车联网产业发展与市场前景分析
[摘要]车联网作为物联网在交通领域的应用以及下一代智能交通的发展方向，受到了国内外社会的广泛关注。目前我国已形成了至少五种由不同力量推进的车联网应用模式。车联网建设是一项复杂的系统工程，需要产业链上相关企业的共同推进。本文系统分析了车联网产业链的构成及各环节发展现状。
　　车联网作为物联网在交通领域的应用以及下一代智能交通的发展方向，受到了国内外社会的广泛关注。目前我国已形成了至少五种由不同力量推进的车联网应用模式。车联网建设是一项复杂的系统工程，需要产业链上相关企业的共同推进。本文系统分析了车联网产业链的构成及各环节发展现状。目前汽车生产厂商和系统集成商在产业链中占有突出的位置，但车联网产业发展总体仍较为散乱，尚未形成有效协作。在不断增长的汽车消费需求和有利的宏观环境的推动下，车联网市场前景广阔。预计到2015年，国内车联网应用终端安装率会达到10%左右，基于车联网的应用服务可产生200亿元的直接市场收入。
　　作为新兴产业和科技创新的代表，物联网已成为&后危机时代&国际竞争的制高点。&智慧地球&、&物联网&&欧洲行动计划&、&i-Japan&、&u-Korea&、&感知中国&等概念、战略、行动的提出，体现出各国决策者对物联网的高度关注。物联网的应用非常广泛，发展物联网不能四面出击，应抓好重点，注重实效，做到以点带面。交通问题是我国急需解决的问题之一，交通领域是最适合开展物联网产业化应用的切入点和突破口之一。
　　浙江浙大中控信息技术有限公司（以下简称&中控信息&）是国内智能交通行业的领军企业，很早就开始关注和研究车联网的技术和应用，并已形成了一系列相关的解决方案、软硬件产品。车联网建设是一项复杂的系统工程，需要联合政府部门、产业链上相关企业等来共同推进。为更好地支撑公司车联网研发及应用工作，同时助推国内车联网产业进一步发展，中控信息组织力量赴杭州、金华、嘉兴等地相关政府部门，以及华为、海康威视、长安汽车等相关企业开展调研活动，并在此基础上总结、分析了当前国内车联网产业发展总体现状，产业链上主要企业发展情况以及市场发展前景等。
　　一、国内外车联网发展现状
　　车联网是指利用物联网、无线通信、卫星定位、云计算、语音识别等技术，建立的一张全面覆盖市民、车辆、交通基础设施、交通管理者、交通服务商等的快速通信网络，可实现智能信号控制、实时交通诱导、交通秩序管理、交通信息服务等一系列交通管理与服务应用，并最终达到交通安全、行车高效、驾驶舒适、节能环保等目标。
　　从国际上来看，车联网发展仍处于起步阶段，其中美、日、欧走在研究和示范应用的前列。2009年12月，美国交通部发布了《智能交通系统战略研究计划：》，首次提出了&车联网&构想。其目标是利用无线通信建立一个全国性的、多模式的地面交通系统，形成一个车辆、道路基础设施、乘客的便携式设备之间相互连接的交通环境，最大程度地保障交通运输的安全性、灵活性和对环境的友好性。日本大规模推行的车辆信息通信系统（VICS），是从各地警察和道路管理部门收集道路拥堵情况、道路信息及路线、停车场空位、交通事故等实时交通信息，并通过道路电波装置发送至经过的车辆。截至2011年，日本已在全国范围内安装了超过3400万台VICS车载设备，并取得了显著成效。欧洲正在全面应用开发远程信息处理技术(Telematics)，将在全欧洲建立交通专用无线通信网，并以此为基础开展交通管理、导航和电子收费等相关应用。
　　在我国，车联网发展受到了政府部门、科研院所以及产业界的广泛关注和积极推动。从应用来看，主要包括五种模式：一是乘用整车厂主导型。越来越多的汽车生产厂商推出了各具特色的智能车载系统，并以此作为市场竞争的重要手段。合资品牌有通用的OnStar、丰田的G-Book以及日产的CarWings和智行；自主品牌有上汽荣威的InKaNet、一汽奔腾的D-Partner、长安汽车的InCall、吉利的G-NetLink等。二是商业车队管理主导型。一些规模较大的工程车、校车、班车等营运车辆经营业户，为更好地对所属车辆开展统一管理，在车队范围内推广智能车载终端和相应的信息系统。三是公共交通主导型。国内大部分大中型城市，都在其公交车、出租车内配置了智能车载终端，并基于该设备开展智能调度、精细化管理等应用。四是消费电子主导型。国内一些后装的导航设备生产企业，如深圳掌讯通信等，把业务扩大到互动式车载终端生产以及实时信息服务领域。五是地方政府主导型。由地方政府牵头推进的车辆电子标签及应用，代表城市为兰州、重庆、南京等，但是目前尚未形成统一的框架体系和技术标准。
