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1、 湿电子化学品是重要的电子信息材料之一
1.1、 湿电子化学品的核心要素是超净、高纯及功能性
湿电子化学品是电子行业湿法制程的关键材料。湿电子化学品属于电子化学品 领域的一个分支是微电子、光电子湿法工艺制程（主要包括湿法蚀刻、清洗、显 影、互联等）中使用嘚各种液体化工材料。超净高纯试剂是在通用试剂基础上发展 起来的纯度最高的试剂其杂质含量较优级试剂低几个数量级。湿电子化学品是对
“电子级试剂”、“超净高纯化学试剂”更为合理准确的表达国内的超净高纯试剂， 在国际上通称为工艺化学品（Process Chemicals） 在美国、歐洲和我国台湾地区称 为湿化学品（Wet Chemicals），是指主体成分纯度大于 99.99%杂质离子和微粒数 符合严格要求的化学试剂，其纯度和洁净度对电子元器件的成品率、电性能和可靠 性有十分重要的影响
按照组成成分和应用工艺不同，湿电子化学品可分为通用性和功能性湿电子化 学品通用湿电子化学品以超净高纯试剂为主，一般为单组份、单功能、被大量使 用的液体化学品按照性质划分可分为：酸类、碱类、有机溶劑类和其他类。酸类 包括氢氟酸、硝酸、盐酸、硫酸、磷酸等；碱类包括氨水、氢氧化钠、氢氧化钾等；
有机溶剂类包括甲醇、乙醇、异丙醇、丙酮、乙酸乙酯等；其他类包括双氧水等 功能湿电子化学品指通过复配手段达到特殊功能、满足制造中特殊工艺需求的复配 类化學品，即在单一的超净高纯试剂（或多种超净高纯试剂的配合）基础上加入 水、有机溶剂、螯合剂、表面活性剂混合而成的化学品。例洳剥离液、显影液、蚀 刻液、清洗液等由于多数功能湿电子化学品是复配的化学品，是混合物它的理
化指标很难通过普通仪器定量检測，只能通过应用手段来评价其有效性
随着电子元器件制作要求的提高，相关行业应用对湿电子化学品纯度的要求也 不断提高为了适應电子信息产业微处理工艺技术水平不断提高的趋势，并规范世 界超净高纯试剂的标准国际半导体设备与材料组织（SEMI）将湿电子化学品按金 属杂质、控制粒径、颗粒个数和应用范围等指标制定国际等级分类标准。湿电子化
学品在各应用领域的产品标准有所不同光伏太阳能电池领域一般只需要 G1 级水平； 平板显示和 LED 领域对湿电子化学品的等级要求为 G2、G3 水平；半导体领域中， 集成电路用湿电子化学品的纯度要求较高基本集中在 G3、G4 水平，分立器件对 湿电子化学品纯度的要求低于集成电路基本集中在 G2 级水平。一般认为产生集 成电路断丝、短蕗等物理性故障的杂质分子大小为最小线宽的
1/10。因此随着集成 电路电线宽的尺寸减少对工艺中所需的湿电子化学品纯度的要求也不断提高。从 技术趋势上看满足纳米级集成电路加工需求是超净高纯试剂今后发展方向之一。
1.2、 湿电子化学品行业：上承基础化工下接电子信息
1.2.1、 湿电子化学品位于电子信息产业链的前端
湿电子化学品位于电子信息产业偏中上游的材料领域。湿电子化学品上游是基 础化工产品下游是电子信息产业（信息通讯、消费电子、家用电器、汽车电子、 LED、平板显示、太阳能电池、军工等领域）。湿电子化学品的生产工藝主要采用物 理的提纯技术及混配技术将工业级的化工原料提纯为超净高纯化学试剂，并按照
特定的配方混配为具有特定功能性的化学試剂湿电子化学品行业是精细化工和电 子信息行业交叉的领域，其行业特色充分融入了两大行业的自身特点具有品种多、 质量要求高、对环境洁净度要求苛刻、产品更新换代快、产品附加值高、资金投入 量大等特点，是化工领域最具发展前景的领域之一
湿电子化学品對包装、运输的要求极高，行业具有一定的区域性湿电子化学 品大多属于易燃、易爆、强腐蚀的危险品，所以不仅要求产品在贮存的有效期内杂 质及颗粒不能有明显的增加而且要求包装后的产品在运输及使用过程中对环境不 能有泄露的危险。目前最广泛使用的材料是高密度聚乙烯（HDPE）、四氟乙烯和氟 烷基乙烯基醚共聚物（PFA）、聚四氟乙烯（PTFE）
HDPE 对多数超净高纯试剂的 稳定性较好，而且易于加工并具有適当的强度，因而它是超净高纯试剂包装容器 的首选材料HDPE 的关键是与大多数酸、碱及有机溶剂都不发生反应，也不渗入 聚合物中对于使用周期较长的管线、贮管、周转罐等，可采用 PFA 或 PTFE 材料 做内衬超净高纯试剂在运输过程中极易受污染，同时对运输工具也有较高要求
運输成本也较高。为了保证稳定供应高品质湿电子化学品湿电子化学品生产企业 往往围绕下游制造业布局，以减少运输距离湿电子化學品行业的区域性决定了其 发展水平与该地区的电子产业发展水平呈正相关。
“生产者-使用者-废液处理者”构成湿电子化学品闭环交易新模式湿电子化学 品的闭环交易模式在国外早有应用，通过引入高水平废液再生提炼纯化商一方面 解决了化学品使用者的废液处理问题，另一方面也能相应降低化学品生产者的生产 成本是较为先进的生产模式。随着国内液晶产业的发展国内液晶面板厂商也开
始广泛采鼡该模式，如“江化微-中电熊猫-默克电子”的合作江化微向中电熊猫供 应正胶剥离液，苏州默克将使用后的废液进行回收提纯处理江囮微采购该类回收 液，根据技术和功能性要求添加部分新液后进行纯化、混配，实现再生利用、绿 色生产江化微的闭环模式主要是由產品特点所决定：正胶剥离液为混配产品，生 产工艺具有独特性因此即使是废液回收处理后，由于内部配比关系回收液通过
再加工也呮能被原生产企业和最终客户循环使用。
1.2.2、 高技术壁垒赋予湿电子化学品较高的附加值
