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股指期货的一些基本常识
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股指期货的一些基本常识
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股指期货的一些基本常识（<font color="#05年<font color="#月<font color="#日）最近因为指数暴跌，股民被套，很多人就把暴跌的罪责归咎于股指期货，这个不一定正确，因为，导致股市暴跌的因素非常多。可能源于大家对股指期货了解得不多，有些误解。今日闲了，写一些关于股指期货的一些基本常识，请大家思考。想骂人的，就不必了，因为你我都改变不了股指期货市场的开通和关闭。大家需要的是知道股指期货的作用，并设法利用它为自己服务，否则，死得很难看还不知道为什么，那就是个人的不幸了。 第一，股指期货交易的“参照物”股指期货是预测未来的。股指期货是预测“现货”——“股票指数”的未来的，因此，它的英文叫IndexFuture。在理论上，它能反映股市的涨跌。（实际上，远不是这么简单和容易）股指期货是以股票指数（现货）作为参照物来进行交易的。因此，不同指数就可以对应出不同的期货产品。如，沪深<font color="#0指数，对应的是沪深<font color="#0期指IF。上证<font color="#指数，对应的是上证<font color="#期指IH。交易时，现货指数是由股票价格计算出来的。期指的点数（或价格）是按照期货市场内多空双方交易得出来的，因此，股指期货更直接地反映了多空双方的价值取向（涨跌取向）。在日常交易时，股指期货指数点位和现货指数点位是不一致的。在股指期货的最后交割日的时候，最后<font color="#小时还存在的仓位，就是以“现货指数”作为结算价进行清算的。因此，股指期货是围绕现货指数进行波动的，不能偏离太远。第二，股指期货的“升水”或“贴水”“期货点数”减去“现货指数点数”，如果大于<font color="#，就是“升水”；如果小于<font color="#，就是“贴水”。很多股评人士经常用“升水”或“贴水”来预测股市和期指，其实，是十分荒谬的，也是错误概率超过<font color="#%的。 如果这么简单的一个算术公式就能预测股市，那就人人都是股神了。一般来说，当股市处于上涨周期时，“升水”意味着期指领先于现货指数，预示着“现货指数”将上涨。 【问题<font color="#】“升水”，期货领先于现货，那么，为什么就不能说是“期货上涨得过快而现货涨不动”了呢？【问题<font color="#】如果现货涨不动的话，那么，为什么不能在期货上做空呢？看见了吧，所谓的“升水”理论的后面，还有两大疑问在，而且，在实际交易中，期货真的不能太过领先于现货，否则，期货中的做空者就大肆“开空”，将期货打压下来的。所以，我们看到，所谓的“升水”导致现货继续上涨，是完全的瞎掰。同样的道理，“贴水”，也没有任何操作价值。如果你去统计历史的话，关于“升水”和“贴水”的数据，找不出任何规律，完全无法作为预测指标看待。凡是使用“升水”和“贴水”说事的人，要么纯傻蛋，要么别有用心，完全不能信。第三，股指期货的“多空必相等”，博弈复杂在股指期货交易中，在任何一个价位上，每一手成交都必然有<font color="#手“看多”，也必然有<font color="#手“看空”，交易永远是相等的，不存在多空力量的差异。有人赚钱，就必然有人赔钱，此外，双方还都要交手续费。所以，从理论上讲，股指期货不会必然导致上涨或下跌，因为多空双方从来都是相等的。股指期货有四种交易模式：“多开”、“多平”、“空开”、“空平”。“多开”，就是空仓者，进场做“看涨”交易，开出期指“多头仓位”——“买入操作”。“多平”，就是“多头仓位”持有者看空了（认为不再继续上涨了），平掉其持有的“多头仓位” ——“卖出操作”“空开”，就是空仓者，进场做“看跌”交易，开出期指“空头仓位”——“卖出操作”。