第五章道氏理论的缺陷读者可能会认为前面章节所涉及的内容繁难冗长，在这一点上，有些读者会认为道氏理论不可思议。另一些人则会更注意其实际运用中的某些不足，同时，也提出许多异议。因而，在论及更多的图表之前，我们最好用一部分文字来对此做一说明。首先，我们来看一下论及道氏理论时作者们常会使用的“第二猜测”，这是一种只要道氏理论家在关键时刻，他们所产生的意见发生分歧时，就会经常不断产生的指责（遗憾的是，经常如此）。即使是最富经验、最细心的道氏理论分析家已认为，在一系列市场行为无法支持其投机立场时就有必要改变其观点。他们并不否认这一点——但他们认为，在一个长期趋势中，这样暂时性的措施所导致的损失是极少的。许多道氏理论家将其观点定期发表出来，有助于交易者在交易前后和交易时作一参考，在前面章节中，如果读者留意这样的记录，就会发现当时所给出的阐述，就是事先由当时公认的道氏分析家做出的。“信号太迟”的指责这是更为明显的不足。有时会由这样十分不节制的评论，“道氏理论是一个极为可靠的系统，因为它在每一个主要趋势中使交易者错过前三分之一阶段和后三分之一阶段，有的时候也没有任何中间的三分之一的阶段。”或者干脆就给出一个典型实例：１９４２年一轮主要牛市以工业指数９２.９２开始而以１９４６年２１２.５结束，总共涨了１１９．５８点，但一个严格的道氏理论家不等到工业指数涨到１２５.８８是不会买入的，也一定要等到价格跌至１９１.０４时才会抛出，因而盈利最多也不过分６５个点或者不超过总数的一半，这一典型事例无可辩驳。但通常对这一异议的回答就是：“去找出那么一个交易者，他在９２.９２（或距这一水平五个点以内）首次买进，然后在整轮牛市中一直数年持有１００％的头寸，最终在２１２．５０时卖出，或者距这一水平五个点以内”，读者可以试一试；实际上，他会发现，甚至很难找出一打人，他们干得像道氏理论那样出色。由于它包括了迄今为止过去６０年每一轮牛市及熊市所有的灾难，一个较好的回答就是详细研究过去的六十年中的交易纪录。我们有幸征得查理·道尔顿先生的同意将其计算结果复制如下。从理论上讲，这一计算结果可以表明这样的情况。一笔仅１００美元的投资于１８９７年７月１２日投入道·琼斯工业指数的股票，此时正值道氏理论以一轮牛市出现，这些股票将在，并且只有在道氏理论证明确认的主要趋势中一个转势时，才会被售出或再次买入。道氏理论的六十年交易的纪录原投入资金$100.00日期工业指数价格百分比增长收益抛出日84.7221.0$312.6收益再投入日81.91抛出日84.963.7$324.17收益再投入日65.02抛出日86.1232.5$429.53收益再投入日82.16抛出日99.9621.7$522.74收益再投入日83.70抛出日90.818.5$567.17收益再投入日93.80抛出日305.85226.1$1,849.54收益再投入日84.29抛出日164.3995.0$3,606.61收益再投入127.41抛出日136.427.2$3,866.29收益再投入日142.58抛出日137.50-3.6$3,727.10收益再投入日125.83抛出日191.0451.9$5,653.71收益再投入日288.27抛出日468.7062.6$11,236.65简而言之，１８９７年投入资金１００美元到了１９５６年就变成了１１２３６.６５美元。投资者只要在道氏理论宣告一轮牛市开始时买入工业指数股票，在熊市到来之时抛出就可以了。在这一期间，投资者要做１５次买入，１５次卖出，或者是根据指数变化每两年成交一次。这一纪录并非完美无缺。有一笔交易失误，还有三次再投入本应在比上述清算更高水平上进行。但是，在这里，我们几乎不需要任何防卫。同时，这一纪录并未考虑佣金以及税金，但是，也未包括一名投资者在这一期间持股所得的红利；不用说，后者将会对资金增加许多。对于那些信奉“只要买入好股票，然后睡大觉”这一原则的初学者来说，对照上述纪录，在这五十年当中，他只有一次机会购入，就是在工业指数至最低点时，同样也只有一次机会抛出持股，即指数最高点。就是说，１８９６年８月１０日达最低点２９.６４时，１００美元的投资到这一时段的最高点，即６０年后１９５６年４月６日的５２１.０５，只增值到１７５７.９３元，这与遵循道氏规则操作所得结果１１２３６.６５元相去甚远。道氏理论并非不出错这是理所当然，其可靠程度取决于人们对其的理解和解释。但是，再强调一下，上述纪录本身就说明了问题。道氏理论常令投资者的疑惑不定有时这是可能的，但并不总是这样。道氏理论对主要趋势走向的问题总会给出一个预测，而这一预测在新的主要趋势开始的短期之内是未必清楚和正确的。有时，一个优秀的道氏分析家也会说：“主要趋势仍然看涨，但已处于危险阶段，所以我也不知道是否建议你现在买进。现在也许太迟了。”然而，上述这一异议常常只是反映批评者本身难以接受“股价指数包容了一切信息和数据”这一基本概念。对于“做何种股票”这一问题，道氏理论的原则往往与其他途径所得的结果不相一致，因而他就对道氏理论产生了怀疑，而毫无疑问，道氏理论往往更接近于事实。这一评论在另一方面也反映了一种急躁心理。道氏理论无法“说明”的阶段可能会持续数周或数月之久（例如：直线形成阶段），活跃的交易者往往本能地做出有悖于道氏理论的决策，但在股票市场中与其他情况下一样，耐心同样是一种美德——实际上，如果要避免严重的错误，这是必须的。道氏理论对中期帮助甚少完全正确。道氏理论对于中期趋势的转变几乎不会给出任何信号。然而，如果选准了股票购买，那么交易者仅从主要趋势中就可获利颇丰了。一些交易者在道氏理论的基础上总结出一些额外的规则，运用于中期阶段，但结果却不尽人意。本书余下的章节将致力于阐述一些较好的手段以解决这一问题。指数无法买卖这也完全正确，道氏理论只是以一种技术性的方式指示主要趋势的走向，这一点至关重要，正如我们在本章开始时所提到的，大多数的个股票走势都与主要趋势一致。道氏理论不会、也不能告诉你该买进何种股票。这也是我们后文所要阐述的问题之一。(本章结束)第六章重要的反转形态从实际交易者的角度来看，我们所论及的道氏理论显然存在一些缺陷。我们也曾提及一个事实，就是道氏理论并不能指导我们去买卖何种股票。我们无法买进或抛出“指数”。一个保守而资金雄厚的投资者，会更重视安全性，而不是最大的获利数值。他通常可以将各种信息，以及旺季发行的“蓝筹股”做一个全面而彻底的罗列，然后在道氏理论认为一轮牛市开始时指示经纪人大量买进，从而保证其投资的安全。他的作法有些会比其他人正确，而有时也可能“失手”，但由于其广泛的选择将会平均下来得到一个相当满意的结果，如果我们知道在任意一段时间里如何选择购进当时最有价值的股票，又在其开始贬值之前把握机会果断出仓，转手他人，结果就会更好。在一轮升势中先于道氏理论家安全地买进，而在市场已回跌并出现道氏熊市信号之前抛出，如果我们能做到这一点，当然也可能赢利。我们另外提及的一个事实就是，道氏理论对于中期交易几乎没有帮助或意义不大。很显然，如果我们在每一轮升势中都赢利而同时又保证不会在每一轮回调时损失所得利润；我们就会获利颇丰。又或者我们可以在市场中既进行多头交易又进行空头交易，两种操作均可赚钱。最后一点，尽管所有的股票都趋向于与以“指数”为标志的“市场”一同运动，实际上个股的价格也存在很大不同，毕竟一个指数只不过是一种把许多其它数据表示在一个数据中的工具而已。日，道·琼斯工业指数显示一轮主要牛市收尾，而泛美航空公司的股票却在1945年11月出现其最高价位；通用汽车公司股票顶点价位出现于1946年1月，Goodyear是在4月，Dupont则是在6月，而Schenley则是在8月，又有哪种方式可以将这些差异完全概括呢?对于个股图表技术分析明确地回答了这四个问题中第一个，也是最重要的一个，如何选择个股的问题。它通常(并非总是如此)会给出我们在道氏理论上跑步的起点，同时，在很大程度上，关注中等趋势的问题，尽管这在有关交易策略及风险控制方面还存在一些保留，而关于这两者的一些问题我们将接着进行讨论。