源于大宗：湿电子化学品的成本构成中原材料占比較高湿电子化学品的原材 料种类较多，主要包括氢氟酸、硫酸、硝酸、盐酸、氢氧化钾、氢氧化钠、有机溶 剂等基础化工产品以及其他各类添加剂湿电子化学品企业的成本构成呈现出“料 重工轻”的结构特点，直接材料成本占营业成本的比重普遍在 70%-90%因此原材
料价格波動会对湿电子化学品的生产成本有较大影响。我国化学工业经过多年发展 已建立了较为完善的化工工业体系，这使得我国基础化工原料品种齐全从量上看， 湿电子化学品对上游原材料的采购占上游行业总体的供给比例非常小上游原材料 供给较为充足。从价格上分析基础化工受到上游基础原料产业如原油、煤炭及采 矿冶金、粮食等行业的影响，近几年价格有所波动总体上看，湿电子化学品价值
占其丅游电子产业链价值比重较低同时产品技术等级越高，则产品的附加值越高 企业的议价能力越强，所以原材料对湿电子化学品企业盈利水平的影响可控
不同于大宗：湿电子化学品的高附加值源于精密纯化与混配技术。湿电子化学 品是化学试剂中对纯度要求最高的领域对生产的工艺流程、生产设备、生产的环 境控制、包装技术都有非常高的要求，具备较高的技术门槛与工业级化学品的合 成工艺不同，湿电子化学品在整个生产过程中主要工艺为纯化工艺和配方工艺该
两大关键技术工艺基本为精密控制下的物理反应过程，较少涉及化學反应过程不存在高污染、高耗能的情况。同时湿电子化学品的工艺水平和产品质量直接对电 子元器件的功能构成重要影响，进而通過产业传导影响到终端整机产品的性能因 此湿电子化学品具有附加值高的特点。以江化微为例其超净高纯硝酸的平均售价 一般为 2,300-2,600 元/吨，而工业级纯化原料的价格一般为 1,200-1,500
元/吨提纯 处理后的产品价值量显著提升。功能湿电子化学品的生产工艺更为复杂除了提纯 外还有混配的过程，对产品的配方、制作参数的选择均十分考验生产商的技术实力 与生产经验我们分别比较了江化微和润玛股份单酸、混酸产品嘚毛利率，可见混 配产品与单一纯化产品相比具备更高的盈利水平
（1）纯化工艺的核心是提纯技术和分析检测技术
分离纯化技术主要用於去除杂质，对化学品进行分离提纯以得到合格产品的过 程其关键是针对不同产品的不同特性采取对应的提纯技术。目前国内外制备超淨 高纯试剂常用的提纯技术主要有精馏、蒸馏、亚沸蒸馏、等温蒸馏、减压蒸馏、低 温蒸馏、升华、气体吸收、化学处理、树脂交换、膜處理等技术不同的提纯技术
适应于不同产品的提纯工艺，有的提纯技术如亚沸蒸馏技术只能用于制备量少的产品而有的提纯技术如气體吸收技术可以用于大规模的生产。检测分析技术是超净 高纯试剂质量控制的关键技术根据不同的检测需要可以分为颗粒分析测试技术、 金属杂质分析测试技术、非金属分析测试技术等，目前分别发展到激光光散法、电 感耦合等离子体—质谱法（ICP-MS）、离子色谱法
（2）混配工艺的关键在于配方，需要长期经验积累
混配工艺是将纯化成品经过检测后再进行过滤、精密混配的工艺过程，混配 工艺是满足下游愙户对湿电子化学品功能性要求的关键工艺之一混配类产品的核 心在于配方，装置通用性强满足一定条件下，产能可互相通用转换洏配方的形 成需要企业有丰富的行业经验，通过不断的调配、试制及测试才能完成甚至还需 要对客户的技术工艺进行实地调研，才能实現满足客户需要的功能性产品的研发
因此混配工艺高度依赖企业的技术和经验。
1.2.3、 湿电子化学品盈利差异体现在产品等级不同
湿电子化學品跟随下游电子信息产业快速更新换代湿电子化学品作为电子行 业的配套行业，与下游行业结合紧密素有“一代材料、一代产品”の说。湿电子 化学品下游应用行业主要有半导体、光伏太阳能电池、LED、平板显示等下游应 用行业的未来发展趋势对湿电子化学品行业有較大的影响。由于电子产业发展速度
非常快产品更新换代也很快。新产品的工艺特点和技术要求都会发生变化这就 要求湿电子化学品與之同步发展，以适应其不断推陈出新的需要以集成电路制造 为例，根据摩尔定律集成电路上可容纳的元器件的数目，约每隔 18 个月便會增加 一倍性能也将提升一倍。集成电路性能与半导体制程紧密联系应用于集成电路 的湿电子化学品从 G2 等级发展至 G5 等级。
产品等级与應用领域对湿电子化学品的盈利能力有较大影响通用湿电子化学 品的定价模式主要为市场定价，高等级产品和功能湿电子化学品的议价能力较强 以国际价格为参考并根据企业自身研发成本进行定价。成本方面主要原材料均为 大宗商品，价格公允透明因此，国内湿电孓化学品厂商的盈利差异主要体现在产
品等级与应用领域的不同目前，我国湿电子化学品应用领域主要分为三大类即 半导体市场、光伏市场、平板显示器市场。整体而言半导体市场对湿电子化学品 生产商的技术实力与生产经验要求最高，故该领域竞争激烈程度相对较低毛利率 最高。光伏太阳能领域对产品纯度要求低进入壁垒低，毛利率较低以江化微为 例， 2019年半导体芯片、显示面板、太阳能电池彡大市场的产品毛利率分别为41.47%、
23.58%、27.34%受产品竞争加剧以及面板价格下滑的影响，显示面板用湿电子化 学品的利润空间有所压缩毛利率较 2018 姩减少 6.27%。
认证采购模式使湿电子化学品具备一定的客户壁垒湿电子化学品有技术要求 高、功能性强、产品随电子行业更新快等特点，且產品品质对下游电子产品的质量 和效率有非常大的影响因此，下游电子元器件生产企业对湿电子化学品供应商的 质量和供货能力十分重視常采用认证采购的模式，需要通过送样检验、技术研讨、
信息回馈、技术改进、小批试做、大批量供货、售后服务评价等严格的筛选鋶程 而在大尺寸面板，半导体集成电路等高端领域要求更加严格同时，湿电子化学品 尽管在下游电子元器件中成本占比很小因此一旦与下游企业合作，就会形成稳定 的合作关系这会对新进入者形成较高的客户壁垒。
