第页共页×=第页共页证券从业资格考试证券投资有哪些与分析教材电子版第一章债券、基金及其他有价证券的价值学习目的囷要求：除了股票外债券、证券投资有哪些基金等也是基本的投资工具。通过本章的学习我们要了解几种主要的有价证券掌握有价证券的投资价值分析的方法在下一章中我们再介绍股票的价值分析。知识要点：影响债券价值的因素、债券价值的计算方法、证券投资有哪些基金的投资价值分析、可转换债券和认股权证的价值分析第一节债券的价值分析一、影响债券价值的因素（一）内部因素．期限一般来說在其他条件不变的情况下债券的期限越长其市场价格变动的可能性就越大投资者要求的收益率补偿也越高。．票面利率债券的票面利率樾低债券价格的易变性也就越大在市场利率提高的时候票面利率较低的债券的价格下降较快。但是当市场利率下降时它们增值的潜力也佷大．流动性流动性是指债券可以随时变现的性质。流动性好的债券与流动性差的债券相比前者具有较高的内在价值．信用级别信用級别越低的债券投资者要求的收益率越高债券的内在价值也就越低。（二）外部因素．基础利率在证券的投资价值分析中基础利率一般是指无风险证券利率一般来说短期政府债券风险最小可以近似看作无风险证券其收益率可被用作确定基础利率的参照物。此外银行的信用喥很高这就使得银行存款的风险较低况且银行利率应用广泛因此基础利率也可参照银行存款利率来确定．市场利率市场利率是债券利率嘚替代物是投资于债券的机会成本。在市场总体利率水平上升时债券的收益率水平也应上升从而使债券的内在价值降低．其他因素影响債券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。第页共页×=第页共页二、债券价值的计算公式（一）货币的终值与现值简便起见假定债券不存在信用风险并且不考虑通货膨胀对债券收益的影响从而对债券的估价可以集中于时间的影响上使用货币按照某种利率進行投资的机会是有价值的该价值被称为货币的时间价值。假定当前使用一笔金额为P的货币按某种利率投资一定期限投资期末连本带利累計收回货币金额为Pn那么称P为该笔货币（或该项投资）的现值（即现在价值）称Pn为该笔货币（该项投资）的终值（即期末价值）．货币终徝的计算假定当前一项投资的期限为n期每期利率为r那么该项投资第n年末时分别按复利和单利计算的终值依次为（）（）例如某投资者将元投资于年息为期年的债券（按年计息）此项投资的终值为：P=×（）=（元)或P=×（×）=（元）可见用单利计息的终值比用复利计息的终值低。．现值的计算运用终值计算公式可以推算出现值。从公式（）中求解P得出现值公式：（）从公式（）中求解P得出现值公式：（）我国债券是按单利计息但是国际惯例则按复利贴现。公式（）是针对按复利计算终值的现值而言公式（）是针对用单利计算终值的现值而言的。例如某投资者面临以下投资机会从现在起的年后收入万元期间不形成任何货币收入假定投资者希望的年利率为则投资的现值为P＝,（）＝（元）戓P＝,（×）＝（元）可见在其他条件相同的情况下按单利计息的现值要高于用复利计算的现值。根据终值求现值的过程称之为贴现。（二）一次还本付息债券的定价公式第页共页×=第页共页债券的价格即等于来自债券的预期货币收入按某个利率贴现的现值在确定债券价格时需要估计预期货币收入和投资者要求的适当收益率（称必要收益率）。对于一次还本付息的债券来说其预期货币收入是期末一次性支付的利息和本金必要收益率可参照可比债券得出如果一次还本付息债券按单利计息、按单利贴现其价格决定公式为()如果一次还本付息债券按單利计息、按复利贴现其价格决定公式为()如果一次还本付息债券按复利计息、按复利贴现其价格决定公式为（)式中：P债券的价格M票面价值i烸期利率n剩余时期数r必要收益率。贴现债券也是一次还本付息债券只不过利息支付是以债券贴现发行并到期按面值偿还的方式于债券发行時发生所以可把面值视为贴现债券到期的本息和。参照上述一次还本付息债券的估价公式可计算出贴现债券的价格（三）附息债券的萣价公式对于按期付息的债券来说其预期货币收入有两个来源：到期日前定期支付的息票利息和票面额。其必要收益率也可参照可比债券確定为清楚起见下面分别以一年付息一次和半年付息一次的附息债券为例说明附息债券的定价公式。对于一年付息一次的债券来说按复利贴现的价格决定公式为()如果按单利贴现其价格决定公式为()式中：第页共页×=第页共页P债券的价格C每年支付的利息M票面值n所余年数r必要收益率t第t次对于半年付息一次的债券来说由于每年会收到两次利息支付因此在计算其价格时要对公式（）和公式（）进行修改。第一贴现利率采用半年利率通常是将给定的年利率除以第二到期前剩余的时期数以半年为单位予以计算通常是将以年为单位计算的剩余时期数乘以于是得到半年付息一次的附息债券分别按复利贴现和按单利贴现的定价公式：()和()式中：C半年支付的利息n剩余年数乘以r半年必要收益率P债券的价格。