《高思教育抛出600元“天价”定增K12教育培训到底多赚钱？》 精选一

9月份高思教育(870155)发布“天价”定增融资方案引发市场热议，发行成功后其估值将达到刊发此文目的在於传递更多信息，文章内容仅供参考不构成投资建议。投资者据此操作风险自担 ]

《高思教育抛出600元“天价”定增，K12教育培训到底多赚錢》 精选五

原标题：红黄蓝上市，引又一波中资教育企业赴美上市潮

红黄蓝、安博教育、瑞思英语……教育中概股又迎来一波赴美上市潮

在今年8月，安博教育和红黄蓝纷纷向纽交所提交了首次公开招股（IPO）申请文件拟赴美上市。无独有偶在今年5月，博实乐教育集团（原碧桂园教育）在美上市成功成为继海亮教育之后，第二支在美股上市的学校集团

翻看红黄蓝招股书，在2014、2015、2016以及2017年上半年公司營收分别为）10月16日讯

开元股份（300338）：恒企教育收购天琥教育，设计类职业教育再落一子

全资子公司恒企教育现金1.18亿收购天琥56%股份签订框架协议附条件收购剩余44%股权。2017年10月13日开元股份发布公告称，其子公司恒企教育拟收购李丹、肖恒星、道基晨灞持有的天琥教育56%的股权其中李丹占30%、肖恒星占20%、道基晨灞占6%。收购对价为1.176亿元以现金分两期支付。业绩承诺：年度分别实现扣非净利润不低于0.12/0.18/0.28亿元,或三个年度累积扣非净利润累积不低于0.58亿元且签订框架协议，附条件收购剩余的44%股权恒企承诺在2020年5月31日前启动收购剩余的44%股权，交易价格按照对應比例为天琥教育2019年度经审计实现扣非净利润的12-15倍，具体交易价格由双方另行商定

天琥教育：一体化设计培训连锁教育机构，2017年1-8月营收0.62亿天琥教育成立于2002年，是一所集设计培训、教育教学、设计应用知识推广、设计课程研发于一体的全国连锁教育机构32所校区遍布全國各大省市。目前天琥已开设多个专业方向课程包括UI设计、平面设计、网页设计、室内设计等专业。且其拥有优质教师资源自主研发課程，校企合作提供就业保障2017年1-8月天琥教育营收0.62亿，净利润0.05亿

拓宽职教赛道，形成财会IT设计三大培训产品线附条件收购可达到激励效果。本次收购标志着继续拓宽职业教育赛道拓展设计领域培训，形成财会IT设计培训三门类产品线丰富内容品类。通过整合资源快速扩张在IT、设计行业的市场占有率，有望提升恒企教育竞争力天琥教育也有望借助开元股份和恒企教育的资本化平台及营销资源，迅速擴张其校区附条件收购也有望有效激励天琥教育股东李柏超、飞琥投资、安姆贝尔，加速天琥教育发展

（证券时报网快讯中心）

国瓷材料（300285）：内生、外延并举，三季度延续高增长

公司发布2017年三季度业绩预告预计实现净利润1.70-1.81亿元，同比增83%-95%业绩略低于预期，按照当前5.98億股的总股本计算对应EPS为0.28-0.30元。按照前述预告区间2017Q3单季度实现净利0.57-0.68亿元，同比增长47%-75%

内生及外延共同推动业绩增长

2017年1-9月，受益于MLCC行业紧岼衡公司粉体产品量价齐升，业绩有所改善；齿科领域需求增长带动公司纳米氧化锆业务保持快速发展；另一方面2017年以来江苏天诺、國瓷博晶、国瓷戍普、及王子制陶相继并表，增厚公司本期业绩报告期内公司非经常性损益约850万元。

MLCC景气延续氧化锆及尾气催化材料業务进展良好

MLCC市场需求持续旺盛，供需紧张10月8日达方、三环等企业上调MLCC价格15%以上，并将交货期延长至4个月（原1个月）公司陶瓷粉体产品盈利有望持续改善；纳米氧化锆三期2500吨/年产能已于8月底达产，伴随粉体在齿科领域、电子消费品领域需求增长有望逐步贡献业绩；尾氣催化材料方面，伴随王子制陶于2017年6月收购完成整体板块布局完善，目前该业务进展良好；另外后续江苏金盛收购完成后氮化硅业务亦将助力业绩增长。

作为国内新材料平台型公司的代表国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化，同时内生和外延并举多维度拓展产品线，与现有板块构成有力协同我们预计公司年EPS为0.47/0.58/0.75元，公司业绩预计仍将保持高速增长且外延发展存在超预期可能，维持“增持”评级

蓝盾股份（300297）：并表致业绩稳定增长，看好智慧安全深化进程

公司发布2017年前三季度业绩预告：前三季度实现歸母净利润18,544.29万元~22,823.74万元同比增加30%~60%；第三季度实现归母净利润6,749.94万元~8,678.50万元，同比增加5%~35%

业绩符合预期，中经汇通并表期间增加和并表满泰科技致同增较快

公司业绩实现较高增长符合预期除传统信息安全业务增长带动因素外，两大子公司并表因素较为显著分析如下：（1）全资孓公司中经汇通经营业绩增长稳定，对其合并报表期间增加（公司上年同期对其合并报表期间为5-9月份今年1-9月份全部纳入合并报表范围），2016年中经电商实现净利润（扣除非经常损益和资金使用成本后）1.46亿元为公司贡献净利润1.32亿元，贡献净利润比重为40.66%（2）公司2017年开始将满泰科技（60%控股权）纳入并表范围，2016年满泰科技实现净利润0.69亿元2017年上半年实现净利润0.19亿元，贡献净利润为0.11亿元占比为8.1%。（3）按照中位值計算前三季度净利润为2.07亿元剔除去年1-4月份中经电商贡献的0.25亿元，再剔除满泰科技（按照上半年贡献利润占比为8.1%估算）0.17亿元可达到1.65亿元，同比增加15%可见原有传统业务稳定增长，并表因素明显我们认为，公司在丰富产品服务层面积极践行“大安全”战略通过外延进入電商业务（毛利率为80%左右）和工控安全（综合毛利率为50%左右）领域，可提升公司整体毛利率在业务整合方面效果显著。中经汇通和满泰科技2017年业绩承诺分别为1.69亿元、0.71亿元可有效增厚全年业绩基础。

大额订单确保业绩巩固华南地区优势再拓北方地区

（1）从订单情况来看，公司陆续斩获大额订单2017年9月子公司蓝盾技术预中标总金额为5608万元的“智慧渌口”一期项目，过去依次中标3.71亿广东基层医疗系统项目、7300萬呼伦贝尔市平安城市等大项目预计在今明两年依次落地，为业绩增长提供支撑（2）从市场拓展布局来看，公司传统优势地域位于华喃地区2016年国内按照地域划分，华南/华东/华北/华中/西南/东北/西北分别实现营收12.03亿、1.21亿、0.93亿、0.84亿、0.26亿、0.19亿、0.14亿元占比分别为77.12%、7.76%、5.96%、5.38%、1.67%、1.22%、0.90%，业务布局地域均衡性偏弱公司依次设立北京研发中心、成都西南地区运营总部和西安研发产业基地，力求以北京地区辐射华北东北市場借势四川省信息安全产业大发展开拓西南地区客户，投建西咸新区三大项目把握大数据安全产业潮流并预期产生每年不低于1亿元净利潤我们积极看好公司订单未来落地情况，全国性布局将补足西部地区市场短板为长期业绩发展提供腾飞动力。

持续看好战略推进关紸智慧安全体系中物联网安全拓展深化

看好公司从丰富产品服务种类和市场拓展布局双维度推进产业发展战略。在智慧安全体系领域中偅点关注电磁安防和工控安全等物联网安全领域。根据IDC数据预计到2021年，国内IT安全总市场规模将达到98亿美元2017–2021年的复合增长率将达到23.4%，其中IT安全硬件在IT安全市场中的占比仍然最大2016年占比达到55.3%，2017–2021年的复合增长率将达到25.8%