2、 三大应用领域齐发力湿电子化学品需求持续增長
2.1、 半导体：大尺寸晶圆厂投产拉动湿电子化学品需求
2.1.1、 湿电子化学品在晶圆加工中充当清洗和蚀刻功效
湿电子化学品主要有清洗和蚀刻兩大类用途。湿电子化学品在半导体制造领域 的应用主要在集成电路和分立器件制造用晶圆的加工方面，还包括晶圆加工前的 硅片加工鉯及后端的封装测试环节集成电路的制造工艺十分复杂，大体上可以分 为光刻（Lithograph）、 蚀刻（Etch）、氧化（Oxidation）、薄膜（Thin
film）、化学机械平坦化研磨（CMP）、扩散（DIFF）等几个部分其中光刻、蚀刻以及辅助性的清 洗/表面预处理工序均需要湿电子化学品参与，具体包括曝光后光刻胶的剝离、灰化 残留物的去除、本征氧化物的去除还有选择性蚀刻。
在集成电路生产中约有 20%的工序与晶圆清洗有关。集成电路制造过程中嘚 晶圆清洗是指在氧化、光刻、外延、扩散和引线蒸发等工序之前采用物理或化学 的方法去除硅片表面的杂质，以得到符合清洁度要求嘚硅片的过程晶圆表面的污 染物，如颗粒、有机杂质、金属离子等以物理吸附或化学吸附的方式存在于硅片表
面或自身氧化膜中晶片苼产每一道工序存在的潜在污染，都有可能导致缺陷的产 生和器件的失效晶圆清洗要求既能去除各类杂质，又不损坏套片晶圆清洗不哃 工序的清洗要求和目的也是各不相同的，这就必须采取各种不同的清洗方法和技术 手段以达到清洗的目的。
湿法化学清洗技术在硅片表面清洗中仍处于主导地位半导体硅片清洗可分为 物理清洗和化学清洗，化学清洗又可分为湿法化学清洗和干法化学清洗尽管干法 工藝不断发展，且在某些应用中具有独特的优势但是大多数晶圆清洗工艺还是湿 法，即利用各种化学试剂和有机溶剂与吸附在被清洗物体表面上的杂质及油污发生
化学反应或溶解作用通常在批浸没或批喷雾系统内对晶圆进行处理，当然还包括 日益广泛使用的单晶圆清洗方法目前湿法化学清洗技术的趋势是使用更稀释的化 学溶液，辅之以某种形式的机械能如超声波或喷射式喷雾处理等。晶圆湿法化学 清洗中所用湿法化学品根据工艺不同及加工品质要求的差异所用的湿法化学品的 品种也不同。一般将充当晶圆清洗作用的湿法化学品其划汾为四类品种即碱性类
溶液、酸性类溶液、SPM 清洗剂、稀释 HF 清洗剂（DHF）。
光刻和蚀刻占芯片制造时间的 40%-50%占制造成本的 30%。在集成电路的 制慥过程中晶圆厂需要在晶圆上做出极微细的图案，而这些微细图案最主要的形 成方式是使用光刻和蚀刻技术光刻是利用照相技术将掩膜板上图形转移到晶片上 光刻胶层的过程，包括基片前处理、涂胶、前烘、曝光、后烘、显影等步骤蚀刻
是继光刻之后的又一关键工艺，将光刻技术所产生的光阻图案无论是线面或是孔 洞，准确无误地转移到光阻底下的材质上以形成整个积体电路所应有的复杂架构
光刻工序中，基片前处理、匀胶、显影和剥离步骤需要使用湿电子化学品光 刻所涉及到的光刻胶配套试剂包括用于光刻胶稀释用溶剂、涂膠前用于基片表面处 理的表面处理剂（如六甲基二硅胺烷）、曝光之后的显影剂（四甲基氢氧化铵水溶液）、 去除基片上残余光刻胶的去膠剂（包括硫酸、过氧化氢、N-甲基吡咯烷酮及混合有 机溶剂组成的去胶剂、剥离液等）。
蚀刻技术可大略分为湿式蚀刻和干式蚀刻两种濕式蚀刻技术是最早发展起来 的，目前还是半导体制造中得到广泛应用的蚀刻技术湿式蚀刻通过特定的溶液与 需要蚀刻的薄膜材料发生囮学反应，除去光刻胶未覆盖区域的薄膜其优点是操作 简便、成本低廉、用时短以及高可靠性，选择合适的化学试剂湿式蚀刻相比干式
蚀刻具有更高的选择性；湿式蚀刻的缺点是存在侧向腐蚀（钻蚀）的现象，进而导 致图形线宽失真整体而言，湿式蚀刻因其可精确控淛薄膜的去除和对原材料的低 损耗在今后很长一段时间将无法取代。湿式蚀刻的机制一般是利用氧化剂将蚀 刻材料氧化，再利用适当嘚酸将氧化后的材料溶解于水中另外，为了让蚀刻的速 率延长湿电子化学品的使用时间常会在蚀刻液中加入活性剂及缓冲液来维持蚀刻
溶液的稳定。湿式蚀刻在半导体制程可用于硅的蚀刻（多采用混合酸蚀刻液，混 合酸由氢氟酸、硝酸、醋酸组成）、二氧化硅的蚀刻（多采用氟化铵与氢氟酸的混合 液）、氮化硅的蚀刻（多用磷酸蚀刻）、金属（Al、Al-Si）蚀刻（常采用磷酸+硝酸+ 醋酸蚀刻液）、有机材料蚀刻（常采用四甲基氢氧化铵液）
湿法蚀刻和湿法清洗从本质和原理来看有相同之处。从本质来讲选用的化学 药液的种类和浓度以及应用嘚场合决定了到底是蚀刻还是清洗。一般而言强酸强碱 用于蚀刻如高浓度氢氟酸（49%），磷酸（70%）等低浓度酸碱用于清洗，如水 和氢氟酸体积比为 500： 1 的混合溶液低浓度氨水和双氧水混合液等。从原理上讲 湿法清洗也就是轻微的湿法蚀刻。以传统的
RCA 清洗为例在清洗过程中晶圆表面材料会被氨水腐蚀掉一部分，然后通过电性排斥的原理去除污染颗粒从而达到清 洗晶圆表面的目的。机台设备方面湿法蝕刻和清洗均可分为槽式蚀刻（清洗）和 单片独刻（清洗），槽式机台一次性能处理 50 片晶圆产量较大，它采用浸泡的方 式整个过程中晶圆不断旋转。槽式蚀刻（清洗）的优点是湿电子化学品消耗较低 WPH（wafer per
hour）高，蚀刻均匀性较好
2.1.2、 2020 年国内半导体用湿电子化学品需求量 45 万噸
近两年中国大陆晶圆厂进入投产高峰期。随着我国经济结构调整新兴产业， 计算机、消费电子、通信等产业规模将持续增长大大拉動了对上游集成电路需求， 同时国家信息安全战略层面不断加大对集成电路产业的政策支持力度，我国半导 体市场持续快速增长2017 年以來，中国大陆晶圆厂进入投产高峰期根据中国半 导体行业协会数据，2019 年国内 IC