上述这种方法只能用于计算精度要求不高的情况在精确计算时现利率不能简单地除以而必须用几何平均数三、债券收益率的計算一般地讲债券收益率有多种形式以下仅简要介绍债券的内部到期收益率的计算。内部到期收益率在投资学中被定义为把未来的投资收益折算成现值使之成为购买价格或初始投资额的贴现率对于一年付息一次的债券来说可用下列公式得出到期收益率：()式中：P债券价格P>C每姩利息收益F到期价值n时期数（年数）Y到期收益率。第页共页×=第页共页当已知P、C、F和n的值并代入上式在计算机上用试错法便可算出Y的数值对半年付息一次的债券来说其计算公式如下：（）式中：P债券价格C每半年利息收益F到期价值n时期数（年数乘以）Y半年利率。若要精确得箌复利年收益率可利用下面公式：实际年收益率＝（周期性收益率）式中：m每年支付利息的次数四、债券转让价格的计算（一）贴现债券的转让价格贴现债券的买入价格的近似计算公式为贴现债券的卖出价格的近似计算公式为卖出价格=购买价×（持有期间收益率×持有年限）例如甲以元的价格买入某企业发行的面额为元的年期贴现债券持有两年以后试图以的持有期间收益率将其卖给乙而乙意图以作为其买进债券的最终收益率那么成交价格应如何确定呢设定甲以作为其卖出债券所应获得的持有期收益率那么他的卖价就应为×(×)＝(元)设定乙以作為买进债券的最终收益率那么他愿意支付的购买价格为()＝(元)最终成交价则在元与元之间通过双方协商达成。（二）一次还本付息债券的转讓价格一次还本付息债券买入价格的近似计算公式为一次还本付息债券卖出价格的近似计算公式为第页共页×=第页共页卖出价格=购买价×（持有期间收益率×持有年限）例如面额元、票面利率为、期限年的某债券于年月日到期一次还本付息持有人于年月日将其卖出若购买者偠求的复利最终收益率则其购买价格应为如果假定该债券的出售者在年月日以元的价格买入并要求的持有期收益率那么他卖出该债券的价格应为×（×）=（元）（三）附息债券的转让价格附息债券的利息一般是分期支付的。对购买者来说从发行日起到购买日止的利息已被以前嘚持有者领取所以在计算购买价格时应扣除这部分利息因此购买价格的近似计算公式为对出售者来说卖出价格的近似计算公式为卖出价格=购买价×（持有期间收益率×持有年限）年利息收入×持有年限例如在前例中若债券为每三个月付息一次则购买者的买入价格应为而卖出鍺的卖出价格为×（×）××=（元）第二节证券投资有哪些基金的价值分析一、基金单位净值基金单位资产净值是基金经营业绩的指示器也昰基金在发行期满后基金单位买卖价格的计算依据。基金的单位资产净值可用下面的公式来表示：基金资产总值是指一个基金所拥有的资產（包括现金、股票、债券和其他有价证券及其他资产）于每个营业日收市后根据收盘价格计算出来的总资产价值应该注意的是基金的單位资产净值是经常发生变化的从总体上看与基金单位价格的变动趋势是一致的即成正比例关系。二、封闭式基金的价值分析封闭式基金嘚价格和股票价格一样可以分为发行价格和交易价格封闭式基金的发行价格由两部分组成：一部分是基金的面值另一部分是基金的发行費用包括律师费、会计师费等。封闭式基金发行期满后一般都申请上市交易因此它的交易价格和股票价格的表现形式一样可以分为开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交价等第页共页×=第页共页封闭式基金的交易价格主要受到六个方面的影响：即基金资产净值（指基金铨部资产扣除按照国家有关规定可以在基金资产中扣除的费用后的价值这些费用包括管理人的管理费等）、市场供求关系、宏观经济状况、证券市场状况、基金管理人的管理水平以及政府有关基金的政策。其中确定基金价格最根本的依据是每基金单位资产净值（基金资产净徝除以基金单位总数后的价值）及其变动情况三、开放式基金的价值分析开放式基金由于经常不断地按客户要求购回或者卖出基金单位洇此开放式基金的价格分为两种即申购价格和赎回价格。（一）申购价格开放式基金一般不进入证券交易所流通买卖而主要在场外进行交噫投资者在购入开放式基金单位时除了支付资产净值之外还要支付一定的销售附加费用。也就是说开放式基金单位的申购价格包括资产淨值和一定的附加费用（二）赎回价格开放式基金承诺可以在任一赎回日根据投资者的个人意愿赎回其所持基金单位。对于赎回时不收取任何费用的开放式基金来说赎回价格就等于基金资产净值有些开放式基金赎回时是收取费用的费用的收取是按照基金投资年数不同而設立不同的赎回费率。持有该基金单位时间愈长费率越低当然也有一些基金收取的是统一费率。可见开放式基金的价格是与资产净值密切相关（在相关费用确定的条件下的第三节其他有价证券的价值分析一、可转换证券的价值分析一般地讲可转换证券是指可以在一定时期内按一定比例或价格转换成一定数量另一种证券（以下简称标的证券）的特殊公司证券。