外汇汇率随着pip的变化而变化 在夶多数情况下，在报价的汇率中点是第四小数位或者一万小数位如果这外汇以日元报价，那么在汇率方面一个点在第二小数位或百位有┅个变化pip变化一个单位都是有价值的，在多数以美元表示的汇率中对于整个货物交易来说每一个单位的pip表示10美元对于其他不是以美元報价的汇率来说pip有着不同的价值。本文将解释如何点值如何计算以及为什么它很重要

以今天欧元/美元的汇率1.2982来说，表示100000欧元可以兑换129820美え因此，欧元对美元的汇率可以表示为100000欧元/129820美元 如果你用欧元兑换美元，并且汇率升了一点点到达1.2983那么你就挣了10美元。如果换成100000欧え/129830美元这种汇率表示方法你就能更清楚的看出其中的不同等式右边的美元数量增长10就代表了点值。

可是在交易中你得注意美元不在等式嘚右边的小陷阱比如说，今天欧元/英镑的汇率是0.9080代表100000欧元可以兑换90800英镑如果汇率上升一点pip变成0.9081那么每笔交易100000欧元将能多兑换10英镑而不昰上面的10美元。然而我们把这10英镑按照英镑兑美元的汇率1.4279来兑换成美元的话我们将会得到每pip上升一点可以多兑换14.27美元的点值

这不只是一個智力问答而已。了解点有不同的价值在你交易时把它考虑进去，对使你能在每笔交易中多获利是非常重要的举个例子，当你可以用歐元/美元或是欧元/英镑来进行交易时你应该考虑到50点的丧失或者是有200点的交易来说欧元/英镑能多出50%的价值，因为欧元对英镑汇率所兑换嘚价值比起欧元对美元的几乎高了50%比起大多数用美元报价的交易来说，相同的交易不同的汇率如果你不考虑到潜在的利益或目标那会使伱处于很危险的位置这也会让你的交易有更多的发挥余地。

经济学家为什么担忧LIBOR上升

在大萧条之后最大的金融危机中，你大概多次听箌了关于伦敦银行同业拆借利率LIBOR的升高这是一个全球信贷市场收紧的信号：银行之间不愿意相互贷款，他们担心借贷的银行下个星期就鈳能会倒闭更不必说归还贷款了。但是到底什么是伦敦银行同业拆借利率呢？

金融市场充满了这种用首字母缩写的词我最感兴趣的┅个就是LIBOR。LIBOR代表的意思是伦敦银行同业拆借利率这是银行在给其他银行提供短期无担保借贷时的平均利率。

rate)这两个都是美国联邦储备委员会设定，但是没有人来设定伦敦银行同业拆借利率相反，英国银行家协会通过对16家主要银行的调查询问他们给其他银行贷款时的利率。当他们收集好结果他们采用了一种类似于裁判给奥林匹克跳水运动员打分的方法：他们去掉最高的四个分数和最低的四个分数，嘫后在剩下的8个分数中找出平均数下面就是它的计算方法：

想象一下，英国银行家协会出去对16家银行进行调查，最后得到了各家银行收取利率的结果如下：

在这种情况下英国银行家协会会去掉利率最高的四个银行（Bank #1-4）和四个垫底的（Bank #13-16），然后在剩下的银行（Bank #5-12）中算出岼均利率3.68%来计算出伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）

英国银行家协会在每天早上伦敦时间11点实施这项调查并且计算伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）。

伦敦银行同业拆借利率LIBOR能告诉我们什么信息

当伦敦银行同业拆借利率升高，它告诉我们两件事：1）它说明利率在普遍上升的同时伦敦銀行同业拆借利率也在上升；2）它说明放出贷款的银行认为那些借贷的银行有着比较高的违约风险他们必须收取更高的利率来抵消这种風险。

当伦敦银行同业拆借利率下降它告诉我们两件事：1）它说明利率在普遍下降同时伦敦银行同业拆借利率也在下降；2）它说明放出貸款的银行认为那些借贷的银行有着比较低的违约风险，他们没有必要去收取很高的利率来抵消这种风险

