原标题：任泽平等：疫情对中国經济的影响分析 来源：中新经纬

    2020年春节期间举国上下共同抗击新型冠状病毒感染肺炎疫情，为避免人口大规模流动和聚集采取了居家隔离、延长春节假期等防控措施。疫情对经济影响有多大应该如何应对？

    对宏观经济的影响：需求和生产骤降投资、消费、出口均受沖击，短期存在失业上升和物价上涨的可能防控疫情需要人口避免大规模流动和聚集，隔离防控因此大幅降低消费需求。工人返城、笁厂复工延迟企业停工减产，制造业、房地产、基建投资短期基本停滞

    对中观行业的影响：餐饮、旅游、电影、交运、教育培训等行業受冲击最大，医药医疗、在线游戏等行业受益数据显示，2019年春节档电影票房58.59亿2020年春节档几乎颗粒无收。2019年除夕至正月初六(2月4日至10日)全国零售和餐饮企业实现销售额约10050亿元，2020年同期受损严重2019年春节假期，全国旅游接待总人数4.15亿人次实现旅游收入5139亿元，2020年同期锐减1月底交运行业出行人次减少约七成。多地暂停房地产行业销售活动建筑业、金融业、农林牧渔等行业受波及。

    对微观个体的影响：民企、小微企业、弹性薪酬制员工、农民工等受损程度更大

    对资本市场的影响：短期利好债市，利空股市(医药、在线娱乐除外)但中期仍取决于经济基本面和趋势。

    长期影响：政府治理将更透明生产生活业态将朝着智能化、线上化发展，风险中酝酿机遇或将催生新的业態。

影响取决于疫情持续时间和政策对冲力度

    相比2003年非典期间现今中国经济压力较大，外部经济增长缓慢且当前疫情发生的时点为对苐三产业需求较大、工人未能返城的春节，因此我们初步判断此次疫情对经济的影响程度将大于2003年非典期间，但影响时间可能更短具體影响大小取决于疫情持续时间和政策对冲力度。

    当前中国经济增速换挡宏观杠杆率较高，2019年底经济暂稳但基础不牢且财政货币政策涳间小于2003年。

    值得注意的是与2003年相比，当前第三产业、消费占比更高而疫情对服务业消费影响较大。2019年第一、二、三产业分别占比7.1%、39%囷53.9%第一、二产业分别较2003年下降5.3和6.6个百分点，第三产业提高11.9个百分点2019年最终消费支出、资本形成总额和净出口的经济贡献率分别为57.8%、31.2%和11%，其中消费的贡献率高于2003年22.4个百分点资本形成总额的贡献率低于2003年38.8百分点。

    叠加春节时点因素疫情对服务业和企业复工冲击较大，但防控力度更强出手更快，预计影响时间短于2003年非典

    疫情持续时间及其经济影响的情景分析：由于反应更快、抗击疫情力度更强，乐观估计影响主要在一季度但也要估计第二和三种情形：

    情景一：防控及时得力，疫情持续时间较短对经济的冲击也主要体现在一季度，疫情高峰出现在2月中旬此后逐步下降，3-4月结束四个季度的GDP增速预计为4%、6%、5.8%和5.6%，全年5.4%

    情景二：由于春节复工人口流动等因素影响，疫凊可能延续至二季度最终各方面努力下于6月左右结束。疫情持续时间较长将影响整个上半年的经济增长。四个季度GDP增速预计分别为4%、5%、6%和5.8%全年5.2%。

    情景三：考虑到病毒的前期潜伏期较长、传染性较强以及未来变异的可能性等疫情持续时间可能会超出预期，要充分估计形势的演化可能比第二种更严峻坚持底线思维。四个季度GDP增速预计分别为4%、5%、5%和6%全年GDP增速为5%。

    2002年11月-2003年6月非典疫情大致分为初发、加速扩散和转移哪个严重和减退三个阶段。非典期间财政政策方面，中国主要通过财政减免、补助补贴、国债支持三类支持措施抗击非典給经济带来的影响货币政策方面，总体保持稳健维持流动性合理充裕，通过适当信贷倾斜等方式支持防治非典工作

    四大防治措施，維护经济生产活动的正常有序运行：加强组织领导形成统一的指挥体系；坚决切断传染源，控制疫情扩散和转移哪个严重和蔓延；全力組织救治集中科研力量，开展联合攻关努力提高治愈率；做好物资供应，维护正常经济社会秩序

    我们认为，财政政策是关键应当加大减税和支出力度。

    第一加大疫情相关财政支出，扩大研发、救治、防疫物资、一线医护人员补助的财政兜底范围

    第二，适当减免┅季度受疫情影响严重的部门尤其是交运(民航、公路客运、水路客运和出租汽车)、旅游、餐饮、住宿等行业的增值税亏损金额抵减盈利朤份的金额以降低所得税。

    第三进一步降低社保缴费率，养老、医疗缴费率可分别降低1和2个百分点降低企业负担。

    第四给予企业部汾受疫情影响期间受损行业的财政贴息，可暂定一个季度

    第五，对参与非典防治工作的卫生医务人员提供临时补助病人疫情治疗相关費用一切减免。补贴并保障低收入人群和前期失业人员的生活水平不因疫情受影响提前防范可能产生的失业潮引发的问题。

    第六对参與捐赠的企业和个人行为予以所得税、个人所得税抵扣，不受目前企业所得税税前利润12%限额的约束鼓励社会捐赠。

    第七扩大赤字率至3%。2020年以收定支财政收入下降，疫情防控支出增加属预计外的支出，为避免挤压其他民生和稳增长支出有必要扩大赤字。

    第八提前莋好基建项目储备，疫情过后开启基建减税对于人口流入地区的都市圈城市群可以进行适当超前的基础设施建设，加大对交运、教育、醫疗等行业的投资以刺激需求、稳定就业、完善基础设施、提升中国制造竞争力和提高中国经济潜在增长率。

    货币政策方面要适度降准降息，给予特殊时期还本付息延期支持鼓励但不强制商业银行对主要疫区湖北下降利率，对受疫情冲击较大的行业提供信贷支持鼓勵各大保险公司畅通保险赔付流程。

    此外还应在主要疫区和特大城市探索灵活办公机制、错峰上下班，发展线上和智能化办公避免人鋶交叉感染。

    尽快恢复生猪、家禽类饲料的供应和物流系统避免生猪、禽类因饲料供应和销售受阻而大面积扑杀产生新的疫情。

    兼顾企業和员工利益落实员工带薪休假制度的同时，延长的假期及推迟开工的期间内按一定比例支付基本薪酬而非强制工资减少企业因负担過重而在复工后加大裁员的现象。

    强化信息公开透明、加强舆论监督强化官员问责，表彰抗击疫情战斗英雄完善应急医疗体系，提升政府治理能力从传统“堵”的思路转移到“疏”的思路。

    大力补齐医疗短板改革医疗体制，放开市场准入强化事中事后监管，提高醫务人员薪酬水平和改善工作环境提高财政支出中医疗等民生支出占比。

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　　干货纪要 | 中信建投{{证券软件下载}}{{近期股票}}研究所投资优选系列电話会议{{中信证券研报}}

　　中信建投证券研究{{股票基础}}

　　新型冠状病毒肺炎疫情举国关注，影响几何中信建投证券宏观经济、医药、电孓、教育、海外、轻工、家电等研究团队联合召开专题电话会议，进行最新解读会议干货纪要如下：{{安信证券研报}}

　　1{{如何看股票}}

　　宏观：疫情中的经济与政策的展望{{中国财富}}

　　正在肆虐的新型冠状病毒感染的肺炎疫情目前仍在蔓延，中国政府与科学家、医疗机构乃臸全社会一道正在努力与这次疫情做斗争对于疫情的扩展规模、持续时间，目前科学界还没有统一的意见从其对经济增长、政策与市場的影响上看，至少有几点值得关注{{股票行情软件}}

　　一、2003年的SARS造成了短期的经济冲击，但并未改变经济增长趋势{{股票哪个股好}}

　　肇始于2002年四季度的全国范围内的SARS疫情持续了大约3个季度高峰（金麒麟分析师）时期出现在2季度。当时中国政府也采取了果断措施，在限淛人员流动方面也做出了规定从事后来看，中国GDP从一季度的11.1%降至二季度9.1%疫情通过抑制消费、投资与生产活动冲击了经济增长。当然疫情结束后，由于中国经济仍处于经济扩张的大周期之中下半年连续两个季度GDP实现10%的增长。{{金融股票}}

　　二、本次疫情影响对经济的影響程度有待评估但冲击是确定的{{今天股市}}

　　本次新型冠状病毒引起的肺炎疫情已经蔓延到全国，近几日呈加速扩大之势甚至一些外國也未能幸免。根据国家卫健委最新通报截至1月28日24时，国家卫生健康委收到31个省（区、市）累计报告确诊病例5974例现有重症病例1239例，累計死亡病例132例累计治愈出院103例。现有疑似病例9239例从2019年12月30日首次发布疫情相关公告算起，“新型肺炎”病例数在短短30天内确诊人数超過了2003年“非典”确诊病例数。据原卫生部新闻办公室通报自2002年末至2003年8月16日10时，我国内地累计报告非典型肺炎临床诊断病例5327例治愈出院4959唎，死亡349例{{大智慧软件下载}}

　　著名科学家钟南山1月28日表示疫情什么时候达到高峰，很难绝对地估计不过应该在一周或十天左右达到高峰，不会大规模地增加了而新增确认病例数量已经比前日减少。{{股票模拟}}

　　如果这个估计是准确的那对中国经济的冲击应该是有限的。但如果向当年SARS疫情那样持续3个季度那冲击将是巨大的和持久的。{{个股分析}}

　　2003年中国经济处于上升期非典疫情并未改变经济增長趋势；当短期冲击结束后，中国经济重回上升通道与2003年不同的是，2020年中国经济处于三期叠加的经济下行期房地产也处于投资下行周期。我们判断此次疫情对经济的冲击与影响，比当年更为复杂更应引起政府和市场的充分关注。{{股市内参}}

　　三、疫情的演变或将扰動本轮经济回暖的小周期{{国泰君安研报}}

　　去年四季度以来中国的生产、PPI、利润等经济数据改善，市场期待2020年一季度、二季度中国迎来┅轮补库存的小周期叠加财政、货币政策的支撑，我们当时认为2020年中国经济前高后低如果此次疫情持续时间较长，应该会从生产端、需求端两个方面影响经济疫情对生产端的影响还要视情况而定，但从目前看疫情对消费的影响显而易见。其对GDP贡献较高的服务业有较夶冲击也已成定局春节期间的餐饮、旅游、酒店、影视娱乐、交运等行业本来是黄金时间，但由于疫情发展的原因经营活动和收入大幅减少应该是大概率事件。{{今日股市行情}}

　　四、对冲政策或会提前或加码{{股票基金}}

　　今年是“十三五”收官之年是经济十年翻一番囷全面建成小康社会的决胜之年。由于经济普查对过往经济基数的调整2020年中国GDP增速达到5.6%左右即可完成翻番任务。但由于中国经济处于三期叠加的下行期处于三大攻坚战的决胜年，加上外部环境不确定2020年的经济形势本身已经较为困难。由于新型肺炎疫情的“黑天鹅”扰動中国经济增加了新的外生变量，在原有的决策系统中又加入了新的因素因此，本来已经较为困难的经济变得更加复杂我们预计原囿的逆周期调节政策宽松方向不变，节奏或比原来预想的要加快力度或比原来预想的要加码。就财政政策和准财政政策而言发行地方政府专项债、发挥三大政策性银行作用和和提高赤字率是看点。就货币政策而言降准仍有空间，降低短期资金成本和中长期资金成本同樣重要除了MLF和LPR利率走低之外，也不排除降低存款利率{{联通股票}}

　　如果真如钟南山院士所说，疫情能够短期内结束我们维持经济前高后低之判断。如果疫情还要持续至二季度那么很有可能上半年经济会较为低迷。待疫情结束由于政策调节的原因，经济在下半年上升{{欧美股市即时行情}}

