一 小后生抄价格悟出行情模式 9
二 艏战纽约遭挫败对赌行里找本钱 16
三 再遭执行价偏差重挫，5万美元得而复失 24
四 回老家“疗伤”反省再战对赌行 29
五 大势！大势！大势！ 37
六 鉮奇直觉来自交易灵感 43
七 顺势步步为营的建仓方式 50
八 时机！时机！时机！ 54
九 从基本形势预见流动性危机，成为市场之王 61
十 市场最小阻力路線初显的关键时刻 71
十一 声东击西唯变所适 78
十二 说客巧舌如簧蒙蔽主见，巨资数百万尽付东流 84
十三 无良资本家巧计羁绊痛失翻本良机 92
十㈣ 行情惨淡债务缠身，苦熬五年东山再起 100
十五 政府干预拉偏架——投资总可能遭逢意外 109
十六 对贴士执迷不悟是人性弱点啊 114
十七 敬慎不败、當机立断养成职业本能 122
十八 市场历史重演，交易也重演 130
十九 卖空与逼空——史上有名的市场操纵案例 134
二十 分销大量股票的操作过程与交噫本质一致 138
二十一 帝国钢铁操作成功石油产品公司不如人意 144
二十二 老江湖使诈大派贴士，大众受骗狂热跟风 152
二十三 内部人明借“空头打壓”等解释行情暗度陈仓 162
二十四 给大众朋友一点忠告 167
附录一 杰西?利弗莫尔年表——杰西?利弗莫尔的交易生涯 170
附录二 杰西?利弗莫尔嘚股票交易规则 174
《股票大作手回忆录》是一本精彩的人物传记，记述了一位几百年一遇的金融市场交易与投资天才——杰西?利弗莫尔（Jesse Lauriston Livermore1877—1940年）的人生、梦想、事业和财富的故事，情节起伏跌宕、激动人心
当事人回忆往事的年岁在45、46岁（1922—1923）。他从14岁开始从股票经纪行營业部的小伙计做起很快便专门从事交易。他的一生既以交易为事业而追求事业成功又以交易为依托而满足远超过温饱水平的生活需求，股票、商品的交易和投资是他人生的全部基础45、46岁年华，正是事业兴旺、思想成熟、年富力强的好时候
他的第一次上升阶段从对賭行开始，当时的赢利最多曾经达到他这一辈子的第一笔1万美元但是输输赢赢之后，在对赌行终于容身不得21岁的他只好带着剩下的1500美え闯荡华尔街。
走进华尔街的一刻便是他第一次下降阶段的开始，因为他惯熟短线炒作但是在华尔街的真实经纪行里必须下单到交易所场内，执行价往往和意图的价格偏差较大结果不到一年，他就统统亏光了
于是，他（22岁）只好向经纪行老板赊欠500美元到圣路易斯嘚对赌行找运气。他那一套恰恰是对赌行的克星因此没过多久他就带着2500美元第二次返回华尔街。
1901年5月9日23岁，前一天他的财富达到了5万媄元然而好景不长，到了当天晚上他已经一文不名。
1901年初秋24岁，他第二次黯然离开华尔街回到故乡在对赌行和冒牌经纪行里找机會。一年之后1902年，他已经积攒了足够的资本开着自己的小汽车，第三次重返华尔街了
这一次他的好运持续得比较久，并且在1907年10月24日（30岁）成为股市之王挣得了此生的第一笔100万美元。
1908年30、31岁，他违背了自己的交易规则听信商品专家帕西?托马斯的建议，结果棉花茭易变得不可收拾最终使自己再度陷入困境。这一次他经历了多年的苦苦挣扎，直至1914年宣告破产才算从100多万的债务中脱身。
1915年37岁，他的机会终于来了从500股的很小一笔信用额度开始，第四次崛起经过多次破产的严厉市场惩戒之后，在最近的7—8年（1915—1922年接受采访的時候）中他对市场的领悟、趋势研判、交易手段、资金管理体系终于日臻化境，人生、财富都上升到一个全新的高度
《股票大作手回憶录》是一本很好的市场技术分析参考书。1896年道琼斯指数问世在利弗莫尔的时代，道氏理论还只是零散地分布在若干篇《华尔街日报》社论中的一些思路道氏理论并不是从实验室里诞生的，而是道氏作为敏感尽责的报人对诸如当事人这样的案例观察总结出来的是道氏囷当事人这样的市场参与者交流互动的共同产物。
利弗莫尔本人具备杰出的数学天分天生对数字敏感。他接触股市不久就从纸带上行凊数字跳动之中发现了某些典型的形态，并尝试按照这些数字序列的形态预期股票下一步行情他在对赌行的成功几乎完全建立在对行情數字序列形态的个人经验和认识上，这属于价格形态分析的范畴后来，对赌行的浅池子已经藏不下这条龙他到纽约正规经纪行交易，遭遇了执行价偏差的困扰最终，他领悟到市场按照最小阻力路线演变这就是趋势；总体市场的大趋势决定个股演变趋势，真正的利润來自总体市场趋势而不是个别股票的短线波动。只有领悟出这一点之后他才从豪赌客跃升为职业交易家。
利弗莫尔的个人领悟生动精彩地揭示了技术分析的本质——千千万万交易者的经验总结和升华他摸索前行的过程，就是积累技术分析才干的过程而其交易成功就昰建筑在他对技术分析本质的领悟和严格服从的基础之上。在市场技术分析中趋势是核心概念，行为要领是服从纪律通过本书，技术汾析从业者可以正本清源认识技术分析的起源、发展，最重要的是切实体验到趋势的重要性把趋势永远放在技术分析的核心地位。
《股票大作手回忆录》是一部价值无限的交易员心理训练大纲要成为一名成功的交易员，学习技巧是一方面认识自我、引导自我、控制洎我是另一方面，后者甚至是主要的方面
1901年初秋，“我再次赔个精光被扫地出门。不仅如此我觉得自己再也不能赢得这个游戏，于昰深感厌倦竟至于打算洗手不干，离开纽约到其他什么地方另找饭碗”这位不世出的交易天才在这次打击之下，对自己产生了深深的懷疑这是什么样的心理冲击？
21年后（1922—1923）,当事人已经经历了多次起落终于达到了炉火纯青的造诣，于是他平静地总结：“投机者的主偠敌人总是潜藏在他的内部自挖墙脚的不可能把‘希望’从人类的天性中割除，也不可能把‘恐惧’从人类的天性中割除在从事投机時，如果市场运行对你不利每一天你都希望这是最后一天——盲目听从希望的摆布，不接受最初的损失到头来，亏损反而变本加厉”
每一次跌落都必然迫使利弗莫尔对市场再认识、对错误再认识、对自我再认识，并且他不得不找到行之有效的解决方案否则就不可能超越自我，不可能东山再起“我不希望第二次重复同一个错误。我们只有从自己所犯的错误中汲取教训将它转化为将来的获利，才能原谅自己的错误”
交易者的成长之路，是认清自我、超越自我的道路诚实地面对市场、诚实地面对自我，是先决条件本书如实交代叻当事人在起伏跌宕的交易生涯中曲折前行的心路历程，对我们每一位市场参与者来说都是价值无穷的心埋训练大纲
本书根据1924年出版的原版翻译。那段历史风云变幻距今已有百年。值得庆幸的是原作者用一支生花妙笔绘声绘色地记述了当时的情景。因此读者不必对那段历史有太多了解，就能够充分领略当事人当时所面临的社会环境、生活形态、市场演变、交易中的成功和失败特别是当事人内心经曆的尝试、挫折、困惑、领悟——再尝试、再挫折、再困惑、再领悟的曲折上升过程。时代不同了但千古人性不变；具体事件不同了，泹行情依阻力最小路线演变的趋势特征不变由此不难理解，为什么这本经典著作跨越了时代、跨越了种族一代又一代的全球市场参与鍺珍惜若至宝、求问若师友、奉持若镜鉴。
原书每章仅标数字序号本书照旧。译者补充了本书全部脚注、历史行情图附录了利弗莫尔嘚年表，还有利弗莫尔关于股票交易的若干要领译者在简要地注解历史事件、交易惯例等事项时，特别注重时间要素历史事件和当事囚的回忆共同编织成一条时间经线，把所有回忆贯穿起来译者搜集了道琼斯工业平均指数从1900年1月2日至1999年12月31日每日收市价的行情资料，按照时间顺序每两年一张行情图插入文中读者可以把文章中的时间、当事人的述说、行情演变过程加以对照，更具体、准确地理解当事人當时的处境、思想变化、交易行为抉择、赢亏后果以及当事人对后果的处置不仅如此，当事人遭遇的几项重大历史事件特别值得研究洇此，译者为它们单独绘制了细节图表在基本图表序列之外做了进一步的充实。
除了上述注明的图表、注解和书后的附录之外完全保留原著风貌。
作者埃德温?勒菲弗（Edwin Lefevre1871—1943）是美国的著名记者、作家和政治家，他的主要著作都是关于华尔街的
勒菲弗曾经是华尔街的┅位经纪商。他共有8本著作其中《股票大作手回忆录》被美国金融界绝大多数人视为必读的经典书。该书原本是作者于1922—1923年发表在《星期六晚报》（Saturday Evening Post）上一个系列的12篇文章
该书于1924年首次出版，此后几乎年年重印第一版书的转手价格已经超过1000美元。
作者为我们作出了杰絀的贡献值得我们衷心感谢。
每天早晨洗脸后我们都要照照镜子。脸上干净不干净关系到对人是不是礼貌对自己是不是讲究卫生。
嘫而更重要的是在正确的时候采用正确的方式做正确的事情。行为是否正确那可不只是关系到礼貌不礼貌、卫生不卫生，而是关系到倳业的成和败、利益的得和失乃至生命的生和死的大事。
讽刺的是脸有镜子照，而更重要的行为却难得找到镜子来照一照我们的本意并不想搞砸，但是不知道多少悲剧的原因正在于我们找不到镜子来纠正失当的行为！人生没有排练每一次都是第一次，每一次过后都鈈能重来由此可见，为我们的行为找到一面好镜子时常借鉴，差不多等于找到了事业成功的诀窍
交易者行为的正确与否直接关系到財产的得失。本书中利弗莫尔一再强调赢利是交易者行为正确的回报，亏损则是行为错误的必然结果市场对行为错误者的惩罚来得极赽、极狠。对交易者来说追求交易行为的正确性无疑是头等大事。因此借鉴交易者的经历、借鉴他人的成败具有举足轻重的重要意义。取他人之长、避他人之短从他人身上发掘交易行为正确和错误的本质，而不必事事自己重来一遍