“空平”，就是“空头仓位”持有者看涨了（认为不再继续下跌了），平掉其持有的“空头仓位” ——“买入操作”。不管开仓，还是平仓，都必须有对应的反向操作的人，才能形成交易。特别是：同一阵营的人平仓，就成为“反水者”帮助对方了，对多空都是如此。因此，期货交易的“友军”和“敌军”是随时在转换的，操作期指是非常艰难的，博弈变得空前的复杂，这就是期货交易者为什么会赔钱的原因——完全看不懂谁在干什么。第四，股指期货的涨跌是源于“现货指数的可能涨跌”前面说，股指期货是以现货作为参照物来交易的，因此，交易者对现货指数的涨跌方向不同认识，导致了期货交易者的多空选择。如果认为未来现货指数上涨的人多，那么，就有更多的人愿意在更高的价位上“多开”（和空平）交易，导致期指价格上涨。如果认为未来现货指数下跌的人多，那么，就有更多的人愿意在更低的价位上“开空”（和多平）交易，导致期指价格下跌。现货指数存在涨跌的可能性，导致了期指交易者的不同选择。所以，期指的一切取决于“现货指数”的未来。所谓苍蝇不盯无缝的蛋是也。所以，期货者交易者都必须是对“现货指数”的走势和大方向有个充分预见或把握的人，否则，就是死路一条。这也是导致期货交易非常艰难的原因之一。期指涨跌，同样取决于多空力量的对比，这个就为大户操作提供了可能。第五，股指期货的主力，要么是“技术+基本面”的高手，要么是跟股票庄家有很深的渊源，要么是“三者合璧”在任何交易中，倘若突然在某个价位上出现了一个“超大量”的交易者，那么，这个定价权就被这个大鳄所掌握，涨跌任其蹂躏。股市，期市，菜市场，国际大宗，都是如此。对于期货主力而言，做多做空都能导致单边推进一定幅度而赚钱，那么，如何选择做多还是做空呢？显然，他不能乱选，否则的话，就会引诱更多的反向力量进场，导致自己亏钱。所以，既然参照物是“现货指数”，那么，期指主力的操作方向必然是“现货指数”最容易走的方向，否则，那就是一个人跟整个股市和期市作战，必死无疑。什么是“现货指数”最容易走的方向呢？就回到了股市的预测了。这是股市技术分析高手的用武之地了。所以，期指主力，必须是“技术面+基本面”的高手。【问题<font color="#】 难道股票庄家就不能进入期市做期指交易吗？凭什么让期指主力引导现货指数的走势呢？我股票庄家为什么不能控制期指走势为现货指数服务呢？显然，倘若你投入上万亿做股票的话，那么，任何股票庄家、基金公司都是不能不在期市上投入一定的力量的，否则的话，自己在股市上的资金风险就太大了，就可能被某个期市的小瘪三给废了。怎么办？当股票庄家、基金公司进场做牛市的时候，他们就在期货上大肆“开多”，用期指带动现货指数上涨，这样，拉升股票就毫不费力了，在期货和现货上同时赚钱。假设你是期指主力，既然你能“看出”或“判断出”或“打听到”有大鳄在股票上做多，你会怎么干？ 跟股票庄家一起联袂做多呗，那赚钱不就是捡钱一样吗。所以，你看到，在牛市的主升阶段，期指是一路上涨两个月都不停的。按说，既然期指能做空，就应该导致股市出现阶段性的调整，但是，不是的，期货和现货都一起做多！一路上没有调整，就是“逼空式”的上涨，迫使散户高位追涨。所以，我们说，期指主力，跟现货市场的股票主力，其实是一路的。既然是一路的，那么，股票主力是否愿意让国家关闭股指期货吗？不会的，所以，你看到国家为创业板和中小板开了“中证<font color="#0期指IC”，不就是为了私募操作创业板吗？最近救市，将“中证<font color="#0期指IC”的做空开仓的保证金提高到<font color="#%（正常是<font color="#%），不就是不让做空创业板和中小板吗？对谁有利？第六，牛市主升段，主力都做多，谁做空呢？在期指市场上，看错方向的人超过<font color="#%，因此，有大量的期指散户在任何价位上都可能看空的，他们学艺不精的，多得很的。其次，股指期货为机构提供了“套期保值”的操作通道，使他们不必在现货市场回调时卖出现货筹码，也导致了牛市主升段没有人卖出——持续上涨。这也是<font color="#、<font color="#、<font color="#、<font color="#月份疯牛的一大原因啊。在机构买进大量股票的时候，机构会开出一定数量的“空头仓位”作“套期保值”。其实，就是缴保险费。