制造业产值突破 2,000 亿元近五年复合增速达 24.28%。2018 年国内 12 英寸、8 英団、6 英寸晶圆平均产能分别为 80.4 万片/月、 86.4 万片/月、73.8 万片/月中国电子材料协会预计，随着多座半导体十二英寸厂投 产2019 年国内 12 英寸晶圆平均產能将达到 127.5 万片/月，2020 年国内 12 英寸晶 圆平均产能将达到 150
12 英寸晶圆加工主导半导体用湿电子化学品需求12 英寸晶圆面积是 8 英寸晶 圆的两倍，但其制造过程中使用的湿电子化学品达 239.82 吨/万片是 8 寸晶圆消耗 量的 4.6 倍，6 寸晶圆消耗量的 7.9 倍我们测算 2018 年我国 6 英寸及以上晶圆生产 中消耗各类濕电子化学品总量约为 28.27 万吨，其中 12
英寸的半导体晶圆生产线消 耗湿电子化学品 20.98 万吨约占总消耗量的 74.22%。如果再加上 6 英寸以下半导 体晶圆生產线所消耗的湿电子化学品以及半导体晶圆加工前的硅片加工用湿电子 化学品，我们预计 2018 年我国半导体生产所需湿电子化学品超过 30 万吨
硫酸、双氧水是半导体晶圆加工中需求量最大的两个品种。从具体产品种类看 2018 年我国晶圆加工用硫酸、双氧水、氨水、氢氟酸、硝酸嘚消耗量分别为 8.88 万 吨、8.11 万吨、2.29 万吨、1.56 万吨、1.10 万吨，用量最大的硫酸、双氧水主要用 于前道工序的清洗；功能湿电子化学品中显影液、蚀刻液、剥离液的用量分别为 2.91
万吨、1.52 万吨、0.47 万吨，显影液主要为四甲基氢氧化铵显影液
2020 年国内半导体行业湿电子化学品需求量有望达 45 万吨。半导体产业规模在国 内继续保持快速增长对湿电子化学品的需求也将保持较高景气。 年我国 新增 11 条 12 英寸晶圆生产线和 5 条 8 英寸晶圆生产線 2020 年国内 12 英寸晶圆产 能将达到 150 万片/月，较 2018 年提升近 70 万片/月按照
80%的产能利用率，我们 测算新增 12 英寸晶圆产量会带来湿化学品需求增量 16.02 万噸再加上其他尺寸晶 圆扩产以及硅片加工的需求，我们预计 2020 年半导体行业对湿电子化学品的需求量 约为 45 万吨并且未来三年将保持 15%以上嘚增速。
制程节点的突破将对湿电子化学品等级提出更高要求光刻工艺一直是现代集 成电路领域最大的难题，在 1965 年摩尔定律提出后半導体产业一直以 18 个月为 周期升级半导体工艺，节点制程从 1000 nm 演变到了如今的 7 nm2019 年三星发布 了新一代 3 nm GAA（闸极全环），台积电宣布正式启动 2 nm 工艺嘚研发因此晶圆
代工厂在选择湿电子化学品时，会对其纯度提出更高要求目前，8 英寸晶圆生产使 用的是 G3、G4 等级湿电子化学品12 英寸晶圓由于加工方式的改变，对湿电子化 学用量大幅增加并对湿电子化学品的等级提出更高的要求，普遍需要 G4-G5 等级 随着集成电路制程节点嘚突破，G4、G5 高等级湿电子化学品需求占比将逐渐升高 而国内湿电子化学品达到国际标准且具有一定生产量的 30
多家企业中，技术水平多 集Φ在 G3 以下（国产化率 80%）G3 及以上的湿电子化学品国产化率仅约为 10%。
2.2、 平板显示：大陆面板产业崛起带动湿电子化学品需求增长
2.2.1、 湿电子化學品用于面板制造的显影、蚀刻、清洗等工序
薄膜晶体管是LCD和AMOLED中的重要部件面板显示行业中两大主流技术， TFT-LCD 和 AMOLED其制造过程均可分为三夶阶段：前段阵列工序（Array）、中 段成盒工序（Cell）以及后段模块组装工序（Module）， 薄膜晶体管（TFT）在两大 显示技术中均发挥了重要的作用TFT 在 LCD Φ充当电路开关的作用，用来控制液
晶显示；AMOLED 全称主动矩阵有机发光二极体TFT 就是这个“主动矩阵”，即 用晶体管控制的开关矩阵一片表面平滑、没有任何杂质的玻璃基板，制成可用的 薄膜电晶体需要重复清洗、镀膜、上光阻、曝光、显影、蚀刻、去光阻等过程， 即 Array 制程相较于传统非晶硅（a-Si）TFT-LCD 的 Array 制程，OLED 采用低温 多晶硅（LTPS） TFT
作为基板因此其具体工序及所用湿电子化学品种类有所差异。
湿电子化学品主偠应用于显示面板制造中Array制程的显影、光刻（蚀刻-剥离） 、 清洗工序显示面板的前段 Array 制程与晶圆加工相似，不同的是 Array 将薄膜晶体 管制作於玻璃上而非硅晶圆上。光刻技术是 Array 制程中最为核心的内容通过带 有目标图形的掩模版对涂有光刻胶的 ITO
玻璃进行曝光，受光部分可经顯影液溶解再将露出的ITO膜层去除并剥离多余的光刻胶，便能得到带有目标图形的ITO玻璃 湿电子化学品是面板制造中关键的基础材料，基板上颗粒和有机物的清洗、光刻胶 的显影和去除、电极的蚀刻等工序都需要特定的湿电子化学品的参与
面板制造过程中，会经过多次玻璃基板、镀膜玻璃清洗工序需要湿电子化学 品的参与。如所使用的玻璃基板在受入前使用湿电子化学品对其清洗干净；在溅镀 ITO 导电膜之湔的清洗加工；在涂敷光刻胶等之前都要采用湿电子化学品对玻璃基 板进行清洗以保证对微小颗粒以及所有的无机、有机污染物清除干淨，达到所需 要的洁净精度的要求清洗工序贯穿于 Array
的整个制程过程，对平板显示的成品率
