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银河证券：货币政策到底是该松还是紧
&&&&核心要点：◎本报告通过对、日本及中国各个时期的流动性情况及经济政策实践进行系统梳理和比较研究，并进一步探究当前我国流动性的真实状况，从而基于实际，对当前及未来一个时期的经济政策实践提出建议。回顾美国与日本货币政策实践的沿革，我们发现，无论是美国还是日本，在货币政策扩张的进程中总是有一定的渠道在消化吸收过剩的流动性。美国是金融市场发挥了良好的“蓄水池”效应，并直接对实体经济形成了支撑。日本则是货币扩张之后，大量流动性输出到海外市场。世界各国的M2扩张背后都有着不同的故事。因此一般物价水平反映的货币总量平稳，与金融资产与国际资本流动所反映的货币金融状况，需要分别细致地加以分析。◎正确认识当前我国的结构性流动性过剩，改善金融资源错配。自2010年以后，从总量角度来看，我国的货币政策一直保持了稳健的基调。然而，民间融资成本依旧较高，融资难、融资贵仍是待解的问题。若从金融资产角度进行观察，我国证券市场或是市场，都吸收了大量的流动性。由于我国长期以来依赖于高投资、重资本的经济增长模式，以及以间接融资为主体的融资结构，这就导致了当前我国面临结构性的金融资源错配，国有控股企业凭借高金融资源可得性的优势，整体投资增速迅速攀升，民间投资增速却低于固定资产投资增速。效率较为低下的众多国有企业成为当前投资增长的主要贡献力量，进一步又对民间投资形成挤出效应。经济下行的同时，货币政策的宽松、流动性的充裕，导致资金追逐回报率高的风险资产。近年来，理财产品、市场、债券、市场、房地产市场出现轮番非理性上涨。资金不愿意进入实体经济，更愿意呆在资产市场“自娱自乐”。结果自然是加剧实体经济感觉货币政策偏紧，而虚拟经济又显示出货币政策偏松。◎当前我们迫切需要通过金融改革来化解这种结构性资源错配的情况，通过进一步发展多层次资本市场，扩张直接融资规模来实现金融资源与实体经济发展的良好对接，将货币金融资源切实转化、传导到实体经济里去。假若资金一直在资产市场囤积，企业部门就会感觉到流动性紧张，假若实体感到货币金融条件较为紧张，则要期盼经济复苏估计比较困难。在供给侧结构性改革的背景下，货币政策要对中国经济稳增长做出更大的贡献，不能再局限于不断释放流动性，当务之急是改变金融资源错配的格局，从系统上来解决资金沉淀的问题，提高流动性的利用效率，从而使得新常态下的货币政策为经济增长切实营造更加适宜的货币金融环境。◎开放宏观格局下大国货币政策应以国内均衡为优先。一个经济体，特别是像中国这样的大型开放经济体，在权衡货币政策方向时，一定要以国内均衡为优先，而尽量让市场机制对汇率进行调节。一个恰当合宜的利率政策显然比稳定汇率来得更重要。我们应当坚持利率形成机制与调控机制的市场化改革导向，畅通货币政策传导机制。同时当内外均衡目标有所冲突时，汇率政策应适当为利率政策让路，使得货币政策真正服务于国内经济金融运行的稳定。◎与时俱进创新我国宏观调节实践的思路。当前应该立足于结构性改革的落实推进，深化财税体制改革，使得积极的财政政策真正积极，以财政杠杆撬动实体经济的活力，相对于一味的货币宽松放水会有更好的效果。最后仍然需要特别指出，反周期政策短期内的确可以使经济暂时企稳，但这种企稳并不牢固，潜在的风险需要通过切实推进改革来化解。经济的企稳回升形成新的一轮经济增长周期，还是需要依靠结构性改革带来改革红利的释放。
（责任编辑： HN888）
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“收紧”还是“宽松”，稳健货币政策到底是什么意思？
全国金融工作会议刚刚过去，提出稳健货币政策，这个词语有些微妙，稳健货币政策是宽松还是收紧？怎样来解读？现在市场上对于稳健货币政策的理解大多数偏向于收紧，现在几乎是没有中性的货币政策的，而收紧货币政策也是必然。收紧货币政策是什么意思？一般是指政府认为货币在外流通过多的时候，所采取的货币政策，而通常需要这种政策的时候是发生通货膨胀的时候，所采取的手段最常见和有效的方式是提高银行利率，这样可以让人们存钱在银行中，暂缓内需，也能够压缩企业贷款，缺点就是企业的日子会比较难过，因为大多数企业都是需要贷款的。为什么会觉得现在货币政策必然偏向于收紧呢？原因就在于现在会议所传达的降低金融风险，防范危机。想要防范金融危机必然就需要去杠杆，过去几年，实体经济不振，金融机构打着创新金融的幌子大力发展虚拟经济。这几年经济数据好看大多数得益于宽松的货币政策，房价疯长就是一个很好的体现。如果任由这样的情况发展，风险将会非常大，现在经济泡沫大多数被房地产行业吸收，而今年房产行业的政策大多数以限制为主，政府控制房价的决心可见一二，这是收紧货币政策的具体表现。而在会议上，提出了要让实体经济融资成本降低的观点让很多人误认为这是货币政策要放松的预兆，融资成本降低只是环节上的成本要减少，不是指货币政策要放松，这是一个货币流通的问题，现在中国经济要往实体经济迁移，减少实体经济融资成本恰好也是将货币迁移并且降低经济风险的措施。现在全球的利率都在上升，美联储加息两次，现在中国央行虽然没有加息，但是为了人民币保值，保汇率，货币政策紧缩也是必然性的，几乎很难有别的选择，所以之后加息的可能性很高，为了金融环境的安全，之后的政策也将会往紧缩方向发展。