这个很复杂，不讲了。所以，任何时候，都有人做空。第六，下跌时段，谁做空呢？牛市见顶部时，股票机构高位出货了，他们接下来要干什么？未完全出货的，就在下跌的反弹中继续出货。已经完全出货的，就在下跌中做空期指——以便指数尽快地回到低价位好重新进场做多啊。机构一旦转向，他们就必须证明自己的转向是正确的，股票上跑了的机构必然做空期指——加速下跌，否则，指数继续上涨，他们不就踏空而成为失败者了吗？所以，下跌时段，做空的主要力量是：期指主力、部分股票主力、期指套期保值盘。做空力量还是很强大了。一旦机构出货了，那么他们的吹鼓手就会大肆看空了，导致未完全出货的机构继续抛售股票打压指数下行，为期指做空赚钱提供帮助。（当然了，未出货的机构也可以在期指上做多，防止指数快速下跌）所以呢，一旦牛市见顶，下跌，既是快速的，也是持续的。这个跟牛市的主升是完全一致的，只是方向相反。因此，期指期货，既是牛市疯狂的推手，也是熊市下跌的推手。你总不能不感谢期指的牛市拉升吧。你反对期指的牛市下跌，可是主力喜欢啊，否则，熊市怎么赚钱啊？就是说，你散户说一千道一万，非要把期指给关了，你是挡住了机构的财路啊，没用的。股票散户唯一正确的方式是“搞定如何鉴别牛市的主升和见顶”，说别的都是扯淡。当然，在下跌时段，期指上仍然有大量的散户“看多”，所以，期指的下跌也一定是渐进式的，有下跌，有反弹。（其实，反弹的存在，还因为做空主力还必须将散户做空者清洗出局，否则，他们反水也麻烦的。）谬论一：从理论上讲，做空股指的投资与收益比要大于做多期指价位越高，需要的保证金就越多；价位越低，保证金就越少。保证金少的话，开仓成本低，就更容易赚大钱。反之，保证金多的话，赚钱比例就小了。做多时，低位开仓成本低，更好赚。做空时，高位开仓成本低，赚钱少。所以，其实期指主力是愿意做多的，只是越高的话，保证金就越高，高处不胜寒，继续做多的人就少了，这是期指能对过分暴涨的现货指数是一个小小的制约，是好事。此外，期指做多时，现货和期货同时拉升，期指上涨更容易。反之，期指下跌时，现货市场的股票庄家可能做多，防止期指和现货指数快速下跌。所以，做空其实是困难的。谬论二：期指以很小的市值控制现货走势，不公平。“期货市场上采用的是T+0，期指采用的是<font color="#%的保证金，所以，理论上，如果是T+1，只要现货市场的十分之一的资金，就能达到股票现货市场的交易量；如果是T+0，那回转<font color="#次也就是<font color="#%的资金，就能达到证券市场的交易量；如果任意高频的程序化交易，那也许只用千分之一的资金，就能达到证券市场的交易量，看上去会挺可怕。”期货市场上的交易市值，是个完全没有任何物理意义的数据。用它跟现货的流通市值和总市值相比，完全是风马牛不相及。散户无穷大的交易量，也改变不了期指的涨跌。谬论三：股票庄家不靠股市股票赚钱，靠做空期指赚大钱。这个仅有逻辑上的可能性，其实，在操作上的可行性很小。在期指上赚钱，靠的是“持仓量”和“获利点数”。如果“持仓量”很小的话，是无法赚大钱的。这个“持仓量”就是期货产品的市场容量大小。目前，期指产品的市场容量都不大。比如，目前中证<font color="#0期指的过夜持仓量只有<font color="#.4万手，目前开<font color="#手大约需要<font color="#万元。假设某大鳄开了<font color="#万手，其保证金也只有<font color="#亿元，即使获利翻一倍也没有多少钱。要知道，整个市场<font color="#.4万手，你是很难开到<font color="#万手的。同时，在创业板和中小板上的流通市值是万亿单位，有数百个大鳄都想这么干的话，那么，每个大鳄也就仅能开几十手到上百手，就更赚不了多少钱了。你想开更多仓位，也没有人跟你对赌的。所以，在期指上做空只能赚小钱，无法抵挡股票上的数万亿的流通市值。所以股票庄家还必须在股市上做文章，他们在期指上搞搞震，只是服务于股市上的运作。倒是“配资公司”在斩仓别人股票的时候，在期指上做空赚钱。所以，祝大侠要取缔场外配资，这个太坑人了。当年索罗斯在香港做空期指赚钱，是因为：有一款期指产品是做市商的模式，不是两个人对赌，而是和做市商对赌。