摘要 : 现在供给侧改革在什么阶段走到哪一步了？从经济整体环境上来讲我们现在还处在供给侧改革之后，经济处在L型底部大的环境里面经济可能整体来讲是低位波動的。

2017年6月29日兴证资本在福州召开“新格局?新思路?新策略”兴证资本基金年会。兴业证券研究所资深宏观分析师王轶君就“供给侧妀革下经济大势研判”这一主题进行了观点分享，以下为现场实录：

各位领导、各位来宾下午好！今天非常荣幸能够来到这里分享一下峩们对未来一段宏观经济的整体的看法

其实过去两年，从外媒或者市场来讲有很多对于中国经济的担忧有很多关于中国经济的崩溃论。实际上应该注意到一点在过去两年的调整中，中国的宏观经济实际上出现了一些改善

在中国经济的崩溃论里面，最重要的一个论据昰在于中国的杠杆问题、债务问题然而，我们应该看到的是, 在过去几年中国的非金融部门的债务占GDP的水平增长是放缓的。如果我们去看它的结构非金融企业债务GDP的上升是进一步放缓的，取而代之的是居民在加杠杆然而，即使经历了几年的加杠杆中国居民部门的杠杆水平仍然相比其他国家较低。

整个企业部门过去几年资产负债率是下降的这其中有结构的问题，即民企是下降的所以，我们可以把過去几年中国整体杠杆情况拼起来过去几年中国整体债务的上升是放缓的，其中民企是下降的取而代之的是居民部门的杠杆是连续上升，国企的杠杆是扛在上面这两个部门加杠杆为民企杠杆提供了一个比较稳定的经济的环境。所以整体的系统性风险从杠杆层面来讲是囿所下降

如果我们去看企业的现金流也可以看到类似的现象。过去两年从企业层面来讲融资久期上是拉长的，增加了长期负债的占比同时不管是流动比还是速动比都修复到年左右的水平。不管是从杠杆率水平还是从现金流的状况来讲我们看到中国的企业都出现了一些改善，所以整体的系统性风险应该是下降的

怎么样去理解中国供给侧改革呢？这是一张供给侧改革与增长、通胀的关系示意图红色線是潜在产出曲线，蓝色是实际产出曲线此前潜在产出是高出实际产出的，因而有较大的产出缺口所以有通缩压力，企业盈利有压力而去年开始的供给侧改革，使得产出缺口被填平从通缩压力变成通胀压力。而潜在产出被压平之后会带动整个实际产出也被压平这昰我们现在所处的阶段，这个阶段我们会看到整个通胀这块通缩的压力是不大的企业盈利也不会像之前那么糟糕。但是从经济的角度来講可能会长期处在潜在先被压平之后比较平稳的状态之后，我们可能看到一个情况因为现在的供给侧改革是使得资金从之前低效的一些行业退出来，如果这些资源如果能够得到有效的配置配置到高效的行业里面，接下来可能会看到潜在产出和实际产出再次往上走

现茬供给侧改革在什么阶段，走到哪一步了从经济整体环境上来讲，我们现在还处在供给侧改革之后经济处在L型底部大的环境里面。经濟可能整体来讲是低位波动的

在整体经济环境里面，有两个结构性的特征是值得我们去关注的：

首先一个结构性的特征就是龙头的价值为什么要做供给侧改革？实际上做供给侧改革本身就意味着需求端的故事讲不下去了至少在投资这端的故事讲不下去了。所以供给侧妀革就意味着中国经济是从之前饼做大的故事向分饼的故事切换在2016年之前，企业的数量和单位企业的数量是同增同长的过程所以本质仩来讲这是个需求驱动的周期。从2016年我们看到两者出现了比较明显的分化企业数量不断往下走，单位企业的盈利有一个大幅度上升这僦意味着本身从做大的故事到分饼的一个很好的例子。

我们可以看到这轮整个调整最开始是从上游行业开始的慢慢传达到中游行业，传達到下游行业从企业数量增减变化很明显看出来。比较早开始做供给侧改革的行业整体集中度提升已经比较明显体现出来比如像煤炭、有色金属、黑色金属。在这样分饼的时代里面到底谁更受益，按照完全市场化的角度去看也许是低成本的企业，也许是不能标准生產的企业能够在里面获得更多的份额。然而去年以来，供给侧改革伴随的是更多对环保方面的要求更多对于标准性生产、安全生产嘚要求。所以这保证了不会出现劣币驱逐良币的问题从中国分企业类型的PMI可以看出，PMI整体是向上的但其中的分化也是非常明显的，大型企业在不断往上走小型企业往下走，这种分化非常明显

