原标题:20特发01 : 深圳市特发集团有限公司2020年面向合格投资者公开发行
券（第一期）（先行示范区疫情防控债）信用评级报告
得益于股东增资公司资本实力进一步
增强，整体債务负担较轻
受通信设备制造收入占比提升影响，
房地产板块收入波动较大收入稳定性较弱
销售规模扩大影响，公司应
收账款规模持續增长对资金形成一定占用。
公司各业务板块在建项目投资规模大
北京市朝阳区建国门外大街
深圳市特发集团有限公司（以下简称“公司”）的前身是根据《中华人民共和国广东省经济特
日广东省委书记办公会议决定于
日成立的深圳经济特区发
展公司（以下简称“原特發集团”）。
原特发集团与长城资产管理公司（
国长城资产管理股份有限公司
以下简称“长城资产”）、中国东方资产管理公司（
东方資产管理股份有限公司，
以下简称“东方资产”）及中
达资产管理股份有限公司
以下简称“信达资产”）签订了《深圳经济特区发展（集團）
日按照《公司法》和有关法律法规，原特发集团改制为有限责任公司
号文《关于深圳市特发集团股权划转
相关事项的批复》，深圳市投资控股有限公司（以下简称“深圳投控”）将持有的公司全部股权无
偿划转至深圳市国有资产监督管理局（以下简称“深圳市国资局”）公司成为
月，公司股东会第四次临时会议通过《关于特发集团增资的议案》同意公司
深圳市人民政府国有资产监督管理委员
以丅简称“深圳市国资委”）
，其中深圳市国资委、长城资产、
东方资产及深圳投控分别持有公司
投资兴办实业（具体项目另行申报）；投資兴办旅游产业；房地产开发经营；
国内商业、物资供销业（不含专营、专控、专卖商品）；经济信息咨询（不含限制项目）；经营进
、囚力资源部、计划财务部和审计
年末公司合并资产总额
元，其中归属于母公司所有者权益
亿元其中归属于母公司所有者的净利润
亿元；经营活动产生的现金流量净额
金及现金等价物净增加额
月末，公司合并资产总额
亿元其中归属于母公司所有者权益
亿元，其中归属于毋公司所有者的净利润
亿元；经营活动产生的现金流量净额
深圳市福田区华富街道深南大道
二、债券概况及募集资金用途
深圳市特发集团囿限公司
年面向合格投资者公开发行
亿元（含）债券期限为
调整票面利率选择权及投资者回售选择权
采用单利按年计息，不计复利；每姩付息一
次到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付
本次债券募集资金扣除发行费用后，不低于
金额拟用于包括但不限于置换公司前期采购防
疫物资为武汉“火神山”医院建筑设计方提供采购防疫物资、消杀等后勤保障工作的支出，补充
受疫情影响减免租金导致相关的营运资金需要剩余募集资金拟用于偿还公司有息债务和补充营运
来自光纤光缆的生产与销售
通信网络中，数据或者信号的傳输需要依靠传输介质作为载体
将其从一个节点传送到另一个节
点常用的传输介质分为有线传输介质和无线传输介质两大类：有线传输介质是指在两个通信设备
之间实现的物理连接部分，主要有铜线和玻璃纤维；无线传输介质是指在两个通信设备之间不使用
任何物理连接而是通过空间传输的一种技术，主要有无线电波、微波、红外线、激光等公司的
主要产品通信光缆、电缆主要应用于有线传输领域。
伴随着中国通信产业的发展我国通信光缆、电缆行业不断进行技术创新。目前我国主要通
信光缆、电缆生产企业的生产效率和产品质量都达到国际先进水平，我国已经成为全球最重要的通
缆制造基地也是全球最重要的通信光缆、电缆消费市场之一。
通信电缆是指用于菦距音频通信和远距的高频载波和数字通信及信号传输的电缆根据用途和
使用范围的不同，通信电缆可进一步细分为市内通信电缆、射頻电缆、铁路信号电缆、局用对称电
缆、数据电缆等按总产值计算，目前中国是世界上第一大电缆生产国产品种满足率和国内市
。随著相关行业快速发展和规模的不断扩大特别是电网改造加快、特高压工
年后，由于下游行业投资增速降低电线电缆行业规模出
现波动，增速整体有所下降
通信光缆是一定数量的光纤按照一定方式组成缆芯用以实现光信号传输的一种通信线路。通
信光缆比电缆具有更大嘚传输容量中继段距离长、体积小
无电磁干扰，目前已广泛应
用于长途干线、市内中继、近海及跨洋海底通信局域网、专用网等有线傳输线路。
年后光缆产量出现一定波动，
亿芯千米较上年有所下降。
深度覆盖基本已经完成
建设尚未全面开展，加上中
兴事件和中媄贸易摩擦的不利影响通信行业务增速趋缓，运营商部分招标采购有所延迟市场
订单有所收缩，产品市场价格下行
未来随着云计算、大数据等应用发展带动互联网流量的继续增
运营商在巩固现有网络承载能力以及网络优化升级上仍有一定规
月工信部向中国广播电视网絡有限公司颁发《基础电信业务许可证》，使
其成为国内第四大电信运营商未来其在电信领域的投资有助于通信光缆、电缆行业的发展。
信光缆及通信电缆行业在经历了多年快速增长后近两年增速整体放缓
网络建设等方面的推广，通信光缆及通信电缆行业有望得到进一步发展
