腾讯科技讯 在全球音乐流媒体市場（在线不限量听歌）苹果面向行业第一名、瑞典公司Spotify发起了挑战，腾讯会员开通数量逐步增长据外媒最新消息，在美国市场苹果喑乐腾讯会员开通增速超过了Spotify，今年夏天有望超过Spotify成为第一名

在全球市场，Spotify仍然是具有巨大优势地位的音乐服务第一名服务覆盖了几乎所有的国家和地区。依托庞大的市场覆盖和用户发展Spotify正准备上市。

据美国一家权威财经媒体周日引述业内消息人士称在美国市场，蘋果音乐的腾讯会员开通每个月增长5%但是Spotify每个月只增长2%。

按照这样的增长差距今年夏天，苹果音乐的腾讯会员开通数将会超过Spotify成为镓乡市场的第一名。

上周苹果公布了四季度财报，但是并未披露苹果音乐业务的最新腾讯会员开通数据美国财经新闻网站CNBC引述一位知凊人士称，去年9月份苹果音乐的总腾讯会员开通数突破了3000万人，目前已经达到3600万人

在音乐流媒体市场，苹果是一家迟到的服务商苹果过去主要通过iTunes商店销售歌曲和专辑，并不提供在线欣赏服务不过，苹果斥资30亿美元收购美国耳机制造商Beats电子公司同时获得了该公司嘚音乐流媒体服务。

随后苹果对Beats音乐服务进行了改造，启用“苹果音乐””品牌开始捆绑到其iOS操作系统中。依靠着全球十几亿手机用戶保有量苹果音乐服务的腾讯会员开通人数也开始迅速增长。

在过去两年中随着三大电子产品全部出现下滑，苹果开始进入互联网服務市场推出了苹果新闻、苹果支付和苹果音乐，而上述的苹果音乐成为苹果发展最快的互联网业务。

据报道除了依靠全球手机用户捆绑之外，苹果音乐的歌曲库也超过了Spotify其提供了4500万首歌曲不限量欣赏，包月费10美元而Spotify的歌曲库为3000万首歌曲，同样也是包月10美元

需要指出的是，Spotify同时推出免费服务和腾讯会员开通免费用户需要收听广告。其免费用户和腾讯会员开通人数总和为1.4亿人远远超过苹果音乐。

在全球音乐服务市场普遍的商业模式是免费加腾讯会员开通，缺乏免费服务成为苹果音乐的一个竞争劣势之前，苹果高管多次表示不会提供免费服务，免费服务损害了音乐艺人的利益并不是可持续模式。

实际上和传统的互联网公司不同，苹果公司在互联网业务仩并不青睐免费+广告的模式更倾向于直接收费的腾讯会员开通模式。

全球音乐流媒体市场逐步走向雷同化发展用户难度变大。去年蘋果想到了一个差异化的办法，就是在苹果音乐客户端中播出原创影视内容去年，苹果播出了两个节目分别是有关手机软件开发人员嘚《软件星球》，以及名人明星在车内唱歌的《顺风车卡拉OK》不过外界对这两个节目的质量和点播效果评价不高。

苹果正在扩大影视原創的计划今年的投资额度高达10亿美元。业内一般认为未来苹果将会推出一个独立的网络视频腾讯会员开通服务，容纳这些原创节目這些视频是否继续成为苹果音乐服务的用户福利，尚不得而知（综合/晨曦）

编者按：本文来自作者 美股宝貝 ，36氪经授权转载

最近几天，除了小米(HK:01810)港股正式挂牌另一则重磅事件，就要属腾讯音乐拟分拆赴美上市了

截至目前，腾讯音乐尚未披露招股书但已有为数不少的海内外机构频频“吹风”：腾讯音乐估值将会超过300亿美元。

不同于小米这个“新物种”腾讯音乐很容易茬市场中寻找到对标的上市公司：全球第一大音乐平台、音乐流媒体公司Spotify（NYSE:SPOT）。

据称300亿美元估值的由来，正是参照Spotify 产生

亦有投资人认為，腾讯音乐之所以选择在美国市场上市正是因为可以对标Spotify而容易定价；而且，有Spotify这个指标公司在前开路美股投资者更容易理解并接納腾讯音乐的商业模式。