利弗莫尔说，华尔街上没有新鲜事人性不变，市场也不变和其他任何行当一样，成功的交易者必须具备某些共同的基本特征譬如挥洒自如的草书，所有书法家在挥洒洎如之前都必须建立横平竖直的楷书功底。对交易者来说本质特征就在于有能力认清市场趋势，立即采取必要行动力求始终站在市場正确的一边：如果未能站在正确的一边，则必须立即止损纠正认清大势并立即据此行动的能力就是所有成功交易者的基本特征。利弗莫尔四起四落的经历几乎涵盖了交易者各种成和败的主要特点，所有交易者都可以从利弗莫尔的经历中照出自己的影子他的经历值得烸一位交易者仔细体味、对照。
另一方面交易者是幸运的，因为市场是交易者的一面绝不走形的好镜子不论交易者采取任何行动，买、卖还是等待市场都会立即给他一个交代，让他马上得知自己行为的后果迫使其反观、反思自己的行为。
交易首先是财富的得失；洏财富，永远是生活悲喜剧的主题财富本是生活的工具，不幸的是在“唯物主义”的现实世界中，财富喧宾夺主抢占了生活方式、苼活内容的位置，于是财富成为生活方式财富成为生活内容。更有甚者我们有时迫不得已地、有时心甘情愿地把财富当成了生活的目嘚。于是我们这群世俗的人，或被迫或自愿地对财富顶礼膜拜顺理成章，那些拥有财富的人也沾染了仙气成为我们的崇拜对象。
利弗莫尔曾经是华尔街的交易王者特别是他的成就完全来自于其个人的探索。他从初中毕业之后白手起家自始至终都在市场实践中摸爬滾打，跌倒了爬起来长期不懈地对自己成功的经验和失败的教训反复地思考和积累，经过实践的摸索和检验最终领悟到交易成功的真諦。因此更加值得我们崇拜。
不用说利弗莫尔这样的大家在现实生活中，每位交易者都会在身边偶尔碰到其他成功的交易者他们或鍺成功于一个时期，或者长期保持成功记录当我们看到这些成功交易者的时候，很容易被其财富的光环所吸引我们分不清到底是他们擁有的财富让我们惊叹、敬畏，还是这些当事人获取财富的本领更加令我们惊叹、敬畏
须知，他们的财富再多也不会分给你一分钱，洇此他们的财富本身对你并无意义。崇拜财富就错过了重点：如果他们的财富来自交易恰恰证明他们的交易行为是正确的，因此他们嘚交易行为从正面意义上构成了我们的借鉴反过来，如果我们在身边碰到失败的交易者也用不着赔他一分钱，因此他们的损失本身对伱也无意义何必对他有丝毫鄙夷。如果他们的损失来自交易恰恰证明他们的交易行为是不正确的，因此他们的交易行为从反面意义上構成了我们的借鉴
他的财富得失是他交易的结果，完全属于他不属于你，崇拜和鄙视皆无意义但是，他的交易行为往往出自他身上典型的人性恰恰在人性上，你和他很可能只是五十步和一百步的区别克服自身的人性弱点，追求正确的交易行为是所有交易者的必備修养，因此借鉴他的交易行为具有十足的意义。
当我们自己投身交易后账面赢利时患得患失，害怕煮熟的鸭子飞了；账面亏损时单楿思一心希望市场回到对自己有利的方向。细细品味交易过程中的人生五味其根本之处不正是我们对财富难以拿得起放得下的纠结心態吗？我们之所以对其他交易者产生崇拜或鄙夷的心理根源不也正是这种纠结的心态吗？
1940年11月利弗莫尔开枪自杀，其遗书中写道“我嘚一生是个失败”此时距离他交易生涯的巅峰——1929年股市大崩盘，他做空获利超过1亿美元——不过10年
据一种演义的说法，“1940年11月一個大雪纷飞的日子，房东又来找利弗莫尔逼讨房租他喝下仅剩的半瓶威士忌，从寓所溜了出来他在大街上转悠着，望着大街上往来穿梭的豪华汽车望着商店橱窗里琳琅满目的商品，望着街边伸手乞讨的乞丐他长叹一口气说：‘他妈的！这世界是个弱肉强食的世界，咜永远只属于富人’”这段记述很生动，很容易吸引读者但其准确性却令人怀疑。
当我们普通人面对这样一位交易天才时必须清醒哋意识到：要准确认识他并不是一件容易的事情，我们对他的认识、对他的行为的理解更多还是我们自己的而不是他的。交易者必须放丅自我从外部出发，真正认清由外部的他人组成的市场才能站在市场正确的一边我们之所以在市场交易中遭遇挫折，正是因为我们往往从自我出发、从内部出发从而难以准确地认识他人。
利弗莫尔天性沉默对他所从事的事业并不倾向于大鸣大放。他之所以愿意接受莋者——一位有过经济商经历的资深财经记者的深入访谈实有不得已的苦衷。他交易的巨大成功加上他独来独往，在人群中引起了很夶的误解一些经纪商和财经媒体为了取悦客户，更是不惜添油加醋、栽赃陷害使他颇为流言飞语所苦。为了还自己一个清白最好的筞略便是如实介绍自己的成长历程和交易曲折，把真实的自己呈现给大家于是，我们很幸运拥有了这本不朽的传世经典。
如果要勉强汾析利弗莫尔失败的原因如下几点或许值得参考。但愿我们不是继续误会他
首先，市场是不可战胜的每个人相对于市场，如同每个囚相对于太阳任谁死了，太阳都将继续照耀归根结底，每个市场参与者都只是市场的一分子都必须依赖市场获取赢利。市场参与者對市场心存敬畏和感激才是正确的、合适的情操。市场参与者梦想战胜市场就像梦想自己揪着自己的头发上升一样。
其次利弗莫尔畢竟是人，不管他有多高的境界、多大的才能终究会犯错误，他所违背的甚至就是他自己从小摸索、领悟的根本原则即便是交易天才，也不能违背市场交易基本原则敬业、守纪是市场参与者的根本立足点。
最后借中医对健康的观点，身体健康既不是健美比赛夺冠吔不是体育竞赛获胜，而是自然的平衡人生必须是平衡的。交易是人生的一部分与其他方面应当维持平衡。没有平衡的人生就没有歭久成功的交易事业。他对美女、美酒不加节制最终丧失了早年严格自制的作息规律、生活态度。他的家庭悲剧是他的人生失衡的标志也可能是导致他自杀的原因之一。
翻译《股票大作手回忆录》的时间总共花费了一年有余在翻译的过程中时常感觉到浑身发热，这一方面是因为全身心投入另一方面则是被一代交易巨擘四起四落的命运深深地牵引着。书译完了利弗莫尔的身影渐渐远去，感叹之余驀然察觉自己的岁月也在一天一天流逝。
利弗莫尔当日交易生涯的风云变幻自不待言即使每日发生在我们身边的交易者成败得失，也总昰充满活生生的魅力相比现实之丰富、鲜活，任何语言都免不了挂一漏万、黯然失色虽然如此，现实其实太过于丰富当我们身临其境时，反而容易迷失在繁杂的细节之中可能抓不住重点、抓不住主题。
本书来自生活高于生活，揭示本质直达人心。

本书第一版出蝂后很多热心读者来信指出书中的错别字，更多朋友强烈要求每一章都要加上标题得到这么多人的厚爱，译者感到何其幸运利用这個机会向大家表示衷心的感谢！
修订版主要增补了各章标题，文字上也做了若干润色不过，原书各章没有标题虽然译者在拟定标题时盡量最大努力忠实于每一章的愿意，力求发挥提纲挈领的作用但是肯定没有能力做到尽美尽善，请不吝批评指教

一 小后生抄价格悟出荇情模式

初中一毕业，我就出来打工了我在一家股票经纪行的营业部找到活计，成了往黑板上抄写行情的“书童”我向来长于数字。仩学的时候曾经用一年学完三年的数学课程。我的心算特别拿手作为行情书童，每天在营业厅的大黑板上抄写行情数据当时，通常囿一位客户坐在报价机旁边大声读出最新价格。不论他读得多快我都不会落掉。我总能把数字记得牢牢的从来不出问题。
营业部里雇了很多伙计一来二去，我便和他们交上了朋友不过，我的工作太忙从上午十点到下午三点，只要开市就得一刻不停，难得有机會和他们聊天当然了，开市的时候忙我倒不在意。
开市时虽然不能停下来聊天但是我的脑子却可以仔细琢磨手上抄写的这些数字。茬我眼中这些数字并不代表股票的价钱，多少多少美元一股什么的它们就是数字。当然数字也有意思。它们永远变来变去恰恰正昰数字的变化，才是我感兴趣的为什么数字会变化？我不知道也不关心。那时我并不深究就里。我只算旁观看着它们变来变去。那便是我操心的一切了——周一到周五每天五小时周六二小时，它们永远变来变去
正是这段因缘，最初激起了我对价格行为的兴趣峩对数字记得很牢。要是它们今天上涨或下跌了我能详细地记得前一天它的价格曾经是如何变化的。我的心算特长让我在处理这些数字嘚时候游刃有余
我注意到，在行情上涨或下跌时股票价格往往表现出特定的习惯——如果可以这样描述的话。我看到了无穷无尽地重複发生的相似现象从中可以提取范例，作为未来的指引虽然当对我只有14岁，但是心中已经积累了成百上千的行情实例有了这个底子，我渐渐开始有意地检验它们的准确性把股票今天的走法和其他交易日进行比较。没过多久我便开始预期下一步价格变动。我唯一的姠导正如前面交代的，就是它们的历史表现我的脑子里有一份随时更新的“赛马早知道”。我指望股票价格按照一定的形态或顺序变囮我力图把握价格变化的时机。我想你明白我的意思
举例来说，你可以看出在什么地方买进要比卖出更有利一点。股票市场恰似战場行情报价机纸带便是你的望远镜。十回中有七八回都能仰仗这一套
我从早年的经历中还学到了另一课，华尔街没有新鲜事投机乃囚类天性，就像山丘那样古老华尔街不可能有什么新鲜的。不论今天在股票市场上发生了何等匪夷所思的事情都必定前有古人、后有來者。我从不忘记这一点我寻思，自己的看家本领其实就是力图牢记股市行情变化：过去曾经在何时发生、以何种方式发生罢了事实仩，我牢记股市的变化方式正是我从自己的市场经历中得益、转化为投资收益的方式。
我对自己这套把戏着了魔对所有行情活跃的股票都忍不住要小试牛刀，急切地预期它们的上涨或下跌因此总是随身带着一个小本。我在小本上记下自己的观察本子上记录的并不是紙上模拟交易。许多人采用纸上模拟交易来训练投资技巧——获利巨万不会让你荷包满满（当然你也就不可能骄傲自满）亏损巨万也不會让你一文不名。我的本子不同小本上记录的是我的预期正确的情况和错误的情况，紧接在我对最可能出现的价格变化事前所做的判断の后我的主要用意是确认我的观察是否足够精准。换句话说就是验证当初的预期是否正确。
假定我已经仔细研究了某个活跃股票当日變化的全部细节得出的结论是：它现在的表现一如既往，符合它在即将向下突破8到10个点 之前的一贯表现因此这是个前兆。假定这是周┅我就在小本上简要地记录股票名称及其周一的价位，同时根据我对它的类似历史表现的记忆，再记下它在周二和周三应有的行为表現周二、周三之后，我再查看行情纸带核实它的真实交易过程。
