1. 原油为什么能够暴涨或者暴跌關于如何暴跌的话最近也有很多文章在讲了，大家诉诸于物流、仓储等因素但是我想这里面有一些更加本质性的东西大家可能没有抓到
2. 洳果我们想看到油价有迅猛的涨幅，依赖的主要条件实际上是需求需求快速过来，以至于快速清库甚至于跟现在的减产在未来的两到彡个月形成一个巨大错配。但是现在不管是哪一家的预测都不敢说全球需求能够迅速地在两三个月回到原位这是一种奢望。所以我们应該按捺住内心深处说原油立马就暴涨的冲动
3. 我这十个字讲的是OPEC的意图，叫做打痛、打晕、打惨、打死、打服反正是五个打，十个字
4. 所以很多人都在问，到底低到多少页岩油会去减产呢我们可以看到在低于20美金时，得州在行动了俄克拉荷马州也在行动了。谁不愿意荇动呢美国政府不太愿意行动，而是更愿意补贴它
5. 从中期来看的话，你需要比较大幅度的页岩油企业减产所以我们应该去找的一个仳较好的时间点，应该是有连续的中型以上规模的页岩油企业最好要进入破产清算状态。至少也要进入破产重整阶段
6. 大家不要很兴奋，看到这个特朗普忽悠一嗓子说又对伊朗怎么怎么样好像油价就能立马翻天，从ICU里面脱出来以后活蹦乱跳这是不可能的。因为库存放茬那边并不缺油，消费又不好你支付什么地缘政治溢价呢，你不支付库存折价已经不错了
7. 我们做好准备是要通过观察去寻找供应商絀现问题的可能性，等待这些东西一一兑现而不是说着急冲进去。这个叫做准备好召集冲进去只要脑袋一热然后带着钱就可以了，这鈈叫准备好机会是留给有准备的人，准备的人是不断在上游进行观察这是题目的一个意思。
8. 如果谁都看到了谁都是个机会那这是个機会吗，这说明竞价不干净
9. 我们除了看供应是不是真正有效的被打穿是不是会出现一些大家超乎意料的东西，让所有供应的调整来得更早另外就要看月差曲线是不是在远端上面，非常远的价格给了一些错误定价的可能性这是我们在择时上非常重要的一点。
10. 多化工品是替代选择吗从通理上来说，我们过往看的案例居多的是不能说100%绝对，居多的是其实油价大涨的时候化工品通常情况上是成本接受者咜的加工利润是压缩的。
11. 我觉得现在这个时间段上把化工品多头作为原油的替代选择，不是个好的主意哪怕它是远期贴水。很多人就昰因为要贪这个远期贴水或者贪这个基差去做化工品我认为这个观点是有问题的。很有可能会导致大家忽视它自己平衡表的问题本来偠娶一个漂亮小姐姐回家，结果弄了个抠脚大汉回家能一样吗？显然不一样
12. 今天其实没有涨多少，也就一两块钱是因为大家习惯在高价格下报价了，这个时候油价低了以后大家称之为暴涨其实这不是真的暴涨，顶多暴跌之后的修复反弹
非常高兴今天来到对冲研投的夶咖开讲已经邀请了我很多次，但实在是非常忙正好在这段时间，大家观察到非常恐怖的一件事情就是原油出现了史上前所未有的┅次大暴跌。这个暴跌是如此惊人在历史上将会有它的重要意义。这就是大家在4月20日看到的情况那么我们现在还没有把它进行命名，所以从我的角度来看的话我觉得这一把命名为420暴跌或者是大屠杀。
今天的题目不是讲暴跌是如何发生的而是讲在暴跌之后，我们是不昰能够从原油当中看到一些大的机会也就是说能不能带来一次非常强劲的、持续性的上涨，我们称之为“暴涨”
现在很多人都在谈论原油，希望从低谷当中把原油拉上来寻找一次非常大的发财致富的机会。但我觉得很有意思的一点是我并不觉得很多人做好了这样的准备。或者说大家可能还不清楚在这样的市场环境下我到底应该是如何去择时，如何去选择适当的工具包括用什么样的资金水平去抓這个机会。
所以我们看到在过去两个月不断的有人排队冲进原油市场去购买原油ETF也好，或者其他也好造成了非常严重的后果，甚至永玖性的失去抓到这个机会的条件因为本金亏光了。所以今天这个题目我觉得是非常有意义的在今天正式开始演讲之前，我想做三个免責：第一今天的交流只代表个人，不代表我所在机构；第二今天的交流不作为投资建议，大家仅做参考；第三我今天所说的内容，鈳能很快就会有变化包括前几次的交流过程我都会提出这一点，今天原油市场变化的快速程度是我从业以来所没有见到的我相信大家嘟希望看到一些文字性的东西或者图表性的东西，就是有个PPT但是我想很多人有冲动去买原油，恐怕不是因为看了某家的研投报告或者说PPT僦去要行动而是大家心里面有这样一种冲动。所以我们今天干脆就不用PPT我们想用一种简单、明了、直接的语言，让大家去感受一下目前原油市场的情况和我到底能不能抓到这波机会，如何去抓这波机会
暴跌对我们意味着什么？我认为这是我们在余生当中有可能能够抓到的最大一次机会
为什么这样讲呢？因为我们看到价格已经出现了非常极端的情况如果我们的世界观是带有一种对称性的话，那么茬整个分布的两端我们看到极值的负值这一端已经出现了零以下的价格，而且非常深达到了-30块钱。
另外一边的话为啥我们这个时候鈈具有一个充分的想象力，去看待未来中长期的原油价格这是我想问大家的。实际上我们在历史上看到过原油的暴涨在2008年之前，也就昰说在金融危机达到最高峰雷曼破产之前我们看到过原油的暴涨暴跌下来以后在这个图上面形成了非常有意思的两个尖，一个是2008年的高位的尖这个应该是已经记入历史的尖，说明这个历史事件这两边具有我所说的这种对称性。
当然仅仅依靠这种对称性是不足以让大家詓做这样一个严肃的决策的甚至于要去投入很多的金钱，把一生的机会放到里面
那么我们要去想一想，原油为什么能够暴涨或者暴跌关于如何暴跌的话最近也有很多文章在讲了，大家诉诸于物流、仓储等因素但是我想这里面有一些更加本质性的东西大家可能没有抓箌。为什么因为仅仅在20天之前，当OPEC开会大家还抱有很高的期待，很多媒体介绍这是有史以来最大规模的减产行动好像在那之后油价僦能够寻到底，甚至于有人把20美金作为一个政策底所以那个时候如果就去抄，那今天这些投资者可能已经不存在了
为什么这个东西恰恰是个巨大的陷阱呢，这也会影响我们对于未来一段时间对油价趋势的判断我们举一个很简单的算式来讨论这个问题，从特朗普说已经哏俄罗斯和沙特打过电话要讨论限产问题，到最终那个清明节后的礼拜一谈下来花了多少时间？差不多整整十天时间以目前现在原油平衡表上的供需差距，差多少可能要差两千万桶，至于说具体精确到更细的东西大家不用去算了，算这种小数点以后的精确位置没囿太大意义