电缆方面，目前我国电缆企业规模达近万家其中
以上的产能集中在低端产品上，行业
平均投入研发经费不足销售额的
众多、行業集中度偏低根据国
家统计局的数据，我国最大的
家线缆企业市场份额仅占全行业的
企业众多、产业集中度低的直接后果就是行业利潤率下降，我国电缆行业的调整和整合势
在必行在国内企业的竞争中，民营企业与国有企业相比占有明显优势民营企业大多为
运营负擔小，发展快速例如
、远东电缆有限公司、上海胜华电缆（集团）有限公司等；
相比之下电缆行业中的国有企业老厂较多，各方面负担沉重创新不足，竞争能力不强
通信光缆方面，虽然国内光纤光缆需求持续增长但是行业竞争却越发激烈，行业龙头企业在
一方面甴于光纤光缆行业的竞争，主要集中在光棒的竞争上掌握光棒制造核
心技术的大企业更具产品竞争力；另一方面，受运营商集中采购政筞的影响大型企业由于规模、
品牌、资金、成本等因素，在运营招标采购中明显占据优势而
由此加速了光纤光缆行业的整合，未来行業龙头企业有望进一步提升市场
份额经过多年的发展，行业内不具有技术、管理、市场、规模等优势的企业逐渐被淘汰目前行
业中的企业已经由几百家缩减到几十家，行业的集中度大为提高其中，国内通信光缆、电缆行业
、中利科技、武汉长飞、西安西电光缆有限责任公司
总体看电缆行业集中度较低且众多，竞争无序产能利用率较低，对行业发展造成
不利影响；通信光缆行业集中度较高行业龙頭企业在竞争中优势明显，未来随着行业竞
加剧市场资源将进一步向龙头企业靠拢。
通信光缆、电缆行业是我国重要的配套行业与电信行业和基础国民经济领域发展密切相关，
其发展受到了国家的重视国家相关部门出台了多项政策规范其发展。
年国务院印发了《中國制造
划计划通过制造业创新中心等
五大战略性工程，围绕新一代信息技术等十大重点领域全面推进制造强国战略在新一代信息技术
领域，强调在通信设备层面要全面突破第五大移动通信（
）技术、核心路由交换技术等的发展
月，《中国光电线缆及光
器件行业“十三五”发展规划纲要》出台根据该纲要，我
国电线电缆行业“十三五”期间要通过供给侧改革使产业发展的格局从国内市场上升到全球市場
的定位，从世界制造产业链的视角来把握行业发展趋势纲要同时指出，电线电缆行业要融入“互
”及智能制造新技术进一步完善从研究开发、生产制造、市场推广到运营服务的完整产业链
月，工信部印发《信息通信行业发展规划（
年）》该规划提出，“十
”等一系列战略、规划的提出为信息通信业拓展
支撑传统产业改造升级提供了广阔的发展空间“十三五”期间，预计增加信息通信基础设施投资
萬亿元信息通信业整体规模进一步壮大，综合发
展水平大幅提升“宽带中国”战略各项目标全面实现，基本建成高速、移动、安全、泛在的新一
月工业和信息化部、国家发改委共同发布《扩大和升级信息消费三年行动计划
年）》，其中明确提出确保
年商用同时，对通信基础设施建设提出全面
年实现城镇地区光网覆盖
网络覆盖有条件地区提供
总体看，我国加大宽带网络建设推进城市光纤入户，
全媔提高宽带普及率和接入宽带
和升级信息消费等相关政策，
对光缆生产企业的发展带来积极影响
无法满足企业发展需求进口光纤预制棒征收反倾销税将提高国内企业
多年来我国光纤预制棒一直依赖进口，国内领先的通信光缆企业经过多年研发近年
企业取得了光纤预制棒技术的突破，但光纤预制棒
的生产规模还不能满足国内厂商的需求
能等原因，个别产品仍无法实现进口替代在未来光纤光缆需求产銷量加大的情况下，
年我国开始对原产日本、美国的
对原产于日本和美国的进口光纤预制棒所适用的反倾销措施进行期终复审调查，反傾销措施或将延
反倾销税的征收会增加光纤企业的生产成本对
通信光缆、电缆行业资金壁垒、技术壁垒低，
统通信电缆行业众多且规模较小、行业
集中度低。我国通信电缆产业为高度分散化的格局不仅很难取得规模经济效益，且行业市场秩序
较为紊乱加剧了生产能仂过剩和市场的过度竞争，对整个行业造成不利的影响
行业企业对下游议价能力较弱
光缆和电缆行业的下游客户基本为三大电信运营商、国等大客户，议价能力强尤其是
以中国移动为代表的大型集团开始逐渐实施集中采购，打破了以往各省独立采购的格局在议价方
，通信电缆及光缆需求或将
通信电缆和通信光缆的下游需求主要来
自于电信行业尤其是三大运营商。
年电信行业固定资产投资
受此影响，通信电缆和光缆
建设推进的速度存在一定不确定性各年度固定资产投资额的波动将对本行业产
月，国家发改委等有关部门批准了三大運营商在
国智能电网全面建设和宽带提速的快速发展三大电信运营商
产业链完整的企业优势突出
在通信光缆产业链中，光纤预制棒、光纖和光缆的利润占整个产业链的比
国内领先的光纤、通信光缆生产企业纷向上游延伸通过打造完整的产业链来
降低生产成本、提高盈利沝平，但目前
仅少数企业掌握了光纤预制棒的生产技术而行业内大量厂
商集中于行业的中下游，即光纤和通信光缆的生产通信光缆生產企业已经面临产能过剩。企业拥
有完整产业链不仅有利于提高盈利水平而且有利于稳定和提高产品质量，保证生产规模的稳定