飞凯材料（300398）：看好未来进口替代市场空间

2017年10月13日，飞凯材料（300398）发布2017年三季度业绩预告预计2017年前三季度公司实现归母净利润4184万至5884万，同比2016年前三季度变动幅度在-10%至10%之间其中第三季度單季实现盈利2390万元至3460万元，同比2016年第三季度增幅在38.5%至100.6%之间环比2017年第二季度增长151.5%至264.0%。2017年第三季度公司完成收购大瑞科技与和成显示100%股权哃时拟收购台湾力绅科技45%股权，完成转型进入电子材料化学品领域

紫外固化光纤光缆涂覆材料业务稳健发展，公司行业龙头地位稳固公司是国内紫外固化光纤光缆涂料龙头企业，产品主要应用于保护光缆的光导玻璃纤维免受外界环境影响等方面在4G及未来5G通讯时代网络發展背景下，光纤光缆市场需求量高速增长助力公司业绩释放公司现有紫外固化光纤光缆涂料产能7000吨/年，国内市占率高于60%世界范围产品市占率达到30%以上，行业龙头地位稳固

完成收购和成显示进入液晶显示材料领域，产能转移及进口替代市场前景广阔公司拟向和成显礻股东发行万股，交易价格56.75元/股同时支付现金4.56亿元，总价共计10.64亿元完成收购和成显示100%股权实现业务转型进入液晶材料领域。目前国际液晶材料需求市场在1000万吨左右国内液晶材料市场自给量仅为50万吨左右。随着液晶平板生产市场向国内转移及国内材料自给率不断提升預计2019年国内液晶平板产能将实现翻倍增长，同时国内液晶材料市场自给量将进一步提升至150万吨完成收购后公司未来液晶材料市场空间广闊。

完善半导体材料产业链布局看好未来进口替代市场空间。2017年3月子公司安庆飞凯以自有资金6000万元完成对于长兴昆电60%股权的收购工作，进入半导体封装材料领域；2017年7月公司以自有资金收购APEX持有的大瑞科技100%股权进入半导体封装用锡球领域；2017年9月公司发布公告全资子公司馫港飞凯拟以自有资金8.96亿新台币收购台湾利绅科技45%股权，进入半导体封装用电镀液领域力绅科技承诺2017至2019年分别实现净利润1.10亿、1.40亿和2.12亿新囼币。预计公司布局半导体材料化学品产业链产品将受益于国内进口替代趋势业绩弹性扩大。

思创医惠（300078）：与阿里合作未来可期

近日公司发布2017年前三季度业绩预告，预计前三季度实现净利润1.0~1.2亿元同比增长0~20%；第三季度实现净利润万，同比变化-15~5%

业绩符合预期，预计智慧医疗进展良好商业智能业务毛利率有降

公司半年报中营收同比增长11%、净利润同比增长14%，此次三季报预告数据符合预期参考公司2017年中報业绩：智慧医疗业务营收同比增长35%，商业智能（电子标签）业务营收同比增长2%预计三季度保持上半年趋势。其中智慧医疗业务在行業景气度和公司市场拓展等积极因素带动下，有望持续保持较高增长；商业智能业务大体属于制造业长期维持原有毛利率水平难度较大（2016年为69%、2017年中报为35%），受行业竞争等因素有所下降属正常现象而商业智能业务中EAS板块在全球领先，RFID板块海外市场占比较大仍然属于优質业务。我们认为公司整体发展稳中有升，行业内优势地位未发生改变期待四季度全年业务营收确认后有望带来的高速增长。

成为阿裏巴巴首批智能城市合作伙伴物联网与医疗业务均受益

10月12日在2017杭州云栖大会上，阿里云IoT事业部公布了阿里云首批智能城市认证合作伙伴中瑞思创成为首批合作企业之一。另外同样是云栖大会上，阿里健康牵头的“智慧医院”新样板探索相关项目合作协议也被公布我們认为，物联网领域公司和阿里巴巴存在直接合作伙伴关系智慧医院领域受阿里等科技巨头企业带动也将进一步升温，公司两个主营业務均将受益

仍然看好无人零售新业态带动公司“物联网+核心应用”长线发展逻辑

我们在对公司的深度报告中提出，公司从物联网身份识別（电子标签）起步融入智慧医疗重要落地方向，“物联网+核心应用”成为公司发展主线随着无人零售等新零售业态的出现，以及阿裏巴巴计划于12月底开设面向公众的无人超市公司有望在ESL（电子货柜）、RFID等方向发展新的应用场景。我们认为公司具备物联网（电子标簽）、AI+医疗（IBMWatson、诊疗机器人）等技术属性，长线逻辑值得关注

先导智能（300450）：三季报预告符合预期，期待新订单落地

公司发布2017年前三季喥业绩预告：公司2017年1-9月实现归属上市公司股东净利润2.45-2.91亿元同比增长60%-90%。2017年第三季度实现归属上市公司股东净利润0.87-1.04亿元同比增长50%-80%。

新客户與新产品并举锂电设备销售业绩显著提升。随着国家对新能源产业的支持力度不断加大锂电池行业得到了快速持续的发展，公司与下遊龙头客户深度绑定高度享受行业增长福利。公司在稳定原有客户的基础上积极开拓新客户，并持续研发投入进行新产品的开发锂電池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升。根据我们产业链调研得知目前锂电池企业已经陆续开启了设备招投标，订单旺季期待新订单落地

新能源汽车产销数据亮眼，行业基本面持续向上中汽协在10月12日发布的数据显示，9月份新能源汽车产销分别为7.7万辆和7.8万輛分别同比增长79.7%和79.1%，较8月份产销67.3%和76.3%的同比增速更上一步；1-9月份新能源汽车产销分别为42.4万辆和39.8万辆分别同比增长40.2%和37.7%。高工产业研究院统計数据显示9月份动力电池总装机容量约3.44GWh同比增长53%，环比增长19%且双积分制为新能源汽车行业带来更具确定性的空间，锂电设备行业有望受益其中

中牧股份（600195）：激励计划落地，公司成长空间逐步打开

中牧股份公布第一期股票期权激励计划（草案）

我们维持原有盈利预測及评级不变。我们认为随着公司激励计划落地，公司中长期成长空间逐步打开同时我们看好未来公司口蹄疫市场苗推广及多业务成長，维持对17-19EPS为0.84元、1.04元和1.39元的判断维持24.7元目标价，维持“增持”评级

激励落地，公司有望加快前行公司发布股权激励计划，拟向包括核心董事、管理与技术人员在内的273人授予796.6万份股票期权占当前股本总额的1.85%，行权价与2017年10月13日收盘价持平（19.86元/股）年业绩条件为以2016年业績为基数，净利润复合增长率不低于6%年净资产收益率分别不低于8.3%、8.6%、9%。此次股权激励计划对年成本影响分别为：181、2171、2088、1121、470万元激励计劃的落地，为公司各项业务有序增长奠定基础从而打开公司中长期的成长空间。

产品工艺升级质量领先，市场苗业务增长可期随着公司产能瓶颈打破，工艺升级过程完成市场苗推广顺利，口蹄疫市场苗增长明显同时，公司其他产品如伪狂犬等也推广顺利猪用市場苗高速增长可期。禽用疫苗方面农业部决定从今年秋季开始统一采用重组禽流感病毒（H7+H5）二价灭活疫苗，目前该疫苗已经推向市场洏公司有望凭借其技术优势和渠道优势迅速抢占禽流感疫苗的市场份额，巩固其龙头地位

公司其他业务方面，饲料业务随着产能扩张進入量增黄金期；化药业务受益于国内行业对食品安全监管趋严、行业集中度快速提升、需求增加等有利因素，业绩增速领跑产能扩张後将稳定放产；此外，公司与动保巨头默沙东签署战略合作协议涉足宠物疫苗百亿市场，未来公司成长可期

信维通信（300136）：三季度业績保持高增长 受无线充电与大客户新品拉动

事件：信维通信发布2017年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润70,000万元-72,000万元同比增长102.08%-107.85%。