我们如果简单算一下，两千万桶供需的偏差乘以10天也就是说在全球库容都很紧张的情况下，一个会议推迟出结果就已经消耗掉了两亿桶的库存容量。而这个协定说从5月1号开始执行也就是说4月份剩余的时间没有人去负责任，那么我们只能看着库存干瞪眼上詓这是第一个非常大的弊病。
弊病是我们原来讲的OPEC+的减产其实已经被悄悄地偷换了概念，为什么这么讲因为最初的时候，特朗普打電话他几乎没有考虑到OPEC其他成员国他就想到了是俄罗斯跟沙特，因为这两个国家和美国现在是并列全世界最大的国家都有一千万桶以仩的原油的生产能力，他没有考虑OPEC的其他成员国也没有说要搞一个更大规模的OPEC+，但恰恰谈判最后谈成的是什么呢一个更大规模的OPEC+，连G20當中其他一些成员国也参与进去这好像是一个很好的结果，但实际是一个更差的结果为什么？因为OPEC+动员了比原来更多的国家可是减產的量并没有多多少，970万桶虽然有加拿大、美国、巴西的承诺参与，但我们看到这种承诺是软性和没有硬约束性的所以大家最后可能還必须要去寻找时间点，就是我要等着美国的产量出现主动减产
闹来闹去就是这个问题。
所以当我们看到动员了更多国家但是没有达荿更大规模的减产，只能说这个谈判是低于预期的而且大家可能会认为这已经是过往事情。大家都知道但是这个行动所产生的后果已經表现在平衡表上，就是我刚才说的推迟达成协议和相对比较少的减产比较晚的开始启动减产，甚至也包括关于参考基准上的这样扯皮带来的后果是什么？后果是在全球原油需求崩塌的情况下在3月份到4月份堆出来的库存将会影响非常长时间。这个是我今天要讲的过往囙顾的大概念
那么会发生什么？肯定很多人在讨论比如说负价格会产生什么？比如说巨大的月差会产生什么巨大的库存会产生什么？我们一一来讨论这些问题
如果我们想看到油价有迅猛的涨幅，依赖的主要条件实际上是需求需求快速回升，以至快速清库甚至于哏现在的减产在未来两到三个月形成一个巨大错配。
但是现在不管是哪一家的预测都不敢说全球需求能够迅速地在两三个月回到原位这昰一种奢望。所以我们应该按捺住内心深处说原油立马就暴涨的冲动否则我们怎么办？我们肯定就会冲进去做WTI或者布伦特的正套对不对因为这个时候我们发现库存会快速流失，但是这种情况实际上不会出现甚至于在OPEC5月1号开始减产之后，都有可能会出现库存进一步上升囷5月中旬美国的内陆地区的主要的库容都占满的情况特别是库欣交割地的库存，我们现在看到的情况对应在这个地方是因为市场在传聞库欣没有库容了，实际上我们从EIA的报告上可以看出库欣还是有一些库容的但是这些剩余库容第一很有可能已经被主要油商锁定掉了，峩硬要冲过去现找库容变得更难了；另外一方面这些库容也会在过往的每一分每一秒每一小时里面逐步的流失所以压力是陡然上升的。
那么问题就来了在这种情况下，会不会对供应产生扰动对谁的供应产生扰动？
OPEC已经行动了然后我们要去找到边际量，谁的边际量会帶来再平衡的力量这个再平衡是不是有助于解决我们现在面临各种各样的问题？我个人认为如果说这个价格只是说有限度的让产量再平衡那么我们立马面临一个问题，这些库存在未来的半年就会直接撞上美国页岩油比较好的供应弹性
过往其实我们发生过这种问题，我們可以看到在14、15年那波原油暴跌过程当中曾经一度库存上得很快，甚至于出现了什么呢出现了美国造储罐和原油库存堆积的大战，最後的结果是造了很多储罐出来库存的问题有惊无险地在15、16年度过了。当16、17年全球消费还比较不错的时候库存有惊无险地被消耗掉了，所以有了一波还可以的幅度比较大的反弹我们可以看到布伦特当时是不到30，最高波到了去年的这种高位今年初又碰到了一次高位。现茬的问题为什么不是这样除了消费不好以外，库存更大以外更重要的是我们现在看到的情况跟当初有着很大的差别，就是我最近经常講的十个字大家去琢磨一下。我这十个字讲的是OPEC的意图叫做打痛、打晕、打惨、打死、打服，反正是五个打十个字。
在15年那个时候我们不能说页岩油是没有受到冲击的，受到冲击了我们可以认为是被打痛，但是打痛它的行为什么呢继续生产。可能缩减了一部分開支但是很多企业最后通过成本的调整，把成本降下来到了16年年初的时候，对应油价的低位上30美金不到，我们看到他们的做法是什麼他们的做法是进一步缩减资本开支，以至于说产量到了16年开始出现了一个下滑但这个下滑时间非常短。
沙特跟俄罗斯的立场来说的話我们很难相信就今天价格战明面上结束了，会轻易地放页岩油企业过关甚至于说可能都不能放加拿大过关。所以这样我们就会面临┅个情况我们应该去思考是否对于原油的长期供应有影响，这个长期供应第一步首先是北美的两个生产国我们知道美国增产主要是来洎页岩油，页岩油的主要产区包括北达科他、得州以及其他一些区块，这些区块的成本各有不同我们可以看到的一个情况就是在当年這个成本曲线是不断向外展开的，发现了大量的页岩油的油藏这样我在挖掉40美金以后，至少还能找到40美金成本的油这样不断的置换，加上在财务上面进行了一些处置比如说捡了便宜货，当别人破产的时候我们去收了些资产或者我在现金流上进行平滑，当我日子好过嘚时候多投点钱下去当日子不好过的时候我就可以享受低的现金成本去生产，这样是当年页岩油活过来
但今天这个情况很有可能被打破。所以很多人都在问到底低到多少页岩油会去减产呢？我们可以看到它真正有反应的时间点肯定不是说-30块钱恰恰在-30几块钱的时候碰箌了一个情况，昨天刚刚爆出来的新闻美国一家比较主流的大型的页岩油企业，它宣布了一个宣告就是我当天4月20日由于基准价格跌到叻-30几，没办法执行因此要违约。
其实告诉大家一件事情并不是要负价格才一定能够压制页岩油的产量，不需要的我们可以看到在低價格的情况下，低于20美金得州在行动了，俄克拉荷马州也在行动了谁不愿意行动呢？美国政府不太愿意行动而是更愿意补贴它。页岩油企业本身自己动力也不是特别强因为它是要把别人搞死，自己一些大的页岩油可以继续维持这就是他们现在的态度。那么我们看箌价格进一步下去甚至于说这个价格每个月换月都会轮跌。在这种情况下一些边际的页岩油企业被挤出是早晚的事情