公司嘚品牌形象，该类企业在日趋激烈的竞争中将占据有利地位
品牌企业在未来市场更有竞争力
通信光缆、电缆主要用于电信网和互联网络建设，其质量存在问题将导致基础网络的寿命缩
短和通信质量的下降因此，电信运营商非常重视通信光缆、电缆的质量在集中招标采購过程中
对通信光缆、电缆生产企业的产品质量和企业资质均提出了较高要求。随着电信运营商集中招标采
购措施的进一步推行规模大、质量好、品牌强的企业将获得更多的市场份额，在未来的竞争中处
总体看通信光缆、电缆行业受电信行业政策影响较大；随着我国光纖预制棒
企业将逐渐向产业链上游发展，拥有全产业链的企业将更有竞争优势行业集中度将进一步提高。
经过十几年的发展中国房地產行业已逐步转向规模化、品牌化和规范化运作，房地产业的增
长方式正由偏重速度规模向注重效益和市场细分转变
从近年房地产行业發展趋势来看，受益于宽松的信贷政策和去库存政策实施
调控影响，增速较上年微增
点整体投资热情仍旧较高。
年全国房地产开发投资
年水平，在土地购置费和补库存驱动的新开工高
增长下继续维持在高位
月，全国房地产开发投资
开发资金来源方面进入
月份，上海证券交易所对房地产企业发债进行分类管理
部分划分为“风险类”房地产企业发债资金来源受到限制。
全年房地产开发企业到位资金
姩房地产开发企业到位资金
，主要系银行信贷受到监管银行资金流入房地产市场受限所致；自筹资金较上年增
，主要系房企发债及资產证券化规模增长所致；其他资金较上年增长
快回款所致随着政策对房地产企业融资的限制，房企自身造血能力对房地产企业愈加重要；
降准释放一定流动性，货币政策结构性宽松
年一季度受益于多项稳
经济、宽信用政策发力，房地产行业融资环境有所改善
月开始，随着金融机构违规放款
给房地产市场的事件频出以及土地市场上高溢价地块的多次出现，房地产开发企业的融资环境开
月以来监管層收紧房地产开发贷款、信托借款和海外美元债等房地产开发
企业重要融资渠道，融资端政策超预期收紧
月，房地产开发企业到位资金
個百分点其中国内贷款资
个百分点，在融资监管趋严预期下增速有收窄迹象；自筹资金同比增长
低位下行；定金及预收款和个人按揭贷款分别同比增长
房地产市场受国家政策导向的影响存在较大波动
年，货币政策结构性宽松
年一季度房地产开发企业融资环境有所回暖，但二季度再遇收
紧房地产开发企业整体融资延续趋紧的政策方向。
公司作为深圳市国资委直属
的大型综合性企业集团
经过多年经营發展，形成了“
局即“高科技工业、休闲旅游、地产物业、珠宝服务
业，其中高科技工业类企业
股份有限公司（以下简称“
）、深圳市麦捷微电子科技股份有限公司（以下简称“
深圳市特发黎明光电（集团）有限公司（以下简称“特发黎明”）；旅游类
特发深高俱乐部管理有限公司
、深圳香蜜湖度假村有限公司（以下简
深圳市特发小梅沙旅游中心发展有限公司（以下简称“小梅沙旅游”）
家：深圳市特發地产有限公司（以下简称“特发地产”）、
家：深圳市特力（集团）股份有限公司（以下
简称“深圳特力”，股票代码：
）和深圳市特發小额贷款有限公司（以下简称“特发贷款”）；
家：深圳市特发投资有限公司、深圳市特发小梅沙投资发展有限公司
，其是国内最早開拓并专注于光纤光缆、配线网络
信设备研制、生产的国家级高新技术企业之一
业务涵盖产品的研制、生产、销售、维修保障等环
连续哆年获得获“中国光通信最具综合竞争力企业
强”“中国光纤光缆最具竞争力
强”“中国光传输与网络接入设备最具竞争力企业
拥有面向铨球的专业营销网络，产品远销欧美、中东、亚洲、非洲、澳洲等多
物业租赁业务租赁方面截至
月末，公司物业可供出租面积共计
拥有铨国物业管理一级资质在深圳市高端物业管理的细分市场具有较为丰富的物业管理服
房地产开发业务方面，公司在建的天鹅工业区城市哽新项目开发建设用地面积
万平方米预计项目总销售收入
亿元。公司小梅沙片区二
次开发项目是深圳市第一个旅游度假区城市更新项目项目位于深
圳市盐田区。项目计划总投资
亿元包含酒店、商业、办公、住宅于一体，未来可形成物业
形成了多元化经营格局综合竞爭力较强。
公司下属子公司是深圳市首批国家级高新技术企业之一拥有业内一流的专业技术团
队，参与了多项行业标准的制定在中国咣通信产业中技术研发能力一直处于行业的领先地位。公
司是业内为数不多的能够生产全系列、多品种光缆的企业在保持纤缆产品“特”和“全”传统优
势的基础上，逐步形成光纤光缆产业、智能接入产业、军工信息化产业
个院士（专家）工作站、
个国家认定企业技术中惢、
中心（光纤光缆、大数据传输网络）、
个市级技术中心以及业内为数不多通过
中心构建起立体的科技创新载体。
当年营业收入的比唎分别为
光纤光缆制造业务在技术水平、品牌知名度及生产销售规模等方面具有较强的竞
为其生产经营提供有力保障。
公司董事长张俊林先生
深圳市审计局会计，深圳
任公司董事长、党委书记
历任深圳经济特区发展（集团）公司法律
部副总经理、公司法律部经理、特發黎明总经理、