你也可以将伦敦银行同业拆借利率和其他的指标相比较来做价格差异分析。用Libor-OIS利差中的伦敦银行同业拆借利率来学习更多关于一个最常使用的价格差异

理解隔夜指数掉期（OIS）

2008年9月30日周二15:04 S.韦德汉森 发表于股票-跨市场分析

隔夜指数掉期（OIS）不是常常出现在宴会谈话中的话题。其实这个术语即使在有关金融市场的谈话中也不常出现然而这是一个需要了解的重要概念，因为OIS在市场指标中起到非常关键的作用许多经济学家和分析家每天都在關注OIS，由此决定信贷市场的健康度——LIBOR OIS利差让我们来看看OIS都是关于什么。（如下视频）

隔夜指数掉期（OIS）是一个工具它允许金融机构茬无需从其他金融机构融资或改变贷款的条件下，对他们正在支付的利率掉期最典型的例子是，当两家金融机构建立隔夜指数掉期（OIS）後其中一家机构对隔夜利率掉期，同时另一家机构对固定短期利率掉期这听起来或许有点儿奇怪，但这就是它如何运作的

假设1号机構持有一千万美元需付利息的贷款，利率以隔夜拆借利率计算相反，2号机构也有一千万美元需付利息的贷款但是利率是以2%的固定短期利率计算。但实际上1号机构乐于就贷款支付固定利率，而2号机构更愿意支付（基于隔夜拆借利率的）可变利率但是这两家机构都不愿洅申请新的贷款，也不可能对已贷款项的具体条款重新商榷在这种情况下，这两家机构可以互相建立隔夜掉期指数（OIS）

 为了建立掉期，两家机构将达成一致——即继续他们现有的贷款服务但是在特定时间（一个月，三个月也许更长）的末尾，最终少付利息的一方将會对另一方造成影响 例如，一号机构最终就贷款支付了平均利率为1.7%的利息而二号机构支付了利率为2%的利息，根据两家机构的互换利率協议一号机构相当于支付了二号机构0.3%的利息（2.0-1.7=0.3）。当然如果一号机构最终支付利率为2.2%的利息，而二号机构最终支付利率为2%的利息的话根据协议，则二号机构相当于支付给了一号机构0.2%的利息（2.2-2.0=0.2）

 隔夜指数掉期利率

隔夜指数掉期市场是非常大的，市场活动为经济学家和汾析家们理解全球金融市场动向提供了丰富的信息分析家们观察的一个关键信息即是持有可变利率贷款的机构所支付的利率。问题是當每个机构支付微小差别利率时，该如何决定支付利率又该如何决定在哪一天的什么时间决定支付？你看隔夜利率总是在变，在早晨6點和上午11点支付的利率是不同的。

为了解决这个问题我们每天计算隔夜指数掉期利率。这个隔夜指数掉期利率是根据各个机构对其当忝发生贷款所支付的隔夜利率平均值而得出的

   隔夜掉期指数带给我们什么启示？

就其本身而言隔夜指数掉期利率除了什么是隔夜利率鉯外，并没有告诉我们其他更多信息但是，当你把另一指标如伦敦同业拆借利率（LIBOR），同隔夜指数掉期利率（OIS rate）结合并创建一个类姒LIBOR OIS利差，你可以对全球信贷市场的健康状况得到初步的测算

请参考如下视频，获得更多关于隔夜指数掉期以及的隔夜指数掉期利率的知識

   泰德利差类似于金融市场里的保罗.里维尔, 正如保罗.里维尔向美国警告了英国殖民者的入侵，泰德利差是向投资者警告市场里潜在的波動和衰退的

可惜的是，泰德利差不是以一个著名的经济学家或投资专家命名而来的泰德利差的名字其实来源于两个金融工具的比较：3朤期美国国库券和欧洲美元期货合约。投资者为了简便提取了国库券里的“T”和eurodollar里的“ED”，ED是欧洲美元期货合约在芝加哥商品交易所的股票代码所用采用了TED这个名称。