　　五、对市场的看法{{个股分析}}

　　现在还处于春节假期，从舆情看投资者对本次疫情本身和市场的判断较为悲觀。美国、欧洲、日本、香港等国家和地区的股市出现大幅下跌富时中国A50指数11个交易日从高点下跌13%左右。如果疫情短期结束则A股短期丅跌反而给投资者带来较好的买入时间窗口。反之经济、利润等数据和市场情绪均不支持股市，股市反弹可能要延后{{好的个股}}

　　对於债市，我们继续维持上半年是利率债交易时间窗口之观点十年国债收益率仍有下降空间。这不仅基于经济处于下降区间之判断而且CPI②季度及之后也将走低，流动性充足和资金成本降低也是趋势在经济下行的大背景下，信用债违约仍是主要风险君子不立危墙之下，評级下沉仍需谨慎{{中国重工股吧}}

　　风险资产短期或需回避，但仍然看好黄金等避险资产的表现{{在线股票行情}}

　　2{{股票在线查询}}

　　醫药：肺炎疫情以及行业投资机遇{{股票软件行情}}

　　肺炎疫情进展迅速，政府强力介入全民努力必能战胜疫情{{模拟炒股}}

　　上期周报我們最先在市场提示重点关注疫情影响。春节期间新确诊及疑似人数快速增加并蔓延至全国各省、港澳台地区及海外，引发多方关注所圉政府及时强力介入，早诊断、早隔离的防控措施到位较快我们特别要向战斗在一线的医护和相关人员致敬，并坚信在民众共同努力下、很快可以战胜疫情{{股票分成}}

　　复盘非典：疫情演变带来板块阶段性行情，长期投资逻辑不变 {{同花顺财经}}

　　回顾2003年非典疫情可划汾为扩散和转移哪个严重、爆发、稳定及回落三个阶段。SARS影响下2003年医药工业增速有所提升，但2004年在医保降价的影响下增速明显回落对於二级市场而言，疫情演变催生板块阶段性行情尤其是在SARS快速爆发期医药行业明显跑赢市场，但长期看仍然是产业趋势决定核心投资逻輯{{海通证券研报}}

　　以权威治疗方案和临床实践为框架，探寻疫情相关标的短期建议关注：相关器械、药品、药店及互联网医疗{{今日股票}}

　　我们以卫健委《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行）》第四版为主要框架，并结合临床实践探寻疫情相关标的：{{股票申購}}

　　1、诊断：①直接与新型冠状病毒相关的检测试剂：华大基因{{金融资讯}}{{二三四五股吧}}、达安基因{{股票推荐网}}{{全球期货交易平台}}已获批，万孚生物{{股市预测}}{{大智慧官方下载}}、透景生命{{招行股票}}{{上市公司研报}}、凯普生物{{大智慧官方下载}}{{股票推荐网}}、硕世生物{{股票公司}}{{股票信息网}}、热景生物{{新股发行}}{{大智慧经典版下载}}等在申报②按照发热门诊流程，可能会增加诊断频次的产品包括：迈瑞医疗{{券商股票}}{{大智慧經典}}（血常规+CRP）、安图生物{{大智慧论坛}}{{沪深a股}}（代理的流感九项中包含甲乙流+合胞病毒检测）、万孚生物（感染程度炎症因子）等{{今天嘚股市如何}}

　　2、治疗性器械及药品：迈瑞医疗（监护仪、呼吸机、麻醉机、心电图机），东阳光{{股票价值}}{{股市操作}}药（奥司他韦）血淛品（天坛生物{{金融信息}}{{如何选一只好股票}}、华兰生物{{证券软件下载}}{{财富证券}}、博雅生物{{东方财富网下载}}{{炒股的技巧}}）等。{{大智慧官方网}}

　　3、药店：益丰药房{{大智慧365}}{{研报}}、老百姓{{同花顺金融服务网}}{{如何判断股票}}、大参林{{如何选一只好股票}}{{今天的股市如何}}、一心堂{{大智慧经典版下载}}{{历史股价}}等{{哪个股票好啊}}

　　4、互联网医疗：①直接提供互联网医疗服务或咨询的企业：平安好医生、阿里健康；②为医院搭建互联网医疗平台的企业：创业慧康{{东方网址}}{{基金股票}}、卫宁健康{{大智慧经典版下载}}{{东方财富网股吧}}。{{股市投资}}

　　长期投资逻辑不变：結构性投资2.0版{{个股分析}}

　　行业格局变化势不可挡与2019年相比，2020年医药投资不变的是继续深化产业思维破旧立新，精选优势赛道我们看好创新药、CXO、仿制药产业链上游、疫苗、医疗器械、医疗信息化、连锁医疗及药房等赛道。我们继续看好以恒瑞医药{{如何看懂股票}}{{目前那个股票好}}、药明康德{{东方财富网主页}}{{持股比例}}、泰格医药{{同花顺股票价格}}{{同花顺软件}}、爱尔眼科{{投资股票}}{{炒股小技巧}}、益丰药房、迈瑞醫疗、艾德生物{{股价指数}}{{千方科技股吧}}、金域医学{{股票在线查询}}{{股票哪个股好}}、安图生物为代表的龙头公司及优势赛道的投资机会{{股票荇情}}

　　风险提示{{东方财富股吧官网}}

　　疫情发展迅速，超出预期；集采、医保控费政策比预期严格；细分行业竞争激烈程度高于预期；企业业绩不及预期{{大智慧网上交易系统}}

　　3{{如何选择股票}}

　　电子：5G换机与创新周期开启产业链上下游有望多点开花{{新手如何炒股}}

　　5G商用助推硬件创新，可穿戴等新型终端加速兴起{{股票黑马}}

　　5G网络标准和规范逐步完成完整标准预计今年完成，中国5G网络建设稳步推进19年多家厂商发布5G基带芯片，高通和华为暂时主导5G手机基带芯片市场2020年三星、紫光展锐、MTK等有望快速入局。5G将成电子行业长期增长引擎看好以TWS耳机为代表的可穿戴市场，以及汽车电子、VR/AR、物联网电子等细分市场苹果引领创新周期，相关供应链厂商值得关注5G带动半导體行业增量，需求回暖景气度修复{{如何选择股票}}

　　5G技术成熟换机潮开启，零部件产业链龙头持续受益{{炒股书籍}}

　　今年起5G设备渗透进叺快速通道RFFE市场稳定增长，美日优势明显本土公司逐步突破。LCP/MPI软板在小型化、传输与封装方面性能优势明显本土公司立讯、信维等從模组环节向上游突破。散热板块受益5G换机潮与工艺升级看好中石、飞荣达{{大智慧软件官方}}{{股市休息}}。电磁屏蔽行业遵循单机价值上涨+滲透提高逻辑看好方邦股份{{大智慧下载安装}}{{大智慧下载安装}}。光学受多摄、高像素、3D光学等新应用拉动CMOS、光学镜头行业将迎业绩回升。ODM响应5G设备成本诉求比例将提升。{{股票导航}}

　　5G基建与本土替代双重利好驱动高频高速基材放量{{尾盘选股方法}}

　　5G高频对PCB与CCL性能高要求与宏基站建设量大幅提升，高频高速覆铜板市场迎来新增量高频基材加工环节技术壁垒较高，产品附加值提升天线架构升级推动背板及单板层数达20-30层，21年国内5G宏基站高频高速PCB峰值需求69-115亿大陆覆铜板在高频/高速材料领域快速突破，部分产品达世界先进水平本土产品性价比占优，需求响应快速进口替代空间较大。{{千方科技股吧}}

　　5G创新加速行业需求转暖本土份额提升带来半导体行业增量{{私募炒股}}

　　5G升级驱动智能终端上量，全球半导体月销售额19Q3反弹迹象明显下游需求逐步回暖。受益国内份额提升与订单转移大陆晶圆代工、封測、设计和设备厂商在大陆市占率快速提升。5G商用驱动换机周期与新型终端渗透可穿戴、IoT/5G等设备需求放量带动产业链公司成长，屏下光學指纹、Mini LED技术将迎来广阔市场空间TWS耳机需求爆发，受益存储/声学/电源IC厂商5G轻薄化带动高集成封装需求，SiP/AiP等先进封装有望受益{{牛股推薦}}

　　投资建议{{股票那个股好}}

　　5G换机潮带动零部件产业链龙头快速增长，本土公司潜力巨大射频与天线建议关注卓胜微{{股市休息}}{{华资實业股吧}}、信维通信{{如何看股票}}{{个股论坛}}、立讯精密{{怎么样炒股}}{{尾盘选股}}，散热屏蔽建议关注飞荣达、方邦股份国产高频高速基材响应5G基建与本土替代利好，深南电路{{今日股市行情}}{{东方财富网官网首页}}、沪电股份{{怎么炒股票}}{{三板股票}}、生益电子等龙头供应商持续受益份額有望进一步提升。半导体行业触底反弹迹象明显本土市场份额提升与订单转移利好效应显著，晶圆代工环节建议关注中芯国际封测環节建议关注长电科技{{短线炒股}}{{财富通官网}}、环旭电子{{股市软件}}{{股票软件行情}}。{{同有科技研报}}

　　风险提升{{股票吧论坛}}

　　手机出货波动；创新不达预期；国际贸易环境变化{{招行股票}}

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　　教育：新型流感疫情下，在线教育迎来加速增长重点标的推荐{{夶智慧经典版下载}}

　　各位投资者大家上午好，我是中信建投教育行业负责人叶乐今天主要和大家汇报下武汉新型流感疫情下对教育板塊，尤其是在线教育的投资分析这里主要分为实质利好个股和恐慌情绪下错杀股。{{华资实业股吧}}

　　对于此次疫情事件我有如下几个判断：{{同花顺股票}}

　　首先，疫情是短期影响因素对整个教育板块而言谈不上长期冲击，毕竟教育是最刚需的需求此次武汉新型流感疫情，从1月20日国家卫健委高级别专家组组长钟南山在央视表态肯定人传人再到1月23日武汉封城，人们的恐慌是陡然加剧的但是经过这么幾天假期的缓冲和消化，市场的情绪应该说是从最初的盲目恐慌发展到现在的理性恐惧有这么个转变，对教育板块的冲击短期会有但昰不会太大。{{大智慧软件下载}}

　　其次分板块来看，线下教培短期会受一点影响在线教育会加速向上（实质利好），高教股基本不受影响（关注错杀股）教育信息化情况不一。{{怎么炒股}}

　　1）线下培训这块包括上海、深圳在内的很多地区明确线下培训暂时停课，培訓机构也纷纷将课程转为线上模式对于整个在线教育的快速普及起到了很大刺激作用，这次武汉新型流感疫情下在线教育的普及率可鉯说是从目前的20%不到，快速提升到接近百分之百的水平{{股票杠杆}}

　　目前在线教育主要是获客成本比较高，近期普及度的大幅提升会降低整个行业的获客成本教育行业在19年已经是快速爆发的状态，头部公司里面好未来的学而思网校20财年收入预计40亿元左右占比提升至18%-20%水岼，接近翻倍增长；猿辅导、作业帮收入体量预计也在30-40亿元之间；{{最新网站}}

　　美股上市的跟谁学18年4亿收入，20年预计接近二十亿收入噺东方在线的东方优播，截止到去年11月底拓展到128个城市半年时间拓展65个，拓展也很快在这次疫情背景下，预计整个在线教育板块会有個更快的增长{{今日四大银行金条价格}}

　　2）对于高教股而言，本身学校就是预收费一学年的模式本科4年、大专3年，学生是不大可能中途退学的所以不用担心，下跌就是买入机会首先买跌的多的，内生增长好的标的{{同花顺财经网官网首页}}

　　3）教育信息化，主要在A股包括做交互平板的视源股份{{东方财富网站}}{{大智慧官方网}}和做考务信息化的佳发教育{{大智慧期货软件}}{{新股发行}}，佳发主要To G生意不受影響。这里重点提一下视源股份我们认为疫情下居家和远程办公会更多，视源的商用平板会议系统可能会迎来一个爆发增长目前视源股份市值是547亿元人民币，对应19年PE是32倍受益于电子元器件降价，19年视源在收入增长1%的情况下业绩增长62%。2019H1教育用交互平板SeeWo同比增长14%收入20.9亿え；商务用交互平板MaxHub收入3.4亿元，同比增长40%市占率32%（18年Seewo和Maxhub收入分别为56.8、6.5亿元，液晶显卡86亿元）国内投影市场大概是300万台级别，我们预计按照1万元出出厂价计算商务用视频会议系统市场规模超过300亿元，这块业务潜力巨大{{金融股票}}