最后，细心的技术分析应该几乎在每一种情况下，先于指数给出的信号让我们在遭受任何相当可观的下跌之前，了结持有的那些已经“见顶”的股票，从而经常能及时将资金转向其它一些还没有完成其上涨过程的股票。正如股价平均指数包容了所有已知的及可预见的、在总体上影响未来证券价格的因素一样，个股的市场行为以同样的方式反映了所有影响其发展前景的种种因素。这些因素以及其在图表上的表现，就是或多或少影响所有股票的总体市场环境，以及那些影响某一特定股票的特定情况，这其间也包括“圈内人士”的操作。我们从一开始就假定读者不属于熟知内情的“圈内人士”。真正被称为“圈内人士”的人，他们对市场中的每一个细节、数字和前景等可能影陶其资金去向的因素都了如指掌——像这样一些人，我们不否认他们经常存在，有时也可能会对股票市场价格产生影响。但这样的“圈内人士”实际上并不是普通交易者想象的那么多，他们也不是像大家所说的那样，可以影响市场运动的十分之一，因此而招致公众的责备。而且圈内人士也可能出错，实际上，他们自己首先就承认了这一点。通常，他们的计划常常为一些难以预见的情形所打乱，或者由于对专业人士的忠告置若罔闻而陷人被动。而他们所取得的每一笔成功的交易，都是在交易所中简单的买进和卖出中所完成的。如果支配价格的供求平衡没有变化，他们就无用武之地了。无论他们如何操作，结果迟早也会反映在图表上，而所谓“圈外人士”同样也能看到。至少我们会知道“圈内人士”的操作和其他的主要市场因素正影响着市场的供求平衡。因而你并不一定要成为一名“圈内人士”，以便经常追踪他们。重要的反转形态股票的价格以趋势运动，有些趋势是直线的；而有些则是曲线的；有些短暂，有些持续时间较长；有些不规则且难以确定，另一些则极有规律地产生于一系列方向一致的运动和波浪中；迟早这些趋势都会转变方向；可能回落(由涨至跌)，也可能为一些横向运动所中断之后又再次沿原趋势方向发展。绝大多数情况下，当一个价格走势处于反转过程中，不论是由涨至跌还是由跌至涨，图表上都会呈现一个典型的“区域”或“形态”，这就被称为反转形态。一些图表形成极为迅速，而另一些可能需要数周之后才会明确地显示出反转形态，总的说来，反转区域越大，其所具有的意义也越大；这其间价格波动的范围越大，其形成的周期也越长，这一阶段的交易量也就越多——笼统而言，一个大的反转形态会带来一轮幅度较大的运动，而一个小的反转形态就伴随一轮小的运动。无需多言，技术图表分析者首要的，也是最重要的任务就是研究重要的反转形态，从而从交易时机角度对其预示意义作出判断。在一个交易日内出现并完成的明确的反转形态，我们称之为“一日反转形态”。有时也会出现这种情况，在任一上升或下跌的运动中，至少暂时会出现一个意味深远的停滞阶段，而就其一般的表现形式而言；却并不意味着会在相反方向上很快运动。这一形态极为有用，我们将在后面予以详细阐述。而在新的趋势推进之中，价格形态的形成是需要时间的。正如驾车一样，我仍不可能将一辆以时速70英里奔驰的大卡车立即停下，又在同一瞬间将其调转过来；在道路上沿相反的方向重新以每小时70英里的速度疾驰。趋势反转所需时间我们无需以赛车的类似情态来解释，力什么一个重要趋势反转的产生需要时间(交易量以及价格运动)。只要我们稍加探究，这其中的逻辑关系是显而易见的，我们可以轻而易举地以特定的术语描述所发生的情形(毫无疑问，我们可以多次这样做)。假定有一些消息灵通而且资金雄厚的投资者决定投资某公司的股票，现在的售价是40，价位很低，而这一公司的经营状况前景乐观，不久之后就会吸引众多的投资者，其股票也会上升到一个高的价位，可能是60或65。我们的这些投资者章识到，如果他们能熟练地把握其市场操作，而又没有以预见的情况影响其计划的话，在这一轮行情中就可以赚上20个点。所以此时他们就将开始买入所有的抛盘，而且尽可能不为人所知，直到他们已经建起足够的仓位，例如可能达到数千股，并实际上代表了该股票当前所有的流动供给数量，然后他们就持币观望，等待时机。现在专业人士也开始心生疑虑，市场传言四起，诸如“PDQ上有所动作”云云，或者有一些精明的交易者已经发现这一公司的前景看好，图表分析家也开始察觉股票运作中的建仓信号。现在买家发现此种股票告缺，市场上几乎已经没有，只得高价购入。一轮行情就开始了。升势不断加速，越来越多的交易者为飚升的价格所吸引，良好的财务报表（高利润，分红增加等)对此推波助浪，而这正是我仍这群交易者所预计的。最终价格达至他们预期的获取利润的高度。但这一操作——即出清持股——比建仓时更要求足够的耐心和娴熟的技巧；假定他仍现在持股量是20，000股，就不能马上一次性出仓或分散。因为如果这样做最终会对其本身不利。他仍必须一点点地把趋势维持住，尽量避免引起注意，否则就会影响市场需求量，而导致价格狂跌。如果此时此种股票日交易量已达到一定水平，比方说每日成交2000股，那么他们可以一天抛出持股的500股，这样就不至于导致价格下跌。(迟早，他们都会和那些仿效其行动的交易者产生竞争，这些交易者车价位下跌时买入以期在涨势出现疲软轻信号时抛出从而获利)。因而在涨势看起来已经达到最大的能量；或者价格达到了他们的预期目标，但距离其最终可能达到的极限高度还有一段距离时，他们就开始抛售持股，而当其迅速抛售的同时；另一些买家正在迅速地买入。不久之后，正如我们的一条道氏原则所提及的，在其出清所有持股之前；需求量会出现一个间歇。也许是有远见见的买家察觉到了供应量的增加，这时就出现了一个回调。我们的交易者马上停止出仓；甚至在此时购入一部分以维持价位，以免价格下跌过猛。由于市场供应量又出现短缺，下跌停止后又开始上扬。我们的交易者采取了任其发展的态度，直至价位又抬升到一个新的高度，这一涨势加强了其他持股者的信心，也吸引了更多的实家，一旦达到了预期的高点，我们的交易者就开始新一轮出仓，如果策略高明的话，也许在两至三周之内，市场需求疲软之前，这一轮出仓就已经完成了。我们的交易者现在出清了持股而且获利颇丰，20，000股已转手他人。如果其对市场判断准确，在涨势转跌时的最高价位时出清持股，那么在未来的很长一段时间里，市场需求量都会得到满足。价格可能会一度回跌至前一轮跌势时他们所支持的价位；然后又由于那些专门等着这样一次回调时买进的交易者的操作而略有回升。而另外一些交易者由于在前一轮交易高峰期未能把握时机出手获利，现在正急于抛出持股，这一行为就导致了一个中等或主要的下跌趋势。现在你应该清楚，在一轮典型的行情中，形成一个顶点区域，一张出仓的图表形态是需要时间和交易量这两种因素的，然而，我们没有必要一定要和那些知情人士或投资财团一争短长，或者，(更多的情况下)被其他投资者对于—种股票不同的态度和盲目的操作搞得无所适从。因为不论怎么做，结果是完全一样的。出仓，不过是“华尔街”上表述供给超过需求这一过程的一种方式，它需要用一定的时间将大量持股转手他人；我们将会十分惊奇地看到，这些出仓的形态，我们以后将简单地称为“顶部形态”，是如何倾向于与某些很好定义的形态相近。还有许多类似的形态是作为“底部”出现的，当然这一过程中所表明的是建仓或积累，而不是出仓或分散。第十六章 商品期货图表的技术分析想想前面讨论的股市图表中各种有趣而重要的形态，应该也出现在别的债券和商品的图表中，只要这些债券和商品在有组织的公开交易市场上能自由、持续和活跃地买卖。这种想法一般是正确。任何一种商品，如果其市价完全由供求关系的自由交互作用而决定，其价格趋势在图上作出时，呈现出与股市中同样的图形现象，比如说，上升和下降，积累和扩散，巩固，持续和反转等。无论涉及的商品是公司股票，还是未交割的棉花合约，其投机目的和投机者的心理都相同。因而，在理论上，应该可以将技术分析的原理运用到任何一种活跃的商品期货中（小麦，玉米，燕麦，棉花，羊毛，可可，皮革，鸡蛋，等等），而这些期货的精确的每日价格和交易量数据都是公开的。如果为商品期货合约、股票和债券之间的固有差异设立了合适的保留条件，那么的确应该如此。