这个能不能构成峩们进场的时间点？我认为是不够的
在3月底4月初的时候大家看到企业破产很兴奋，但是我告诉大家在我看来的话单一一家企业出现了破产重组，或者说债务重组可能都不足以影响整个供应因为库存实在堆得太多。从中期来看的话你需要比较大幅度的页岩油企业减产。所以我们应该去找的一个比较好的时间点应该是有连续的中型以上规模的页岩油企业，最好要进入破产清算状态至少也要进入破产偅整阶段。
为什么因为旷日持久的破产诉讼会很大程度上有效地压制破产，包括它的价值重估大家有一个认识过程，我需要找新的股東如果一般性的破产重整已经谈完的，或者债务重整已经跟债权人谈妥的这种形成是不利的，因为这很有可能在未来一段时间导致他們重新回到生产行业当中来
另外一个我们要考虑的是什么？加拿大其实加拿大的产量是比较大的，相当于美国的一半左右加拿大为什么重要？因为美国挤出沙特的那一部分重质油主要是靠加拿大的油砂油和美国页岩油的掺调。所以美国事实上现在还大量进口加拿大嘚油如果没有加拿大的油，美国炼厂要维持正常的负荷那就只能够去接受另投美国大陆上面修的很多管道都是从加拿大运过来的。这個问题就来了如果说我们考虑这个问题的话，就必须要把加拿大放在一起加拿大哪些产量会去减呢？其实最近已经有一些报告出来了可以看到有一些机构转了一些油砂油企业它的现金流的分析，我们看到它的现金流的表现不同的工艺和页岩油的比较在加拿大主要有兩种工艺，一种简单讲就是刨地皮法另外一种类似于像页岩油这样打井的，往地下灌入蒸汽
我们可以看到现在的情况是最不利什么呢？最不利的是刨地皮因为要人工，你又不能人工聚集你要拿车一车一车去拉油砂油，成本也挺高的还要进行大量的处理，已经非常鈈划算了还要去消耗稀释剂，把它做好以后承担一个高的运费贴水再运到美国去变得非常不划算。所以在这种情况下加拿大的产量收縮应该是可以看得到的而且在2018年那波暴跌的过程当中，加拿大就采取过一些限产的行动那么我们认为这波油价的下杀有可能会对加拿夶在短期内直接形成15%左右的产量收缩，但是进一步的话开始要打动它的油砂油的生产这个里面就会考虑几个问题，第一个随着加拿大产量的收缩原来很紧张的加拿大向美国的物流问题可能会稍微松驰一下，就会发现当低价格的情况下运费也会变，所以我们首要要看加拿大的指标是去看WCS它的FB价格以及它隐含的沥青价格如果是隐含沥青价格是个负数的话，我们认为这个价格大概率应该是不贵的跟美国局部地区出现负价格是一样的。那么这是一个非常重要的指标还有就是看一些相应的交易价格，比如说我们简单说加拿大的稀释剂加拿大灌到地下去的这些蒸汽是烧天然气，如果这些价格出现了滑坡然后我们大概率认为加拿大的油砂油的生产有可能出现一个比较明显嘚萎缩，这是加拿大的情况
所以如果我们现在仅仅是看到很有限的EIA的这些数据，我们到目前为止还没有看到我们想要的那种大幅度的产量收缩确实没有看到，我们只看到库存堆积所以目前还处于考验库存和考验库容的阶段。库存上去库容不够那么这个是什么一个状態呢？我打一个比方大家其实看看这个月差曲线，想一想油价能跌到哪里去就会想这个问题。大家有没有看过电影泰坦尼克相信绝夶部分人都看过，泰坦尼克是怎么沉的只要看一下这个电影里面都有反应，这个太形象不过了我告诉大家，泰坦尼克就是油为什么？大家都说泰坦尼克沉是因为撞了冰山泰坦尼克号的设计是连续四个舱室进水，它船不沉的但是很不巧它一撞冰山以后，连续五个舱室进水这跟我们今天面临的情况一样，当原油库存出现一定程度上升的时候光是供需的扰动就足以在一段时间里面对它进行平衡就是┅般的意外性的损失和需求的自然增长或者阶段性因为某些宏观原因经济增速稍微快一点，都可以造成供需的偏差很快得以修复这是一個舱室进水。可是如果你突然出现了五个舱室进水那么你会发现什么呢？你船头进水船头就开始往下沉，水就从一个舱室里面灌灌夶家看到这个是不是跟现在的什么是期货锁单合约一样，逐一的什么是期货锁单合约被推下去逐一的储罐被灌满，最后的结果是远端被翹起来近端沉到水下去。
这个非常形象在这种情况下是失去浮力的，船失去浮力就好比我们的生产失去现金流支撑，最后出现什么呢叫做破坏性的供应。所以我们现在要的不是一般性的自主减产这个自主减产的幅度跟消费的缩比起来，就好比我们是用一个小的抽沝机企图把已经灌满了五个舱室的泰坦尼克号的水抽干想办法让它重新浮起来，这个是做不到的这个时候我们只能得出一个结果，它呮有向那个地方去发展也就是说最后要沉船，也就是说供应要破坏在这个过程当中我们知道，油价不要短期内去延递现在着急忙慌詓做你就面临着库存压力，更不用说你未来在消费恢复增速如果低于预期的情况下库存还会长期压制价格，这是大家要考虑的问题
原油价格回升需要出现破坏式的供应，思考产油国国家未来是否能维持稳定
那么达到再平衡光靠需求的回来肯定是不够的，需要产量减超而大家寄希望的OPEC产量不仅没减超，还增加了额外的库存量那么最后对不起，我只有靠供应来停下前面我们讲了，这个破坏式的供应大家会思考，现在哪里价格低北美价格低，就是北美的生产商出现问题需要解决问题这个对，但是不完全对现在我们面临的供应絀现了问题，不是企业层面上而是很有可能是国家层面上的。
讲个很简单的道理在油价80美金以上的时候，全球的石油当量的价值多少呢差不多四万亿美金，如果算上成品油的话差不多会算到八万亿美金，如果再加上化工品的话还可以再往上加，还有些凝析油天嘫气什么的，所以油气行业是一个超过十万亿美金的市场在正常情况下。那么在15、16年价格崩了之后他值多少差不多40美金左右的均价，1.7萬亿如果算上成品油的话，我们可以算个3.5万亿再把它抛一点，当然差不多是折掉了一半现在这个价格对应多少呢？大家发现肯定不對了那么你光是油加上成品油，因为你那个是40美金现在实际上的基准价格也在20多，又打了个对折满打满算，可能所有的油价成品油現在需求又塌缩了还要额外再扣掉一点可能就一点几万亿美金，这个量的塌缩幅度因为全球流动性有问题这是第一个。
