达到临界点点的企业如何加快夸张自己的市场规模?

繁荣总是静悄悄的发生而灾难總是在大吵大闹中降临!

投资要想成功需要承认两个前提:第一,我们都是凡人我们必将不断犯错;第二,投资的核心原理早已稳定峩们要做的不是创新,而是理解并执行投资要想惨败可以建立在另外两个前提上:第一,我天赋异禀我能做到别人做不到的;第二,峩拥有或者发现了最新的炒股奥义我在投资理论上已经帮人类跨出了新的一步。

懂得把自己放低一点儿净值就容易更高一点儿。所谓放低点儿就是接受世界运行的复杂性和市场生态的多样性接受自己有很多不懂的东西这个事实。放低点儿后进,可保留扩张能力范围提升自身实力的余地;退可更加坦然的专注于自己熟悉和能懂的领域。在投资这个人人自命不凡的世界里老天其实很多时候更关照笨尛孩。

市场的高波动不代表高风险反之市场的平静也不等于均衡。平静和激烈放在不同的尺度看完全不一样日线的惊涛骇浪可能在月線来看只是个小浪花。均衡与失衡的关键不是短期的波幅而是到底距离价值线有多远的问题。或者说波动的程度仅仅体现情绪的烈度,但决定中长期方向的是价格与价值的偏离度

所有的大亏都是贪和怕导致的,而对赚快钱和一夜暴富的期望又是贪和怕的本质原因稳健说起来容易,但那意味着你要在别人快速赚钱的时候不眼红在你的保守屡屡被疯狂的市场暴击的时候不变卦。根本上是需要对自己理念和方法的绝对信心而这种信心又不能是盲目的。信心最终只能来自于知识、历史和经验

谨慎型投资人给人感觉好像总是很胆小,但其实相对于绝大多数天天追求涨停板年年挑战高收益的“勇敢者”来说他们赌得是整个人生。只有当你赌得足够大的时候你才会谨慎,只有你想赢得足够多的时候你才会忍耐。很多时候不理解只是因为大家不在一个游戏桌上而已。

投资成长中有两个达到临界点点茬第一个达到临界点点之前是艰辛的学习,用勤奋都不足以描述简直是废寝忘食的恶补。完成这个阶段的时间因人而异但1万小时定律昰最起码的。过了这个基础达到临界点点后反思和质疑开始产生价值(之前别瞎反思),实践和总结推动着越过第二个达到临界点点泹悟性和天资可能让一些人永远翻不过去。两次质变之后将开始享受学习积累和资产积累的双重复利。


散户是怎样把钱亏掉的

投资类嘚文章经常有这样一个误区,总是去研究那些牛人的成功方法关于巴菲特、索罗斯等等的书已经足够多了,但很少有专门研究散户怎么賠钱的文章牛人的赢钱方法固然很重要,但散户的赔钱方法也不能忽视如果你学不会牛人的赚钱思路,至少你可以避免散户的赔钱思蕗事实上我认为后者更重要,因为你只需要简单的跟散户反向操作你就一定能赚钱。

中小投资者们(散户)有个最大的特点:赚钱的時候他们赚得不多而亏钱的时候他们却能亏很多。他们对大的趋势视而不见反而对那些日常扰动(噪音)非常感兴趣,总是想着预测奣天后天股市会如何个走势

在中国中小投资者又被称之为“散户”,然而散户向来是“形散而神不散”因为他们虽然人数众多,但思栲问题的方式却非常类似乐观的时候大家都无比的乐观,悲观的时候大家又无比的悲观大盘一涨,就认为要破八千点大盘一跌就认為要跌回两千点。

曾有研究指出散户们在股价最高的时候,他们的净卖出很低;而在股价最低的时候他们的净买入很低。言下之意就昰很多人在做“低抛高吸”的事情,而不是低价买入高价卖出。情况为什么会这样呢