这本书的前几个版本中讲过，着眼于大额，迅速盈利的交易商，例如在小麦中，就被警告说：１９４７年的商品图表“帮助极小”。有人指出，对商品期货图表的成功技术分析一直到１９４１或１９４２年都是可能的。但从那以后，政府条例、贷款和购买控制了市场——完全受控与关于谷物和别的商品的几个政府代理机构的、变动的（而且常常矛盾的）政策和条例——已严重地扭曲了正规的市场评价体系。那时趋势的极端反转可以而且确实在一夜之间发生，除了市场反应可以表现的以外，没有别的警告。供需平衡中普遍有序的波动，它们产生供技术师阅读的重要的明确的形态，但现在已经不存在了。而且，二战期间小麦、玉米和棉花期货中获得的盈利（和损失），可以肯定地讲，这些盈利（或损失）不是由图表产生的。但是，在过去的五或六年中，商品交易中技术方法的应用已被重新研究。在今天的形势下（１９５６年），图表似乎为商品交易商最有用的工具。当今政府管制的效果已明显导致“更有序”的市场，而且丝毫不破坏市场的评价功能。在排除掉商品和证券间各种本质的区别后，基本技术方法可以运用。下面来简要讨论商品期货与股票的内在的差异，给商品图表的某些特点。首先，最重要的差异是，未来交货的合约，是交易商品的营业工具，它有一定的期限。例如，任何一年的十月棉花合约有大约十八个月的交易寿命。它作为“新成员”登上“舞台”，进入交易，在这十八个月内交易量或多或少较稳定地增长着，直到最后到期。理论上该合约为独特的商品，与所有别的棉花交货分离。实际上，它极少与同期买卖的交货价格相差甚远，或者与仓库中的棉花实物“现金”价格有大差异。但是，该合约有他有限独立的期限，因而长期支撑线和阻挡线不管怎样都无意义。其次，商品期货中极大的交易量——在正常情况下，肯定有总合约的百分之八代表着商业套期保值而非投机。（它实际上是防范风险，避开投机。）所以，即使近期的支撑阻挡线，其潜力亦比股票中要小，而且，套期保值在相当大的程度上受控于季节因素，因此，商品价格趋势存在一定的季节性影响，这对商品投机者来说，即使仅仅只是评价在某个时期内这种现象完全没有出现的意义，也必须注意这种影响。第三条差别在于交易量。理解股票的交易量相对容易些。但商品中交易量问题极其复杂，因为，理论上，对未来成交的期货合约数目没有限制，且期货合约可在成交日之前对冲。对任何一种股票，流通在外的份额数通常是已知的。比如说，在股东手上，持有ConsolidatedEdison 普通股13,700,203股，这个数目多年未变，而且在将来几年内也不会变。Coned.Ed的每笔交易都涉及到一个或多个已发行股票的转移。但在商品期货合约情况下——比方说，九月小麦——交易在很早之间就开始，那时没有人知道到九月份时会有多少蒲氏耳的小麦可以用来交货，而且有时未平仓头寸超过供应能力的许多倍——这都相当正常。还有一个重要的差别。某种新闻——关于天气、干旱、洪水等的新闻，会影响生产的庄稼、如果我们交易一种农产品期货，新闻可以迅猛地改变期货市场的趋势，而且就现在的天气知识水平还无法预测这些新闻。股市极罕有类似情形。在正常市场条件下，以最简洁最富逻辑性的方式来反映趋势变化的图表形态，使用于股票，同时也适用于商品期货。这些图表形态有，头肩形，圆顶和圆底形，基本趋势线。事实上，趋势线在期货中更易确定而且更有用。另外一些图表形态类型，与股票短期交易或成群分散和积累相联系，在期货中出现的较少，而且对随后运动的方向和程度的预测基本不可靠，比如：三角形，矩形，旗形等。如前所述，支撑和阻挡线在商品期货中强度要小；有时、支撑和阻挡线似乎在很好的起着作用，但正如一般情况一样，实际上没有发挥作用。由于类似原因，缺口的技术意义也较少。有一条机械性的交易规则：无论何时，短期平均线移动到长期平均线下方、表明市场显示卖出信号。当短期线移动到长期线上方，则给出买入信号。当然，我们必须加上自己的判断，自己依据和约的交易量、正在形成的价格型态、下降三角形、矩形和“瀑布效应”等作出的判断。瀑布规则仅适用于经历了持久的主要上涨趋势或下跌趋势的期货合约。下跌趋势时，线性坐标图形呈现一轮近乎垂直的、为时几周或几个月的下跌——瀑布形态。价格巩固期随后形成，紧接着，三天移动平均值从下方穿过十天移动平均值。这是一个初步的买入信号，可以立即执行。无论怎样，在下跌价格运动中，前期收市价格低点紧下方必须设一防线。当三天移动平均从上部穿过十天移动平均时，持久的上涨趋势后会类似的给出卖出信号。瀑布买进或卖出信号一经发出，将一直有效，直至防线被一新的收市价低点所穿透。买入信号发出之后，随着三天移动平均线运动至十天移动平均线下方，将会出现可观的抛压及多头回补，这是因为假定紧急趋势反转信号已经给出，没准还是一主要趋势反转。无论结果如何，跟随性的技术分析都应采用常规方式。本文目的不在于解释商品期货市场上的操作，也不在于为即将入市的经纪人提供建议。本章仅为希望进一步研究的读者设一开端。读者必须明白，商品期货中成功的投机需要极多的专业知识，需要更多的分分秒秒的专注。一般个人仅需要腾出空余时间到图表上，就可以希望的证券投资上获得一相当大的成功，但我建议，除非他准备以此为业，他最好不要涉足商品期货投机。第十七章 概述及一些结论性评述在第一章，我们以为解决交易与投资的技术性问题中存在的哲学作为开端，展开了股票图表技术分析的研究。建议读者翻回原来那几页，对此论题重新获得一整体的思想，因为这种纲要性知识可能已被后来长篇大段的阅读所模湖。在对股市图表呈现的众多而有趣的现象进行仔细研究时，很容易忽略图表是相当不完美的工具这一事实，我们的目的是用这种工具来衡量供需的相对力量，而只有这种相互作用才能完全决定一支股票将走多快、多远。请记住，这里不是研究什么东西长生了供给和需求。供需的存在及之间的平衡自有其内在的机理。没有人，没有任何组织（我们一直意指逐字逐句）能了解并精确地评价现实数据的无限性、大众的情绪、个别需求、希望、恐惧、估计和猜测，而所有这些因素，凭着广泛经济背景下不断前进的微秒变异，综合起来形成共给和需求。但是，市场却能迅速地反映所有这些因素的综合效果。继而，技术分析师的任务就在与理解市场本身的活动——阅读反应供需的市场波动。目前为止，图表是达到这个任务的最令人满意的工具。但是，为了防止你陷入图表机理研究中——每日波动的细节——要不断地问自己，“就供需而言，这种方应到底意味着什么？”这里需要判断、预测和对首要的原则的不断怀疑。正如所讲而且永远不应忘掉的，图表不是一完美的工具；不是机器人；就任何人都能阅读并转变成盈利这点来讲，它没法给出迅速、简便和肯定的完全的答案。许多技术理论、系统、指数和设备在本书中都未讨论到，主要因为他们倾向于捷径判断，用一纯机械的简单方法来研究实际上很深邃的问题。本书中介绍图表分析方法被证明是最有用的，因为他们比较简单，而且绝大多数容易理解；因为他们与一些基本原则紧密联系；因为它们具有让人不太依赖的特性；因为他们互相补充且合作得很好。让我们来简单的复习这些方法。这些方法大体分为四个范畴。Ⅰ.价格波动的区域形态，及相应的交易量共同指示了供需平衡中的重要变化。他们可以预示持续、修复或者为新的、与先前运动方向相同的运动积蓄力量。他们可以预示反转，即先前主导力量的衰竭，相反力量的胜利，并在相反方向形成的新运动。以上两种情况都可描述为能量积累或者压力增强以致推进价格运动（上升和下降），这种运动可转化为利润。有些区域形态和交易量，还可提供关于压力会将价格推至多远的指示。Ⅱ.趋势和趋势线研究，作为决定基本方向和查觉反转变化的手段，他补充了区域形态，基本方向为价格正在运动的方向。尽管很多情况下，缺乏对区域形态的精确定义，在短期交易中，他们经常被用来判断“入市”和“出市”的机会，同时它们还可防止过早放弃可盈利的长期头寸。Ⅲ.过去的交易和其他投资情况产生支撑和阻挡线。支撑和阻挡线可用来指出应该在哪里持有头寸，但他们更重要的技术功能是，表示运动在何处易减慢或终止，在哪个价位上会遇见供给或者需求的突然及重要的增加，具体视情况而定。