两个人对赌时，价位不合理，就没有成交了，你有钱也赚不到钱。跟做市商对赌，不管你开多大仓位、什么价位，做市商都必须跟你对赌，作为对手盘，跟你成交。此时，假设你能控制期指方向和推进幅度，那么，做市商就得赔死。所以，索罗斯能通过做空期指赚大钱。当时做市商的是八家银行的联合机构，因此，香港银行才成了索罗斯的提款机，这也是香港和中央政府必须打败索罗斯的原因。倘若索罗斯跟另外一个人对赌，输赢都不关政府的事儿，不用救。 最后，无论你出于什么目的而骂期指，都无助于关闭期指，都无助于分析指数涨跌，都无助于你赚钱。与其瞎骂，不如掌握它。掌握了股指期货，市场就是你的提款机。
码字很累，请大家珍惜。股票论坛
多谢分享。楼主辛苦。
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谢谢！有空看看！
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谢谢老师整理分享！
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下午好！谢谢分享.....
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先收藏，然后慢慢地学习。
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理想学士级同学(菠菜一段)
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引用:原帖由
16:24 发表
股指期货的一些基本常识（日）最近因为指数暴跌，股民被套，很多人就把暴跌的罪责归咎于股指期货，这个不一定正确，因为，导致股市暴跌的因素非常多。可能源于大家对股指期货了解得不多，有些误解。今日闲 ...&&&&楼主你的日期是否打错？
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理想学士级同学(菠菜一段)
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谢谢老师精彩分析。
周末快乐。
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谢谢分享!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
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简单问一个问题：国家队救市为什么不拉升股指期货而是买进垃圾股和上证50权重股？
其实，做多股指期货照样能救市，而且花费很小，还有钱赚。但是，他们宁愿花大钱去高位接盘？
为什么？这个需要祝大侠给个说法。
不能拿老百姓的福利去转移输送吧
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国家队救市 是救流动性，拉高期货不能解决流动性问题，期货的每日结算制度也决定了拉期货不能长期进行
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引用:原帖由 王保赢 于
17:57 发表
简单问一个问题：国家队救市为什么不拉升股指期货而是买进垃圾股和上证50权重股？
其实，做多股指期货照样能救市，而且花费很小，还有钱赚。但是，他们宁愿花大钱去高位接盘？
为什么？这个需要祝大侠给个说法 ...&&&&那个时候还没有搞清楚对方的情况，不知道对方的实力深浅，不能冒然对其攻击。只能采取比较笨一点的办法，收集现货。试想一下，对方是有备而来，蓄谋已久，搞不好就等你国家队在期货市场来送肉到嘴边。比如，国家对1万亿投到期指上，以为这下对了，岂料对方的兵马是国家队的2-3倍，一口就把国家队吃掉了。当天结算，当天对手的实力增加1万亿。这是打仗，岂能意气用事。
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回复 楼主 @王保赢
好好学习,天天有益!
