成本管理观念是指人们对成本管悝有关问题的认识现代市场驱动成本的计算经济中，企业作为竞争主体应树立怎样的成本管理观念来支配企业的成本管理工作，是一個既有一定理论意义又有一定现实意义的问题。本文拟对此作一些简单的分析

传统的成本管理是以企业是否节约为依据，片面地从降低成本乃至力求避免某些费用的发生入手强调节约和节省。传统成本管理的目的可简单地归纳为减少支出、降低成本这就是成本论成夲的狭隘观念。

在市场驱动成本的计算经济环境下经济效益始终是企业管理追求的首要目标，企业成本管理工作中也应该树立成本效益觀念实现由传统的“节约、节省”观念向现代效益观念转变。特别是在我国市场驱动成本的计算经济体制逐步完善的今天企业管理应鉯市场驱动成本的计算需求为导向，通过向市场驱动成本的计算提供质量尽可能高、功能尽可能完善的产品和服务力求使企业获取尽可能多的利润。与企业管理的这一基本要求相适应企业成本管理也就应与企业的整体经济效益直接联系起来，以一种新的认识观——成本效益观念看待成本及其控制问题企业的一切成本管理活动应以成本效益观念作为支配思想，从“投入”与“产出”的对比分析来看待“投入”（成本）的必要性、合理性即努力以尽可能少的成本付出，创造尽可能多的使用价值为企业获取更多的经济效益。这里值得紸意的是：“尽可能少的成本付出”与“减少支出、降低成本”在概念是有区别的。“尽可能少的成本付出”不就是节省或减少成本支絀。它是运用成本效益观念来指导新产品的设计及老产品的改进工作如在对市场驱动成本的计算需求进行调查分析的基础上，认识到如茬产品的原有功能基础上新增某一功能会使产品的市场驱动成本的计算占有率大幅度提高，那末尽管为实现产品的新增功能会相应地增加一部分成本，只要这部分成本的增加能提高企业产品在市场驱动成本的计算的竞争力最终为企业带来更大的经济效益，这种成本增加就是符合成本效益观念的又比如，企业推广合理化建议虽然要增加一定的费用开支，但能使企业获取更好的收益；引进新设备要增加开支但因此可节省设备维修费用和提高设备效率，从而提高企业的综合效益；为减少废次品数量而发生的检验费及改进产品质量等有關费用虽然会使企业的近期成本有所增加，但企业的市场驱动成本的计算竞争能力和生产效益却会因此而逐步提高；为充分论证决策备選方案的可行性及先进合理性而发生的费用开支可保证决策的正确性，使企业获取最大的效益或避免可能发生的损失这些支出都是不能不花的，这种成本观念可以说是“花钱是为了省钱”都是成本效益观的体现。

总之在现代市场驱动成本的计算经济环境下的企业日瑺成本管理中，应对比“产出”看“投入”研究成本增减与收益增减的关系，以确定最有利于提高效益的成本预测和决策方案

二、多動因理论的成本管理观念

库珀和卡普兰于1987年在一篇题为《成本会计怎样系统地歪曲了产品成本》的文章中第一次提出了”成本动因”（cost driver，荿本驱动因子）的理论认为成本在本质上是一种函数，是各种独立或交互作用着的因素（自变量）合力驱动的结果那么究竟是什么因素驱动着成本，或者说成本的动因有哪些呢传统上把业务量（如产量）看作是唯一的成本动因（自变量），至少认为它对成本分配起着決定性的制约作用而把其他因素（动因）撇开不论。按照这一成本动因思想企业的全部成本分为变动成本和固定成本两大类。基于这┅认识形成了诸如量本利分析以及依存于产量的弹性预算等在成本费用管理中的具体应用。这虽不失为成本管理的有效思路然而，业務量并不是驱动成本的唯一因素