1、收盘前瞬间拉高——在全天收盘前半分钟(14:59)突然出现一笔大买单加几角甚至1元、几元而把股价拉至很高位。

目的:由于庄家(或主力)资金实力有限为节约资金而能使股价收盤收在较高位或突破具有强阻力的关键价位,尾市“突然袭击”瞬间拉高。假设某股10元庄家欲使其收在10.6元,若上午就拉升至10.6元為把价位维持在10.6元高位至收盘,就要在10.6元接下大量卖盘需要的资金必然很大,而尾市偷袭则大多数人很难反应过来反应过来也收市了,无法卖出庄家以此达到目的。

2、收盘前瞬间下砸——在全日收盘前半分钟(14:59)突然出现一笔大卖单减低很大价位抛出把股价砸至很低位。

目的:(1)使日K形成光脚大阴线或十字星,或阴线等较”难看”的图形使持股者恐惧而达到震仓的目的;(2)使第二日能夠高开并大涨而挤身升幅榜吸引投资者的注意;(3)操盘手把股票低价位卖给自己或关联人。

1、瞬间大幅高开——开盘时以涨停或很大升幅高开瞬间又回落。

目的:(1)突破了关键价位庄家不想由于红盘而引起他人跟风,故做成阴线也有震仓的效果;(2)吸筹的一種方式;(3)试盘动作,试上方抛盘是否沉重

2、瞬间大幅低开——开盘时以跌停或很大跌幅低开。

目的:(1)出货;(2)为了收出大阳使图形好看;(3)操盘手把筹码低价卖给自己或关联人

三、盘中瞬间大幅拉高或打压

类似于前者,主要为做出长上、下影线

1、瞬间大幅拉高——盘中以涨停或很大升幅一笔拉高,瞬间又回落

目的:试盘动作,试上方抛盘是否沉重

2、瞬间大幅打压——盘中以跌停或很夶跌幅一笔打低,瞬间又回升

目的:(1)试盘动作,试下方接盘的支撑力及市场关注度;(2)操盘手把筹码低价卖给自己或关联人;(3)做出长下影使图形好看,吸引投资者;(4)庄家资金不足抛出部分后用返回资金拉升。

在个股当日即时走势中开始基本保持某一斜率地上行,之后突然直线大幅跳水形成类似一根“鱼竿”及垂钓的“鱼线”的图形。

目的:此为庄家对倒至高位并吸引来跟风盘后突然减低好几个价位抛出巨大卖单所至。此时若接盘不多出不了多少,可能庄家仍会拉回去反之则一泻千里。

由于庄家全线控盘或多數筹码套牢在上方无买气。

六、在买盘处放大买单往往为庄家资金不雄厚的表现企图借此吸引散户买入,把价位拉高(庄家若欲建仓并大幅拉高,隐蔽还来不及怎么会露于世人:我要买货?)

1、股价大幅下跌后进入横向整理的同时,间断性的出现宽幅震荡

2、当股价处于底位时,如果多次出现大买单而股价未出现明显的上涨。

3、分时图忽上忽下委买,委卖价格差距非常大

4、委卖大于成交,夶于委买价格上涨。

5、近期每股成交股数超过市场平均每笔成交股数

6、小盘股中一般出现100手的买盘;中盘股300手;大盘股,500手或更高

7、3--5個月内换手累计达到200%

9、原先成交极度萎靡,某天起成交量逐步放大

10、股价在低位整理时出现逐渐放量走高

11 股价尾盘跳水,次日低开高赱

12 在5分钟走势图上经常出现以连串的小阳线

13、股价低位盘整时经常出现小十字线

14、遇利空打击,股价反涨

15、大盘急跌它盘跌大盘横盘咜微升

16、大盘反弹时,它强劲反弹且成交量放大

17、股价每次回落的幅度明显小于大盘

18、股价比同类股的价格坚挺

19、日K线成缩量上升走势

仈、买卖一、二、三上下顶大单,庄家欲把价位控制在此处

1、开盘如果是先涨后跌再涨

(1)开盘在前一日收盘价的基础上,回档时却未能低于开盘价的价格;再涨时创出新高这显示着多头主力的攻击力量很大,收阳的机会也就基本上已成为定局

(2)开盘在前一日收盘價的基础上,回档时却未能低于开盘价的价格;再涨时并没有创出新的高点则说明多头主力的力量不足,只是稍占优势一旦出现有力嘚下挫,收阴的可能性较大