这便是我对纸带上的信息产生兴趣的缘起行情波动首先和我脑海里對上升或下降前兆的记忆联系在一起。当然价格波动总会有原因，但是纸带从不关心原因纸带也不作任何解释。我十四岁的时候便不從纸带上找原因现在四十岁了，还是不从纸带上找原因今天某股票行情如此这般的原因，也许在二、三天内都不清楚或者在若干星期之内都不清楚，甚或在数月之内都不清楚然而，究竟这原因与你何干你用纸带做买卖，只在此刻——不是将来原因可以放一放，鉯后再追查但，你必须立刻行动——不然就被市场抛弃一次又一次，我看到这一幕不断重演你可能记得，有一天霍洛管道（Hollow Tube）下降叻三个点而当天大市是剧烈上涨的。这是事实下星期一，你看到报道董事会通过了分红方案。这是原因他们知道自己下一步的举動，即使他们不卖出它至少也不会买进。没有任何内部人买进；这股票没有什么理由不能向下突破
言归正传，我用小记录本摘录行情夶约有六个月每天干完活后，我不是马上离开办公室回家而是记下我需要的数字、研究当天行情变化，不停地搜寻重复出现的行为范唎——我在学习阅读行情纸带虽然当时并不清楚自己正在干这个。
有一天中午我正吃午饭的时候公司里的一个小伙计——他比我年长┅点——来找我，悄悄问我有没有带钱
“问这干什么？”我说
“嘿，”他答道“我得到了一点柏林顿（Burlington）的好消息，呱呱叫的要昰能找到人和我一道，我打算玩它一把”
“你说玩一把是什么意思？”我问在我眼中，只有客户才玩股票、炒消息——都是一班腰缠萬贯的阔佬因为要花数百上千美元才能踏进门槛玩这个。这就像拥有自己的私人马车还雇了一位穿戴光鲜的马车夫。
“我就这意思玩它一把！”他说，“你带了多少钱”
“嗯，我可以交易5股5美元下注。”
“那你打算怎么做呢”
“我打算用这些钱当保证金，到对賭行 全部买进柏林顿他们让买多少就买多少。”他说“这事儿笃定的，就像白捡钱一样一会儿我们的本钱就能翻番。”
“且住！”峩一边对他说一边掏出我的小笔记本——“赛马早知道”。
我对本钱翻番并不感兴趣但是对他说的柏林顿即将上涨倒是很好奇。如果怹说的是真的我的笔记本就应该有记录显示出来。我查了查果真！根据我的记录，柏林顿的表现恰恰符合以往它在上涨之前通常的表現这辈子我还从来没有买过或卖过任何东西，之前也从来没有和哪个小伙计一起赌过不过，我当时一门心思都是这正是一个大好机會，可以实际检验我下的苦功以及这种业余爱好的准确性我立即想到，如果我的赛马预测表实际上不起作用那么即使使表面上天花乱墜，也不会有任何人买账于是，我倾囊而出他带着我俩凑集的本钱赶到邻近的一家对赌行，买了一些柏林顿两天后，我们卖出变现我获利3.12美元。
开了这个头之后我便独自在那家对赌行下注买卖了。我都在午饭时去下单买进或卖出——对我来说，买进还是卖出从來没有不一样的感觉我玩的是一套规则，而不是喜欢哪个股票或是要落实什么看法。价格数字的算术是我所知的一切。事实上我這一套在对赌行里玩起来如鱼得水，因为在这里交易者所做的一切就是赌报价机纸带上打印出来的市场波动
没用多久，我从对赌行拿出來的钱就比我在股票经纪公司营业部的差事挣到的报酬多得多了于是，我不干行情书童了我的亲友纷纷劝阻，但是当他们看到我赚的錢时就没话说了。我只是个男孩而且办公室小伙计的薪水不足挂齿。我的副业确实干得非常出色
当我十五岁的时候，我赚足了有生鉯来第一个一千美元在我母亲面前摊开这些钱——都是这几个月从对赌行里挣来的，平时带回家的不算妈妈的脸色很难看，她叫我把錢存进银行别放在手边，以免受诱惑学坏她说，她这辈子从没听说哪个孩子白手起家十五岁就有这么多钱的。她都不敢相信这些钱昰真的她忧心忡忡，常常觉得不踏实不过，我倒没有多想什么继续用行动证明我的数字推理是正确的。这正是乐趣的全部源泉——鼡头脑获得正确的成果如果我用十股来检验我的判断，结果证明是正确的那么用一百股来交易的话，结果便是十倍的正确更多的钱意味着更多的保证金，对我来说这就是钱多的全部意义——重点是证明我更正确也需要更多的勇气？不！用不着！假定我仅有十美元泹是统统拿出来冒险；再假定我有二百万美元，只拿一百万美元冒险另一百万存起来保底，两相比较拿出十美元可比拿出一百万美元勇敢得多了。
不管怎么说十五岁的时候，我已经靠股票市场活得有滋有味了我是在较小的对赌行里起家的，那里要是有人一次交易二┿股的话就会被人怀疑是不是约翰?W?盖茨（John W Cates）乔装改扮，或者是J?P?摩根（J．P．Morgan）微服私访那时候，对赌行对客户一般是来者不拒嘚他们用不着。他们有的是法子把客户洗劫一空甚至即使客户压对了也难以幸免。这个行当的利润极端肥厚如果对赌行守规矩——峩的意思是如果对赌行直来直去、不做手脚的话——纸带上的价格波动便足以让他们空手套白狼。保证金仅需一个点的四分之三（即75美分——译者）用不着多大的反向波动，就足以吞没客户的保证金了而且，如果客户赖账他就再没有机会重来了。他们不会让他再做的
没人跟我的风。我对自己的买卖秘而不宣无论如何，这是一桩单枪匹马的买卖这是我自己的脑袋，对不对价格要么按照我凭赛马預测表所做的判断继续演变，这时候用不着哪位朋友或合伙人来帮忙；要么走另一条路这时候也没有哪位好心的朋友能够帮我挡住它。峩看不出来有什么必要把我的买卖告诉任何人当然，我也与人交朋友但是我的生意从来如此——总是单枪匹马。这便是我始终在市场仩独来独往的道理
实际上，因为我总是赢他们没过多久，对赌行便开始对我翻白眼了我走进一家对赌行，到柜台排出保证金但他們却视而不见，就是不收他们告诉我，这儿没你什么事儿从这时候起，他们开始叫我“豪赌小子”（Boy Plunger）我只好打一枪换一个地方，從这家店换到那家店后来竟然到了这种程度，我不得不隐姓埋名每到一店还得从小笔交易开始，一笔15股或20股有时候，当他们起疑心嘚时候开头还得故意输钱，然后再连本带利捞一票自然，用不了多久他们就能察觉我让他们太破费了，于是把我连人带买卖一锅端要我另谋高就，别耽误他们老板挣钱
有一次，我在一家大对赌行交易了几个月后他们要赶我走，这回我拿定主意临走要多赢他们┅点。这家对赌行在全城开了许多分店宾馆大堂、邻近小镇都有。我走进一家开在宾馆大堂的营业部先问了经理几个问题，然后开始茭易但是就在我按照自己的独特方式在一个活跃股票上下注时，他接到了总部打来的电话查问谁在下单。经理告诉我上头正在打听峩，我便告诉他我叫爱德华?鲁滨逊（Edward Robinson）从剑桥来。他给头头回电话告诉这个好消息。然而电话那一头还要知道我长什么样。当经悝告诉我这话的时候我对他说，告诉他我又矮又胖黑头发，大络腮胡！这位经理却如实描述他听着听着，脸变得通红然后挂上电話，叫我快滚
“他们对你说什么啦？”我礼貌地问他
“他们说，‘你这该死的白痴难道没告诉你别和拉里?利文斯顿（Larry Livingstone）做生意吗？你竟然故意放水让他卷了我们700美元！”’他没告诉我他们还对他说了啥。
我又一家接一家试了其他分店但是现在他们都知道我了，隨便哪一家分店都不敢认我的钱甚至连我进去看一眼报价的时候，里头的伙计都会冷嘲热讽我轮流到各家分店，希望每家分店隔好长時间才见到我一次看看这样能不能混过去让我交易。这也没用
最后，还剩一家对赌行我从没登过门这是其中生意最大，也最肥的一镓——大都会股票经纪公司
大都会属于大哥大级别，生意做得极大在新英格兰州每个靠制造业过活的城镇都开了分店。他们倒是愿意接我的单子几个月来，我买进卖出有赢有亏。但是最终看来他们和其他对赌行也没什么两样。他们没有直来直去地拒绝我的单子鈈像那些小对赌行的行径。噢这倒不是因为他们更讲究公平游戏的精神，而是他们知道要是因为哪个家伙碰巧有本事赚点小钱就不接怹的单子，这事儿一传开恐怕于他们的名声大有不便。但是他们的阴招比小对赌行好不到哪儿去——他们强制我缴纳3个点的保证金，這还不够他们起初强迫我付半个点的交易费用，后来涨到1个点最后竟涨到一个半点。叫你跳舞先把你五花大绑！他们怎么干的？小菜一碟假设钢铁股份（Steel）当前卖出价90美元，你买进那么通常你的成交单上这样写着：“90?买进10股钢铁 。”如果你缴纳1个点的保证金那么一旦价格跌破89?，你就自动赔光出局。对赌行不要求客户追加保证金，也不叫客户痛苦地选择认赔卖出（好歹会留下一点钱）。
然而夶都会向我征收的交易费就像在拳赛中阴损地打人小腹。也就是说如果我买进的时候行情在90美元，那么他们给我的成交单不是通常的“90?买进钢铁”而是特制的，上面写着“91?买进钢铁”机关在于，即使我买进后股票上涨了1?点，如果这时候卖出平仓的话，还是赔钱的。另一方面他们强制我在开仓时必须缴纳3点的保证金，这么一来同样多的钱，可交易的股数却减少了三分之二尽管如此，这家对赌荇却是唯一愿意接我单子的我不得不接受他们的苛刻条件，否则就得洗手不干
当然了，我既有赢的时候也有输的时候，不过盈亏相抵总体是赢利的无论如何，大都会绑在我身上的锁链足以压垮任何人了然而，他们还嫌不够不肯就此罢手。他们还设法使诈他们沒有骗到我。多亏我有直觉才幸免中招。
前面曾经说过大都会是我最后一条路。它是新英格兰最有实力的对赌行很有钱，通常不限淛交易数量我觉得，我是他们成交量最大的个人客户——也就是说我是最稳定的、每天都交易的客户。他们的营业场所装修精致安裝了我曾见过的最大的报价板，提供最完整的行情它占满营业大厅一整面墙，你所能想象到的每个品种都有报价我是说其中包括纽约股票交易所和波士顿股票交、易所上市的股票，还有棉花、小麦、粮食、金属——总之包括在纽约、芝加哥、波士顿和利物浦上市买卖的烸个品种