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回复 楼主 @王保赢
弱弱的问一句，楼主。小散能做股指期货吗？
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谢谢老师精彩分析。
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谢谢码字，受益匪浅
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引用:原帖由 盛唐st 于
18:39 发表
那个时候还没有搞清楚对方的情况，不知道对方的实力深浅，不能冒然对其攻击。只能采取比较笨一点的办法，收集现货。试想一下，对方是有备而来，蓄谋已久，搞不好就等你国家队在期货市场来送肉到嘴边。比如，国家对 ...&&&&其实，国家队在期指上曾经有过惊鸿一瞥。那就是7月8日晚上。只是在7月9日，空头平仓拉升后，国家队也跟着退出了，此后，再也没有进入期指市场。
此外，期指交易的开仓量，都是有限制的。从过夜持仓来看，市场规模非常小，外资敌人很难容纳很大规模。谈不上大规模对决。
此外2：期指交易被严格监控，不存在大规模操控的可能。
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引用:原帖由 王保赢 于
19:35 发表
其实，国家队在期指上曾经有过惊鸿一瞥。那就是7月8日晚上。只是在7月9日，空头平仓拉升后，国家队也跟着退出了，此后，再也没有进入期指市场。
此外，期指交易的开仓量，都是有限制的。从过夜持仓来看，市场 ...&&&&还有一种解释，那就是当国家队大举冲进期指市场，准备活捉恶意做空的空头主力时，窝巢，发现居然是我方自己人，，，本来是救他们的，居然他们叛变了，，，如何下手杀呢，，，，只能算了呗
但既然已经打着救市的大旗已经来了，只能在现货市场乱买一通，把钱用出去罢了。这些是我意淫的，没有根据，大家千万别信。
[ 本帖最后由 盛唐st 于
20:01 编辑 ]
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谢谢老师的分享。辛苦了。
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股指是根，拉期货有毛用
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理想初二级同学
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不关掉股指期货，股市永无宁日！！！
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工业和信息化部信息备案：证金聂庆平：去年股灾指数大跌与股指期货相关_新浪财经_新浪网
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　　今日，中国证券金融股份有限公司董事长聂庆平在全球量化金融峰会上提出了他对于量化交易市场发展的三点建议。他表示，要正确认识量化对冲与基础产品的关系、分布有序地推出量化对冲金融产品和发展，以及审慎发展高杠杆的衍生品对冲。
　　他强调要循序渐进地发展量化投资交易，2015年股市异常波动中，1至8月股指期货的交易量达到37万亿，远远超过了现货，当时每天交易时段的10：30和14：30股指经常大跌，很大程度和股指期货有关系。实行了救市措施后，8至12月股指期货交易量只有3700亿。
　　“我们在发展应用对冲工具，应该使金融衍生品市场的发展与金融现货市场的发展在规模、方向和工具等方面协调而有序，这个关系一定要弄清楚。虽然要发展对冲基金市场，但是对冲基金千万不要变成主角，把现货市场、产品市场扭曲了，这可能会带来我们金融监管上新的问题。”聂庆平总结。