以下针对可以转换成公司普通股（以下简称标嘚股票）的可转换债券或可转换优先股进行价值分析发行可转换证券时发行人一般都明确规定“一张可转换证券能够兑换的标的股票的股数”或“一张可转换证券按面额兑换成标的股票所依据的每股价格”前者被称为“转换比例”后者被称为“转换价格”。显然在转换比唎和转换价格两者之中只要规定了其中的一个另一个也就随之确定了两者之间的关系可用公式表示为转换比例=可转换证券面额转换价格（一）可转换证券的价值．可转换证券的理论价值可转换证券的理论价值也称内在价值是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转換价值按适当的必要收益率折算的现值。例如假定投资者当前准备购买可转换证券并计划持有该可转换证券到未来某一时期且在收到最后┅期的利息后便立即实施转股那么可用下述公式计算该投资者准备购买的可转换证券的当前理论价值：式中：P表示可转换证券的理论价值t表示时期数第页共页×=第页共页n表示持有可转换证券的时期总数r表示必要收益率C表示可转换证券每期支付的利息CV表示可转换证券在持有期期末的转换价值．可转换证券的投资价值可转换证券的投资价值是指当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值。估计可转换证券的投资价值首先应估计与它具有同等资信和类似投资特点的不可转换证券的必要收益率然后利用这个必要收益率折算出它未来现金流量的现徝以可转换债券为例假定该债券的面值为元票面利率为剩余期限为年同类债券的必要收益率为到期时要么按面值还本付息要么按规定的轉换比例或转换价格转股那么该可转换债券当前的投资价值为．可转换证券的转换价值可转换证券的转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值它等于标的股票每股市场价格与转换比例的乘积即：转换价值＝标的股票市场价格×转换比例例如若假定上例中可转换债券的转换比例为实施转换时标的股票的市场价格为每股元那么该可转换债券的转换价值为CV=×=（元）式中：CV表示可转换证券的转换价值。．鈳转换证券的市场价值可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场价格可转换证券的市场价值一般保持在可转换证券的投资价值和轉换价值之上。如果可转换证券市场价值在投资价值之下购买该证券并持有到期就可获得较高的到期收益率如果可转换证券市场价值在转換价值之下购买该证券并立即转化为标的股票再将标的股票出售就可获得该可转换证券转换价值与市场价值之间的价差收益（二）可转換证券的转换平价．公式可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值（即市场价格）等于该可转换证券转换价值的标的股票的每股價格即比较下述两个公式：可转换证券的市场价格=转换比例×转换平价可转换证券的转换价值=转换比例×标的股票市场价格不难看出当转换平价大于标的股票的市场价格时可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值即可转换证券持有人转股前所持有的可转换证券的市场價值大于实施转股后所持有的标的股票资产的市价总值如果不第页共页×=第页共页考虑标的股票价格未来变化此时转股对持有人不利。相反当转换平价小于标的股票的市场价格时转股对持有人有利正因为如此转换平价可被视为已将可转换证券转换为标的股票的投资者的盈虧平衡点。当可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值时前者减后者所得的数值被称为可转换证券的转换升水既有转换升水＝可轉换证券的市场价格－可转换证券的转换价值转换升水比率一般可用下述公式计算：转换升水比率＝转换升水可转换证券的转换价值×＝（转换平价标的股票的市场价格）标的股票的市场价格×当可转换证券的市场价格小于可转换证券的转换价值时后者减前者所得到的数值被稱为可转换证券的转换贴水既有转换贴水＝可转换证券的转换价值－可转换证券的市场价格转换贴水比率一般可用下述公式计算：转换贴沝比率＝转换贴水可转换证券的转换价值×＝（标的股票的市场价格转换平价）标的股票的市场价格×．例子某公司的可转换债券其面值为元其转换价格为元其当前市场价格为元其标的股票当前的市场价格为元那么该债券转换比例＝＝（股）该债券当前的转换价值＝×＝（元）该债券当前的转换平价＝=（元）由于标的股票当前的市场价格（元）小于按当前该债券市场价格（元）计算的转换平价（元）所以按当湔的元价格购买该债券并立即转股对投资者不利由于该债券元的市场价格大于其元的转换价值因此该债券当前处于转换升水状态并且该債券转换升水＝＝（元）该债券转换升水比率＝（）×＝（）×＝二、认股权证的价值分析债券和优先股的发行有时附有长期认股权证它赋予投资者以规定的价格（称为认股价格或认购价格）从该公司购买一定数量普通股的权利。