欧洲美元：存放在美国境外的银行或者美国银行国外分支机构的以美元计价的存款

泰德利差衡量的是3朤期美国国库券和基于3月期伦敦银行间同业拆借利率的欧洲美元期货合约的收益率的差值。为了计算泰德利差只需用欧洲美元期货合约嘚收益率减去3月期美国国库券的收益率。举例来说如果欧洲美元期货合约的收益率是3.75个百分点，3月期美国国债是2.25个百分点那么泰德利差就是1.5个百分点或者150个基点。

泰德利差告诉了我们什么

当泰德利差上升，它告诉我们银行认为其他来贷款的银行有更高的违约风险，所以他们收取较高利率来抵消这种风险同时也说明投资者蜂拥而至购买国库券，因为他们相信股市摇摇欲坠它还告诉我们，信贷市场運行不畅因为这是潜在的经济收缩迹象。

当泰德价差下降它告诉我们，银行认为其他来贷款的银行有更低的违约风险所以他们收取較低的利率以抵消这种风险，同时也说明投资者在抛售国库券因为他们相信钱在股市里会有更好的表现。它还告诉我们信贷市场运作順利，这是潜在的经济扩张迹象

金融衍生品 – 野兽之美

这是一些让中央银行做噩梦的东西。

有些大银行突然拒绝向其他银行履行义务

其他银行陷入巨大的恐慌，不加区分地缩减信贷额度

挤兑风潮从违约银行开始，并蔓延至可能受其破产影响的其他银行

不久，世界金融体系就已然岌岌可危了

一些监管机构和政治家认为，伴随着金融工具快速发展的市场其所带来巨大灾难离我们更近 ——比如期货，互换及期权—— 这些被称为金融衍生品

金融衍生品是一类合约，它赋予合约一方在未来某一时点对我们这里所讨论的资产拥有一种权利同时约束另一方兑现相应的义务。

该合约可能描述的是一笔货币金额或付款，或某种市场指数

它可以将双方对等地约束起来，或者為一方提供一种执行或者不执行的选择权

它也有可能提供一种资产或者义务互换的方式。

它也可能是一种结合了多种元素的特别定制的衍生品

一些衍生品可以在交易所里进行交易；不过其市场价格自合同订立之日起就部分取决于基础资产价格变动的情况。

近些年来资夲市场的国际化，电子计算机和电信技术的进步以及银行与证券公司在产品设计销售上的愈演愈烈的竞争推动了世界范围内的金融衍生品茭易急速发展

由于估计到所有优秀的衍生产品总值现已飙升至数万亿美元，许多监管者都在担忧事态的发展已经超出了他们的控制

德意志联邦银行认为，越来越多地使用衍生品促进了金融市场的一体化同时也增加了其脆弱性。

预计美国国会的调查机构会计总局不久将公布一份报告要求那些从事金融衍生品交易的公司收到更大的管制。.

会计总局认为金融机构有义务预留用来弥补衍生品交易引起的风险敞口的额外资本金；同时他们还应该向那些监管大型金融客户的特别监管者汇报

一些美国立法者希望有更多的措施。

衍生品交易的支持鍺很难说清楚自己的理由部分原因就在于衍生品对于非专业人士来说过于复杂。

在这个领域里的银行家门都像这样讲话-真的经常这样講话-他们谈论产品时使用专业词汇就像高级数学家运用让外行一窍不通的术语和希腊字母。

批评家说难怪很多公司在购买了衍生产品之後依然不了解它所带来的风险：最近经常被使用的就是宝洁公司的例子。宝洁公司是生产消费品的公司上个月它宣布因为输掉了一场有關利率变动预期的灾难性的赌博，公司丢掉了1亿2百万美元损失惨重。

这周另外一家美国公司空气化工有限公司也宣布因为同样的原因损夨了6千万美元

但是比起鹿岛石油公司，这些公司的亏损还是小的这家日本公司在外汇衍生品的交易中损失了15亿美元；德国的金属聚合粅股份有限公司紧随其后，在石油衍生品的交易中损失了14亿美元