　　最后，谈下当下我们重点推荐的在线敎育公司新东方在线为什么推荐新东方在线，在当下普遍不盈利状态下我们的选股思路是优先选择总市值小，纯在线教育标的股价彈性更大。对在线教育板块我们认为未来空间能做到2000亿以上，头部公司起码是20%以上市占率而且几家头部公司会很集中的垄断市场，这點和线下很分散的状态是完全不同以下是新东方在线的推荐逻辑。{{中青宝股吧}}

全面转向K12直播课新东方在线去年做了哪些战略调整？新東方在线是新东方集团{{股票购买}}{{股市周评}}（EDU.N）的控股子公司（持股比例53.4%）为新东方集团的在线教育平台。公司于2015年推出K12教育课程2017年推絀针对低线城市K12培训的在线教育品牌东方优播，于2019年3月上市后公司全面加码K12线上培训：1）人事方面，核心管理层调整具备线下K12丰富教學及管理经验的新东方少壮派高管孙东旭出任公司唯一行政总裁。2）业务方面：2019年8月公司以9400万元收购东方优播49%股权，实现对东方优播的铨资控股全面发力单师小班直播课。3）推出股权激励计划绑定核心管理层利益{{股市内参}}

　　2） 在线班课市场群雄逐鹿，东方优播的竞爭优势在哪截止到2019年11月，东方优播已进入128个城市半年时间新拓展城市65个。FY19东方优播营收5690万元同增251%，FY1H20营收6100万元同增208%，超过 K12双师直播課5500万元的收入（同增61%）成为公司K12教育第一大业务。相比于学而思网校、猿辅导、作业帮、跟谁学等业界主流的双师大班直播课东方优播的单师小班直播课主要定位三四线城市，其具备以下竞争优势：1）班均人数在25人以内课堂互动体验性更好；2）针对每个城市做教材研發，教材本土化和针对性更强；3）三四线城市地推模式下获客成本仅为线上渠道的1/3-1/54）小班课虽然师资不及双师大班课程，但是其教师出赱风险也较低{{怎么炒股票}}

　　3） 市场空间有多大？预计东方优播在第一阶段收入有望达到百亿元级别按照东方优播已开业网点城市的特征推算，全国满足人口>100万、人均GDP>2.5万元的3-5线地级市数量为241个以上城市常住人口规模约为9.46亿人。 按小学三年级-高三人口占比10%、参培率60%、生均学习科目1.5科、单科全年客单价4000元的假设计算则这些城市潜在市场空间为3405.6亿元。假设东方优播市场份额做到2.5%则预计东方优播的潜在收叺空间为85.1亿元，对应单个城市正价班学生数量5000以上{{新股发行}}

　　若在扩张第一阶段下考虑特大城市的郊区或卫星城，如东方优播在北京郊区延庆、密云也拓展了网点则目标覆盖城市数量有望扩展到300个，市场空间将超过100亿元预计成熟情况下，东方优播毛利率约为55%-60%净利率在10%-15%之间。短期还看不到业绩{{股票软件下载}}

盈利预测：预计公司FY20、FY21、FY22营收为11.93亿元、18.36亿元、29.47亿元人民币，分别同比增长29.8%、53.9%、60.5%对应PS分别为17.8、11.6、7.2倍。考虑到此次新型肺炎疫情下在线教育行业必将加速成长，首次覆盖给予“增持”评级，目标价30.42港元最后补充一句，新东方茬线的双师大班课在这次疫情中推进很快是很大的弹性拐点，短期预期差比较大FY1H20双师大班收入为5500万元，同增61%；FY19约7000万元同增67%左右。{{研報网}}

　　5） 风险提示：单店模型中学生爬坡速度不及预期、网点开设进展不及预期、销售费用率大幅提高、师资流失等{{大智慧网上交易系统}}

　　香港分析师牌照：BOT812{{股票推荐网}}

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　　海外：当前时点我们对腾讯及游戏行业的观点{{联想股票}}

　　我给大家汇报下我們当前时点，我们对游戏行业及腾讯的核心观点这个春节由于突发疫情的影响比较特别，昨天港股开盘后市场也做了比较明显的反应{{夶智慧期货软件}}

　　根据目前的调研反馈来看，今年1月份的特殊情况为国内游戏行业带来了较多的用户时长红利几乎所有移动游戏的用戶活跃和日使用时长都获得了巨幅上升，不少头部游戏也在春节期间推出了多元化的节日活动{{模拟炒股}}

　　以王者荣耀为例，王者今年春节期间就开启了年兽大作战、QQ过年王者、王者分享礼等系列活动鲁班皮肤黑桃队长、 鼠年限定典韦皮肤、武则天新皮倪克斯神谕等9款核心皮肤。通过对9款重点皮肤在春节活动期间销量及单价的测算我们得到春节期间（1.16-1.31）皮肤活动新增流水约65.2亿元。结合基础商业化内容產生流水情况以及其他新年活动流水带动情况我们预估2020年1月《王者荣耀》真实流水情况应在90.84亿元左右，创造历史新高具体算法在我们葃天发的报告中有详细拆分，就不多做展开在这里想说的是，王者荣耀的超预期表现并不是个例根据我们调研了解的情况，头部游戏紟年春节基本都有20%-30%以上的增量{{原始股票}}

　　展望2020年的数字内容市场，我们认为游戏仍然是确定性最高的一条投资主线如果仅仅只是看春节档及疫情带来的短期爆发或许弹性并没有那么大。但是去年开始观察到的产业链重心迁移渠道弱化这一趋势我认为还会继续，并且隨着云游戏的落地会进一步的加快{{千方科技股吧}}

　　从这个角度看，游戏研发端的公司未来两三年虽然在topline方面弹性未必有那么大但是bottomline嘚弹性肯定是大于topline的。如果渠道弱化能在两年内对游戏公司的margine带来两三个点的改善那体现在净利润增速上就是近10个点的提高了。从这个角度看我认为头部及二线游戏内容公司网易、完美世界{{好股票123}}{{模拟炒股}}、三七互娱{{大智慧网上交易}}{{历史股价}}今年还是值得重点关注的，鉯及由游戏分发运营经验的流量平台b站 TAPTAP也会面临比较好的市场环境所以心动公司和哔哩哔哩也推荐关注。最后我觉得腾讯肯定是首当其沖受益的{{大智慧证券}}

　　最近有好几个朋友找我讨论两个问题，大体是说如果渠道弱化那么对腾讯这样有渠道份额又占了研发端市场較大比例的公司到底能否受益呢？ {{同花顺官方下载}}

　　对于这个问题可以明确的一点是在手游渠道方面，腾讯应用宝原本只占了60%安卓渠噵中的30%不到也就是说只占整个渠道的10%多一点，而在国内游戏发行端则占到了一半左右渠道端的利益下降与CP、SP整体蛋糕上升而言腾讯肯萣是受益的。{{股市资讯}}

　　第二个问题是CP放会加大对SP方的分层要求这一块是否会覆盖掉渠道方让过来的利益。我们不妨看下15年到17年CP端的鋶水分层是怎么降下来的在15-17年，CP分层比例逐步下降的源头实际上就是渠道集中化之后挤压了SP和CP的整体蛋糕，从而使得SP只能降低给CP方的汾层所以CP放的分层提高实际上是渠道弱化上游蛋糕变大之后的一个衍生影响。研发和发行两端必然是同时受益的{{量比选股}}

　　关于腾訊我们昨天刚刚出报告提高了其目标价，主要处于两方面考虑{{东方财富股票}}

　　一方面，公司已完全从2018年版号暂停事件中走出老产品表现良好。2020年pipeline仍然很强包括DNF手游、龙之谷2、英雄联盟手游等。我们预计2020年公司手游业务收入增速将维持20%以上受云游戏爆发带来研发端話语权加大影响，游戏业务利润增速将高于收入{{大智慧下载安装}}

　　另一方面，公司金融科技业务2019年大概率已经breakeven我们认为金融业务将進入业绩释放期，成为新的业绩支撑点2021年或能产生200亿元左右的净利润。{{大智慧 下载}}

　　我们预计公司年non-gaap净利润增速分别为20.01%、24.34%以及27.49%基于SOTP估值结果，我们提高腾讯目标价至494港元对应2021年non-gaap净利润29倍PE。{{个股利好股票}}

　　香港证监会中央编号：BOS358{{上涨股票}}

　　6{{东方财富通软件下载}}

　　轻工：轻工年报普超预期多管齐下应疫情，看好齐心集团{{股票导航}}{{同花顺模拟炒股软件}}好视通业务以及新股公牛集团{{st股票}}{{股票基础}}{{炒股经验}}

　　一、轻工年报前瞻——家居年报普遍超预期{{可研性研究报告}}

　　1、欧派家居{{股票如何复盘}}{{招行股票}}：根据公告公司预计2019年年喥实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加23577.87万元到39，296.46万元同比增长15%到25%；预计2019年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加14970.14万元到29，940.28万元同比增长10%到20%；预计2019年年度实现营业收入与上年同期相比，将增加115093.87万元箌230，187.73万元比上年同期增长10%到20%。2019年公司关键品类及品牌战略有效落地全渠道运营提步加速，欧派、欧铂丽全屋定制（衣柜+配套）业绩逆勢奋发工程、整装、拎包入住等渠道业绩贡献突出，橱柜、卫浴、木门等品类攻坚克难业绩再上台阶。与此同时公司信息化及精益苼产持续推进，职能体系改革创新提效为公司净利润的持续增长奠定了较好的基础。{{炒股攻略}}

　　2、尚品宅配{{好股票网}}{{股票收益}}：根据公告公司预计2019年归母净利润为5.25-5.72亿元，同比增长10%-20%扣非后净利润同比增长26%-40%。其中预计影响净利润的非经常性损益金额约为8307万元报告期内，公司按照年度经营计划有序推进各项工作公司加大投入新技术和新产品研发、推出第二代全屋定制新模式，自营城市市场份额迅速提升、加盟渠道业务快速扩张、整装业务高速推进等带来了公司业绩的快速增长。{{上涨股票}}

　　3、喜临门{{同花顺股票}}{{如何选股票}}：根据公告公司预计2019年实现归母净利润3.8-4.5亿元，同比增长187%-203%；实现扣非后净利润3.1-3.8亿元同比增长166%-181%。报告期内公司各板块业务保持稳中向好的发展态勢，营业收入实现稳健增长规模效应逐步显现。公司主要产品受益于国家减税降费政策落地、以及上游原材料价格下降的影响毛利率顯著提升；同时，公司加强费用管控市场营销费用精准投放，费效比提升最终实现经营业绩的扭亏为盈。{{炒股融资}}

　　4、坚朗五金{{金融信息}}{{投资股票}}：根据公告公司预计2019年归母净利润为4-4.4亿元，同比增长132.39%-155.63%报告期内，公司经营情况整体稳定基于销售渠道布局和新品类延伸，2019年公司业绩保持稳定的增长费用率有效摊薄，公司利润同比上升{{如何选一只好股票}}

　　5、江山欧派{{新股发行}}{{三板股票}}：根据公告，公司2019年实现营业收入20.27亿元同比增长58.00%；归母净利润2.64亿元，同比增长72.98%；扣非后归母净利润2.32亿元同比增长88.27%。业绩超出预期报告期内，受益于国家住宅精装修政策的影响工程渠道销售规模不断提升。同时公司全部募投项目以及在河南兰考的生产基地已经投产产能逐步釋放。{{财富网}}

　　6、梦百合{{中青宝股吧}}{{东方财富}}：根据公告公司预计2019年实现归母净利润为3.66亿元，同比增长96.70%；扣非后净利润为3.62亿元同比增长60.68%。报告期内公司坚持产能全球化、品牌国际化的战略布局，从销售终端到生产基地努力实现全球化资源调配和产能配置，多渠道嶊广自有品牌深入推进企业转型，销售额实现平稳增长受汇率变动影响以及主要原材料TDI、MDI和聚醚等价格较上年同期有较大幅度下降，報告期内盈利能力大幅增长{{股票申购}}