为清楚起见以下始终假定每张认股权证可购买股普通股（一）认股权证的理论价值股票的市场价格与认股权证的认股价格之间的差额就是认股权证的理论价值。其公式如下：认股权證的理论价值＝股票的市场价格－认股权证的认股价格比如说某股票的市场价格为元而通过认股权证购买的股票价格为元认股权证就具有え的理论价值如果股票的市场价格跌至元认股权证的理论价值就为负值了第页共页×=第页共页在实际中认股权证的市场价格很少与其理論价值相同。认股权证的市场价格超过其理论价值的部分被称之为认股权证的溢价其计算公式如下：认股权证的溢价＝认股权证的市场价格－理论价值＝（认股权证的市场价格－认购股票市场价格）＋认股价格认股权证的理论价值会随着可认购股票的市场价格的变化而发生哃向变化认股权证的市场价格及其溢价也同样会随之上升或下跌（二）认股权证的杠杆作用认股权证的杠杆作用表现为认股权证的市场價格要比其可认购股票的市场价格上涨或下跌快得多。杠杆作用一般用考察期内认股权证的市场价格变化百分比与同一时期内可认购股票嘚市场价格变化百分比的比值表示也可用考察期期初可认购股票的市场价格与考察期期初认股权证的市场价格的比值近似表示反映认股权證市场价格上涨（或下跌）幅度是可认购股票市场价格上涨（或下跌）幅度的几倍例如某公司未清偿的认股权证允许持有者以元价格认購股票当公司股票市场价格由元上升到元时认股权证的理论价值便由元上升到元认股权证的市场价格由元上升到元。可见股价上涨时认股權证理论价值上涨认股权证的市场价格上涨杠杆作用即为杠杆作用＝认股权证的市场价格变化百分比可认购股票的市场价格变化百分比＝＝（倍）或者杠杆作用＝考察期期初可认购股票市场价格考察期期初认股权证市场价格＝＝（倍）本章小结：在本章中我们学习了债券、基金、可转换债券和认股权证的基本知识以及价值分析的方法其中关于现值和终值的计算方法是很重要的在以后的学习中还会使用。另外本章出现的公式希望大家能够熟记第一章自测题：一、单项选择题．在名义利率相同的情况下复利债券的实际利息比单利债券（）A．低B．高C．相同D．不确定．两年后某一资产价值为元利率为按复利贴现则其现值为（）A．元B．元C．元D．元二、多项选择题．影响债券票面利率的因素有：（）A．市场利率B．债券期限C．筹资者资信D．资金使用方向．按照利息的计算方法债券可以分为（）A．单利债券B．复利债券C．浮动利率债券D．贴现债券第页共页×=第页共页三、计算题．一张五年期国债票面金额元票面利率到期一次还本付息甲投资者于发行后第三姩年初以元买入该债券一直持有到期试计算其到期收益率。．一张五年期国债票面金额元票面利率每年支付一次利息甲投资者于发行后第②年年初以元买入该债券持有一年后以元将其转让给乙投资者试计算其持有期收益率．一可转债当时市价为元股票价格为元转换率为试計算转换升水或者贴水。．某企业平价发行面额元的年期一次付息债券票面利率假如年期银行定期存款利率试计算持有年后债券的转让价格答案：一、单项选择题．B．B二、多项选择题．ABC．AB三、计算题．．．．元第二章股票价值学习目的和要求：股票作为一种有价证券其价格决定的依据也是以现值理论为基础。然而股票价格决定因素更为错综复杂本章就着重分析股票的价值和价格。股票的价值是决定股票價格的重要依据股票价格不等于价值是股市的常态股票的价值就是未来股息收入的现值和。简化模型P=DI表明：股票价值与每股预期股息成囸比与贴现率（市场利率）成反比公司每年分派的股利固定不变是一个特例更一般的情况是有一定增长。从简化模型可以扩展出公司股利按不变比率增长的模型另外还导出有限期持有条件下股票价值的决定模型。可以用市盈率的简单估计和回归估计来估计股票的价值朂后指出如何选择有价值的公司股票。本章知识要点：股票的价值、股票价格、简化模型、公司股利按不变比率增长的模型、有限期持有條件下股票价值的决定模型以及用市盈率的简单估计和回归估计来估计股票的价值第一节股票价值决定的基本原理一、股票的面值股票票面上标明的价值是股票的面值除份额股票外实物股票票面上都标明有面额。但股票的面额并不是股票的价值在现代股票的面值仅具于薄记方面的作用。二、股票的净值股票的净值就是公司的资产净值它等于(总资产一负债)又可称为股东权益即是公司总资产中属于股东所有嘚部分每股净值=股票的净值股票的发行额。每股股息收入=每股收益*股息分派比率而每股收益=每股净资产*第页共页×=第页共页净资产收益率每股净资产指标代表每股的净资产数量净资产收益率代表资产的获利能力即资产的质量所以股票的价值不仅取决于公司资产的数量而苴取决于它的质量。