了这个以资本资产定价模型(CAPM)为基础的业绩衡量指数，它能评估基金的业绩优于基准的程度，通过比较考察期基金收益率与由定价模型CAPM得出的预期收益率之差，即基金的实际收益超过它所承受风险对应的预期收益的部分来评价基金，此差额部分就是与基金经理业绩直接相关的收益。&&
　　用等式表示此概念就是：& &
　　詹森指数(超额收益)= 基金实际收益-因承受市场风险所得收益& &
　　因此，詹森指数所代表的就是基金业绩中超过市场基准组合所获得的超额收益。即詹森指数&0，表明基金的业绩表现优于市场基准组合，大得越多，业绩越好；反之，如果詹森指数〈 0，则表明其绩效不好。& &
　　詹森指数法直接建立在诺贝尔经济学奖成果资本资产定价理论基础之上。按照这一理论，随机选取的投资组合，其阿尔法值应该等于零。如果某一投资组合的阿尔法值显著大于零，则表明其业绩好于大市；如果投资组合的阿尔法值显著小于零，则表明其业绩落后于大盘。可见，詹森指数的特点是在度量基金业绩时引入了市场基准指数，能够较好地反映基金关于市场的相对表现。&&
　　投资者可以参考詹森指数，来对基金投资的期望收益与证券市场的期望收益进行比较。投资基金可能在某一段时期收益是一个负值，但这并不表示这个基金不好，只要在这一阶段詹森指数为正，我们还是可以认为这是一个优秀的开放式基金；相反，投资者所购买的开放式基金有较好的现金收益，但如果它的詹森指数是一个负值，那么就表示这是一个劣质的开放式基金。由于将基金收益与获得这种收益所承担的风险进行了综合考虑，詹森指数相对于不考虑风险因素的绝对收益率指标而言，更为科学，也更具有可比性。将詹森指数的概念运用于基金投资中，追求詹森指数的极大化，也就是追求基金超额收益的极大化，这才是一个理性基金投资者的正确选择。
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α系数在各基金评级网站所列数据中是个常项，在各种证券投资分析中也是不可或缺的。
1、α系数的定义
　　α系数是一投资或基金的绝对回报和按照β系数计算的预期回报之间的差额。 绝对回报或额外回报是基金/投资的实际回报减去无风险投资收益（在中国为1年期银行定期存款回报）。绝对回报是用来测量一投资者或基金经理的投资技术。 预期回报(Expected Return)贝塔系数β和市场回报的乘积，反映投资或基金由于市场整体变动而获得的回报。
　　一句话，平均实际回报和平均预期回报的差额即 α 系数。
2、α系数计算方法 :α＝投资的实际回报－无风险投资收益－β×市场回报
3、α系数简单理解
　　α&0，表示一基金或股票的价格可能被低估，建议买入。亦即表示该基金或股票以投资技术获得平均比预期回报大的实际回报。
　　α&0，表示一基金或股票的价格可能被高估，建议卖空。亦即表示该基金或股票以投资技术获得平均比预期回报小的实际回报。
　　α=0，表示一基金或股票的价格准确反映其内在价值，未被高估也未被低估。亦即表示该基金或股票以投资技术获得平均与预期回报相等的实际回报。
4、例子分析
假设有一投资组合，通过对其的风险水平分析，资本资产定价模型预测其每年回报率为14％。但是该投资组合的实际回报率为每年19％。此时，这个投资组合的α系数为5％（19％－14％），即表示该组合的实际回报率超过由资本资产定价模型预测的回报率5个百分点。
α也不是绝对的，α的可靠性离不开R平方判断。根据现代资本资产定价理论，有了贝塔值，就能够计算出基金的预期收益率。但是，基金实际的收益率往往并不等于其预期收益率，这两者之间的差别就是统计上的阿尔法值。正的阿尔法值意味着基金的实际回报大于预期回报，也是每个基金经理梦寐以求的成绩。
