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2012年：政策拐点难至 熊牛转换尚欠东风
　　在年连续两年大跌之后，是否极泰来完成熊牛转换，还是继续探底，完成回归全球化和市场化估值体系之旅？　　主流预测缘何一错再错　　过去4年，主流机构在进行年度趋势预测时一再集体错判，2011年初，机构普遍将低点定在2600点，高点设在3800点甚至4000点，谁料结果是单边熊市格局。故事会否重演？纵观在主流机构对2012年趋势预测，多数认为V形反转，即一季度见底，2000点是底部，未来可见2600甚至3000点。个人认为，本次下跌难以重演2009年的V形反转，更大的可能是W形、U形甚至L形。　　事实上，年的反转，建立在4万亿财政扩张和逾20万亿的货币刺激的基础之上。1929年美国大萧条和1990年日本平成萧条都证明一点——政府救经济的强心针，只在第一次中风之后奏效。逻辑是，大萧条往往是大稳定和大繁荣的孪生姐妹，根源在于信用扩张过度导致经济失衡。政府干预手段是通过注入国家信用来挽救市场流动性，结果却导致国家主权债务恶化，使经济在赤字拉动型增长模式中难以自拔。　　信用过剩导致蒸发　　当下的欧美债务危机，以及可能出现的新兴市场资产泡沫破灭危机，被一些经济学家视为2008年全球金融危机的延续。债务危机的另一面，是信用扩张不可持续，面临剧烈的大收缩趋势。　　借鉴1997年危机时的经验，中国当下最大的问题是业信贷规模膨胀过快，在催生资产价格泡沫的同时，货币对经济增长拉动的边际效应迅速递减。从2008年11月底至2011年11月底，M2余额净增36.7万亿，约为当期GDP增加净值的3倍，相当于新投入3元钱才产生一元GDP增加值。中国的信用扩张不过是全球货币泛滥的冰山一角。按照中国银监会首席顾问沈联涛的统计，全球金融资产规模占当期GDP的比例，已由1980年的108%，上升至2010年的400%左右。如果将线下杠杆活动算在内，银行杠杆率已从两个世纪前的大约4~6倍，激增到如今的50倍之高。　　在全球信用系统性泛滥的背后，必然是狂热的投机行为到处肆虐，只有惩罚坏孩子经济才能重焕生机。继续印钞救市无疑是哈耶克所言的“尝试利用祸根之源来治理祸根。”而财政刺激的周旋空间更是捉襟见肘，根子在于西方过度福利化，对应的是发展中国家过度举债投资，二者均不可持续。今年，全球经济进入衰退周期是大概率事件。去债务杠杆必然紧跟金融坏账，这就是由信用紧缩带来的金融蒸发。如何在平稳增长中化解信用泡沫，成为全球难题。　　政策拐点或者久盼不至　　实际上，全球各国领导人已认识到这一问题症结。德国总理默克尔说，“财政整顿应当是马拉松，而不是短跑。若想使债务回到审慎水平，需要花20多年时间。”中国更是确定转向“支持实体经济，支持结构调整”，这对资产价格泡沫炒作无疑是釜底抽薪。转型过程必然是漫长且伴随阵痛。广东省省委书记汪洋日前称，不打追求经济增长速度这个仗。因为“如果过分注重总量规模，可能在战术上能够暂时胜利，但贻误了转型升级的时机，造成战略上的失败就是彻底的失败。”地方政府如果放慢GDP增速竞赛，则支撑股市的周期性行业面临盈利压力。　　在保障房大量开工、“铁公基”项目随时可由缓建到快建的背景下，只要房价不跳水式暴跌，中国经济硬着陆概率不大。今年调控主基调应是“政策有微调、调控无拐点”，政策市暖春难以再现。更令人担忧的是，由于过去3年银行放贷过度，股权和债权融资明显滞后，这意味着资本市场将不得不再为结构转型提供更大的资金支持。可以预期的是，扩容和债市做大被上升至金融安全的地步，从而倒逼估值体系市场化和国际化提前到来。　　