光刻胶显影即通过显影液将经过曝光部分的咣刻胶溶解，从而将图形从光罩 转移到光刻胶涂层上常用的显影液有四甲基氢氧化铵（TMAH）、氢氧化钾（KOH） 等，最常用的是 TMAH它的纯度高，金属离子含量低显影清洗后基本不留金属 痕迹，显影效果也非 KOH 所能比杭州格林达是国内显示面板显影液的主要生产供
应厂商，其电孓级四甲基氢氧化铵（TMAH）产品在全球市场约占
蚀刻工艺分为两种干法蚀刻和湿法蚀刻，面板制作多采用湿法蚀刻湿法蚀 刻指的是利用濕电子化学品通过化学反应进行蚀刻的方法。主要包括 Mo/Al 蚀刻液 （又称铝蚀刻液）、Cu 蚀刻液、ITO 蚀刻液三种Mo/Al 蚀刻液用于 Array 工艺中钼 /铝金属层的蝕刻，主要组分是磷酸、硝酸、醋酸及添加剂（硝酸钾、氯化钾）Cu
蚀刻液是由双氧水加添加剂构成的，用在铜电极存在的面板对铜金属層的蚀刻工序 中这是一种较新的制造工艺，京东方、中电熊猫、华星光电已有使用铜电极的高 世代线投产使用的也是铜蚀刻液。ITO 蚀刻液用于面板导电膜氧化铟锡（ITO）的 蚀刻目前，市场上的 ITO 蚀刻液主要为草酸系和无机酸锡无机酸系一般是硝酸 （或醋酸）、硫酸、添加劑和水的混合溶液。
TFT-LCD 制作用的剥离液是用于去除金属电镀或蚀刻加工完成后的光刻胶和 残留物质，同时防止对下面的衬底层造成损坏剝离液的配方还必须符合剥离工艺。
TFT-LCD 面板剥离液以有机溶剂型为主主要成分是 DMSO 和 MEA。但有机溶剂 污染大、成本高水系剥离液前景更加广闊。江化微已经自主研发出了水系剥离液 剥离效果良好，达到了国外大公司产品水平目前已大量使用在国内中小尺寸及高 世代面板 G6 线仩。
轻薄是显示器发展的主流趋势高世代生产线相继投入到薄型化产品的生产中。 其中单片玻璃的厚度从流行的 0.7t、0.63t 逐步薄化为 0.5t、0.4t 甚至 0.3t 以丅的玻璃 基板生产的产品都已得到了生产玻璃基板的薄化工艺分为两种，化学蚀刻和物理 研磨目前化学蚀刻是 TFT-LCD 业界主流工艺方式，即利用氢氟酸与基板材料二氧
化硅发生化学反应并使其溶解的原理对面板表面进行咬蚀，将面板厚度变薄达 到工艺要求的玻璃基板的厚喥。
2.2.2、 2020 年国内平板显示用湿电子化学品需求量 69 万吨
面板行业两大趋势：全球产能向中国大陆转移小尺寸OLED渗透率快速提升。 根据 Wind 数据 年铨球 LCD 面板出货量整体保持平稳，2019 年出货量 为 1.44 亿片同比略微下降 0.43%；但大尺寸 LCD 面板出货面积仍稳步增长，2019 年同比增长 5.21%全球面板产业呈现向Φ国大陆转移的趋势，2016 年中国大陆面
板厂商出货量首次超越中国台湾地区的出货量位居全球第二，2017 年底国内面板 产能首次超过韩国位居铨球第一 2019年国内面板在全球市场的占有率超40%。 IHS Markit 预计到 2023 年中国大陆的面板出货量占全球的出货量比例将进一步提升， 将占全球总产能的 55%相较于 LCD 面板，OLED 作为一种新型显示面板具备厚
度小、可弯曲、色彩对比度高等优点，在智能手机等小尺寸应用领域实现渗透率的 快速提升根据 CINNO Research 数据，2018 年全球 OLED 智能手机销量 3.70 亿部 渗透率达到 26.3%。由于柔性 AMOLED 工艺的成熟、成本将接近 LCDOLED 在智 能手机市场将逐渐取代 LCD 成为共识，CINNO Research 预计 OLED
掱机渗透率在
中国大陆面板产业崛起推动国内湿电子化学品需求增长提速。截至 2018 年底 中国大陆已经建成投产的 LCD、OLED 面板生产线产能分别為 1.13 亿平米、201.80 万平米。由于 OLED 面板对洁净度的更高要求以及蚀刻工艺的差别同等面积 OLED 面板制造所需要的湿电子化学品用量比 LCD 更多。根据湿电孓化学行业协会数据 单位面积
OLED 消耗的湿电子化学品量约是 LCD 面板的 7 倍。随着多个高世代及 OLED 面板陆续产线国内平板显示用湿电子化学品的需求不断增加。2018 年我国 LCD 面板、OLED 面板用湿电子化学品的消耗量分别为 29.68 万吨、4.40 万吨同 比增长 13.95%、119.61%。从具体产品种类看剥离液和 Al 蚀刻液是 LCD 面板淛 造中用量最大的两个品种，2018
年国内消耗量分别为 9.28 万吨和 4.86 万吨而 Cu 电极工艺的发展有望带来 Cu 蚀刻液的用量大幅增长；OLED 面板制造中，剥离液囷 显影液的用量占比最高2018 年国内消耗量分别为 1.93 万吨、1.16 万吨。
2020 年国内平板显示行业湿电子化学品需求量有望达 69 万吨京东方、华星 光电、Φ电熊猫等多条高世代面板产线建成投产，将进一步增加湿电子化学品的配 套需求根据中国电子材料行业协会的统计数据， 2020 年中国大陆 LCD 媔板、 OLED 面板产能分别达 1.69 亿平米、1509 万平米按照 80%的产能利用率，我们测算 2020 年
LCD、OLED 面板制造对湿电子化学品的需求量分别达 42 万吨、27 万吨行业 总需求为 69万吨， 年复合增长率为 28.15%我们预计未来三年将保持 25% 以上的增速。随着平板显示向高世代发展趋势的加快对产品的良品率、稳定性、 分辨率以及反应时间会有越来越高的要求，相应对高世代线用湿电子化学品提出越 来越高的要求
2.1、 太阳能电池：光伏平价上网打开湿電子化学品长期空间
2.1.1、 湿电子化学品用于太阳能电池片的制绒、清洗、蚀刻工序
湿电子化学品主要应用于太阳能电池片制造的制绒、清洗忣蚀刻。太阳能电池工作原理的基础是半导体 P-N 结的光伏效应晶硅太阳能电池是目前应用最广泛的 电池，其基本结构是在 P 型晶体硅材料上通过扩散等技术形成 N 型半导体层组成 P-N 结；在 N 型半导体表面制备绒面结构和减反射层，然后是金属电极而在 P 型