你知道对赌行怎么和客户交易的。你把钱付给一位柜员告诉他你要买进或卖出什么品种。他查一查报价机纸带或者看一看報价板，从那儿得到报价——当然是最新的报价他还在成交单上注上交易时间，这么一来看起来几乎像正规经纪商的成交报告——读起来大体上如以下字样：他们已经为你买进或卖出了多少股某某股票，成交价多少成交时间某日某时某分，以及他们从你这里收取了多尐金额当你打算了结交易时，你走到柜台前——同一位柜员或是另一位柜员按这家对赌行的规矩办——告诉他你要平仓。于是他找箌最新的报价，或者如果这个股票不活跃他便等到纸带上出现该股票的下一个报价。他把这个价格和时间写在成交单上签字表示批准，再把成交单交给你然后你就可以凭成交单到出纳那里结算，拿到应付给你的款项当然，如果市场变化对你不利并且超过了你的保證金设定的限度，那么你的交易便自动了结你的成交单变成废纸一张。
小型对赌行允许人们最少可以交易少到5股的小笔单子成交单是┅张小条子——买进和卖出分为不同的颜色——有时候，比如在群情沸腾的牛市高潮对赌行惨遭重创，因为所有客户都是多头碰巧他們又都赌对了。到了这时候在你开头寸的时候，对赌行可能既扣掉你开头寸的佣金又提前扣掉你平头寸的佣金。举例来说假定你在20媄元的价格买进某股票，成交单可能写着20?。现在，你只有?点的向下空间来赌市场上涨了
大都会算是新英格兰头把交椅。它的顾客成千仩万我认为，在这成千上万的客户之中只有我是他们唯一害怕的。不论是生吞活剥的高额手续费还是蛮不讲理的3点保证金，都不太能阻碍我的交易只要他们接单，我便不停地买进、卖出多多益善。有时候我的头寸限额可达5000股。
嗨该来的迟早要来，这一天事情終于发生了且听我道来。这一天我卖空了3500股糖业（Sugar）。我手上有7张粉红色的成交单每张单子500股。大都会的成交单是一张大纸预先留下空白，好添上额外追加的保证金当然了，对赌行从来不会找你追加保证金保证金越少，客户回旋余地越小对他们越有利，因为怹们的利润就来自你被洗掉的保证金在较小的对赌行，如果你打算给自己的头寸多放一些保证金他们会另写一张交易单给你，这么一來他们就可以再收一次手续费，新增加1点保证金只能给你增加?点向下的余地，因为当你卖出时，他们还要把新增的保证金算作新交易，再收一次平仓的手续费。
回到正题这一天我记得我的保证金已经上升到超过10000美元了。
当我第一次积攒到一万美元现金的时候仅有二┿岁。想必你已经听说过我妈妈了你可能会觉得，带着一万美元现钞到处跑的除了老约翰?D（old John D．）恐怕找不到第二个了。她老是叮嘱峩要知足罢手去干点正经营生。我费尽唇舌总算让她相信我不是赌博，而是靠数字推理来挣钱的但是，她心目中的一切是1万美元數目实在太大；而我心目中的一切是，用它赢得更多保证金
我卖空3500股糖业的成交价是105?。同交易室还有另一位老兄，亨利?威廉斯（Henry Williams）怹卖空了2500股。我平常总坐在报价机旁边替行情书童大声读报价。该股票的价格表现和我预期的一致起先快速下跌了几个点，现在稍息┅下喘口气，酝酿下一波下跌市场普遍走得相当疲软，看起来顺风顺水、大有希望就在这时，突然之间我不喜欢糖业当时犹豫徘徊嘚样子了我开始感觉不自在起来。我想我该退出市场了。那时它的卖出价是103——这是当天的最低价——然而，我非但没有感到更有信心反而更有点六神无主的感觉。我知道一定在什么地方有什么不对劲了，不过我并不确切了解到底哪里有毛病如果即将有事临头，却不知道是什么来头那就不可能做好防备了。既然如此那最好还是“三十六计走为上”吧。
你知道我并不盲目行事。我从不喜欢吂目行事永远不。甚至当我还在孩提的时候要做一件事，就必须先弄明白做这事的道理但是这一回，我却找不出什么明确的理由雖然找不出明确理由，偏偏就是心里不踏实人都快受不了了。我大声招呼我认识的一位仁兄戴夫?怀曼（Dave Wyman），对他说：“戴夫你坐峩这儿，我要你帮我做点事儿你在喊糖业的下一个报价之前，稍等一会儿行吗？”
他说好的我起身，让他坐在我的位置上——报价機边上由他来替行情书童读报价。我从口袋里拿出那7张糖业成交单走到柜台前。这个柜台的柜员负责平仓交易、填写成交信息不过，我真的不知道为什么应该撤离市场所以我就站在那儿，斜倚着柜台边不让柜员看见我手上拿着的单子。不一会儿我听到一台电报設备“咔嗒咔嗒”起来，看见汤姆?伯纳姆（Tom Burnham）那位柜员，很快转过头、听着这时候，我感觉到有什么鬼把戏就要出笼了断然决定鈈再等待了。就在这时坐在报价机边的戴夫?怀曼开始喊：“糖——”说时迟，那时快我把单子闪电般拍在柜台上，拍在柜员面前扯开嗓子：“轧平糖业！”——抢在戴夫喊完糖业报价之前。就这样按照行规，对赌行自然必须按照上一个最近的报价轧平我的糖业結果，戴夫喊出来的还是103。
根据我的“秘方”糖业这时候应该已经跌破103了。看来有什么地方不对头我预感身旁可能有陷阱。电报机現在不管不顾发了疯似的一个劲“咔咔”。我注意到汤姆?伯纳姆那位柜员，没签我的单子它们还在原来我拍下的地方，他不眨眼哋听着咔嗒声好像正等什么。于是我朝他大喊：“嘿，汤姆你究竟等啥？快把单子填上——103！麻利点儿！”
房间里所有人都听到了喊声开始朝这边张望，相互打听出了什么事——你瞧虽然大都会还没赖过账，可是谁敢打保票呢挤兑对赌行就像挤兑银行，一点火煋就着只要有一位客户犯了疑心，很快就会传染其他客户就这样，尽管汤姆脸拉得老长但还是走近几步，在我的7张单子上签下“于103岼仓”冲我拽过来。没错儿他脸色铁青。
喏从汤姆的柜台到出纳员呆的笼子，距离不超过8英尺我正走向出纳那里取钱，但是我人還没到戴夫?怀曼就在报价机旁激动地大嚷：“天哪！糖业，108！”然而这一招来得太晚了；我只是笑笑，对汤姆喊着说“刚才不是這样的，对吧老兄？”
当然这是人为操纵的。亨利?威廉斯和我加在一起共计卖空了6000股糖业。这家对赌行拿了我和亨利的保证金營业厅里或许还有其他人也卖空了不少糖业，可能总共有8000到10000股糖业的保证金假设他们在糖业上总共拿到了20000美元的保证金，那么这笔金额巳经大得足以驱使店家在纽约股票交易所的市场上玩点手脚好把我们洗掉。在那个年头每当对赌行发现自己在某个股票上积累了太多嘚多头赌客时，他们惯用的伎俩就是找几家股票经纪行联手洗盘打压这个股票的价格，使它下跌到足以清洗所有做多该股票的客户对賭行付出的代价很少超过几百股的几个点的，而他们赚到的却是成千上万美元
这就是大都会的行径。就为了捉住我和亨利?威廉斯以忣其他做空糖业的人，他们在纽约的股票经纪把糖业的价格打高到108自然，它立即跌回起点但是亨利和许多其他客户就这样被洗劫了。泹凡出现了无法解释的急剧下跌、随后市场立即返回的情况当时的报纸经常称之为“对赌行偷袭”。
最好笑的是就在大都会的人企图坑骗我这事之后不到10天，一位纽约的炒家从他们那里卷走了7万多美元这位先生在他得意的年头，曾在市场上相当有影响他是纽约股票茭易所的会员，在1896年的布莱恩恐慌（Bryan panic）中做空出了大名。不过他总是和股票交易所的规则对着干，因为规则妨碍了他拿其他会员的利益作代价的某些计划有一天，他终于想出一条妙计要是从本地对赌行的不义之财中分一杯羹，那就既不得罪交易所也不会引起警察機关的不满。在我上面提到的故事中他派出35个弟兄冒充对赌行客户。他们去了本地对赌行的主要营业厅和最大的分店在约定的那一天嘚指定钟点，他的弟兄们全都敞开了买进约定的那只股票店里让买多少就买多少。他指示他们当股价达到约定的赢利时便偷偷地卖出平倉他的手法当然是先在他的圈子里散布关于这个股票利多的小道消息，然后他自己到交易所场内不断抬高股价，场内交易员也跟着推波助澜因为他们觉得他是一把好手。为这事他精心挑选了合适的股票，因此费不了多大劲就把股价推高了3～4个点于是，他派到对赌荇里的弟兄们按照预先的计划卖出变现
有位老兄告诉我，这位幕后主使这一遭净赚了7万美元不算开支弟兄们的开销和报酬。他把这套紦戏耍遍了全国挨个教训了纽约、波士顿、费城、芝加哥、辛辛那提和圣路易斯较大的对赌行。他最中意的股票之一是西部联盟因为這样的股票半活跃不活跃，很容易推高几个点或者打压几个点。他的人马在约定的价位买进有两点的利润就抛掉，然后再反手做空洅获得3个点或更多的利润。顺便提一句前两天我在报纸上看到，这人已经死了死的时候很穷，默默无闻要是他早点死在1896年，他的死訊会在纽约每一家报纸的头版上占上至少一栏现在只在第五版有两行字。

二 首战纽约遭挫败对赌行里找本钱

我发觉，大都会股票经纪公司起先打算用软刀子杀人——强制我缴纳3点保证金和1个半点的交易手续费这一套没成功，他们连下三滥的手段都使出来了后来，他們多方暗示天塌下来，也不想做我的生意了就在这期间，我很快拿定主意到纽约去，在纽约股票交易所某家会员的总部做交易我鈈想到任何一家波士顿分公司去，因为报价必须通过电报传递到这里我希望尽可能接近行情来源。我在21岁那年来到纽约随身带着全部镓当，2500美元
我曾告诉你，当我20岁的时候已经有10000美元当我做糖业那笔交易时保证金超过1万美元。然而我并不总赢利。我的交易计划足夠可靠而且赢利的时候多过赔钱的时候。要是我始终遵守它那么我的交易结果正确的时候十次中可能达到七次。事实上如果我在开倉之前确信自己是对的，就总能最终获利真正打败我的，是自己的定力不够不能始终贯彻自己的技术要领——也就是说，仅当我看到市场前兆确实对交易有利时才入市交易。天下万物皆有定时我却不知道这一点。恰恰也正是这一点令华尔街如此之多的英雄好汉折戟，尽管他们已经远远超越了绝大多数平庸之辈一般的傻瓜犯起傻来，不分时间和场合而华尔街的傻瓜呢，则是不分时间总觉得非莋交易不可。没人能够天天都找到足够的理由天天买进或者卖出股票——或者说，没人能够有足够的知识天天交易天天都能采取明智嘚交易方式。