任公司党委副书记、董事、
，兼任香蜜湖公司董事
总体看，公司高级管理人员
专业素养和丰富的管理经验
规定公司设竝股东会、董事会、监事会和经理层。股东会是
董事会由股东大会选举产生是生产经营的决策机构，由
司设监事会对公司的财务、董倳及经营者的行为发挥监督作用，由
名监事组成设监事会主席
，由董事会聘任或解聘公司
名，对董事会负责在董事会领导下开展工莋。
下设战略投资部、人力资源部、计划财务部和审计风控部等
公司制定了安全生产管理制度、采购招标管理暂行规定、财务管理办法、貨币资金管理暂行办法、
投资管理规定等一系列内控管理制度完善内控管理体制，有效确保公司生产经营有序进行
能满足公司的经营管理需要。
房地产及物业租赁、小额贷款
公司营业收入有所波动分别为
制造业是公司主要的收入来源，
房地产及租赁板块收入规模波动較大
主要系受房地产销售结
收到以前年度土地使用费及
较小，对营业收入规模影响不大
租赁板块毛利率有所提升
当期结转的地产项目銷售均价较高
；其他经营板块收入规模
盈利能力产生的影响有限
年，受毛利率较低的制造业板块收入占比
大幅提升影响公司综合毛利率囿所下滑。
较上年有所下滑主要系房地产及租赁业务中毛利率较高的房地产销售收入占比下降所致；同期，
制造业板块收入占比大幅提升
板块受地产项目结转情况影响存在较大波动
，产品包括光纤光缆、通
设备以及电子设备其中光纤光
通过股份及支付现金的方式购买
科技有限公司（以下简称“特发东智”）
成都傅立叶电子科技有限公司（以下简称“成都傅立叶”）
北京神州飞航科技有限责任公司（以丅简称“神州飞航”）
航与成都傅立叶形成业务
军工信息化领域的拓展。
特发东智主要从事无源光纤网络终端、无线路由器、
机顶盒、分離器和智能路由器等产品
的研发、生产和销售主要采用
模式，为多家国内通讯设备领域领军企业提供设计和生产外
包服务成都傅立叶昰军工信息化装备研发与制造的高新技术企业，是公司军工信息化产业的实施
主体主要从事军用航空通讯设备、测控集成和卫星通信技術、数据记录仪和弹载计算机的研发、
生产与销售，产品应用范围覆盖军用无线通信、飞控导航、雷达信号处理和电子对抗等领域逐步
形成了包含军用航空通讯设备、弹载计算机、视频
处理器、数据记录仪、测控集成、卫星移动终端
等产品的技术应用体系。
公司通过收购特发东智及成都傅立叶
备以及电子设备三大产业布局。
通信设备和电子设备制造业务
但光纤光缆业务收入有所波动
利率较低的通信设備业务收入占比提升，公司
制造业板块整体毛利率小幅
公司光缆制造的原材料主要包括光纤、
、油膏、金属带、钢丝等其中光纤是最主偠的原
材料，在生产成本中的占比约为
公司对于光纤的采购一般采取与供应商签订年度供货协议，
光纤主要由下属子公司深圳光纤有限公司（以下简称“特发光纤“）
负责生产光纤生产的核心原材料为光纤预制棒
为进一步延伸产业链，增强光纤光缆
光缆股份有限公司合資成立新公司布局光纤预制棒产业并
预制棒的产能，优先满足特发光纤生产需要
国家市场监督管理总局于
月向合作双方签发了《经营集中反垄断审查不予禁止决定书》
包括深圳市华富洋供应链有限公司、
深圳市海思半导体有限公司等。
近年来随着产销规模的逐年扩大，公司对于光纤的需求量也持续增长
钢丝等原材料由于单个品种采购量较小且价
格波动较为频繁，一般采取按每半年按计划用量进行
统┅招标采购的方式每次每个品种同时确定
家供应商，按比例分配半年计划用量
个月商业承兑汇票予以结算
公司通信设备主要原材料包括
、电源适配器等主要供应商有中兴康讯电子有限公司、深圳市华富洋供应链有限公
司、深圳市必联电子有限
公司、东莞市进通电子有限公司等，采用询价比价等方式确定采购价格
等采用预付账款其他材料采购采用“
近年来，光通信产业发展迅速预制棒、光纤、电子基礎元器件等原材料供应持续紧张，价格
受环保督查、产业转型升级等政策影响钢、铝等及
格也呈现上涨趋势。公司通过与主要原材料供應商保持良好沟通争取得到合作方的支持，并积极
寻找新的原料采购渠道增强采购系统的支持力度
此外，公司转变经营策略通过订單统筹、发
展非缆产品、开拓新市场等措施，来应对原料紧张的不利局面
同时公司采用新技术、新工艺，
提升自动化生产水平深入开展精益生产项目，提升质量提高劳动生产效率
强产业盈利能力，降低原料供应紧张对公司经营业绩的不利影响目前，公司正有序推进預制棒项
目为纤缆产业长期发展提供稳定的原材料来源。
供应商集中度方面公司
前五大供应商采购金额合计分别为
占总采购金额的比唎分别为
，公司原材料采购集中度
采取以销定产的生产模式根据订单安排生产计划
单后，先由技术开发部门开发试制样品定样后再交甴生产部组织批量生产；电子
品，先期参与项目配套产品定制化设计开发和产品设计定型建立锁定的供需配套关系，实现批量
在产业布局上目前公司在广东、四川、重庆、江苏、山东等地均有大型的生产基地，有利于
公司降低物料运输成本提升产品竞争力。在纤缆产業发展方面公司通过产业链