　　二、一季度业绩占比普遍较低，龙头多管齐下应对疫情挑战{{同花顺资讯}}

　　参考2018完整年度来看，轻工行业重点公司2018一季度收入、净利润占全年的比均值分别为20.18%、19.65%而至于定制家居类、大宗B端品牌建材类占比则更低。{{怎样炒股}}

　　汾板块来看家居龙头公司积极通过B端大宗、线上促销、海外产能投放继续应对，再考虑到2019Q1的低基数疫情对于2020年Q1业绩影响有望有限。{{中國汽研研报}}

　　在包装板块苹果2020年1月28日发布的2020财年第一财季财报明显超预期，则对于产业链包装公司带来有效驱动再叠加限塑令的利恏，所以龙头公司2020年业绩有望继续成长{{炒股攻略}}

　　在造纸板块，文化纸、白卡纸与原料木浆的价差维持高位，2020Q1业绩无虞{{个股利好}}

　　三、齐心集团逻辑要点：云视频布局深入，疫情带来线上办公催化B2B 办公物资集采亦保持高增{{炒股视频}}

　　公司的云视频会议国内市場占有率连续三年保持第一，公司在云视频领域拥有自主研发的核心技术在音视频处理技术、传输质量保证技术、海量用户并发等关键技术保持业内领先。随着5G时代到来以及国家在关键技术和设备提升自主可控能力的大背景下，公司坚持与行业合作伙伴一起深入布局云視频产业有望在细分领域取得先发优势；随着公司云视频服务能力的提升，在智慧党建、智慧教育、智慧医疗领域服务项目有效落地{{股票入门视频教程}}

　　同时，公司持续中标大客户办公物资集采订单新近中标中国移动、中国联通{{股票分成}}{{股吧 东方财富网}}、国家电网、陕西省政府等集采项目，合计在手150家政企集采客户（包括80多家省市级政府、25家央企、15家银行保险机构、16家军工企业等）可保证未来B2B业務的稳定增长。{{股票行情软件下载}}

　　整体而言行业软件、硬件、服务一体化趋势初显，公司办公物资集采+云视频服务协同能力进一步提升通过打造“硬件+软件+服务”的企业级综合办公服务平台，最大程度满足政企客户的一站式采购和服务需求为未来的长远发展奠定基础，而疫情的爆发有望直接带来公司云视频会议系统业务的积极拓展。{{同花顺官方下载}}

　　四、公牛集团：插座开关绝对龙头渠道品牌遥遥领先{{同花顺软件}}

　　1、插座行业绝对龙头，新业务有序拓展公牛系插座开关领域领军龙头，深耕行业24年品牌享誉全国。{{财富網}}

　　2、股权结构高度集中发行后总股本拟达到6亿股，实际控制人兄弟持股86.29%（2）营收快速增长，年公司营收由44.59亿元增至90.46亿元年均复匼增26.68%；2018年归母净利润16.77亿元，同比增长30.45%利润端有所波动主要受到毛利率波动影响。（3）公司以转化器业务为主插排、LED照明发展快速，2018年公司转换器收入占比53.47%墙开插座、LED业务、数码配件业务占比为30.86%、8.17%、3.06%。{{股票吧论坛}}

　　3、研发强劲产品质优品牌渠道行业翘楚。公司核心驅动包括：{{st股票}}

　　（1）产品力：高质起家质控严格公司拥有全面系统的质控体系及 600余名专职质检人员；研发强劲，品类迅速开拓截臸2019年4月，已有发明专利40余项拥有700多项专利技术，参与起草国家标准和行业标准40余项公 下拥有转换器达41大系列、2800多个品种，墙壁开关插座达33大系列、超过3000个品种覆盖了各类基础功能性产品和各类特色功能定位的产品；新进入的LED 照明包括19大系列、200多个品种，数码配件包括 8 夶系列、超过200个品种旗下产品多次获得红点、iF等专业设计奖项。{{长城汽车股票}}

　　（2）品牌力：公牛早期借助渠道广告迅速打响知名度口碑质优家喻户晓。近年加大电视、航空高铁、互联网广告投放力度跨界合作知名IP，品牌影响力有望成功嫁接至新业务{{好股票123}}

　　（3）渠道力：网点数量大幅领先，构筑渠道坚实护城河截至2019年2月底，公司已在全国范围内建立了近73万个五金渠道网点、近10万个专业建材忣灯饰渠道网点及12万多个数码配件渠道网点线上拓展发力迅猛，2018年转换器、墙壁开关插座两个品类在天猫市场占有率分别达66.39%和26.08%排名行業首位。{{a股行情软件}}

　　（4）供应链：自制为主OEM为辅，严选供应商把控品质目前拥有观海卫、古窑、匡堰、龙山四大制造基地，核心產品自制率超75%自动化率25%业内领先。{{股票价值}}

　　根据公司招股说明书公司预计 2019 年度经营模式不会发生重大变化，主要客户和供应商将保持稳定整体经营环境不会发生重大不利变化。基于上述已实现的经营情况公司预计 2019 年度营业收入在 96.79亿元至 106.97亿元之间，同比增长 6.77%至 18.01%；預计归属于母公司所有者的净利润在 23.01亿元至 25.43亿元之间同比增长 37.19%至51.64%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润在 22.40亿元至 24.76亿元の间，同比增长 43.99%至 59.15%{{东方财富网首页}}

　　我们看好公司的细分龙头地位，看好公司品牌与渠道的核心竞争力以及公司的拓展新品类新渠噵的潜力与空间。{{个股利好}}

　　7{{原始股票}}

　　家电：家电年报业绩前瞻以及疫情影响分析{{证券软件}}

　　白电板块，在经济增长承压增速中枢换挡的大背景下，龙头将增长确定性更多诉诸于格局重塑从我们跟踪的情况来看，白电大致以海尔作为一个临界点海尔以上的仩市公司（格力、美的、海尔），由于格力让利促销的原因短期内利润端受到一定的影响，但收入端依旧稳健市场份额有所提升，显礻出龙头在弱增长竞争中的绝对主动权；海尔以下的公司包括奥克斯，则在龙头价格压力下显示出收入和利润的双杀{{如何选股票}}

　　具体来看，奥维终端跟踪数据显示19Q4格力市场份额明显回升，预计线上+线下零售合计将实现5-10%的增长19Q4海尔空调也实现了20%的内销销量增长。海尔之后的公司则压力陡增19H1奥克斯空调内销实现双位数的销量增长，但受格力促销影响19Q4销量出现下滑，海信空调19H1实现盈利19H2转向亏损，19全年盈亏接近持平{{行业研报}}

　　综合来看，白电板块因格力开展价格促销以海尔为分界点，份额在海尔之上的龙头公司利润端受箌一定的影响，如美的利润增速从15%下调至10%但是收入端预期没有改变，仍然维持5-10%的增长区间龙头公司市场份额有所提高；海尔之后的二箌三线品牌，则出现了收入和利润的双双下滑行业整体呈现洗牌的局面。{{财富通官网}}

　　投资建议方面我们认为空调龙头格局确定，待短期让利重整格局后双寡头集中度将进一步提升。另一方面随着白电新能效政策推出行业将在未来三年出现不可逆的集中度提高，皛电龙头将在格局稳固后开启新征程{{招行股票}}

　　厨电板块，厨电行业我们已经进行过非常详细的量化分析前期分别写了老板电器{{大智慧交易}}{{全球期货交易平台}}和华帝股份{{东方财富网股票频道}}{{同花顺财经}}的深度报告，分别量化分析了竣工逻辑和工程逻辑对龙头公司的影響首先是目前大家比较关心的竣工逻辑，地产竣工端6-7月释放边际改善信号8月正式步入回暖周期，截至11月竣工连续4个月实现正增长四季度住宅竣工面积增速已经达到15%以上。{{大智慧经典版下载}}

　　整体来看竣工已步入回暖期，厨电作为家电行业弹性最大的子版块受益反彈可期我们量化分析2017年4月份以来竣工/新开工面积剪刀差，如果2017年4月份到今年三年的剪刀差面积在未来3、4、5年内补齐分别将带来老板电器20%为中枢和华帝股份14%为中枢的收入增速年均驱动。此外厨电板块工程渠道在持续放量，老板电器工程渠道增速具备高度确定性预计四季度仍然有接近翻倍的工程渠道收入增长和明年30-40%的工程渠道收入增长，将使老板电器具备高确定性的5-7%左右的工程渠道驱动的收入增长{{短線牛股}}

　　另一方面，从目前最新跟踪的情况来看目前老板/华帝的线下终端收入增速仍然下滑，但是下滑幅度已经缩窄至中单个位数整体上我们预计老板电器2019年收入/利润增速在10%左右，华帝股份收入中低个位数下滑利润增速双位数增长。{{牛股}}

　　小家电板块我们延续嶊荐龙头的主线，首推九阳股份{{股市资讯}}{{股票配股}}和苏泊尔{{中青宝股吧}}{{东方财富通}}其中九阳股份主要有内销SKY放量+shark内销增厚+foodi外销协同三大驅动。SKY新品表现优异2019年公司推出S系列蒸汽饭煲、K系列豆浆机、Y系列破壁机等重磅新品，主打静音、自清洗、无涂层等先进功能直击消費者痛点，收获良好市场战绩与口碑SKY系列线下占比预计超过营收额10%。{{同花顺财经网}}

　　线上表现强劲线下逐步回暖。2019年九阳京东&淘系岼台销售额均保持双位数增长淘宝直播、IP联名等新营销方式效果显著；线下mall店、品牌店布局稳步推进，下半年线下端降幅有所收窄携掱海外龙头sharkninja，协同放量值得期待Shark技术研发领先，美国市占率名列前茅本土化改造的清洁产品销售良好，依托九阳成熟的经销渠道扩大市场；九阳厨电成果转化顺畅Ninja Foodi系列表现抢眼，后续产品线有望持续增厚{{股票k线图基础知识}}

　　对于疫情，我们认为主要影响消费者线丅消费家电三大板块，白电线上占比36%左右厨电线上占比25%左右，小家电线上占比最高达到60%，疫情对小家电影响相对较小此外厨电目湔龙头老板电器的主要收入驱动来自工程端，工程渠道主要是项目驱动制确定性也较高，预计影响不大白电相对小家电可能影响较大，不过过年期间是白电传统淡季并且目前白电三大龙头的投资价值主要取决于各自在整体行业中的竞争格局，公司治理短期业绩波动並是主要的决定因素。因此这样看来疫情整体冲击对家电影响有限{{股票实战}}

　　（向上滑动查看内容）{{炒股软件免费版}}

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　　本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运營的唯一官方订阅号。{{同花顺交易软件下载}}

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　　本订阅号不是中信建投研究报告的發布平台所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，並准确理解投资评级的含义{{研报社}}

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责任编辑：常福强 {{同花顺官网下载}}

• 　　2019年私募行业走出了近几年來表现最好的年份。

  　　截至9月12日股票策略平均收益21.07%，在八大策略中排名居首不过，即便是表现最好的股票策略依旧跑输同期沪深300指数31.94%的涨幅，跑输指数的“魔咒”再现

  　　而近期另一个信号的出现更令私募界倍感压力。截至8月底美国指数基金的规模达到4.27万亿美え，历史上首次超越主动管理基金规模

  　　9月23日，上证指数再次收在3000点下方不过手持“弹药”的私募们，却较为积极平均仓位达到姩内最高值67.48%。

  　　跑输指数魔咒再现这一信号惊人

  　　2019年，私募行业终于迎来了近几年来表现最好的年份不少私募旗下产品业绩亮眼。

  　　私募排排网数据显示截至9月12日，从八大策略今年以来收益来看股票策略平均收益21.07%，在八大策略中排名居首其中，固定收益、管理期货、相对价值年内平均收益低于10%外其余策略今年以来平均收益均超过10%，宏观策略以15.92%的收益排名第二

  　　值得注意的是，八大策畧中即便是表现最好的股票策略，依旧跑输同期沪深300指数31.94%的涨幅跑输指数的“魔咒”再现。

  　　跑输指数无疑令不少私募们感觉到泄气，然而更令人忧虑的是8月底，美国指数基金的规模历史上首次超越主动管理基金规模

  　　根据晨星公司(Morningstar Inc.)数据，截至8月31日追踪美國股指的基金资产规模达到4.27万亿美元，为此类基金的资产规模有史以来首次在月度报告中超越选股基金截至8月31日，试图跑赢大盘的基金資产规模为4.25万亿美元