进入交易之前，既要观察表征运动强度的初始形态，也要观察表征运动前进难易程度的支持－阻挡历史。支持－阻挡研究在提供“兑现”或“换手”信号时极为有用。Ⅳ.广泛的市场背景，包括道氏理论。不要轻视这个久经考验的用来指示市场主要趋势的工具。道氏理论的信号“来得迟”，但，尽管有许多缺陷（缺陷之一是会导致某一期限内对交易活动相当大的虚假刺激），它仍不失为对技术型交易人士交易工具的无价补助。股市的主要牛市和熊市周期各个阶段的通用特点，在道氏理论一章中讲过，必须经常关注。这把我们带回至整体透视这个思想，在我们的总结开头曾把他强调为成功技术分析师的关键素质。你确实不能买或卖“整个市场”，你只能交易单个股票。但在某种程度上，单个股票不随市场主要趋势应为一特别的例外。这些图表形态，与交易量一起，为技术师提供绝大多数的“入市”信号和许多“出市”信号。交易量，在本书中没有作为处理价格行为的单独特性来讨论，而实际上，它自己也不能作为技术性的先导，这些都值得进一步探讨。记住，交易量是相对的，它在牛市顶部自然地倾向于高出熊市底部。交易量则会“跟随趋势”，即，整体为上涨趋势时，它在上涨中增加，而在回落时减少，反之亦然。但用这条规律时要谨慎；不要太依赖于几天的市场表现，同时要记住，即使在熊市中（除了惊恐运动期间），上升时也会有交易活动增多的轻微趋势。（“价格会因自身重力而下降，但要通过买入才能将价格抬高。”）交易量较前几天或几周有显著增长时，可能会预示着运动的开端（突破）或结束（高峰），暂时或终了。（更罕见的是，可能会表示“振仓”。）交易量在各种既定条件下的含义，要由它与价格形态的关系来决定。在牛市后期也是最令人激动地阶段，在令人沮丧的熊市中，购买一只相当好的股票，然后又不得不卖掉，此时的损失比任何别的损失都要惨重！所以要从全局来看待整个市场景象。每一个股票的供需方程中，基本经济潮流是最重要的元素之一。对抗“公众”可能会大赚，但对抗真实潜在的市场趋势是决不会赚的。整个有记录的经济历史中，主要牛市和熊市以相当规范的形态反复出现着，而且只要现在的系统存在，他们可能会继续重现。最好记住，当股价在历史最高点时，一定要小心；而当价格在历史最低点时，买盘一般将会最终表现得很好。考虑到美国工业长期上涨的趋势和日渐下跌的美元价值，你也许会说当今的股市在“危险区域”，因为用道琼斯工业平均指数作为标准时，只要该指数高于２５０或低于１５０，情况肯定糟糕（尽管１９２９年上涨到３８１.１７、在１９３２年下跌至４１.２２，而在１９５６年４月６日到达５２１.０５）。（注：这些指导数据是基于１９４８年爱德华发表评论时列举的，显然，现在需要向上校正。）如果发表自己对图表感兴趣的观点，马上就会有人对你说，图表分析师（正如道氏理论家一样）常常迟缓——他在价格已上涨之后才买入，或者直至“聪明男孩”已完成了积累很久之后，而且他在趋势已确凿无疑地反转之后才会卖出。你自己肯定也已发现，上面的说法有些正确。但成功的秘密不在于在最低的价格买入和在绝对顶部卖出，成功的秘密在于避免重大损失。（你有时会不得不遭受小损失。）华尔街上迄今为止最成功的“交易员”之一，今天受到全国尊敬的亿万富翁，因为说了下面的话而扬名，即，在他的整个职业生涯中，他从没有在距底部５个点范围内成功的买进，或在距顶部５个点以内成功地卖出。在结束理论探讨进入本书第二部分的实际应用和市场策略之前，我们要向读者再进一言。技术分析科学从没要求某人在市场中一直持有头寸。技术分析科学从没宣布每天必须发生什么。有些时间段——有时长达几个月——保守交易者的最佳策略是完全不持有头寸。技术分析科学也不会强迫市场前进并在几天内完成一项活动，尽管图表可能会这样预示；市场将会自己发展。股票交易中，耐心是优点，正如在别的人类活动中亦为优点一样。图 183，1946年4月，Spiegel的熊市从对称三角形出发，而该对称三角形则变化成一个下降三角形。注意6月的反扑以及两个旗形。图184为本图的继续。图 184，与图183有重叠，本图显示了继1947年初的宽广下降三角形之后的运动，运动高潮是5月19日的单日反转。注意各种细小和中等阻挡线。第十八章 有关交易策略的问题正像许多交易者所发现的那样，你完全有可能在一个牛市中赔钱——同样地，在一个熊市中卖空也亏钱。你有可能非常准确的认定了市场的趋势，你的长线交易策略有可能百分之百正确。但是，如果不采取一定的交易策略，如果缺乏在该领域中制定详细出入市计划的能力，你也许不可能充分发挥你所掌握的知识的优势。交易者，尤其是那些缺乏经验的交易者，在市场中表现如此差劲有许多原因。在买入一只股票的时候，即使其价格不断上涨，而他们却没有目标价值，也不知道用何种手段以决定何时卖出以获取利润，而最终遭受了损失。其结果将是，他们经常先取了应获的利润，但其亏损的头寸不是立即止损出局，而是越来越对其不利。并且，还存在着这样一个心理缺陷。在买入（或卖空）股票时，每一笔交易都需征收一笔佣金或者零散头寸交易费，而在他结束这笔交易时，还要征收另外一笔费用。同时，因为它不可能抓住每一次回升的顶点和每一次回调的底谷，在大多数情况下，它必然发现当他发出其买卖指令后，价格已向对其头寸不利的方向运行许多距离。即使在一笔十分完美的交易中，在其预期的市场运动进行之前，他也可能看到１０％－１５％的帐面亏损（或者更多）。很显然，如果在这股票朝其所期望的有利方向运动之前，他动摇了并且在没有充足的理由情况下补回了头寸，他将遭受不必要的损失和完全丧失其获取利润的机会。那些长线交易者，他们在接近市场底部的区域买入并保持头寸直到接近市场顶部的位置，然后获利出局，将其利润转为现金或存于政府债券，直到（也许很多年以后）出现另外一市场底部买入的机会，他们则不会面临这种何时买入或何时卖出的经常性的问题。这是假定他能够准确地知道何时已经达到了市场的底部，他也能知道市场趋势已经达到其极度的顶点（这个事实上是一个十分大胆的假设）。对那些获取巨额利润的长线投资者来说，并不如你所说的那样简单，“在其低点买入，接近顶部时卖出”。然而，这些巨大的利润的确在长期的交易中曾经获取过，而这是非常令人难以忘怀的。而本书的这部分内容则更关注于证券的投机性买卖。从投资和投机的角度看，有一些基本的差别。了解这些差别并确定你真的站在哪一边是很有用的。两种出发点都是无可指责的并且可行的，但是如果你混淆它们，很可能遇到极多麻烦并遭受很大损失。作为一个投机者，区别之一是你对付的是这样的一些股票。确实，股票代表对一个公司的所有权，但它与该公司的确不是一回事。一个强大的公司的债券一般很弱，而有时一个弱小的公司的债券却特别强盛。认识到公司本身与其股票并不完全一样是很重要的。技术操作手法所关心的，仅是那些买、卖或拥有它的人士所认可的价值。第二个差别是关于红利。“纯粹的投资者”，实际上是极其罕见的，一般认为他们仅考虑从股票上获得的收入和潜在的收入，即其投资以现金红利形成的回报。但是有很多股票，虽然一直维持稳定的红利，但却失去了百分之七十五或者以上的账面价值。而在另外一些情况有些股票虽然只支付名义性的红利或者根本没有，但却拥有巨大的盈利。如果红利像有些投资者所认为的那样重要，我们所需要的研究工具就只是一只计算尺来确定各种股票的收益率，从而确定其价值。按照这一理论，没有红利的股票就没有任何价值。从技术观点来看，“收入”从资本收益与损失上分离开来，就没有什么特别意义。卖出一只股票所实现的价格减去支付的价格，再加上所有收到的红利，就是总收益，收益完全来自于资本增值、或完全来自于红利，或者两者的混合，没有任何区别。如果是卖空，卖空者还必须支付红利，但在此同样地，红利只是混在资本收益或损失中一个计算交易净盈亏的一个因子。还有第三种误解。经常地，“纯粹的投资者”支持认为他曾用３０美元购买的股票现在市场是２２美元，由于他没有卖出故没有遭受损失。通常，他应告诉你他对这家公司充满信心，他将持有这只股票只到其市价恢复至３０美元。有时，它将特别声称，他从未遭受损失。