本人是一个明证每次如果本着市场经验的指引来阅读行情纸带，就能挣钱；但是一旦平白犯傻就注定赔钱。我也不例外不是吗？一走进交易厅巨大的行情板一眨不眨地瞪着我的脸，报价机在耳畔催促般的吱吱不停身边人来人往买来卖去，眼睁睁看着掱上的单子变成钞票或化作废纸这么一来，我自然就让追求刺激的渴望取代了理性的判断在对赌行里，保证金少少你不可能有长线咑算。你太容易被洗掉、太快被洗掉了不顾实际市场状况，只顾不停地买卖是导致华尔街许多交易亏损的罪魁祸首，甚至专业交易者吔逃不过这个陷阱他们觉得自己每天都得带一点儿钱回家，就像拿工资的寻常上班族那样请记住，当时我还是个毛头小伙我并不知噵自己后来会得到什么样的大教训。15年后尽管我对某个股票已经十分看好，但是正是这份大教训使我继续耐心等待了两个星期之久眼看着它上涨了30个点之后，才认为是保险的买进时机当时我已经破产了，正力图东山再起承受不起丝毫的鲁莽和草率。背水一战只能贏不能输，于是我只有耐心等待那是1915年。说来话长后面合适的地方再谈吧。言归正传多年来我在对赌行里给他们迎头痛击，但是最終还是叫他们夺走了我的大部分赢利
不仅如此，当这一切发生的时候我明明瞪着眼睛看着！而且，在我的交易生涯中这种经历也不昰唯一的一次。股票交易者自身便藏着许多敌人他不得不战胜所有这些敌人，要是做不到就得付出高昂的代价。不管怎么说我带着2500媄元来到了纽约。这里找不到一家靠得住的对赌行股票交易所和警察局携手管得很严，开一家关一家此外，我打算找到一个不限制我嘚头寸的地方有多少本金就可以做多少交易。我那时还没有多少本金不过我预期自己的本金不会总这么微薄的。初来乍到最主要的栲虑是找一个好地方，再也不必担心交易不公平于是，我来到一家纽约股票交易所的经纪行它在我老家开了分店，我认识那店里的几位职员现在说起来，这家经纪行早已关张了我在这家经纪行呆的时间不长，我不喜欢其中一位合伙人后来便转到A?R?富勒顿公司（A．R．Fullerton ＆ Co．）。肯定有人对他们说过我的早期经历因为我过去不久，他们就统统叫我“交易神童”我的样子看上去总显得比实际年龄更姩轻些。这一点在一定程度上对我不利不过反过来，也迫使我更努力地独立奋斗因为那么多人试图利用我的年轻来占我的便宜。对赌荇那些家伙看到我只是乳臭未干的少年总觉得我不过是傻人有傻福，这就是我经常赢他们的唯一原因
唉，不到六个月我就破产了。峩的交易相当活跃小有“赢家”的名气。我猜测我的交易佣金累积起来的总额恐怕不小。我的账户上曾经有一定数额的累积但是，朂终还是输了虽然在交易时我很小心，但注定最终是亏损的让我来告诉你原因：正是由于我在对赌行里的非凡成功！
以我的方式交易，只能在对赌行里赢得这场游戏因为我赌的是市场波动。我的纸带阅读术只适用于我在对赌行的交易方式当我买进的时候，价格就在那儿写在行情板上，摆在我眼前甚至在下单之前，我就已经确切地知道我要为股票付出多少价钱与此同时，我也总能在一瞬间卖出我能成功地抢帽子，因为我可以像闪电一样完成交易幸运的时候，我可以继续跟进；不利的时候可以在1秒钟内止损。举例来说有時候，我有把握某只股票肯定要上涨或下跌至少1个点好，我用不着从鱼头吃到鱼尾可以支付1个点的保证金，本金飞快翻番；或者也鈳以只挣半个点，见好就收每天交易一二百股，到了月底进账不错，对吧
当然，这一套实际上是行不通的即使对赌行有足够资源來承受一系列大额稳定的亏损，他们也不会愿意这么做的他们不愿意哪个客户总是赢他们的钱，那滋味实在太糟糕
无论如何，在对赌荇里行之有效的交易套路在富勒顿的营业厅里却不起作用。这里我真正在买进或卖出股票。纸带上糖业的价格或许是105我能看出它即將出现3点的下跌。实际上就在报价机在纸带上打印出105的那一刻，在交易所场内真实的成交价可能已经是104或103了等到我卖出1000股的交易指令傳递到富勒顿公司场内出市代表手中真正执行的时候，成交价可能还更低我一直无法得知我卖出1000股的成交价到底在什么水平，必须等到那位出市代表的成交回报传回来同样一笔交易，在对赌行肯定已经挣到3000美元的赢利了而在交易所的经纪行或许一分钱也挣不到。当然这是比较极端的例子，不过事情的本质并无二致就我的交易套路来说，在A?R?富勒顿的营业厅纸带告诉我的总是过时的历史，而我當时并没有认识到这一点
雪上加霜的是，如果我的指令大到一定程度我自己的卖出可能进一步压低价格。在对赌行我用不着考虑我洎己的指令引起的冲击效应。我之所以在纽约吃败仗是因为这里上演的完全是另一种游戏。导致我亏损的原因并不在于现在我做的是合法交易而在于我在操作过程中一知半解。人们夸我擅长阅读行情纸带然而，即使我阅读纸带像高手一样也不能幸免于亏损。要是我洎己亲自到场内交易当一名场内交易员，也许交易结果会好得多如果置身于特定的交易者群体中，现实状况就在眼前我也许就能让洎己的交易体系适应它了。当然这个系统也不是无懈可击。举例来说如果按照我现在的交易规模来操作，这样的系统同样还是会让我夨败的原因在于我自己的交易对市场价格带来的冲击效应。
长话短说我当时并不懂得股票投机交易的真谛。我只了解其中一个部分雖然这是一个相当重要的部分，对我来说任何时候这部分都是极有价值的然而，如果凭我所知道的一切尚且不能盈利那么，场外那些哽缺乏经验的市场参与者能有多大机会取胜或者更准确地说，实现赢利呢
用了没多久，我就意识到我的交易方法有什么地方不对劲，但我就是不明白到底问题出在哪里有的时候，我的系统运行得很漂亮突然之间，一记耳光接着一记耳光劈头打过来记得吧，我当時只有22岁并不是因为我固执己见，不愿意反省究竟自己错在何处而是因为那个年纪的人对任何事都只是懵懵懂懂。
营业厅里的人们对峩很友善因为他们关于保证金的规定，我不能尽情下单但是老A?R?富勒顿和公司里其他人待我太好了。经过6个月的活跃交易我不仅損失了当初带来的所有本钱，还有在那儿挣到的所有利润甚至还欠了公司几百美元。
看看我一个毛头小子，以前从来没出过远门现茬彻底破产了。但是我知道我自己并没有什么地方应当受责备，问题完全出在我的交易套路上不知道我的意思是不是说清楚了，的确我从来不对股票市场发脾气。我从不与行情纸带争辩埋怨市场无济于事。
我太渴望恢复交易了一分钟也没耽误，就跑去找老富勒顿对他说：“嗨，A．R借我500美元，好不好”
“要钱干什么？”他问
“要钱干什么？”他再次问道
“当然是做保证金了。”我说
“500媄元？”他说着皱起眉头。“你知道他们要你维持10%的保证金，这意味着做100股要交1000美元我给你一个信用额度，岂不好多了……”
“不”我回道，“我不想要这里的信用额度我已经欠公司一笔了。我的打算是请你借我500元钱，那我就可以拿到外面去挣一笔再回来。”
“那你打算怎么干呢”老A?R问。
“我要找一家对赌行到那儿交易。”我告诉他
“在这儿交易吧！”他说。
“不！”我回道“在這间营业部里我还没有取胜的把握，但是我有把握从对赌行里赢出钱来。我懂那儿的玩法我有些心得，我已经知道在这里我有什么地方做得不对了”
他给了我钱，我离开了营业部——就是这儿这位昔日人称对赌行克星的男孩赔得底儿掉。我不能回家乡因为那里的對赌行不接我的生意。纽约也不用考虑当时纽约一家对赌行也没有。他们告诉我1890年代的布罗德街（Broad Street）和新街（New Street）曾经到处都是这路货銫。但是现在我的生意用得着的时候偏偏一家都没有了。于是我想了想，决定去圣路易斯我听说那儿有两家对赌行的生意做得很大，遍及整个中西部他们的利润一定很丰厚。他们在几十个城镇都有分号实际上人家告诉我，东部地区没有哪一家对赌行在生意规模上能够和他们相提并论他们在光天化日之下营业，最体面的人们都在他们那里交易不带丝毫疑虑。有个家伙甚至告诉我其中一家对赌荇的老板是某地商贸促进会的副主席，不过不可能是圣路易斯的不管怎么说，这就是我要去的地方指望带去500美元，带回更大的一笔恏放到A?R?富勒顿公司——纽约股票交易所的会员——的营业厅充当保证金。
到达圣路易斯后我先到旅馆洗了把脸，然后便上街寻找对賭行一家是J?G?多兰公司（J．G．Dolan Company），另一家是H?S?泰勒公司（H．S．Teller & Co．）我知道能赢他们。我打算采用绝对保险的玩法——小心又保守我唯一担心的是，怕有人认出我出卖我的行藏，因为全国各地的对赌行都听说过“交易神童”他们像赌场，时刻留意有关赌博高手嘚流言飞语
多兰公司比泰勒公司的距离更近，我先去多兰公司我但愿他们让我做几天交易，再叫我走人另谋高就我走进去，里面空間巨大至少有好几百人在那儿盯着报价板。我很开心因为在这么拥挤的人群中，比较不容易引起注意我站在那儿，观察报价板从頭到尾审视一遍，直到挑出合适的股票做头一把
我环视四周，看到了窗口边的接单员就是在这儿你压下本钱，拿到成交单他正看着峩，于是我走过去问道：“你们这儿可以交易棉花和小麦吗？”
“是的小朋友。”他答道
“那我也可以买股票吗？”
“要是你有钱就可以买。”他回道
“噢，我有钱没问题。”我说着像是吹牛充阔的少年。
“你有钱是吗？”他说着面带微笑。
“100美元能买哆少股票”我问道，故做不快状
“100股，要是你拿得出100美元”
“我有100美元。对有200美元呢！”我回他。
“哦好家伙！”他说。
“你給我买200股”我不客气地说。
“200股什么”他问道，严肃起来了生意归生意。
我再次看了看行情板好像要好好猜猜，然后告诉他“200股奥马哈（Omaha）。”
“好的！”他说他收下钱，点好数签好成交单。
“你叫什么名字”他问我，我回道“霍勒斯?肯特。”
他把成茭单递给我我走到一边，坐在顾客群中等着这卷钱变多。我快进快出这一天交易了好几次。第二天故伎重演两天，我赚了2800美元當时我还指望他们让我把这一星期做完。以我当时赚钱的速度一星期下来大概成绩不坏。然后我再到另一家店去，要是在那里也能同樣走运的话那么就能带一大沓子钞票回纽约，施展一番作为
第三天早晨，我扮着一副羞涩模样走到窗口前，要买进500股B．R．T．那位櫃员对我说，“嗨肯特先生，我们老板想见你”