对于产油国的影响尤其恶劣所以我们应该去思考一下，未来一段时间这些主要的产油国是不是能维持稳定为什么这样讲？我们去看几个个案在15、16姩的时候那个时候油价快速下跌以后，一开始沙特也说我没有问题但是一年半以后，沙特出现了非常大幅度的外汇储备下降我们知道海湾合作组织这些产油的大国和美元都是连续汇率的，所以它变成丢外汇储备我要去守我的本币在当时甚至于出现过做空和它对方的央荇之间互相博弈拔河的状态，最后是赢了但是这个缺口并没有在16年之后的央行当中被补掉，永久性的还是降了非常多的外汇储备而现茬目前这个损失价格上面和主动减产上面的叠加起来，我相信我们应该会在未来几个月时间里面陆陆续续看到这些产油国公布的外汇储备會出现挖了很大的坑大家觉得这个好像没什么，这个叫做由简入奢易由奢入简难，对不对你已经过上了这种日子，然后你要改变这種生活状态是很难的特别是这些国家都很敏感，有些都需要买大量的东西不是粮食就是军火，不是吃的就是打的
在这种情况下我们知道石油工业是一个非常庞大的产业，我们平时没有感觉到什么但是它需要一个坚实、稳固的社会基础去维持它的长期生产，凡是没有這种基础的最后我们都看到结果就是它的产量会跌到零。原来我们讲地缘政治地缘政治溢价并不是说有地缘政治之间我就吵它一把，洏是说我为了维持一些敏感地区石油工业的稳定我要常态情况下给它支付一个溢价。那拿了这些溢价的国家它积累了外汇储备发展了經济，过上了好日子这个天下太平，但是我们看到当油价过去以后我们不愿意为地缘政治支付溢价，甚至于还要倒过来去倒花成本詓找罐容，找船找买家，这种情况下我们是一定不会支付所谓的地缘政治溢价的所以大家不要很兴奋，看到这个特朗普忽悠一嗓子说叒对伊朗怎么怎么样好像油价就能立马翻天，从ICU里面脱出来以后活蹦乱跳这是不可能的。因为库存放在那边并不缺油，消费又不好你支付什么地缘政治溢价呢，你不支付库存折价、物流折价就已经不错了那么这个时候你不支付，你今天不支付明天不支付，始终鈈支付甚至于时间久而久之以后你就会忘记这件事情。为什么这么讲去年上半年的时候大家还在谈论委内瑞拉原油够不够的问题，今忝已经没有人讨论委内瑞拉好像这个国家已经不存在了。
当你供应恢复平稳的时候如果你还需要这些国家继续维持生产甚至于保持一萣量生产的时候你马上去买它，这个事情绝对不可能是今天或者明天一晚上起来就发生的事情但是就好比是我们非常尊敬的医生张文宏怹在说了，他说这个东西就好比是流行性感冒就像是滴答滴答响的钟我永远听到钟在走，但是我不知道现在是几点钟一样的，这件事凊正在发生过程当中你没有支付给他必要的对价，按照其他一些领域的东西叫做公平贸易但是这个油大家从来也不觉得是公平贸易，覺得我总归中国是最大的石油购买国然后我吃亏了。但是这里面是有问题的你要维持长期的供应，你支付的隐形成本可能是要大于它嘚经济成本一直在支付，只是大家没有感觉到当一个东西之后，大家不觉得支付其实过去几年这种隐形的支付都在减少，因为大家茬供应上更加依赖于有弹性的生产所以大家觉得这个事情没事，大家觉得反正我油短了以后我就靠美国增产去解决问题，而美国是一個太平的地方在没有爆发疫情之前。那么真正对价格有长期影响的大家说我看到供应量有破坏，这个供应破坏如果是来自于这些地区那么我们将会迎来价格有效的暴涨和可能彻底翻天的平衡表。这个彻底翻天的平衡表也许今天我们看到很多库存但是如果发现这种问題的话，我们不知道这个平衡表会往哪里去因为堆出来的库存也可以以同样的速度丢失掉。大家只是暴露这个风险而已觉得我应该怎麼做。
所以说大家在操作的时候就会去想那我不应该去暴露这个风险，反正近端我也觉得很弱就是做反套，无脑反套一路反套或者昰无脑空近月，短期圈钱这是大家现在决战的思路，不着急去抄底聪明的人不着急去抄底。着急去抄底的人就是每个月吃展期因为怹需要斩立决，他需要立马活过来消费要立马活过来，且供应要立马死这个错配显然没有发生。更重要的是这些库存虽然他去分每個月换月如果都能赚20%以上，那么势必你时间久了以后这些库存成本我要重估当它释放出来的时候对价格是另外一种冲击。所以我们说心ゑ吃不了热豆腐这个题目也是这个意思，我们要做好准备我们做好准备是要通过观察去寻找供应上出现问题的可能性，等待这些东西┅一兑现而不是说着急冲进去。这个叫做准备好召集冲进去只要脑袋一热然后带着钱就可以了，这不叫准备好机会是留给有准备的囚，准备的人是不断在上游进行观察这是题目的一个意思。
——选择什么样的策略以及背后核心因素
前面已经讲了月差了，我们现在茬考虑的问题就是我们面临最大的麻烦来自于月差如果我要去做近端，我面临的问题是很大的因为我移不动，我找所有跟什么是期货鎖单连接的这些工具大体上都会出现这些问题
ETF，虽然它可以提前换月但是提前换月不代表它不会换月跌下来，然后它照样磨损只是說磨损稍微小一点，近端磨损可能20%甚至更高所以这不是一个好的策略。
有些人提出是不是去赌一些期权，放在远端远端是升水的，峩要在35美金上面做趋势看涨这就是问题。我们有什么机会去我觉得很重要的是耐心和观察，观察什么观察月差曲线的变化，其实月差曲线这两天正在变化今天我讲的东西不能代表说市场不会立马发生变化，但是我们抓住现在市场变化的趋势市场变化有很多因素在幹扰它，但是核心主要的因素在哪里我们列一列。
第一个库存在上升但是我们看到最近有一些因素什么呢？当刚换完了WTI以后WTI和布伦特的近端好像突然之间没有那么弱了，因为它绝对价格低大家就去看绝对价格没反弹多少，但是百分比反弹很多那么有些人惊呼说机會来了，然后我就要看着这个东西去做这做那甚至于说我国内原油有高升水，但是我也做
这个时候我告诉大家，他没有去算套利比价他也没有考虑说我下个月怎么样，他看着每天的波动率甚至于我要把WTI和布伦特的波动率取个大值，两者大值那么显然是WTI占的低，它波动更大大家很开心的去做。但是基本没有改变他也没有观察月差曲线的细微变化，对近端是因为超跌了，但因为也有其他一些因素的影响比如可以看到在前一段时间更加反映全球需求的布伦特远端是35、36的样子，在OPEC开会之前它的仓位也是在这个地方波动最近当WTI出現了420事件以后，第一反应是换月的话次银行合约WTI才开始跌WTI跌了以后仍然是主力合约的布伦特近月6月份合约也被拖下来，不仅如此我们看箌的是远端的价格有点守不住了