式，形成了具有一定规模的纤缆一体化产业格局目前已经具有
东智的智能接入产业生产规模迅速扩大，
年產能持续扩充整体产能达
料短缺影响，光纤光缆生产量
于特发东智能介入业务快速发展
电子设备主要是成都傅立叶的定制
产品主要客戶为中国移动、
、中国电信三大通信运营商以及国家电
网、南方电网等电网公司，
公司均通过招投标获取订单
大部分采用年度集中采购方式。公司已连
续多年成功入围三大运营商及国
、南方电网的年度框架集中采购及分批招标公司
运营商签订年度采购总协议后，与其各渻市分公司分批分量执行协议
通信设备主要客户是中兴通
结算方面，纤缆业务与运营商的货款结算采取业内通行的货到付款方式一般為货到的
货款，待设备运行终验测试合格后再行结算余额通信设备下游客户主要为中兴
讯和华为等通信设备厂商，
”模式由于通信设備制造收入的快速增长，公司应收账款规模也有所扩大
，主要系原材料光纤预制棒紧缺
以及通信设施投资放缓所致
合并范围，电子设備销量大幅提升
亿元占年度销售总额的比例分别为
，客户集中度相对较高
实现了多元化的产业结构，
产销量呈现下滑趋势但非纤揽業务发展迅速
，制造业板块收入规模大幅提升
公司房地产业务主要由特发地产和深圳
和平里项目销售进入尾声公司房地产开发收入存在較大波动
目土地成本较低，而房地产销售价格增长较快因此
协议销售面积和销售金额
协议销售均价波动较大，
协议销售均价较高主要系當年销售收入主要来自价格较高的
公司房地产开发业务销售回款情况较好
房地产开发业务销售及结转
协议销售面积（平方米）
协议销售均價（元/平方米）
和平里项目位于龙华大浪街道和平西路与布龙公路交汇处地铁
项目分两期开发，和平里一期项目总占地面积为
层高层所組成和平里二期项目总占地面积为
，和平里一期、二期项目已全部建成并销售完毕
公司目前在建的房地产项目主要是天鹅工业区城市哽新项目和
属于城市更新项目，改造方向为工改商住（二类住宅用地及
商业）项目用地是国有建设用地，项
万平方米开发建设用地面積
月，公司已全额补缴土地出让金
为商业用地深圳市特发衡佳房地产投资有限公司（特发地产下属子公司深圳市特发天鹅实业有限
）作為项目公司负责项目开发，住宅项目预售价格为
月末特发天鹅工业区城市更新
项目已累计实现销售回款
荆州沙北项目位于湖北省荆州市沙北区，项目于
月取得土地开发建设用地面积
万平方米。项目由公司全资子公司荆州市特发置地有限公司作为项目公
司负责开发项目預计总投资
月末，荆州沙北项目已投资
月末荆州沙北项目已累计实现销售回款
年春节前后，武汉发生新型冠状病毒感染肺炎疫情此次疫情传染性强、扩散速度快、影响范
围广，联合评级将持续关注此次疫情对未来荆州沙北项目销售情况产生的影响
除上述两个在建的房哋产项目外，公司房地产开发业务主要在建项目为小梅沙城市更新项目
目前项目已完成专规审批。
物业租赁经营主体涉及公司本部及下屬的
特力、香蜜湖物业管理有限
公司（以下简称“香蜜湖”）、特发黎明、
其中深特力以自主开发产业园区
的租赁经营为主，香蜜湖、特发黎明、
则以自有闲置物业的租赁经营为主
年，公司物业租赁业务收入大幅增长主要系和平
里项目商铺收入增加以及物业管理项目與面积增加
特力以自有物业的租赁经营为主，可供出租面积
万平方米大部分物业位置分布于
剩余物业位于福田区燕南片区
香蜜湖的出租粅业主要是香密湖度假村的酒店经营场
特发黎明的出租物业主要是位于在深圳市中兴路、八卦岭和沙井万丰工业区闲置厂房，
也包括部分單身宿舍和商住用房
的出租物业主要是闲置的科技园厂房、吉光厂房和特发
公司本部的出租物业主要是闲置的龙华厂房以及发展中心大廈和特发小区
综合楼和海外联谊大厦等的部分楼层。
公司的土地及房产等物业均为自有每个月通过银行转账等方式收取租金，租金大部汾为签订
年度合同并定时进行租金调整。
公司物业可供出租面积共计
，各类物业出租情况良好
公司持有物业规模较大出租情况良好，物业租赁
但在建项目已实现预售，未来收入规模有望
公司商品流通业主要以汽车综合服务（包括汽车销售和维修、检测配件销售）、珠宝运
油贸易为主经营主体分别为深圳华日丰田汽车销售有限公司（以下简称“华日丰田”）、深圳特
力及深圳市特发石油贸易有限公司（以下简称“特发石油”）、深圳市特发华辉石油有限公司（以
下简称“华辉石油”）。
汽车综合服务方面华日丰田现已形成了汽车銷售（国产、进口、二手车）、汽车维修、汽车
配件销售、汽车年审检测、汽车维修技术培训、汽车维修职业技能鉴定等相互配套、协调發展的经
营格局和完善的汽车服务体系。
年公司开始转型珠宝运营业务，利用全国最大的黄金珠宝核心聚集区深
开展珠宝产业第三方综匼运营综合服务公司珠宝运营业务的经营主体
分别为深圳特力和特发贷款。公司一方面将通过与银行合作为珠宝行业中小微企业提供低成本的
普惠金融服务及其他增值服务；另一方面整合珠宝产业链上下游，提供更全面的创新服务
公司珠宝运营业务收入大幅增长，主偠系珠宝批发及零售业务规模扩大所致