　　二、车联网产业链分析
　　车联网的发展，需要产业链上相关企业的共同协作。车联网产业链的主要构成如图1所示，某个厂商可能位于一个环节，也可能同时位于多个环节。
　　车联网产业链的上游主要是各类元器件和芯片生产企业。它们不生产最终产品，而是将中间产品提供给汽车生产商、各类设备生产商等。国内这类企业数量众多，但大多规模较小，产品性能与国外差距较大，常常受到汽车生产商、设备生产商的制约。
　　车联网产业链的中游主要是汽车生产商、各类设备生产商和软件平台开发商，其中汽车生产商由于直接面向消费者，且可以通过前装方式安装智能车载终端，因此在产业链上具有一定话语权。
　　车联网产业链的下游主要是系统集成商、平台运营商、各类服务提供商等。其中系统集成商和平台运营商占有突出的位置。系统集成商是车联网应用项目的直接负责者，需要按照系统的规划与设计，采购、开发各类软硬件产品，并进行联合调试，验收通过后交付给运营商，也可自行承担运营商角色；平台运营商是项目投入运转后的直接负责者，需要与汽车生产商、各类服务提供商一起，找到合理的商业模式，推动整个项目良性运作。
　　三、我国车联网产业发展情况
　　由于我国智能交通行业已经历了十多年的发展，因此车联网产业发展具备一定基础。但总体来看，车联网产业发展仍较为散乱，尚未形成有效协作。目前，在北京、上海、深圳、无锡已经形成了车联网的产业联盟，在上海已经形成了车联网的产业基地，将有利于产业链上的互利合作和产业基地的形成。当前，产业链上各重点环节的发展情况如下：
　　1、产业链上游
　　传感器。传感器是车联网的基础。从汽车传感器来看，目前一辆普通家用轿车上大约会安装几十到近百只传感器，豪华轿车传感器数量可多达200余只，种类达几十种。从道路传感器来看，终端节点可采用地磁、温湿度、光照度、气体检测等传感器来定时搜集区域内车辆的速度、车距以及路面状况、能见度、车辆尾气污染等信息。
　　自2009年开始，国内传感器市场需求规模快速增长的主要动力即来自于汽车电子。2010年中国车用传感器市场销售额超过15亿美元。目前国内很多企业在材料、设计、工艺等方面有了一定的提高，能够生产出基本的传感器，但是在精度和可靠性方面与国外企业还是有很大差距，很多先进技术，特别是传感器的新设计原理和核心模块技术，还是由国外公司掌握，国内企业自主开发相对较少。我国目前绝大多数用于信息采集的高端传感器，其芯片核心技术并不为国内公司所掌握。随着车联网的快速发展，未来的汽车、交通传感器将向着环保、安全、智能方向发展，本土企业要力争实现突破。
　　RFID。RFID感知技术在车联网领域得到了巨大应用。近期公安部已经推出一种识别率在99.9%以上的专用电子标签，可安装在汽车挡风玻璃上，形成对车辆身份和位置信息的唯一标识。国家发改委正在大力推进基于无线射频技术的车辆电子牌照试点工程，重点解决车辆自动识别、动态监控、车牌套用与防伪的问题。而在南京、重庆、厦门、兰州等政府部门主导的车联网项目中，主要都是通过RFID来采集车辆信息，并进而开展交通、环保等管理工作。
　　我国已经初步形成了比较完善的RFID产业链。从区域来看，北京、上海、广东是RFID技术研发和生产较为活跃的地区，其中北京在系统集成、上海在芯片设计、广东在标签制作和应用方面分别具有各种的优势。虽然我国已经初步具备了完整的RFID产业结构，但在与车联网密切相关的超高频RFID领域，我国还处于落后阶段，其中UHF芯片以及相应频段的读写器核心芯片还严重依赖进口，而且UHF频段标准的缺失也成为制约产业和市场发展的因素。
　　通信模块。主要包括与3G、4G、WIFI、GPS公共网络有效连接的接口，与DSRC等交通自主网络实时连接的接口，与车辆进行信息交互的蓝牙设备等，此外还包括起到桥接作用的网络处理器。主要提供给智能车载设备、交通基础设施等设备生产商。
　　目前，连接3G、WIFI、GPS、4G的产品种类较多，性能也在不断提升，而由于目前国内的DSRC通信还在谋划阶段，国内还没有成熟的企业生产相关产品。2011年，华为携手中国电信推出了LGA(触点阵列封装)EVDO车载模块。该模块支持多操作系统，具备轻、薄、小等特点以及良好的抗震性，非常适合车载移动环境，大大提升了汽车安全和娱乐功能，符合车载质量体系标准和可靠性标准，具备完善的产品认证和准入能力，拥有严格的测试标准和丰富的实验室资源，有助于促进车载行业的导入集成和大规模生产。