如果他于１９５３年在４０美元以上购买了斯蒂特贝克公司（Stude Baker）股票并且一直持有该股票到１９５６年，其市价大约在５美元左右，这样一位投资者如何纠正其头寸就很难说了。但对他来说，损失在“实现”之前并不存在。事实上，他对于股票最终将重新回到他购买时的价格的信心，也可能只是一种投机性的希望而已，而在这个例子中，则只是一个凄凉的希望。另外，有人可能会问，他的解释是否一直保持一致？例如，假设该投资者以３０美元购买的股票现在市价是４５美元。他是否会告诉你，直到该股票售出时他没有考虑到利润或者损失？或者他是否会对人怂恿而谈起他在该笔交易中的“利润”。从“实现了的”或者完成了交易基础上，或者从某一特定时间的市价基础上来考虑收益或者损失都是可以的，但如果只是使用其中某一方法来掩盖你的错误，而采用另一种方法以显示你的成功就有点自欺欺人了。许多财务上的悲剧的根源就是这种概念的混淆。作为一个采用技术性交易方法的交易者，必将会发现最现实的观点是用累积的观点看待你的盈亏。就是说，在某一给定的时间的盈亏用股票当时的收市价来计算。再次强调几点（a）避免把一支股票与其所代表的公司等同起来。（b）避免有意识或者无意识地在红利基础上评定一只股票的价值而不顾及其市场价格。（c）避免混淆“实现”了的与“累积帐面”盈亏。技术型交易者不承诺采取“买起来搁着”的策略。有时，十分明显可以持有一份有利头寸达数月或数年。但有时，必须付出代价以离开市场，这有可能赚钱也可能是赔钱离开市场。成功的技术型交易者从来不会因为感情因素而处于明显不再有利的情况。富有经验的交易者可以充分利用更短的中期趋势进行交易，并有可能其净赢利比完全采用主要趋势的净赢利大，即使除去更多的佣金成本以及对短线交易征收的更多的所得税。但必须明白，任何这样额外的利润并不容易获得，这都是靠永远保持高度的警惕性，并持之以恒人地坚持系统的交易策略。对于被认为是一种博弈行为的市场来说，市场比扑克牌游戏及轮盘赌博更为严峻，不可能采用任何简单的数学跟踪系统来“敲打市场”。如果你对此怀疑的话最好在此停住而仔细研究一下那些诱惑你的这样的系统，对照实际市场长时间的运动记录进行检验，或者问一下自己是否曾经听说，有谁完全追随这样一套系统来指示自己的市场操作而取得了成功。技术分析，尽管会理所当然地涉及一些数学的东西，但从另一面说远非一套数学性的系统。它完全清楚地意识到市场是一种敏感的机制，所有感兴趣的人士的不同观点都被一种竞争性的自由拍卖所缩减到一个单一的数字，从而代表任一特定时间该只股票的价格，从而根据这些图表，参考过去相似情况下的经验试图发现市场活动的一些情况。我们已经研究过的形态与形状并非毫无意义或十分主观武断。它们代表真正的价值、期望、希望、担忧、工业的发展状况及其它人们所知道的各种情况的变化。我们很有必要知道，那些特定的希望、担忧或其他因素都反映的某一特定的价格形态之中。我们能够意识到这种形态，并明白什么样的结果可能预期从中发生，这是非常重要的。你可能会说，短线交易利润是在趋势不稳定情况下被洗出市场，以及为市场提供流动性的服务报酬。但相对于长线投资者来说，你将更快的持有头寸，更快地获取利润或者承受损失（如有必要）。你将不关心自己在市场某一特定股票中持有“头寸”（尽管你将会看到，我们将会试图根据市场的状态维持一种“总复合系数”）。在每一笔交易中，你将比长线投资者获得更小的利润，但你拥有可以频繁走出市场并在持有一份新的头寸之前检查整个市场状况的优势。尤其是，在一些惊慌性的市场中你将会得到保护，有时（１９２９年的情形绝对并不是唯一的情况），长线投资者只能坐视其长时间慢慢积累起来的利润在几天时间里损失贻尽。短线交易者在这种灾难性情况下，将被其止损指令或者市价指令推出市场，而只遭受一定程度的损失，并一直保持其资本大部分未受影响，从而可以在新的趋势发展时继续使用。最后，在我们接下去讨论交易策略的主题之前，有必要清楚我们所说及的操作是指中小规模的交易者。这里所建议的进入市场或者走出市场的方法都是针对零散的买卖来说的，１００股、２００股、有时达到１０００股或者更多一点，依据特定股票的活跃程度与市场而定。这些方法不能用于那些处理１００００股以上大规模交易（注：显然此言对于中国的一元面值的上市股票来说应当向上修正），因为在这种情况下，其自身的买卖将严重影响股票的价格，这种大规模操作属于特定研究领域，虽然也服从于基本的趋势和战略，但需要一种不同的市场操作策略。图 185，有可能在牛市中持有股票而亏钱。注意，这一主要趋势的顶部形态不是发生在1929年，而是在1928年的夏天。在此之后的一年多时间里，大多数股票及平均指数均在继续运行牛市上升趋势。但是，Gudahy均稳步下跌，并在1929年的大恐慌之前很长时间就跌至50美元之下，并持续其下跌趋势达4年多的时间，最终达到20美元的售价。除了在8月21日的头部地方交易量有点不正常之外，这是一个典型的头肩形态，并在11月中旬出现一轮很完美的反扑。这验证了我们在以前曾经提到过的，那就是，一旦一只股票出现了头肩形顶部，即使其它股票仍然处在强势，也不能轻易忽略它。头肩形，不论是一简单形态还是多重头成多重肩，有可能发生在主要趋势及中等趋势的顶部，或者相反的情况，发生在主要趋势及中等趋势的底部。它在交易量、持续时间及突破等几个方面都与矩形、上升及下降三角形有总体上看大致相同的特点。在保守型股票中，它更倾向于与圆形反转形态相似。图 186，对Hudeom Motors你会怎样处理?在1929年10月至11月发生的大规模恐慌性运动，曾经导致道·琼斯工业指数从其9月份的历史高点386．10跌至11月份的低点198．69。其间的反弹，在1930年4月份指数回升至294．07，回升了95点，或者说总跌幅的51％，这是一个很规则的正常调整。但是你并不能对指数进行交易。假设你已经在该只股票从其1929年的高点93 1/2下跌之后，于56美元的地方买入该只股票，并坚信37点的跌幅已经是跌得差不多了。在这张日线图上，你将看到在1930年初几个月里形成的形态(现在你将会认出它是—个下降三角形)。你将会在51美元的地方设置一个保护性止损指令吗？在HT突破并收市于54美元之下时，你是否已经于市场上卖出了你的股票？还是继续期望出现一轮反弹，甚至于继续进行讨价还价，在50，48，40的地方再度买入？当HT在6月份跌至25 1/2 美元的地步时，你是否仍然要继续持有你的股票而进行“长期投资”？而当它最终在1932年的底部跌到低于3美元的地步时，你是否仍然在持有的“HT”呢?第二十七章 止损指令我们将考虑两种止损指令，或者更确切地说，两种完全不同应用机制的止损指令。首先，让我们看一下保护性止损指令。最多，它不是一个令人愉快的主题。这种类型的止损指令就向灭火队。当他们投入操作时的情形不是令人高兴的时间。止损指令用于紧急补救，因为事情发展到十分不利的地步以致于看上去就没有合理的希望。&无论何处设置你的保护性止损指令，这都可能是最坏的可能性被触发。你将把它设置在某一底点以下一段安全的距离。股价发生突破，触发你的止损价位，然后继续推进以替下一轮上升在这一价位形成一个新的低谷，或者立即反弹并创出新的高点。但没有关系，你有设置这一止损的理由。股票并不像它应该行动的那样运动，情况并不像你以所期望的那样，最好出市，即使遭受损失，也比面临一段时间的担忧与焦虑强。如果股票开始朝不利的方向运动，你不能知道它将会表现得如何糟糕。如果你未能设置好止损，你可能会一直一天又一天地希望那从未到来的反弹，而你的股票价格却一天比一天低，最后你可能发现（正如数百万人发现的那样），那些开始看起来一个很小的回调，一点讨厌但数量较小的损失，最后变成一场严重的灾难。止损指令不总是能设置。在某种情况下，对于一些交易活跃的股票，交易所可能限制止损指令的使用。&问题是在什么地方以及在何时设置止损，而这并没有完美的规则。如果止损价位太近，你自然会遭受不必要的损失；你将会失去手中持有的股票，而它们最终向前推进，并完成你预先期望的上升幅度。