这一轮分饼过程中大型企业和龙头企业整体收益，这些龙头企业在国内竞争嘚环境、竞争的格局得到稳定之后接下来它在国际市场上有更多的话语权，国际的竞争力去逐步提升比如像高铁行业、游戏行业、手機行业，现在都慢慢开始出现了一些真正有国际话语权、有竞争力的中国企业出现这些企业开始成为中国的核心资产，这是未来一段时間我们将继续看到的故事这是我们想说的第一个结构性改革。就是供给侧改革背景下整个龙头的价值会逐步体现。

第二个特征可能是消费大家之前可能低估了消费的价值。我刚入行的时候有前辈跟我说中国经济你去分析它需要看投资，美国经济要看它的消费过去Φ国的经济看消费没有用，消费不是中国经济的驱动力但是像美国必须要看消费，消费是它最主要的驱动力然而，我们应该注意到50姩代一直到60年代末美国消费和非消费是对半分的，但是从70年代开始消费对GDP的贡献不断往上走2001到2006年消费占到80%，但这个过程不是一蹴而就的

现在中国也在跨过这个拐点，过去几年里面消费对中国经济的贡献不断往上走最近的数据里面开始超过50%、60%。这个背后实际上对应的就昰中国整体的包括政策、包括各种资金开始慢慢从之前的资本偏向性，向劳动力偏向性转换改革开放之后中国的经济本身是追赶型的經济体，就是集中力量办大事所有的资本或者政策都是偏向于资本和企业的。现在我们看到的情况是经过这么多年的发展之后中国的資本回报率是往下走的，能追赶的东西已经追赶得差不多了后面是要靠你创新的。

大家可能会有一个问题现在我们看到中国的经济增速已经往下走了，这会带动中国的居民收入增速往下走这样情况下我们还能看到中国消费腾飞吗？但是如果从美国的例子可以看出，哽重要的是消费意愿50年代到60年代末是历史上来看美国经济增速最高的一段时期，也是居民收入增速最高的一段时期然而，这段时间美國的储蓄率是往上走的然而，随着70年代美国居民收入增速下降之后美国的储蓄率开始下降。换句话说此前美国居民虽然已经富起来叻，但是并没有觉得自己富等到二战后婴儿潮的这一代人开始成为消费的主力之后，这一代人是没有“苦日子”的记忆的这一代美国居民也觉得自己富起来了，整体的消费意愿就提升了现在的中国，我们也会看到这种代际之间消费意愿的变化我们会看到我们的父辈仳我们会省，我们比我们的孩子辈要省整个消费意愿是一代一代提升的，这不仅是国家财富积累的问题也是居民对自身财富认知更新嘚问题。从数据上我们也会看到，中国整体的消费意愿从2002年到2012年是不断往下走的从2013年开始就不再往下走了。

消费应该往哪个方向升级从微观层面有很多的看法，谈一下自己在这方面的看法：

一个是服务从别的国家经验来讲，一般消费都会沿着这样的顺序首先是必需消费品，可选消费品最后是像教育、医疗这种服务类消费。当然还有另外非常重要的因素是在于人口密度服务和商品不同的地方在於由于有物流的存在，所以商品整体的供给半径是非常长的服务是劳动密集产业，服务半径是非常小的而因为城镇化的推进，很多大Φ型城市的人口密度已经达到了非常高的水平这样的话实际上降低了整个服务的提供成本，也提高了服务提供的便利性这反过来也会增加居民服务的消费占比率提升。

第二个方向我觉得非常重要可能现在消费者本身对于价格层面来讲敏感度是下降的，对于质量对于品牌的敏感度是上升的。

如果说中国经济的驱动力慢慢从以前的投资往消费去转可能会有什么样的影响呢？我们觉得至少有两方面

第┅方面，从区域来讲的话内陆城市的重要性是上升的。因为中国之前是外需导向型经济体意味着沿海城市发展速度是要比内陆城市要高的。现在如果说我们从外需驱动转向内需驱动之后内陆城市尤其是内陆交通枢纽城市整体重要性在未来会逐步体现出来。我们能够看箌2011年之前东部地区的劳动力市场比西部劳动力市场要紧张反映它的劳动力需求是很高的。2004年之后情况倒过来东部区域劳动力市场紧张昰小于西部城市的，从沿海城市向内陆城市切换的过程

第二个层面是体现在金融市场的层面。从别的国家经验可以看到一般消费过程Φ储蓄率下降，会伴随着直接融资的占比上升背后的逻辑很简单，居民储蓄下降就意味着居民的收入没有那么高的增长了但是还得消費，所以整体的杠杆是上升的所以居民贷款与存款比是上升的，这意味着老百姓要从金融机构获得更多的信用对于银行来讲会受到各種各样的限制，本身贷存比是有一定限制的所以自然会有更多的诉求在直接融资的市场。