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阿尔法值(也叫詹森指数Jenson)，是以资本资产定价模型(CAPM)为基础，衡量基金相对业绩(即能否战胜市场)的一种指标。1968年，迈克尔·詹森(Michael C. Jensen)发表《年间共同基金的业绩》一文，提出了这个以CAPM为基础的业绩衡量指数，它能评估基金的业绩优于基准的程度。阿尔法值的具体含义就是基金的实际收益超过它所承受风险对应的预期收益的部分，是与基金经理业绩直接相关的收益。
　　该指标综合考虑了收益和风险两个方面。投资基金的收益通常用一段时期内资产净值的平均增长率表示，基金的风险一般分为绝对风险和相对风险，前者是指基金资产净值的绝对波动情况，用净值增长率的标准差表示；后者是指基金资产净值对市场指数波动的敏感程度，用基金的贝塔系数表示。一般来说，收益越高，风险越大；收益越低，风险也相对较小。阿尔法值综合考虑这两方面的因素，能够非常客观地衡量和代表基金投资的业绩表现。
　　投资者可以参考阿尔法值，来对基金投资的期望收益与证券市场的期望收益进行比较。投资基金可能在某一段时期收益是一个负值，但这并不表示这个开放基金不好。只要在这一阶段阿尔法值为正，尽管基金的收益是一个负值，我们还是可以认为这个基金是一个优秀的开放式基金。相反，即使某一段时期投资者所购买的开放式基金有显示的现金收益，但如果它的阿尔法值是一个负值，那么就表示投资者所购买的开放式基金是一个劣质的开放式基金，因为别的投资者100元能赚20元，而这个基金管理人只能帮投资者赚10元，投资者应当考虑重新选择新的基金。
　　追求阿尔法值的投资策略，对基金经理以及整个基金的管理运作都提出了更高的要求，在当前的证券市场上有着领先意义。因为以追求阿尔法值最大化为投资理念，意味着基金管理人要充分发挥主动管理的能力与专业投资的优势，通过对资产组合的有效配置与管理以及对风险的适时掌控，来创造超越市场基准的超额回报。
　　追求阿尔法值最大化，具体而言一方面要努力实现技术创新，提高投资组合管理水平。随着基金规模的迅速扩张和信息处理技术的飞速进步，投资管理技术正由个股分析向组合管理转变，基金经理要在此基础上运用更为先进的资产配置和组合概念，以及相应的数量化方法，更为强调择时择股的主动管理能力，更多地关注具有价值成长意义的个股，提高投资组合管理的效率。
　　另一方面坚决控制风险暴露，优化投资组合的风险收益结构。追求阿尔法值最大化，意味着要对风险进行监控。投资基金在管理投资组合时，既要重视精选个股，同时更应该运用数量分析方法，时时了解该组合的误差风险，通过适时调整投资组合的配置，来优化投资组合的风险收益结构。根据国外的研究经验，通过降低投资组合的风险，可以使基金的业绩提高1~2个百分点，对基金业绩具有绝对性的贡献意义。
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基金入门－名词介绍-何为詹森指数(阿尔法值)？
机构名称：& & 日期：2008 - 10 - 30& & 查看次数： 40 次
优秀的基金产品在于能够通过主动投资管理，追求超越大盘的业绩表现。这说明基金投资不仅要有收益，更要获得超越市场平均水准的超额收益。将这一投资理念量化后贯彻到基金产品中来，就是要通过主动管理的方式，追求詹森指数（或称阿尔法值）的最大化，来创造基金投资超额收益的最大化。只有战胜了市场基准组合获得超额收益，才是专家理财概念的最佳诠释。投资者只有投资这样的基金产品，才能真正达到委托理财，获得最大收益的目的。