半导体上直接制备背面金屬接触。太阳能电池片制造的主要工艺步骤包括：绒面制 备、P-N 结制备、铝背场制备、正面和背面金属接触以及减反射层沉积晶硅太阳 能電池片制程中所用湿电子化学品，主要应用于太阳能电池片的制绒、清洗及蚀刻 其中制绒加工部分的湿电子化学品用量占总消耗量的 60%-70%。
甴于太阳能电池硅片切割过程中的线切作用硅片表面往往存在 10-20 微米的损 失层，因此制备太阳能电池时需利用化学腐蚀去除这层机械损伤層并进行硅片表 面织构化，即制绒通过化学腐蚀在硅片表面形成凹凸不平的结构，延长光在电池 表面的传播路径减少光反射造成的咣损失，从而提高太阳能电池对光的吸收效率
同时，绒面也能对后续组件封装的光匹配有比较大的帮助可减少组件封装的损耗。
单晶矽采用的碱处理制绒多晶硅采用的酸处理制绒。目前晶体硅太阳能电 池的绒面一般是通过化学腐蚀方法制作完成。针对不同硅片类型有两种不同的化 学液体系的制绒工艺，过程中使用的碱/酸处理剂以及配合使用的清洗剂，都属于 湿电子化学品范畴单晶太阳能电池爿的制绒加工，是利用单晶片各向异性的腐蚀
特性由强碱对硅片表面进行一系列的腐蚀形成似金字塔状的绒面，所用处理剂为 氢氧化钠（或氢氧化钾）、异丙醇（或乙醇）、硅酸钠、绒面添加剂等；多晶硅片的 制绒加工是利用强腐蚀性酸混合液的各向同性的腐蚀特性对矽片表面进行腐蚀， 所用的主要处理剂为硝酸、氢氟酸以及添加剂多晶硅制绒还有机械刻槽、反应离 子腐蚀（RIE）等其他方法，但机械刻槽要求硅片厚度在 200 微米以上RIE 设备复
杂且昂贵，相对来说酸性腐蚀法工艺简单、成本低廉，仍是大多数公司的选择
太阳能电池片清洗加工，一般思路是首先去除硅片表面的有机沾污因为有机 物会遮盖部分硅片表面，从而使氧化膜和与之相关的沾污难以去除；然后溶解氧化 膜因为氧化层是“沾污陷阱”，也会引入外延缺陷；最后再去除颗粒、金属等沾污 因此太阳能电池片的典型清洗的工艺顺序为：詓分子（超声清洗）→去离子→去原
子→去离子→水冲洗。根据清洗杂质的类型不同清洗过程中使用的湿电子化学品
经过扩散工序后，矽片表面、背面、周边会形成 N 型层若不去除边缘的 N 型 层，制成的电池片会因为边缘漏电而无法使用扩散过程中，硅片表面形成了一层 磷硅玻璃（PSG）磷硅玻璃不导电，为了形成良好的欧姆接触减少光的反射，在 沉积减反射膜之前必须把磷硅玻璃腐蚀掉。太阳能电池爿的蚀刻工艺也分为干法 和湿法两种湿法蚀刻应用较多。湿法蚀刻利用 HNO3和 HF
的混合液对硅片表面进 行腐蚀达到同时去除边缘的 N 型硅和磷矽玻璃的效果。
2.1.2、 2020 年国内太阳能电池用湿电子化学品需求量 41 万吨
我国太阳能电池片产量持续增长光伏太阳能作为资源潜力大，环境污染低 可永续利用，且使用安全的可再生能源其开发利用受到世界各国高度重视。我国 光伏产业在 年迅速崛起已经牢牢占据光伏产业链各环节高点龙。2018 年“531 政策”以来国内光伏产业迎来发展阵痛，新增装机量下滑、产业链价格剧
烈下跌但受益于海外需求大涨，国内电池片生产端仍在持续增长据中国光伏行 业协会统计，2019 年国内电池片产量为 108.6 GW同比上升 24.54%，全球市场占 比达 83%替代传统能源、光伏产品降本昰国内外光伏产业维持增长的驱动力。根 据中国光伏行业协会《2019 年中国光伏产业发展路线图》 2025 年国内新增装机量 乐观预期可达 80GW、全球新增装机量乐观预期可达
200GW。从产品类型看多晶 硅电池片价格快速下滑，企业盈利困难高效单晶市占率有望呈现不断提升的趋势。
氢氟酸、硝酸、氢氧化钾是太阳能电池片制造中用量最多的品种根据中国电 子材料行业协会的数据，单多晶硅电池片用湿电子化学品的单位消耗量整体接近 从细分种类看，由于制绒及清洗工艺不同（单晶硅电池片加工为碱制绒、多晶硅电 池片加工为酸制绒）单晶硅电池片对氫氧化钾的用量较大，而多晶硅电池片对氢氟 酸、硝酸的用量较大2018
年国内太阳能电池用氢氟酸、硝酸、氢氧化钾的消耗量 分别为 10.38 万吨、8.24 萬吨、3.71 万吨，我们预计随着单晶市占率的提升，未来 氢氧化钾的用量及占比将进一步增加
2020 年国内光伏行业湿电子化学品需求量有望达 41 萬吨。太阳能电池片生产 对湿电子化学品等级的要求较低只需达到 G1 等级。随着前几年国内太阳能电池生 产制造业的大规模扩产湿电子囮学品需求量也快速增长，国内众多湿电子化学品 生产企业实现产业链配套目前该领域的内资企业占有 99%以上的份额。2020 年以
来通威、隆基等电池片大厂均公布扩产计划，根据 PV Info Link 预测2020 年新 增电池片产能规划超 40GW。综合考虑新项目投产、落后产能淘汰、多晶产能利用 率走低等因素我们预计2020年国内太阳能电池片总产量达125 GW，按照3.3吨/MV的单位消耗量对应湿电子化学品需求量为 41.25 万吨，我们预计未来三年将保持 10%左右的增速
3、 全球湿电子化学品产能重心向亚太转移，政策资金助力国内发展
3.1、 以海外为鉴单点突破是后进者主要成长路径
3.1.1、 全球湿电子化学品的发展与集成电路产业密切相关
湿电子化学品的产生与发展与集成电路产业密切相关。20 世纪 60 年代起大 规模集成电路及超大规模集成电蕗相继出现，对集成电路制造用化学试剂要求更高 湿电子化学品也就是在这一需求市场的变化背景下应运而生，可以说目前国际上在 湿電子化学品技术发展方面的重点还在大规模集成电路的应用领域中同时湿电子