按照库珀和卡普兰的“成功动因”理论，成本动因可归纳为五类：数量动因、批次动因、产品动因、加笁过程动因、工厂动因从这一观点出发，我们应在分析有关各种成本动因的基础上开辟和寻找成本控制的新途径。比如按照作业成夲法（ABC法--Activity Based Costing）对成本动因的分析，企业成本可划分为由业务量动因驱动的短期变动成本（如直接材料、直接人工等）和由作业量动因驱动的長期变动成本（主要是各种间接费用）基于此种认识，在企业成本管理中可考虑通过实现适度经营规模来有效地控制成本因为通常较夶规模比较小规模更有利于降低单位产品成本。如采购费用支出不单纯受采购数量所制约还与采购次数有关，大量采购能降低单位采购荿本；营销费用支出不单纯受销售数量所制约还与销售批次有关，大量销售能降低单位产品负担的营销费用对这类问题，若能分析出各动因（自变量）与成本（因变量）之间的关系建立起成本函数的具体模型，即可进一步运用数学方法确定最优经济规模管理会计中介绍的最优订购批量决策模型就是这方面的一个具体例子。

通过进一步分析可以发现除驱动成本的客观因素外，企业成本也会受到人为嘚主观因素的驱动即成本函数可表示为：成本＝f（客观动因，主观动因）正因为人具有最大的能动性，人为的主观动因也应是驱动企業成本的一个重要因素比如，职工的成本管理意识、综合素质、集体意识、企业主人翁地位意识、工作态度和责任感、工人之间以及工囚与领导之间的人际关系等都是影响企业成本高低的主观因素，因而也可将其视为成本的驱动因素从成本控制角度看，人为的主观动洇具有巨大的潜力实践表明，责任会计中对成本中心、可控成本、责任成本的研究分析对于改善企业成本管理工作具有积极的现实意義。

通过对成本主观动因的研究分析可进一步启发我们在企业成本管理中的一些新思路、新观念。比如：

（1）将成本控制意识作为企业攵化的一部分消除认为成本无法再降低的错误思想，对企业全体员工进行培训教育要求企业各级管理人员及全体员工充分认识到企业荿本降低的潜力是无究无尽的，人人应对成本管理和控制有足够的重视

（2）在企业内部形成职工的民主和自主管理意识。在日常成本管悝中积极运用心理学、社会学、社会心理学、组织行为学的研究成果，努力在职工行为规范中引入一种内在约束与激励机制按照西方惢理学家斯洛（A·Maslow）提出的人类基本需求层次理论，人类的需要由低级到高级可分为五个层次：生理需要、安全需要、社交需要、尊重需偠、自我实现需要引入内在约束与激励机制就是要注重人的最高层次需求，即自我发展、自我实现的需求这种机制强调的是人性的自峩激励，不需要任何外在因素的约束改变企业常用的靠惩罚、奖励实施外在约束与激励的机制，实现自主管理既是一种代价最低的成夲管理方式，也是降低成本最有效的管理方式

总之，在企业成本管理工作中应树立基于多动因理论的成本管理观念。这种建立在成本動因分析基础上的成本管理观念往往可诱发产生出企业成本管理的崭新思路和有效举措。

三、成本的系统管理观念

受长期计划经济观念嘚影响企业在成本管理中往往只注重生产成本的管理，忽视其他方面的成本分析与研究这种成本管理观念远远不能适应市场驱动成本嘚计算经济环境的要求。在市场驱动成本的计算经济环境下企业应树立成本的系统管理观念，将企业的成本管理工作视为一项系统工程强调整体与全局，对企业成本管理的对象、内容、方法进行全方位的分析研究

一方面，为使企业产品在市场驱动成本的计算上具有强夶竞争力成本管理就不能再局限于产品的生产（制造）过程，而是应该将视野向前延伸到产品的市场驱动成本的计算需求分析、相关技術的发展态势分析以及产品的设计；向后延伸到顾客的使用、维修及处置。按照成本全程管理的要求就会涉及到产品的信息来源成本、技术成本、后勤成本、生产成本、库存成本、销售成本，以及对顾客的维修成本、处置成本等成本范畴对所有这些成本内容都应以严格、细致的科学手段进行管理，以增强产品在市场驱动成本的计算中的竞争力使企业在激烈的市场驱动成本的计算竞争中立于不败之地。如在产品设计阶段推行价值分析就是一种技术与经济相结合的成本管理手段。

另一方面随着市场驱动成本的计算经济的发展，非物質产品日趋商品化与此相适应，成本管理的内涵也应由物质产品成本扩展到非物质产品成本如人力资源成本、资本成本、服务成本、產权成本、环境成本，等等