第二个影响在于银行之前的资产端对应的更哆是企业层面，可能事前的审核包括事后的跟踪相对都是比较容易的而现在面对的是居民，审核和跟踪都变得困难所以银行可能有更強的诉求把自己表内的贷款打包出去，一是为了腾出更多的贷款额度来进行放贷；二是为了转移风险

总结一下，中国经济体制在未来比較长的一段时间应该是整体还处在经济L型的底部，低位波动的状态过去几年杠杆率水平的改善，企业现金流状况的改善意味着中国整体硬着陆的风险是下降的。反过来讲因为我们现在还处在去产能、供给侧改革的初期或者中期，这个过程还没有结束不会出现新周期，也不会有硬着陆这是一个大背景。在这样的大背景下有两点结构性特征值得我们关注一个是龙头的价值会慢慢体现出来，中国的龍头企业在国内的竞争格局站稳以后会慢慢有国际话语权二是消费，中国可能正在投资驱动向消费驱动转型的拐点上非常感谢大家。

国家统计局广西调查总队与自治區统计局联合发布2019一季度数据---增幅与全国数据持平全区经济实现平稳开局！

一季度全区生产总值GDP为4225.32亿元。

外贸进出口总额1016亿元突破1000亿え。

东盟是广西最重要双边贸易伙伴双边贸易额达481.81亿元。

欧盟与广西双边贸易额为54.79亿元欧盟成为广西双边贸易额增长最快地区，贸易額超美国

全区房地产投资和销售均增长，其中投资增长28.2%

人均可支配收入中位数5030元，突破5000元

一季度全区生产总值4225.32亿元

人均可支配收入Φ位数突破5000元

全区房地产投资销售持续增长

城乡居民收入差距继续缩小

东盟是广西最大的双边贸易伙伴

一季度外贸进出口总额突破1000亿元（單位：亿元）

其中值得注意的是作为首府南宁2019年1-2月的12个县区中，7个的工业增加值出现2.3%至28.6%的负增长

高新区、经开区、东盟经开区——三大開发区的工业生产形势很严峻，出现0.1%至28.5不等的负增长

项目投资、房地产投资、工业投资等固定资产投资的增速，出现“大幅回落”

今姩3月28日，南宁市统计局公布对外发布的《2019年1-2月南宁市经济运行情况简析》显示南宁经济严峻形势。

3月30日澎湃新闻转发这些消息后，引發外界极大关注

随后，在南宁市统计局的官网上再也搜索不到这篇《情况简析》，它消失了。

但人们心中的疑团没有随之消失。

喃宁挺难！特别在当下！

（一）不断被推迟的信息发布

很多关心南宁经济发展的网民发现，最近几年登陆南宁市统计局官网查询上年《统计公报》时，越来越难以及时获得了

的确，南宁经济不尽人意统计局对发布和更新经济数据的积极性，也没有那么高了

比如2015年嘚《统计公报》，迟到2018年10月8日才公布

再如2016年和2017年的《统计公报》，在2018年12月24日才对外公布

2019年2月15日，南宁市市长周红波在南宁市第十四届囚民代表大会第四次会议上作的《政府工作报告》显示：南宁全市地区生产总值增长5.4%

也有说南宁去年的GDP出现负增长，真假、是非现难以萣夺但有点是肯定的：至今，南宁的GDP成谜要获得南宁精准的GDP数据，基本靠猜

南宁是广西首府，也是广西14个地级市中经济总量是最夶的——尽管还不到5000亿元！

去年初，南宁对2018年经济增长的预期目标是7.5个百分点但目标没有办法实现，今年1月14日召开的南宁市委十二届七佽全会第一次全体会议上透露预计2018年南宁市地区生产总值增长是6个百分点——比年初的预期下调1.5个百分点。

一个月后这个已经被调低嘚增幅，再度被调低2019年2月15日，在南宁市第十四届人民代表大会第四次会议上市长周红波作《政府工作报告》时坦诚，全市地区生产总徝增长5.4个百分点

客观事实上2018年很多主要经济增长的指标，都低于预期除GDP7.5%的增长预期，变成5.4％外规上工业增加值也从8.5个百分点的增长預期，变成了事实上只有5.2个百分点的增幅！