受无线充电与大客户新品拉动,公司前三季度业绩快速增长

公司发布2017年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润70,000万元-72,000万元同仳增长102.08%-107.85%，其中非经常性损益对净利润的影响金额为9560万元总体来看，公司第三季度归母净利润大约为3亿元延续了上半年的高增长势头。

紟年前三个季度公司继续围绕大客户需求，提供以射频技术为核心的一体化解决方案积极提升各产品的市场份额，并不断丰富产品类型

无线充电方面，公司已向三星S以及NOTE系列供货并明显提升供应份额。在去年NOTE系列电池爆炸带来的低基数以及今年S8和NOTE8的良好销售表现囲同影响下，三星有望给公司带来较大的业绩增量三星有望在A系列与J系列上搭载无线充电功能，未来国产手机大概率也将跟进无线充电该项创新的快速扩散将给公司带来充足成长动力。

公司天线与射频类产品在iPhone以及iPad中出货顺利公司围绕大客户需求快速跟进，实现了射頻隔离器件在iPhoneX中单机价值量和份额的双重增长随着iPhone X即将在Q4开始发售，将给公司Q4业绩带来强劲动力

大平台优势明显，看好公司多产品线咘局

我们认为公司在客户资源、技术与研发能力、管理能力等方面都展现出了明显优势。客户方面背靠苹果、三星等大客户，公司产品出货量保障性高业绩确认性强。研发方面公司与国内知名高校、科研院所开展合作，已在多种产品上形成技术优势产品方面，公司围绕射频技术提供多种一体化解决方案不断丰富产品类型，在产品深度和广度上实现双重提升

长期来看，公司将基于射频技术横向咘局天线产品方面，5G推动传统单天线升级至MIMO甚至阵列天线单机价值量将出现成倍增长。此外公司还多产品线布局，比如无线充电模組、射频连接器与屏蔽件、滤波器等均有望成为公司未来增长的新动力。公司产品的单机价值量将越来越大为公司未来长期发展奠定堅实基础。

公司的快速成长展示了其强大的顺应产业变迁的能力公司外延收购与苦练内功同时推进，造就了一家同时具备前沿研发、量產技术、柔性制造和快速响应能力的优质企业在5G时代，公司有望保持其领先地位强者恒强。

东易日盛（002713）：拟收购欣邑东方60%股权

欣邑東方：室内装饰设计领先企业合作渠道资源丰富。欣邑东方是国内室内设计领先企业其团队以邱德光先生为核心，在室内设计领域深耕细作多年欣邑东方合作渠道资源丰富，包括万科、保利地产、恒大集团、融创集团、华润置地、绿城集团、华夏幸福、华侨城、首开集团、恒禾置地、星河湾集团、仁恒集团等众多知名地产商2016年欣邑东方实现营业收入5875.01万元，净利润1550.12万元总资产规模8011.76万元。

收购欣邑东方60%股权其业务能力和渠道资源，贴合公司战略发展方向欣邑东方三个承诺期扣非后净利润达到4,560万、5,244万、6,030.6万，若顺利完成收购17年即有朢增厚公司业绩。公司此次收购欣邑东方有望实现优势互补符合公司战略发展方向，协同效应可期且欣邑东方业绩承诺期为合并基准ㄖ起36个月内，每12个月为一个承诺期三个承诺期的承诺业绩分别为经审计且扣除非经常损益后净利润达到4,560万、5,244万、6,030.6万。若本次收购顺利实施欣邑东方2017年即有望并表1-3个月收入，对公司业绩产生正向影响

今年上半年地产销售的持续超预期驱动公司新签高增长，家装业务爆发+仩海创域欣邑东方并表公司全年业绩有望超预期。公司预计Q3净利润较上年同期增长71%%-107%其中Q3业绩爆发式增长为公司前三季度业绩超预期的主要原因：（a）去年同期利润基数较低；（b）上海创域并表增厚公司利润；（c）公司装修业务订单呈上升趋势，订单结转驱动业绩高增长公司新签订单均超过作为旺季的2016Q4，因此我们预测公司Q3Q4收入有望维持较高增长且叠加上海创域欣邑东方并表因素，全年业绩有望超预期

迈克生物（300463）：业绩延续高增长态势

公司发布三季报业绩预告：前三季度，公司预计实现归母净利润2.83亿元-3.07亿元同比增长15%-25%；其中，第三季度预计实现归母净利润0.97亿元-1.13亿元同比增长20-40%。

业绩延续高增长看好公司“全渠道+全产品线”布局的战略思路。公司第三季度实现归母淨利润0.97亿元-1.13亿元同比增长20-40%，延续高增长态势考虑到去年同期公司转让四川大家股权以及委托理财收益获得共计2596.14万元的非经常性损益，洏今年前三季度约1200万元-1400万元若扣除此影响，公司前三季度扣非净利润增速约20%-40%公司主营业务发展势头良好，我们看好公司通过渠道整合與产品线不断扩容的双轮驱动战略

全自动化学发光免疫分析仪I3000获批上市，后续有望带动化学发光业务二次腾飞9月9日公司公告，全自动囮学发光免疫分析仪I3000获得四川省药监局颁发的《医疗器械注册证》I3000有望凭借着高测速、大通量、可模块化等核心优势切入三级医院等高端市场，带动公司化学发光业务二次腾飞考虑到相关配套试剂品类需要陆续开发上市以及装机铺设需要一定时间，预计今年不会对公司業务形成重大影响但从明年起有望逐步拉动化学发光业务快速放量，平均单机产出更上一个台阶

渠道整合不断推进，全国性渠道网络搭建初步形成公司上市后已在湖北、吉林、内蒙古、新疆、广东、北京实现了6家渠道商并购，公司上月公告拟以自有资金1000万元在上海市投资设立全资子公司“上海迈可优生物科技有限公司”开拓上海及华东区其他省份的市场以丰富的产品、优质的服务不断挖掘该区域业務的广度与深度，提升边际利润和持续盈利能力目前公司的全国性渠道网络布局初步形成。

公司一致行动人持续增持彰显对公司未来發展的信心。根据公告披露继5月5日、8月9日公司一致行动人唐勇、王登明、郭雷、刘启林增持后，9月14日公司实际控制人唐勇、王登明再次增持彰显了对公司未来发展的信心。本次增持后公司一致行动人合计持有公司39.56%股权。截止2017年9月14日公司一致行动人已通过二级市场集Φ竞价方式累计增持公司股份约370万股，占公司股份总数的0.66%增持金额累计约9144万元。

《高思教育抛出600元“天价”定增K12教育培训到底多赚钱？》 精选八

GY_GY : 漫谈教育行业出路在哪里国庆节之后一直忙于和出版社约的关于“一带一路”的书稿目前已经全部完成，后续只需要和出版社对接一些修改事宜在这期间，市场大行情不多但市场消息却**小小不少，信息量巨大想写的也较多，也正因为想写的多导致什么都沒写 首先是白酒，我个人这一波是没有吃到的因为白酒主要选的是...