如果止损太远，在你的股票决定性突破某一形态的情况下，你将会遭受不必要的损失。&你不应该对那些保守型的高价股设置与那些投机型的低价股一样的止损距离幅度，例如，像“ＡＴ”这样的高价股售价在８０美元，而“ＰＩＣ”这样的低价股售价在８美元，止损价位距离某一底部的距离幅度显然应该不相同的。&正如我们已经看到的那样，高价股变动的幅度更小。相反，低价股经常呈现宽幅运动。所以，对于低价股，我们应该为其留有更多的余地，对它们应该比那些波动性较小“蓝筹股”设置更远的止损价位。&同样地，我们可以根据我们的敏感度指标提供各股的脾性。尽管在某一时间，两只股票的售价可能完全相同，你可以预见像“ＧＦＯ”这样的股票将会比“ＣＦＧ”这样的股票产生较大幅度的波动。因此，你应该对“ＧＦＯ”设置比“ＣＦＧ”更远的止损。&我们必须考虑这些因素并总结出一些可以遵从的简单方便的规则，我们暂且假设一只想象的、中等脾性的股票，售价在２５。我们继续假设，在这种特定情况下，采用距离其上一局部底部５％的幅度作为止损距离能够拥有较好的效果。&对于一只拥有同样敏感度指标的售价在５美元的股票，我们可能需要再加上一半的止损空间，既是说，止损应该设置在距离其上一局部小底部７.５％的地方。我们之所以得到这一结论，是考虑到它们的正常价格变动幅度，并用一指数加以表示，平均售价在２５美元的股票，这一指数一般为１５.５左右，而与此相对应，平均售价在５美元的股票，这一指数一般为２４左右，这些只是相对的指标，只是表明售价在５美元的股票一般将波动２４％的幅度，而售价在２５美元的股票，约在１５.５％的幅度。我们用基本的止损距离５％乘以这一比较因子２４/１５.５，即大致得到７.５％。&用同样的方法，采用敏感度指标，我们引人股票的相对敏感度指标这一概念。如果这一指标为１.３３，我们将把止损距离再乘以这一数据，从而得到１０％。如果一只售价相同的股票其相对敏感度指标为２.００，我们是止损距离将为１５％，如果其相对敏感度指标仅为０.６６，则得到５％。&在任何情况下，用百分比表示的止损距离，都可以把“正常价格变动幅度”除以１５.５％，然后再乘以敏感度指标，并用５％乘以这一结果。（这种操作可以很容易地、快捷地用计算尺加以操作。）&上面所说这些，不用说，对一般读者来说也许显得十分复杂。我们意识到，许多人都不会如此花费精力与时间去计算出一个精确的、科学的止损价位幅度，去指导他们一年之中难以有几次的买卖交易。然而此处比较详细地给出了一套系统的、完整的确定何处设置止损的方法，从而其中所涉及到的原理已经十分明了，以便你可根据自己的经验对各种因素加以改变和修正。&对于一般常见的情况，一张简化的止损价格距离表已十分足够了。接下去的表格，将对不同股价群体及不同程度的敏感度的股票给出了通过上述方法能够计算出的大致止损距离。&止损距离表（用股价的百分比加以表示）保守型敏感度 中等敏感度 投机型敏感度价格 低于0.75 0.75~1.25 超过1.25超过100 5% 5% 5%40~100 5% 5% 6%20~40 5% 5% 8%10~20 5% 6% 10%5~10 5% 7% 12%低于5 5% 10% 15%注：在这些价格区间的股票不应该处于保守型股票群体中。止损价格水平应该在你的图表上用一条水平线加以标准，一旦实际的或者理论上的交易开始后，它就应该维持下去，直到交易结束，或者直到跟进性的止损（我们马上将要加以讨论）开始设置以结束交易。在买入的情况下，止损价位一般要在上一个局部小底部以下保持上面显示的价格幅度之处。而在卖空的情况下，它一般要在上一个局部小顶部之上保持上述止损距离之处。&为了确定止损价位的位置，只要简单地计算出达到股价的多少百分比幅度。如果你正在交易售价为３０美元的股票，其止损距离为１０％，然后则在上一个局部底部以下给出３个点的距离。&为了让这一工作更容易，如果你使用的特克尼普拉（TEKNLPLAT）图纸，你会看到可以把组成图表两块数据中任一部分分成５段。如果该张图表的中心价位是１０，然后，这些间隔将是１０～１２，１２～１４，１４～１６，１６～１８及１８～２０。每一段都是由竖直方向上１６个最小的间隔组成。&在最低的每一部分，大约四个小间隔的区间即为５％，而在第二阶段，大约５个小间隔，第三阶段，６个小间隔，第四阶段为７个，而在最上面的一段，８个小间隔的区间构成５％。你可以很快学会在任何价格水平数出大致的１５％或８％或１２％止损距离。&几乎在任何情况下，即使对那些极度保守型的高价股，我们设置止损的幅度都不会低于５％。&而余下的问题还包括："怎样才是一个局部底部呢？怎样才构成局部的顶部呢？我们如何选取这些基准点以度量我们的止损距离？"我们将在下一章讲述怎样才算一个局部的底部或局部的顶部。暂时，我们接受这一建议，即，一旦我们进入市场我们将总是设置好我们的止损水平。&很显然地可以理解，我们的保护性止损价位在做多买入股票的情况下永远不向下移动，而卖空股票的保护性止损价位永远不向上移动。一旦股价已经朝向正确的方向移动了足够的距离以形成一个新的基准点，止损价位就将上移（买入）或下移（卖空）。确定新的止损价位的方法与我们确定初始止损价位的规则相同。&跟进止损这里要考虑的是止损指令的另一种使用。跟进止损，用于股价已经朝获利的方向运动后结束交易，或者在另外一些情况下，股票在赢利性的运动完成之前或者跌破其上一个局部底部之前已经给出危险的信号。&你将发现在许多情况下，股票将朝先前的方向继续运行许多天，然后可能会出现特别异常的交易量。经常，这种情况发生在股价到达一条重要的趋势线或某一形态的边界或阻力区域。这种极大的成交量意味着下述两种情况之一。一般地它意味着此轮小运动已经达到了一个终点，从而这就是暂时的上涨局部项部。然而，在偶然的情况下，这种成交量也许标志着一种突破性的运动的开始，股价可能继续上涨好几个(或许多)点，并可能近乎竖直地上涨。(当然在相反的情况下，可能发展成下跌运动。)&如果注意到一轮可观的上涨随后而来的巨大成交量，并假定这一天标志着此轮运动的终点，你以市价或者限价售出了股票，但是，如果这只是一种不常见的情况，即，下一交易日该只股票以一个上升的跳空缺口高开，并在以后数个交易日里继续上涨3个，8个或者20点，此时你将会感到十分失望。而在另一方面，过去的经验已经告诉你，经常不能指望这种非分的赢利。你将会发现，十次之中有九次，你最好离开市场。&很好。当这样异乎寻常的成交量的交易日出现之后(假设这不是发生在突破上一个局部顶部而进入新的高顶的第一天)，取消你的保护性止损，并针对这一天设置一个止损指令，将之置于当月收市价格以下1／8点的地方。例如，你已在21美元的价位买入一只股票，它以中等规模的成交量上行，某一天，股价冲破以前在23处的局部顶部，并配以十分巨大的成交量，下一天，该只股票继续以中等规模的交易量上涨到23 3／4，第三天仍以中等规模的交易量上涨到24 1／4，而最后，到第四天，该股上涨到25美元，并出现了除突破23美元的那一天以外，比其余任何一天都更为巨大的成交量。当股价报收25美元以后的这天早上，你将要注意这一成交量信号。你应该取消你的保护性止损，例如它可能设在18美元的地方。单独对这一天，你应该在24 7/8设置一止损指令。在大多数情况下，这将意味着你的股票将要在当日的第一笔交易中止损出局，而你可能会比用市价指令得到稍低一点的价格。而另外一种情况是，当巨大的交易量出现以后，你不可能留在市场，应该有足够的卖盘在这—局部顶部附近，或在你止损价位附近把你赶出市场。&同时，如果股价继续朝限定的方向运动，你得到了保护而不致于失去这一股票。假设你在24 7／8处设定止损后的第二天早上，股价以—缺口在25 1／4开市，然后价格继续上涨，并在26收市。(在这种逃逸性的运动情况下，这天的收市价很可能在这天的最高处)，然后你将设置你的止损，同祥，只是单独对这一天，将它置于25 7／8。