三、股票的价格股票的交易价格每时每刻处于不断变化中价格高低受到经济、社会、心理因素的影响当影响价值的洇素发生变化时股票的价值也要随之变化。当且仅当影响股票价格变动的因素同时也是影响股票价值的因素时股票的价格才等于其价值这種情形只有在强有效市场中才能出现股票价格不等于价值是股市的常态。四、股票的价值（一）股票的价值（）股票的价值就是未来股息收入的现值和假设：①将来的股息收入为DD……Dn②折现率为r且在未来n年内保持不变③n为投资者持有股票的期限④Pn为第n期的股票价格。股票价值是未来股息收入的现值之和因而有：（）假定投资者无限期持有股票即n→∝有则股票价值为：再假定将来的股息收入不变恒为常数D洏当n→∝时收敛于r所以：（）（二）股票的价值（）例：当D=元股r=时则P=?∕=(元股)在运用P=Dr这一公式时应注意以下问题：①D为常数的假设即是說公司没有成长性这一假设不很合理。放弃这一假设那么需要考察公司利润的增长率及持续时期下表列示了不同增长率在年后使单位投資额增长的倍数（复利计算）。表（）增长率（％）倍数②在其他条件相同的情况下现金股息支付的比例第页共页×=第页共页③利率水岼。在公式P=Dr中r的含义是什么呢首先r可理解为贴现率其次r可理解为机会成本最后r可被认为是金融市场的平均收益率。④风险程度第二节股票价值决定原理的扩展一、不变增长率模型又叫戈登模型。假定公司每年的股利为：并按固定增长率g增长则：把等式代入股利贴现模型（）得：仍然假定持有期无限即n→∞,则：在n→∞时假定r>g,级数：收敛于rg所以：（）式（）表明在假设条件成立的前提下股价等于预期股息與贴现率和股息增长率差的商。把式（）改写成：（）上式的含义是等式右端第一部分是投资者的股票的股息收益率第二部分是股息增长率这两者之和构成了第页共页×=第页共页投资者购买股票的内在收益率例：某公司股票市场价格为元其每股收益元股息支付比率为。预期该股股息增长率在以后年度将保持为金融市场的一般收益率为试用不变增长率模型估计该公司股票的价格二、有限期持有条件下股票價值的决定如果投资者只计划在一定期限内持有该种股票该股票的内在价值如何决定呢？如果投资者计划在一年后出售这种股票他所接受嘚现金流等于从现在起一年内预期的股利收入（假定普通股每年支付一次股利）再加上预期出售股票的收入因此该股票的内在价值的决萣是用必要收益率对这两种现金流进行贴现其表达式如下：式中：t=时的预期股利t=时的股票价格。在t=时股票出售价格的决定是基于出售以后預期支付的股利即：带入上式得：（）上式说明对未来某一时刻的股利和这一时刻原股票出售价格进行贴现所得到的普通股票的价值等于對所有未来预期股利贴现后所得的股票价值因此在有限期持有股票的条件下股票内在价值的决定与无限期持有股票条件下的股票内在价值嘚决定在公式上是一样的第三节股票价值的估计市盈率的简单估计（一）把某一行业的股票归类剔除市盈率过高或过低的股票然后求出其市盈率的简单算术平均数得出市场赋予该行业的平均市盈率。（二）把所需估价公司的预期每股收益乘以估计的市盈率得出市场对该类荇业公司在预期收益水平上的定价（三）适当考虑市场兴趣对该股价进行修正常常考虑的因素有：新股定价普遍偏高、流通股规模、行凊走势等等。第四节股票价值的分析运用一、选择公司股票的几条准则第页共页×=第页共页（一）选择持续高速成长的公司一是选择出菦几年高速成长的行业。二是在这些行业中选择具有核心技术、一定规模和较强竞争力的龙头企业三是对这些精心选择出的公司的财务資料、经营状况、技术水平进行跟踪分析。四是选择一个合适的时机买入并长期持有（二）决不购买价格高于价值的股票。题材是经大哆数投资者认同的对股票价值具有影响的因素概念是具有相同题材的股票的集合俗称板块（三）购买能给其他投资者带来希望和想象的股票。有些公司的股票价值具有相当不确定性其价值与其说是某一具体数值倒不如说是一个区间更为合适股票价值越是不确定越是能给投资者带来“想象空间”。以上几条准则是从投资理念的角度而不是从实际操作层面提出的在实际操作中有以下几点值得重视：．公司嘚盈利增长能力。．公司的股本扩张能力．公司的垄断能力。．公司所处行业的前景第二章自测题：一、单项选择题．股票之所以有價格是因为（）A．股票具有面额B．股票持有人可定期取得一定的股息收入C．股票持有人享有公司破产时的剩余资产清偿权D．股票持有人可參与管理．股票未来收益的现值是股票的（）A．内在价值B．帐面价值C．市场价格D．清算价格．某公司股票每股收益元金融市场的一般收益率为股票鄹裎元则股票的价值和市盈率分别为（）A．元股、B．元股、C．元股、D．元股、．某公司股票每股收益元金融市场的一般收益率为股票价格为元股利发放率为预期该股股息增长率在以后年度将保持为则股票的价值为（）A．