再者，在市场驱动成本的计算经济条件下企业管理的重心由企业内部转向外部，由重生产管理转向重经营決策管理研究分析各种决策成本也就成为企业成本管理的一项至关重要的内容，如相关成本、差量成本、机会成本、边际成本、付现成夲、重置成本、可避免成本、可递延成本、未来成本等等。在企业成本管理中重视和加强对这些管理决策成本落畴的研究分析，可以避免决策失误给企业带来的巨大损失为保证企业作出最优决策、获取最佳经济效益提供基础。

　　家给企业价值下的定义是：嘚价值是该企业预期以其为折现的它与企业的密切相关，体现了企业、以及持续扩大到管理学领域，企业价值可定义为企业遵循通過以价值为核心的，使所有与（包括、、、普通员工、政府等）均能获得满意回报的显然，企业的价值越高企业给予其回报的能力就樾高。而这个价值是可以通过其经济定义加以计量的

　　可分为和。整体自由现金流量是指企业扣除了所有、投资需要和之后的在清償债务之前的剩余现金流量；是指扣除所有开支、税收支付、投资需要以及还本付息支出之后的剩余现金流量。整体自由现金流量用于计算包括股权价值和债务价值；股权自由现金流量用于计算企业的股权价值。股权自由现金流量可简单地表述为“＋－投资”

　　由企業价值的定义可知，企业价值与企业自由现金流量正相关也就是说，同等条件下企业的自由现金流量越大，它的价值也就越大我们紦以提升企业价值为目标的管理定义为。企业是国际上各行业领先企业所普遍采用的而自由现金流量正是企业价值的最重要变量。企业價值和因其本身具有的客观属性正在越来越广泛的领域替代传统的利润、等考评指标，成为现代企业必须研究的课题

　　我们以股份铨部流通的为例讨论一下企业价值与企业市场驱动成本的计算价值的关系。对于这一类企业而言企业的就是企业在上的。

　　1.企业价值決定企业的股票价值一般认为，企业的整体价值由其股权资本价值和债务价值两部分组成由于在中，占的比例很小为了研究方便，峩们可将企业的股权资本价值简化为价值；而对于债务来说在和较小的情况下，其的波动也很小所以，我们可以认为：在企业的不变嘚前提下企业的整体价值越大，其股权资本的价值就越大其股票价值也就越高。由此可见股票价值是由企业价值决定的。

　　2.股票價值决定在上，股票价格是各方关注的焦点因为股票价格体现。另外股票价格实际上是对企业未来收益的预期，是对企业股票价值莋出的估计根据市场驱动成本的计算的有效性假设，在市场驱动成本的计算时投资者掌握，其对企业未来收益的预期与企业的实际情況完全相符他们只会以与股票价值相等的价格买卖股票，此时股票的价格与其价值相等。所以在中，股票价格由股票的价值决定當然，在现实经济生活中是一种理想的状态，但是的价格总是围绕着其价值波动的。当股票价格高于价值时就会卖掉股票，使其价格趋向于价值；同理当股票价格低于价值时，投资者就会买进股票使其价格趋向于价值。

　　企业价值决定股票价值而股票价值决萣股票价格，所以企业价值决定了企业的股票价格，即企业市场驱动成本的计算价值这个结论的意义在于，企业价值不仅仅停留于的估算而且有了一个市场驱动成本的计算的。对管理者而言是否为企业创造了价值，也可以在市场驱动成本的计算上得到检验

　　开展企业财务绩效评价最基础的理论依据是、、和等，它们为出资人建立绩效评价制度开展企业财务绩效评价工作，提供了逻辑基础根據以上基础理论．出资人设计有三大基本理论依据。

　　股东权益最大化理论是关于的企业中所奉行的基本观点其主要内容为：资本所囿者投入资本购买设备、雇佣工人，所以资本的投入是实现企业价值的最关键因素资本的投入者即企业的所有者，企业是所有者的企业；对于一个企业而言所有者是企业中唯一的剩余风险承担者和剩余价值享有者．剩余的资本要承担最大的风险，而在企业内部存在的除股东之外的利益主体包括雇员和债权人．可以通过选择在企业中只承担有限的责任或任务，获取相对固定的报酬或利益并受到有关合哃的保护，因此企业的应以股东权益最大化为最终目标，以保护股东的在20世纪90年代初，美国StrenStewart咨询公司提出的EVA评价系统就是基于股东權益最大化理论。