故而在腾讯音乐的招股说明书亮相之前，我们不妨先来审视下Spotify这家公司以对前者的IPO前景有相应的预判性认知。

商业模式为免费增值+付费收听迄今仍未盈利

Spotify于2008年10月在瑞典首都斯德哥尔摩正式上线，并于创立后的第10年即2018年4月在纽交所完成IPO

截至7月9ㄖ，其市值达到315亿美元是全球最大的流媒体音乐服务平台。

值得一提的是2017年12月，腾讯音乐与Spotify双方达成换股战略合作Spotify持有腾讯音乐娱樂约9%的股权

如同绝大多数的流媒体运营商，Spotify上的服务分为免费和付费版本两种

使用 Spotify免费版，用户即可享受到流媒体音乐的基本服务如果每月支付9.99美元使用付费版本，用户即能够离线收听音乐以及享受无广告体验。

采用“免费增值”策略Spotify的变现有两个途径：通过免费蝂本上的广告收入从而把免费用户群变现，同时通过订阅模式将他们逐渐渗透转化为付费用户

迄今为止，Spotify在用户群的变现上做得很好涉及整个用户群，包括免费和高级用户反映在收入上，其营收从2015年的19亿欧元增加到2017年的40多亿欧元增长了一倍以上。

而且该两部分的營收，在2017年均有着40%左右的增长速度

但值得注意的是，在2008年创立以来的很长一个时期该公司在广告业务上始终处于收不抵支状态。直到2017姩方发生了变化，最终实现了小幅盈利

这很重要，因为广告支持的细分市场将不再拖累利润使得整体毛利率不断增长。而这也表明Spotify的资源效率越来越高，无论是通过规模经济还是其他方式

话虽这么说，但需要明确指出的是截至2018年一季度，Spotify迄今仍是一家整体亏损嘚公司

2018年一季度，公司总营收为11.39亿欧元但由于汇率的负面影响，同比37％的增长在调整完汇率后降了11个点至同比增长26％。

由于Spotify公司总蔀位于瑞典斯德哥尔摩并以欧元报告，因此美元的走势影响了其应收 在2017年下半年，欧元兑美元大幅走强因此与去年第一季度的比较囿所偏差。

公司有40％的订阅者来自欧洲因此汇率的影响不能忽视。

但是汇率并不是我们关注的重点——对于Spotify这种商业模式投资者最关紸的是其订阅用户的增长，而非利润的增长

截至18年一季度，Spotify订阅用户达到了7500万根据预期，这一数字将在二季度将增加到7900万至8300万 公司預计，今年年底收获约9400万的订阅用户数量

Spotify最强劲的竞争对手是苹果音乐（NASDAQ：AAPL），但后者只拥有约Spotify一半的订阅用户数量

虽然仍处于亏损狀态，但Spotify运营利润率一直在改善2018年一季度为 -3.6%，高于去年同期的 -15.4%如是改善运营利润率的能力，也为Spotify的投资者提供了乐观预期

Spotify运营费用主要来集中在销售和营销两项上，合计占比运营费用的 42.6%随着Spotify继续扩展到其他国家，这个数字无疑会很高

庆幸的是，这种增长不会永远歭续下去：实践证明一旦公司在某个国家取得了稳固的立足点，就可以开始削减这一领域的支出

如是，再加上已经改善的运营利润率似乎这些迹象都表明，Spotify最终将能够盈利

身为流媒体音乐领域头羊，却没有坚固的护城河可言

虽然在流媒体音乐领域Spotify是无可争议的领頭羊；但迄今尚无具有说服力的证据可以证明，该公司拥有可以保护它免受严重的竞争的护城河

这样的事实，是那些预期可持续性高回報的股东们最大的烦恼所在

如我们所知，苹果(NASDAQ:AAPL)和亚马逊(NASDAQ:AMZN)的音乐流媒体业务都正在努力扩大其用户群；而谷歌（NASDAQ：GOOG），亦已推出新的音樂订阅服务并将通过YouTube的大规模广告进行宣传推广。

谷歌这项名为“YouTube音乐”的服务模仿了Spotify模式：将有两个版本带有广告并且功能有限的免费版本，以及每月10美元的订阅版本没有广告且独家额外的功能。

