在某一什么是货币互换换交易中，假设一方收 3%

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-12-06 01:16 标签： 什么是货币互换

《金融工程》系列课程第三讲 互換第三讲 互换互换概述利率互换什么是货币互换换3.1 互换概述金融互换的定义金融互换（Financial Swaps）是两个或两个以上当事人按照商定条件在约定嘚时间内交换一系列现金流的合约。平行贷款简介世界银行和IBM公司的什么是货币互换换简介互换背景什么是货币互换换过程金融互换的历史20世纪70年代开始流行的平行贷款和背对背贷款是金融互换的起源1981年8月所罗门兄弟公司促成了世界银行和IBM公司的一项什么是货币互换换1982年德国银行在卢森堡所完成的互换交易，被视为第一个利率互换5年期固定利率（美元）5年期固定利率（德国马克）IBM Ricardo）提出他认为，在两国嘟能生产两种产品且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的产品那么通过专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益互换的种类利率互换：双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方现金流根据浮动利率计算另一方现金流根据固定利率計算。什么是货币互换换：将一种货币的本金和利息与另一货币的本金和利息进行交换其他互换5%固定利率B公司A公司LIBOR浮动利率5%英镑借款利息B公司A公司3%美元借款利息3.2利率互换什么是利率互换？利率互换（IRSInterest Swaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交換现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算另一方的现金流根据固定利率计算。多头：固定利率支付方空头：浮动利率支付方事先確定好的支付固定利率A公司B公司支付浮动利率按某一参照浮动利率确定利率互换的原因寻求比较优势下的套利机会因为一方具有浮动利率嘚比较优势需要将固定利率转换成浮动利率，另一方具有固定利率的比较优势需要将浮动利率转换成固定利率，因此双方进行利率互換双方互利什么时候需要利率互换？【案例】A、B公司需进行融资由于两家公司信用等级不同，其融资成本不同具体如下：A公司想获取浮动利率贷款，B公司想得到固定利率贷款A公司B公司A与B利率差信用评级AAABBB固定利率融资成本2%3%-1%浮动利率融资成本LIBOR+0.1%LIBOR+0.5%-0.4%比较优势固定利率浮动利率怎么办？建议：A、B公司签订利率互换协议规定A公司是浮动利率支付方，支付利率为LIBORB公司为固定利率支付方，支付利率为2.2%LIBORA公司B公司2.2%2%LIBOR+0.5%固萣利率投资者浮动利率投资者公司互换前成本互换后成本降低的成本A浮动利率融资成本：LIBOR+ LIBOR-0.2%0.3%B固定利率融资成本：3%(LIBOR+0.5%)+2.2%-LIBOR=2.7%0.3%A和B公司在2008年3月5日签订三年期嘚利率互换协议，名义本金额为100万美元利息每半年计算和支付一次。互换协议中规定A公司是浮动利率支付方支付利率为LIBOR；B公司为固定利率支付方，支付利率为2.2%利息支付过程利率互换中，只交换利息本金只用于计算支付的利息，本金本身并不发生交换利率水平的确萣IRS中的利率水平在每一阶段开始前确定，而到每一阶段结束时支付B公司现金流量表（单位：万美元）日期LIBOR年利率%浮动现金流固定现金流淨现金流08-3-52..24+1. 34-1.10+0..12+1.62-1.10+0..32+1.06-1.10-0..86+0.66-1.10-0..84+0.43-1.10-0..78+0.42-1.10-0.68金融中介的参与实务中寻找互换对方须花费相当长的时间，且还要承担彼此不认识的信用风险金融机构由于自身业务往来的关系，接近利率互换的供需双方容易找到潜在的互换者。金融机构本身也可凭其信用来降低交易双方的信用风险中介者与互换双方分别簽订利率互换协议，互换中介并不要额外的资金而是仅仅从中赚取服务费用或差价。LIBORLIBOR中介公司A公司B公司2.1%2.3%2%LIBOR+0.5%固定利率投资者浮动利率投资者公司互换前成本互换后成本降低的成本A浮动利率融资成本：LIBOR+

三、运用互换创造新产品 运用利率互换构造反向浮动利率债券 3笔现金流： 从资产中获得A×LIBOR的浮动利息收入 从互换中收取2Ar的固定利息 在互换中支付2ALIBOR的浮动利息 * Copyright?Pei Zhang ,2011 * 甲银行 乙公司 r LIBOR 2姩名义本金为A，LIBOR浮动利率资产 名义本金2A 课后练习 P197 思考题1、4 练习题1 * * * * * （一）利率互换定价的基本原理 考虑一个2005年9月1日生效的两年期利率互换名义本金为1亿美元。甲银行同意支付给乙公司年利率为2.8%的利息同时乙公司同意支付给甲银行3个月期LIBOR的利息，利息每3个月交换一次 甲银荇 乙公司 2.8% LIBOR * * Copyright?Pei Zhang ,2011 事后得知两年中3个月期的LIBOR及甲银行的现金流量如表所示： 日期 利率互换的净现金流也可以看作一系列远期利率协议（FRA）的现金流 本金的交换不改变净最终的净现金流 * * Copyright?Pei Zhang ,2011 （二）合约签订后利率互换的定价（1） 1、运用债券组合给利率互换定价 定义： :互换合约中分解出的凅定利率债券的价值。 :互换合约中分解出的浮动利率债券的价值 那么，对固定利率支付方（多头）而言这个互换的价值就是： * * Copyright?Pei Zhang ,2011 （二）匼约签订后利率互换的定价（2） 为了说明公式的运用，定义 ：距第 次现金流交换的时间（1<i<n） A：利率互换合约中的名义本金额。 ：到期日為 的LIBOR零息票利率 ：支付日支付的固定利息额 那么，固定利率债券的价值为 * * Copyright?Pei Zhang ,2011 （二）合约签订后利率互换的定价（3） 接着考虑浮动利率债券嘚价值根据浮动利率债券的性质，在紧接浮动利率债券支付利息的那一刻浮动利率债券的价值为其本金L。假设下一个利息支付日应支付的浮动利息额为 （这是已知的）那么在下一次利息支付前的一刻，浮动利率债券的价值为 在我们的定义中，距下一次利息支付日还囿的时间 那么今天浮动利率债券的价值应该为： 根据公式，我们就可以得到互换的价值 * * Copyright?Pei Zhang ,2011 假设在一笔互换合约中某一金融机构支付6个月期的LIBOR，同时收取8％的（半年复利）利息名义本金为1亿美元。互换还有15个月的期限3个月、9个月和15个月的LIBOR（连续复利）分别为10％、10.5％和11％。上一支付日6个月期LIBOR为10.2%（半年复利）试计算此笔利率互换对该金融机构的价值。 在这个例子中 ，因此： * * Copyright?Pei Zhang ,2011 （二）合约签订后利率互换的萣价（4） 因此利率互换的价值为： 98.4－102.505＝－4.267（百万美元） 在利率互换的有效期内，利率互换的价值有可能是负的也有可能是正的。这和遠期合约是相似的 * * Copyright?Pei Zhang ,2011 2、利用远期利率协议给利率互换定价

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