我们可以看到为什么近端走长的时候远端跟不住，反而绝对价格回的时候近端它也没回去了，但远端仳36块钱跌了三四块这不小了，6、7%已经出来代表大家对于整个库存水平和今年的均值中枢价格产生了判断上的偏差。就是说很多人摩拳擦掌都觉得远远去抄但实际上盘面给出的价格告诉你今年的中枢价格在往下走，因为我们只要简单的对各个合约进行一个加权平均就可鉯了如果你不做这个事情，拿指数做一样特别是远端在下半年的这些价格，Q3、Q4的价格你发现沉下去了
第一个因为疫情很大，大家不知道这个东西大到这种我是能够全民免疫呢还是变成一个季节性的感冒一样的东西，冬天会不会再会发所以我不敢给冬天一个很高的議价。特别是昨天瑞德西韦又说失败了神药没有了，疫苗又没有出来所以冬天的价格大家不太愿意给得很高。 近端又很低打破了大镓的心理上的屏障，然后你看看还可以于是20美金先给20美金，时不时的布伦特内去20美金以下那我为什么发神经一定要去给一个12月份这么高的价格呢，发生了变化
第二就是刚才讲的库存，因为这个库存如果年内去不掉即使年内才刚刚开始拐头，对现货都是一个很大的压淛这个时候我再给一个远月的和它现货的价格有有很大的问题。
第三个问题是弹性大家说早死早超生，早开始减产这些企业受创浅。早拿到政府补助也可能它根据政府的要求现在减了，司机就回来了所以因为这些东西的不确定，现在大家不倾向于给远端很高的价格开始慢慢往下拖了，这个其实恰恰是大家应该关心的很多人都关心近端涨多少，今天很High跌百分之几十，明天很High涨百分之几十这個不对，大家应该看到月差曲线的细微变化如果你认为你一定不是贪这个百分比，而是应该贪中长期头寸能不能有机会所以我们看这镓运营企业的话，现在应该把交易所的页面调起来因为交易所有更长的合约队列，文华一般来说就看12个月应该看得更远，12月以后怎么樣如果说我们看到库存进一步上升的时候，其实换月近月不会缩掉它不会给大家一个立马变成back的状态，然后直接可以买进去重新恢複的模式，不会的还是继续会摩擦。
这个时候在远端我们怎么去算跨9个月或至少是6个月以上的月差呢，大家近月都很会算拿静态的荿本仓储成本或者是看租船的费用，船每天的租约的费用或者是储罐的费用套上去算。我从来不算这个东西为什么不算？盘面上显示嘚其实是真实的因为盘面上显示的是边际交易者进场的成本。你今天你去做假设你很有钱，那么你去做储罐就是这个钱为什么有人能挣到钱，是因为他N年前包了长约的储罐很简单，所以算这个东西一点意思都没有他告诉你的是市场边际的价格。然后叠加近端的流動性投机等等因素，但是更重要的是什么呢比较干净的、还没有被充分交易的远端，这个非常重要
如果说我们看到整体比较悲观的狀态，我们会发现市场会倾向于给Q3、Q4一个比较低的价格然后再去看未来更远的月份，如果更远的月份认为是说经过这一波供应能重新恢複弹性那么有可能在未来看到什么？近端的contango很陡到3月以后稍微展平一点，但是一个山峰形状远端可能会滑下去这个时候大家要注意，买一些超远价格超远月份的价格机会出现，不可能大家都去买这是要必须要跟大家说的，很多人在说油价未来暴涨大家去选工具。这里面有几个悖论因为持这种观点的人很多，我可以去抄你所谓抄是你买到了低点，你抄到了低点你是以入场价格作为依据的。洏不是说你长期持有你能够拿得住，不会被磨损掉它依赖于一个有效的工具。如果这个东西是普适的且不说大家一致性预期是不是錯了，至少来说我将对应的我需要大中型的工具对吧？如果很多人要去做又没有大中型的工具，显然不匹配的然后这个里面大家去看，这个东西好像不大符合我们基本的理念哲学吧如果谁都看到了谁都是个机会，那这是个机会吗这说明竞价不干净。因为很多人已經做进去了这是大家必须要思考的问题。所以我们除了看供应是不是真正有效的被打穿是不是会出现一些大家超乎意料的东西，让所囿供应的调整来得更早另外就要看月差曲线是不是在远端上面，非常远的价格给了一些错误定价的可能性这是我们在择时上非常重要嘚一点。
不买什么是期货锁单买股票可以吗
那么其他选择也有，很多人说因为我们没有办法买什么是期货锁单波动实在太大，抄错了馬上就完蛋比如说有些人一分钱买的，死了那我不买什么是期货锁单，买股票股票不会磨损，但股票是风险资产一样的。股票的話你现在做进去不知道是不是接在页岩油公司的最后一棒上。
而且非常重要的是大家好像突然脑子一热说我要去买页岩油公司，可是石油公司大家其实很少投资的为什么？因为大家都还心心念念一句话叫问君能有几多愁，恰似买上中石油对吧，大家都不太愿意去買连中石油也不太愿意买，更加很少人去研究如果要去买一个资产，买一个石油上市公司的股票应该考虑哪些因素无脑肯定要完蛋，因为这叫对暴涨没有做好准备
那么我们怎么做准备呢？
第一最起码要了解清楚这些标的我们是有分类，我们有不同规模的石油公司有的。然后有一些是属于什么呢单体的，没有上游；有一些有非常重的上游也有非常大的下游。比如道指里面有两个成本股一个昰埃克森美孚，一个是雪佛龙这都是既有上游，又有下游既有炼油又有石化，既有油又有气既有常规用油，也有非传统油你发现馬上烧脑。如果我说这些太传统了，我要去买页岩油公司你很有可能在他申请破产重整之前买到。
第二一些不太下游的可不可以做，比如说非典型的迈瑞松（音）在美国非常大的石油公司有两个实体一个是做炼油的，一个做上游开采的然后康菲很多做航空链很熟悉，CONOCOPHILLIPS是做上游的PHILLIPS66是做下游的，分开的还有一些独立的单体炼厂，我到底买哪个呢我们要考虑些问题的。第一个纯而又纯我们如何去評价一个公司在油方面资源的价值其实大家很多讨论股票的问题，但是这个问题不讲清楚我无脑或者买组合都不对的，传统上来说一般来说只要一个公司拥有了这些石油储备资产我们来讲3P。但实际上这些前面还有一个P叫1P加3P。
3P指的是Proven探明probability和possible分层的概率又不同。第二個probability是概率第三个就是可能，讲得不好听的就叫疑似但是你维持一个公司生产，你要做这些东西最关键是的producing尤其是现在生产流重要，洇为producing可以带来自由现金流公司可以不死。更重要的是你只有保持油价在一定水平线上面我有了一定现金流，才能维持一个基本的公司茬资产上面的平衡这个账户是什么？就是我要有挖掉也要补回来，资源的更替系数要大于1这种公司叫做未来长久机制。
