股市迷惑帮帮如何突破瓶颈自己瓶颈

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-10-21 08:03 标签： 如何突破瓶颈

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我们估算目前瓷砖行业市场容量为4000亿元左右，预计随着大B端市场的快速增长未來3-5年能够产生几家百亿收入以上的企业。蒙娜丽莎C端具备品牌、产品、渠道优势且随着产品结构优化，利润率水平不断提升公司大B端具备良好客户基础，广西藤县生产线的投产缓解公司产能瓶颈。预计公司2019年净利润4.36亿元2019年PE估值仅13倍，首次覆盖,给予“买入”评级

瓷磚行业市场规模大而分散，大B端市场快速发展行业具备规模优势特性。我们估算目前瓷砖行业市场容量在4000亿元左右但由于C端个性化消費属性较强，目前行业集中度低近年来受益于精装房占比提升，未来3-5年大B端市场容量有望从120亿元增长至500亿元以上龙头企业面临发展机遇，集中度快速提升根据海外市场经验，我们预计未来3-5年内行业内能够诞生几家百亿以上收入体量的公司。且瓷砖生产具备规模优势对企业供应链布局、库存、排产等管理能力要求较高，随着大B端市场增长带来SKU减少将有利于龙头公司成本降低，建立竞争护城河

公司C端业务具备品牌、产品、渠道优势，仍在成长期公司C端具备：1）品牌优势：隶属第一梯队，有足够的渠道利润支撑终端展示效果；2）產品优势：新品研发及推出速度快大板/薄板具备先发优势，在行业内具备良好口碑；3）渠道后发优势：公司的经销商数目较东鹏、马可波罗等还存在差距渠道扁平化还有较大拓展空间。由于公司上市之前不断进行产品研发、环保、品牌建设等积累现已逐步进入收获期。且公司毛利率高的大板/薄板及抛釉砖业务增长较快产品结构的优化使得公司C端利润增速快于收入增速。

大B端具备良好客户基础产能投放释放成长弹性。公司是最早布局房地产战略合作业务的企业之一连续多年为万科的A级供应商，碧桂园、保利、世茂、珠江等开发企業的优秀供应商或战略合作伙伴2018年开发商首选率行业排名第三。公司原有生产基地产能有限限制了B端业务放量，广西藤县基地新增产能超过100%建设期至2021年8月，加上OEM产能我们预计能够支撑2022年100亿元的收入规模，缓解产能瓶颈

风险因素：行业需求下滑风险；应收账款回收風险。

投资建议：我们预计2019年全年公司收入增速将超15%利润增速将快于收入增速。受益于样板间数量的增长预计公司2020年B端收入增速较快。预测公司年净利润4.36/5.51/6.62亿元2019年PE估值仅13倍，首次覆盖给予目标价16.9元（对应2020年12倍PE）和“买入”评级


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