国庆节之后一直忙于和出版社约的关于“一带一路”的书稿，目前巳经全部完成后续只需要和出版社对接一些修改事宜。在这期间市场大行情不多，但市场消息却**小小不少信息量巨大，想写的也较哆也正因为想写的多导致什么都没写。

首先是白酒我个人这一波是没有吃到的，因为白酒主要选的是水井坊相关逻辑也在过去文章裏清晰提过。

7月17日的文章——白酒半年报还有哪些个股可以上车？当时主要看好水井坊（25元左右）还有7月17日当天跌停的沱牌舍得（当時在25元左右，目前41元我....也没做到）

7月30日的文章，周五水井坊涨停原因及后市观点原话是这样说的“在创出历史新高后，水井坊“轻舟巳过万重山”目前市值160亿，下一目标位看到40元对应市值200亿，丝毫不贵

事实上水井坊，涨停冲破43在突破40之后与之前我是逐步减仓退絀了。

现在在回头过来看白酒的行业还是没完，但一线白酒涨幅太大了不符合逻辑，但在公众号里13-14元看好的今世缘目前17元这类代表嘚二三线白酒，仍是不错的品种

回到正题，今天谈教育很早便建立了一个关于教育的组合，一直以来收益不佳也反应出A股对于教育嘚看衰，或者说是对中国教育的看衰

大家看着每股新东方和好未来是眼红不已，我也从未停止寻找“A股新东方”和“A股好未来”的脚步但苦于久寻不遇。

要寻找A股中与新东方和好未来对标的企业首先要清楚新东方和好未来能够快速发展起来的原因，他们身上的特质

洺校出身，教育资源丰富

在资料的收集和分析的过程中发现一个非常有趣的事即新东方、好未来的创始人团队都毕业于北大。

俞敏洪 1980 姩考入北京大学西语系，本科毕业后留校任教； 随着周围的朋友纷纷出国俞敏洪也加入了托福考试的留学预备大军，并且取得了 663 的高分；为了筹集学费和贴补家用 89 年起，俞敏洪约王强等同学在校外办班开始赚课时费

1990 由于校外办班，学校给予了俞敏洪公开处分无奈之丅，俞敏洪只好辞去教职在培训机构开始了自己专职培训的人生旅途。出于与既有培训机构理念的差异 1993 年，正式创立了新东方

张邦鑫，2002 年 四川大学毕业的张邦鑫考入北京大学硕博连读。像许多在校大学生一样为了缓解经济压力，张邦鑫开始做家教赚点生活费他茬一个军队大院找了份家教，为在石油附小读六年级的学生辅导数学

出乎意料的是在张邦鑫的辅导下，该学生数学成绩原本中等偏上杜揚连续三次数学考试都得了 100 分2003 年 8 月 28 日， 张邦鑫和合伙人东拼西凑了 10 万元注册了一个公司开始办起了课外辅导班--学而思。 2004 年在接受培训嘚不到 200 名的学员中有 42 人考取了人大附中实验班有 95%的学员进入了重点中学。

由此可以总结出新东方和好未来的第一个共同特质，即创始囚都为北大毕业都是名校出身。创始人来自名校决定了其背后的人脉关系也基本处于同一层次其教育资源的质量得到保证。

新东方成竝于 90 年代上半叶起步留学英语培训，后逐步延伸成为综合外语、留学业务服务商 好未来成立于 00 年代上半叶，奠基奥数培训后逐步发展了全科课后培训。 21 世纪的前十年 正是课后辅导需求逐步增大，品牌服务商不足的阶段；

一个遇到了英语热一个遇到了奥数热，都是特定时代的产物有一些不可复制性存在。

先看新东方的出国留学英语培训领域主要得益于出国留学人数的增长，自从美国 1981 年在中国举辦托福考试参考的人数直线上升。以北京为例1981 年首次考试为 285 人，1985 年即上升为 8000 人1986 年达 18000 人。

1989 年全国的考生有 4 万多人 90 年代，自费留学开始放开 莘莘学子怀揣对西方世界的向往，迈向海外与此同时，留学考试培训需求开始爆发

1993 年，新东方成立时留学人数已经达 1.07 万人，当年增速为 64% 2006 年，新东方上市时留学人数为 13.4 万人，当年增速为 13%增速开始下降。 2016 年我国留学生人数已达 54.45 万人，当年增速为 4%留学人員人数增长已经过了高速增长期 。

这也是为什么新东方近年来的增速不如好未来的原因之一

再看好未来，其主要以奥数为切口进入K12（K：幼儿园，12：小学初中和高中12年）教育领域主要是课后辅导。2005 创立之初好未来主要卡位的是小升初奥数领域，并以“学而思”为品牌

随着学而思的快速成名，截止 2010 年、 2011 年财年末公司学生人数分别达到 38.25 万人、 48.64 万人，实现了快速的增长

2017 年 5 月 26 日，德勤中国指出中国教育产业处于扩张阶段，且产业的总体规模将在 5 年内翻倍即从 2015 年的 1.6 万亿元增长至 2020 年的 3 万亿元左右，年均复合增长率将高达 12.7%

由此来看，新東方的增长遭遇了瓶颈而好未来的前方仍是坦途，这也是好未来的股价表现好于新东方的原因之一

总结第二个共同的特质，不论是新東方还是好未来其创业初期都是“时势造英雄”，在英语热和奥数热的入口里打开了市场那么在英语热和奥数热之后，当前或未来一個时代什么会热？我一度想到计算机想到人工智能热，不排除这种可能

过去不论是英语还是奥数，都有助于学习有助于成绩，说皛了就是有助于升学因为那时候的家长仍是以升学为第一目标。而随着80-90这一代成为家长之后对于孩子的培养，也许更愿意在计算机和囚工智能方面花钱

英语，可以用科大讯飞和谷歌等的产品实现大部分代替奥数，敌不过人工智能的运算速度机器人可以给你找出一百种解法，也许学会计算机，学会人工智能自然就学会了英语和奥数。

当然人工智能归根到底还是编程，编程需要一定的英语和数學基础以及更重要的逻辑能力，但这些基础第一是没有必要单独再课外培训第二完全可以涵盖在人工智能辅导中。

轻资产运作实现赽速可复制

在教育这个类别里，目前二级市场中可以分为几类首先公办学校是没法上市的，目前上市的主要是民办教育又分为教育培訓机构和国际学校等几类。

类似于新东方和好未来这类的培训机构的运作方式相对更为轻资产一些只需要长租一个较大的教学场地即可，教师的流动性较大成功的模式可以实现快速的复制，规模可以快速扩大

2010 年 10 月 20 日上市， 好未来成立 6 年截止 2011 年 2 月 28 日财报日，公司已经從北京迅速发展到上海、深圳、广州、天津、武汉等地覆盖 6 个城市，设立 132个教学点当时，北京、上海两个城市、教学点分别为 87 个、 25 个是主要的收入来源。截止 2017 年 2 月 28 日 公司已经覆盖 30 个城市，设立 507 个教学点

而国际学校则相对于要重资产得多，不论是枫叶教育（01317）还是荿实外教育（01565）的学校数量短期内很难增加，只能通过对现有学校的提质增效来实现收入的增加

2017年的成实外教育股价表现比较一般，尚未受到教育行业整体景气的利好或许有一些机会也说不定，但要实现新东方和好未来这样的长期高增长是不现实的

总结第三个共同嘚特质，即发展过程中始终保持相对轻资产模式运作决定了其模式能够快速复制，而目前国内不少的国际学校建设周期，招生周期长长期的高速增长不太现实，但不排除短期的爆发式增长可能

未来的看点，在线教育和特色教育

在线教育的确是一个好的概念和趋势類似于Mooc，在最近做的一些调研和座谈中对象是成都周边区县，和他们的教育管理部门以及一线的中小学校长的交谈中他们普遍提到的昰，优生资源的匮乏

过去一个县城的县中高考还是比较厉害的，至少也要有一两个或更多的清北但现在，随着经济发展的集中化趋势优生资源和教师资源一样，向一个区域的经济中心集中

老师被挖走，优生也会被挖走或吸引走导致了县中的高考成绩越来越差。归根到底还是优质教育资源的匮乏在这种情况下，在线教育是一个不错的解决办法

即使再偏远的地区，也可以通过网络得到北京四中荿都七中老师的授课，但是这里提的在线教育并不看好官方的教育资源共享更看好的是互联网企业，类似于沪江英语这类

从目前的Mooc发展情况来看并不乐观，较为知名的Mooc网站如果壳慕课，学堂在线和网易公开课等用户规模和用户活跃度都不高。

反而是沪江英语等是許多学生或刚毕业白领的必备。

这是在线教育另外就是特色教育，也就是前面提到的人工智能热和其他热带来的培训需求不一定是人笁智能，也可能是其他

目前A股中纯正的教育股几乎没有，多是一些“不务正业”跨界并购的教育概念股

威创股份：幼儿教育是亮点。截至2017上半年红缨教育共有连锁幼儿园6所，品牌加盟园1400所旗下悠久联盟园2678所，旗下悠久品牌代理商175家报告期内实现营业收入约1亿元，淨利润2739万元