　　定位芯片。定位芯片是智能车载终端的核心元器件。我国目前在卫星导航芯片领域落后于国外的厂商。SiRF公司占据了全球70%的GPS芯片出货量，此外，Garmin、u-blox、摩托罗拉、索尼、富士通、NXP、Nemerix、uNav等厂商也都相继推出自有品牌的GPS核心芯片。2005年7月，西安华迅公司推出了国内第一块GPS芯片，2006年中国科学院微电子研究所也成功开发出了两款GPS基带SoC芯片。但国内企业、研究机构开发、生产的GPS芯片在性能上与国外产品有很大差距。随着我国北斗系统的不断发展，北斗芯片及终端已经全面启动了研制工作，国内已具备北斗GPS多模芯片研发能力，具有自主知识产权的北斗GPS双模芯片已在车载终端得到了应用。
　　2、产业链中游
　　汽车生产商。汽车生产商是车联网产业链中的重要成员，由于它们在前装车载智能终端及相关软硬件产品上具有明显的优势，因此常常是车联网产业链的主导者之一。一些跨国厂商已直接移植在国外积累的成功经验，在国内联合产业链相关公司开展车联网应用，占据先发优势，如通用旗下的凯迪拉克、别克、雪佛兰的多款车型应用了安吉星车载信息服务系统；丰田旗下的雷克萨斯、皇冠、凯美瑞等车型应用了G-Book系统等。国内也有越来越多的车企和车型积极加入车联网产业链，包括长安悦翔3G版、荣威350、550等小汽车，海格、青年等客车，陕汽、重汽等卡车等。车厂希望通过前装智能车载设备提升汽车的整体品质，促进汽车的销售，并为厂商带来新的利润增长点。
　　智能车载设备生产商。车载终端分为两类：前装终端需要经过车规认证，后装终端又可以分为车机和便携式智能设备。交通运输部颁布实施道路交通运输行业车联网信息终端强制标准，吸引了全国100多家车载信息终端厂商申报终端测试认证。
　　总体来说，国内的智能车载终端生产商普遍为中小型企业，且有60%左右分布在广东省内。相对发达国家而言，我国车载通讯设备的发展依然相对落后。较为先进的应用，也只有导航设备。但是当前的导航设备，其使用非常繁琐，加之地图陈旧，更新困难，用户的使用体验较差。
　　随着北斗系统的发展和北斗芯片的不断成熟，珠三角很多的民营汽车电子企业早就在从事&北斗&终端的研发，一些&北斗&应用终端已经在路上开始进行路测和跑车试验，性能已非常稳定。总体来说，我国智能车载设备生产商以组装类为主，技术含量不高，准入门槛较低，市场竞争激烈，利润较为低下，多受车企、平台软件开发商、平台运营商等的牵制，处于整个车联网价值链的低端。但是随着国家对车联网的不断重视和智能车载设备的在各类小汽车、客车、货车等的普及，未来该领域总体市场前景良好。
　　交通基础设施生产商。主要包括视频设备、卡口设备、交通信号机、诱导屏、标志牌等交通基础设施的生产商。我国自90年代以来，加快发展城市智能交通，在各级城市开展了一系列智能交通的工程项目。目前，我国的智能交通基础设施主要是由智能交通系统集成企业进行牵头采购相关信号机、视频设备、地感线圈等硬件、设备，并根据项目实际需要进行设计、安装、调试、运维等一系列过程。国内主要的智能交通系统集成企业有中控、银江、四通等，此外，海康威视、大华等视频设备龙头企业也逐渐向该领域拓展。视频设备在交通基础设施中应用非常广泛，且我国产业链发展较为完备，本土化水平不断提高。国内主要的视频监控产品生产企业有海康威视、浙江大华、中威电子、英飞拓、大立、CSST等300余家，占国内市场的50%以上，主要的国外品牌有松下、索尼、泰科、三星、LG、博世、霍尼韦尔等。
　　软件平台开发商。主要包括车联网统一后台中心的开发商以及城市交通管理、特殊行业管理、交通信息服务、综合信息服务等相关子平台、软件的开发商。
　　在国内的汽车嵌入式支撑软件领域，华东电脑旗下普华基础软件于2010年5月发布兼容国际最新标准的&核高基&专项国产汽车电子基础软件平台v1.0，使该领域迅速进入和国外产品同台竞技，2011年，以此为平台的整套系统在&荣威&车型上应用；东软集团则与德国哈曼国际工业集团建立战略合作伙伴关系，共同开发汽车与消费电子等领域的先进技术。此外，提供公路信息化平台的有宝信软件、川大智胜、中控集团、银江股份、交技发展、皖通科技、亿阳信通等；提供车载端信息系统的有合众思壮、启明信息、北斗星通、四维图新等；提供自助缴费系统的有新国都、新北洋等。网络设备生产商。包括各类服务器、交换机、路由器等的生产厂商。得益于国家对信息化建设的大力投入，国内网络市场非常繁荣，目前市场中有着数量众多的网络设备提供商，常见的厂商包括：华三通信（H3C）、Force10、博科（Brocade）、Exterme、HPProcuve、华为、中兴、迈普、博达、神州数码、锐捷、D-LINK、TP-LINK、联想、NetGear、华硕、TCL、腾达、金星等。