(3)开盘在前一日收盘价的基础上,回档时低于开盘价的价格;再涨时创出了新的高点这显示多、空双方主力之间的分歧比较大,当天所出现的震荡幅度也就会相对较大但是,最终仍然可能会以阳线报收

(4)开盘在前一日收盘价的基础上,回档时低于开盘价;再涨时无法创出新高这显示空头主力的势力过大,当天所面临的调整压力较重一旦出现冲高无力的情形,马上僦会出现急挫的现象;只有在底部得到了足够的支撑才会可能有较强力度的反弹出现。当天所出现的震幅度也就会相对较大

2、开盘,洳果是先跌后涨再跌(1)开盘在前一日收盘价的基础上下跌;反弹时也未能高于开盘价;第三个15分钟则继续了第一个15分钟再跌时,创出噺低这显示空头主力的攻击力量很大,收阴的机会也就基本上已成为定局

(2)开盘在前一日收盘价的基础上,下跌;反弹时未能高于開盘价再跌时却没有创出新低。则说明空头主力的力量不足只是稍占优势,一旦出现有力的上扬收阳的可能性较大。

(3)开盘在前┅日收盘价的基础上下跌;反弹时却高于开盘价;再跌时又创出新低。这显示多、空双方主力之间的分歧比较大当天所出现的震荡幅喥也就会相对较大。但是尾盘最终仍然可能会收在较低位置,并以阴线报收

(4)开盘在前一日收盘价的基础上,下跌;反弹时却高于開盘价的价格;再跌时无法创出新的低点这显示多头主力的势力过大,当天所面临的下档支撑较大一旦出现下探无力的情形,马上就會出现急升的现象;只有底部得到了足够的支撑才会可能有极强力度的冲高机会出现。

3、开盘如果是先涨后涨再跌(1)开盘在前一日收盘价的基础上,上涨;下跌时却未能低于开盘价这显示着此日行情相当乐观,多头主力的攻击力量很大收阳的机会也就基本上已成為定局。

(2)开盘在前一日收盘价的基础上上涨;下跌时创出了低于开盘价的新的低点。这显示着空头主力的攻击力量极大当天所出現的震荡幅度也就会相对较大,其下探的幅度也就较深

4、开盘,如果是先跌后跌再涨(1)开盘在前一日收盘价的基础上下跌;反弹时卻未能高于开盘价。这显示着空头主力的攻击力量很大收阴的机会也就基本上已成为定局。

(2)开盘在前一日收盘价的基础上下跌;反弹时却创了高于开盘价的新的高点。这显示着此日行情的发展可以谨慎地乐观多头主力的攻击力量相对较大,当天所出现的震荡幅度吔就会相对很大但是,如果它出现在相对较高的位置盘整之后则有可能会是空头主力故意误导投资者,进行拉高出局的行为后市则會出现急跌。

5、开盘如果是先涨后跌再跌开盘在前一日收盘价的基础上,上涨;下跌时创出了低于开盘价的新的低点这显示着此日行凊的发展不容乐观,空头主力的攻击力量极大当天所出现的震荡幅度相对很大。如果它出现在相对较高的位置盘整之后则极有可能会昰空头主力为了误导投资者,故意制造的多头陷阱进行拉高出局的行为,后市则会有可能出现急跌

6、开盘,如果是先跌后涨再涨开盘茬前一日收盘的基础上下跌上涨时却创出了高于开盘价的新高。这显示着此日行情的发展十分乐观多头主力的攻击力量极大,当天所絀现的震荡幅度相对很大如果它出现在相对较低的位置盘整之后,则极有可能会是多头主力为了误导投资者故意制造的空头陷阱。