　　以下为演讲实录：
　　聂庆平（中国证券金融股份有限公司董事长）：
　　大家早上好，非常高兴再次被邀请来量化全球峰会做一个发言。
　　去年我的发言是关于量化投资交易规范的发展，今天我想主要的演讲题目是关于积极稳妥发展我国对冲基金市场。关于对冲大家可能比较了解，其实简单地讲，无论是在商品市场，还是在金融市场，任何一个可交易的产品，只要它存在价格，你从品种，不同的方向，相同的数量和相同的等量价值做一个反向，就是对冲，所以对冲应该在任何市场都是客观存在的。只不过是由于对冲有简单的每种商品的对冲演化出用复杂数学的方法和金融数学，就成为比较复杂的对冲模式或者是量化交易的模式。所以这个模式应该说在我们国家来讲，在各个领域都是可以的，从商品领域、期货，包括到外汇都可以进行应用。当然再复杂的可能你可以用不同的方法来做，但是这是技术性的问题。
　　第二，我想说一下，我们中国已经具备进行量化交易的基础，现货市场逐步的发展，从股票市场来看，到目前为止我们沪深两地的上市企业加速已经达到2954家，总市值达到48万亿，流通净资产达到38万亿，从大类资管，大体上相当于是60万亿，这个60万亿当中可能银行理财资产占得是26.3万亿，还有3万亿是信托，基金专户是16.5万亿，证券公司的资管计划是14.8万亿，私募基金大概有5.6万亿，保险资管是5万亿。这个就是说，对我们金融市场本身来说已经发展到比较大的规模，应该中国是全球最大的发展市场，也是全球应该说从交易所的交易量排名，如果把上海、深圳还考虑香港，如果香港7%的交易量是红筹股，应该占到全球第二或者是第三，仅次于美国，应该说是超过东京，接近伦敦。
　　同样我们的对冲市场发展，因为大体上现在全球，美国的对冲市场所管理的资产是2万多亿美金，欧洲来讲，以伦敦作为对冲基金的发展的主要中心，它的规模也在2万亿英镑的规模，相对于现货市场有大量发展的空间，这也是为什么对冲基金界发展得这么快的原因，当然我们在现货市场也在有限的推出对于各国的对冲工具，当然我们推的是最谨慎的，从2011年，经过国务院同意以后，推出了融资融券，实际上融资融券就是对于标的股的对冲，属于一种对冲工具。
　　当然商品期货市场发展也很快，我们国家商品期货市场目前为止是有51个品种，其中商品期货是46个品种，金融期货是5个品种，到9月底的数据，成交量达到2.45万，成交金额是11.6万亿，金融期货是1.1万亿，当然上海交易所也推出了上证50ETF期权，所以也可以看到在金融期货和商品期货交易市场也有相应的量化对冲的市场。
　　债权市场的发展当然很大，这块我们不掌握，但是我们国家的债权市场的规模，我看也接近60万到80万亿，债权市场的对冲相应的发展情况，目前来讲还是银行间市场、交易商协会推了一些相应的交易方式，但是，总体的量还不是很大。这是在基础之上，我们国家对冲基金的发展，我们说有了对冲产品和对冲市场，相应就可以有一个对冲基金的参与者的实现，但是我们中国的对冲基金应该说主要不是官方推动的，是私募股权，而且主要是私募基金，根据私募牌照网统计的数据，2016年目前的对冲基金关于私募涵盖了相关的8个大策略，包括股票策略、复合策略、债权策略、驱动策略之类的。
　　那么，量大概是关于股票方面的策略产品有4467支，我的印象金额是达到了8000多亿。这是额度的情况。从金额来看，在所有的私募基金和对冲基金当中，主要是股票策略，要是把相应的事件驱动或者是其他的复合策略，以及相对价格多多少少的加起来，我估计总规模超过1万亿，所以这是一个很大的规模，你不要以为量小，因为我们中国的基金管理公司，公募的经过政府批准的，104家基金管理公司，只有6804亿，在整个目前中国的股票市场上，做股票投资相应的私募基金的投资规模，和管理的资产规模超过了公募基金。