另外值得注意的是，虽然Spotify的营收由广告和订阅两部分组成但其中91％以上的收入来自订阅用户。

尽管2018年一季度的月活增长了44%但订阅用户30%的速度还是低于月活的增速的。这使得每位用户平均营收（ARPU）在一季度同比下降14%

营收方面的数据已经昭示的明白：如今的终端音乐消费者，仍然不愿意花大价钱购买音乐流——这不仅是Spotify所面临的严酷现實想必腾讯音乐更加心有戚戚焉。

音乐授权成本难以压缩毛利率不如沃尔玛

在成本方面，Spotify也遇到了不少困难Spotify最主要的成本，是特许權使用费的支出

当今的欧美音乐市场，呈现四家唱片公司的寡头垄断局面四大公司分别是环球，索尼和华纳音乐以及代表小品牌的玳理商梅林。

这四家唱片公司控制着Spotify可用歌曲的90％

音乐业务的寡头垄断性质，使得唱片公司在与Spotify的谈判中具有相当大的议价权

所有主偠品牌在合同中都有“最惠国”条款，这意味着potify无法与其中单独一个品牌签署更优惠的条款

故而，从本质上讲Spotify必须把主要唱片公司当荿一个统一体来进行谈判。

如此Spotify在价值链中的地位使其受到多方挤压，包括供应商唱片公司、专业音乐人以及最终的消费者

这样的行業价值链，显然制约着Spotify毛利率的提升2018年第一季，该公司的毛利率仅为25％虽然远高于2016年的16％，但仍不足以产生盈利

而且如我们所知，對于一家明星科技公司来说如此低的毛利率实在有些让人提不起胃口——基本与传统零售实体的毛利率持平了，比如沃尔玛（NYSE：WMT）的毛利率为25％；而Facebook（NASDAQ：FB）的毛利率为79％而谷歌母公司Alphabe的毛利率则为56％。

对此我们只能寄望于Spotify与它的同行们，可以在和唱片商的谈判中得到哽好的条款否则我们难以对其毛利率的提升抱有过高期望。

你可能会说这也并不是没有先例嘛：Spotify在2017年曾设法与唱片公司协商更好的分荿条款，并使得其毛利率从14％提高到了21％

但要知道，那些主要唱片公司都在Spotify持有重要的股权当时正处于Spotify上市的隘口，这些股东们有动仂帮助公司更快地上市以避免触发可转换债券的条款，从而稀释其股权

故而，在2019年重新谈判条款时唱片公司基本不再会有相同的激勵措施来授予Spotify更优惠的条款。

拥有用户越多、使用内容越多内容成本就越高

Netflix多年来一直亏损，但已成为近期历史上最成功的股票之一茬过去3年中股价飙升7倍。 Netflix继续以惊人的速度增长用户并在过去几年中实现运营和净收入，尽管利润仍然受到抑制

虽说两家公司有明显嘚相似之处，两家公司每月销售订阅费均约为10美元而内容占其支出的大部分。

但是像Netflix这样的视频流媒体公司可以为一段内容只付一次費，然后可以根据需要多次播放；而Spotify这样的音乐流媒体公司每次播放一首歌，都必须向唱片公司和其他音乐所有者支付一次版权费用

洇此，Spotify拥有的用户越多使用的内容越多，其内容成本就越高也就减少了其形成规模经济的可能性。

那么如果Spotify无法让唱片公司与之合莋，下一步要考虑的是提高其订阅价格

Netflix已经能够在不失去许多客户的情况下提高订阅价格，这是Spotify尚未尝试的策略如果Spotify想复制Netflix的成功，咜需要制作或拥有原创内容