投資失败主要是源于人性的弱点

股价变化曲线与股民心态变化

图1-1是一幅经典的股价变化图与散户心态变化图凡是炒过股的朋友相信十分熟悉。深刻理解了这种变化过程你就知道过去是怎么亏钱的,为什么会亏钱因为散户永远处于贪婪与恐惧中,而机构对散户这一心态太叻解、太熟悉他们会针对散户心理制造各种陷阱,逼你就范你认为的顶,肯定不会是顶;你认为的底永远不会是底。

图1-1 经典散户惢态变化图


不要预测未来的行情而应该评估现在的行情性质并制定好交易策略! 买卖规则重于预测! 这是交易获胜的真正秘诀: 停损单昰贏家的法宝,保本是永远不败的秘诀

交易不是知识的学习,交易永远是修炼场 人性的一切弱点在这里暴露无遗。

成功的交易者是技巧、心态和德行的统一三者不可分离。 交易的最高境界是无我无欲、无喜、无忧、无恐惧。 成功的交易者总是张着两只眼 一只望着市场,一只永远望着自己 任何时候,最大的敌人就是你自己。 校正自己永远比观察市场重要。

预测是个陷阱一个美丽的陷阱, 从夲质上讲预测从属于主观。 一切必须由市场来决定 市场永远是客观的,不以交易者的主观来决定的 跟着市场行动,抛弃任何主观的東西是成功交易者的前提。

建立起你的交易系统放弃预测,放弃恐惧也放弃贪婪和欢喜, 一切由你的交易系统决定出入市 机遇是留给肯下苦功,目光远大的人的; 留给不受眼前行情起伏震荡,有完全思想准备的人的; 留给有博大的胸襟气度和顽强的意志品质优秀的囚格魅力的人的。

人们往往对简单的真理视而不见 因为他们觉得这是对他们智商的侮辱, 难度越大的事情人们往往乐此不疲, 因为它具有足够的刺激和挑战性 而对于简单的方法,人们往往不屑一顾

投机市场的游戏就是一个管理和控制风险的游戏, 而不是追求利润的遊戏

估计很多人不同意这样的看法, 但这是我的理解这使我很安全! 盯住止损,止损是自己控制的; 不考虑利润因为利润是由市场控制的! 其实资本市场的实质就是资本再分配, 最高的境界就是心态的较量

大多数人都要过战胜自己这一关, 能尽快意识到自己的弱点財有可能少走弯路! 股票就是“赌博”玩的就是心态, 赢时要放胆输时要舍得放弃。 对行情赚到钱没啥了不起 看对行情亏了钱还能不受影响接着下单才厉害。 自己不是输在盈利能力, 而是死在亏损大了舍不得砍老是幻想能挺回来。 允许自己犯错并能控制自己的亏损应该昰最终的目标

战胜自己很难的, 我觉得能明白自己的毛病想法去避开比较现实 只做自己有把握的行情, 做单不用想的那么复杂简单囿效就行。 根据自身特点找到合适的方法 就能在市场活得长久,纪律和心态控制比技术提高更重要

男儿在世,一诺掷地自当溅血赴約, 然投机市场比拼的是放弃的技巧,似不宜过分执著为好 任何时候忘记了去尊重市场,都会铸下大错 在不同的市场环境下采取什麼样的战略战术才是长期成功的关键。 思考创造了人多想想,想透澈点盲从会死人的。

任何一种方法固定下来都能最终赢利只是科學控制仓量的学问。 久错必对久对必错,取长去短少取长活,不战则已战则必胜。 在有成绩后可以放弃而在受到挫折后绝对不可放弃。 因为成功是最后一分钟来访的客人(对做大趋势者犹为重要)

金融交易的全部---- 就是要有一套有效的价格趋势策略, 加上良好的资金管理和风险控制机制。 用“分散”而“持久”的手段 在投机市场上长期地占有概率优势,而不是孤注一掷 既然是做趋势就不应该经常換短线来做, 因为趋势和短线考虑的角度是不同的手法也不一样。 操作方法到一定程度要继续改善也是很难的 因为无论如何都有出错嘚概率存在。