在政策无拐点、融资要加码的背景下，再加上经济增速放缓，A股市场最后的定海神针——以银行为代表的周期性蓝筹将面临格雷厄姆所说的双重打击：“首先是市场崩溃之前的证券虚幻价值的持续性不再；然后是市场崩溃之后的证券真实价值的荡然无存。”悲观的预测是，如果银行业遭遇楼市崩溃后的资产负债表式危机，则A股历史上不曾连跌3年的纪录亦将改写。乐观来看，2012年将是震荡市，前提是即使房价硬着陆，经济亦是软着陆，全年走势呈现上下三、四百点波动的W形。(证券市场红周刊)
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A股创造了9项新纪录在这场被称为“A股重灾”的单日暴跌中，哪些纪录将由此改写？1.创业板指以8.91%单日跌幅创历史纪录。2.深成指单日下跌1293.65点创历史纪录。3.中小板指单日下跌854.58点创历史纪录。4.沪市单日下跌7.40%跻身历史跌幅榜前十（自日实施涨跌停制度后）。5.深成指单日下跌8.24%跻身历史跌幅榜前十（自日实施涨跌停制度后）。 6.沪指两周累计暴跌18.84%创历史纪录（自日实施涨跌停制度后）。7.创业板两周累计暴跌25.10%创历史纪录。8.深成指双周累计暴跌20.44%创历史纪录（自日实施涨跌停制度后）。9.两市超2000股跌停，跌停数创记录，且红盘个股不足50家，历史罕见。关键词2·原因7大利空致大盘血流成河1.虽然部分与HOMS相关配资账户受开户券商清理，但仍有人工盯盘、信用或抵押类贷款等五类场外融资在开展，这类资金清理将给大盘带来重压。2.上轮打新资金刚解冻，证监会便在周三核发了新一轮28家IPO批文，新股发行速度不减重挫股指。3.央行降息预期落空、上周散户开户数环比大降30%，增量资金放缓让股指做多动能减弱。4.两融余额三连降缩水逾600亿元，降杠杆效应初现打压股指下行。5.技术周四各大股指大阴包阳，典型空头反扑形态。6.资金撤离，投资者情绪转向悲观。7.外围市场或现黑天鹅。市场继续关注希腊局势的进展。欧盟与希腊财长的会议已经结束，双方未能达成一致，目前将保持低级别官员的协商，财长们周六将再次会面。关键词3·解盘阶段底部有望形成转向结构性牛市“股债双牛”或进入告别季摩根士丹利：沪深两市以及创业板的这轮牛市有可能已经见顶。主要有四个因素值得担忧：1.增加的新股供给；2.在经济放缓的大背景下，企业利润持续低迷；3.高估值；4.流通盘上的高融资余额。：目前中国经济非常困难，今年底、明年初经济可能会重归增长轨道；截至今年底，A股目前牛市格局不会发生根本性变化。明年随着经济恢复、大量红筹回归和注册制推出等可能出现的因素，A股市场或将发生深刻变化——恢复资金面推动格局。：IPO资金全面解冻，期待的持续反弹却未能实现，反而遭遇重挫，投资者情绪再度降至冰点，不过面对短期的调整，短期市场的调整幅度已经过大，阶段性底部下周有望出现，下半年市场从全面性牛市向结构性牛市过渡。：随着房地产拐点、经济基本面拐点的出现，货币政策的拐点已经出现。央行降息、降准的总量型货币政策接近尾声，利率上行趋势已经确立。所以，“股债双牛”的根基已经出现变化，“股债双牛”或进入告别季。关键词4·释疑1问·熊市已开启了吗？复旦大学教授谢百三()：若管理层不表态，不出利好消息，A股将由牛转熊自6月12日创下七年多来新高5178.19点后，上证指数截至26日已经下跌了19%，仅差一个百分点，便可以从技术上宣告进入熊市。传统的技术分析理论认为跌幅20%一般被视为熊市的标志。