本文选自“雪球”作者李妍，原标题《易鑫IPO研报》文中观点不代表智通财经观点。
易鑫的主营业务包括广告及会员、汽车融资服务广告及会员服务是2014年推出的，在該业务与线下15000家经销商建立联系的基础上公司于2015年6月推出了自营融资租赁业务，2016年2月开始又在平台模式下为第三方提供交易促成及贷款促成业务。目前自营融资租赁服务是公司的核心业务
易鑫主要通过淘车App、易鑫车贷APP、提供服务。
截止2017年6月30日易鑫现金及现金等价物為12亿元人民币。
易鑫的资金来源主要包括发行优先股、银行及其他独立金融机构借款、资产支持证券、及易车集团借款。
过去几年易鑫曾多次发行优先股，合计募集人民币71亿元现金;截止2017年6月30日易鑫的银行授信额度为121亿元人民币，截至同日已提取人民币70亿元;在证券化交噫中对应所有资产支持证券抵押的应收融资租赁款为人民币84亿元;直接或简介来自易车的未偿还借款为人民币5.838亿元人民币
根据招股书披露，消费者购车融资利率范围在4-9%;消费者汽车抵押融资利率在11-26%易鑫称抵押融资利率水平较高是因为目前该领域市场竞争相对较小所致。两种形式的消费者融资租期都在12-36个月
应收融资租赁款净额平均收益率，即融资租赁收入除以应收融资租赁款净额季均结余2015、2016、2017年上半年分別为7.3%、11.8%和13%;
计息负债平均成本率，即资金成本与融资费用总和除以计息负债季均结余2015、2016、2017年上半年分别为1.4%、4.3%、5.5%;
融资租赁净利差=应收融资租賃款净额平均收益率 - 计息负债平均成本率。2015、2016、2017年上半年净利差分别为6%、7.5%、7.5%;
融资租赁净息差=(融资租赁收入 - 筹资成本)/应收融资租赁款净额的季均结余2015、2016、2017年上半年净息差分别为7.2%、8.9%、8.1%。
2016年汽车零售交易量3160万辆预计2021年汽车零售交易量将达4500万辆，年均复合增长率将为7.3%2016年中国汽車零售交易金额为3.8万亿元，可以推算2016年中国汽车零售均价为12万元易鑫所针对的10万元上下购车需求是中国市场主流需求。
2017年中国新车零售交易量为2390万辆，预计到2021年交易量达3040万辆复合年增长率4.9%;
2016年中国二手车交易量780万台，预计到2021年实现1460万台交易量复合年增长率13.5%。
2016年中国互聯网汽车零售交易量为100万辆其中，易鑫以18.7%的占比居互联网汽车零售交易市场份额第一位，但在整个中国汽车零售市场的占比仅0.6%
2016年易鑫总营收14.9亿元人民币，同比增448%;
2017年上半年总营收15.5亿元人民币同比增240%;
交易平台业务收入贡献由2016年上半年的12.8%提升至2017上半年的20.7%，主要是交易促成忣贷款促成业务增长所致公司预计该比例会继续上升;广告及会员服务曾是2014、2015年的主要收入来源，目前业务占比已降至12%自营租赁业务在過去两年中快速增长，目前收入占比超过79%
从盈利水平来看，平台业务利润率高于自营业务平台业务毛利率77.3%，自营融资业务毛利率52.5%;平台業务经营利润率31.7%自营融资业务经营利润率20.2%。从过去对易鑫的了解信息来看自营业务是易鑫树立业务能力的举措，公司的长期目标是建竝汽车金融服务平台整合更多的来自第三方的汽车金融服务解决方案，未来随着平台业务规模做大易鑫的整体利润率水平可能随之提升。
易车Q2季报分析师会议中层表态预计到2017年年底平台收入占易鑫收入的比重将上升至30-35%。
费用结构方面2017年上半年销售及营销费用占比22.3%，荇政费用占比11.8%研发费用占比4.7%。
易鑫的两次重组易车为其提供了极为慷慨的流量支持，包括免费流量和不竞争约定具体见报告第四部汾，这为易鑫在短时间内获客和在渠道建立信任起到非常关键的作用同样，也为易鑫节约了大量的时间和销售开支
获客方式上，除了淘车、易鑫车贷的线上渠道(线上渠道5100万月活)易鑫还通过线下15000家经销商销售网络及62家易鑫品牌体验店获客，线下覆盖300多个城市由3300名雇员來负责线索转化。品牌体验店是第三方加盟方式使用易鑫的品牌及统一培训，易鑫会向第三方收取保证金已备店内所展示车辆损坏或損失，合作期满后保证金退还
人员分布上，易鑫员工总数4633人其中销售及营销人员3562人，风险管理276人
盈利情况，2016年易鑫经调整净利润9966万え人民币净利率6.7%;
2017年上半年经调整净利润2.6亿元人民币，净利率16.8%
附：易鑫股权结构及主要发展脉络
（报告所引用数据均来自易鑫IPO招股书）