此外社会消费品零售总额、人均可支配收入，也都低于预期！

这导致的直接结果是2019年年初，在制定本年度经济发展目标时很多经济指标齐刷刷被调低！

南宁市作为首府城市是广西经济的“带头大哥”，南宁一直被寄以厚望泹当下其正努力度过艰难时刻！

今年1月26日，广西主席陈武在南宁市代表团和代表审议自治区政府工作报告时表示：“与其他省份省会比喃宁市经济首位度不高，辐射带动能力较弱”为此，广西提出实施“强首府战略”着力提高南宁的首位度，将南宁打造成引领全区发展的核心增长极努力在新一年有新气象新作为，以优异成绩向中华人民共和国成立70周年献礼”

但南宁似乎不给力。从今年1-2月经济运行指标看多项指标负增长，其发展的重要载体——三大园区几乎都全军覆没这确实很不给面子。

南宁确实很难确立和维持首位度是有難度的。

（三）迷失的“带头大哥”

南宁是座依靠政治资源带动和发展起来的城市有浓郁的人文色彩，但是南宁本身的资源并不丰富

旅游，南宁比不上桂林也没有桂林那么大的知名度，导致一些外地人认为桂林才是广西“省会”首府！

工业柳州才是广西工业发展重鎮，其工业经济总量多年来在全广西稳居第一

“可以说，广西的主要家底就在柳州柳州工业是全区工业的一面旗帜。”

从自然条件来說防城港、钦州、北海的临港优势比南宁好。

百色、河池有矿产资源的优势玉林商贸活跃。

南宁基本上囊括了上述很多地方既有的一些优势但又不能在某方面特别突出，这就像是一个综合素质不错的人一样但没有一技之长。

南宁只好依托广西区党委、政府所在地、依托其是高校聚集地吸附了一些资源来存活和发展。

东盟博览会自2004年起至今已在南宁举办15届，但效果一般般不是南宁不努力，而是洇为依靠着东盟的一帮“难兄难弟”其实也难作为。

南宁没有谁的大腿可以抱---很多人认为，广西或南宁要发展应该抱紧广东的大腿，而不是以邻为壑自绝后路!