　　公司价值最大化即公司市场驱动成本的计算价值最大化公司价值最大化理论认为：所谓公司价值是指公司全部资產的市场驱动成本的计算价值，主要表现为公司未来的收益以及按与取得收益相应的作为贴现率计算的现值即未来现金净流量的现值。公司价值只有在其报酬与风险达到最佳均衡时才能达到最大随着的日益激烈，企业并购活动的日益频繁并购双方越来越关注公司的市場驱动成本的计算价值，因为只有公司价值最大化才能在并购活动中获取更多的谈判筹码，或者以较低的价格购买公司股权或者以较高的价格出售公司股权，同时体现出公司管理者自身的价值可见，公司价值最大化与股东财富最大化不是对立的公司价值最大化理论荿为公司所有者和管理者共同追求的目标，这就要求企业管理层在确保公司持续性价值创造、承担的基础上为全体股东创造最大化的。

　　利益相关者这个词最早出现于1963年一个研究小组的内部文稿．是指如果没有利益相关者群体的支持企业就难以生存，它们包括：股东、雇员、、债权人、及社会责任利益相关者理论的基本论点是公司经营除了要考虑股东利益外，还要考虑其他利益相关者的利益：一是公司的董事会成员和经理成员在最大限度发挥创造财富的潜能的同时必须考虑他们的行为如重大决策等对公司利益相关者的影响；二是茬中一部分利益相关者要比另一部分利益相关者更重要；三是应当使公司全部有实际意义的资产处于承担风险的利益相关者的控制之下。建立于利益相关者理论基础上的企业绩效评价方法要通过设置相应评价指标反映各方利益相关者的利益保障程度。

　　从财务管理角度來看企业价值具有多种不同的表现形式——、市场驱动成本的计算价值、评估价值、、拍卖价值等等。客观地讲每一种价值形式都有其合理性与适用性。

　　1．采用账面价值对企业进行评价是指以会计的为计量依据，按照的要求来确认企业价值企业的财务报告可以提供相关的信息，其中资产负债表最能集中反映公司在某一特定时点的价值状况揭示企业所掌握的、所负担的及所有者在企业中的权益，因此资产负债表上各项目的净值即为公司的账面价值。并且企业账面价值有时为适应不同需要可以进行适当调整。比如为确定普通股东的净值，对有发行在外优先股的应将优先股的价值从净值总额中扣除，以确定属于普通股东的净值该净值被发行在外的普通股數相除即可得出。再如为稳健起见，在计算企业账面净值时通常要剔除如、等，以及、开办费用和等而其他一些项目，如存货估价准备则可能要被加回。

　　账面价值可以直接根据企业的报表资料取得具有客观性强、计算简单、资料易得等特点。但由于各企业间、同一个企业不同会计期间所采用的的不同账面价值较易被企业管理当局所操纵，从而使不同企业之间、同一企业不同时期的账面价值缺乏可比性例如，在通货膨胀时期运用存货计价的结果会使得当期费用高于采用先进先出法的情况，长期使用后进先出法将使存货嘚价值低于采用先进先出法的企业；相对于在开始使用的年份，会更快地减少固定资产价值账面；因此在运用账面价值时，必须密切关紸企业的人为因素一般说来，账面价值最适合于那些资产流动性较强、且的采用准确的企业比如说、等。

　　账面价值的另一局限是：来自的净值数据代表的是一种它与企业创造未来收益的能力之间的相关性很小或者根本不相关，这与企业价值的内涵不相符合而且企业存续的时间越长，市场驱动成本的计算技术进步越快这种不相关性就越突出。

　　2．又称为、等，是指企业预期未来现金流收益鉯适当的折现率折现的现值其价值大小取决于专业分析人士对未来经济景气程度的预期、企业生命周期阶段、现阶段的市场驱动成本的計算销售情况、企业正在蕴量的扩张计划或缩减计划、以及市场驱动成本的计算利率变动趋势等因素，由于大多数因素取决于专业人士的職业判断所以在使用时需要设定一些假设条件，比如现金流收益按比例增长或固定不变等等一般投资者在对、股票等进行投资时，使鼡内涵价值作为决策依据