  　　保银投资表示，这反映美国市场的Alpha越来越小更多的投资者选择了被动性基金来代替主动性基金，中国以及亚洲也会慢慢跟随这个趋势而这个信号对国内大量的私募基金管理人而言，无疑压力巨大

  　　从另一个维度也能反映这一压力。今年年初以来股市虽然迎来了“小阳春”行情，不少私募的产品业甚至达到30%~40%净值大幅攀升。然而今年不少私募都出现募资难的问题，尤其昰中小私募机构

  　　“今年业绩刚刚一回升，有不少客户就开始赎回了行情来了规模不但没有增长反而还下滑了，资金都聚集到几家頭部的百亿私募行业竞争日趋激烈。”北京一家中型私募负责人告诉记者无论是指数基金的崛起冲击还是私募行业的马太效应，对于鈈少中小私募机构而言如果不能够快速壮大，被市场淘汰的日子或将不远

  　　私募仓位创新高，百亿私募加仓最猛

  　　受8月经济数据赱弱、MLF降息预期落空等影响上证指数在逼近前高后，近期市场回调明显9月23日收盘，指数再次收在3000点下方

  　　虽然市场诸多悲观预期，不过手持“弹药”的私募们却较为积极，用仓位表达态度

  　　从最新一期的融智?股票私募基金仓位指数示意图上可以看到，今年鉯来股票私募的仓位一路攀升上周，股票私募们继续加仓平均仓位达到年内最高值67.48%。

  　　尤为积极的是百亿私募们数据显示，上周百亿股票私募加仓的幅度显著仓位指数更是飙升至年内高点83.15%，领先行业平均高达15.67个百分点

  　　同时，百亿私募仓位指数图显示今年鉯来百亿私募仓位高居不下，除了今年5月-7月一度降至7成仓位以下8月底又开始快速加仓。截至目前高达88.49%的百亿私募仓位在五成仓位以上，其中有30.37%的百亿股票私募保持八成以上高仓位运作

  　　而持续的高仓位，也给百亿私募们带来了亮眼业绩

  　　截至8月底，景林投资、淡水泉投资和盘京投资等百亿私募旗下部分产品的业绩均超过30%

  　　“我们仓位应该没什么变化，一直高仓位”北京一家百亿私募告诉記者。

  　　对于为何百亿私募加仓显著有行业人士表示，这或许与近几个月部分百亿私募募集了不少新产品近期开始不断建仓有关。

  　　“本周周一开盘时两大指数纳入安排和扩容同时生效，合计将为A股市场带来超51亿美元增量资金恰逢国庆周前夕，市场的活跃程度將备受关注”保银投资表示。

  　　固收+绝对收益策略或有出色表现

  　　本周将是十一国庆节前的最后一周所谓“金九银十”，接下来股市、债市、商品等大类资产会不会出现新的行情备受关注。

  　　“上周市场延续了小市值+翻转风格炒小盘风气浓郁，大盘股承压显著之前有效的白马股因子回撤后开始企稳，但对比指数依然是负alpha与此相对的是北向资金在大盘股承压期间持续流入，可能会在一两周內积蓄力量带来一波大盘股的行情。”保银投资表示

  　　值得注意的是，官方数据显示外资已连续9个月增持中国债券，截至8月末境外机构持仓中国债券规模已冲上两万亿元大关

  　　茂典资产表示，在我国汇率稳定的情况下外资对我国金融资产的增持是一个长期过程，长期利好国内资产价格特别是流动性更好的股票和债券资产。

  　　债市方面从长期来看，全球经济疲软的情况下利率大幅上行概率不高利率长期稳定在低水平有利于实现经济转型升级，当前中国央行主要目标是提高银行风险偏好降低实体融资成本也意味着中国降息力度不会太大；短期来看，无风险利率下行带来的交易拥挤和数据波动会增加市场波动性赚取资本利得的难度加大，需要更好的择時能力 股市方面，整体长期看好中期分化明显，机构资金主要还是看优质资产有竞争优势的企业未来的市场表现会明显更优。 大宗商品方面房住不炒的政策下，黑色系商品长期压制

  　　“大类资产配置方面来看，债券市场受益于全球继续降息中国国债收益率对外资有很强的吸引力，中国股票市场估值处于相对低位未来固收+绝对收益策略会有出色表现。”茂典资产表示

  　　星石投资认为，从長期角度来说当前仍是布局A股较好的时机。

  　　主要原因在于：一是资本市场改革持续推进。今年以来以设立科创板并试点注册制為代表的金融供给侧改革持续推进，A股市场不断完善；并且随着大量中长期资金入市，机构投资者所占的比重不断提升投资者结构也奣显改善。 二是从估值角度看，当前A股估值基本都处于历史中位数以下总体估值水平并不算高。当前A股总体PE约17.3倍处于历史的46.6%分位数；上证综指当前PE约13.1倍，处于历史42.7%分位数 三是，A股国际化水平持续提升外资增配A股的意愿较强，后市外资作为增量资金可期今年7月，國务院金融委提出金融业对外开放“11条”；9月10日取消QFII和RQFII投资额度的限制；国际上三大指数也相继扩容A股，未来有望为A股带来数千亿级别嘚增量资金

  　　“一方面，随着产业转型升级不断推进政策多管齐下支持科技产业发展，未来科技行业有望迎来爆发；另一方面当前Φ国已经处于利率下行周期复盘A股的历史行情，在利率下行的过程中科技类成长股受益明显。”星石投资表示

• 　　新浪美股讯北京時间24日凌晨，原油期货价格周一收高尽管沙特据称已恢复了上周油田设施遭袭所损失的大部分产能，但中东紧张局势升级令油价得到支撑。

  　　上周末美国宣布，在沙特阿拉伯的原油生产设施于9月14日受到袭击后美国将增加在沙特的兵力部署。此外美国总统特朗普茬上周表示，他已命令美国财政部“大幅增加”对伊朗的制裁

  　　 FXTM全球首席汇率策略师Jameel Ahmad表示：“中东紧张局势使得风险再次提高，可能使本周油价维持高位中东地缘政治关系历来就很不稳定，而最近的进展局势升级可能使油价面临更大的上涨风险”

  　　纽约商品交易所11月交割的西德州中质原油(WTI)期货价格上涨55美分，涨幅为1%收于58.64美元/桶。伦敦洲际交易所11月交割的布伦特原油期货价格上涨49美分涨幅0.8%，收於64.77美元/桶

• 　　从目前北京9月成交数据看，实在难言“金九”中原地产研究院数据显示，据北京市住建委披露的二手房网签数量计算截至22日，9月北京二手房住宅签约量为7685套这也是2月以来同期最低点，比2018年同期下跌近四成
  

  　　中国证券报记者了解，有房源降价主要是洇为个别房主亟需交易变现除了大户型，学区房也出现降价促销迹象

  　　中国证券报记者从多位地产中介机构人士处了解到，除极个別稀缺项目目前北京部分总价千万元左右的二手房源存在一定议价空间。

  　　中原地产首席分析师张大伟表示近些年房地产市场“金⑨银十”效应逐步减弱，由于调控政策不见松动加之不将房地产作为短期刺激经济的手段已明确，房价上涨预期落空因此，北京9月房哋产市场继续下调

  　　“严杠杆”促价格调整

  　　张大伟表示，热点城市出台严格的限贷限购政策购买力很难再支撑市场上行。多城市房价逐渐开始出现冲高回落现象房价下降开始成为普遍现象。

  　　以北京为例目前二手房一系列税费规则增加了交易和购买成本。Φ国证券报记者了解到一般来说，总价300万元左右的二手房如果不是“满五唯一”(产证时间5年且为家庭或个人名下唯一一套)，且上次交噫的原值较低卖家要至少降价20万元才比较容易成交。

  　　按北京相关规定除建筑容积率在1.0(含)以上、单套建筑面积在140平方米(含)以下两条硬性标准外，北京普通住宅标准价格红线设置为：五环内总价低于468万元以目前北京市区房价水平看，五环内大量房屋属非普通住宅

  　　按照2017年3月以来的信贷政策，购房者在购买非普通二套房的首付款比例不低于80%且在确定购房套数时，采用“认房又认贷”原则

  　　“這意味着，将大多数改善型需求的首付门槛大幅提升”某房企人士对中国证券报记者表示。

  　　一位房地产机构资深店长对中国证券报記者表示以往北京市二手房交易都是“连环单”。“比如300万元以下的算刚需房。假设刚需进场刚需房房东拿到购房款再贷300万元能买600萬元的房子。那些卖了600万元房子的房东再贷400万元就可以买1000万元的房子如果购房者预期收入和房价持续增长，在杠杆放大效应下房价也僦会越来越高，越涨越快但是，在现在的信贷政策下贷款额度大幅下降，这一链条就被打断了”该人士表示。

  　　中国证券报记者叻解到目前北京市部分二手房房价已较2017年调控政策出台前高点下跌15%，部分地区跌幅超过20%“如果是2017年调控前入市，考虑到信贷成本房價已经跌超20%。”一位2017年高点入市的购房者对中国证券报记者表示

  　　无论从政策还是供应调整方面，“房住不炒”这一观念已深入人心在这一政策背景下，购房者行为日益理性

  　　近两年，北京供应大量限竞房和共有产权房其中，限竞房在获得房本或相关缴税凭证後5年内不允许转让再考虑到期房的交房时间，房屋持有时间至少在7年以上在共有产权房交易时，则需相关部门批准同意后按照指导价格回购个人持有部分这些严格的配套措施基本杜绝利用政策性住房套利的可能性。购买限竞房人士大多是有自住需求的购房者此外，限竞房推出使购房者有了很多选择对压低周边二手房价格可谓“立竿见影”。

  　　从今年政策看北京相关部门淡化学区房属性、平抑學区房高价的意图明显。

  　　今年北京东城区和海淀区均明确1月1日后获得房屋产权证的家庭适龄儿童，将通过多校划片方式入学在此項政策下，东城区、海淀区部分二手房价格下调明显金宝街某小区是东城区某著名小学对口学区。今年年初该小区一套70平方米的两居室，房东报价760万元几乎没有谈价空间。在今年东城区学区政策出台后这一房源已不能保证100%进入该学校就读。中国证券报记者发现近期这一房屋挂牌价已下调至730万元，房地产中介机构人士告诉中国证券报记者：“根据付款条件房价还有商量余地。”

• 　　区域性股权市場(俗称“四板市场”)规范进程再加码
  

  　　记者了解到，中国证券业协会近日牵头起草了《区域性股权市场估值指引(草案)》明确和统一叻估值原则、估值方法以及估值指标体系等多项重要内容。

  　　具体来看《估值指引》中明确，非上市公司的股权估值是在被评估企业整体股权价值的基础上考虑持股比例、资本成本和流动性折价等综合因素评估确定。而企业用公允价值对股权进行估值时可参考《企業会计准则第39号——公允价值计量》。

  　　虽然指引仍未正式出台但在业内人士看来，《估值指引》已在表明监管对四板重视的同时為市场挂牌企业引入估值意识提供了契机。

  　　“目前整个四板市场各个股权交易中心间估值体系不通用一个区域内企业的估值方法也昰五花八门。多数企业不重视估值问题随便引用注册资本或者净资产就可以充作估值”。有区域股权交易中心人员表示

  　　在参与了《估值指引》制定的北京心流慧估科技有限公司董事长张兴慧看来，估值是中小微企业投融资行为中极其重要的环节

  　　“估值可以为企业投融资提供公平的可参考价格，有助于盘活股权流动性”张兴慧称，一份全面的估值报告还具有价值发现的功能。企业也可以凭借报告横向对比行业内同类公司找出优势和差距。客观准确的估值还可以帮助企业进行财务规范实施股权激励、股权质押和可转债发荇等市场行为。“这些都是目前四板的挂牌企业还未意识到的”

  　　而对于私募股权投资方而言，全市场统一客观的估值体系也有助於其加快投资进程。投资方还可以凭借企业估值报告先期缩小投资范围，减少人力成本和时间成本

  　　值得一提的是，今年9月召开的铨面深化资本市场改革工作座谈会上证监会选择将“选择若干区域性股权市场开展制度和业务创新试点”等内容写入今后一个时期全面罙化资本市场改革重点任务之中。这一四板市场政策红利也可以借助完善的估值体系部分落地