　　3、产业链下游
　　系统集成商。受政府部门或其他车联网主导者的委托，负责整个车联网系统的相关软硬件的采购、搭建、调试，直至交付给平台运营商。
　　目前，国内TELEMATICS模式的车联网项目一般都没有系统集成商，而是由平台运营商负责整个项目的建设和运行。而国内RFID模式的车联网项目一般采用系统集成商的模式，由政府部门通过招投标或者按照合同与系统集成商进行合作。南京环保标签电子卡项目的系统集成商是南京三宝，重庆电子标签项目的系统集成商是中兴通讯。
　　通信服务商。通信服务商受系统集成商和平台运营商的委托，负责对车联网系统中的专网和公网进行搭建和运维服务。除了车企以外，电信运营商也是目前车联网应用，特别是TELEMATICS应用项目的主角之一。中国移动为长安&3G汽车&提供通信网络；中国电信为G-Book和安吉星系提供通信网络和呼叫中心；中国联通为上汽荣威350智能网络行车系统InkaNet等提供通信网络和呼叫中心。在本轮车联网3G网络竞争中，中国联通最为抢眼，中国联通的WCDMA3G网络将是最重要的支撑平台，上汽、东风等均以3G为技术平台，中国联通的智能公交系统也在部分城市试用，据中国联通预测5-8年内WCDMA网络服务的3G智能汽车将突破3000万辆。
　　除了上述3G、4G、WIFI等公用网络，未来车联网发展还需要建立起自己的专用网络，用于车辆与车辆之间，车路与路侧设备之间的短程快速通信，因此未来也必将涌现出新的车联网专网运营商。
　　平台运营商。它汇聚和利用各方提供的数据和服务通过移动通信网络为车载终端用户提供车联网服务，还可以通过互联网、交通专网等为各类用户提供信息发布、获取和管理等功能。平台运营商是整个产业链的核心环节，上接汽车、车载设备制造商、网络运营商，下接内容提供商。可以说，谁掌控了平台运营权，谁就能掌车联网产业的控制权，因此，平台运营商的角色也成为了汽车制造商、电信运营商、GPS运营商及汽车影音导航厂商力争的角色。
　　内容、服务提供商。是车联网系统相关服务的提供者，是直接与用户接触的环节，其所提供的服务好坏直接影响最终用户对服务的使用，这也就要求该环节必须按照最终用户的需要为最终用户提供服务。
　　地图提供商。地图提供商为车联网服务提供专用的电子地图。专用电子地图不但记录着各条道路自身的位置信息，还会考虑各条道路之间的相互关系、拓扑结构等。我国业内通用做法是自行制造地理信息系统引擎和电子地图。中国目前有北京四维图新、高德软件等11家导航电子地图甲级测绘资质机构。由于中国正在对基础设施和道路进行大规模的升级改造，所以需要经常对地图进行更新，从而造成了电子地图的制造和更新成本居高不下。另外，地图有缺陷、数据不全、更新不及时、无统一标准、价格高等也都是制约汽车导航产业发展的消极因素。消费者十分看好的谷歌地图牌照还未获准通过。
　　实时导航服务商。目前，我国已有北京、上海、广州、深圳等十多个中心城市开通了实时交通信息服务，点点通、新科、朗玛导航等都开始提供实时导航的服务。以新科导航平台为例，用户开机后，导航器自动连接到新科&互动导航&信息平台，实时交通信息就能显示在用户终端上，设定目的地时，帮助用户规划出更合理的路线。
　　定位服务商。目前国内的定位服务大多通过美国的GPS系统，而GPS系统平台对民众是免费的，因此，在目前车联网产业链中，定位服务商的地位尚不突出。我国自己建造的北斗定位平台主要面向行业用户和安全部门，商用系统应用部署已经提上日程。
　　未来，随着车联网产业链的不断完善和商业模式不断成熟，城市交通管理者、保险商、4S店、电子商务服务商等都将会加入到车联网内容和服务的队伍中来。
　　四、车联网市场前景预测
　　车联网是战略性新兴产业中物联网以及智能化汽车两大领域的重要交集，是国务院早已决策，国务院领导高度重视和多次批示的国家战略工程。2010年，汽车物联网被列为我国重大专项第三专项的重要项目，一期拨款有望达百亿级别，预期2020年实现可控车辆规模达2亿辆。由于车联网在改善民生上的突出贡献，也获得了各级地方政府部门的重要支持。
　　目前，中国已成为全球最大的汽车消费市场。2012年末我国民用汽车保有量达到12089万辆，比上年末增长14.3%，其中私人汽车保有量9309万辆，增长18.3%。按照目前的发展速度，预计到2020年前后我国汽车保有量就将突破2亿辆，处于饱和状态。