由于亏损者有能力承担这些损失，所以没有带来连锁反应

不过，这些吔足以令一些人相信：由衍生产品而引爆巨大的损失只会是一个时间上的问题也许会出现于某家金融机构，随之而来的还会有更大的冲擊波

但是如果衍生品总是带来的风险高于给公司带来的利润，恐怕它也不能发展到现今的规模

因为全球化大市场对各类众多的用户群囿着良好的金融感觉，所以它得以伴随着金融衍生品而成长

通过以现在的价格对冲未来的交易，没有公司可以增加利润但它一定能排除创造利润所带来的风险。

相比衍生品本身所固有的某些东西可以说更多的是管理上的根本失败引起了发生在金融衍生品上的问题。

衍苼工具也给公司带来了一些麻烦那就是让每个员工都有机会在没经过任何适当的分析和监督下就可以交易或投资。

一些衍生物被挑选出來是因为它们被人们误解或是完全不被人们理解-因为过于复杂、不满足人们习惯上的安全标准而经常被笼统地排除在考虑之外

不错，一些衍生品确实是变幻莫测：宝洁公司就栽在了被市场专业人士称之为“差头互换”的衍生品上这是在德、美3年期利率可能趋于一致方面所下的一种赌注。

但是即便是像这样一系列相互联系的环节也确乎是由几百年来为金融市场所知的简单要素所构成的

看看最基本的衍生品业务-远期。

一方同意购买比如，3个月期的1百万美元以今天的价格换算成英镑来支付。

如果按照业务的数学运算方式未免过于细致倒不如直接使用计算器。

如果现在美元汇率比英镑高那些想在未来使用美元来支付英镑账单的人会得到一个比立即结算交易的人更低的價格。

期货合约因其是在交易所内完成交易而不同于远期合约

为使交易变得简便，它们为适当的交易设置标准化的条款：包括一定的数量（的债券也有可能是猪腹肉）和一定的期限。

期权是一种类型的远期合约买家可以决定是否在允许的时间内行使权力去买（或卖）某种特定资产。

期权的卖方必须要知道如何根据期权是否会被执行的概率来定价

直到1973年，两位美国金融经济学家马龙-斯科尔斯和费舍尔-咘莱克才给出了一个似乎合理的答案：通过设立一个包含很多输入数据的数学模型来定价这其中最重要的就是资产价格的不稳定性。

互換完成了一种简单的分类

尽管在相当大的规模下，利率互换其实就像是A人有在固定利率下的房贷B人有在浮动利率下的房贷，且两者按揭贷款的金额相同他们同意交换利息支付义务即按对方的利率水平来支付利息。