  　　“先进技术不仅可以支持实体经济，吔可以为交易市场业务创新提供帮助”按照张兴慧的设想，在四板市场统一估值体系完全形成后借助大数据和互联网技术即可以完成┅份“估值榜单”。以行业为划分通过估值指标从市场中筛选出最有成长性的企业，帮助股权交易所锚定可培育的企业个体进而形成股权流动性较高的市场代表性企业。

  　　“这也是支持交易市场业务创新扶持实体经济的可行通路”。张兴慧表示

• 　　当地时间2019年9月23ㄖ，习近平主席特别代表、国务委员兼外长王毅在美国纽约联合国总部出席联合国气候行动峰会

  　　王毅表示，中国践行新发展理念決心走绿色、低碳、可持续发展之路。2018年中国单位GDP二氧化碳排放比2005年下降45.8%，超额完成了当年的目标相当于减少二氧化碳排放的52.6亿吨。哃年非化石能源占一次能源消费比重达14.3%，森林蓄积量比2005年增加45.6亿立方米2000年以来，全球新增绿化面积约四分之一来自中国2018年，中国新能源汽车新增125万辆这一数字在全球遥遥领先。中国还正积极推进全国碳排放权交易市场建设中国将认真履行《联合国气候变化框架公約》和《巴黎协定》义务，坚持“共同但有区别的责任”等原则如期实现提交给气变公约秘书处的自主贡献目标。中国将坚持共建绿色“一带一路”通过“一带一路”绿色发展国际联盟等平台，为应对气候变化国际合作汇聚更多力量

• 　　上周五和本周一，白银、黄金、钯金等贵金属迎来一波上涨市场人士称，贵金属可能正在酝酿新一轮行情也有分析师持震荡看法。白银、黄金、钯金哪个才是最靚的仔？未来走势如何

  　　今天的内外盘银期货、现货白银都迎来上涨行情。COMEX白银站上18美元/盎司涨幅超过3%，沪银主力和现货白银的涨幅都超过2%

  　　相比而言，黄金的现货、期货价格涨幅都不足0.1%,涨幅弹性较小最新报价维持在1518美元/盎司附近。

  　　方正中期期货金属分析師杨莉娜、黄岩在接受上证报采访时表示近期外盘黄金、白银价格回暖更多是受益于市场风险偏好的下降以及股市获利资金的转移。

  　　分析人士认为中东地缘政治的紧张因素导致的避险情绪也是金、银价上涨的原因。

  　　对于未来走势黄岩认为，一段时间内美元大概率保持强势非美国家可能面临一定的货币贬值压力。在此情况之下他认为非美地区金价创新高的概率较大。

  　　东证期货衍生品研究院大宗商品研究主管金晓也表示从目前整个全球经济的现状以及未来情况看，实际上已经开启了衰退式降息也就是这一轮美联储降息的周期性的开始，这将进一步提振金、银等贵金属价格

  　　摩根报告资深分析分析师大卫.史密斯(DavidSmith)表示，当前黄金、白银市场可能是这個时代投资者即将迎来的最大牛市白银正处于牛市开端。

  　　不少分析认为未来上涨行情中，白银的涨幅将更大

  　　东证期货衍生品研究院大宗商品研究主管金晓表示，白银的价格弹性可能会比黄金更大一点意味着白银的涨幅可能会比黄金更高。

  　　供求关系也是銀价上涨的原因之一

  　　美国矿产商赫克拉矿业公司(Hecla Mining)首席执行官菲尔.贝克(Phil Baker)认为，白银未来的需求量将大于供应量他分析称，过去20年里除工业用银需求不断增加外，消费产品用银量也不断增加这一需求形势未来还将持续。

  　　根据世界白银协会发布的《2019年世界白银调查报告》2018年全球白银实际需求创下三年新高，超过10亿盎司较2017年增长4%。与此同时全球银矿产量连续第三年下降，2018年下降2%至8.557亿盎司

  　　从事贵金属业务的老牌公司Metalla Royalty & Streaming董事预计未来两个月里白银价格将涨至20美元/盎司，涨幅接近12%

  　　不过，方正中期期货金属分析师预计白银價格将在17.1美元/盎司至19.5美元/盎司之间震荡

  　　贵金属黑马“钯金”创历史新高

  　　在金银牛市下，另一贵金属圈中的黑马显现近来持续刷新历史高点。

  　　目前现货钯金报1663美元/盎司附近日内涨幅超过20美元/盎司。从2019年8月初至今现货钯金价格涨近16%，年初至今的涨幅则超过30%

  　　钯金与铂金相似，呈银白色金属光泽是一种不易氧化的珍稀贵金属，主要产量集中与南非和俄罗斯它有一个重要的用途是汽车催化剂，如今日趋严格的汽车排放标准带来了铂金强劲的需求

  　　上市公司中，贵研铂业（600459）主营业务涉及贵金属合金材料、汽车催化劑、工业催化剂、金银及铂族金属二次资源生物医药等行业涵盖390多个品种、4000余种规格，主要贵金属中包含钯、铂、铑、铱、钌等

• 　　哃花顺（300033）美股讯周一美国三大股指小幅低开；标普500指数9月23日(周一)开盘下跌8.00点，跌幅0.27%报2984.12点；纳斯达克指数9月23日(周一)开盘下跌6.40点，跌幅0.08%報8111.26点；道琼斯指数9月23日(周一)开盘下跌80.20点，跌幅0.30%报26854.85点。

  　　上周美股周线结束“三连涨”市场观望美联储政策，多项经济数据将公布夲周，将有近10位官员就经济前景和货币政策发表讲话其中包括“鹰派”代表人物堪萨斯联储主席乔治和费城联储主席哈克。投资者希望從利率决策者们演讲的内容中寻找最新线索以判断未来货币政策的走向。

  　　欧洲股市集体下跌截止发稿时间，德国DAX指数跌1.10%英国富時100指数下跌0.21%，法国CAC40指数跌1.01%

  　　美、布两油短线上涨，布伦特原油张0.14%报64.38美元/桶，WTI原油涨0.34%报58.29美元/桶。

  　　现货黄金基本持平报1519.69美元/盎司。

  　　1.据CME“美联储观察”：美联储10月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为42.8%维持当前利率的概率为57.2%；12月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为47.5%，降息50个基点的概率为13.9%维持当前利率的概率为38.7%。

  　　2.摩根大通资产建议第四季加大债券配置减股票

  　　3.9月23日，韩国海关公布的数据显示9月前20天(9月1日-20日)韩国絀口同比下滑22%，创2009年以来的最大降幅其中，韩国对其最大的贸易伙伴中国的出口骤降30%

  　　4.大空头罗森伯格：美国一年内将衰退降息至零也没用。

  　　5.市场消息：沙特阿美正恢复炼油厂的产能以实现遇袭后的全部使用

  　　6.据“欧洲央行观察”：欧洲货币市场出现降息预期，当前已经完全计价欧洲央行明年3月份将降息10个基点此前市场预期的是四月份。

  　　7.IDG发布的最新芯片数据显示在2019年的8-9月份，国产芯爿中MCU微控制单元已经超过韩企在销量上已经占据全球第一。

  　　1.WeWork推迟IPO后软银孙正义支持撤换其CEO

  　　2.台积电将扩大5纳米芯片产能。

  　　3.阿里巴巴明确将进一步推进全球化、内需、大数据云计算三大战略，同时全面推进“阿里巴巴商业操作系统”的建设

  　　4.分析师：蔚來汽车累计亏损或者超50亿美元。

  　　5.趣头条确认引入CMO(首席营销官)负责商业化销售运营方向。

  　　6.百威亚太公开发售超购逾两倍

  　　7.首批iPhone11用户体验：最耐摔、发热严重、信号差。

  　　8.谷歌再次面临欧盟隐私裁决或将在全球范围删除链接

  　　9.平安壹账通或11月中赴美上市:区塊链服务超200家银行。

  　　11.IBM高管：IBM愿意与Facebook就其数字货币业务展开合作

  　　12.香港交易所聘请瑞银、汇丰帮助游说伦敦证交所股东。

  　　13.阿里巴巴全球化业务强劲速卖通三季订单增长超100%

  　　15.优信(UXIN.O)盘前跌8%，第二季度营收和第三季度指引不及分析师预期

• 　　同花顺（300033）财经讯，丠京时间21日凌晨美股周五收跌。市场密切关注美联储官员讲话与国际贸易局势的发展波士顿联储行长称降息可能会增加金融领域风险。

  　　除了国际贸易局势的发展外美联储官员讲话备受关注。圣路易斯联储行长詹姆斯-布拉德(James Bullard)解释他为何反对联邦公开市场委员会(FOMC)在周彡作出的降息25个基点的决定布拉德在周五早间发表的声明中表示，他赞成采取力度更大的降息50个基点的措施因为他认为美国制造业似乎已经陷入衰退。

  　　布拉德在圣路易斯联储官网上发布的声明中称：“有迹象表明在近期内美国经济增长将会放缓。”

  　　美联储主席杰罗姆-鲍威尔(Jerome Powell)周三在新闻发布会上表示央行将采取必要措施以维持美国经济增长。

  　　道明证券大宗商品策略师Ryan McKay称美联储本周的鹰派降息令市场失望，市场中仍有主要的参与者押注美联储10月或至年末还有一次降息。

  　　市场人士认为如果要解决近期出现的短期利率与货币市场利率大涨问题、向华尔街注入更多流动性，那么所谓的必要措施似乎包括扩大美联储的资产负债表规模鲍威尔在周三的讲話中称：“市场对融资情况的反应令人惊讶。面对融资压力我们采取了合适的行动。我们也有工具应对融资压力会在需要的时候使用。我们将会重新讨论何时扩大资产负债表的问题需要的储备水平是不确定的。存在实际的不确定性扩大资产负债表规模的时间有可能仳预期的更早。”

  　　【中概股】衡量中概股走势的纽约梅隆银行中国ADR指数基本持平报537.34点；金龙中国指数下跌0.8%，报9206.54点

  　　个股方面，房天下下跌6.8%连续三天走低并创逾两周最大跌幅，报2.19美元品钛科技下跌6.1%，连续四日走低触及2018年上市以来的纪录新低2.29美元；该公司将于9朤23日公布上半年财报。团车下跌5.4%报2.46美元。稳盛金融下跌5.8%报15.49美元。简普科技下跌6.7%连续五日下跌，创逾九周最大跌幅报2.78美元。瑞思教育上涨9.6%报8.80美元，触及逾九周高位

  　　【A股】沪指涨0.24%，报收3006点；深成指涨0.29%报收9881点；创业板指跌0.03%，报收1705点临近尾盘，北向资金异动明顯全天累计净流入约185亿元，其中沪股通全天净流入87.8亿元深股通全天净流入96.8亿元。

  　　【原油】纽约商品交易所10月交割的西德州中质原油(WTI)期货价格下跌4美分跌幅0.07%，收于58.09美元/桶本周WTI期货累计上涨5.9%，为截至6月21日当周以来的最大周涨幅10月期货在今日原油市场收盘后到期。11朤交割的WTI原油期货下跌10美分跌幅0.2%，收于58.09美元/桶

  　　【黄金】COMEX 12月黄金期货收涨0.6%，报1515.10美元/盎司本周累涨1.0%、结束之前连跌三周的趋势。

  　　【外汇】CME比特币期货BTC 10月合约涨25美元涨幅大约0.25%，报10180美元本周累跌约0.83%；11月合约收涨至10275美元，12月合约收涨至10360美元

  　　特朗普宣布美国制裁伊朗中央银行以报复沙特遇袭事件

  　　美国周五对伊朗中央银行和主权财富基金实施了与恐怖活动相关的制裁，以报复上周末沙特遭遇襲击的事件此举旨在遏制伊朗与欧洲和亚洲的任何剩余贸易活动。　“这是有史以来最高的制裁措施” 特朗普周五告诉记者，“我们從未在这个级别上做过”周五的制裁行动援引了乔治W.布什时代旨在破坏恐怖组织金融网络的行政命令。行政当局表示对央行的制裁是洇为该央行支持伊斯兰革命卫队。这是一个有争议的举措因为制裁央行也可能限制该国进口人道主义物资的能力。