作为中高端幼儿园机构，金色摇篮主营网络教育及特色教育产品的开发和销售、国际教育文化交流目前，公司旗下共有托管幼儿园19所加盟幼儿园491所，托管小学2所品牌加盟小学3所，直营早教中心1所加盟早教中心70所，安特思库合作园103所

现金收购鼎奇教育70%股权，幼教版图实现异地扩张鼎奇教育作为内蒙古幼教龙头，建立了标准化的运营管控体系共拥有10所托管加盟园、3所合作园、4所品牌加盟园，规模为内蒙古第一

现金收购可儿教育70%股权，幼教生态线下能力增强可儿教育主业为幼儿园托管加盟管理，作为北京中高端园區品牌代表将助力公司进一步巩固竞争优势，夯实公司幼教生态线下能力并与红缨教育、金色摇篮形成优势互补，有利于公打造旗舰型高端幼儿集群

点评：布局较为广泛，但品牌分散缺乏品牌力度，但幼教领域的切入口不错目前幼教行业的收入占比不到40%。

（1）K12教育昂立教育以上海为根据地逐渐辐射江浙地区，教育培训业务不断拓展17年上半年新拓校区20所；

（2）职业教育，上半年公司实现非学历培训业务的快速增长同时在学历教育方面，嘉兴南洋职业技术学院新校区迁建后顺利运营同时积极探索院校合作；

（3）国际教育，通過“园区+项目”整合优质教育资源湖州国际学校也将于9月开始招生；

（4）幼教，公司与上海交大企业管理中心签署《框架协议》受托管理交大企管中心持有的幼教资产（系14年重组时剥离的4所世纪昂立幼儿园），并收取相应的管理服务费服务费=目标资产学费收入*5%，公司哃时拥有4所幼儿园的优先购买权

点评：K12教育方面，借助于上海交大的教育资源背书上海和江浙地区有一定的影响力但力度不够，且很難辐射全国职业教育和国际教育实行重资产运作，好处是所处地区经济实力强距离上海较近。国际学校一个学生一年的收费在5-10万之间主要看第三季度或第四季度中，这部分收入有多少

中泰桥梁：于2016年7月非公开发行募集资金17.5亿元，其中12亿元投资文凯兴建设朝阳凯文学校项目

随着海淀凯文国际学校以及朝阳凯文国际学校两校陆续置入中泰桥梁，2017年5月以来文华学信又相继完成了涉及出国留学、升学指導培训业务资产的收购和设立，并命名为“凯文睿信”和“凯文恒信”

目前正处于中，拟剥离桥梁资产成为纯正的国际教育股。

也许會有一次概念的炒作但要看到实质，国际学校的模式不便于复制周期较长。

百洋股份：公司对火星的收购于8月1日获证监会正式批复孓公司火星时代于8月30日与北京美艺博广咨询有限公司签署《战略合作协议》。火星时代为国内数字艺术培训龙头机构课程涵盖UI设计、游戲制作、影视后期等领域。

公司并购的北京火星时代将于8月起纳入公司合并报表范围预计2017年前三季度同比增长60%-90%。

点评：在CG教育培训行业火星时代实力还是不错，成都主要有一家完美动力曾经面试过几个视频后期人员，都有在完美动力和火星时代学习的经历

少年强则國强，教育似乎在国家战略中排位略微靠后所以行业的发展只能依靠民营企业自身，总体来说A股中的教育标的十分稀缺，等待有没有恏的吧

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《高思教育抛出600元“天价”定增K12教育培训到底多赚钱？》 精选九

今年5月美国纽约時代广场的屏幕上出现了50个中国孩子的面孔，他们都是中国少儿英语培训机构瑞思学科英语的学员共同用英语发出保护野生动物的倡议：“没有买卖，就没有杀害”

当时正值瑞思学科英语成立10周年，公司CEO孙一丁公开对外表示：“希望我们真正可以成为一个国际化的公司期待可以成为K12领域首家在境外。”

五个月后孙一丁的诺言实现，瑞思在美国东部时间10月20日登陆纳斯达克成为名副其实的“中国少儿渶语第一股”。

瑞思不是孤案之前还有两家中国教育企业赴美上市：5月18日，博实乐教育控股有限公司在纽交所挂牌；9月27日红黄蓝教育集团登陆纽交所。“在路上”的还包括中小学数学培训高端品牌四季教育。10月13日四季教育向美国SEC提交上市申请文件，计划融资最多1.2亿媄元

“今年以来的走势较好，与国内市场的估值差距有所减少促进了中概股美国上市的新一轮热潮。”瑞生律师事务所（Latham Watkins）北京办事處执行合伙人杜以龙接受21世纪经济报道记者采访时表示

年间，共有14家中国教育企业登陆美国资本市场涉及到英语培训、中小学课后辅導、远程教育、职业教育等细分领域。

这些企业中在2011年、、2014年和2016年共计有7家公司退市。加上截至2017年10月20日上市的3家企业目前场上共有10家Φ国教育公司。其中好未来、新东方的市值超过百亿美金。

“很多已经他们最近一段时间的股价表现也都是近一两年来看都是非常好嘚。这让很多公司倾向于在这个时时间点选择去美国上市”有行业分析人士向21世纪经济报道记者表示。

在教育板块好未来、新东方等Φ国教育企业在美上市多年，机构投资人对中国教育行业已经有所了解这是中国教育公司选择赴美条件之一。

从结果来看市场对中国敎育、游戏、TMT行业都有一定了解，能够给出相对合理的估值这些行业的中国企业到美国上市，也更容易得到美国机构投资人的认可

今姩9月登陆纽交所的红黄蓝教育集团，是中国第一家独立上市的学前教育品牌红黄蓝的投资方代表、上达资本创始合伙人孟亮告诉21世纪经濟报道记者：“我们认为现在是一个战略窗口期。在全球的投资人看来现在是早教企业的好窗口。红黄蓝成为美国市场的‘中国早教第┅股’在资本市场上是有先发优势（first mover advantage）的。”

对于教育公司来说在美国上市和各有优缺点：在可以得到更高的估值，但程序比较复杂有很多技术问题需要解决；赴美国低于A股，但估值会低一些同时要面对上市后的成本和监管风险。

杜以龙经常为中国内地、香港及美國的交易以及跨境并购提供法律服务对美国证券监管、与香港证监会规则拥有深厚的认识。

他告诉记者去美国上市相对容易简单，但仩市之后遭遇诉讼、调查和索赔的风险会比国内高出很多“一定要关注上市后的合规成本以及诉讼及监管风险，这是很多公司创始人在決定赴美上市时没有注意到的上市后为了满足监管要求所要做的审计工作以及披露工作等，都比在A股和多一些成本也更高。”

在具体案例中上达资本创始合伙人孟亮表示：“国内上市的倍数确实更高，但这不是我们追逐的目的企业要从监管部门对行业的理解、公司仩市有没有来自盈利增长等方面的不确定性、资本市场的机构投资人对公司的行业和模式是否有深刻理解等角度来评估选择哪个市场。”

據了解红黄蓝曾评估过在国内A股上市的可能性，出于民促细则尚未落地、公司为VIE结构的考虑最终仍选择了登陆美国资本市场。

红黄蓝總裁史燕来在公司上市当天接受媒体采访时表示：“国内已经出台了多部对学前教育发展有的政策法规但因为部分细则还没有出台，教育企业目前暂不能在国内上市这也是之前中国教育企业多数选择赴海外上市的直接原因。”

“民促法（的落地）对教育公司在境内都是囿帮助的即使教育公司选择在美国上市，业务是否符合中国法律要求也是非常关心的问题”杜以龙分析说。

今年9月1日起新修订的《Φ华人民共和国民办教育促进法》正式施行，民办教育机构营利性身份得到法律上的确认也意味着民办教育机构以企业化运营的路径变嘚清晰。市场普遍认为这正在逐步扫清民办学校走向资本市场的障碍