如果该股在26 3／8开市，上涨到28，你将在27 7／8处设置另外一个止损，我们假定，在下一天开市止损指令被触发并成交于27 5／8。在这个例子中，第一天只冒1／8点的风险，而最终得到2 5／8点的额外净赢利。必须指出，这完全是净利润，因为在两种情况下，你的佣金大致相同。&这种跟进性的止损可以在图表上使用你选择的任何标记加以显示。例如，一段较短的对角交叉线。当一只股愿连续数天以逃逸式的运动演进，你可以每日重复这一记号，在每一接续的交易日收市价以下1／8点处标注止损，直到最后，其中一个被触发。在卖空的情况下，一个买入的止损指令可以按我们刚刚讨论过的卖出止损完全相似的方法加以便用，以跟随股价以一急速的逃逸性跳水向下运动。&每当某一股票达到其合理的目标并伴随着极高的成交量，或者股价超出了其目标突破了其趋势通道，以及在某些情况下；股价未能达到其目标，这种止损指令的使用都应加以标明。&如果你的股票，例如，正在沿着一条通道上涨，在下部与上部趋势线大约一半的地方，突然，出现极大的成交量，此时，这种保护性收市价止损将会保护你遭受股价运动失败的威胁。在股价突破上一局部高点而创造出一个新的高点之前，这种情况下出现的极其巨大的成交量，一定是一警示与威胁。尤其是还存在一个缺口或者在这个地方出现单日反转的情形下，这尤其可靠。&在一只股票已经完成其既定的运动幅度并伴随着交易量给出一个局部顶部的信号情况下，你可以在第一天设置一个(1／8点)收市价止损指令。如果股价下一天继续上涨，没有出现异常的成交量，你可以每日都让止损价位在这同一点；直到出现另外一个“发泄日”或项部信号出现，即是说，直到你看到另外一个出现极大交易量的交易日，一个缺口，或者一个单日反转，然后把这一止损上移至该日收市价下1/8点处。这种方法经常比那种连续的跟进性收市价止损更好—些。&在极大的交易量已经出现后而收市止损没有被触及的那一天，股价应该创造出新的高点，并完全上涨过前一局部高点并在其以上收市。这种行为一船意味着股价的运动仍未完结。然而，如果这一运动再次继续创新高并显示出极重的成交量，即使只在接着出现的那一天，我们都应用一收市价跟进性止损加以保护。&在本章中，以及整个本书中，“极重成交量”这一词汇只是表示相对该只股票在你关注的近期一段时期的成交量而言。对于一些清淡的股累，1000股也许将是十分沉重的交易量，而10000股对于一些交易更为活跃的股票来说只是一种正常的交易。但某一天非同寻常的极重成交量产生时，成交量图自己也将由一个市场的峰顶加以显示。&应该明白，我们已经讨论过的跟进性止损为专门针对短期获利交易，或者在一个中等趋势的市场顶部结束一轮异乎寻常的逃逸性运动的交易。尽管需要这种操作手法的极端情形并不少见，但他们并不是市场常见的每日都出现的行为。对于一般的局部顶部，即使是在那些十分明显的情形下，例如，趋势通道，成交量峰值，及其它指标，许多交易者及投资者都宁可等待预期的回调，而不愿支付额外的佣金，或者失去假定仍然处于有利主要趋势之中的头寸。&总之，跟进性的止损是一种在某些情况下十分有用的工具，但并非用于处理一些特殊的及不怎么常见的情况。&相反，保护性的止损，是对—般交易者，那些不能整日研究市场的人士，或者那些还没有较多经验的交易者提供的一种工具，用以限制其可能的损失。这将保护他因自己不愿结束不利头寸而遭受损失，因此，他可以避免进入一种彻底失望的十分窘困的境况。因为他将自动地被赶出市场，不管他是赢利还是亏损，他将可以把他的资本用于更有希望的股票，而不会在股份已经购于其不利的方向运动了许多点数以后，不得不担忧其股票重新上涨的期望。&然而，如果一个人拥有足够的知识以及足够的决心，一旦市场趋势已经表现出确切的反转迹象，立即离开市场，止损指令则不是那么需要。没有它们，这样的人也能成功地操作，而这样做还有许多优点，因为止报报令经常会被虚假运动或延续的缓慢回调触发。对那些经验丰富的技术专家来说，不使用止损指令还有一点优势，他们是期望长期的赢利，并愿意等到次等回调出现以后才离开市场。但是，对一个人，他并不确信他的方法，最好当他用60美元买入的股票已跌至29或者到5的时候及早止损出局，停止持有这样的股票。
致力于做一个长期在市场上生存，能够连续多年获得稳定持续回报的投资人！
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外汇市场是个可以让投机者赚大钱的地方，亦能够提供令人输至倾家荡产的至快途径。水能载舟，亦能覆舟。若懂得好好利用这工具，累积利润并不困难。但若不懂其中奥妙，最终必会弄致信心尽失，甚至会誓言永远不再沾手这个市场。本文提供的方法对有兴趣做外汇的朋友尤为合适，对具经验者亦可起温故知新的作用。
〈一〉 保持平静的情绪：心浮气躁，或心存杂念，都容易引至作出错误的决定。成功的投机者均有保持应市时心境平静的方法，并懂得于无法压抑波动的情绪时离场。成功的外汇炒卖者须要全神贯注，集
■ 《投资者报》重磅推出的《基金赚钱榜》，将视角专注于基金赚取“真金白银”的能力，寻找能以分红回馈投资人的基金。2017年基金整体赚钱金额同比增加4.55倍，综合实力强的老牌公司频频登榜■ 一直深耕权益投资的嘉实，是普通股基赚钱榜、混合基金赚钱榜双料冠军，公司旗下的超大规模基金、老基金、新基金纷纷展现赚钱风采■ 中银基金在债基赚钱榜上崭露头角，短短几年已经成为债基老大，公司旗下大规模债基比比皆是，投资能力获得机构认可■ 老牌劲旅博时年年有亮点，2017年债基、货基两类产品赚钱金额双双位居业内前1
去年的5月1日，分级新规施行，分级基金正式进入30万门槛和临柜面签才能开通权限的时代。自此，分级基金场内份额持续下行，直到近期，才稍有反弹之势。今年的5月1日，《资管新规》正式落地，本还让市场存着一线希望的分级基金的未来，也终成定局。
《新规》中有关公募分级基金的表述为：公募产品不得分级，并且过渡期结束后，金融机构不得再发行或者存续违反本意见规定的资产管理产品。华宝证券对此解读为：这明确了分级基金在过渡期后（2020年底）将终结。从辉煌到落幕，分级基金大起大落的基生必定会为中国公募发展史画上
有不少投资者都非常喜欢购买基金，可是他们并不知道到底该如何去选择一只真正属于自己的投资基金。选择一只好的基金，主要看两点：一个是选择好的基金公司，另外一个就是选择一个好的基金经理。投资基金时选择基金公司是很重要的，在选择基金产品时可以优先选择基金公司，再通过该基金公司选择基金产品，选择好的基金公司主要看一下三点：看基金公司的业绩：基金公司的业绩是投资者选择基金公司要了解的一个重要方面，基金公司的业绩表现良好，也能表现出该公司有专业的判断能力，并增加投资者获利的可能。2. 看组织结构：组织结构是否
总体策略春节以来市场呈弱势。上证指数目前仍在3000点附近徘徊，市场无赚钱效应，人气涣散。今年可用“内忧外患”来形容。内部严监管、降杠杆、调结构；外部中美贸易战有升级为技术战的风险，目前暂时“斗而不破”。由于不确定性太多，稍有风吹草动市场即成惊弓之鸟。从技术分析上来看，四大指数由强到弱分别是：创业板、中证500、沪深300、上证50，跟去年正好相反。春节后蓝筹和白马在与中小创在资金争夺中处于下风，资金从前者流向后者的预期不断增强。但现在即使是最强的创业板，也强不到哪里去。今年排名靠前的基金，基本
之前写如何避免买到重复基金时，我在文中说看好5、6月份钢铁板块，有好几个小伙伴在评论区中diss我。首先声明，投资本来就是比较私人的事，每个人的风险偏好和擅长的风格不一样，没必要强求，如果我的观点与你的相左，大可一看了之。其次，既然有人问，那就来写写我为啥看好钢铁板块（不代表我不看好其他板块，不要抬杠）。首先回顾一下钢铁板块上个月的表现，4月至今钢铁板块下跌0.08%，沪深300指数下跌3.63%，钢铁板块跑赢沪深300指数3.56个百分点。其次，我看好的逻辑总结起来有5点：1、 库存高速下行，