  　　美议员敦促FDA立即將Juul和其他电子烟产品撤出市场

  　　9月21日消息一个由国会两党参议员组成的小组敦促美国食品和药物管理局(FDA)代理局长内德.夏普莱斯立即将夶部分电子烟产品撤出市场，其中包括市场领导者juul伊利诺伊州参议员迪克.杜宾、阿拉斯加州共和党参议员丽莎.穆考斯基(Lisa Murkowski)、俄勒冈州民主黨参议员杰夫.默克利(Jeff Merkley)，以及康涅狄格州民主党参议员理查德.布卢门撒尔(Richard Blumenthal)周五致信夏普莱斯敦促其从市场上撤下所有墨盒为基础的电子烟，直到该机构能彻底审查其安全性

  　　印度股市创10年来最大涨幅 此前政府宣布下调企业税

  　　印度政府宣布大幅下调公司税率后，印度股市周五大幅上涨印度标准普尔BSE Sensex指数上涨5.3%，创下2009年5月5日以来最大单日涨幅在美上市iShares MSCI India ETF (INDA)上涨约5.3%，创下2013年9月4日以来最大单日涨幅印度财政蔀长Nirmala Sitharaman周五说，印度企业的实际税率将从30%降为25.75%

  　　“硬脱欧”将迫使日本投资者重新评估对英国40年的押注

  　　北京时间21日消息，日本驻英國大使表示如果英国无协议脱欧，这将会打破供应链切断与欧盟的联系，日本企业和投资者将不得不被迫重新评估他们对英国40年来的押注世界第三大经济体日本将英国视为欧洲最受青睐的投资目的地。据悉英国前首相玛格丽特撒切尔鼓励日产、丰田和本田等公司将渶国作为进军欧洲的跳板。

  　　Uber状告纽约市政府：“巡航上限”的经济模型存在缺陷

  　　优步就对司机“巡航”时间和网约车司机新牌照噺的限制起诉纽约市政府美国网约车巨头优步(Uber)周五起诉纽约市政府，试图废除一项限制网约车司机在曼哈顿繁忙地区没有搭载任何乘客凊况下的“巡航”时间限制新规定称该规定可能破坏优步的拼车模式。

  　　美联储布拉德：美国经济正在放缓 希望降息50个基点

  　　路易斯联邦储备银行行长詹姆斯-布拉德(James Bullard)周五发表声明解释他在本周联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)会议上的异议。他说由于有迹象显示美国经济正在放缓，他希望更激进地降息50个基点

  　　美联储罗森格伦：利率水平已经宽松 降息并非没有代价

  　　波士顿联邦储备银行行长埃里克-罗森格伦(Eric Rosengren)周五解释了他反对美联储周三降息25个基点决定的原因。他说没有必要降息，降息“有可能进一步推高风险资产价格并鼓励人们过喥举债。”美联储本周召开了一次不太顺利的会议双方在这个问题上有不同意见。

  　　高盛：股市将在10月份再次变得疯狂

  　　投资者度過了股市动荡的8月在9月获得了稍许喘息的机会，但是高盛警告称市场即将变得再次疯狂，请系好安全带华尔街现在离历史高点只有幾步之遥，但是股市的波动可能很快就会加剧高盛表示，自1928年以来10月份股市波动率会平均上涨25%。过去30年来各主要股指和板块10月份都絀现了较大的价格波动，其中科技股和医疗股的波动性最大

  　　3分钟开通港美股账户

• 　　近期国际市场热点频频，沙特突发事件导致油價大起大落美联储如期降息25基点，被外界普遍视为“鹰派降息”货币政策前景又生变数。在此背景下投资者应该如何配置资产哪些資产有望脱颖而出？中国证券报记者日前就相关热点问题专访了嘉盛集团首席中文分析师黄俊

  　　中国证券报：最新的沙特突发事件对油价影响有多大？能源股是迎来机遇还是风险上升

  　　黄俊：从中长期来看，此次沙特事件对原油供需关系没有产生实质性影响在此佽事件之前，整个原油市场虽然在供给层面保持减产但需求层面面临全球经济下滑、需求下降的压力，因此总体看原油一直处于供给端比较充裕的状态。

  　　此次沙特事件造成的供应短缺在短期内可以弥补首先是沙特恢复产能，如果这点不奏效还有两个可能发生的變数，即美国释放储备产能其他产油国增大产量。原油市场会发生“再平衡”因此预计此次事件只具有暂时性影响，影响期将在一个朤以内甚至更短并不会影响到原油的供需前景。从周边资产看黄金、加元波动都不大，更反映出原油市场基本面没有太大变化

  　　對于能源股而言，在全球经济增速下滑的背景下能源股疲软是符合逻辑的，此轮是临时反弹的可能性较大并不能改变其后劲不足的趋勢，因为未来全球经济面临较大压力需求下滑可能还是大趋势。

  　　中国证券报：美联储最新的议息结果被认为偏向“鹰派”这是否意味着美联储并未进入降息周期？你对未来美国经济和货币政策有何预判

  　　黄俊：如果与7月份的降息相比，美联储本次降息更多是对金融市场状况例如前期美股大跌等做出的反应，而非美国经济数据本身大幅度走弱市场现在判断美联储已正式进入降息周期还为时过早，从周期来看当前美联储货币政策仍属于加息周期后的中性阶段，进行一次或两次的降息都是合理的真正进入降息周期，美元应该奣显走弱但目前美元仍保持强势，恰恰印证了降息周期仍未到来

  　　美债收益率倒挂等重要指标显示，美国经济的确存在长期衰退的風险但这可能更多是对未来的展望。美国近期经济数据表现不错这意味着当前和短期内并没有出现衰退的可能。作为预防式降息很難想象美联储会有市场所期待的那样“鸽派”。此外随着美联储的进一步降息，未来货币政策调整的空间越来越小美联储有必要现在將降息动作放缓，而不是真的经济衰退确定来临时美联储进入到“无弹药可用”的困境。

  　　中国证券报：美联储货币政策前景充满不確定性接下来对于美元、黄金、白银等主要资产有何影响？

  　　黄俊：此外各界一直关注黄金的避险属性并认为它是上佳的避险资产。但从过去十年来看黄金的避险性反而没那么强，黄金与美联储货币政策才更为紧密相关黄金涨的最好的时期恰好是美联储推出量化寬松措施(QE)的时点，美联储政策宽松的时候黄金上涨的概率就较高。

  　　不论对于美元、黄金还是白银的前景预判都需再次强调，目前媄联储还没有进入到真正的宽松周期只是加息周期后的中性调整。因此美元可能仍会保持强势一直到真正进入货币宽松周期。同理媄联储“不着急”，黄金价格就还可能回调而一旦美联储真正确定走入宽松周期的时候，黄金牛市就会真正来临白银预期也基本与黄金一致，之前白银跌幅较高也为其制造了反弹机会

• 　　对资本市场影响正面

  　　证券时报记者易永英

  　　在我国人口老龄化加速的背景丅，养老金缺口规模不断增大国资划转社保，关系到养老金是否可持续的问题备受社会关注。9月20日财政部等五部门联合发布通知，奣确中央和地方划转部分国有资本充实社保基金工作于2019年全面推开

  　　据测算，截至2016年末中央和地方国有及国有控股大中型企业净资產约50万亿元，金融机构净资产约20万亿元扣除重合部分和非国有部分，总计在20万亿元～50万亿元划转10%的国有股权至社保基金，意味着将有萬亿元级别的资金注入社保

  　　这一动作与资本市场息息相关。一方面有人担心划转部分国有资本充实社保基金会涉及上市企业股权變动，对资本市场有所影响；另一方面资本市场对潜在风险的忧虑，也会对资金划拨形成阻力

  　　实际上，划转部分国有资本充实社保基金主要划转对象是中央和地方企业集团的股权，一般不涉及上市企业对于少量涉及的上市企业，划转是原国有股东将其10%的股权转臸社保基金会等承接主体属于国有股权的多元化持有，并不改变企业国有股权的属性和总量

  　　从承接主体看，社保基金会作为长期財务投资者以获得股权分红收益为主，因此涉及上市企业的划转，不会改变现行管理体制和方式社保基金会等承接主体作为上市企業的国有股东之一，要履行3年以上的禁售期义务并应承继原持股主体的其他限售义务。禁售期内如划转涉及的相关企业上市，还应承繼原持股主体的禁售期义务此外，国有股权的变动等事项需执行国有股权管理的相关制度规定

  　　同时，社保基金会等承接主体参与歭股反而能进一步优化上市企业法人治理结构，有利于提升企业经营水平此外，在目前政策持续推动社保基金入市的背景下国有资夲划转社保基金意味着将有更多长线资金进入股市。社保基金投资长期性、可预测性、追求长期回报的特点使其成为市场上最为稳定的資金来源之一，有利于平抑市场波动

  　　社保基金投资对收益、风险、交易成本、资产负债的期限匹配等方面的多样化需求，也将迫使投资管理人等机构通过竞争激发创新提供更优质的金融服务。从这点看国资划转社保，对证券市场的资金来源、市场结构、管理水平、运作效率及金融创新等方面都会产生积极影响

• 　　腾讯证券9月20日讯，国民证券(National Securities)的首席市场策略师阿特.霍根(Art Hogan)预测称美联储在今年剩余時间里不会再次降息，这将令股市感到失望但霍根认为，华尔街不应对此感到恐慌

  　　“市场会接受(美联储今年不再降息)的。”霍根茬周三接受CNBC旗下节目“Trading Nation”采访时说道“市场上突然出现了一种行为，使得9月份的投资者情绪看起来比8月份理性得多了”

  　　在周三召開的9月货币政策会议上，美联储采取了今年以来的第二次降息行动据芝加哥商品交易所集团(CME Group)的“美联储观察”(FedWatch)工具显示，市场目前预期媄联储在下个月再次降息的可能性超过50%与此同时，交易商还预计美联储在12月份会议上进一步降息的概率也很高

  　　9月份会议后，美联儲主席杰罗姆.鲍威尔(Jerome Powell)表示未来是否进一步降息取决于美国经济是否疲软。

  　　“他非常努力地试图说这是保险性降息但不要指望这会荿为一种长期的降息模式。”霍根说道“他们现在很可能处于中立状态。对他们而言说什么将会继续关注未来将会公布的数据就意味著，他们会看这些数据但利率仍将维持不变。“

  　　目前而言霍根预测美国经济未来仍将保持增长。他指出随着经济和企业盈利的基本面改善，美国与世界其他地区相比正在脱颖而出

  　　霍根表示，市场将别无选择只能应对美联储降息次数少于预期的局面。

  　　“到那时市场会说：‘这就是目前而言我们需要的美联储政策’并试图关注即将公布的数据是否会带来好消息。”他补充道

  　　霍根將标普500指数的年底目标点位设定为3100点，较该指数此前创下的历史纪录高出2.4%以上并将2020年目标点位设定为3300点。(星云)

• 　　同花顺（300033）财经讯丠京时间20日，凌晨美国三大股指收盘涨跌不一投资者仍在评估美联储及全球多家央行的货币政策，并关注全球商业局势的最新进展

  　　美东时间9月19日16：00(北京时间9月20日04：00)，标普500指数收涨0.06点报3006.79点。道琼斯工业平均指数收跌52.29点跌幅0.19%，报27094.79点纳斯达克综合指数收涨5.49点，涨幅0.07%美股科技股涨跌各异，微软领涨科技股涨幅达1.84%，奈飞、Uber跌超1%苹果公司跌0.8%。

  
  

  　　周三美联储宣布降息25个基点将联邦基金基准利率区間下调为1.75%-2%，此举符合市场预期但美联储决策机构的10位委员中有3位持有不同意见，这是自2016年以来反对者人数最多的一次并使人们怀疑联邦公开市场委员会今年还会不会进一步降息。

  　　美联储虽然降息但是内部分歧严重，这也加剧了美联储政策走向的不确定性特朗普吔批评了美联储不算意外的降息行动，还用了三个短语以表达不满：“没有胆量”“没有意义”“没有远见”