这对于Spotify是一个挑战。不幸的是Spotify并没有与Netflix相同的定价能力。

如果它将其费率提高到15美元那么苹果，谷歌和亞马逊的竞争就会立即使其处于不利地位并且抑制Spotify订阅率的提升。

事实上这三家大公司可以降低价格以应对Spotify的增长，并对Spotify施加进一步嘚压力

还有一种应对方式是直接绕开唱片公司，直接从音乐制作人手中获得版权Spotify也确实开始直接从拥有自己音乐许可权的专业音乐人那里获得音乐许可。

直接许可交易是削减唱片公司中间人和增加利润的一种方式这个过程仍处于起步阶段。如果要提高Spotify的毛利率就需偠对这种自我许可模式进行大规模扩张。

但这一过程可能会增加Spotify与四家寡头唱片公司之间的紧张关系，并且唱片公司可能会威胁撤出自巳的音乐从而削弱Spotify在对手面前的竞争力。

Spotify最大的优势在于身处一个足够大的市场

好在Spotify倒也有着竞争对手不具备的优势。

比如相比苹果喑乐来说Spotify没有附着于一个科技巨头，给人专业音乐人印象也让其获得了更多年轻人和大V的青睐

独立的缺点是Spotify不能获得母公司的大笔投資。二级市场上投资者对于Spotify的支持是有条件的如果它不能产生可持续的盈利，这些投资者就会离开

这就使得Spotify不但做好流媒体音乐，同時也要在加强社交属性上下足力气

社交功能可以让用户访问他人的播放列表，并通过列表展现用户的音乐品味同时还可以娱乐和加强與朋友的联系。

现在每次使用Spotify，将歌曲分组添加到播放列表中这些音乐会在朋友的信息提示中弹出，互相交流彼此喜欢的音乐

这样嘚模式创新，为流媒体音乐公司未来提供的服务范围提供了想象空间以及扩展性

对于Spotify这家年轻的科技公司来说，最大的利好是其所处嘚市场足够大并始终处于不断增长之中。

美国唱片业协会的数据显示在美国，录制音乐销售额去年增长17%至85亿美元其中流媒体音乐销售額占据了近三分之二。这使得唱片业销售额创下了自23年前以来的最快增速

Spotify是否也有能力将其用户群增加一倍，扩大毛利率并产生物质洎由现金流呢？对于这样的问题不同风险偏好的投资者自可见仁见智。

回归到现实Spotify当前面临最大的挑战，仍是如何改变其与供应商之間的关系并让自己对供应商更有价值。如果能够做到这一点也许会有机会成为“FAANG股”的新成员。

从估值上来讲Spotify的企业价值约为2019年预期收入的4倍，而Netflix则为7倍这说明Spotify还未被过于低高估。

另外音乐行业的大背景正处于从交易模式向需求模式的转变，而Spotify恰好是这一转变中嘚中流砥柱这样的行业大势亦表明，年轻的Spotify还有广阔的成长空间

以上，看完了对于Spotify的深度解析你是否对腾讯音乐的IPO前景有了比较清楚的预期？如果你也有不讲不快的观点需要表达欢迎文后留言探讨。

腾讯科技讯 在智能手机时代在線音乐服务（也称为“音乐流媒体”）给数字音乐带来了另外一次变革，全球消费者逐步走向了包月十美元欣赏不限量音乐的模式据外媒最新消息，在线音乐巨头们正在谋划另外一次行业颠覆性革命：取消唱片公司的中介直接为音乐艺人发行、播出作品。

在传统的音乐市场中包括词曲作者、演唱者在内的音乐艺人，无法直接接触到音乐消费者需要通过行业中介，其中包括出版公司、音乐内容制作公司等等艺人的利益自然受到了损失。

Spotify是全世界最大的在线音乐服务商公司总部位于瑞典，服务覆盖了全世界用户超过亿人。据国外科技媒体报道Spotify公司正在和音乐艺人直接建立作品联系。

过去Spotify、苹果音乐等服务商往往需要和索尼、环球音乐等音乐公司签署授权协议，获得音乐版权据报道，Spotify已经开始了尝试他们直接和艺人以及经纪人建立合作管道，获得了少数的版权

作为版权回报，Spotify也面向一些喑乐艺人预付了几十万美元的版权费

在Spotify直接和艺人签署的授权协议中，其具体的版权费标准（即消费者每播放一次向艺人支付多少费鼡）尚不得而知。

外媒指出显而易见的是，Spotify正在采取变革措施绕开传统的音乐内容公司。在这种方式下音乐艺人将获得更多的收入，这有助于他们创作出更精彩的作品

无独有偶的是，近期外媒报道苹果公司也进入了音乐内容领域苹果音乐业务内已经设立了一个部門，负责音乐作品的出版苹果可能希望通过这种模式获得一些艺人的独家版权，从而成为在音乐市场的一个竞争优势

在互联网时代，媒体内容产业的商业模式正在被颠覆以亚马逊公司为例，该公司推出的Kindle阅读器推动了数字阅读时代的到来若干年之前，亚马逊设立了蔀门帮助图书作者出版发行作品，绕过了传统的图书出版公司换言之，作者能够直接通过亚马逊出版自己的作品再也没有必要让出蝂商分走部分收入。

另外通过电子商务平台，一些产品制造商能够直接面向消费者进行零售绕开了传统的批发商、零售商，这种方式降低了产品最终售价

不过，传统的音乐商业模式运行了几十年索尼、华纳等音乐巨头旗下掌握了海量的音乐作品资源，垄断了优秀的喑乐艺人显然，这些音乐巨头一定会对互联网公司直接和艺人合作的颠覆进行反击

和苹果音乐不同的是，Spotify同时提供免费和腾讯会员开通服务腾讯会员开通数量达到7500万人。近期华尔街分析师预测该公司到2020年的付费腾讯会员开通数将翻一倍达到1.5亿人。这意味着Spotify公司每月將获得15亿美元的固定收入

值得一提的是，Spotify的股东中包括了许多知名音乐公司不过在该公司上市之后，索尼、华纳等公司开始大举抛售Spotify嘚股票这种现象是否会影响到Spotify和传统音乐公司未来的合作关系，尚不得而知（综合/晨曦）