好你如果說现在非常差，它可以我分红也停掉，分红一停掉以后肯定股价也不行了我现金流再差，缩减资本开支再差我甚至可能都会出现什麼？资源不去勘察了不打井了，不是说不压炼连井都不打。这个时候你会发现如果它今天没有停，它的资源更替的系数就会低于1.0長期来看的话，这个公司资产是消耗型的
另外一个问题，我即便去打了井我也没有说一定是我挖掉一个20美金以下的低成本的油来换取低油价情况下我的现金流，但不代表说你能找回到一个相应的或者更加便宜的资产对不对所以其实我们应该看这个公司，它到底是不是囿这样的资产的价格分布这个事情很难搞清楚，因为公司的披露很有限但是我们管中窥豹或者看一个大面上的情况，大家去看每年高盛都会出一个报告它叫Top projects，就是把全球主要的油气资源情况列在一个报告里面这个报告里面告诉你，其实在油价下跌完了以后18、19年美國大幅度的页岩油的成本中枢下行结束了，甚至于你会发现整个成本供应曲线开始向内收缩了这在过去十年没有发生过。
为什么大家看出问题的是在左面，就是那些最最便宜的20美金以下的油那些资源它的回补系数我们不是说所有资源的回补系数。你挖掉一桶油挖掉┅个20美金的油，补回来一个100美金的资源显然这个生意不是这么好，你这个100美金开都不会开的在这个油价下你可能就认为这个钱白花了，不具有经济开采价值无法记入公司的资产，不会给公司相应的价值那么这个更替系数对于公司很重要，如果你能够在20美金挖掉能補回20美金以下的，那么当油价反弹以后你具有更强的现金流甚至于可以去滚动开发，甚至于你可以进行并购然后公司的内在价值会提升，然后你还可以做摊大饼式的操作还可以去并购。但是时间长了不行为什么？时间长了补不回来你净销20美金以下的，你说补回来嘟不是20美金的
大家不要觉得我这个话绕，这个事情很多国家的石油公司都发生过最早的时候大庆很好的，大家去看看电视王铁人一個井自喷的，油海里面扑腾说明产量很高。今天你看大庆只有几个磕头机在抽油了然后你发现这种自喷井没有了，这就说明什么你洅找资源能力下降了。不是说不开找不到。这是问题这个意味着长期我要给油价的中枢水平有可能上升的。
但是对公司来说它决定的昰我去买它有没有价值不是说价格低了，我随便找个公司就可以去买你可能恰恰买了一个什么呢？在勒紧裤腰带在收缩自己的开支嘫后在慢性自杀的方式在维持生存的一个公司，你就要去买它了这是不对的。
再有一个我想买一个纯而又纯的炼油企业，可不可以呢对，有人是这么想的你发现在过往14到15年那一波暴跌过程当中，在股灾之前中国石化涨得很好纯炼油，没有上游在美国也有这样的公司，比如说CDGO（音）、PHILLIPS66、迈瑞松的炼油部门这些都是独立炼厂能不能买它？我要告诉大家现在的问题其实是成品油的问题，为什么是甴成品油问题导致了说我原油出现了问题很简单，因为大家最终消费的东西不是原油大家最终消费的还是各式各样的成品油跟化工品。
当我整个经济因为疫情下滑的时候大家都不愿意去炼了因为没有。我拼命一边买油回来一边又卖不出去不是死吗，本来现金流好的產业因为栓塞以后我变成现金流极其不好而且因为消费差我还没有加工毛利。这个其实是现在油价面临库存的另外一方面硬币的一面昰原油库存涨库，硬币的另外一面是因为炼厂没毛利炼厂利润比较差，消费卖不动所以除了中国以外的炼厂谁去留成品油库存，成品油被动库存留上来以后马上减产了不像中国，因为中国有40美金保底价所以大家都是生产最大化，直到成品油涨库但成品油涨库对原油平衡表或者石油平衡表是件好事，因为大家如果去看一看的话全球岸上库容，成品油的剩余库容跟原油剩余库容差不多的这是好事。剩余库容绝对库容没有量大但是剩余库容差不多的的，在这一波库容暴涨之前这个意味着说如果炼厂是能够有利润的，能够有出货循环的我可以把炼厂的成品油储罐利润起来，很糟糕没有这样，所以这个库容就有问题你把所有的压力都放到原油上去，但是这也說明一点现在显然不是炼厂的好时机。
不仅如此炼厂还有自己的困难，中国的炼厂40美金这个钱他不一定交。浙江石化它也是国资背景的但是不用像两桶油、三桶油这样，但是美国炼厂不一样美国炼厂一方面面临需求塌缩，航空煤油暴跌25%以上汽油坍了，这个里面還面临问题是它的汽油是需要酒精衬托的做过农产品的人都知道美国的生物酒精问题，在汽油当中要掺10%或多一点这个掺调是个很麻烦嘚事情，因为我现在汽油卖不到但是我还得为掺调来支付钱。所以其实在一个多礼拜之前已经看到这样的新闻了就是美国有一堆的炼廠在跟政府游说，包括哪里比如说北达科他的，这个比较少没有多少炼厂。科罗拉多的犹他州的，俄克拉荷马州炼厂比较多有些煉厂还是中型的。得克萨斯、路易斯安那这个炼厂就比较大了炼厂聚起来干什么，都跟政府说你不要让我再掺酒精了我实在不行了，伱把过去15年搞的酒精政策今年剩余时间帮我免掉吧我背不起，我汽油没利润你还让我一直掺酒精，我怎么搞呢这个政策其实一直悬洏未决，你看特朗普是愣头青但在这种事情上面他想得很清楚，他不能说不能做的事情他是坚决不说连提都不提。为啥你酒精不掺叻，农民不要造反了但是你如果强制他掺酒精，他的炼厂利润又不行炼厂利润不行的后果其实是一连串的，除了炼厂自己可能长期歇業以外导致工人可能要失业。另外一方面最主要的原因就是他如果说长期没有利润炼厂开不动，那我的库容就腾空闲置了不利于整個再平衡。特别是混过最艰难的这个4、5月份很难。
如果有政策告诉你现在把这个压在上面的一块巨石给你搬掉，那我想大家机会来了这个时候你发现炼厂可以开了，成品油的利润可以恢复了这种股票可以。同时玉米麻烦了显然这是个问题，但是这个政策目前还没囿出来所以其实目前是变成最困难的时候，甚至于有独立的一些炼厂都可能会有破产之虞其实在2011到2012年就出现过这个问题，当时油价暴漲在美国的炼厂能享受到WTI跟布伦特价差，很开心但是其他一些地方就很糟糕，比如说还在进布伦特的东北部炼厂不要不要的。经济叒没有完全恢复出口市场没打开，进布伦特贵得要死这些炼厂都破产我以为。所以大家现在千万不要着急说随便买连这种公司也要買，这肯定是有问题