　　而车内连接消费需求也在持续增长。2010年底，乘用车的车联网应用终端的装机数大约是30万台，新车装车比不到2%。随着物联网产业的快速发展以及社会各界对车联网项目的高度关注和大力推动，通过前装和后装两种方式，预计到2015年底，这个数字会增加到2000万台，整体装车比例将提高到10%以上。基于车联网提供的地图、软件、语音、音乐等各种服务，以平均每个用户每年产生100元的消费额度来计算，单针对车主增值服务的前向收费就可达到20亿元的市场规模。加上对各类商业企业、保险企业、旅游企业、金融服务企业等提供广告、信息分析等服务带来的后向收入，预计基于车联网的应用服务可产生200亿元的直接市场收入。
　　此外，车联网的建设还将进一步带动我国智能交通产业的快速发展。2011年我国城市智能交通市场规模约130亿元，同比增长30%左右。在车联网的带动下，预计我国城市智能交通行业仍将维持高速发展态势。预计2015年我国城市智能交通市场规模将达到250亿元，年的年复合增长率将超过15%。
　　（作者单位：浙江浙大中控信息技术有限公司）
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元目标价,目标价对应2014 年动态PE 为49 倍(未考虑收购的情况下)。收购捷科智诚将进入金融外包服务行业,拓宽客户群。捷科智诚主要为银行客户提供大型应用软件的测试和测试管理服务,客户涵盖中行、农行、建行、民生、交行、银行等30 多家银行。2013 年收入/净利为1.46/0.32 亿元,营业利润率和净利润率为24.7/21.6%,较公司有更强的盈利能力。2011-13 年收入和净利复合增速为36.4/70.9%,增速高,按照业绩承诺,2014-16 年净利将继续保持复合29%的快速增长。从收购价格来看,公司将支付2606.81 万股股票(按每10 股派现金股利4元,10 转5 后的总股本计算,按13.81 元/股发行价计算)以及3.6 亿现金,总作价7.2 亿元,对应标的公司2014 年承诺业绩的动态PE 为14.8x。同时将向公司董事长周红卫先生和海宁嘉慧非公开募集1.8/0.6 亿元作为配套资金,我们认为董事长的现金认购彰显了对公司发展的信心。(002232)：智能化领军者 推荐事件：上半年公司营收4.25亿元，同比增长5.48%，归属于母公司所有者净利润3142.5万元，同比增长15.33%。基本每股收益0.12元。点评：汽车电子仅增2.66%，但仍将是主导业务。6月启明与广电合作将移动电视植入奔腾前装系统，中广传播作为唯一运营商，有助于提高一汽整车销量和汽车电子装载率以及市场对启明后装电子的认知度。同期公司又与清华合作，独资设立启明精华公司，专门从事汽车电子关键技术的研发，这将提升汽车电子业务竞争力。汽车管理软件低于预期，需依赖下游产能扩张及集团化采购。该募投项目虽然去年底即通过验收但至今未有高增长，主要由于汽车业信息化采购较为集中，而较低利润水平显示汽车业产能已具规模，大规模的信息化支出需要依赖后续扩产以及新能源汽车建设。公司较低的销售费用显示集团外力度不足。数据中心打开新盈利增长点。公司东北地区营收增速28%，主要来源于数据中心募投项目，期内开始显著贡献利润，同比增长144.62%。数据中心其稳定的客户来源以及较高的毛利率能够提升公司整体盈利水平。系统集成业务重焕生机。该业务本来可能面临削弱，但期内不仅保持一定增长，而且是为数不多的毛利率提升的业务之一。期内公司获得了“ 建筑智能化工程专业承包壹级资质证书”、“建筑智能化系统集成专项工程设计资质甲级”两项高水平资质，使该业务有望拓展建筑智能化市场，从而提升公司未来盈利基础。维持“推荐”评级。根据汽车电子可能的装配情况进行预测调整，下调10～12年EPS为0.49，0.72和0.93元，合理价格在17.50-20.17元（国联证券 郝杰）隆基机械（002363）:入股车易安,打造后市场C2B2B标准模式制动盘(鼓)产能释放,预计营收稳步提升。制动盘(鼓)等产品收入12.3亿元(2014E),预计出口占50%以上,客户包括NAPA等美国零部件销售商,国内OEM配套以商用车和自主品牌为主,13年定增产能投产后具备国内一线合资品牌配套能力,预计伴随产能提升,主营收入将稳步上行。后市场万亿产值,仍在扩张。