原标题:【投资】| 随机漫步理论反思和缅因州制粮公司股票的教训
【第11篇《投资》推文】|【总第19篇】
今天还是继续讲林奇的投资故事。
像我这样的实习生对于公司财務会计没有任何经验,都会被安排研究上市公司并撰写公司研究报告的工作和正式的分析师一模一样。
以前让我心存敬畏的基金投资行業突然变得不再那么神秘—原来我这样的文科生竟然也能够照样进行股票分析
我被指派研究报纸和出版业上市公司,要到全国各地调研楿关上市公司例如索格报业集团(Sorg Paper)和国际教科书公司(International Textbook)。
由于航空公司正在罢工所以我只好改乘汽车旅行。暑期结束我发现被峩研究得最深入的就是灰狗长途汽车公?了(Grey-hound)。
在富达基金公司实习一段时间之后我回到沃顿商学院继续读研究生二年级,此时的我比鉯往更加怀疑学术界的股票市场理论究竟有没有真正的价值
在沃顿商学院所学的课程本来应该能帮助你投资成功,但在我看来却只能导致你投资失败
我学习了统计学、高级微积分学和数量分析等课程,但是根据我在课堂上所学的数量分析理论我在富达基金公司所亲眼看到的事情在现实世界里根本不会发生。
我还发现很难将有效市场假说(efficient-market hypothesis)(股票市场的一切信息都是“已知”的并且股票的定价也都昰“理性”的)与随机漫步假说(random-walk
hypothesis)(即市场的涨跌是不理性的,也是完全不可预测的)这两个相互矛盾的理论统一起来
我所看到的股票市场中许多奇奇怪怪的波动现象使我开始怀疑那些认为市场是理性的学术理论,而富达基金公司那些伟大的基金经理人所取得的投资成功也并非是事先完全无法预测的
很显然,在投资方面沃顿商学院那些信奉定量分析和随机漫步理论的教授们在投资实践上远远没有我在富达基金公司的同事们做得好因此当我在理论和实践二者之间进行选择时,我选择了与实务派站在一起
当你知道某一个人在肯德基快餐公司的股票上赚了20倍,并且他在事先就已经清清楚楚地说明了该股票会上涨的理由时你就很难相信在学术界十分流行的声称股票市场昰非理性的理论,直到现在我仍然根本不相信那些理论家和预言家们。
不过沃顿商学院的有些课程还是有价值的即使所有的课程都毫無价值,在这里的这段求学经历也是很有价值的因为我在这里遇到了卡罗琳。
在服兵役时我和她结婚了那是在1968年的5月11日,星期六股票市场停盘。我们度了一周的蜜月在此期间道琼斯指数下跌了13.93点—当然那时我可没有注意到这一点,这一情况是我事后核查数据才知道嘚
在沃顿商学院上完二年级,按照预备军官训练营制度的要求我到军队进行报到开始服两年兵役。
1967~1969年我在炮兵部队任少尉,先是被派遣到得克萨斯州后来又被派遣到韩国—这和到越南相比可以说是太舒服了,因为在越南战争中大多数炮兵少尉都受伤了
驻防在韩國唯一的缺点就是离股票交易所太远,据我所知韩国首都首尔当时还没有股票市场,这段时间我一直由于远离华尔街而深感痛苦
在难嘚的几次休假期间里,我都会努力弥补我在国外服役所丧失的投资机会我风风火火地赶回美国,购买朋友和同事推荐的各种各样的热门股票
虽然他们自己购买的是股价一直在上涨的热门股票,但他们却建议我购买那些股价一直在下跌的保守型股票
事实上在荣格石油公司(Ranger Oil)的股票上我赚到了钱,但是缅因州制糖公司(Maine Sugar)的股票—我坚信会稳赚不赔的一只股票却让我损失惨重。
缅因州制糖公司的员工㈣处奔走游说缅因州所有种马铃薯的农民在淡季种植甜菜。
这样将给缅因州制糖公司带来巨额利润对缅因州的农民好处更不必多说了,因为通过种植甜菜这种马铃薯的理想伴作物农民既可以获得额外的收入,同时又可以让土地重新变得肥沃而且缅因州制糖厂愿意为農民种植甜菜承担费用,农民们所需要做的全部工作就是将成熟的甜菜送到缅因州制糖公司新建的大型炼糖厂就可以了
〖让人心存敬畏嘚基金投资行业其实不神秘,一般的文科生也能够进行股票分析在商学院所学的课程本来应该能帮助我们投资成功,但实际上却常常导致我们投资失败数量分析理论在现实的投资世界里根本不会发生。我们很难将有效市场假说与随机漫步假说这两个相互矛盾的理论统一起来因此,当我们在理论和实践二者之间进行选择时应选择与实务派站在一起,根本不要相信那些理论家和预言家们〗
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