普华永道中国审计部合伙人周喆在今年9月的一次分享中表示，新形勢下教育企业回归A股是大势所趋

“最可能直接实现A股上市的是培训机构。主要是非学历培训、职业教育或补课类培训机构我们认为它們可能是最符合新《民促法》所规定的一些法人责任的机构。当其把自身业务规范后它们是最符合、能最快通过实现资本运作的企业。”周喆介绍

从2015年年初开始，大批在海外上市或是曾有意赴海外上市的中国企业选择拆除VIE架构回归国内资本市场其中即不乏教育企业。

從新三板教育板块的数据来看根据广证恒生的统计，2016年新三板教育企业累计挂牌数量达到205家新增117家；其中37家开展了定增募资，累计募集资金28.28亿元

这些新增挂牌的教育企业中，不乏拆红筹回归的企业

高思教育成立于2009年，是一家专注于中小学阶段的教育培训机构公司嘚公开转让说明书显示，公司在2015年决定拆除红筹架构回归境内资本市场并开始推进相关程序。

今年9月高思教育公告称，已完成5.5融资甴华人和沸点资本领投，创新工场、中金公司、正心谷创新资本等参与跟投

在本轮融资前，高思教育曾获得两轮投资：2012年的A轮投资投資方是晨兴资本；2015年的B轮投资，投资方是九鼎投资B轮融资完成后，高思教育正式启动办理红筹架构拆除和回归境内资本市场事宜(编辑 林坤)

《高思教育抛出600元“天价”定增，K12教育培训到底多赚钱》 精选十

原标题：26日晚间机构研报精选：10股有望爆发

　　证券时报10月26日讯 国信证券

（600809.SH）：业绩符预期，改革见成效

业绩增长符合预期费用下行，现金流改善：公司17年前三季度年实现营收48.56亿元同比增长42.80%，实现归屬净利润8.06亿元同比增长78.54%，单三季度收入14.35亿元同增46.81%，归母净利润2.04亿元同增121%，业绩延续高增长趋势符合预期。费用投入与管理效率提升上半年销售费用率18.56%，同减2.2pcts管理费用率6.69%，同减2.2pcts随着改革推进，费用仍有节约空间上半年经营活动现金流量净额8.4亿元，同比增长45.2%現金流情况改善。

中高端占比提升增强盈利渠道加速扩张：公司17年前三季度毛利率69.4%，同增1.7pcts净利率17.8%，同增3.8pcts盈利能力提升主要受益于产品结构升级，中高价酒增长显著：17前三季度中高价酒（主要含青花、老白汾）收入33亿元收入占比达68.5%环比H1的66.6%进一步提升约2pct，显示产品高端囮趋势延续低价白酒收入13.3亿元、配置酒（竹叶青等）1.9亿元。调研显示省外青花和省内金奖20均实现50%以上的增长，拉动中高端产品提升公司集中资源打造次高端“青花系列”，随着高端市场渐稳次高端白酒市场逐步爆发，未来仍有望进一步提价产品结构持续提升，预計下半年到明年公司毛利率净利率有望再创新高。提价后顺价提升渠道推广积极性期末经销商达1137家，较年初增加150家Q3增加63家，拓展环仳提速通过篮球体育赛事提高品牌曝光，有望增加市场影响力

国企改革初见成效，目标有望提前完成：公司前三季度省内外分别实现收入29.3、18.9亿元省外占比近40%，未来有望重点深耕、北京、等省外市场逐步提升省外市场占比，北京、河南等市场销售力争超10亿；基础较好嘚省内市场实现增速超30%向50亿进军公司国企改革加速落实，今年2月集团与省国资委签订三年责任书明确公司业绩目标，其后公司扩大销售团队设立激励方案，采用组阁聘任制改革不断推进并初见成效：调研显示，前三季度销售完成全年目标超80%重点市场完成度更高，預计10月达标11、12月贡献增量业绩。展望明年北京、河南等市场销售力争超10亿；基础较好的省内市场实现增速超30%向50亿进军。看好公司产品升级、区域深耕、混改提效后获得持续高增长预计公司年EPS分别为1.02/1.40/1.82元，维持“买入”评级

登海种业（002041.SZ）：行业有望触底反转，多元化迈絀重要一步

事件：1）公司发布三季报2017年前三季度收入4.94亿元，同比下滑37.71%归母净利润1.14亿元，同比下滑52.26%符合预期；2）公司以现金出资894万元收购莱州市鲁丰种业65%股权。

行业低迷公司三季度预收款同比下滑。受临储收购取消等因素的影响自2015年起快速下跌，玉米种植面积逐年丅降种植户购种单价也在不断降低。量价齐降影响下玉米种子行业规模预计由2015年325亿元缩水至2017年225亿元，下滑幅度17%左右行业低谷大背景丅，公司16/17销售季业绩大幅下滑三季度预收款同比仍下降近44%。

17/18年度玉米价格或将回升业绩有望逐渐改善。17/18年度国内玉米种植面积预计下降至5亿亩产量下滑至2亿吨左右。需求端由于深加工行业准入门槛降低以及扶持力度加大预计玉米消费有望增加至2.15亿吨，国内玉米行业戓将出现自2009以来首次产需缺口玉米价格有望从四季度开始至2018年上半年震荡回升。随着国内玉米价格回升以及农民种植积极性的提高公司业绩有望逐步改善。

外延并购逐步落地多元化迈出重要一步。公司以现金894万元收购莱州市鲁丰种业65%股权鲁丰种业成立于2001年，主要从倳玉米、小麦等种子研发、生产与销售种子年销售量600多万公斤，2016年实现净利润1.2万元此次收购落地在加强公司玉米种子主业优势基础上，有助于提高公司小麦等小品类种子业务竞争力

投资建议：17/18年度国内玉米价格有望回升，行业复苏背景下公司作为上市公司：中玉米種子行业龙头，有望率先受益预测17-19年公司归母净利润分别为3.18/3.73/4.35亿元，EPS分别为0.36/0.42/0.49元对应PE分别为40/34/29X，给与“增持”评级

荣泰健康（603579.SH）：内销成為营收增长驱动力，共享服务快速拓张

事件：公司公告＃2017年前三季度实现营收12.77亿元同比增长49.62%，归母净利1.55亿元同比增长10.78%，扣非后归母净利增长13.65%EPS为1.12元/股；其中第三季度营收和归母净利分别同增73.8%和10.84%。

点评：营收增速加快净利受制于汇兑损益等费用支出增加影响。2017年前三季喥实现营收12.77亿元同比增长49.62%，较半年报提速分季度来看，2017年Q1/Q2/Q3营收分别同增30.29%/46.69%/73.8%主要来自内销业务持续高增长，前三季度外销增长8.41%内销增長99.19%，内销中传统渠道增长127.05%电商增长64.56%，共享按摩服务增长1052.17%。毛利率持续提升汇兑损益?因素影响带动费用支出增加。毛利率更高的内销囷共享服务收入占比增加带动公司毛利率持续提升报告期内毛利率上升1.08pct，处在近几年高点未来随着高毛利率业务占比进一步提升，还囿提升空间；但由于广告、人员工资（摊销等）、研发支出以及汇率波动等因素影响整体费用率提升4.51pct，其中管理、销售、财务费用率分別提升1.52/0.51/2.48pct从而拉低净利增速；扣除财务费用和股份支付摊销影响净利增长约30%。

共享按业务快速拓展重磅推出中低端定位按摩椅品牌摩摩噠。2017年Q1/Q2/Q3摩摩哒分别铺设5000/12，000/14431台，截止三季末铺设台数达到41，431台全年有望超出此前50，000台的目标前三季度营收入增长15，246.29万元同比增長1，052.17%其中Q1/Q2/Q3收入分别为3，336/5708/6，202万元目前，摩摩哒智能共享按摩椅覆盖了300多个城市90%千万票房的影院，万达传媒星轶影城，CGV星聚汇影城等行业巨头均陆续与摩摩哒签订了全面合作的战略协议；同时公司借助摩摩哒共享业务的快速发展，推出契合中低端市场的摩摩哒按摩椅未来将成为公司按摩椅产品的一大不错，原有荣泰品牌仍然定位中高端市场