目前1.3亿辆汽车平均车龄3.23年,预计2015年我国过保汽车数量约6700万辆,占汽车保有量的比重为54%。汽车后市场细分为19大方向,目前市场将目光主要集中于维修、养护等环节。后市场产值将达到亿元规模,预计随着平均车龄逐渐延长、汽车保有量稳步增长,后市场规模将大概率突破万亿产值。入股车易安,打造国内汽车后市场领先C2B2B模式。14年9月,公司参股上海车易,持股比例27%,进入汽车后市场C2B2B模式,提供软件系统销售给终端用户(免费APP+PC端网店)、汽车服务商(SA+CRM+简易进销存+配件采购系统)和汽配供应商(配件数据管理工具+配件销售系统+客户管理系统+云仓系统),车易安打造国内后市场C2B2B模式。后市场O2O发展重点在线下整合,车易安完全符合行业发展趋势。未来赢家的基本素质在于线上流量+线下整合,我们更看好目前出现的三类模式:(1)标准B2C、(2)B2b2C+紧密服务商、(3)B2b+松散服务商。未来成功的后市场O2O模式或许更应该从以下两个方面寻求进一步的探索:(1)纳入到自身完整的供应链和库存管理中;(2)提升渠道的盈利能力。车易安将终端用户、配件商、渠道三者顺利打通,并对线下门店进行供应链库存管理,完全符合我们分析的后市场领先企业的未来发展模式。盈利预测:预计2014到16年每股收益分别为0.22、0.30和0.38元,考虑到后市场未来确定性高成长特性,目标价22元,首次给予买入评级。(002331)：收购实现战略布局 扩张空间大公司主营业务实现平稳增长,未来业务扩张空间较大。截至2009年底,安徽省高速公路通车里程已达2800公里,平均每年大约以300公里的速度增长,预计2020年扩张到5000公里。公司未来将持续受益于皖江城市带产业转移,省内市场占有率有望进一步提升。系统集成业务是业绩增长的主要支撑点,运维收入未来有望成为公司新的业绩增长点。公司省外市场扩张成效明显,毛利率超过省内水平,未来公司还将通过加强与客户沟通交流,以及运用收购等形式进一步补足行业增长,提高市占率。与烟台华东优势互补,助推公司实现业务战略布局。公司已与烟台华东签署了《发行股份购买资产协议》,该公司主要从事港口信息化建设,具备成熟的物流跟踪技术,占据1/3的市场份额,预计年底可实现近亿元的营收水平,未来有望继续受益于我国物联网建设,增长空间较大。公司与烟台华东在市场和技术方面的互补性较高。未来,公司将借鉴烟台华东技术优势,建立涵盖高速公路,船舶运输等大交通的物流体系,不断优化业务和市场结构,显著提升自身业务发展空间和市场竞争力。业务和市场拓展效果直接决定公司未来的发展前景,能否实现主营业务增长的较大突破,取决于公司在省外市场和新业务拓展的把握以及公司内部整合的进程。如果不考虑公司增发,预计年EPS分别为0.51元、065元和0.81元,9月21日收盘价26.33元,相当于2010年PE为51.63倍,如果考虑增发带来的EPS增厚,公司2010年PE为42.47倍,给予“中性”评级。（ 胡颖）(600845)：全年增长较为平稳 增持公司今日公布2010 年中报。公司在2010 年1-6 月实现营业收入12.3 亿元，同比增长2.69%；实现净利润1.18 亿元，同比下降5.50%；在扣除非经常性损益后实现净利润为1.12 亿元，同比下降1.19%。公司业绩略低于预期。主要业务均实现平稳增长。除系统集成收入下降外，公司主要业务均实现了较平稳增长。尤其是占据公司收入比重达73%的软件开发业务同比增长3.48%，成为公司收入增长的基础。需要说明的是，今年是公司较为困难的一年，部分新产品与新项目还处于投入期，预计未来两年收入将会快速增长。综合毛利率略有提升，但管理费用增长较快。公司综合毛利率较去年同期增加0.55 个百分点，达到26.59%。另一方面，公司期间费用率较去年同期的13.98%上升至14.78%，主要原因在于研发投入较大，管理费用较去年同期增长11.8%。营业外收入减少也是利润下降的重要原因。我们也注意到，尽管公司营业利润同比增长2.56%，但利润总额下降1.32%，主要原因在于去年同期营业外收入中包括收到张江功能区财政补贴784 万元及所得税清算退税331 万元，而在2010 年这部分补贴和退税暂未收到。预计公司未来几年业绩仍可实现较快增长。公司行业内原有业务仍能维持稳定增长，增长的动力在于钢铁行业的持续重组兼并与信息化程度不断提高；另一方面，未来几年国家加速推广能源管理中心建设，为公司的EMS 业务带来新的市场空间。维持公司“增持”评级。