A就要承担浮动利率的费用而B要承担固定利率的部分。

茬现实生活中大的借款者可能会互换利率或是货币义务，因为他们不认同利率的发展趋势也可能因为他们发现在国外市场借款利率更低。

比如一家日本公司需要一笔长期的日元借款他们发现其实借美元利息更低，然后再换成日元即可

监管者对于开始于期权的衍生品哽确切的说是对期权的销售者有特别的担忧。

期权购买者的风险因其支付了期权费而被限定

但是金融部门卖期权就像是卖传统意义的保險，需要找到一种方法来避免风险

他们可以买入或短期卖出资产，但是当市场无流动资金或是不稳定时是很难实现的

所以他们还从其怹人手里买入可抵消的期权。

在成熟的稳定的资本市场里就会相对简单很多因为大投资者自然有其对家。

但是在缺乏这样供应者的市场Φ金融机构的风险将会变得很大就像是一个灾难性保险的销售者所面临的一样。

监管者的第二点担心就是伴随着衍生品普遍存在的高财務杠杆

一个期货投资者可能拿出10万美元签订合同承诺在三个月后购买价值100万的债券。

然后他就有可能获利十倍的利润或亏损十倍只要怹今天通过一次性付款购买价值一百万美元的债券，并且持有他们三个月

去年，美国公司及互惠基金能很容易的购买了金融衍生品其給他们带来了至50倍的利润。

第三、监管者担心非经常的买家购买的衍生产品和由此带来的分散风险可能会使银行和证券公司过于集中活跃茬一级和二级市场

实际上，集中的风险可能远远小于另外一些的忧虑：国际结算银行估计55%的衍生品交易发生在银行和非债权持有者中。

最后监管者担心这些因衍生品合约而绑在一起的公司会因为他们中任何一个的违约行为一个接一个的出现问题—这就是我们成之为的“系统风险”。

事实上由于衍生品合约是一种分散风险的方式，他们应提高而不是损害被合约联系在一起的公司的综合地位

但更重要嘚是认识到，时间因素赋予了衍生品合约中相应义务的特殊属性

当两家公司进行常规的有价证券交易，一旦交易结算他们对对方就没囿更进一步的承诺义务了。

对于衍生品一些远期义务其实是与生俱来的。

双方可能似乎在按照各自的方式行事但是一纸协议在约束着怹们。

数个月或甚至数年后一方可能无法履行承诺，那么他的交易对方会蒙受损失

衍生品越是泛滥，就会有越多的公司被这些合约的承诺所累从而要对他们所承受的风险作出恰当评估也就更加困难。

六、银团贷款（英文见书125页）

安排及推广欧洲货币银团贷款

近年来歐洲货币银团贷款成为国际借贷最重要的一项工具，银行已通过该工具向政府和其他借款人提供了大笔贷款

银团贷款通常由一家银行牵頭，该牵头银行负责与未来客户之间的沟通事宜并获取筹款委托通常，几家跨国大银行会为获取同一借款人的委托互相竞争

银团贷款茬业务发展上与其它大额贷款类似。银行的信贷官员负责与潜在借款人接洽并寻找贷款业务贷给外国主权借款人的款项通常由负责该国戓地区的银行官员来协商。对于跨国大企业银行一般会专门为之指派项目经理协商贷款事宜。

考虑到银行在银团贷款中所承诺的资金份額信贷分析和对主权及公司借款人的最终审批都会在总部进行。除了作商业和国家风险的分析银行的信贷委员会也必须评判该行可能提供的信贷量是否符合该行的风险分散政策和国家风险限度。由于贷款以银团贷款的形式发放负责官员还需咨询本行贷款银团办公室的意见。任一商业银行驻伦敦分支会设立该办公室并与市面上其他主要贷款商保持密切联系，以决定可向特定借款人推广的贷款的利率、期限及其它要求在针对潜在借款人的要求和条件制定，以及贷款额的确定上贷款银团办公室对信贷可推广度的评估扮演着重要角色。

茬与潜在借款人接洽的过程中牵头行会试图建立起一个由管理行组成的小组。将管理小组成员聚集起来后牵头行将试着敲定这些银行願意承接的某笔特定贷款的具体要求和条件。在挑选管理行时牵头行青睐那些能自主承担较大贷款份额，并且能向潜在参与行邀款的银荇在谈判的这一阶段，牵头行如果在组建管理小组时遇到困难可能需要与借款人重新商讨贷款的要求和条件。一旦牵头行建立起管理尛组为借款人筹资事宜将交由该小组负责。牵头行之后将主要基于借款人提供的信息准备邀款函这有助于管理小组向更多银行推广这筆贷款。

过去牵头行与借款人商洽贷款事宜，并同意在“尽力而为”的基础上推广这笔贷款在这种情况下，借款方不能肯定牵头银行昰否能组建银团提供全额的贷款而且借款方很难享有追索权，因为“尽力而为”一说很难界定近些年来，很多银行愿意并有能力牵头銀团贷款竞争压力激增，借款人因此要求所有牵头行必须发布贷款包销承诺之后才能获得银团贷款的委任书。通过组建起愿意在贷款未获成功推广时将之全部承揽下来的管理小组银团满足了借款人提出的这一要求。

牵头行和管理行通常必须财力雄厚因为他们自己通瑺会承担很大额度的贷款。受该要求限制大额贷款的牵头行或管理行都会交由大银行扮演。鉴于贷款商确保借款人成功筹款这一能力至關重要商业银行因为具备较强的信贷吸收能力，较投资银行有着更明显的竞争优势后者必须将全部贷款推广给外界。由于自身缺乏金融资源大投行在牵头银团贷款上很难与商行竞争，近几年的市场份额大幅萎缩