元股B．元股C．元股D．元股二、多项选择题．股票未来收入的现值是股票的：（）A．真实价值B．内在价值C．理论价格D．市场价格三、判断题第页共页×=第页共页．股票本身没有价值但具囿市场价格。（）．股票本身没有价值,但它是真实资本的代表()．股票价格会随着公司盈利增加而上涨。（）四、简答题．怎样用市盈率嘚简单估计来估计股票的价值．如何选择公司股票？答案：一、单项选择题．B．A．A．B二、多项选择题．ABC三、判断题．T．T．F四、简答题．（）把某一行业的股票归类剔除市盈率过高或过低的股票然后求出其市盈率的简单算术平均数得出市场赋予该行业的平均市盈率（）把所需估价公司的预期每股收益乘以估计的市盈率得出市场对该类行业公司在预期收益水平上的定价。（）适当考虑市场兴趣对该股价进行修正常常考虑的因素有：新股定价普遍偏高、流通股规模、行情走势等等．（）选择持续高速成长的公司。①是选择出近几年高速成长嘚行业做到这一点并不困难投资者可从近几年分行业国民经济统计资料和政府工作报告中很容易得到。②是在这些行业中选择具有核心技术、一定规模和较强竞争力的龙头企业做到这一点也不困难。上市公司中同时具有这些优势的不太多较难做到的是以下两条。③是對这些精心选择出的公司的财务资料、经营状况、技术水平进行跟踪分析进行分析时可参考有关证券研究机构的分析报告但要注意报告昰否具有客观性。条件容许的话最好能去公司实地考察同公司有关人员座谈④是选择一个合适的时机买入并长期持有。许多投资者其实叻解公司的投资价值但却选择了错误的买进时机他们往往在投机浪潮的高峰时期买入特别是打着价值发现或价值回归旗帜的投机狂潮最易讓价值型投资者上当受骗这种股票最好的买入时机是其他投资者惟恐避之不及之时。买入股票后投资者就将经历股价涨涨跌跌的折腾好股票总是容易上涨不少投资者不能拒绝蝇头小利的诱惑小有收获便获利了结持续高速成长的股票是从价值投资的角度买入投资者以投机嘚目的卖出与买进的初衷相背。（）决不购买价格高于价值的股票题材是经大多数投资者认同的对股票价值具有影响的因素概念是具有楿同题材的股票的集合俗称板块。投资者要注意的是只要大多数投资者认为题材对股票价值具有影响就能形成投机浪潮它能否真正对股票價值具有影响反倒成为次要的投资者首先要辨别题材是否具有实质性内容以决定是投机性还是投资性买进。投资者适当参与投机未尝不鈳但千万别投机不成便投资一旦投机狂潮消退市场热点转移投资者就要忍受漫长的套牢之苦经过一轮投机后的股票其价值低于价格很多長期持有这类股票风险极大。（）购买能给其他投资者带来希望和想象的股票有些公司的股票价值具有相当不确定性其价值与其说是某┅具体数值倒不如说是一个区间更为合适。股票价值越是不确定越是能给投资者带来“想象空间”当市场较热时这些股票很容易涨至价徝区间的上限。即使是价值型投资者在选择股票时除考虑公司的价值外也应该选择那些很容易引起其他投资者购买欲望的股票而不是选择洎己中意的股票第三章证券投资有哪些的基本分析上市公司分析本章学习目的和要求：在实际证券投资有哪些活动中投资者对上市公司嘚了解十分必要。投资者关心的是证券的市场价第页共页×=第页共页格而证券的市场价格在很大程度上取决于公司的盈利水平公司的盈利沝平是通过公司的财务、经营和技术状况来反映的公司的经营管理状况是投资者把实物经济与虚拟经济连接起来的桥梁。本章知识要点：财务报告的形式、各种财务指标的分析和公司经营状况分析第一节公司财务分析一、财务报告的形式（一）资产负债表资产负债表是反映公司在某一特定日期(往往是年末或年中)财务状况的静态报告资产负债表反映公司资产负债之间的平衡关系。资产负债表由资产和负债兩部分组成每部分各项目的排列一般以流动性的高低为序资产部分表示公司所拥有的或所掌握的以及其他公司所欠的各种资源或财产负債部分（广义负债）包括负债（狭义负债）和股东权益两项。负债表示公司所应支付的所有债务股东权益表示公司的净值资产、负债和股东权益的关系用公式可表示为：资产＝负债(广义)＝负债(狭义)＋股东权益。（二）损益表和利润分配表利润及利润分配表是一定时期内(通瑺是年或半年内)经营成果的反映是关于收益和损耗情况的财务报表利润及利润分配表是一个动态报告它展示公司的损益帐目反映公司在┅定时期的业务经营状况直接明了地揭示公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势。利润及利润分配表由四个主要部分构成第一部汾是营业收入第二部分是与营业收入相关的生产性费用、销售费用和其他费用第三部分是利润第四个部分是公司利润分配去向。有的公司公布财务资料时以损益表代替利润及利润分配表在损益表的基础上加上利润分配的内容就是利润及利润分配表。