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作者：张仙
货币政策司司长 李波
　　金融界网站讯 6月3日―6月4日，由清华大学主办，清华大学五道口金融学院、清华大学国家金融学院承办的2017清华五道口在清华大学举行，本届论坛主题为“经济全球化与金融业规范发展”，金融界网站作为特约合作媒体全程直播此次论坛。
　　6月3日，央行副行长陈雨露在论坛上表示中国寻求“不紧不松”的货币政策；同时寻求确保基本稳定的流动性。
　　6月4日，中国人民银行货币政策司司长李波在分论中详细解释了什么样的货币政策是“不松不紧”。
　　他表示，“不紧”货币政策指的是，货币政策支持经济的正常、合理的增长，要保持流动性的基本稳定，要维护金融体系的基本稳定，防治发生系统性的金融风险。
　　“不松”更多的体现在僵尸企业，太松的货币政策会使得过剩产能很难去掉。
　　李波表示，金融服务要支持供给测改革的关键在于要对要素市场进行市场化改革。资场如何体现市场在资源配置中的作用呢？
　　李波强调了以下四点。
　　第一，扩大准入。金融服务在三四线城市供给仍然处于不足状态，要扩大准入。比如说在民营的准入、区域性股权市场的建设等等方面，还有很大的空间。
　　第二，放开价格。资格的放开主要表现在利率市场化、汇率浮动市场化以及金融机构在服务收费方面放松管制等三方面。允许金融机构在服务收费方面能够更加自由，放松管制，这样才能够在供给侧方面增加服务，让金融机构推出市场真正需要的各种服务。
　　第三，夯实基础。在实体经济健康发展的同时，保持微观主体的健康，特别是金融机构的公司治理和内控要到位，只有健康的金融机构才能有效防范风险。
　　第四，加强监管。去年以来，各界对金融监管体制改革也做了很多讨论，为下一步监管体制改革和加强监管打下了很好的基础。
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责任编辑：徐秀&RF12298
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style="color: #小时点击排行贝莱德：中国货币政策料不松不紧 以免引发汇率压力|贝莱德|中国货币政策|中国经济_新浪财经_新浪网
贝莱德：中国货币政策料不松不紧 以免引发汇率压力
　　新浪美股 北京时间22日晚讯 全球最大资产管理公司之一周二称，中国经济数据持续向稳，预期中国的货币政策将维持不松不紧，以免引发汇率和资金外流的压力。
　　贝莱德亚洲信贷主管赛思在记者会上称，预期中国当局将着重透过扩大公共财政政策以稳定增长，货币政策则维持中性，由于通胀处在可控水平，政府可能还有一些空间可提振经济表现。
　　近期美元走势导致全球主要货币受压，但是赛思指出，中国寻求将人民币与一篮子货币挂钩，虽然强美元造成其他货币转弱，但人民币对一篮子货币不一定走弱。
　　他说，预期美国下月加息0.25个基点，明年再有两次加息。近期强美元令金融市场有所收紧，不少资金回流至发达市场，同时亦由美国固定收益流至现金和发达市场的股票，相信美国未来的加息步伐循序渐进，随着美元趋稳或债券息率开始回稳，资金流向将出现改变。
　　贝莱德亚洲股票主管施安祖称，现时市场对美元有多种看法，而他预期，在美国财政扩张下美元明年将会是稳定至弱，情况如今年下半年初一样，资金继续流入低估值股份。
　　他还指出，过去六个月资金开始流入通胀概念股，相信该趋势仍会持续，而贝莱德主要投资于能源、原材料、非必需消费等股份。他认为，中国宏观经济数据更为稳定，名义国内生产总值复苏，改革工作不断取得进展，将推动经济持续增长，因此该行同时投资于新经济和旧经济，还看好澳门赌业股。（完）
责任编辑：李兀 SF053
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据新华社达1月20日电 国务院总理李克强当地时间20日晚在瑞士达沃斯会见世界经济论坛主席施瓦布。
李克强表示，世界经济论坛在国际经济领域具有重要影响，每年冬季在达沃斯举行的年会都引来世界聚焦。今年年会主题“全球新局势”紧扣国际形势发展，探讨人类面临的挑战和可以把握的机遇，具有很强针对性。
李克强指出，面对当前错综复杂的国内外环境，经济发展总体向好的基本面没有改变。我们将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，既不松也不紧，同时把更多精力放在结构性改革上。中国经济正向着形态更高级、分工更复杂、结构更合理的阶段演进。中国经济提质、增效和升级，不仅为自身未来发展奠定了良好基础，也是对维护世界经济、金融稳定和健康发展的重要贡献。中方愿同世界经济论坛进一步深化合作，希望论坛继续为促进国际社会和中国的相互了解发挥积极作用。
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