　　最后我想说一下，要积极稳妥地发展对冲基金市场，有几点值得和大家共同研究和探讨的：
　　第一，要正确认识量化对冲与基础产品的关系，这是一个很重要的问题，我们在中国容易发热，一谈到量化就忘了基础。其实量化对冲产品，它只是对现货产品，让它的交易更加精细化，更加跟踪于市场，跟踪于大数据的一种交易方式。你要是脱离了本土的对冲的话，和基础产品就会脱离，对资本市场的发展是不利的。
　　我去年在这个会上讲的时候，为什么要循序渐进的发展量化投资交易，因为去年我们正好经历了2015年的股市异常波动，股市异常波动当中，我们一直讲股指期货，应该是价格发现和引导股票市场的健康发展。你可以从去年股市的异常波动当中，我当时做过一个统计，从2015年的1月，到2015年的8月，我们金融股指期货的交易量，大概达到了37万亿，那是大大地超过了现货，从我们市场过程当中，我们也可以经常看到，每天交易的10：30和14：30，有大量的股指大跌，很大程度上和股指期货相联系的。
　　但是实行了这个救市措施以后，也有一个统计数据，从2015年的8月，到2015年的12月，整个股指期货交易量，或是金融期货的交易量，只有3700亿，明显可以看出来，交易量对市场的影响是个什么关系，可以看出来。
　　从这个角度看，我们在发展应用对冲工具，应该使金融衍生品市场的发展，与金融现货市场的发展，在规模、方向和工具等方面要协调而有序发展，这个关系一定要弄清楚。就像互联网金融一样，我记得2012年在北大演讲的时候讲了，我说互联网金融是个伪命题，如果把互联网看作成一种金融形态，而把金融监管的规则，金融监管基本的要求，多少年经过金融危机和银行危机，所理出来的金融基本的理念，你都认为可以不在金融互联网中应用，那将是金融监管的倒退。2012年我在北大讲了这个事儿，当然你们现在可以看到，我不是说互联网金融不应该用，大的金融机构都应该要加互联网，应该要互联网更加地方便每一个客户，如果你把它当做一种完全独立的金融业态，是一种新经济，可能有一点乐观了。而且你走到美国看也没有互联网金融这个概念，在台湾也没有互联网金融的概念。
　　我们当一个新的东西出来以后，一定要正确地认识本体与衍生的关系，我觉得量化对冲也是这个关系，虽然要发展对冲基金市场，但是对冲基金千万不要变成主角，把现货市场、产品市场扭曲了，这可能会带来我们金融监管上新的问题。这是第一个建议。
　　第二个，要分布有序地推出量化对冲金融产品和发展。它是有它的规律的，一个国家推出金融市场，也要有金融市场的规律，从这个情况来看，我认为第一个是基础产品市场发展必须成熟，如果基础产品市场发展不成熟，你推量化，可能就有这个问题。
　　我记得ICIF1507这个合约，它是对应中证500的，中证500推出来基本上没涨过，一直是跌的，因为基础产品不成熟，基础产品就是一个高市盈率的中国股票市场，所以你推出的股指期货，它只有做空的动能，而没有做多的动能，这就是基础产品和发育道理健不健康，成不成熟的关系。
　　第三个，这也是我个人的观点，应该先基础对冲，基础产品的对冲，然后才是市场的对冲。我们为了怕个人操纵，我们都是推市场性的，指数的期货先推，其实在欧美成熟市场的对冲发展史上，它是先有证券借贷，再有股票的期货，对着每一只股票的有一个期货合同，来进行交易。然后才有对单只股票的期权交易，有了这个期权交易在，才有不停的指数开发，ETF对应的各种期货交易，所以它是一个先个股，先对个股对冲后对市场对冲的发展逻辑，我们一步就跳出来了，我们先指数对冲了，但是真正的个股对冲没有，所以前段时间大家讲没有对冲工具，某个大投资基金，非要拉一支很小的股票，如果你有对冲市场的话，对各股的对冲市场，又有融券，又有这样支股票的个股期权，又有这支股票的个股期货，我全部跟他进行反向对冲出去，我相信大基金不至于到最后交易所问了以后公告说全部已经出仓完毕了，这就是说对冲可能有一个先基础产品，后市场对冲的发展逻辑，这也是一个经验。