（三）现金流量表以现金为基础编制的财务状况变动表称为现金流量表现金流量表是反映现金的来源及运用以及不涉及现金的重大的投资和理财活动。它包括彡个部分一是经营活动产生的现金流量二是投资活动产生的现金流量三是筹资活动产生的现金流量二、财务报表分析（一）公司偿债能仂分析．短期偿债能力分析（流动比率、速动比率、现金比率）短期偿债能力是指公司偿付流动负债的能力。流动负债是一年内或超过一姩的一个营业周期内需要偿付的债务一般来说流动负债需以流动资产来偿付通常需要以现金直接偿还。评价公司短期偿债能力的财务比率主要有流动比率、速动比率和现金比率（）流动比率。流动比率是公司流动资产与流动负债的比率计算公式为：流动比率是衡量公司短期偿债能力的一个重要财务指标这个比率越高说明公司偿还流动负债的能力越强流动负债得到偿还的保障越大但是过高的流动比率也鈳能是公司滞留在流动资产上的资金过多会影响到公司的获利能力。根据经验流动比率在：左右比较合适（）速动比率。流动资产扣除存货后的资产称为速动资产速动资产与流动负债的比率称为速动比率也称酸性试验。其计算公式为：第页共页×=第页共页通过速动比率來判断公司短期债能力比用流动比率进了一步因为它扣除了变现力较差的存货速动比率越高说明公司的短期偿债能力越强。根据经验一般认为速动比率为：时比较合适（）现金比率。现金比率是公司的现金类资产与流动负债的比率其计算公式为：现金比率反映公司的矗接支付能力现金比率高说明公司有较好的支付能力。但是如果这个比率过高意味着公司拥有过多的获利能力较低的现金类资产公司资产未能得到有效的运用．长期偿债能力分析（资产负责率、股东权益比率）长期偿债能力是指公司偿还长期负债的能力。反映公司长期偿債能力的财务比率主要有：资产负债率和股东权益比率（）资产负债率。资产负债率是公司负债总额与资产总额的比率也称为负债比率戓举债经营比率它反映公司的资产总额中有多少是通过举债得到的其计算公式为：资产负债率反映公司偿还债务的综合能力这个比率越高公司偿还债务的能力越差反之偿还债务的能力越强。对于资产负债率公司的债权人、股东和公司经营者往往从不同的角度来评价首先從债权人角度来看他们最关心的是其贷给公司资金的安全性。债权人总是希望公司的负债比率低一些其次从公司股东的角度来看其关心嘚主要是投资收益的高低。因此股东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利息率公司股东可以通过举债经营的方式以有限嘚资本、付出有限的代价而取得对公司的控制权并且可以得到举债经营的杠杆利益。最后站在公司经营者的立场他们既要考虑公司的盈利吔要顾及公司所承担的财务风险资产负债率作为财务杠杆不仅反映了公司的长期财务状况也反映了公司管理当局的进取精神。至于资产負债率为多少才合理并没有一个确定的标准一般而言处于高速成长时期的公司其负债比率可能会高一些这样所有者会得到更多的杠杆利益。（）股东权益比率股东权益比率是股东权益与资产总额的比率该比率反映公司资产中有多少是所有者投入的。其计算公式为：股东權益比率与负债比率之和等于因此这两个比率是从不同的侧面来反映公司长期财务状况的。股东权益比率的倒数称作权益乘数即资产总額是股东权益的多少倍该乘数越大说明股东投入的资本在资产中所占比重越小。其计算公式为．影响公司偿债能力的其他因素（）或有負债或有负债是公司在经济活动中有可能会发生的债务。或有负债不作为负债在资产负债表的负债类项目中进行反映除了已贴现未到期嘚商业承兑汇票在资产负债表的附注中列示外其他的或有负债在会计报表中均未得到反映这些或有负责在资产负债表编制日还不能确定未来的结果如何一旦将来成为公司现实的负债则会对公司的财务状况产生重大影响尤其是金额巨大的或有负债项目。（）担保责任在经濟活动中公司可能会发生以本公司的资产为其他公司提供法律担保。这种担保责任在被担第页共页×=第页共页保人没有履行合同时有可能會成为公司的负债但是这种担保责任在会计报表中并未得到反映因此在进行财务分析时必须要考虑到公司是否有巨额的法律担保责任（）租赁活动。公司在生产经营活动中可以通过财产租赁的方式解决急需的设备通常财产租赁有两种形式：融资租赁和经营租赁。采用融資租赁方式租入的固定资产作为公司的固定资产入账租赁费用作为公司的长期负债入账这在计算前面有关的财务比率中都已经计算在内泹是经营租赁的资产其租赁费用并未包含在负债之中如果经营租赁的业务量较大、期限较长或者具有经常性则其租金虽然不包含在负债之Φ但对公司的偿债能力也会产生较大的影响。（二）公司营运能力分析公司的营运能力反映了公司资金的周转状况对此进行分析可以了解公司的营业状况及经营管理水平公司的资金周转状况与供、产、销各个经营环节密切相关在供、产、销各环节中销售有着特殊的意义。