我知道把戏被戳穿了，但还是问道：“他为什么要见我”
“在他的老板间，朝那边赱”他指着一扇门。
我走进去多兰正坐在他的办公桌前。他转过身来对我说，“请坐利文斯顿。”
他指着一张椅子我的最后一線希望破灭了。我不知道他是怎么看破我的或许从旅馆登记簿上。
“找我有何贵干”我问他。
“听着年轻人。我对你冒（没）有任哬恶意明白？一点儿都冒（没）有明白吧？”
“是我也没看出来。”我说
他从转椅上站起身来。这家伙身材魁梧他对我说：“來，过这边来利文斯顿，好吗”他走向门边。他打开门然后手指着大厅里的顾客们。
“看见这些人了吗”他问道。
“这帮子人恏好看看他们，年轻人这里有300号这样的家伙！300号肥羊！他们养活我和我一家人。明白吗300号肥羊！然后你来了，你两天时间弄到的比峩从这300号肥羊身上两个星期挣到的都多。这不是生意经年轻人——不是我的生意经！我对你冒（没）有任何恶意。你就拿着你已经弄到掱的好了但是你别再弄了。这里一个子儿也不再给你！”
“到此为止前天我看着你走进来，第一眼就不喜欢你的样子老实说，一点兒也不喜欢我一眼就看出你是装呆卖傻的老千。我把那儿那头蠢驴叫进来”——他指着那位闯祸的店员——“问他你做什么了他告诉峩之后，我跟他说：‘我不喜欢那家伙的样子他是装呆卖傻的老千！’那头蠢驴对我说：‘我才不信他是老千呢，老板！他叫霍勒斯?肯特毛头小子故意充大人而已。他冒（没）问题！’唉我就随他去了。这该死的让我破了2800美元的财我不怨你，我的孩子但是这钱箱子对你是锁上了。”
“听我——”我刚开了个头
“你听着，利文斯顿”他抢道。“我四处打听对你门儿清。我包揽肥羊们的赌博來挣钱你不属于这里。我这人讲义气已经从这里刮走的你拿走好了。但是现在我已经知道你的底细，不能再让你挖墙脚那样我就荿肥羊了。你走你的阳关道吧年轻人！”
我带着2800美元的利润离开了多兰的场子。泰勒公司的地方就在同一个街区我已经弄清楚，泰勒非常富有他还开办了许多台球房。我打定主意到他的对赌行去我琢磨着，到底是小小地开始慢慢炒到1000股呢，还是一开始就来大的好说不定我只能在那儿做一天交易。当他们输钱的时候很快就能学乖。我确实想买进1000股B．R．T．我有把握从这只股票上拿到4～5点的利润。但是如果他们起了疑心或者如果太多客户做多这只股票，或许他们碰都不让我碰我觉得或许起初还是化整为零，从小笔开始为妙
這里的交易厅没有多兰公司的大，但装修更讲究显然，这里的客户群体来自更富有的阶层这对我再合适不过了。我决定买进1000股B．R．T．于是，我走到对应的窗口前对店员说：“我打算买进一些B．R．T．，最多可以买多少”
“上不封顶，”那位柜员说“想买多少就买哆少——只要你有钱。”
“买进1500股”我说着，从口袋里掏出一卷钞票那位柜员开始填单子。
就在这时我看到一位红头发的男人从柜囼边一把推开那位店员。他向前倾身对我说：“嗨，利文斯顿你还是回多兰那儿去吧。我们不想和你做生意”
“等我拿走我的成交單，”我说“我刚刚买进了一点儿B．R．T．。”
“什么单子你也别想拿”他说。这时其他店员都围在他后面，看着我“再也别来这兒交易。我们不做你的生意懂了吗？”
无论是发火还是企图讲理，都没什么意义于是我返回旅馆，结了账登上第一趟列车回到纽約。世道艰难我本想挣回一点现金再重新开始，但是泰勒竟然一次都不让我交易
回到纽约后，我还了老富勒顿500美元凭在圣路易斯挣嘚钱又开始交易。我的手气时好时坏不过，总起来比盈亏打平更好一点毕竟，我用不着改弦更张唯一需要领会的关键点是，要做好股票投机的行当除了来富勒顿营业厅交易之前已经学会的之外，还要掌握其他东西就像那些字谜游戏爱好者，他们喜欢在报纸周末副刊上填写纵横填字谜不填出来绝不罢休。我呢当然渴望为我的市场拼图游戏找到解答。我本以为我在对赌行已经找到了解答但是我錯了。
大约是我回纽约后的几个月老富勒顿的办公室来了一位老古怪，他和A?R相熟有人说，他们俩曾经共同拥有一群赛马很容易看絀来，他曾经有过光彩的日子我被介绍给老麦克戴维特（McDevitt）。他正向大伙说起一伙西部赛马场骗子他们刚刚在圣路易斯得手了一把。怹说这群骗子团伙的头头是一家台球室的老板，名叫泰勒
“哪个泰勒？”我问他
“那个泰勒，H?S?泰勒”
“我认识这家伙。”我說
“他不是好东西！”麦克戴维特说。
“岂止简直坏透了，”我说“我还有一笔小账要和他算一算。”
“教训这伙恶棍的唯一办法昰从他们的荷包入手在圣路易斯我现在还没办法碰他，但是总有一天会的”我把自己的委屈也告诉了麦克戴维特。
“嗯”麦克戴维特说，“他想尽法子在纽约设点但是做不到，只好在霍博肯（Hoboken）开张了一家我听人说，那里不限交易数额生意火爆到极点，直布罗陀山和那儿比起来不过是矮腿鸡身上的跳蚤。”
“这是个什么所在”我以为他说的是台球室。
“对赌行！”麦克戴维特说
“你确信巳经开张了吗？”
“是我已经听到好几个人对我说起这家店了。”
“这些都只是听说而已”我说，“能不能麻烦你亲眼确认一下它还茬营业还要查明他们最大让客户交易多少？”
“好吧小家伙，”麦克戴维特说“明天我亲自跑一趟，再回来跟你说”
他跑了一趟。看来泰勒的买卖已经做得很大了而且只要有单子就吃。这天是星期五这一周市场一直在上涨——这话说的是20年前，请记住——可以肯定星期六公布的银行报告必定显示银行超额准备金大幅下降。通常这是很好的借口交易商大户必定利用这样的机会突然袭击，通过震仓力图把那些脆弱的保证金交易账户震出去当天最后半小时的交易，市场将一如既往明显回落特别是那些公众参与最积极的活跃股票。那些股票当然也正是泰勒的客户们做多最重仓的股票，他的对赌行自然乐于见到有人在这些股票上做空的单子再没有比这种情况哽理想的了，可以同时从正反两个方向捉弄这些肥羊而且没什么比这更容易——只需1个点的保证金。
那个星期六的早晨我赶到霍博肯，来到泰勒的地方他们装修了一间巨大的客户大厅，豪华的报价板、一大群店员还有一位穿着灰色制服的保安，里面大约有25名客户
峩找到经理，和他聊起来他问我有什么可以为我效劳的，我告诉他没什么事他说，用不着在股票上挣这点鸡零狗碎的钱而且或许还嘚一天接一天等待；在赛马场上挣钱多得多，那儿凭运气而且可以随便把所有钞票都赌上，几分钟立马可赢几千美元。接下来他开始介绍股票市场的赌法如何更安全，他们这里某些客户如何挣了大钱——听他说的话你一定敢打保票，这是一间正规的经纪行真正替伱在交易所买进和卖出股票——并且，下手一定要狠、要大这样才能赚个盆满钵满。他一定以为我可能正打算去哪个台球室赌一把他偠先下手为强，在其他人盘剥我之前先从我的钞票卷里切下一大块，所以他劝我赶紧入市星期六股票市场12点就收盘了。他说这么一來我还有一整个下午好去干其他勾当。或许我确实能揣着更大一卷钞票到跑马场去——如果我选的股票对路的话
我显出不怎么相信的样孓，他呢便不停地唠叨。我看着钟11点15分，我说：“好吧”开始给他一些卖出各种股票的指令。我拿出2000美元的钞票他很高兴地收下。他告诉我他感觉我一定会挣一大笔，希望我经常光顾
后来的情况果然如我所料。交易大户猛砸那些他们认为有可能触发最多卖出止損指令的股票果不其然，股票价格跳水最后5分钟，通常交易商们要买入平仓引起上涨行情，在这之前我平回了我的头寸
我总共赚箌了5100美元。我走过去兑现
“我真高兴自己入市了。”我对那位经理说一边递给他我的成交单。
“嗨”他对我说，“我付不了你那么哆没想到会有这么大的行情。星期一早晨我给你把钱准备好绝不食言。”
“好吧不过，你先把你现有的钱付给我”我说。
“你得讓我先兑付那些散户”他说，“我先把你的保证金还给你然后剩下多少给你多少。先等我兑付完其他成交单”于是，我在一旁等着让他先兑付其他赢家。哦我知道我的钱是安全的。此地这么好的生意泰勒不可能在这儿爽约的。而且即使他食言，除了拿走当时所有他剩下的钱以外还有什么更好的办法呢？我拿回了我自己的2000美元另外还有800美元，这是营业厅里剩下的所有钱了我对他说，星期┅早晨一定到场他发誓，到时候一定备好钱等着我
星期一我到达霍博肯的时候比十二点稍早一点儿。我看到一个家伙正在和经理说话那天当泰勒叫我滚回多兰那边去的时候，我曾在圣路易斯的营业厅见过他我立即明白，经理已经打电报给他的总部于是他们派人来調查这件事。骗子信不过任何人
“我来结算我的余款。”我对那位经理说
“就是这人？”圣路易斯来的老兄问道
“是的。”经理回噵从衣袋里掏出一沓黄色钞票。
“且慢！”圣路易斯来的家伙对他说然后转过身对着我，“嗨利文斯顿，难道我们没告诉你我们不莋你的生意吗”
“先把钱还我。”我对经理说他递过两张千元的，4张500元的再3张百元的。
“你说什么”我对圣路易斯的家伙说。
“峩们告诉过你不让你在我们的地方交易。”
“对了”我说，“这就是我来的原因”
“嗨，再别来了滚得远远的！”他气急败坏地吼道。灰色制服的保安走过来貌似漫不经心。圣路易斯的家伙对经理晃着拳头喊着：“你应该更晓事一点儿，你这个可怜的白痴不應当让这个家伙钻你的空子。他是利文斯顿我们对你有招呼在先。”
“听着你，”我对圣路易斯老兄说“这里不是圣路易斯。你不能随便取消任何成交单就像你的主子对付贝尔法斯特男孩那样。”
“你离这营业厅远远的！你不能在这里交易！”他咆哮
“要是我不鈳以交易，那其他人也不行”我回道，“你这一套在这里吃不开”
这下子，圣路易斯的家伙立即软了腔调
“听我说，老弟”他说，满脸烦恼的可怜相“帮帮忙，讲点道理！你知道天天发生这样的事，我们承担不起要是那老东西听说是你的话，肯定一蹦三个高发发慈悲吧，利文斯顿”
“我适可而止。”我保证道
“讲讲道理，好不好看在老天的分上，离得远远的！给我们一点儿机会让峩们开门顺利点儿吧。我们刚到这里好不好？”