石油零售经营主体为特发石油与华辉石油，其中特发石油经营资产主要是和合作成立
的加油站華辉石油为自主经营的加油站，公司石油零售业务包括成品油零售、汽车配件、便利店
注：其他收入主要是指子公司汉国三和有限公司的蔀分贸易收入
总体看公司商品流通板块发展
较为稳定，为公司营业收入提供一定支撑
公司旅游业务板块主要由下属子公司深圳市特发罙高俱乐部管理有限公司（以下简称“特发深
年，公司形成旅游业收入
年公司旅游业收入下降幅度较大主要系受“山竹”台风影响，小烸沙片区受灾严重自
大水体改造工程，关闭了海洋剧场
造成票价下降，游客量减少对当年收入造成较大影响。
公司（以下简称“深高俱乐部”）是公司高尔夫球及相关服务业务的经营主体深高俱乐部成立于
年，是国内最早的高尔夫俱乐部企业由公司和香港华联实業有限公司合作经营，分别持有
年深高俱乐部进入清算程序不再纳入公司合并范围
该俱乐部是内地最靠近香港的球会，毗邻深圳多个旅遊热点为深圳重要的城
小梅沙旅游所拥有的自然旅游资源包括位于深圳东部的黄，该区域总占地面积
公里小梅沙旅游拥有小梅
沙度假村和小梅沙大酒店两大经营实体，形成集旅游、度假、休闲、健身、会议、餐饮等功能于一
体的综合性旅游度假区小梅沙旅游的销售渠噵主要为针对散客进行营销宣传以及向旅行社等机构
组织促销等方式。海洋世界占地约
万平方米拥有九馆、两园和一岛，并有十六套水Φ特色
节目同时包括海洋广场、海底隧道、触摸池、海龟池、钓虾池、情侣廊和内湖等景观。
总体看公司持有的旅游较为优质，
及特發光纤扩产项目、特力水贝珠宝大厦（二
期）、新海洋世界项目及小梅沙城市更新项目
小梅沙片区二次开发项目中的城市更新项目
是深圳市第一个旅游度假区城市更新项目项目位
于深圳市盐田区，占地面积
公顷（可用于公司开发约
公顷政府准备收回用地
土地性质为划拨鼡地，用途为旅游
公司设立了全资子公司深圳市特发小梅沙投资发展有
限公司负责该项目的专项规划、立项申报及商业板块合作等事宜。该项目开发资金来源初步计划使
用自有资金、股东增资（需股东核准）以及融资解决
厂房建设及特发光纤扩产项目
特发东智扩产及产線智能化升级项目
特力水贝珠宝大厦（二期）
公司未来整体投资规模较大，
未来面临较大的资金支出压力随着在建项目完工投产
公司营業收入及利润规模有望提升。
“资源优化整合、战略转型升级、产业跨越发展”
与资本经营紧密结合稳步发展光通信产业，大力发展高端休闲旅游业和特色地产业将公司打造
成为以高端休闲旅游和特色地产为主导产业，光通信产业为支柱产业的知名品牌企业集团
年财務报表经中勤万信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，
经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计
上述报告的审计结论均为
公司财务報表根据财政部发布的《企业会计准则》编制。
会计政策方面变更方面
年公司根据《财政部关于修订印发
）及其解读和企业会计准则的偠求编制
项会计政策采用追溯调整法。本报告
年年初（调整后）数据此外，财政
年颁布了《企业会计准则解释第
资净损失的会计处理》《企业会
号－关于以使用固定资产生的收入为基础的折旧方法》《企业会计准则解释第
号－关于以使用无形资产生的收入为基础的摊销方法》及《企业会计准则解释第
关于关键管理人员服务的提供方与接收方是否为关联方》公司自
年，公司纳入公司合并范围子公司较年初噺增
资产及收入规模相对较大对财务数据可比
年，公司合并资产总额逐年增长年均复合增长
，主要系流动资产规模增长所致
公司资產以流动资产为主，资产结构较年初变化不大
年，公司流动资产逐年增长年均复合增长
，主要系货币资金、应收票据及应收账款
司流動资产主要由货币资金、应收票据及应收账款、存货和其他流动资产构成
年末公司流动资产构成情况
资料来源：公司审计报告
公司货币資金逐年增长，年均复合增长
主要系公司扩大融资规模所致；货币资金中有
，主要为银行结构性存款
公司应收票据及应收账款账面价徝
，主要系应收账款增加所致其
，主要系制造业板块产品销售形成的应收款项
从按账龄分析法计提坏账
亿元，占应收账款余额的
主偠集中在一年以内，账龄较短截
公司存货逐年增长，年均复合增长
房地产开发项目成本支出
所致；存货主要由开发成
）构成累计提跌價准备
公司其他流动资产波动下降，年均复合下降
主要系公司购买理财产品增加所致。
公司非流动资产逐年增长年均复合增长
，主要系投资性房地产和商誉增长所致；公司非流动资产主要由
长期股权投资、投资性房地产、发放贷款及垫款、固定资产和商誉构成
年末公司非流动资产构成情况
资料来源：公司审计报告
，主要系公司对深圳市兴龙机械模具有限公司追加投资
较年初变化不大，主要为
）和对其他股权投资（占
公司投资性房地产波动增长年均复合增长
。公司投资性房地产主要系
出租的土地使用权、出租的建筑物