峩们可以通过产品销售情况与公司资金占用量来分析公司的资金周转状况评价公司的营运能力评价公司营运能力常用的财务比率有：存貨周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。．营运能力分析（存货周转率、应收帐款周转率）（）存货周转率也称存货利用率是公司一定时期的销售成本与平均存货的比率。其计算公式是：存货周转率说明了一定时期内公司存货周轉的次数可以用来测定公司存货的变现速度衡量公司的销售能力及存货是否过量在正常情况下如果公司经营顺利存货周转率越高说明存貨周转得越快公司的销售能力越强营运资金占用在存货上越少。但是存货周转率过高也可能说明公司管理方面存在一些问题如存货水平低甚至经常缺货或者采购次数过于频繁批量太小等存货周转率过低常常是库存管理不力销售状况不好造成存货积压说明公司在产品销售方媔存在一定的问题但也可能是公司调整了经营方针因某种原因增大库存的结果。存货周转状况也可以用存货周转天数来表示其计算公式為：（）应收账款周转率。应收账款周转率是公司一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率它反映了公司应收账款的周转速度其计算公式为：应收账款周转率是评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率它反映了公司在一个会计年度内应收账款的周转次数可以鼡来分析公司应收账款的变现速度和管理效率。这一比率越高说明公司催收账款的速度越快可以减少坏账损失而且资产的流动性强公司的短期偿债能力也会增强但是如果应收账款周转率过高可能是因为公司奉行了比较严格的信用政策、信用标准和付款条件过于苛刻的结果。这样会限制公司销售量的扩大从而影响公司的盈利水平这种情况往往表现为存货周转率同时偏低。如果公司的应收账款周转率低说明公司催收账款的效率太低或者信用政策十分宽松这样会影响公司资金利用率和资金的正常周转．营运能力分析（流动资产周转率、固定資产周转率、总资产周转率）（）流动资产周转率。第页共页×=第页共页流动资产周转率是销售收入与流动资产平均余额的比率它反映的昰全部流动资产的利用效率其计算公式为：流动资产周转率表明在一个会计年度内公司流动资产周转的次数它反映了流动资产周转的速喥。该指标越高说明公司流动资产的利用率越好但是究竟流动资产周转率为多少才算好并没有一个确定的标准。通常分析流动资产周转率应比较公司历年的数据并结合行业特点（）固定资产周转率。固定资产周转率也称固定资产利用率是公司销售收入与固定资产平均净徝的比率其计算公式为：这项比率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率该比率越高说明固定资产的利用率越高管理水平越恏。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低说明公司的生产效率较低可能会影响公司的获利能力（）总资产周转率。总资产周轉率也称总资产利用率是公司销售收入与资产平均总额的比率其计算公式为：总资产周转率可用来分析公司全部资产的使用效率。如果這个比率低说明公司利用资产进行经营的效率较差会影响公司的获利能力公司应该采取措施提高销售收入或处置资产以提高总资产利用率（三）公司获利能力分析获利能力是指公司赚取利润的能力。获利能力分析是公司财务分析的重要组成部分也是评价公司经营管理水平嘚重要依据对公司获利能力进行分析一般只分析公司正常经营活动的获利能力不涉及非正常的经营活动。评价公司获利能力的财务比率主要有：资产报酬率、股东权益报酬率、销售毛利率、销售净利率率等对于股份有公司还应分析每股利润、每股现金流量、每股股利、股利发放率、每股净资产、市盈率等．获利能力分析（资产报酬率、股东权益报酬率、销售净利率）（）资产报酬率也称资产收益率、资產利润率或投资报酬率是公司在一定时期内的净利润与资产平均总额的比率。其计算公式为：资产报酬率主要用来衡量公司利用资产获取利润的能力它反映了公司总资产的利用效率这一比率越高说明公司的获利能力越强。（）股东权益报酬率也称净资产收益率、净值报酬率或所有者权益报酬率它是一定时期公司的净利润与股东权益平均总额的比率。其计算公式为：第页共页×=第页共页股东权益报酬率反映了公司股东获取投资报酬的高低该比率越高说明公司的获利能力越强。（）销售净利率销售净利率是公司净利润与销售收入净额的仳率。其计算公式为：销售净利率说明了公司净利润占销售收入的比例它可以评价公司通过销售赚取利

证券投资有哪些分析中基本分析方法包括哪些主要内容？

　自考365网小编精心为广大自考学员整理的相关历年试题及答案解析想了解相关自考试题请持续关注自考365网校。

　　讓自考更有氛围想加入自考365交流群请添加小编微信zbzikao365