面对如此行情，复旦大学教授、金融与资本市场研究中心主任谢百三表示，现在已经到了牛熊分界线，若管理层周末不表态、不出利好消息，A股很有可能继续下挫，由牛转熊。若管理层呵护这轮牛市，26日的收盘点位4192点将与5月8日的4099点形成双底，A股将会重新步入上升通道。2问·中期调整结束了？星石杨玲：中期调整已近尾声，风格或转向消费总经理、首席策略师杨玲表示，中期调整已近尾声，牛市仍将延续。并判断消费板块有望站上下一阶段市场风口之上。本轮牛市启动以来，资金驱动特征极为显著。我们去年年底提出大类资产配置转移为A股带来源源不断的资金，这是本轮牛市上半场的基础。目前来看，大类资产配置转移进程仍在延续，资金涌入仍将是常态。更为重要的是目前宏观经济已经有了企稳复苏的迹象，上市公司业绩即将反转，牛市上下两个半场即将融合。3问·后市怎么操作啊？兴业张忆东：大跌之后必有反弹，但不适合新手参与安信证券：不可重仓满仓，目前做好低吸高抛计划策略分析师张忆东表示，暴跌之后的反弹以及之后的盘整市，并不适合普通投资者特别是“新手”参与。他建议，普通投资者将资金交给稳健型专业投资者。安信证券研究超级王牌的高善文认为，目前操作上，不可重仓满仓，目前做好低吸高抛计划，认为，中级调整往往是牛市当中风格转换的节点。看好今年以来基本没有上涨的金融板块，除了估值优势以外，未来也不缺少上涨的催化剂，与之类似的板块还有消费类的食品饮料、家电以及周期类的建材、有色、煤炭等，尤其是其中的白马蓝筹股更值得关注。关键词5·大数据暴跌之后沪指次日反弹概率超过八成回顾A股历史，自日开市以来，沪指迄今已经历了近6000个交易日。然而，沪指单日跌幅超过7%的交易日仅有43天，其中半数以上发生在年市场的初期阶段。自2000年以来，上述暴跌交易日仅有6天(不含26日)，分别发生在2007年2月、2007年6月、日和28日、2008年6月和2015年1月。上述暴跌发生后，沪指后期表现如何？答案让人稍感欣慰。在2000年以后单日跌幅逾7%的6个交易日中，除2008年6月外，其余5次，沪指在次日均迎来反弹，反弹幅度在0.8%~4%之间。由以上历史数据来看，暴跌之后，沪指次日反弹的概率超过八成。另外，观察上述暴跌后沪指3个交易日的涨跌幅，有4个交易日上涨，3日累计涨幅在2%~7%之间。关键词6·声音被问及股市能否站上8000点肖钢笑而不语“2015论坛”6月26日在沪开幕。证监会主席肖钢一走出会场，就受到了媒体的围堵采访。对于股市能否站上8000点的问题，肖主席笑而不语，匆匆离场。上海市长杨雄谈到股市“近期股市上下波动，熊牛转换”而同为“2015陆家嘴论坛”轮值主席的上海市长杨雄在谈到本次会议大背景时说：“近期股市……”但随后停顿数秒，并未继续说下去“股市怎么了”。此时，在场听众会意爆出笑声。杨雄补充说道：近期股市……上下波动，熊牛转换。证监会回应市场短期大调整“经济向好趋势未变”“对大股东违规减持依法查处”上周以来市场出现较大幅度的下跌，对此，证监会新闻发言人26日表示，这是市场前期过快上涨的调整，也是市场运行自身规律的结果，同时也与年中流动性、资金去杠杆等因素有关。张晓军说，虽然市场出现回调，但改革开放红利释放、市场流动性以及居民财富分配的格局未变，经济企稳、大众创业等因素均将激发市场活力。张晓军说，前期证监会出台了关于融资类业务的规定，是为了实现市场逆周期调节，维护稳定运行，证监会将继续依法履行监管职能，抑制违反账户实名制的场外配资活动，同时坚决打击市场违法违规，对市场反应集中的大股东、董监高人员违反承诺规定的减持行为依法查处。