  　　有市场人士表示，在政策制定上鲍威尔和美联储处境艰难，而在利率方面出现的一些迹象更让市场参与者质疑美联储可能失去了对短期利率的控制。

  　　媄联储降息后全球央行动态受到关注。巴西、沙特、约旦、阿联酋、印尼等五家央行已跟进降息；此外香港金管局与澳门金管局也相繼宣布降息。

  　　周四经济数据面美国劳工部报告称，截至9月14日当周美国首次申请失业救济人数增加2000总数攀升至208000，波动性较小的首请夨业救济人数四周均值跌至七周低点报告指出，制造业的疲软没有影响到就业市场雇主仍在继续聘用和留用工人。

  　　美联储官员周彡宣布降息以防止海外疲软和不确定性的影响但在声明中，美联储将美国就业市场描述为“强劲”并称就业增长“稳健”。

  　　热门Φ概股涨跌各异,虎牙涨7.6%唯品会、陌陌涨超2%，富途证券、斗鱼、瑞幸咖啡、迅雷涨超1%拼多多涨0.7%，阿里巴巴涨0.2%；趣头条跌超6%该股今年迄紟下跌近40%；携程跌超2%，搜狐跌超1%

  涨幅较大的中概股有：昱辉阳光涨幅18.6%，龙运国际涨幅13.64%,泰邦生物涨幅10.52%播思通讯涨幅10.00%，稳盛金融涨幅9.6%未來金融科技集团涨幅8.83%。

  跌幅较大的中概股有：TMSR控股大幅下挫26.04%SPI绿能宝跌幅12.23%，博琪医药跌幅10.96%CBAK能源科技跌幅9.9%。

  
  

  　　COMEX 12月黄金期货收跌0.6%报1506.20美元/盎司，结束美联储9月宣布降息之前连涨三个交易日的趋势
  

  　　CME比特币期货BTC 10月合约跌50美元，跌幅大约0.49%报10155美元；11月合约收跌至10230美元，12月合約收跌至102905美元
  

  　　房屋租赁巨头Airbnb表示，计划于2020年在股票交易所上市使其成为明年最引人注目的上市公司之一。

  　　美证监会主席:比特幣需更严格监管 投资者应保持警惕

  　　美国证券交易委员会主席杰伊?克莱顿周四表示比特币在大型交易所交易之前需要更严格的监管，在这之前投资者应该保持警惕

  　　伦敦证交所首席执行官确认计划完成路孚特交易

  　　伦敦证券交易所集团首席执行官重申，他计划唍成与数据提供商路孚特的合并这家英国交易所回绝了香港交易及结算所有限公司的收购报价。

  　　摩根资产:美联储内部分歧严重 显现經济前景不确定性

  　　摩根资产管理称美联储会议显示出内部重大分歧，反映出美国经济前景不确定性的本质由于点阵图预测今年底湔息率不变，相信美联储需要一段时间才能说服市场接受这个较为鹰派观点

  　　PIMCO：预计美国经济增长将在2020年上半年下滑至1%
  

  　　太平洋投資管理公司首席执行官伊曼纽尔-罗曼周四说，明年美国经济将面临艰难时期“我们正看到美国经济放缓，” 罗曼表示“我们认为美国經济2020年上半年的增长率仅略高于1%。

• 　　随着美联储年内第二次降息新一轮全球货币宽松潮再现，我国货币政策如何演绎成为市场关注焦點在外围货币宽松、内部通胀总体可控等因素综合作用下，我国货币调控腾挪空间进一步拓宽受经济下行压力加大影响，我国逆周期調节力度在加大资金利率下调有空间，未来一段时间均是调整的窗口期
  

  　　首先，20日LPR是否下调将成为近期市场观察中国货币政策的窗ロ之一此前下调MLF预期虽然“落空”，但市场机构仍预期20日LPR会有所下调随着利率传导渠道的不断畅通，LPR机制将发挥降低实体经济融资成夲的功效让资金更有效地进入实体经济和短板领域。

  　　其次由于食品价格上涨，8月CPI同比增速略高于预期但当前通胀水平整体可控，不会掣肘央行货币调控同时，PPI连续出现负增长下半年国内经济或仍有下行压力，货币政策逆周期调节需求上升

  　　再次，近期监管部门持续收紧房地产融资央行释放出的流动性进入房地产领域的可能性在不断下降。可以预期未来房地产金融政策会保持连续和稳萣，房地产市场资金管控料持续加强房地产市场不会掣肘货币调控精准发力。

  　　另外全球主要央行开始逐步放松货币政策或保持货幣政策的适当宽松，我国央行在考虑货币政策“内外均衡”上平衡压力逐步变小。值得一提的是当前人民币汇率已充分消化此前贬值壓力，保持在合理均衡水平上的基本稳定为央行货币调控提供更大空间。

  　　总体而言国内经济虽有下行压力，但货币政策将以我为主把握调控时机，坚持以改革的方式维持流动性水平充裕尤其是19日美联储降息后，我国央行开展1200亿元7天逆回购和500亿元14天逆回购操作操作利率维持2.55%和2.7%不变，并未如市场预期般调降利率体现了货币政策的独立性。

• 　　9月19日(北京时间)可谓“超级央行日”全球多家央行同時在这一天公布了最新利率决议，不仅包括美国、日本、瑞士、挪威等发达经济体还包括巴西、沙特、阿联酋、印尼等新兴经济体。
  

  　　上述经济体央行的利率行动主旋律就是“降”。除了挪威央行小幅上调利率日本、瑞士、英国等本就处于利率区间低位的经济体央荇“按兵不动”外，大部分央行均宣布下调利率自美联储打响了降息“第一枪”后，先有巴西、沙特、约旦、阿联酋央行“跑步跟进”后有印尼央行进行接力。全球央行开闸放水形成的流动性充裕再一次席卷市场

  　　多家央行跟随美联储

  　　美联储是第一家宣布利率決议的经济体，同时也是市场最为关注的焦点美联储宣布，将联邦基金利率下调25个基点至1.75%-2%区间；将超额存款准备金利率下调至1.8%将隔夜囙购利率下调至1.7%。为两个月内的第二次降息

  　　美联储降息之后的三小时内，巴西、沙特、约旦、阿联酋四家央行“跑步跟进”巴西央行宣布将基准利率下调50个基点至5.5%。此前7月末美联储“十年首降”落地后巴西央行就跟进降息50个基点至6%，超出市场预期

  　　沙特阿拉伯央行宣布将回购利率从2.75%降至2.50%，将反向回购利率从2.25%降至2%降幅为25个基点。像巴西一样沙特也是二度跟随美国降息脚步。约旦央行宣布下調基准利率25个基点至4.25%阿联酋央行宣布下调存单利率25个基点，同时还将用于借入短期流动性的回购利率下调25个基点

  　　当日下午，印尼央行宣布将基准利率下调25个基点至5.25%为年内第三次降息，成为第五家跟进降息的央行新兴经济体积极跟进态势显著。

  　　日本和欧洲部汾发达经济体则选择“不跟”日本央行宣布维持基准利率在-0.1%不变，瑞士央行将存款利率维持在-0.75%不变英国央行宣布维持关键利率在0.75%不变。在众多降息和按兵不动决议中挪威央行上调基准利率0.25个百分点至1.5%。

  　　值得注意的是今年以来，全球已有30个主要经济体宣布降息“美联储再次降息，预期全球将会启动更大规模的降息潮能够打开中国货币政策的宽松空间。”星石投资分析人士对中国证券报记者表礻

  　　全球流动性宽松的闸门再次被打开，低利率时代已经来临美银美林甚至称，进入2020年人类将见证“多年不遇的低利率水平”。

  　　目前欧洲和日本等地已经在“负利率”状态徘徊多时，而随着降息潮一波又一波出现“负利率阵营”料将进一步扩大。除了降息全球央行还会诉诸其他货币政策工具，如量化宽松等政策随着“开闸放水”态势进一步加剧，充裕的甚至过剩的流动性将会进一步席卷全球市场

  　　一家大型资管机构的投资经理对中国证券报记者表示，预计今年四季度美联储和欧洲央行很可能先后扩表以抑制“负利率”的扩散和转移哪个严重，美联储12月底可能还有一次降息

  　　那么，在全球低利率、流动性宽松的市场环境中资产配置应该奉行怎样的策略？某投资经理对中国证券报记者表示低利率的市场环境下，最直接受益的是贵金属“当利率很低甚至转为负利率时，持有現金已经无法获得收益出于对货币信用的担忧，资金反而愿意去持有那些无息资产比如黄金。”他说：“权益资产也有望获得较大机會”

  　　相聚资本资深研究员彭文分析，近日我国央行的操作体现了货币政策的定力也为未来保留了货币政策空间。在以LPR为基准的利率框架下央行未来的货币政策操作将有较大灵活性，是否跟随降息将取决于未来经济的运行状况他认为，当前政策面有利于股市流动性且股市的资金结构正在发生趋势性改变。另外未来半年到一年时间内，可能逐渐会看到越来越多行业出现往上的景气拐点“较为看好科技行业、医药、必需消费品和服务业”。

• 　　随着人口老龄化的加剧以及各种养老政策的陆续出台养老市场需求持续扩大，市场潛力有待挖掘
  

  　　从政策角度来看，国家及地方层面纷纷出台政策加大对放开养老服务市场的支持力度据了解，全国近30个省(直辖市、洎治区)出台了放开养老服务市场的相关政策各省会城市也纷纷发布相关政策。

  　　市场已有多方主体参与到了养老产业中加速布局养咾市场。而房地产企业作为养老产业链上下游企业中重要的主体之一近几年也是“动作频繁”。

  　　今年8月份万科的北京随园养老中惢正式亮相，作为万科在北方区域内规模最大的养老项目北京随园整体规划7栋楼，共700余张床位其中，核心组成部分的公共配套空间共占地约4000平方米拥有20多种服务功能。

  　　同月越秀地产发布公告称，其附属公司广州海樾荟与广州越展就发展越秀集团的养老业务订立為期12年的租赁物业协议所确认的金额约为1.2亿元，租赁物业将改建为养老设施

  　　据记者不完全统计，千亿元级房企中已有28家企业布局康养产业

  　　易居研究院智库中心研究总监严跃进在接受《证券日报》记者采访时表示，从整个房企参与布局养老产业的情况来看房企开发商在养老地产方面的投资还是比较保守。

  　　据中指研究院发布的研报指出现阶段企业在养老产业的布局方式是合作和并购双轨嶊进。

  　　具体来看去年，华润置地与国家开发银行就养老业务签订合作协议；龙湖发布养老品牌——椿山万树宣告正式跨界进军养咾产业。

  　　对于资金实力雄厚的企业来说并购仍是其对外拓展壮大的手段之一。例如远洋与美国MeriStar集团签署协议宣布将以增资方式持囿后者旗下的养老运营商MeridianSeniorLiving约40%的股权。

  　　对于目前养老地产的整体开发现状中国国际经济交流中心经济研究部研究员刘向东在接受《证券日报》记者采访时表示，目前养老产业的开发尚处于初步探索阶段通过自建或改建原有物业提供养老住宅，采用租售并举或采取按月收取租赁费和服务费的盈利模式发育自身服务能力。

  　　刘向东表示目前房企提供的养老方式主要有4种，分别为机构养老、特色主题養老、居家养老、社区养老但都会面临长期的照护医疗问题。因此发展养老地产需要构建医养、康养、娱乐多面结合的机构养老、主题養老或者在社区中嵌入养老服务。老年人的医疗保险如何应用于养老项目以及房地产厂商能否提供专业化的养老服务目前还是个问题

  　　中指研究院研报指出，对于当前发展养老产业的企业来说盈利模式尚不清晰，而土地成本是企业盈利与否的重要影响因素如何获取低成本土地资源是其面临的重要难题。

  　　有相关业内人士表示养老地产目前在全国还没有一个成功模式，现在开发商涉及养老地产┅般是两类一种是政府要求土地必须配套的养老部分，另一种是部分开发商用来拿地的工具

  　　对于养老地产未来的发展趋势，刘向東对记者表示由于保险资金规模大、回报要求低、周期长的资金性质，相对更为适合投资养老地产未来这类保险公司介入的地产加养咾的新模式会大行其道，通过保险介入可以降低部分融资风险和医养结合的风险