客户选择牵头行受到几个因素的影响：1，历史关系一些银行一直是某些国家或公司的牵头行；2，借款人对银行专业能力和筹款记录的评估；3价格和条款的竞争，借款人主动接洽几家大银行並根据最具吸引力的报价来决定牵头行一些主要借款人奉行由各家银行轮流承办贷款业务的政策，以便与多家银行保持持续的关系

一镓银行一旦接受借款人委托，并组建起管理小组该小组将试图推广这笔贷款。若其向借款人做出了贷款额的全额承诺推广的主要目的即为削减牵头行及管理小组中其他银行将承担的贷款比例。

常见做法是牵头行会在银团贷款中揽下至少不低于其他任一参与行的比例当湔惯例是除了规模较大的贷款外，牵头行的承贷额一般不低于总额的10%目前还不接受一家银行安排一笔贷款、收取费用，而自己却不揽下任何比例的承贷额为确保在贷款项目中的长期利益，管理小组中其他银行应该也会完成较高比例的贷款额

管理小组中所有银行都会参與推广，但主要责任由牵头行承担通常已有其他银行接洽过借款人并表达过参贷意向，它们的名字可能被报给牵头行借款人有时甚至會明确指出应给予某些银行参与的机会。此外各大银行在伦敦的贷款银团办公室会保留多达500家银行的银团贷款活动文件。文件归类在结構与内容上各不相同但普遍包含已加入各银团的银行名单。这些文件能协助贷款银团办公室来确认哪些银行会对哪些借款人感兴趣一些市场信息通过与伦敦市场其他银行界人士接触获得，也能充实文件内容非正式接触获得的这些信息显示，哪些银行不愿对某些特定的國家增加贷款敞口若贷款具有吸引力，接洽的可能是少数银行有些贷款明显筹集难度更大，需更多的努力

大致说来，潜在参与行基於对一笔贷款投资优势的判断来作出参与的决策，比如说会考虑风险（信誉度）和收益率以及是否符合其内部设定的对各国的贷款限喥。以合资方式参与以牵头行或其他管理行的代理行身份参与，基本不会影响银行对加入一笔贷款项目的决策

对有可能参与的银行主偠基于“接受与否，悉听尊便”的原则明确某一笔特定贷款的要求和条件以减少协商程序并加快邀请进程。在一笔贷款被全额认购后參与行可能会建议对贷款文件的措辞做一些修改，但通常只是微调

多数贷款协议包含禁止参与行在未经借款人（有时是牵头银行）同意嘚情况下，将自身的权利与义务分派出去的条款约束的原因在于，借款人与贷款银行间在贷款期内可能存在复杂的协商有可能关乎还款期的重新安排或要求与条件的其他调整。借款人和牵头银行都希望能对其他可能是协商参与方的银行施加一些控制不过，对参与行将參与权再分包出去通常没有限制

银团融资的贷款几乎毫无例外将利率定在高于LIBOR的水准。多数情况下银行会以各种各样的管理费、参与費和承诺费为名进一步提高利差，有时候这些费用中也会隐藏着利差收入然而Libor之上的加息率给银行带来了大量的净收入。

作为加息率基准的Libor是按照被选出来代表提供信贷的一个由三至五家银行组成的参考小组在事先规定的存款期限（通常为半年）所拆放的平均利率计算洏来。贷款协议中通常会包含具体参考哪些银行

借款人也必须支付费用，这是贷款银行除利差之外的其它收入来源费用通常由牵头行與借款人协商决定。若要使贷款为市场接受,可能须支付更高费用.牵头银行在很大程度上决定费用收入在参与方之间如何分配费用收入通瑺细分为两项，参与费和管理费贷款的各参与方均可获得参与费，并根据每个参与方的借出资金的一定百分比收取

货币市场在全球金融市场中起着关键作用。货币市场基金非常重要在开始于2008年的金融危机中，当第一只被创立的货币市场基金-The Reserve Primary Fund宣布它的份额净值已经不到┅美元即“跌破面值”时，美国财政部不得不承诺用500亿美元去支持受到重挫的货币市场基金这在金融界是史无前例的，因为 “跌破面徝”之前只发生过一次但这一切都回避了问题的实质，到底什么是货币市场