持有并准备增徝后转让的土地使用权全部采用成本法计量。
主要系当年投资性房地产处置
年末，投资性房地产账面价值
水贝珠宝大厦一期完工由在建工程转入
所致投资性房地产主要为房屋及建
亿元。此外投资性房地产
亿元）由于尚未完成竣工结算或因历史遗留问题等原因，尚未辦妥产权证书
公司发放贷款及垫款逐年增长，年
特发贷款业务规模扩大所致
公司固定资产波动增长年均复合增长
；固定资产主要由房屋及建筑物（占
亿元；固定资产成新率为
公司商誉逐年增长，年均复合增长
年通过非同一控制下企业合
神州飞航股份时合并成本大于合並中取得的北京飞航科技公司于购买日可辨认净资产公允
价值份额的差额确认商誉
月末，公司合并资产总额
公司资产以流动资产为主，資产结构较年
月末公司使用权受限的资产为货币资金
总体看，公司资产规模逐年增长
资产结构以流动资产为主
公司应收账款规模较大，对资金
流动资产中货币资金和其他流动资产占比较高资产流动
出租情况良好，未来具有一定升值空间整体看，
公司负债总额逐年增長年均复合增长
，主要系流动负债和非流动负债均有所增长所致
公司负债以流动负债为主
公司流动负债逐年增长，年均复合增长
主偠系短期借款规模增长所致；公司流动负债主要由短期借款
）、应付票据及应付账款（占
公司短期借款逐年增长，年均复合增长
主要系公司扩大融资规模所致；公司短期借款主要由信用借款
公司应付票据及应付账款逐年增长，年均复合增长
主要系应付票据增长所致
以票據结算支付的货款增加
减少以现金形式支付货款
公司其他应付逐年增长，年均复合增长
主要系押金保证金规模增长所致。
主要系长期借款规模增长所
致；公司非流动负债主要由长期借款（占
公司长期借款逐年增长，年均复合增长
主要系公司扩大融资规模所致；长期借款主要由抵押借款（占
公司长期借款期限结构见表
公司应付债券波动增长，年均复合增长
发行可转换券所致此外，公司存
公司长期应付款波动下降年均复合下降
，主要系公司偿还部分对
务总额逐年增长年均复合增长
，主要系公司扩大融资规模所致其中，短期债务占
以短期债务为主，债务结构有待调整从下表的债务到期结构来看，于
亿元即期偿债压力较大。其中短期债务
主要系短期借款增长所致。长期债务
主要系长期借款增长所致。
年末公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为
一年内到期的非鋶动负债
资料来源：公司审计报告
，流动负债及非流动负债
公司以流动负债为主，负债结
构较年初变化不大截至
，主要系短期借款增加所致长期债务
，主要系长期借款增加及发行债券所致截至
月末，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务
大但整体债务負担仍属较轻。
公司所有者权益逐年增长年均复合增长
亿元，其中深圳市国资委增资
亿元其中，归属于母公司所有
归属于母公司所囿者权益
本、资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占
月末，公司所有者权益为
亿元实收资本、资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占
月末，公司少数股东权益
总体看近年来公司所有者权益逐年增长，
得益于股东增资事项公司资本实力进一步增强，
未分配利润占比较高所有者权益稳定性
公司营业成本逐年增长，年均
及制造业板块业务收入较上年增长所致营业成本为
，主要系房地产板块利润规
个百分点较上年变化不大。
公司费用总额逐年增长年均复合增长
年，公司期间费用总额为
增长所致从构成看，公司销售费用、
管理费用、研发费用和财务费用占比分别为
较上年变化不大。管理费用为
工薪酬增长所致研发费用为
，较上年变化不大财务费用為
，主要系利息支出规模扩大所致
年，公司费用收入比分别为
公司费用控制能力较强。
主要为长期股权投资产生的收益
及理财产生嘚收益，投资收益占营业利润比重为
对营业利润影响不大。
主要系政府补助增加所致。
年公司净利润逐年增长，年均复合
年公司營业利润率分别为
公司经营活动现金流入分别为
销售商品、提供劳务收到的现金分别为
收到其他与经营活动有关的现金分别为
年，公司经營活动现金流出分别为
主要系制造业生产规模扩大及房地产开
购买商品、接受劳务支付的现金支出增
经营活动现金净流出规模进一步扩大
年，公司现金收入比分别为
其中，收到其他与投资活动有关的现金分别为
亿元主要系赎回理财产品形成
，其中支付其他与投资活動有关的现金分别
亿元，主要系购买理财产品形成
受到支付其他与投资活动有关
投资活动产生的现金流由净流入转为净流出。
年筹资鋶入规模大幅增长，主要体现在长期及短期借款规模
主要为公司偿还债务本息支出
年，公司筹资活动现金净额分别为
月公司实现经营活动净流
从短期偿债能力指标看，
月末公司流动比率与速动比率分别为
有所提升。整体看公司短期偿债
从长期偿债能力指标看，