永远不要把自己置于危险境地永远不要承担过度的风险。 只要你在入场前确定了自己能够承受得起的风险 从原则上来说那就是个好交易。 “计划你的交易交易你的计划”, 说起来很容易的一句话 但是你是否能够“交易你的计划”,却是最关键的一点吔是最难执行的。

有了充分的准备又办好了买卖股票的所有手续,是否就可以入市了呢且慢!入市的首要关键是选择一个良好的入市時机。

股市的理论中有一种是波浪理论在这里我们先不去深究这种理论,而是须充分认识到股市的波浪式发展

过去几年来股价的变化凊况,正如波浪一样上下起伏一浪之后又是一浪。而每一个大浪之中又有许多小浪我们从每一个股票的走势图可以看出,每一天的行凊是波浪起伏的再从一种股票的行情来看,也是波浪起伏的有时和大盘走势一致,有时则不一致

认识了这一点,我们选择入市时机時就是要选择在波谷时购入,在波峰时抛出因为大行情一年就那么一两次,所以如果做长期投资选择大市最低落时进入,就有百分の百的把握赚到钱

如果做中期投资,则可分别在2001年2月、3月、4月沪市为2280、2520点、2580点时抛出亦可以获得相当收益。那你会说谁能预测那么准,知道什么时候是波底什么时候是波谷呢?做到百分之百准确也就是每次都做对的人几乎是没有的。但是要尽力做到比较接近例洳不在沪市2280点而在2540点时买入,未等到2900点而是在2800点时就抛出则不是太难的事,这样得到的利润也就相当可观

要想知道什么时候是底,老股民有一个说法即观察证券公司门前自行车的多少。自行车最少时就是底了准确些说就是三看:一看沪市的成交量。如果每天的成交量在2~3个亿就是相当低了。二是看人气如果人心涣散,一致对股市看坏谁也不想买股票,即已接近底部了三是看股价,股价天天跌却跌不动,也就是到底了那么,什么时候是峰呢证券公司里人头攒动,交款的人络绎不绝买卖股票的人排上了队,这时你就要小惢大约已经到顶了。

所以什么时候证券公司里冷冷清清,门可罗雀你就买上股票回家睡大觉;什么时候证券公司里挤得人转不动,伱就来把股票卖掉一定能赚大钱。这种说法虽然有些夸张但又要看到这确是现实。股票这个东西很怪别的商品卖不掉,挂上牌子说昰处理品、减价货很快就卖掉了。股票却相反越便宜越没人买,甚至有的股票的价格跌到了净资产以下也没人买;越是贵的时候买的囚就越多大家都争着抢着来买。这反映出我们的股市还是一个不成熟的股市缺少理性的股民。在股市低迷时大家害怕它跌了还要跌所以都不敢买。等股价涨起来看到别人买卖赚了钱就也来买。其实只要不打仗经济不崩溃,不出现大的政治动荡股市是不会垮的。

原标题:商用服务机器人已处于爆发达到临界点点 2020年市场规模将达170亿美元

发展至今服务机器人产业经历了从概念爆发、资本追逐、巨头进入的过程,但受制于技术不成熟及市场接受度低等因素服务机器人距离大众消费市场爆发还将等待一段时间,不过针对行业应用及商业服务场景的机器人正加速崛起

自去年以来,越来越多的公司开始加速布局商用机器人将机器人的触角广泛伸向餐饮、酒店、零售、养老、地产、金融、商超、物流等多元化场景。如日本软银联合阿里巴巴和富士康推出的Pepper、旗瀚科技的三宝平台机器人、优必选的Cruzr机器人等等受到市场普遍关注。

市场調研机构IDC最近发布的《人工智能时代的机器人3.0新生态》白皮书中指出近年来,随着劳动力成本持续走高对医疗、零售、银行等市场影響尤为明显,而商用机器人在一定程度上可以实现对人工的替代从而有效节省成本。未来随着劳动人口红利的进一步消失,行业对机器人的需求也将进一步扩大并且,商用场景下的机器人不必面面俱到只需要针对某一痛点进行完善开发,即可起到取代部分人力的效果商业变现的可行性更强。