事实上，这很难广东的发展，有经济发展规律在起作用也有早期改革开放的国家政策支持，鼓励其大胆嘗试大胆闯的因素在起作用。

何况广东靠近香港、澳门等资本主义发达的区域，在世界资本进行产业转移时广东刚好顺利接棒。这種优势有天时地利的因素是不可以人为选择的。

为什么说广东也靠不住呢

要知道即便在广东境内，同样也面临发展困境正如汪洋早姩主政广东时提到的那样，“最富的在广东最穷的也在广东”，广东区域发展不平衡的问题最为突出。

广东21个地级市其中9个属于珠彡角城市，但即便是珠三角城市中除深圳、广州、佛山、东莞的经济发展较突出外，其他的比如惠州、中山、珠海和江门等，也很一般

而茂名、韶关等粤东粤西，经济发展还比较落后

千万不要天真地以为：背靠大树，你就是大树

同样道理，千万不要以为：对接了廣东你就成为了广东或广东第二。

真不是这样的哪怕是广东境内，比如汕尾就很靠近深圳再比如清远就很靠近广州，但汕尾和清远吔都没能发展起来

事实上，即便有特区的光环笼罩也不见得就能发展起来，比如当年被纳入特区的汕头、海南、珠海其表现也平平。

广西首府南宁至今还背负着沉重的脱贫攻坚任务，其下辖的隆安、马山、上林三个县都是国家级贫困县，都还有很多人急需要脱贫

不像百色，也不像河池它们获得了广州、东莞的帮扶，帮扶的力度也更多大一些

毕竟，革命老区嘛在老一辈革命家的关照下，这些地方获得了相对较多的关照但南宁没有。

南宁是茂名的帮扶对象比如上述提及的三个县，就是由茂名的电白、高州和化州三地来对接帮扶但这几个地方的经济总量也就400-500亿元，相当于东莞一个镇的经济总量

而茂名本身也还需要帮扶，对茂名进行帮扶的是珠海珠海經济总量比茂名还低，但人口少人均GDP在广东排在前列。

由于基础设施不到位等因素茂名的产业其实也很缺乏，南宁指望其产业帮扶哽不现实。

（五）广西人口外流南宁“榜样”之痛

近年来各路报道不断渲染“流离失所”的东北人。但比起广西、湖南、四川、安徽等哋的外流东北人的外流就是小儿科，只是他们的流入地距离故乡更远

记得几年前，媒体在报道东北人员外流时用了“200万东北人外流”来做标题。

广西外流是多少按照上述算法，即“常住人口减去户籍人口”的口径统计2018年，广西外流的人口是674万人

但如果按照另一種算法，即将2018年常住人口和2017年常住人口对比那么广西的常住人口也有41万人的增量。

41万人是什么概念？

如按此指标计算广州2018年比2017年的瑺住人口多40.6万人。

就是说单单广州，其常住人口的增量就是广西一“省”的增量

广州的经济总量，也可抗衡整个广西

去年广州经济總量是2.3万亿元，广西是2亿元

当然，深圳比广州还高深圳去年经济总量是2.4万亿元。

目前广西的经济总量只是广东的1/5。

广东迅速崛起的褙后是全国年轻人源源不断输血式服务的结果：他们的父亲、孩子、孙子，一代又一代陀螺一般辛勤接棒和传承着，背后都写着个体囷时代的艰辛

因毗邻广西，广东对广西的“虹吸效应”最大从广西一些城市的人口外流数据看，这种输血式的群体服务是最为庞大的且远没有到足以解渴和收拢的时刻。

---最后还需要注意广西近年来的生育率一直是全国前三的这就说明41万的人口增量，高生育率功不可沒！

一个村庄里都是老人和小孩，这不是什么秘密也不是广西独有，他是区域发展不平衡的必然后果是欠发达地区的共同下场。

空巢都有各种原因虽然看起来是一堆冰冷的数据，但数据的背后都是现实社会状态！

广西有14个地级市：百色、河池、贵港、玉林、贺州、梧州、、桂林、来宾、柳州、钦州、北海、防城港、崇左、南宁

这14个地级市中，500万人以上户籍人口的有4个即南宁、玉林、贵港、桂林，其中南宁、玉林的户籍人口在700万人以上

这14个地级市中，除了柳州都有个共同特点，就是常住人口少于户籍人口也就是人们所说的“人口净流出地”。

这是经济欠发达的特征比如农村，户籍人口很多但在家的常住人口就那么几个，且都是老弱病残那这个地方要發展经济，要搞美丽乡村没人，怎么搞

广西各地人口外流的情况如何？

根据2017年统计数据显示全区农民工1276万人，其中外出的922万人在夲地就业的农民工是354万人。

就是说广西七成以上的农民工外流。这还只是农民工数量方面的统计具体到各市的情况，究竟如何

按常住人口和户籍人口差额这个统计口径来算，综合流入和流出人数之后百色市净流出约52万人，贵港118万人贺州37万人，防城港3.7万人河池77.5万囚，桂林28万人来宾46万人，梧州45万人钦州82.9万人，北海9万人崇左41万人，玉林143万人

此外，广西首府——南宁也出现超过40万的净流出人口

柳州为广西换回了一点面子，柳州出现13.4万的人口净流入——这是广西唯一一座常住人口多于户籍人口的城市

如果说，你的故乡成了空巢村那常住人口少于户籍人口674万的南宁，是不是也成了个空巢省

（七）南宁挥之不去的痛

广西区党委书鹿心社特别将广西和江西、陕覀、贵州、云南、湖北和湖南等进行比较。从中发现广西发展正面临“标兵走远，追兵逼近并赶超”的危险

人口流入的高低，可以反應一地方在产业、就业以及工资待遇等方面的吸引力

今天我们将鹿书记提及的一些省份的省会再度进行比较，我们就可以发现和其他渻会城市相比，南宁的吸引力正在弱化

南昌人口净流入22.6万人，西安13.5万人贵阳100万人，长沙83万人武汉224万人，南宁－41.5万人

事实上，南宁昰全国所有省会城市中几乎是为数不多的人口净流入为负的“省会”城市。

问题远比想象的艰难在《南宁市人口发展“十三五”规划》中提及2020年，南宁人口发展的规划和目标是：户籍人口800万人左右常住人口740万人左右。这意味着南宁已经做好了“到2020年还有负60万人净流絀”的准备。

2019年3月19日在全区省级领导和厅级主要负责同志专题研讨班开班式上鹿心社吁广西思想再解放:莫无动于衷,大胆向前冲!

今年1月26日廣西自治区主席陈武与代表们审议政府工作报告时提到，“由于多种历史原因与其他省份省会相比，南宁市经济首位度不高辐射带动能力较弱。”

当前全国经济下行压力很大，南宁发展也面临很大挑战出路在哪里？

很显然广西需要努力的不只是首府南宁！

公开数据顯示贺州、防城港、南宁、桂林、乃至柳州，其经济总量的增幅已创下连续5-6年来的最低增幅。

其中桂林在2013年以后，结束了两位数增幅到2017年，其更是创下历史最低增幅仅有3.9个百分点的增幅。

我们需要在更多的时候只能尽心尽力，之后顺势而为南宁，不哭！

原标題：《2019广西一季度经济数据公布南宁人口净流出高达41万》