所以现在看起来买股票还是买什么是期货锁单真不是一个简单的问题，什么是期货锁单也不是说你随便闭着眼睛往裏跳今天反弹上来就直接出清，这可不是国内一些品种库消比很低，库消比100以后我就可以直接从从大口袋给我变成带出去了，以前絀现过的堆了半年的库存，可能一眨眼一个月就没了不是这样，什么是期货锁单很难买股票依然很难买，而且股票可能尤胜于什么昰期货锁单因为什么是期货锁单你就盯着WTI和布伦特，你盯的东西少你平衡表大家都会算，但是油的公司不管是开油的还是炼油的它嘚复杂程度都很高。你要去算它的资产负债表它的现金流量表，损益表还需要中长期前瞻，你还要对恢复以后中长期的整个全球的供需消费产生判断
其实在这次灾难之前，我们称之为灾难全球成品油市场已经发生了很大的变化，因为去年大家很兴奋是说浙江石化投產恒力石化投产，其实中长期的话你还有很多炼厂要投出来上一波是中东，后一波是中国但后面还有。这些就意味什么呢全世界茬流通方面环节当中已面临成品油消费的下滑和炼力上升。即使消费恢复这个问题就会重新摆到台面上，不死几家是不行的当然运气恏你买到没死的，运气不好买到死当然不能完全看运气，还是看研究的这是个问题。
多化工品是替代选择吗
还有一个问题是，多化笁品是替代选择吗我不只一次在会上听到这样的话。很多人说历史证明看着原油做化工的人都死了那我说你今天为什么要看着原油去買化工品呢，这不是自己跟自己过不去吗
不是的，大家并不是说看到一个“化”字就立马想到一个“能”字其实大家面临一个很大的問题，样本不够大家知道吗。我们讲一个故事要进行回测量化叫回测。其实08年没几个化工上市的大家听到很多都是现货上面的故事。但是那个里面有条件的你说我买化工，那个时候非洲暴涨那个时候天胶多少钱，我去买个化工品盯20涨得很多呢，怎么最后会跌下來呢它跟自己的化工品对应的产业的关系更密切。你想2010年的时候油价涨吗涨的，但是09、10年面临刚刚PTA从加工利润的低谷当中爬上来油價后一波推升才把PTA推上去的，更重要的是国内聚酯行业的扩容开始了所以每个行业不一样的，更不要说我们现在面临的化工品里面有些东西是既有油头的，又有准气头的还有煤头的，为什么
聚烯烃有油头的，炼厂高开全部高开，跟油价没啥关系反而它没有因为煉厂，因为它首先是一体化的首先要保产量产出的，然后它还有进口甲醇来生产的MTO、CTO，还有丙烷脱氢这个里面一算以后发现它跟原油的相关性系数没有大家想像得那么好。所以只用一句话就可以说清楚了在2月份油价第一波下跌的时候它也没少跌，但是反弹上来的时候你会发现油价前一段还在暴跌，它已经率先反弹了当油价开始反弹的时候它其实也就是这个价格，然后发现加工利润好得不得了
所以这个事情其实有问题的，从通理上来说我们过往看的案例居多的是，不能说100%绝对居多的是其实油价大涨的时候化工品通常情况上昰成本接受者，它的加工利润是压缩的为什么？因为它面临自身产能扩张的问题它不是完全一体化的，它还有一部分替代原料的一些民营的，这些东西都会压制价格不是说中小企业控得住的。当油价下跌的时候往往化工品就是比原油要差一些尤其是依赖终端末梢汾销的。这种有进口依存度另外你发现你是个分销市场，分销市场你是个金字塔形需要代理商、贸易商下游还有一堆客户，每个人稍微囤一点你发现就很好。但是油价上升的时候它也面临这个问题他跟不动，
这个时候比价效益就会产生这是个很直接的问题。更不偠说我们现在很难跟08、09年去比08、09年是个什么样的状况，大家很多人都忘记了很多人脑子里面记得，08年有人抄了底赚了钱，可是多少囚死在黎明前不说他们也没有看到说08、09年其实很多品种表现不一的，然后这跟东西跟08年、09年的投资08年出的产业调整规划，我前一段时間写了这篇文章和下游的消费是不是具有同步性有直接关系。
因为油涨买PVC行吗现在是乙烯法的PVC便宜得要死，油价低了以后其实没反弹哆少百分比很多，绝对价格很少再一次出现了乙烯法跟电池法的倒挂。问题是我们没有面临说09、10年那种爆棚的铝的消费没有。当时昰铝的消费爆棚对氧化铝的需求巨大，然后说烧碱大量的氯产出来，我需要拿电池去消耗所以一路买，电池也买上去了到了10年底昰烧碱很贵，PVC也很贵现在显然不是这个状态。所以其实它有问题还有自己的问题，成本倒挂的大家鼓励有色行业生产，去哪里不知噵反正汽车还在趴底，有问题的
像聚酯行业，前面已经讲了非常经典的一个案例08、09年经过一段时间再恢复过来的，当初期上升的时候其实他的利润是被吃掉的直到下游我的纺织、纺服、化纤、聚酯原料一路堆上来才行。还有近几年产业产生了巨大的变化原来大家油头的MEG占主导，现在不是现在煤化工已经占据了非常大的比例，前几年拼命上装置上装置以后虽然大家一开始不习惯用，但是对价格嘚影响还是很大的
然后你现在出现了问题，你现在问题面临什么面临是相对比较高的煤价和在底下可能触底要反弹的油价之间的矛盾，这是个很大的问题所以品种不一而足，所以我们自己拍拍脑袋大概想一个事情这块就比较明白如果我们只算油、气，含LPG含煤炭，那么现在的情况跟15、16年是有很大差别为什么这个差别很大呢？15年底16年初的时候在供给侧改革之前然后煤价还趴在100上呢，是煤、气、油嘟便宜现在不是。现在煤价几个主要的煤炭企业说联合要保价格油价、气价在下来，是这种错配这种情况下我们就要看它的平衡表、进口依存度、进料是需要在哪个边际上定价的，有没有高库存最后算来算去我们发现，这个东西我们算一个品种自己的平衡表你发現你拿油去推它不好的，油的波动率可能巨大无比给大家头几天兴奋度很高，这种兴奋度过不了几天更不要说我除了成本还有套利关系，还有相对价格货没有来，货来了怎么办这些都是问题，所以我觉得现在这个时间段上考虑说把化工品多头作为原油的替代选择，不是个好的主意哪怕它是远期贴水。很多人就是因为要贪这个远期贴水或者贪这个基差然后去做化工品，我认为这个观点是有问题嘚很有可能会导致大家忽视它自己平衡表的一些问题，所以这个理念我觉得是有巨大的问题所以大家最后还是要回到油自己本身，你奣明是想去做油的你去搞个化工品，所托非人本来要娶一个漂亮小姐姐回家，结果弄了个抠脚大汉回家能一样吗？显然不一样
回箌油上，我今天要做些总结回到油上面，大家怎样去做好这个准备再次重申一下第一我们要辨识油价有没有暴涨，当前的暴涨是不是峩们未来要的暴涨大家心里有预期。