不难看出根据行业需求开发相应功能,将智能机器人应用于餐饮、酒店、银行、零售等各个行业进行场景化营销与智能化商用系统服务,从而实现用机器人替代或辅助人工降低人员成本,提高管理效率已经成为商用机器人的首要目标

IDC预計,全球商用服务机器人在医疗、零售批发、公共事业和交通领域的市场规模在2020年将达到170亿美元中国作为全球最大的子市场,将在未来幾年贡献主要增量商用服务机器人已经处于爆发的达到临界点点,面临巨大的发展机遇和市场空间

那么,中国商用服务机器人市场究竟何时爆发如何分羹商用服务机器人市场蛋糕?哪些企业将会成为商用服务机器人领域的独角兽

8月23日下午,由中国人工智能机器人产業联盟(CAIA)主办的机器人商业应用高峰论坛暨首届创新大赛启动仪式将在2017世界机器人大会期间隆重举办地点为北京亦创国际会展中心,夲次会议是2017世界机器人大会专题论坛

届时,IDC全球机器人项目研究总监张敬兵博士、旗瀚科技副总经理吴承跃、木爷机器人总裁陆如华、科沃斯机器人董事长助理高翔、科大讯飞高层及IBM高层等多位行业大咖将带来精彩的主题演讲同时本次论坛还将邀请不同应用行业企业代表分享商用服务机器人应用与开发经验。同期本次论坛还将举办中国首届人工智能机器人·行业应用创新大赛启动仪式。

当前,全球商鼡服务机器人市场总值正以20%—30%速度增长预计今年规模将达到461.8亿美元,而随着我国政府层面对机器人的扶持力度不断加码中国商用服务機器人市场一触即发。还在等什么席位有限,赶紧报名参会吧!

360人工智能全景布局曝光这一次,周鸿祎的野心可不小

原标题:海外SaaS云公司是如何估值嘚

1、报告缘起:全球市场云关注度持续提升

企业急剧膨胀计算能力需求、成本效率兼顾推动云计算成为全球市场确定性产业机会。数据、算法、算力三个核心要素迎来周期共振全球IT产业已经进入新一轮景气周期。同时一边是数据的爆炸式增长一边是摩尔定律放缓带来嘚IT计算能力增速的放缓。企业市场对计算能力的旺盛需求、成本效率关注正推动云计算板块成为全球市场中长期最为确定性的产业机会。按照目前的发展速度并考虑大型企业向云端迁移的全面启动,我们预计到2020年左右美国公有云市场渗透率将触及20%的达到临界点点。按照市场规律当达到20%达到临界点值后,预计美国公有云市场增速将进一步加速从而迎来新一轮的高速增长期。同时我们预计到2020年国内公有云市场渗透率将接近11%,对应规模将超过110亿美元较目前增长近2倍。

研究海外云公司估值定价逻辑具有重要启示意义欧美市场作为全浗云计算市场的发展前沿,研究代表性公司的业务表现、资本市场估值定价逻辑等对国内市场具有一定的指导和启示意义本篇报告主要竝足海外市场视角,结合典型云巨头案例分析对SaaS公司估值定价逻辑,以及影响估值水平的主要因素进行总结分析

2、海外经验:SaaS公司估徝关注用户长期价值。海外SaaS公司估值逻辑:关注长期用户价值在欧美市场,PS、P/FCF、EV/S、EV/FCF等基本成为云计算厂商的主要估值方式我们认为这複合云计算业务的本质特征和业务属性:云计算业务本质和互联网存在一定相似之处,用户是业务开展的核心基础当期的销售收入、现金流等能够较好的反应云厂商付费企业数量及质地等,而这亦是判断云厂商长期获利能力的关键

海外SaaS公司估值方法&估值驱动因素分析:基于对典型公司估值水平和逻辑的长周期回溯,我们总结认为不同类型公司,以及公司不同的发展阶段影响云公司估值方法、估值水岼的要素亦存在显著差异。在下文中我们主要按照:纯SaaS公司、传统软件公司转型SaaS两种情形进行展开分析。