我们预计公司10、11 年EPS 分别为0.86、1.10 元，对应10、11 年市盈率33.0、25.7 倍，估值尚属合理，维持其“增持”评级。（ 尹沿技）（300130）：POS机销量增速迅猛,商业银行客户成为看点公司作为POS领域的新生力量,产销量持续扩大,市场份额逐步提高,2008年-2010年POS机销量分别为5.9万台、11.78万台、22万台,复合增长高达93.1%,远远高于行业增速,是国内成长速度最快的POS机供应商,市场份额稳居前三。而我国2010年每台POS机对应的银行卡数量为724张,每万人平均拥有24.86台POS机,未来市场空间仍然巨大。盈利预测与估值。公司受益于行业的高成长,我们预计公司年销售收入分别为3.09、4.68与6.50亿元,净利润分别为0.81、1.14与1.51亿元,增速为40.70%、40.28%与31.75%。全面摊薄EPS为1.28、1.80与2.37元,我们给予"买入"评级,按照公司2011年36倍PE,目标价格46.08元。（ 惠毓伦）（002376）：合作面向新应用和新需求公司近日公告称,为进一步延伸产业链,公司拟和其他三家公司发起设立智通新技术股份有限公司(暂定名),其中公司拟以自有资金出资450万元,认购450万股,占苏州智通总股份的30%。截至2010年,中国高铁运营里程达到8,358公里,已稳居世界第一。不仅如此,随着中国高铁的建设,中国高铁技术,诸如工程建造技术、高速列车技术、列车控制技术、客站建设技术、系统集成技术、运营维护技术不仅达到了世界先进水平,而且形成了具有自主知识产权的高速铁路成套技术体系。新兴高铁售检票系统是高铁客运服务环节中的最核心部分。新兴高铁售检票系统不但实现技术创新和突破,建立具有自主知识产权和国际先进设计理念的解决方案和技术标准,承担起世界上最庞大最复杂的客票运营,而且,随着电子技术、网络应用和支付方式的不断发展,新兴高铁售检票系统还将在"全程全网"、"网络售票""银行卡支付"和"IC卡应用"等新应用和新需求方面,实现不断的创新和突破。公司具备极强的研究开发和市场需求快速反应能力。打印和扫描技术是很多信息终端产品输入和输出的两个重要模块,公司在打印和扫描两大技术领域都具备较充分的技术积累和技术专利。在高铁自动售票机设备中,公司不但拥有高铁自动售票机打印机芯模块产品的核心技术和专利,而且在高铁自动售票机纸币识别器(或称识币器)等金融类模块的技术和产品化进程中已取得了重大突破。所以,公司和上游系统集成商深度合作,是技术和市场的最佳战略合作,更有利于新需求的开发和新产品的实现,有利于发挥系统集成和硬件开发的互补优势。同时,这也将开创高铁自助售票设备市场的新局面,使得公司在新兴高铁售检票设备市场中的份额更加明确。初步预计,高铁自助售票机在总的高铁售检票系统设备(包括磁票打印机、自动售票机、自动售票机打印机芯和闸机检票机芯)市场总容量中,占比达50%以上;而原预计2012年高铁售检票系统设备业务类收入占公司总收入比约达50%以上,毛利贡献约达60%以上,净利润贡献约50%以上,所以未来拟投资公司的投资收益对公司2012年净利润的影响应该25%左右。并向其他票务领域和其他自助设备市场不断拓展拟投资公司的主要业务定位于研发、生产、销售高速铁路、城市轨道交通和航空系统等票务相关的自助服务设备。所以,拟投资公司在高铁自助售票设备市场取得创新性应用、产品技术突破和成功实践后,尤其是在达到一定的生产和销售规模后,必将向其他票务领域和其他自助设备市场不断发展。例如,未来高铁系统必将和城市内的轨道交通系统实现从建设到运营等方面的合作,人们出行也同样需要整合性的票务系统,满足一票式或一站式购票。其次是航空系统,在高铁的冲击下航空公司将倍感市场需求压力,多数航空公司也必将寻求和高铁系统的合作,实现关联性营销和出售航空票。这也就为拟投资公司切入相应的市场带来契机。所以,合作投资不但有利于明确公司在新兴高铁售检票系统设备市场中的份额,而且符合公司向高端设备制造方向发展的市场战略,将为公司带来丰厚的投资收益。投资建议公司在新兴高铁售检票系统设备市场中的份额更加明确,其他领域中的新技术新产品也将不断实现突破,都将为公司不断带来潜在的市场机会和超预期的公司价值。建议买入。但同时注意公司未来的具体发展计划策略和诸多外围市场因素变化对公司发展带来的潜在风险。（上海证券 陈启书）（002609）:净利润基本符合预期，新产品将成为利润增长点 收入增速符合预期，费用控制较好。