基金市场变幻莫测，除了基金认购、申购和赎回之外，还有一类将赎回和申购结合的基金转换，作为比较复杂的一种基金交易，在基金市场上广泛被应用，可以起到节省时间、节省费用等效果，值得广大基金投资者深入了解。　　在国内基金业，基金转换主流的交易类型有偏股基金转偏股基金、偏股基金转债券基金、偏股基金转货币基金、债券基金转偏股基金、债券基金转货币基金、货币基金转偏股基金和货币基金转债券基金7种。中国基金报本期理财工作室将详解这七大主流基金转换的应用场景、转换费用、主要优势等方面。　　基金转换不仅仅是省费用
最近小编和朋友聊天，吐槽当下A股反复震荡、没有明显趋势的“磨人行情”。
朋友苦笑称，今年一季度是“股市踟蹰，债券起义。” 虽然是玩笑话，却和一季度各类型基金交出的成绩不谋而合。在2018年第一次“季考”当中，债券型基金以平均收益率1.09%的成绩拔得头筹。货币型基金紧随其后，平均收益率1.01%。股票型基金没能将开年红延续整个季度，一季度平均收益率仅为-1.88%。前几日有基友整理了年初新发爆款基金近三月的收益情况：权益类基金收益均为负，债券型基金收益为正，现在看来不过是股市债市两重天的一个
在过去，中国之所以获得巨大的成功转型，我觉得离不开三个要素：第一廉价的劳动力。第二廉价的土地。第三廉价的环保及税收成本。而到现在，进入后工业时代后，做什么基本上都离不开科技，最典型的吃穿住行。反而人成了更为廉价的劳动力，所以如果人单纯的付出劳力去生产商品，反而不如去给他人提供各式各样的服务。因此逐渐形成了一个循环，人一边付出能力去给他人提供服务，一边用能力所得的金钱来进行享受。那么能直接给人供给的三个行业不外乎“医疗”、“娱乐”、“理财”。所以我们经常考虑的行业指数有医药行业， 传媒行业和金融行
短期热点买什么？
本周A股市场震荡，主要指数中创业板指再度占优上涨1.28%，中小板指，沪深300则下跌0.94％、0.11%。交投上除医药生物外，其他行业净主动买入率均为负。 节前适逢季度经济数据及上市公司年报集中披露窗口期，受央行降准政策落地、政治局会议扩大内需、资管新规发布等政策影响，市场多空交织，波动率加大，但负面因素不断明朗，积极因素也正在积累，上证50（＋0.23％）的表现及上海市场的缩量意味着市场下行空间有限。当前业绩确定性与估值匹配性仍是资产配置的核心逻辑。
首先，从业绩
本周，公募基金一季报披露完毕，基金经理的首季持股单也完整浮出水面。一季度，在上证指数和深成指数冲高回落、上证50大幅回调的背景下，创业板走出了相对较为独立的行情，这也让此前偏重于白马蓝筹的公募掌舵人们调仓，配置更为均衡，价值和成长并重。　　就具体的持仓来看，以天相投顾的数据统计表明，剔除债券、货币、保本和指数型基金外，公募当季持有前五位的股票依次是中国平安、贵州茅台、美的集团、格力电器、伊利股份；而公募当季度增持居前的股票则包括了恒瑞医药、中国石化、天齐锂
在步入正题之前，指旺君想问大家一个问题：假如有一种工作，让你有两种薪资报酬方式来选择：第一种是每天给你10万元，一个月给你300万元；第二种是按天发放，第一天给你一分钱，然后接下来的一天是前一天的2倍。小伙伴们会选择哪种方式呢？可能你会说，一天10万和一天1分，当然前者更有吸引力。然而，如果按照第二种方法计算一下，你就会惊奇地发现：到了第30天，这笔报酬已经高达元，而30天总共算下来竟然有元。没错，就是这么多钱哦！怎么样，你选择对了吗？这就是复利的“魔力
最近的市场，有些惨淡。市场风格将转未转，大盘一天绿一天红，却是跌多涨少。中美贸易摩擦也始终如同一把悬在头顶的剑，让人无法完全放下心来。
最近的基民们，可能也是有一些怨的。2018过完了三分之一，涨涨跌跌这么多天，基金的净值却也许还在原点。再相比起去年的“基民牛市”，难免心中有些落差。
昨天，有一位投资者在后台感慨：“辛辛苦苦大半年，一夜回到解放前。”
平心而论，今年的行情的确比较颠簸，再加上被“贸易战”撞了几下腰，主要大盘股指中只有创业板指勉强小涨收红。
截至2018/4
2015年7月，证金公司曾出资2000亿元设立五只“国家队”公募基金，规模均为400亿元。截至去年底时，易方达瑞惠、招商丰庆A、华夏新经济、南方消费活力和嘉实新机遇的基金规模已达2500多亿，且都展现出较为亮眼的赚钱能力。2018年已过去近4个月，有着市场风向标之称的国家队基金，表现如何？跟着老揭一起来看看吧~今年以来，受市场波动影响，偏股类基金普遍表现欠佳。根据wind数据显示，截至日，沪深300指数年内跌幅已达6.83%，五只国家队基金同属的灵活配置型基金平均收益率为-2.
外汇市场是个可以让投机者赚大钱的地方，亦能够提供令人输至倾家荡产的至快途径。水能载舟，亦能覆舟。若懂得好好利用这工具，累积利润并不困难。但若不懂其中奥妙，最终必会弄致信心尽失，甚至会誓言永远不再沾手这个市场。本文提供的方法对有兴趣做外汇的朋友尤为合适，对具经验者亦可起温故知新的作用。
〈一〉 保持平静的情绪：心浮气躁，或心存杂念，都容易引至作出错误的决定。成功的投机者均有保持应市时心境平静的方法，并懂得于无法压抑波动的情绪时离场。成功的外汇炒卖者须要全神贯注，集
■ 《投资者报》重磅推出的《基金赚钱榜》，将视角专注于基金赚取“真金白银”的能力，寻找能以分红回馈投资人的基金。2017年基金整体赚钱金额同比增加4.55倍，综合实力强的老牌公司频频登榜■ 一直深耕权益投资的嘉实，是普通股基赚钱榜、混合基金赚钱榜双料冠军，公司旗下的超大规模基金、老基金、新基金纷纷展现赚钱风采■ 中银基金在债基赚钱榜上崭露头角，短短几年已经成为债基老大，公司旗下大规模债基比比皆是，投资能力获得机构认可■ 老牌劲旅博时年年有亮点，2017年债基、货基两类产品赚钱金额双双位居业内前1
对于A股市场来说，有个现象比较普遍：那就是利好往往只涨一天，但是碰到利空却会跌成一片。过去的四月份，就是对这一现象级最贴切的诠释。过去四月份，重大的影响事件有：中美贸易战摩擦升级带来的“利空”影响，华为宣布将彻底退出美国市场、中兴通信被美国政府全面制裁封杀等；此外国内金融监管对非合规产品的清理，对资金流动性层面的一定影响。反观五一小长假期间，倒有不少事件或政策对五月份“利好”。比方说证监会隆重宣布，证券公司即刻对外资全面放开；港交所宣布，同股不同权新规即刻生效。在此利好带动下，港股在金融股的领涨
去年的5月1日，分级新规施行，分级基金正式进入30万门槛和临柜面签才能开通权限的时代。自此，分级基金场内份额持续下行，直到近期，才稍有反弹之势。今年的5月1日，《资管新规》正式落地，本还让市场存着一线希望的分级基金的未来，也终成定局。
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有不少投资者都非常喜欢购买基金，可是他们并不知道到底该如何去选择一只真正属于自己的投资基金。选择一只好的基金，主要看两点：一个是选择好的基金公司，另外一个就是选择一个好的基金经理。投资基金时选择基金公司是很重要的，在选择基金产品时可以优先选择基金公司，再通过该基金公司选择基金产品，选择好的基金公司主要看一下三点：看基金公司的业绩：基金公司的业绩是投资者选择基金公司要了解的一个重要方面，基金公司的业绩表现良好，也能表现出该公司有专业的判断能力，并增加投资者获利的可能。2. 看组织结构：组织结构是否
在发现澳大利亚的黑天鹅之前，17世纪之前的欧洲人认为天鹅都是白色的。但随着第一只黑天鹅的出现，这个不可动摇的信念崩溃了。黑天鹅的存在寓意着不可预测的重大稀有事件，它在意料之外，却又改变一切。人类总是过度相信经验，而不知道一只黑天鹅的出现就足以颠覆一切。
从次贷危机到东南亚海啸，从9.11事件到“泰坦尼克号”的沉没，瑞士央行放弃欧元兑瑞郎汇价下限后,瑞郎的暴涨。黑天鹅存在于各个领域，无论金融市场、商业、经济还是个人生活，都逃不过它的控制的。
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