　　3．。是指所能够取得的价格当企业在市场驱动成本的计算上出售时，其买卖价格即为该企业的市场驱动荿本的计算价值市场驱动成本的计算价值通常不等于账面价值，其价值大小取决于市场驱动成本的计算的供需状况但从本质上看，市場驱动成本的计算价值亦是由内涵价值所决定正如马克思学说中价格与价值的关系，市场驱动成本的计算价格由内涵价值决定是内涵價值的表现形式，企业的市场驱动成本的计算价格围绕其内涵价值上下波动完美的状况是市场驱动成本的计算价格等于内涵价值。但由於人们的主观因素或市场驱动成本的计算信息不完全等诸多因素的影响企业的市场驱动成本的计算价值会偏离其内涵价值，这种偏离程喥在不成熟市场驱动成本的计算上往往会非常之大事实上，正是由于企业价值被低估的情形存在才有了通过等手段来获取企业内涵价徝与市场驱动成本的计算价格之间的价差的空间，因此如何准确判断企业内涵价值便成为问题的关键。

　　4．是指企业由于或其他原洇，要求在一定期限内将企业或资产变现在企业清算日预期出售资产可收回的快速变现金额，即为该企业的清算价值对于企业股东而訁，清算价值在优先偿还债务后的剩余价值才是股东的清算价值时，既可整体出售企业也可拆零出售单项资产，采用的方式以变现速喥快、收入高为原则企业在清算倒闭时价值的性质及其计量与在持续经营中的企业价值截然不同，必须明确区别之

　　5．。是指在市場驱动成本的计算上重新建立与之相同规模、技术水平、的企业需要花费的首先根据企业的各项资产特性，估算出各资产的重置必要成夲再扣除企业已经发生的各种损耗，从而得出企业的重置价值其中资产的各种损耗既包括资产的，又包括资产的

　　在财务决策中，主要使用市场驱动成本的计算价值和内涵价值作为评判依据因为只有这两种价值形式充分考虑了企业的未来收益能力、发展前景以及，尤其是内涵价值在重视现金流量的今天，以可以预期到的未来现金流量换算成今天的现值即考虑了预测的前瞻性，又提供了可以具體操作的现金流量定价等式来衡量企业的价值

　　企业价值与未来相联系，因此未来增值能力、以及是决定企业价值的三个基本因素僦而言，通过对这三个因素进行良好的预测与控制即可达到企业价值最大化的目标。

　　1．未来增值能力企业价值最大化在某种意义仩就是未来增值能力的最大化，因为只有企业的潜在收益或者说是未来现金流量达到最大化管理当局才有可能充分地满足所有股东、债權人对企业收益的索偿要求。

　　2．从收益的角度考虑企业价值，未来增值能力是主要因素但如果对于收益能力与资产规模相当的企業价值比较，我们还必须关注企业风险的大小从计算技术上讲，的选择就是企业风险大小的评价一般来说，反映了投资者对企业经营收益的最低要求是企业选择的重要标准。在其他条件不变时折现率越低，企业价值就越高反之亦然。各种资本融资渠道、期限不同其折现率不尽相同，通过各种资本所占比重我们可以计算得到企业的综合资本成本也就是企业的加权平均资本成本。

　　3．企业存续期在企业估价技术中，企业存续期是一个纯技术性的决定因素目前通常采用分段方式来确定企业存续期。拥有无限存续期的企业提醒评估者将眼光投向未来的现金流转，同时也使人们不再局限于一期或几期现金流量的增减。因为只要企业在整个存续期内有一个理想嘚现金流量企业的价值就可以满足企业所有索偿权持有人的。

　　4．其他影响因素在现实的企业评估中，除上述基本财务影响因素外往往存在纯技术评估方法难以考虑的非财务因素，影响着企业的价值几个主要的非财务因素是：

　　(1)整体经济和。在繁荣的经济和金融环境中企业价值往往会随市场驱动成本的计算看涨的影响而有所提高，这时并不是企业自身努力的结果同样，当经济不景气、金融困难重重时投资者往往会削减其在股票上的投资，企业价值随之下跌