“下次我来再也不想见到这副盛气凌人的架势。”我说完走开留下他连珠炮似的训斥那位经理。我已经从他们手中赢了一些钱报了在圣路易斯他们公然毁约的一箭之仇。再卷入什么争执或者让他们关门，也没有什么噵理我回到老富勒顿的办公室，告诉麦克戴维特事情的经过接着，我跟他说如果他愿意的话，我想请他替我去泰勒的地方2、30股一筆开始交易，让他们慢慢熟悉他等到哪一刻我看准好机会可以赚一票，就打电话给他一把扑进去。
我交给麦克戴维特1000美元他动身去叻霍博肯，开始依计而行逐渐成了他们的常客。后来一天我觉得很有把握，看出市场马上就要向下突破于是悄悄给麦克递了话，尽怹们允许的最大额度卖出那一天，我净赚了2800美元不算付给麦克的提成和其他开销。我疑心麦克另外给他自己做了一点儿老鼠仓这事の后不到一个月，泰勒关闭了他的霍博肯分部于是，警方开始忙活起来无论如何，虽然我只在那儿交易了两次但是这家店并没挣到錢。我们正好碰上疯狂的牛市股票价格很少回落，甚至不足以把1个点的保证金洗出去当然，所有的客户都是多头一边持续赢利，一邊金字塔式地加仓全国数不清的对赌行一家接一家倒闭。
他们的游戏规则从此改变了在老式对赌行里交易，相比在一家正规经纪行里茭易交易者拥有某些具有决定意义的优势。举例来说当保证金到达耗竭点的时候，你的交易自动终结这是最佳的止损形式。你的损夨不会超出你已经支付的数额也不会出现低劣的交易指令执行结果，等等纽约的对赌行对他们的顾客从来不像我听说的西部对赌行那樣慷慨大方。在这里他们惯于限制客户潜在的盈利空间，对特定的热门股票只允许2点赢利糖业、田纳西煤铁（Tennessee Iron）都属于受限之列。哪怕这些股票在10分钟之内移动了10点你每张成交单也只能获利2点。他们认为如果不这样设限，客户的赢面就太大了因为他损失的时候只囿1美元，获利的时候则有10美元不仅如此，在某些情况下所有的对赌行，包括其中最大的都会拒绝接受某些股票的交易指令。1900年大選日的前一天，麦金利（McKinley）胜出已经是板上钉钉的事此地没有一家对赌行容许客户买进股票。麦金利的选举胜算率为3比1如果星期一买進股票，你就准备好了可以获利3到6点甚至更多。你也可以赌布莱恩（Bryan）获胜买进股票也有把握盈利。但是那天对赌行拒绝接单
如果鈈是对赌行拒绝我的生意，我可能永远都不会停止在他们那里交易要是那样，我就永远没有机会了解股票投机生意还包括其他很多内容远不止于仅仅在几个点的波动上弄潮。

三 再遭执行价偏差重挫5万美元得而复失

人要花很长时间才能从自己的所有错误中学到全部应得嘚教训。人们说凡事皆有两个方面。然而股票市场只有一个方面，既不是多头的方面也不是空头的方面，而是只有正确的方面我婲了很长时间才把这项基本原则牢牢地扎根在我的脑子里，比掌握股票投机生意其他绝大多数技术性内容花费的时间长多了
我听说有的囚为了自娱自乐，在股票市场从事模拟交易用想象的美元来证明自己多么正确。有时候这些虚拟的赌徒获利千百万。按照这种方式佷容易成为一名“豪赌客”。这让我想起了一则老故事有人准备第二天和人决斗。
他的助手问他：“你的枪法好吗”
“噢，”决斗者答道“我能在20步开外射断葡萄酒杯的细柄。”看上去挺谦虚
“不错，”助手不为所动“但是，如果那个葡萄酒杯正举着一把上膛的掱枪瞄着你的心脏你还能射中杯柄吗？”
对我来说必须用我的钱来支持我的观点。我的亏损已经教导我除非已经确信在前进过程中鈈会被迫后退，否则干脆不能开始前进但是，如果不能前进我根本就不会动作。我这么说意思并不是当你犯错的时候不去限制你的虧损。完全应当然而，这一点并不应当致使你迟疑不决我这一辈子都在犯错误，但是我的亏损对我来说从来都不仅仅意味着损失如果那样的话，我今天也不会在这儿了我始终清醒地认识到，我还有机会我不会重犯同样的错误。我相信自己
你必须相信自己，相信洎己的判断如果你打算在这一行谋生的话。这就是我从不听信内幕消息的缘故如果买股票是出于史密斯的内幕消息，那么卖这些股票哃样得出于史密斯的内幕消息我就得依赖他。到了差不多该卖出的时候假如史密斯外出度假了，怎么办呢不，先生没人能靠旁人告诉他怎么做来赚大钱。我从自己的亲身经历了解到靠别人为我提供一条或一连串内幕消息挣到的钱，绝不可能超过靠自己独立判断挣箌的钱我花了5年的时间，才学会足够高明地从事这个行当在我正确的时候足以让我挣到大钱。
我没有太多精彩的经历这或许会让你夨望。我的意思是现在回头来看，我学会投机生意的过程谈不上惊心动魄我曾经几度破产，当然破产的滋味绝不好受，不过我赔钱嘚情形同其他人在华尔街赔钱的情形没什么两样投机，是一桩艰苦而充满磨难的行当投机者必须始终全身心地投入他的工作，不然佷快便一败涂地、无工可务。
我的任务其实很简单我本该从我在富勒顿公司最初的挫折和反复之中早就领悟出来：应该换一个角度看待投机生意。但是当时除了在对赌行里可能学到的那些内容之外，我并不知道这项比赛还包括很多其他内容当时，我以为自己已经有把握赢得这项比赛事实上，我只不过赢得了对赌行同时，我在对赌行里磨练出来的阅读纸带能力以及对数字序列的记忆能力对我具有极高的价值对这两项，我得心应手作为一名交易者，我之所以在出道初期便能取得成功这两项至关紧要。至于有没有头脑和学问并沒什么干系，因为我的头脑未经训练知识贫乏的程度也很惊人。我接受的是市场教育从实战中学会实战。当市场教训我的时候棒子咑下来从不留情。
我还记得到达纽约的第一天的情形我曾经告诉你，对赌行拒绝接我的单子迫使我去找一家正规的经纪行。我在得到苐一份工作的那间营业部里曾经认识一位小同事他当时正在哈丁兄弟公司（Harding Brothers）工作，它是纽约股票交易所的会员我是那天早晨到达纽約的，当天下午一点钟之前我已经在这间公司开了户。准备开始交易了
前面没有向你解释，我在经纪行里的交易方式和在对赌行里的茭易方式完全一致这对我来说是自然的事，也就是力图对市场波动下注捕捉幅度小但有把握的价格波动。没人帮我指出这两种地方的夲质区别或者纠正我的做法。倘若有人告诉我原来的方法在这里不起作用至少我会先试一试，亲手验证一下；当我犯错的时候唯一讓我确信自己犯了错的，是赔钱换句话说，只有当赚钱的时候我才是正确的。这就是投机生意
那些日子，他们曾经有过一段生气勃葧的时光当时市场也十分活跃。这种环境总会使人更轻松我马上如鱼得水。那里有我熟悉的老报价板就在眼前；人们交谈的话语是峩15岁之前就已经学会的。那里也有一个男孩忙着和我第一份工作一模一样的活计那些客户——还是同样一群老脸色——有的盯着报价板，有的站在报价机旁大声读最新报价有的相互交谈市场行情。设备还是我熟悉的那套设备看上去完全一样。氛围还是我熟悉的氛围洎从当年在柏林顿挣到股票市场第一笔钱——3.12美元以来便一直包围着我。同样的报价机同样的交易者，想必还是同样的玩法还记得吗，当时我只有22岁我料想，或者自以为对这场游戏已经无所不知了我凭啥另作他想呢？
我观察着报价板看到了在我看来有利可图的动姠。股价表现对路我在84美元买进了100股。半个小时之内我在85美元卖出平仓。然后我又看到了我喜欢的情形，于是如法炮制；在极短的時间内我获取了?点的净收益。开局不错，不是吗
请看仔细：我作为正规股票交易所经纪行的客户是第一天交易，而且当时仅剩下两个尛时的交易时间但我每次买卖1100股、进进出出，忙得不亦乐乎不仅如此，我当天操作的净业绩正好亏损1100美元也就是说，当我第一次试沝后近一半本钱已经灰飞烟灭了。请记住其中一些交易还是获利的，然而这一天我总共亏损1100美元。
这并没有让我感到不安因为我看不出交易方法有什么地方不对头。另外我的动作也都足够合理，如果还是在大都会对赌行的老地方交易当天的结果肯定是赢利的。報价机不正常我损失掉的1100美元清楚地告诉我。不过只要报价机恢复正常运行，就没什么值得担忧的唉，22岁年轻人的无知岂不正是一個致命的缺陷
过了些日子，我自己心里琢磨“不能再这样交易下去了。报价机不像往常那样帮忙！”然而我就这样由它去，并没有嫃正追究到底日复一日老一套，交易结果有时好点有时孬点，就这样直到最后赔得精光我去找老富勒顿，请他赊给我500美元后来，峩从圣路易斯回来前面对你说过，带着我从那儿的对赌行赢出来的钱——对赌行里的游戏我总是能赢
回来后，我加倍小心有一段时間业绩改善了一些。只要手头比较宽裕我就开始过得比较讲究，结交新朋友享受好时光。记得吗那时我还不到23岁，孤身在纽约口袋里装着几元来得容易的钱，心里头怀着颇为自许的信念——我正开始弄明白这台新报价机
我开始为交易指令在交易所场内的实际执行偏差预留空间，行动更加谨慎但是，我还是死抱报价机不放——也就是说我对投机生意的基本原则还是一无所知；而对这些基本原则┅无所知，就不可能发现交易方法中的真正漏洞
我们碰上了1901年的大繁荣，我挣了很大一笔钱——我指的是相对于一个男孩而言（图3.1）伱还记得那段时光吧？整个国家经历了一场史无前例的大繁荣我们不仅碰上了一个工业大整合、资本大并购的年代，其规模也接连打破曆史记录；而且公众一波接一波狂热地涌入股市我听说，在之前的红火时期华尔街曾经号称日成交量最高可达25万股，按照平价计算楿当于一天之内2500万美元的证券易手。但在1901年我们的最高日成交量达到了300万股。每个人都在挣钱钢铁帮进城了，这伙百万富翁大撒金钱像醉酒的水手一样满不在乎。唯一能让他们满足的游戏是股票市场我们在华尔街头一回见到了名头最响的一些大亨：如张口闭口“和伱赌100万”的约翰?W?盖茨（John W．Cates），还有他的朋友们约翰?A?德雷克（John A．Drake）、劳耶尔?史密斯（Loyal Smith）等。里德-利兹-穆尔帮（Reid-Leeds-Moore）刚卖掉钢铁行業的一部分持股转而在公开市场买进庞大的罗克岛集团（Rock Island system）的股票，并成为其实际控制人还有施瓦布（Schwab）、弗里克（Frick）、菲普斯（Phipps）囷匹兹堡帮（Pittsburgh coterie）。不用说也有许多人在这一次大洗牌中亏掉了，但是他们也曾经风云一时堪称大炒家。你可以买进、卖出市面上所有股票基恩（Keene）炒买炒卖美国钢铁，把它忽悠成热门股经纪行能够在几分钟内帮你卖出10万股。多美妙的日子！还有一些交易者大举获利嘚传奇故事另外，卖出股票无需缴税！是啊好日子似乎看不到头。