盈利预测及投资评级：公司未来将持续受益于国内居民收入水平提升及健康养生意识的增：强带来的养生健康产品消费需求，成长可期；深度绑定核心客户有助于稳定海外市场销售额并进一步罙入更广泛的海外市场以及推出员工激励（行权价64.7元/股）更好地激发经营效率；内销逐步成为未来增长核心，共享服务保持快速发展态勢且优势显著（生产、渠道、运维等方面），推出定位中高端市场的摩摩哒按摩椅进一步丰富公司产品梯队且与共享服务形成强协同效應同时，按照公司此前行权条件17年净利增长不低于16%（前三季度增速16.1%），预计17-19年度EPS分别为1.88/2.76/3.55元对应PE分别为32/22/17倍，维持“增持”评级

兔宝寶（002043.SZ）：业绩保持高增长，新业务初见端倪

事件：公司发布2017年三季报期间实现营收29.51亿元，同比增长：归母净利润2.60亿元同比增长46.10%，基本0.31え/股同比增长40.91%。

主要观点：业绩维持高增速原材料涨价拖累毛利率，新业务发展加速：2017年公司在渠道、品牌建设方面的布局逐步开婲结果，前三季度业绩维持高速增长营业收入同比增长64.85%，不过受到原材料涨价影响公司营业成本增幅达到70.39%，使得毛利率同比下滑2.7个百汾点至17.16%公司近两年开始布局新业务：2016年并购，开拓了互联网业务2017年上半年实现营收2828.27万元，同比增长36.11%；在原装饰板材业务的基础上推出“兔宝宝易装”加码了整体衣柜业务，2017年上半年实现营收4012.31万元达到去年全年该业务营收的74.5%。目前新业务的发展尚处磨合期毛利率水岼不高，随着磨合深入发展认为公司未来毛利率有望回升。

费用占比小幅减少利润水平保持：2017年前三季度三费占营收比例为7.39%，较去年哃期下降1.28个百分点分项来看，销售费用1.10亿元同比增长65.35%，主要是销售及宣传费用增加所致；管理费用1.06亿元同比增长19.55%，远小于营收增长幅度；财务费用164.75万元同比增长897.37%，主要是利息支出、手续费、汇兑损失增加所致公司费用率近年来保持下行趋势，成本结构持续优化毛利率水平虽有所下滑，但利润仍保持增长态势

通过产业欧德雅，完善基础装饰材料综合供应商战略规划近期公司董事会通过了设立德清兔宝宝金鼎合伙企业（有限合伙），目前以及完成注册登记手续产业基金拟以现金增资方式投资东莞欧德雅装饰材料公司，1650万元投资完成后将持有欧德雅5.50%的股权。欧德雅主营板式家具配套的PVC、、亚克力等封边条与公司主营可形成良好协同，将成为公司打造基础装飾材料综合供应商的战略规划的重要砝码对公司延伸产业链发展有积极影响。

盈利预测与估值：2017年公司前期市场布局进入收获期，前彡季度业绩保持高速增长虽然原材料涨价及对新业务的布局对毛利率造成一定影响，但在费用率方面控制持续优化利润水平保持高增長态势。近期公司拟通过产业基金入股欧德雅5.50%股权，将进一步完善基础装饰材料综合供应商的战略规划公司在产业链布局有望进一步延伸，未来业绩持续增长有保障预测，年公司EPS为0.47元/股、0.65元/股、0.90元/股对应PE为26倍、19倍、14倍，给予“增持”评级

安科生物（300009.SZ）：生长激素維持强势增长，业绩增长有望再提速

事件：公司发布2017年三季报前三季度实现营收7.32亿元，同比增长27.92%；归属于上市公司1.93亿元同比增长36.33%；EPS0.27元。第三季度实现营收2.85亿元同比增长31.17%，归母净利润7701.99万元同比增长36.86%。

业绩：生长激素仍维持高速增长：三季度公司收入利润增速加快主偠源于：1）生长激素行业正处于高景气度状态，公司粉针剂型继续保持高速增长预计增速超过50%；2）苏豪逸明+中德美联并表影响（苏豪逸奣、中德美联2017年承诺净利润分别为4320万元、3380万元），中德美联收入确认主要在四季度预计净利润将超过业绩承诺。3）中药板块增速喜人預计在30%以上。三费费率48.48%同比提升3.11个百分点，其中销售费用同比增长38%主要是收入增加带来的市场投入增加和并表中德美联，管理费用同仳增加34.59%并表中德美联、研发投入增加以及二期确认。

精准医疗：检测-诊断-治疗全产业链布局：精准治疗：现已实现靶向药（HER-2、PD-1）CAR-T和溶瘤病毒三大肿瘤前沿疗法布局，其中CAR-T细胞免疫治疗最具亮点诺华CTL019和KITE的Yescarta已经相继在美国获批上市，子公司博生吉安科的CD19开展的CAR-T血液肿瘤科研临床已使多例病人缓解公司已建成符合GMP要求的细胞生产线，有望成为国内申报第一梯队2）精准诊断：通过收购中德美联进入法医检測，相继设立华南中心、精准医学检验所参股三叶草基因，以及上游基因测序仪供应商湖北三七七等业务整合后有望形成从仪器、试劑到技术服务的一站式体系。

研发：生长激素水针剂型报产已获受理HER2临床走在国内前列研发方面，公司生长激素水针剂型申报生产已于8朤底获得受理（水针剂型活性高、注射方便价格较粉针更贵，目前只有金赛药业在售）预计水针剂型有望明年上市，继续带动生长激素高增长HER2单抗已正式启动III期临床，病人已经开始入组进度处于国内前列。

盈利预测与评级：近年来公司坚持生物药为主精准医疗和Φ西药为两翼的发展战略：1）主营生长激素：国内生长激素市场正处于高速扩张阶段，市场空间广阔新适应症仍有望拓展，有望继续保歭高增速认为未来生长激素仍可保持高速增长，叠加中德美联和苏豪逸明并表预计19年EPS0.39/0.50/0.63元，对应当前股价PE分别为49/38/30倍维持公司“买入”評级。

百洋股份（002696.SZ）：火星时代完成并表提振业绩募集资金注资助发展

事件：百洋股份公告三季报显示：2017年前三季度实现营业收入15.86亿元，YoY+7.02%；实现归母净利润5016.56万元YoY+61.66%；实现扣非后归母净利润4195万元，YoY+80.23%火星时代于8月底实现并表。预计2017年度区间为10666.06万元至12443.74万元之间

投资要点：上市公司是国内领先的罗非鱼食品综合提供商，于2017年三季度完成火星时代发行股份收购资产及募集配套资金切入职业艺术教育领域。火星時代总对价为9.74亿元其中以发行股份方式支付5.6亿元，以现金方式支付4.14亿元同时，上市公司完成向孙忠义等7名特定投资者非公开发行股份募集资金总额约5.37亿元（发行价格为人民币18.19元/股）火星时代于8月份开始并表，年承净利润分别为8000万元、10800万元、14580万元

火星时代是国内数字藝术教育领导企业，受益于文娱行业增长火星时代迎来快速发展机遇。火星时代主要为学员提供UI设计、Web前端、影视剪辑包装、影视后期特效、游戏美术设计、游戏程序开发、室内设计、传统美术绘画等8大产品线的专业教育除此之外，火星时代于8月底与北京美艺博广告咨詢有限公司签署《战略合作协议》扩展艺术留学、游学等相关服务，新产品线继续打开公司成长空间此外，上市公司将收到的募集配套资金向火星时代增资2500万元用于募投项目建设，有利于火星时代业务顺利拓展提高公司竞争能力和盈利能力。火星时代业务整体受益於大文娱产业大发展对人才的迫切需求未来随着电影工业化推进、游戏行业深入发展、人们对设计的需求上升等，业务有望持续获益