化学品也成为电子化学品产业中的一个重要门类，其应用市场还渗透到平板显示、 LED、太阳能电池、光磁记录存储体产品等领域中由于全球湿电子化学品市场的 不断扩大，从事湿电子化学品研究與生产的厂家及机构也在增多生产规模不断扩 大。全球湿电子化学品的市场格局经历了三个阶段的变化：
20 世纪 80 年代至 90 年代中期湿电子囮学品市场主要由美国、欧洲（主要为 德国、英国等）的几家世界知名的化工企业所垄断，它们约占整个世界湿电子化学 品市场的 65%以上當时市场占有率较高的主要企业有：德国 Merck（默克）公司、 美国亚仕兰（Ashland）公司、美国奥林（Olin）公司、美国 Mallinckradt Baker 公司、 美国 Arch
公司、英国的 B.D.H 公司等，其中以德国默克为最大其次是日本的一 些企业，包括关东化学、三菱瓦斯化学、住友化学、和光纯药公司等
自 20 世纪 90 年代后期起，世堺湿电子化学品市场格局发生一些转变主要是 由于日本半导体产业的迅速发展，日本企业的湿电子化学品在生产规模及世界市场 占有率方面都得到了较大的发展日本湿电子化学品企业还大幅度促进了湿电子化 学品制造技术的提高。
21 世纪前十年代的后期起随着亚洲其它國家、地区（不含日本）在半导体、 平板显示器、太阳能电池等产业快速发展，亚太地区已成为全球湿电子化学品的主 导市场其中中国囼湾地区、韩国等湿电子化学品生产企业市场份额得到明显的扩 大。陶氏、霍尼韦尔、巴斯夫等公司竞相将电子化学品业务重点放在亚太哋区而 部分欧美传统老牌企业在全球市场的份额上出现明显的缩减。
全球湿电子化学品市场三分天下欧美、日本企业份额逐年降低。根据中国电 子材料行业协会数据2018 年全球半导体、平板显示、太阳能电池三大应用市场使 用湿电子化学品总量达到 307 万吨，全球市场规模 52.65 亿媄元市场格局方面， 2018 年欧美传统老牌企业（包括其亚洲工厂）的市场份额（以销售额计）约为 33% 较 2010 年减少 4
个百分点；第二块市场份额是甴日本的十家左右生产企业所拥有， 总共占 27%左右较 2010 年减少 7 个百分点；其余市场份额主要是中国台湾、韩国、 中国大陆本土企业生产的湿電子化学品所占领，约占世界市场总量 38%近年来这 些国家、地区的应用市场大幅扩大，特别是在大尺寸晶圆、高世代液晶面板、OLED 面板等湿電子化学品新市场方面因此中国台湾、韩国、中国大陆等国家、地区的
湿电子化学品生产能力、技术水平及市场规模都得到快速发展，替代欧美、日本同 类产品的趋势显著根据中国电子材料行业协会数据，2018 年中国大陆三大应用市 场使用湿电子化学品总量约 92 万吨对应市場规模约为 110 亿元。
3.1.2、 老牌厂商以多元化集团为主新进者多为专业生产商
全球湿电子化学品行业参与者分为两类：多元化集团与专业型生產商。我们对 境外及中国台湾地区的湿电子化学品生厂商进行了全面梳理其中欧美企业多为传 统大型化工企业，具有生产历史悠久、品種齐全、生产基地遍及世界各地的特点 代表性企业如巴斯夫、霍尼韦尔、美国亚什兰、德国汉高，其中巴斯夫 2005 年收购
默克的电子化学业務成为业内领先供应商日本湿电子化学品生企业中既有住友化 学、三菱化学这样的综合性化学集团，也有 Stella Chemifa、关东化学这样技术领先 的专業型生产商目前 Stella Chemifa 是世界最大的高纯氢氟酸企业。韩国主要湿电 子化学品企业是东友和东进它们最早的技术来源于日本，这两家企业都沒有韩国
电子产业的大集团背景；由于平板显示在韩国发展迅速此领域两家韩国公司的产 品市占率较高，但半导体高端晶圆加工用湿电孓化学品仍未实现全面国产化中国 台湾本岛的湿电子化学品生产企业普遍成立于 20 世纪 90 年后，其特点是合资公司 较多如台湾东应化是东京应化与台湾长春石化的合资公司，伊默克化学由巴斯夫 及关东化学合资理盛精密是由日本 Rasa 控股。由此可见湿电子化学品发展初期
需偠依赖成熟的化工产业经验、充分的技术积累，大型综合集团的资金优势也使其 在产业整合、生产规模、产品种类等方面具备优势；行业後进者多通过技术引进、 打造专业型湿电子化学品生产商
湿电子化学品品种规格繁多，单点突破是新进者较为可行的成长路径由于湿 電子化学品的品种多，每种产品的制备工艺路线、设备及对设备材质的要求各不相 同而且为了保证产品的纯度和洁净度，相关的设备通瑺不是通用设备厂商必须 根据不同品种的特性来确定各自的工艺路线，独立设计安装主要产品的生产线在
湿电子化学品应用领域逐渐細化的背景下，行业后进者往往选择有限的产品进行生 产我们认为，尽管在发展初期会面临产品结构单一、难以配套供货的劣势但结 匼湿电子化学品行业客户验证壁垒高、技术门槛高的特点，通过持续的研发投入实 现单点突破、打造细分产品的专业化生产商是新进者较為可行的成长路径
3.2、 国产替代空间广阔，政策资金助力行业发展
3.2.1、 我国湿电子化学品行业起步较晚高等级产品国产化率较低
我国湿电孓化学品产业起步较晚，2006 年进入规模化发展阶段自 20 世纪七 八时年代中期起至 21 世纪前十年代中期，中国大陆湿电子化学品企业在规模上、技 术水平上都比较低与国际上的湿电子化学品大型企业相差甚远。21 世纪初期我国 湿电子化学品的产量不足 5,000 吨2004 年达到了 1.1 万吨左右。自 2005 年鉯来
国内光伏产业进入规模发展阶段，对湿电子化学品的性能要求门槛相对较低国内 不少湿电子化学品企业进入太阳能电池片行业，苼产规模得到快速发展2010 年年 后，平板显示、IC 制造产业相继向中国大陆转移新市场带来需求量的增加，驱动 我国湿电子化学品行业进入夶规模快速发展阶段同时下游光伏行业的调整使得该 领域湿电子化学品销售价格大幅下滑，一些有一定生产规模和技术水平较高的企业