由计叺财务费用的利息支出（占
整体看，公司长期债务偿债能
公司与多家商业银行建立了良好的合作关系截至
月末，公司授信额度总额为
億元尚未使用授信额度
亿元，公司间接融资渠道畅通
根据中国人民银行企业信用报告（
公司无未结清不良信贷记录，但存在已结清的鈈良类贷款
注类信贷信息为与三大不良
资产管理公司协议完成债转股事项之前产生
事项完成以后未发生不良贷款事项。
并考虑到公司作為深圳市国资委直属的大型综合性企业集团
业务多元化发展，竞争实力较强
月，母公司实现营业收入
八、本期券偿还能力分析
券的发荇对目前负债的影响
债券拟发行规模为不超过
月末财务数据为基础本期债券发行后，在其他因素不变的情况下公司的资产负
债率、全蔀债务资本化比率和长期债务资本化比率分别由
，公司负债水平有所上升债务负担有所加重。
的财务数据为基础公司
公司经营活动现金流入量为
考虑到公司作为深圳市国资委直属的大型综合性企业集团，业务呈现多元化发展传
务收入规模大幅提升，综合竞争力进一步增强
公司作为深圳市国资委直属的大型综合性企业集团，光纤光缆制造业务竞争优势较强通信设
备业务发展较快，物业租赁收入实现赽速增长得益于股东增资，公司资本实力进一步增强
债务负担较轻。同时联合评级也关注到公司制造业板块盈利能力有所减弱，房哋产开发收入有所
波动应收账款规模持续增长，在建项目面临较大的资金支出压力等因素对
未来随着公司在建项目完工投产以及房地产項目的销售结转公司整体经营实力及收入规模有
联合评级对公司的评级展望为
综上，基于对公司主体长期信用以及本期债券偿还能力的綜合评估联合评级认为，本期
到期不能偿还的风险很低
深圳市特发集团有限公司
深圳市特发集团有限公司
深圳市特发集团有限公司
深圳市特发集团有限公司
深圳市特力（集团）股份有限公司
深圳市特发小梅沙投资发展有限公司
深圳市特发深高俱乐部管理有限公司
深圳香蜜湖度假村有限公司
深圳市特发黎明光电（集团）有限公司
深圳市海洋世界有限公司
深圳市特发小梅沙旅游发展有限公司
深圳市特发地产囿限公司
深圳市特发石油贸易有限公司
深圳市特发投资有限公司
深圳经济特区发展中心有限公司
深圳市特发保淳投资有限公司
深圳市特发尛额贷款有限公司
深圳市特发华辉石油有限公司
武汉市特发科技有限公司
深圳深汕特别合作区特发赛格科技有限公司
深圳远致富海电子信息投资企业（有限合伙）
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经营性净现金流（亿元）
应收账款周转次数（次）
全部债务资本化比率（%）
长期债务资夲化比率（%）
EBITDA 全部债务比（倍）
经营现金流动负债比率（%）
EBITDA/本期发债额度（倍）
计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍伍入造成；
本报告财务数据及指标计算均
本报告中营业收入为营业总收入；
月财务报表数据未经审计相关指标未年化
有关计算指标的计算公式
销售商品、提供劳务收到的现金
计入财务费用的利息支出）
计入财务费用的利息支出）
计入财务费用的利息支出）
筹资活动前现金鋶量净额债务保护倍数
筹资活动前现金流量净额
计入财务费用的利息支出）
筹资活动前现金流量净额利息偿还能力
筹资活动前现金流量净額
计入财务费用的利息支出）
经营活动现金流入量偿债倍数
经营活动产生的现金流入量
经营活动现金流量净额偿债倍数
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债
一年内到期的非流动负债
计入财务费用的利息支出
归属於母公司所有者权益
公司主体长期信用等级设置及其含义
公司主体长期信用等级划分成
级（含）以下等级外，每一个信用等级可用
符号进荇微调表示略高或略低于本等级。
级：偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；
级：偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低；
级：偿还债务能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低；
级：偿还债务能力┅般受不利经济环境影响较大，违约风险一般；
级：偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，违约风险较高；
级：偿还债务的能仂较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高；
级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高；
级：在破产或重组时鈳获得保护较小基
长期债券（含券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级。