这里的核心概念，詹森指数实际上是对基金超额收益大小的一种衡量。这种衡量综合考虑了基金收益与风险因素，比单纯的考虑基金收益大小要更科学。一般在进行基金业绩评价时，基金收益是比较简单的指标；如果要求指标考虑到基金风险因素，则有詹森指数（Jensen）、特雷诺指数（Treynor）以及夏普（Sharpe）指数等综合性评价指标。
詹森指数是测定证券组合经营绩效的一种指标，是证券组合的实际期望收益率与位于证券市场线上的证券组合的期望收益率之差。1968年，美国经济学家迈克尔&#376;詹森（Michael C. Jensen）发表了《年间共同基金的业绩》一文，提出了这个以资本资产定价模型（CAPM）为基础的业绩衡量指数，它能评估基金的业绩优于基准的程度，通过比较考察期基金收益率与由定价模型CAPM得出的预期收益率之差，即基金的实际收益超过它所承受风险对应的预期收益的部分来评价基金，此差额部分就是与基金经理业绩直接相关的收益。
用等式表示此概念就是：
基金实际收益= 詹森指数（超额收益）+ 因承受市场风险所得收益
因此，詹森指数所代表的就是基金业绩中超过市场基准组合所获得的超额收益。即詹森指数&0，表明基金的业绩表现优于市场基准组合，大得越多，业绩越好；反之，如果詹森指数〈 0，则表明其绩效不好。
之所以要提到综合性业绩评价指标，是因为检验投资基金能否战胜市场不是一件容易的事情，不能只简单地比较基金净值和市场指数的增长率大小，而应该综合考虑收益和风险两个方面。投资基金的收益通常用一段时期内资产净值的平均增长率表示。基金的风险则分为绝对风险和相对风险，前者是指基金资产净值的绝对波动情况，用净值增长率的标准差表示；后者是指基金资产净值相对市场指数波动的敏感程度，用基金的贝塔系数表示。一般来说，收益越高，风险越大；收益越低，风险也相对较小。
此外，在比较不同基金的投资收益时，用特雷诺指数和夏普指数可对其进行排序，而詹森指数优于这二者的地方在于可以告诉我们各基金表现优于基准组合的具体大小。詹森指数法直接建立在诺贝尔经济学奖成果资本资产定价理论基础之上。按照这一理论，随机选取的投资组合，其阿尔法值应该等于零。如果某一投资组合的阿尔法值显著大于零，则表明其业绩好于大市；如果投资组合的阿尔法值显著小于零，则表明其业绩落后于大盘。可见，詹森指数的特点是在度量基金业绩时引入了市场基准指数，能够较好地反映基金关于市场的相对表现。
自此我们得知，综合考虑收益和风险双方面因素后，衡量基金相对业绩(即能否战胜市场)的合理方法应该是从其收益中减掉与风险相关的那部分超额收益，即詹森指数所代表的内容，这也就是为什么要在基金投资中突出詹森指数的涵义。
因此，投资者可以参考詹森指数，来对基金投资的期望收益与证券市场的期望收益进行比较。投资基金可能在某一段时期收益是一个负值，但这并不表示这个基金不好。只要在这一阶段詹森指数为正，尽管基金的收益是一个负值，我们还是可以认为这个基金是一个优秀的开放式基金；相反，即使某一段时期投资者所购买的开放式基金有显示的现金收益，但如果它的詹森指数是一个负值，那么就表示投资者所购买的开放式基金是一个劣质的开放式基金，因为别的投资者100元能赚20元，而这个基金管理人只能帮投资者赚10元，投资者应当考虑重新选择新的基金。由于将基金收益与获得这种收益所承担的风险进行了综合考虑，詹森指数相对于不考虑风险因素的绝对收益率指标而言，更为科学，也更具有可比性。将詹森指数的概念运用于基金投资中，追求詹森指数的极大化，也就是追求基金超额收益的极大化，是基金投资业绩超越市场组合的最优体现。
好好活，做有意义的事！
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