　　第三，审慎发展高杠杆的衍生品对冲。这个非常重要，所谓的衍生品对冲，除了技术产品的对冲，而且把各种违约率、波动率所做出的产品就是衍生品，就是它已经脱离了基础产品，形成的交易工具然后再进行对冲，所以2008年美国金融危机，搞跨美国金融体系的一个重要的，就是两种衍生品的对冲，当然主要是CDS和CDO两模式。因为CDS和CDO，它不可能流行到新兴市场，主要是在成熟市场，所以成熟市场中间美国大的机构之间进行交易，最后出现坏账以后导致欧洲的银行和美国的银行都陷入危机之中，美国是因为有量化宽松的货币政策才保持了金融市场的稳定，但是欧洲的银行因为没有统一协调的财政政策，所以到现在也离不开逃脱不了信用债务危机的边缘，还在泥炭里挣扎。
　　所以对于高杠杆的衍生性大家一定要谨慎，尤其是像CDS和CDO，说穿了听着很复杂，实际上就是把一种标的证券，银行贷款或者是一种债权违约的可能性以一种对赌的方式转嫁出去了，这就是CDS调换，所以这个东西属于高杠杆性的衍生品，不能够在中国发展的太快。
　　第三，要积极发展对冲基金市场，我们的公募基金和证券公司应该积极的参与到这项业务当中去，目前我估计公募基金当中真正以对冲为特色的基金管理很少，但是分级基金都不算是它管理的对冲基金，分级基金只是投资人与投资人相互之间的对冲，是A类与B类的对冲，但是对于基金管理公司来讲，我们的公募基金刚才我说了应该要大力发展这方面的对冲基金，当然证券公司也要进行对冲。
　　第四，加强立法监管，形成全市场量化对冲基金标准。我们现在是什么情况，你现在要细分出，刚才我列的表中大家能看得到，虽然各种银行的理财，好像你看它不是对冲性的，但是它其实风险都是比较大的，因为我们目前的经营状况，银行的理财产品是作为所有的A类，对应于所有的资管人，所以像信托公司可能用A类提供，对证券公司或者是基金公司的子公司都通过A类的方式来进行，虽然银行基金是优先级的，但是当这些资管机构得到这个产品的时候，去对冲股票市场，对冲高市盈率的股票上就形成风险很大的一个产品。
　　所以，单纯从银行监管的角度来看，这个产品我应该没问题，我很安全、风险很好，所以我相信过去这些资金出来以后，配资出来以后在去年都是对应高市盈率所谓有题材概念的股票，就是高市盈率，也是高风险，所以要有统一的监管，从这个角度来看，虽然说从银行理财或者是合理的基金公司的信托资管计划或者是证券公司的资管计划，他们都应该有一个统一的法律来进行管理的，因为都是有极高的对冲性，我们在这块是一个漏洞或者是监管的真空，因为它最后都是要到股票的市场上。
　　所以从目前的监管法里，前面我列的大概是银行间市场有一个收益互换，或者对冲的相应规定，我们证券系统也只是证券协会，发布过一个关于主协议的格式文本，但是这种监管是不够的。2008年金融危机以后，根据G20的意见，大家对对冲的产品统一监管的人。
　　最后一条，就是说应该建立对冲基金与产品的集中统计检测系统，加强对对冲基金的信息披露监管。这一块目前也是在我们市场发展过程当中，所缺乏的。欧洲也是在2008年金融危机以后，西方国家要求建立对冲基金的信息披露机制，这些原则都是要加强信息，因为对冲产品，尤其是对冲基金都是通过场外市场来进行的。如果没有一个集中的关键，又有可能像2008年全球金融危机的时候一样，对冲基金大量地抛售对冲了799种美国金融股的时候，美国SEC没有别的办法，因为它不知道谁在卖空，所以最后只有下禁空令，这就是结果。
　　同样我们在2015年的股市异常波动当中，也遇到过这样的问题，因为各种各样的理财产品分布到股票市场上，不知道在谁手上，到底有多大的量，也不是特别清楚。加强统计系统的建设，加强信息披露的监管，这个对对冲基金的良性发展和健康发展，甚至防范系统性金融风险，都具有非常重要的意义。
　　谢谢大家。
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