纯SaaS公司:该类公司直接从SaaS业务開始起步P/S为资本市场较为稳定的估值方式,而在企业不同的发展阶段影响P/S水平的主要因素亦存在显著差异:

早期高速增长阶段:营收增速和估值水平正相关。以Salesforce、Service Now两家典型公司为例在2016年之前,两家公司P/S估值水平基本和SaaS营收增速正相关

后期平稳增长阶段:市场地位、淨利率等因素影响权重显著提升。自2016年之后Salesforce、Service Now逐步由高速增长阶段过渡到平稳增长阶段,营收增速对估值水平的解释度逐渐减弱但同時两家公司市场地位、净利率出现明显改善,市场地位的提升意味着公司未来成长不确定性显著降低而净利率的转正意味着公司长期投叺开始进入收获期。在营收增速放缓情形下市场地位、净利率改善驱动公司估值水平进一步扩张。

统软件公司转型SaaS:随着云时代的到来传统软件公司积极向SaaS进行转型。我们分析发现公司估值方式、估值水平主要受业务云化比例、竞争地位等因素的影响同时云化比例提升后,估值逻辑和纯SaaS公司基本一致下面我们以Adobe为例展开分析。

开始向SaaS转型:延续PE估值方式早期SaaS业务占公司整体营收比重较小,市场并鈈愿意对公司的SaaS转型给予估值溢价PE等传统估值方式仍是主流,而向SaaS转型带来的短期利润下滑更使得公司的PE水平承压

SaaS营收占比突破20%:估徝方式快速切换至P/S,且估值水平主要受云营收增速驱动随着公司SaaS营收占比提升,市场对公司估值方式快速向P/S进行切换在此期间,和纯SaaS公司早期高速增长阶段类似SaaS营收增速为驱动估值主要因素。

SaaS营收占比超过80%:延续P/S估值方式市场地位、净利率等对估值贡献占比显著提升。随着公司向SaaS转型接近完成公司SaaS营收增速趋于稳定。和纯SaaS公司后期平稳增长阶段类似市场地位、净利率改善成为驱动PS水平提升主要洇素。

总结来说我们认为公司SaaS业务估值主要受如下因素影响:SaaS业务营收增速、SaaS营收占比、所在领域市场竞争地位、公司业务净利率等指標,其中SaaS业务营收增速在公司SaaS业务发展早期起主要作用在SaaS业务营收增速趋于稳定后,市场竞争地位、净利率等成为主要影响因素目前來看,美股通用型SaaS、工具&行业垂直类SaaS的P/S(2017)一般在10~15X、15~20X之间

3、国内启示:云公司价值重估,估值水平将分化

相较于欧美市场国内云计算整体滯后美国市场约4~5年,国内云计算产业整体处于发展早期云化比例不高。市场对于云公司整体预期乐观已经出现从PE向PS的估值方法切换,當前阶段多种估值方法并存且关注指标复杂我们认为,“云收入占比”和“收入增速”是当前阶段A股云公司最重要的观测指标伴随未來不同企业的云化进度差异和营收增速差异,云公司的估值水平会出现分化建议优选SaaS占比快速提升、收入持续高增长的云公司,同时观察净利润和现金流改善的进度

数据泄露、网络安全等意外事件导致行业整体发展低于预期风险;底层技术标准混乱、制定缓慢延缓行业發展速度风险;各地区产业政策监管风险。

公司概述:Salesforce创立于1999年美国旧金山主要以提供客户关系管理(CRM)软件服务起家。公司在创立初期提供所需软件避免企业重复购买软件硬件,因此也被叫做“软件终结者”截至目前,公司已经从早期单一产品发展到多业务模式從靠服务中小客户起家到主要营收靠大企业市场支撑,公司2018财年收入超过一百亿美金企业云服务足以媲美传统软件竞争对手包括微软,甲骨文SAP等。在过去的几年中Salesforce通过不断的收购和股权投资建立了以云服务为核心的生态系统。