受制于2013年房地产竣工面积增速下滑至0%，整个停车场行业仅有个位数增长。依靠上市之后两年的投入，全国渠道布局基本完毕，公司在行业不利局面下依1日保持了超越行业的增长，行业集中度提升趋势明显。公司管理能力优秀，13年人员增长合理费用控制良好。高毛利新产品持续推出，毛利率连续三年攀升。公司毛利率连续两年上升，原因是产品智能化应用越来越多。13年推出了车位引导、反向寻车、智能缴费等多种功能的产品带动售价提升。未来随着客户对多种智能化应用的需求上升，售价提升将成为利润增长的来源，房地产对行业的影响作用将减弱。另外公司拥有5亿元现金，存在并购的可能性，以纵向产品并购为主，标的可能为停车场产品商、RFID厂商、智能家居产品商等。社区一卡通业务稳步推进。公司收购的上海捷羿软件核心团队来自中软旗下的华腾软件，具有国内最多的城市一卡通产品和项目经验。双方的结合将为一卡通业务推迸带来强劲动力，打造以社区为主的第三方支付卡运营商。维持“强烈推荐”评级。公司停车场业务保持稳定增长，高端楼宇市场放量带来利润弹性，社区安防、社区一卡通和停车场联网三大业务未来空间大。预计年EPS为0.38、0.56和0.81元，传统业务PE40即40亿元较为合理，新业务10-20亿预期，合理股价27-32元，对应市值50-60亿。(600718)：欧美业务值得期待 买入公司2010 年中期业绩低于预期。2010 年1-6 月，公司实现营业收入19.46 亿元，同比增长9.24%；实现净利润1.69 亿元，同比下降28.92%；此外，扣除非经常性损益后的净利润为1.17 亿元，同比下降34.61%。下调盈利预测，长期投资价值不减，维持“买入”评级。公司2010 上半年业绩低于预期，主要是因为部分日本客户经营情况下降导致的外包业务量下滑，以及国际新并购业务处于整合阶段致使毛利率下降，同时投入加大与人力成本上升也使得公司面临较大费用压力。我们下调前期盈利预测，预计公司10 年、11 年全面摊薄EPS 分别为0.56、0.72 元，下调幅度分别为16.0%、16.8%，相应10 年、11 年市盈率分别为27.9 倍、21.8 倍。实际上，公司国内业务已进入良性发展阶段，而外包业务实现全球化发展战略布局，尤其是在手机与汽车电子等领域通过并购成功获得了行业内最优质的客户，长期投资价值仍持续增强，维持其“买入”评级。对日外包业务渡过困难期，进入欧洲汽车电子市场。公司国际软件业务在2010上半年实现收入1.02 亿，同比增长8.75%。由于日本经济增速放缓导致IT 需求下降，再加上受到召回事件对日本汽车产业的冲击，公司为阿尔派提供的业务收入同比下降达59.2%。另一方面，公司在欧美市场的布局取得成效，公司通过并购迅速进入并扩大欧美市场：公司与汽车电子巨头哈曼集团开展战略合作，共同开发汽车与消费电子等领域的先进技术，东软欧洲将以600 万的对价收购哈曼旗下ISG 所拥有的与汽车导航系统相关的电子硬件、机械硬件和应用软件开发业务订单与研发团队。这一系列合作与并购将使得东软向全球领先的汽车软件开发商迈进。（申银万国 尹沿技）四维图新(002405)：车载导航市场寡占增长确定 手持导航空间广阔由于前年和去年都是在投入期，世纪高通处于亏损状态，从今年有望开始实现盈亏平衡状态。虽然目前动态交通信息的厂商众多，但是全国性的厂商仅有2~3家，未来将进一步整合，提高市场集中度。目前，丰田、、上汽等公司的主要车载导航设备都开始配置动态信息，而诺基亚的GPS手机也将从3季度开始加载动态交通信息。从发展趋势来看，动态交通信息将成为导航电子地图的标配。互联网地图市场提前布局，短期内暂无明显业绩贡献互联网电子地图拥有巨大的市场空间，但是目前整个产业都没有形成较为有效的收入模式。公司提前布局该领域的业务，目前已经跟百度、等进行合作，占据了较高的市场份额。但是，从短期来看互联网电子地图对公司整体的收入和盈利不会有明显的贡献。市场领先、成长明确，给予 “谨慎推荐”评级公司是国内电子导航地图的龙头企业，在前装车载导航领域有明显的优势。随着汽车市场本身的增长以及车载导航装置的配置率提升，公司未来几年都会保持较为明确的成型。预计公司年的EPS为0.51、0.68和0.90元，对应2010年~2012年市盈率为76、57和43倍。基于公司长期良好的成长性，给予“谨慎推荐”的投资评级。（国信证券 段迎晟）上一页
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