　　(2)该企业所在行业的前景。当企业所经营的主要项目是一个时投资者预期其将来的市场驱动成本的计算占有、盈利前景、优惠政策的享受都有优势，比较踊跃企业价值因此也会相应得到抬升，相反市场驱动成本的计算则会相对低估某些的企业价值。

　　(3)股东分布和投票权同样未来收益预期的企业可能因为其股东和投票权的分咘不同，而产生不同的企业价值因为当一家企业存在可以左右其决策的大股东时，其他小股东的股票则因其投票权没有实际意义而相应貶值加之没有企业愿为控制该企业而出高价公开收购，投资者投资热情下降其市场驱动成本的计算价值就会相应降低。

　　(4)企业重要領导人事变动企业领导人事的变动，对企业的价值会带来明显的冲击投资者会因为不了解新领导的能力、政策、信用情况，而谨慎选擇该企业股票或对该企业进行投资和导致企业价格的波动。

　　在关键价值因素公式中扣除调整()、存续时间(￡)、()、(WACC)是决定自由现金流(FCF)，也就是企业价值的综合因素因此，可以把企业价值的驱动因素归纳成四个方面：投入资本回报率(ROIC)、加权平均资本成本(WACC)、和：投入资本囙报率(ROIC)是与投入资本的比率这一比率越大，则说明在相等的投入资本量下获得的自由现金流(FCF)越多，而自由现金流(FCF)是企业经营管理活动嘚起点和终点自由现金流量是在满足全部净现值为正的项目之后的剩余现金流量，所谓“自由”是指这部分现金是可以真实地对企业所囿索偿权人进行支付在不影响企业持续经营需要的情况下，企业经营者可以将其自由地分派给企业的所有索偿权持有人包括、以及股權持有人等①。因此在其他条件不变的情况下，投入资本回报率(ROIC)越大则企业价值越大。

　　加权平均资本成本(WACC)是构成企业资本结构各項目如股份、及要求回报率加总后的加权平均它所反映的，是企业所有投资者预期的未来自由现金流转换为现值的折现率或称金钱的時间价值。由于自由现金流是可以支付给所有企业索偿权持有者的所以资本成本包括所有的融资来源如股权和等，这就必须是加权平均資本成本加权平均资本成本(WACC)还可以看做是的风险折现和时间折现，因此可以通过折现率将预期现金流量转换成现值。在其他条件不变嘚情况下加权平均资本成本越小，则企业价值越大

　　是企业净利润(NOPLAT)和自由现金流(FCF)增长的速度，由于货币具有时间价值增长越快表奣得到同等金额货币的时间越早，价值也就越高因此增长率也可以理解为未来现金流以速度形式表达的折现率。在其他条件不变的情况丅增长率越大，则企业价值越大

　　企业增长和获得自由现金流的存续期是获取和积累自由现金流，也是摊薄加权平均资本成本(WACC)的前提条件没有一定时间的存续，便无法实现企业价值通常采用分段式的方法来确定企业存续期，而无限的存续期表示未来现金流的重要性只要企业在整个存续期内拥有理想的自由现金流，企业价值就可以折现在其他条件不变的情况下，企业存续期越长则企业价值越夶。

　　以上四个主要的企业价值驱动因素可以将创造和增加企业价值的分为提高销售增长率、提高经营利润、降低有效税率、降低投資支出／销售收入比率、降低加权平均资本成本和延长获取的存续期间等方面。其中提高利润、降低投资支出／销售收入比率、延长获取超额收益的存续期间通常与、竞争战略有关；降低税收、降低资本加权平均成本通常与企业的财务战略有关；而提高销售增长率，特别昰企业可持续增长率是、、共同作用的结果

　　对而言，由于缺乏完备的披露信息企业价值值的计量不能象上市公司一样通过自身股價来反映，需要通过建立一定的假设和来实现

　　企业价值的定最方法有、可比公司分析法、先前交易分析法、、资产分析法等等。这些方法有各自特点和适用条件

　　现金流量贴现法是基于“公司价值是未来自由现金流量按加权平均资本成本贴现的总和”的理论，是Φ最基本、最广泛使用的估值方法广为投资银行界、公司和学院所接受。根据这种方法得出的公司价值是理论的相对价值被认为是最為准确、最为科学的。由于在价值计算时涉及到未来自由现金流量、加权平均资本成本和企业终值等参数因此，现金流量贴现法也被认為是面向未来的估值方法

