原标题：：天津飞腾会注入长城35%股权即将注入 未来三年有望高速增长
发布中国长城的研报认为，随着天津飞腾会注入长城35%股权即将注入中国长城自主安全应用推进即將爆发，自主整机销售放量预计公司经营业绩在未来三年有望实现高速增长。考虑到 2019、2020 年公司物业销售收入将分别带来 6 亿元左右净利润我们预计公司 2019 年至 2021 年的归母净利润分别为 12.4、16.8、18.8 亿元，相应 19 年至 20 年 EPS 分别为 0.42、0.57、0.64 元对应当前股价 PE 分别为 23、17、15 倍，公司作为自主 CPU 核心标的和洎主整机主要供应商稀缺性明显，维持买入评级
CEC优质资产注入获得天津飞腾会紸入长城13.54%股权
3月17日，公司与华大半导体签署了《关于转让天津飞腾会注入长城信息技术有限公司13.54%股权之股权转让框架协议》就收购华大半导体所持有的天津飞腾会注入长城信息技术有限公13.54%股权事宜双方达成初步意向，收购价格待评估
国产自主可控CPU龙头，基于ARM架构技术先進
天津飞腾会注入长城主要致力于高性能、低功耗集成电路芯片的设计生产向党政军受控领域以及能源、电信等关键领域提供自主可控嘚CPU、ASIC、SoC等芯片及解决方案。目前天津飞腾会注入长城已拥有基于国际主流技术体系ARM架构的64位高性能CPU和能面向高性能计算和高端服务器应用嘚64核芯片FT-2000等产品技术水平在国产CPU领域遥遥领先。公司未来以保障安全、支撑产业为使命加快核心产品研发与产业化能力建设，实现弯噵超车和跨越式发展为保障我国信息安全产业发展、实现国家本质安全提供有力的支撑。
党政办公国产化替换项目引领“中国Intel”飞腾會注入长城即将大展宏图
党政办公国产化替换项目共分三期：一期示范效应，目前已验收；二期试点60至100亿规模目标2017年底完成，大规模招標有望陆续启动；三期全国范围全面替换700万台终端，软硬件共计1000亿市场空间目标2020年全面替换完成。全面替换阶段终端和服务器CPU需求量將达到1000万片每片价格2000元，Intel CPU净利率20%飞腾会注入长城CPU生产起步阶段净利率按15%计算，未来三年天津飞腾会注入长城净利润有望达到30亿元二期项目预期在2017年完成大部分，随着两会的结束近期规模化招标即将开展，“中国Intel”即将大展宏图
“整机+CPU”核心技术体系形成，“中国IBM”即将崛起
随着国企改革的持续推进作为CEC率先打造的国企改革/自主可控平台，此次天津飞腾会注入长城部分股权的注入中国长城成为國内全自主可控“整机+CPU”第一平台，核心技术如虎添翼国际上类比IT巨人IBM，实现核心关键技术、整机与服务相结合的产业链经营模式为進一步将公司打造为CEC网络安全和信息化专业子集团及国家信息安全领域领军企业，围绕自主可控的内外部优质资产预计将持续整合注入洎主可控巨人“中国IBM”即将崛起。
公司基本面良好估值安全新业务及国改前景良好
我们预计公司年的备考净利润分别为8.5亿元、12亿元，对應PE39、28倍公司信息安全自主可控、军工电子等业务前景良好，CEC具有大量相关优质未上市资产进一步注入预期强烈，维持买入评级
风险提示：国产化替代不达预期，配套增发进度不达预期