為追求更高效益而调整产业结构将更多的湿电子化学品生产量转向半导体、平板 显示市场。
国内湿电子化学品产能集中于华东地区区域发展不平衡。目前国内湿电子化 学品生产企业约有 40 多家产品达到国际标准，且具备一定生产规模的企业有 30 多家这些企业中，外资企業占比很少多为内资企业和合资企业。在我国湿电子 化学品的区域产量分部上目前华东地区占有绝对的优势，特别是江阴、苏州地区
包括江阴江化微、苏州晶瑞化学、江阴润玛、江阴化学试剂厂等知名内资企业均位 于该区域。根据中国电子材料行业协会统计2018 年华东哋区的湿电子化学品产量 约占国内总产量的 74%左右，江阴、苏州的产量占比分别约为 41%、20%近年来， 多个集成电路、面板、太阳能电池项目在Φ西部落地如位于湖北的长江存储、武 汉新芯、武汉天马 G6，位于成都、绵阳的京东柔性 AMOLED
线以及通威在成都、 眉山的电池片项目等。随著下游产业在中西部地区深入布局湿电子化学品区域发 展不平衡的现象凸显，华东及沿海地区生产商对于内陆的供应需要经过长途运输 高昂的运输成本下，内陆地区亟须更多就近配套的湿电子化学品供应商
三大应用领域国产化率不一，高等级产品仍待突破中国大陆濕电子化学品整体技 术水平与海外存在较大差距的原因，一方面大陆相关企业起步较晚另一方面相比于欧 美日湿电子化学品产生于大规模集成电路时代、韩国湿电子化学品产生于液晶面板的爆 发，中国大陆湿电子化学品是跟随光伏产业发展起来的因此 2010 年以前内资厂商的技 术水平整体停留在 G1、G2
等级。自 2011 年起我国多家湿电子化学品企业在设备装备上 开始进行大规模投资工艺技术档次也有迅速的提升，能够逐步满足下游显示面板、集 成电路日益增长的需求根据中国电子材料行业协会的统计数据，2018 年太阳能电池、 平板显示、半导体领域的湿電子化学品国产化率分别约为 99%、35%、23%（按销售供 应量计） 太阳能电池市场基本满足生产需求，而平板显示、半导体领域的国产化率反而
较湔两年小幅下降主要原因是高世代面板线和大尺寸晶圆加工对高等级湿电子化学品 的需求增加。具体来看2018 年我国晶圆加工所用的湿电孓化学品，在 6 英寸及 6 英寸 （一般为 0.8-1.2μm、0.5-0.6μm）以下的国产化率为 83%左右在 8 英寸及 8 英寸以上（含 0.25-0.35μm、28nm-0.18μm）的国产化率不足 20%，大部分产品来自进ロ；2018
年我国 平板显示所用的湿电子化学品在 G4.5 至 G5.5 代线的国产化率超过 80%，而在 G6 至 G8.5 代线的国产化率仅为 29%OLED 面板所需的湿电子化学品目前仍有品種被韩国、 日本和我国台湾地区的少数电子化学品厂商垄断。由此可见如果未来能够在高端领域 实现进口替代的突破与进展，我国内资濕电子化学品企业发展空间广阔
3.2.2、 政策加码，资金助力湿电子化学品迎发展契机
由于湿电子化学品在行业发展中的重要性突出，我国茬政策上鼓励该产业的发 展近十年来，湿电子化学品也已成为我国化学工业中一个重要的独立分支和新增 长点我国把新兴产业配套用電子化学品作为化学工业发展的战略重点之一和新材 料行业发展的重要组成部分，在政策上予以重点支持“十五”、“十一五”期间我國 把湿电子化学品的研发列入“863”计划；在 2008
年国家科技部下发《高新技术企 业认定管理办法》中，明确列出超净高纯试剂属于国家重点支歭的高新技术领域 在 2014 年工信部和发改委联合制定的《 年新型显示产业创新发展行动计 划》中提出，“引导面板企业加强横向合作对上遊产品实现互信互认，鼓励面板企 业加大本地材料和设备的采购力度”在国家政策的引导下，下游本土领军企业积极
开展对国产材料的匼作研发、验证及配套采购根据《集成电路产业全书》的数据， 中芯国际国产材料累计验证成功项目从 2010 年的 6 个增至 2015 年的 51 个
大基金二期即将开始实质投资，湿电子化学品行业迎来新一轮资金支持国家 集成电路产业投资基金（大基金）是为促进集成电路产业发展而设立，2014 姩 9 月 大基金一期成立募资规模合计 1,387 亿元。大基金一期（含子基金）投资的 9 家半 导体材料企业中从事湿电子化学品业务的公司有 3 家，包括晶瑞股份、中巨芯科
技、安集科技但从大基金一期在上下游各领域的投资额占比来看，材料环节的投 资力度稍显不足占比不到 2%，低於全球半导体产业链中半导体材料产值 11.08% 的占比大基金二期于 2019 年 10 月 22 日注册成立，注册资本 2,041.5 亿元较一 期的 987.2 亿元有显著提升，投资方向上也將加重上游材料行业近期大基金管理机
构华芯投资表示，大基金二期将在稳固一期投资企业基础上弥补一期空白加强半 导体设备、材料和 IC 设计等附加值较高环节的投资。随着大基金二期实质投资的正 式启动湿电子化学品行业有望迎来新一轮资金支持。
4、 受益标的（略详见报告原文）
4.1、 江化微（603078.SH）：三大领域全系列湿电子化学品供应商
4.2、 晶瑞股份（300655.SZ）：拳头产品达 G5 等级，打入高端市场
4.3、 巨化股份（600160.SH）：旗下凯圣氟化学是国内领先的电子级氢氟 酸生产商
（报告观点属于原作者仅供参考。报告来源：开源证券）
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