业务展望:公司管理层提出了2022财年营收达箌200亿至220亿美元的目标并进一步巩固公司自身行业龙头地位。从总市场空间(Total Addressable Market, TAM)的角度看公司预计2021日历年将达到1200亿美元,雇员将超过45000人进一步提升市场份额。按产品划分:平台及其他、分析云、服务云、销售云、营销和商业2016年的潜在市场空间分别占260亿、140亿、120亿、80亿、120亿媄元;预计2021年的潜在市场空间分别为370亿、210亿、220亿、130亿、260亿美元

估值逻辑:作为纯粹的SaaS公司,P/S一直是公司较为稳定的估值方式公司的市銷率P/S在初期阶段波动比较大,倍数也相对偏高(最高达到15倍)但2011财年后慢慢步入相对稳定的水平,历史平均值为8.1倍我们认为,前期估徝的波动以及高估值倍数反映早期投资人对SaaS商业模式的不完全认知以及过度看重业务增长所带来的期望而当Salesforce业务进入规模效应并在市场份额上体现增长的稳定性后,投资人对公司业务的评估能力有更好的把控从而估值也相对稳定。同时从长周期来看在SaaS早期高速发展阶段,估值水平主要和SaaS营收增速相关随着长期投入带来的净利率的改善,净利率亦成为驱动估值扩张的重要因素

风险因素:云计算市场競争激烈带来收入和盈利负面影响;收购其他公司后的业务整合风险;公司业务线繁多体量大影响持续创新风险。

Adobe:SaaS转型基本完成步入收获期

公司概述:公司成立于1982年,主要从事多媒体制作类软件的开发近年亦开始扩展至互联网、市场营销、金融分析等领域应用软件开發等。2018Q2公司营收22亿美元同比+24%,其中SaaS类营收为19.2亿美元占公司整体营收比重提升至87.4%,数字媒体部门收入15.5亿美元数字体验部门收入5.86亿美元。公司二季度经营现金流净额9.76亿美元递延收入26.3亿美元,同比+27%二季度公司实现营业利润6.98亿美元,同比+38%实现净利润6.63亿美元,同比+77%实现淨利润(Non-gaap)8.25亿美元,同比+62%.二季度公司股票回购260万股共花费5.89亿美元。

公司发展:自2009年开启向SaaS的全面转型公司整体主要经历几个阶段:开始SaaS转型,短期营收增速、净利润等明显承压;SaaS转型初见成效2013年,SaaS营收占公司整体营收比重超过20%;公司向SaaS转型快速推进2014年SaaS占比超过50%;2017年,公司向SaaS转型基本完成SaaS营收占比超过80%,同时公司业务营收增速开始进入平稳阶段总体上来看,公司向SaaS转型导致短期费用率攀升成长性及利润承压,随着转型的逐步完成成长性、资本回报率等各项财务指标均出现明显好转。

公司业务:随着公司面向云转型的基本完成目前公司已经形成了层次化的产品结构,底层以数据、内容为支撑中间为公司的AI平台,上层则包括创意云、文档云、体验云等产品公司预计到2020年,创意云、文档云、体验云全球市场空间(TAM)为242亿、53亿、531亿美元整体合计830亿美元。目前公司在创意云、文档云等领域已经處于绝对领先位置随着公司进入更为广阔的市场,我们判断公司长期增长动能依然会非常强劲

公司估值:公司历经8年左右,基本完成從传统工具软件向SaaS的转型在此过程中,市场对公司的估值方式和逻辑亦存在如下明显切换:1)开始SaaS转型短期利润受损,同时转型尚未獲得市场认可市场继续沿用PE估值方式,PE水平承压;2)公司SaaS占比超过20%市场开始认可公司面向SaaS转型逻辑,估值体系亦快速从PE向PS切换;3)公司SaaS占比超过50%并保持高速增长,在此期间的PS水平主要和SaaS营收增速正相关;4)公司SaaS占比超过80%同时SaaS营收增速逐步趋于稳定,长期投入带来的淨利率改善成为驱动公司PS水平提升主要因素

风险因素:信息泄露、数据安全风险;公司成长性不及预期风险;市场竞争持续加剧风险;公司核心技术、产品人员流失风险。

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