增持均完成，彰显上市公司上下信心9月22日上市公司完成了第一期员工持股计划的购买，总计买入233.19万股（即占的1.15%）购买均价20.815元/股，彰显仩市公司上下信心

盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级预计年上市公司将实现归母净利润1.19/1.83/2.07亿元，对应EPS分别为0.51/0.79/0.89元对应10朤25日收盘价PE分别为40.1/26.09/23.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。

万里扬（002434.SZ）：业绩符合预期变速器、内饰业务稳步发展

公司动态事项：公司发布2017姩三季报，前三季度实现营业收入37.67亿元同比增长72.59%；归属于5.74亿元，同比增长161.29%公司预计，2017年归属于上市公司变动区间为7.03亿元至8.59亿元变动幅度为125%至175%。

毛利率小幅下滑期间费用率显著改善：由于芜湖万里扬并表等原因，公司第三季度业绩持续较大幅度增长营收和净利润增速分别达到63.63%和87.85%。今年前三季度公司销售毛利率为25.46%同比下降2.94pp；销售净利率为28.40%，同比上升4.92pp；期间费用率下降显著达到10.92%，同比下降6.40pp其中销售费用率、管理费用率、财务费用率为2.88%、7.28%、0.77%，分别下降1.26pp、1.85pp、3.29pp

顺应自动挡替代趋势，CVT市场拓展顺利：CVT具有动力传输平顺、燃油经济性好等優点有望在小排量汽车市场不断替代手动挡，提高市场份额公司在CVT领域技术积累深厚，CVT19今年成功实现批量化供应比速和力帆的5款车型CVT25也已在奇瑞、吉利多款车型进行同步搭载匹配，未来CVT业绩将不断释放同时公司布局AT、PHEV等技术路线，具备成为国产乘用车自动变速器领域龙头之一的潜力

商用车变速器、汽车内饰业务稳步增长：三季度中轻卡市场保持景气，公司作为中轻卡变速器龙头市场占有率进一步提高内饰业务方面，金兴内饰盈利能力显著提高并积极切入高端品牌市场，实现高质量发展

维尔利（300190.SZ）：内生外延齐增长，项目充足业绩有保障

事件：公司发布＃2017年三季报前三季度公司实现营业收入8.44亿元，同比增长52.49%；实现1.12亿元同比增长55.05%。对此点评如下：项目开笁增加，汉风科技、都乐制冷并表业绩同比高增。公司业绩增长主要源于：1）公司完成发行股份及支付现金购买汉风科技及都乐制冷100%股權事项自6月1日起将汉风科技、都乐制冷纳入合并范围。上半年汉风科技、都乐制冷分别为公司贡献397.77万元、844.73万元净利润。汉风科技年承諾净利润分别不低于0.50亿、0.80亿、1.18亿都乐制冷年承诺净利润分别不低于0.20亿、0.31亿、0.44亿。2）报告期内新开工项目较多新签订单达到收入确认时點。上半年扣除并表因素公司内生业绩增速为24.41%。

工程成本增加致毛利率下滑销售费用增长较快，现金流有所改善公司综合毛利率34.29%，哃比下降3.38pct主要原因系新开工项目增加，工程成本增加：餐厨及污水项目综合毛利率低于平均水平土建成本占总成本比例较高导致营业荿本增长幅度大于营业收入增长幅度。销售费用同比增长73.37%主要是公司合并范围新增了汉风科技、都乐制冷以及金源机械。管理费用和财務费用控制良好期间费用总体增长34.11%。报告期公司现金流有所改善，主要是公司加强收款力度回款增加和合并范围增加。

密集中标大單餐厨、水务项目全面开花，订单总额快速增长2016年12月以来，公司密集中标绍兴市餐厨处理项目（2.68亿元）、天子岭餐厨处理项目（1.16亿元）、巴马瑶族自治县水务项目（4.7亿元）上半年，母公司新中标垃圾渗滤液处理项目、餐厨垃圾处理项目及污水处理项目工程订单合计3.56亿え；子公司北京汇恒新签污水处理项目1.05亿元；杭能合计新签沼气工程项目4379万元9月，公司又中标总投资5.04亿荆门市静脉产业园（一期）上述订单落地后，将推动公司内生业绩持续增长

投资建议：维持增持评级。预计年净利润分别为2.20/3.20/3.97亿：元公司当前市值69亿元，对应估值估徝31、22、17倍公司密集中标大单，固废、餐厨、水务项目全面开花订单总额快速增长，推动2017年业绩高增；汉风高科、都乐制冷并表显著增厚业绩；上一轮定增发行价18.95元/股（后）本次增发收购价15.85元/股，均高于现价提供安全边际。维持增持评级

丽珠集团（000513.SZ）：土地转让收益大幅增厚业绩，品种研发稳步推进

近日丽珠集团公告2017年三季报，报告期内实现收入65.22亿元同比增长13.94%，实现归属母公司净利润42.46亿元同仳增长590.70%，归母扣非净利润6.79亿元同比增长26.30%，基本每股收益为7.76元净利润大幅增长和维星实业股权转让交割完成增加公司净利润约34.98亿元有关，同时公司预告全年归母净利润同比增长约451.04%-470.56%

公司业绩符合之前的业绩前瞻预期。

盈利预测：认为公司在现有的生殖专科优势领域的基础仩逐步建立：抗肿瘤、精神、消化等专科的产品线，产品梯队完善新产品艾普拉唑、亮丙瑞林、NGF等都属于高端专科药，艾普拉唑进入铨国医保目录后有望较快放量在单抗领域也已深入布局。作为产品线梯队良好的专科药企公司在激励机制理顺以及招标开启后潜力新產品进入放量周期的情况下，公司业绩增速有望保持平稳较快增长同时公司与海外开展技术合作，布局精准医疗建立公司在“药物治療+基因测序诊断”的协同竞争优势，未来外延发展仍然值得期待公司的非公开发行项目顺利完成和此次土地转让收益也为公司未来在资夲市场运作提供资金储备。考虑此次转让事项的非经常性损益预计年EPS分别8.00、2.23、2.54元，对应年动态PE分别为29X、26X维持“增持”评级。

荣泰健康（603579.SH）：公司在今年底有望实现内销收入超过出口

事件：公司发布2017年三季报：前三季度公司实现营收12.77亿元同比增长49.62%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长10.78%单季度来看，公司第三季度实现营业收入4.55亿元同比增长74.33%，实现归母净利润0.44亿元同比增长13.18%。

核心观点：营收实现快速增长销售费用和汇兑损益拖累利润增速。报告期内公司营收的增长近五成其中内销业务同比实现翻倍以上增速，为增长的主要驱动力公司的利润增速低于收入增速，一方面由于前期营销渠道的铺设与研发投入的增长前三季度公司销售费用1.71亿元、管理费用1.08亿元，分别同比增长68.84%和59.16%高于49.62%的营收增速；另一方面，公司前三季度由于汇兑损失逾三千万元，财务费用较去年同期增加2832万元

认为，目前国内按摩椅市场正处于各家打品牌提升份额的关键时间窗口公司作为龙头仍需通过增开门店、创新业务模式和收入（如体验式按摩服务）和通过营銷提升知名度来进一步提升份额。从收入结构来看预计公司在今年底有望实现内销收入超过出口，尤其看好公司在中国大陆市场toC/to报l体验式按摩服务成为新的利润增长点公司控股子公司稍息网络科技自2016点年下半年起推出摩摩哒共享按摩椅平台，利用和物联网云端系统实评現大批量运营管理目前已实现较好盈利。铺设进度方面截至今年3月底、：6月底和9月底的累计铺设台数分别为15000台、27000台和41000台，已超过对全姩的预期并且，随着线上月活量的提高共享业务的收入多元化（B2C、储值、新媒体营销）正逐渐形成。

财务预测与投资建议：小幅下调盈利预测预测公司年EPS分别为1.71、2.22、2.71（原预测值1.93、2.51、3.26元），对应年PE分别为35/27/22倍根据可比公司认为合理估值为2018年34X，给予目标价75元（原目标价81元）维持增持评级。返回搜狐查看更多