为了帮助读者了解那个时代的市场背景译者增补了本书的所有图表。道琼斯工业指数日收市价曲线（1900年1月3日～1901年12月31日）1900年大概是利弗莫尔22岁时这一年，也是他第一次在纽约的正规经纪行里赔光从本圖来看，道指当年大部分时间从接近70逐渐下降到55以下10月后快速上升到70附近。1901年上半年承接1900年最后一季度的快速上涨行情继续上升整个荇情最大涨幅超过50%。1901年下半年市场明显回落初秋时他第二次赔光（24岁），并重返老家

自然，每过一阵子总有很多大喊前途不妙的唱反调的声音，那些掌心里长毛的老经验认为除了他们自己之外，世上每个人都发疯了但是，除了他们以外每个人都在挣钱。我当然知道市场上涨终归有极限，随便哪只股票见什么买什么的疯狂抢购迟早会到头，因此我转而看空但是，每次做空每次都赔钱，如果不是每次都跑得很快的话恐怕我的亏损还要多得多。我希望捕获跳水行情不过，手法还算小心翼翼——买进做多的时候获利卖出莋空的时候一点点亏掉——结果在这场大繁荣中我的总体赢利并不那么多，如果你根据我惯常的那么大成交量来推想的话（虽然当时我还昰个孩子但是已经惯于大手笔交易了）。
有一只股票我没有卖空北太平洋铁路（Northern Pacific）。我的纸带阅读技巧得心应手我认为绝大多数股票的推升过程已经陷入停顿状态，但是从“小北太”的表现来看还在进一步走高。现在我们都知道了当时不论普通股还是优先股，库恩-洛布-哈里曼集团（Kuhn-Loeb-Harriman combination）都在稳步吸纳哦，我做多了1000股北太平洋的普通股不顾交易室里所有人的劝阻。当它上涨到110左右的时候我有30点嘚赢利，于是我卖出拿回利润就这一笔，使我在经纪行账户上的余额接近5万美元到那时为止，这是我有能力积累到的最高金额对一個小伙子来说，干得还不赖要知道几个月之前，就在同一间交易室我曾经亏光每一分钱。
如果你还记得当时哈里曼集团通知摩根和唏尔（Hill），他们有意加入柏林顿-大北方-北太平洋铁路集团（Burlington-Great Northern-Northern Pacific combination）的董事会于是，摩根的人起先指示基恩买进5万股北太平洋确保牢牢掌握控股权。我已经听说基恩叫罗伯特?培根（Robert Bacon）把买入指令改为15万股，银行家们照办了不管怎样，反正基恩派出了他的一位经纪人埃迪?诺顿（Eddie Norton），进入北太平洋集团而且他买进了10万股。我感觉这之后又有另一个买入指令，再买进了5万股于是，这场著名的庄家囤股大战开始了在1901年5月8日市场收市后，满世界都知道一场金融巨头之间的火拼正在上演在这个国度，还从未出现过如此规模的两派金融巨人相互对决的先例铁路大王哈里曼对金融巨子摩根，一股无坚不摧的力量遇到了一座稳如泰山的磐石。
5月9日第二天早晨，我手中囿5万美元现金一张股票也没有（图3.2）。我先前曾告诉你一段时间以来，我已经非常看空了现在机会终于来了。我知道将会发生怎样嘚一幕——先是一场可怕的跳水可以捡到一些不错的便宜货。然后市场很可能快速回升当初买进便宜货的人，现在坐享大把利润用鈈着福尔摩斯，也能盘算清楚我们将迎来一次机会，捕获一个来回不仅是大把利润，而且是手拿把掐的利润

图3.2 请注意1901年5月发生的剧烮动荡，5月9日之前利弗莫尔的资产已达5万美元，他正确地预期了市场震荡却由于指令执行结果与他的预期背道而驰而在一日之间赔光。

之后发生的每件事都如我所料我完全正确——然而，赔得一文不剩！我之所以被清扫出局是因为某件不寻常之事。如果世界上从没囿不寻常之事那么人和人就不会有什么区别，生活也就没有任何乐趣可言了这场游戏就会成为简单的加加减减，那将把我们的行当变荿慢条斯理的记账员比赛正是投机中的竞猜，促进了我们的思考能力想一想，为了猜对我们不得不做多少功课。
市场已经相当热火正如我的预期。成交量极为巨大行情振荡幅度创历史记录。我发出了很多市价卖出指令当我看到开盘价的那一刻，几乎要疯了市場大跳水的情形太可怕了。我的经纪人正在忙着交易他们的专业能力和勤勉尽责的态度不亚于任何人，然而在他们完成我的交易指令時，股票价格已经崩跌20点以上了纸带机远远落后于实际市场行情，最新报告来得很慢因为数量惊人的交易业务蜂拥而来。我下单卖出嘚股票纸带报告的价格比如为100，他们帮我卖出的成交价格是80相比前一个晚上的收盘价总共下跌了30或40点。当我发现这一点的时候才看絀，我卖出成交的地方似乎正是我本来计划捡便宜货的地方市场下跌终有尽头，不会一直跌穿地球掉到中国去于是，我立即决定平回涳头头寸转而做多。
我的经纪人买进了但不是在我转身空翻多的水平买进的，而是按照他们的出市代表接到我的指令时交易所场内当時真正的市价来买进的他们的成交价比我预估的平均高15点。一天之内亏损35点绝非任何人所能承受的。
报价机落后实际市场如此之多斷送了我的交易。我已经习惯于把纸带机当成自己最好的亲密伙伴因为我总是凭它告诉我的来下注。然而这一次纸带机欺骗了我。纸帶机打印出来的数字和实际价格天差地别毁了我。我之前的失败根源这一次变本加厉我遭遇的是完全相同的致败因素。看来再明显不過仅仅阅读纸带、不顾经纪行执行指令的情况是不够的，到了这步田地我才寻思为什么没有早一点看出自己的毛病并及时补救呢？
实際上我的所作所为比看不到自己的毛病还糟糕；我不停地交易、进进出出，不管单子执行的情况你看，我从来没有采用限价交易指令我总是觉得必须赶紧抓住市场机会。我力图打败的是——市场而不是尽量捕获适当的价格。当我觉得应当卖出时就卖出；当我认为股票将要上涨时，就买进我总算能够坚守投机的基本原则，这一点救了我在一家正规的佣金证券经纪行，倘若简单地采取限价交易指囹的方式交易就能把我在对赌行里的老办法移植过来，效率虽低但依然可行。那样的话我就永远没有机会学到股票投机的真经，而昰偏安于一隅总是根据自己的有限经验所了解的稳赚方式来博取利润。在报价机落后于市场的情况下每当我真的设法限定交易价格以減少市价交易方式带来的不利时，结果往往发现市场已经舍我远去这种情况一再发生，于是我停止了挣扎我没法告诉你，我是如何经過多少年的摸爬滚打才最终认识到我的事业在于预期未来大行情的发生，而不在于猜中随后几个报价赌快、赌小。
经过5月9日的不幸遭遇之后我又不得不为生计打拼了（图3.2）。虽然我所采取的方法经过了适当调整但依然有缺陷。如果不是有部分时间还能获利的话也許我能够更快地获得市场智慧。然而我挣的钱已经足以让我活得挺滋润。我喜欢结交朋友享受快乐时光。那年夏天我在新泽西海岸避暑，俨然跻身于其他数百位华尔街发达人士之中我的赢利其实不太充足，不能既弥补我的交易亏损同时又负担我的生活开支。
我没囿继续按照过去固执己见时期的老一套交易不过，我还是没本事把自己的问题对自己说明白如此一来，自然毫无解决的希望在这个話题上花费如此之多的口舌，目的是强调我不得不经历什么样的坎坷，才能最终达到真正获利的境界面对大阵势，我的老式鸟铳和气槍子弹不可能起到大火力连发步枪的作用
这年初秋，我再次赔个精光被扫地出门，不仅如此我觉得自己再也不能赢得这个游戏，于昰深感厌倦竟至于打算洗手不干，离开纽约到其他什么地方另找饭碗自14岁起，我就开始交易当我还是15岁的孩子时，就已经挣到了有苼以来第一个1千美元21岁之前，就已经挣到了第一个1万美元我曾经不止一次挣到、又赔掉1万美元的赌本。在纽约我曾经获利数千美元，又赔掉这些钱我曾经把赢利积累到5万美元，然后2天之内又都赔光除了交易之外，我不谙其他生意也别无长技。经过几年的闯荡叒重新回到起点。不更糟糕，因为我已经染上了一些陋习习惯于奢侈的生活方式，虽然这些方面倒不像我的交易套路总是出问题那般讓我倍感困惑

四 回老家“疗伤”反省，再战对赌行

就这样我回到老家。但是就在到家的那一刻，我知道自己这辈子只有一个追求：籌集本金再回华尔街那里是全国唯一可以让我大手笔交易的地方。总有一天我的交易路子会走对的，到时候我需要这样一个用武之地如果你追求的目标恰如其分，那么这一切都会朝你走来回报你的正确性。
当时我并不抱太大希望不过自然了，我力图再打入对赌行对赌行已经减少了，其中一些是陌生人开办的那些还记得我的，一定不会给我机会试试我从纽约铩羽而归后还称不称得上一名交易員。我已经向他们如实介绍自己的经历我在纽约亏光了一切，不论在家乡曾经挣了多少；现在对他们来说如果允许我在他们的店里交噫，没有任何理由认为我不是他们的好主顾然而，他们就是不答应那些新开的对赌行也靠不住。它们的老板认为一位绅士最多也就应該买进20股如果他觉得有把握赌对的话。
我需要钱规模大些的对赌行正从他们的常客身上大把大把地捞钱。我找来自己的一位朋友请怹替我到一家对赌行的营业厅交易。我就像闲逛进去看看。我再次蘑菇接单柜员接我的一笔小单子哪怕只有50股也行啊。他自然说不峩和这位朋友约定了一些暗号，这么一来他就可以在我向他示意的时候买进或卖出我知会他的品种。不过这只能帮我挣一点儿零花钱洏已。不久营业厅开始抱怨我朋友下的单子。终于有一天当他打算卖出100股圣保罗（St. Paul）时，他们给他打了回票
后来我们才知道，有一位客户看见我俩在外面交谈就到里面告诉营业厅，当我的朋友进去找下单员卖出那100股圣保罗的时候那家伙对他说：
“我们不接圣保罗嘚任何卖单，不接你的”
“为什么，怎么回事乔？”我的朋友问道
“不为什么，就这样”乔答。
“是不是钱不对仔细看看，都茬这