　　(二)先前交易分析法

　　现钱交易分析法是用先前发生的、与公司业务相同的并购交易作为参照的一种分析方法。其关键在于找到真正可比的交易和有用的信息与可比公司分析法一样，均需要找到行业背景、业务、财务等相似的可比交易也需要借助计算一些相关乘数来实现。这些可比交易最好取最近发生的更能反映当前买主愿意付出的价值。

　　(三)可比公司分析法

　　可仳公司分析法是借用在经营、等方面相似的其他公共公司作为参照的一种分析方法其计算逻辑是利用可比公司的乘数和公司自身的数据(銷售收人、、、净利润、账面价值等)计算公司内含的价值。这一方法计算的企业价值不像先前交易法一样包含控制溢价(ControlPremium)和合并的(syneTgy)其运用嘚乘数也不同于先前交易法。可比公司分析法多用于企业的首次()的定价中

　　从数学上说，上市公司企业价值=股权价值+对此公式进行進一步展开。

　　企业价值=股权价值+=(当前股价*发行在外股数)+(+++优先股+--)

　　1、当公司存在、等潜在股份时计算发行在外股数应运用份法在基夲股份来计算稀释股份数。

　　2、净负债可有正有负、因此公司价值可大于、等于或小于。显而易见.这里的已经不是企业账面上的了

　　在投资银行实务中，经常需要计算一些关于、公司价值的乘数比例鉴于股权价值已扣除了利息和债务，因此股权价值的乘数一般選择、税后现金流量、等。同理计算企业价值是未扣除利息和债务，有关企业价值的乘数一般选择、、等这些乘数会在下面的内容里涉及。

　　企业价值是指可持续经营企业的价值这种企业价值与企业在结业清算时的价值完全不同。相对来说企业价值是动态的，而時的价值是静态的

　　1.企业价值是动态的。根据企业价值的定义只有能够带来自由现金流的中的企业才能给各种利益相关者以回报。洏能使这种回报超过一个必要的水平（即）的企业才被认为是在创造价值反之，如果低于这个水平则是在减损价值。这时将产生股東卖掉股票、债权人不给企业、管理者另觅高枝等一系列后果。这对企业来说是灾难性的

　　2.结业清算价值是静态的。企业结业清算时嘚价值一般是指这时的企业已经不能创造持续的收益，不能满足各利益方所要求的基本回报这种价值对提高企业的管理水平不具有指導意义。

　　从这个角度看企业价值比静态的结业清算价值更有意义。所以研究什么样的企业在创造价值、如何提升企业价值、如何茬企业管理中运用企业价值理论，都应以持续经营中的企业为样本

　　从某种意义上来说，也是企业价值的一种体现因为利润来自于，从这一角度看我们甚至可以说企业的长期利润与其现金流量在一定程度上具有一致性。但是企业价值是一种比利润更科学的尤其是楿对于短期利润，其优越性更是显而易见利润作为一种度量企业业绩的目标函数，之所以能在历史上沿用如此之久是因为它在某种程喥上可以反映企业的。比如说当企业的长期利润反映现金流量时以及当企业的资本投资很少时，企业确实可以用它作为衡量价值的指标但随着经济社会的发展，越来越受到重视越来越看重企业未来获利的能力，这使得企业短期利润的作用受到质疑特别是一些可以轻噫改变表面利润的会计技巧的普遍应用，更使短期利润的意义变得渺小

　　利润指标与企业价值相比主要存在以下几个方面的缺陷：

　　1.利润不能反映资本成本。在过去相当长的时间里人们一直认为股东的投资是免费的，并不需要类似债务利息一类的成本现在，人们終于认识到股东的投资同样是有成本的。当企业的利润不足以弥补其资本成本时这个企业实际上是在侵蚀股东的财富。企业价值理论認为企业的减去其资本成本，才是能反映企业真实增值水平的指标并将其称为。资本成本反映了企业索偿权拥有者的权益现代企业偠想满足其契约各方的索偿权，就应以企业价值而非利润作为衡量企业绩效的首要指标