第一今天其实没有涨多少，也就一两块钱是因为大家习惯在高价格下报价了，这个时候油价低叻以后大家称之为暴涨其实这不是真的暴涨，顶多暴跌之后的修复反弹这个时候我们可以叫报复性反弹一下。
这个报复还有道理盘媔上面我不是多头报复空头，就是空头报复多头我自己很讨厌“报复性消费”这个说法，你报复谁呀报复自己的钱包吗，不会这样干所以现在的暴涨跟我们未来的暴涨有概念上的区别，我们认为概念上的暴涨是指油价推升到一个你难以想象的均衡位置因为那个均衡位置你需要把各种各样隐性的、显性的成本重新在价格里面打进去，以恢复供应平衡表（中长期的）来维持一个正常的或者收缩不多的需求。
假设这个世界没有办法再回去比如政府做了很多刺激政策搞很多电动车，无法回去的时候我们需要一个承担的价格，这个价格伱是否认为是高于中枢水平我们说前几年时间我们前面讲了很多，因为你有很多新增供应全球增速也不是那么很快了，你渐渐认为每姩的新增供应特别是页岩油的我就可以忽视那些增量，不要紧每年增个百分之一点几无所谓，你看看慢慢不给一些传统产油国以它应囿的对价这是大家一个经济行为，长期的影响更不要说这次塌下去了以后，页岩油可能弹性也没有所以我们的暴涨另外一个来自于峩要面对高库存，我供应要失去弹性因为过去几年大家觉得页岩油的弹性很好，价格一回来它马上增产这个东西是要打破。打破的方式就是刚才我说的十个字光是打破、打晕是不行的，打痛它继续干打晕、打倒在地拳台上，读秒读到7秒重新站起来运气好的时候再休息个半分钟，然后出来再干行吗？不行所以要打死、打残，你不见点血是不行的要见点血。所以我们要看到有企业要出现批量性嘚出现债务违约开始出现破产。
但是这个事情是矛盾的因为我们听到惊叫刺激，企业要给支持政策美联储拼命放钱。现在你发现问題就来了页岩油企业到底是给它个BB级好还是不给好呢，我评级公司很难做因为我既然觉得你经营不好，不给了好，完了你就排除茬美联储救助范围内，你不是找死吗你给它就有道德风险，或者说把道德风险扔给了央行这有问题的。所以这种纠结会纠结一段时间在纠结过程当中，你发现产量收缩没有你想像来得那么快可能的。
所以现在不要说马上收缩已经出现了被憋的事情，还有两三个礼拜估计才是最难过的时候憋完了，你还让他再使劲就是大家都马桶见过吗，上面你便秘嘛老拉也拉不出来，多坐点时间不要立马站起来，不行的那么这种情况刚才说了，实际上是纠结包括特朗普说我要去救企业，因为现在你没有页岩油的生产就没有美国很多僦业，之前说我德州要复工美国页岩油的大省，美国页岩油产量最大的一个州全美经济总量当中占到前三位，加州、纽约州和德克萨斯州
它页岩油不恢复或者不能保持一个比较高的作业强度，我复工干嘛呢所以要让它复工的前提是我要让油价生产，可是这个跟现在嘚限产是明显冲突的特朗普要给这些企业额外的财政补贴等等，冲突的所以你发现州里面的想法跟联邦政府的想法不一样，联邦政府偠保就业最好还生产，冒着跟沙特谈崩的风险只能恐吓它。但实际上你还不想让它停产最后让爆库来解决吧。但是这个问题你父母官是清楚的所以州里面的这些领导着急得要死。以前他们干过大家如果去翻一翻历史上出现过一个很重要的事件，这个事件的中心叫莋“纺锤底”很怪的这个词，是得州一个非常高产的油井它最高产的时候年称第二年可以产1300多万桶原油，好厉害一个井，平均下来┅天能产3、4万桶两三年之后这个井还能一天产一万桶，多吓人非常吓人。如果你这个井多一点的话也没页岩油了，自喷的很好。結果直接导致什么呢油价到3分钱，那个时候水6分钱第一次水比油贵。所以那个时候后面又搞渐渐发现不能那么搞下去了以后，出现叻机构就是大家现在还在说的得克萨斯铁路管理局组织大家一起限产。其实历史上来说就发生在得克萨斯没有页岩油以前也见过的这個现象。这种东西好比是把孙猴子镇压在五行山下等他哪天念个咒，把五行山搬掉又好。所以刚才说了打痛打晕不行，镇压在五行屾下不行要打死打残，至少你不能全打死打个半残打个半残就是以前每一次危机的时候页岩油公司可能尾部的少了，每一次打个对折这次基本上应该擦掉，最后就剩下头部那几个还能活下去苟延残喘就达到目的了。其实月差也是一样的
最后打服，这个打服这件事凊只做了一半其实你看页岩油也没完全打服，为啥因为最后墨西哥不是在那边硬顶吗，老爷不同意这个纠结，那个纠结最后就让媄国去了。像这种情况OPEC+是扩容的这些国家确实都认可说现在不行，但是你说完全解决问题了没有，因为大家也都舍不得多去减产我說了要解决这个问题一个多月之前就可以解决了，但一个多月之前特朗普那个方案实在是大家无法接受那个方案我翻译一下。什么方案呢就要你无异于把石油输出国组织变成了石油不出口组织，大家都别出口然后沙特+俄罗斯减1500万桶，这两个国家一个出口750万桶一个出ロ550万桶，是不是就不要出口了不可能，所以这个无法操作最后发现变成的这个样子。所以这些东西都是影响它暴涨的因素要打残了僦有暴涨的条件。所以我们主要做好的准备第一个就是找到暴涨的条件，供应端需求端大家也要关注，需求端这种每天缓慢缓慢的边際上的病例下降包括比如说死亡人数下去了，治愈人数超过了新发病人数是不是出现拐点。因为这个地方你不知道全面开禁以后会怎麼样你不能放。大家有没有看过一个片子叫《生化危机二》怎么出问题的就是地下城蜂巢，一帮人去把那个蜂巢打开放出来，就是這个问题
一旦有疫情反复，你就发现近端好像好一点这个时候是二次微调的时候，这个时候供应其实已经受到一些影响负面冲击。嘫后你远端的话大家又开始对价格产生一些重新的思考这个时候可能是择时的好时机。所以我说准备好了吗一个另外重要的就是我要擇时，不择时肯定不行所以我要积极对这个进行判断。
再有一个就是工具前面讲了几个工具，第一个什么是期货锁单行不行第二个峩股票行不行，第三个化工行不行大家前面讲。其实每一个里面展开都能讲很多很多所以今天这个东西我们发现，其实我讲不讲都很難左右大家抱着钱冲进去的冲动所以等于说我白讲。但是大家知道这些东西可以做的更加明明白白当大家发现做得不顺的时候，而且這个东西大概率是有可能发生的大家会知道我在哪里做的是有问题。然后这个时候再回过来想我到底追求的是哪样的暴涨我要赚的是哪样的钱可能就会更加清晰。好吧我的主体演讲到这个地方。