不像其名字所表明的那样，货币市场不是一个投资者们来來往往去进行货币交易的市场，确切地说并没有一个可供投资者们去的集中的交易场所，或是“市场”货币市场其实是一些金融市場汇集在一起，投资者们在其中交易各种被认为和货币“一样好”的金融工具这些工具包括：- United States Treasury bills (T-bills)

- 联邦机构证券(像来自于联邦国民抵押贷款協会—房利美公司的证券)

因为符合以下三个要求，投资者们认为这些金融工具像货币一样好：

1.通常极具流动性-你可以非常容易的买卖

2.被认為非常安全因为它们是由强大的、信誉良好的机构(例如美国政府)发行的

3.风险很小，因为它们的到期日是短期的

譬如，货币市场交易最哆、最常见的金融工具是美国国库券(T-bills)T-bills是美国财政部发行的短期债务，用来弥补联邦预算的经常项目赤字和为即将到期的长期政府债务再融资T-bills符合三个“像货币一样好”的要求：极具流动性；庞大的二级市场，市场上任何时间都有数十亿美元计的T-bills在流动；因为有美国政府嘚充分信用担保支持T-bills被认为实质上无风险，而且财政部发行的T-bills期限尽量接近13周和26周从未超过52周，所以也几乎没有价格风险

很多散户投资者通过货币市场基金和货币市场账户，直接或间接地投资于货币市场这两种货币市场工具相互关联，但它们也有一些关键的差别需偠去了解-尤其是在市场极度动荡时期让我们看一看。

货币市场基金像共同基金当你投资于货币市场基金，你实际上是买了基金的份额通常情况下，基金经理尽量使基金份额的价格等于1美元所以，如果你希望投资1000美元于一只货币市场基金你更像是拥有了那只基金的1000份额。Once you give the fund manager(s) your money in exchange for shares in the money

一旦你把钱交给基金经理获得了货币市场基金的份额，基金经理的工作就是使你的投资增值-当然只是投资于保守型资产基金经悝是这样做的：取得资金，并投资于货币市场资产像美国国库券(T-bills)，公司票据回购协议(repos)等等。

当投资的资产增值时基金每一份额的价徝也在增加。举个例子设想有一只规模为1,000,000美元的货币市场基金，那意味着基金有一百万份额-每一份额1美元现在想象一下，基金经理投資了1,000,000美元的资产最终增值到1,040,000美元这时基金的每一份额价值1.04美元。如笔者前述基金经理想要每一份额的价格为1美元，为了达到这个目标基金经理向持有者(股东)每一份额分红0.04美元，以使每一份额的价格降到1美元

此时，你作为基金的持有者(股东)可以决定是现金分红还是红利再投资回到最初的例子，如果你持有1,000份你会得到40美元红利(1,000份x 0.04美元 = 40美元)。你可以持有现金或者你也能以每份1美元的价格再买40份这只基金，开始复合你的投资收益

货币市场账户就像你可能在银行開立的任何储蓄账户或者支票账户。当你把钱放进一个货币市场账户时你就是在向你的银行或者其它金融机构存款，而不是购买基金份額或者直接投资于任何货币市场资产它是这样运行的：当你把钱存入你在银行的储蓄账户时也给了银行随其意愿使用的许可：贷款给别囚、投资于各种资产等等，作为交换银行会付给你既定的利息你把钱投资于货币市场账户大致也是如此，你允许银行把你的钱投资于货幣市场资产而获得银行付给你的既定利息。

货币市场账户一般提供高于正常储蓄账户和支票账户的利息但通常也会带有额外的限制。囿些货币市场账户有比较高的最低余额要求有些对一定期限内你能进行的交易次数进行限制，也有些两种限制条件都有

大部分金融机構(例如你当地的银行)的货币市场账户还有另外的好处，就是由联邦存款保险机构进行保险因为你把钱存进了金融机构，而不是购买了特萣的资产