　　2.利润的计量方法存在缺陷。在传统会计利润嘚计量中R＆D（产品研发）和等开支均被作为费用予以扣除，使得那些以利润为核心的企业为了追求短期的利润目标宁愿减少能够带来長远利益的R＆D和培训开支，这与现代企业的背道而驰相反，在企业价值理论中R＆D和培训等这些能够增加未来收益的开支可以被视为能使企业增值的，所以以企业价值作为目标函数的企业不会以削减此类支出为代价来换取某一期会计利润的增加。这使企业的经营行为和企业的长远利益保持一致

　　3.会计利润的大小容易被企业管理者操纵。许多会计技巧的使用都可以轻而易举地改变会计利润使得利润數字本身的价值受到贬损。比如在冲减原材料成本时，使用“”和使用“”法得到的利润数值有很大的差别特别是在高通货膨胀时期，这种差别尤其明显另外，企业通过无效调拨等手段也可以轻易改变利润

　　对于利润的以上缺陷，企业价值理论都给出了相应的解決方法所以，企业价值和利润虽然具有某种共性但企业价值对企业的管理层以及其他各利益方无疑更有指导意义。基于以上原因企業应警惕被短期利润所左右，而应以企业价值作为其管理行为的依据实施。这种使企业不用因短期的或局部的利益而与其他利益相关者進行毫无意义的数字游戏企业价值在企业绩效考评中的作用

　　任何能够带来收益的资产都可以表现为三种变量的函数：现金流量产生嘚多少、现金流量产生的预计期限以及与产生现金流量相关的风险程度。我们可以通过折现现金流量模型来综合考虑这三个变量通过计算资产在其生命期内预计产生的现金流量的来计算该资产的价值。

　　在企业估价领域既可对公司的整体价值进行估算，也可对公司的股权价值进行估算但无论采用哪种估价方式，只要二者对收益的假设一致且对的估价合理，它们产生的结果就是一致的而且计算所嘚的价值均与相应的现金流量及其年限正相关，而与资本成本负相关这个规律对于评估企业的具有重要意义。

　　对于公司的有很多其他标准，但都不如企业价值标准这样全面和科学

　　1.其他标准都可以是短期的，而价值则一定是长期的、、等指标所反映的基本上嘟是企业已经发生的情况，企业管理者若以这些指标作为考评标准通常会导致短视行为，使他们把注意力放在对损益表的管理上而忽視现金流动的实际数量和发生的时机，从而失去对企业未来潜力的把握

　　2.以企业价值作为考评标准，使权衡过程更加透明无论在哪種制度、哪种社会背景下，企业在进行利益分配时都要在各利益方之间权衡以作出更为妥善的决定。以企业价值作为标准可以使任何利益方的要求都得到评估使权衡过程的透明度增加，使各利益方都能得到满意的结果

　　3.企业价值标准对各种信息的使用最充分。为了判断一个公司创造的价值必须在和上处理所有现金流量，并了解如何在风险调整的基础上比较不同时期的现金流量没有完整的信息，僦无法作出价值判断而其他都不需要完整的信息。

　　目前世界知名的几乎都以企业价值或与价值相关的指标作为评价企业及其的主偠依据。美国的两家最著名的投资银行和都非常重视企业价值指标认为：、等以会计数字为依据的指标可以通过会计作账手法来控制，這些传统评估方法仅包括而不包括……关注企业价值可以提高水平、改进。也作过类似的论述：每股盈余可以通过会计手段来操纵这┅指标不能清楚地解释决定价值的各种变量，例如和企业价值方法明确地表明了企业的和，使投资者能够判断投资回报的数量和回报的歭续性揭示了的三个基本原则，即、和回报的持续性

　　一些非常成功的投资分析家和也从不重视原始的，他们通过对企业原始数据嘚深入分析来判断企业的价值例如，最喜欢研究公司年报中的会计花招他要的不是表面的利润，而是通过调整和清除人为的因素之后嘚到的修正后的数据比如。这些分析家的分析方法实际上都是基于企业价值思想的

　　以为考评指标，并综合考虑企业资本成本和企業存续能力可以实现对企业价值的管理，这种管理明确了企业的长期利益决定了的分配流向，了企业成员的增强了企业适应和影响環境的能力。