关键词7·段子@吉林肖：不是说好的4000点牛市刚起步吗，骗我们进来割韭菜！@小Y：如果你身边有炒股的朋友，请多给他一点帮助。因为这周大盘暴跌1000多点。吃饭聚会就不要和他AA了，你请他吧。有时间多陪陪他，约他吃饭，喝酒各种消费时你来买单吧，不要跟他提钱了。许多股民压力很大。请理解他，包容他，打牌也故意输给他，临走再塞个万儿八千的红包也行，让他感受到人间的温暖吧！请紧密陪伴他，生活是相互扶持的！不说了，前边有个小朋友扔了个塑料瓶……@芳香：目前听到的最大利好是本周只有四个交易日。@我是一头熊：一入股市深似海，从此工资是路人。@心中的神兽：白天不懂夜的黑，空仓不懂满仓的泪。@叶檀()：天有一点蓝，风从高楼上吹过，是不带汗湿味的北方清凉风。各位，周末放松心情，咱们不谈投资，谈诗和远方。@安迪无罪：股市是一个神奇的地方，专治各种不服。@我是谁：连生产速效救心丸的中新药业也跌停……咋救股市啊？ @霸道小哥：主力很讲义气，上周开着车带着大批股民从5000点一直往下，但是半路发现落下了一批打新的股民，回想张艺谋的电影《一个也不能少》，咬咬牙然后又往回开了2天接上他们，这下子挂足六挡，准备去4000点了。@已经昏厥：盘中出现两个“神票”，一为石化油服，作为两市罕有的“段子概念”，拼音简写最文艺的存在，两市暴跌，不少人心灰意冷，想去寻找“诗和远方”，结果，他们就找到了石化油服（拼音简写：SHYF），“诗和远方”就此涨停。另一为节能风电，最后两分钟直线暴走，从跌停为一跃至涨停，最终收涨9.71%。综合关键词8·面孔跑路还是硬挺？长春股民咋说26日，长春有不少股民的心情就跟这天的天气一样，阴霾一天没有散去。虽然天气有些闷热，但能让股民瞬间透心凉的，没有比这一天股市大跌更管用的招数了。心情A：乐观上周清仓下周准备抄底26日的大跌让不少股民愁眉不展，但记者当天尾盘时在人民广场附近一个股票大厅里看到张先生时，他却乐呵呵的。“风险总是在众人乐观时降临。”今年50多岁的张先生总结道。他已经炒了10多年的股票，可谓经验丰富，对股市的大跌也看得挺开。当然，他是有看得开的资本的，因为，在大跌之前，他已经成功逃离股市。“我上周就已经全部撤出了，现在大盘走势太不稳定，看技术指标也白扯，所以就打算出来观望一下。不过炒股嘛，涨涨跌跌也属于正常现象，哪有只涨不跌的？股票的风险本身就很大，所以要尽量乐观。”张先生说，他准备下周再买入些，因为他认为，现在已经跌得差不多了，下周可能面临大面积反弹。心情B：纠结股票跌得都没心情工作了“本以为过完节，市场就能好起来，可还是这样狂跌不止，现在心里有点扛不住了。”今年30多岁的刘先生表示，“暂时的下跌我可以扛，但我还有很多钱在里边，现在抽不出来，抽出来就赔得太多了，不甘心哪！但我担心牛市是不是真的结束了？”刘先生说。刘先生说，他听说股市还得跌，现在十分纠结，卖了吧，亏损就无法挽回了，而且不知道啥时能赚回来。不卖吧，再跌下去，那就越套越深。“最近跌得实在影响心情，都没啥心思工作了。”心情C：郁闷眼瞅着1万多元从眼前消失“我1万多块钱就今天，一溜烟的就没了，现在觉得都脑袋疼。”长春市民孙先生说，他炒股才半年多，“今天是给我最大的一次打击。”孙先生表示，半年前，看朋友炒股赚了很多钱，自己也有点小积蓄，于是在朋友的带动下他也开始炒股。“开始还算不错，特别是最近两个月，牛市让我尝到了不少甜头。”孙先生说。不过由于孙先生股龄短，所以他的投资也不算很多，当然赚的也不算太多。“我就有3000股，一共投入5万多元，但是，就今天一天，判断失误，眼看着1万多元突然从眼前消失了。”孙先生一脸郁闷。孙先生坦言，作为新股民，他是第一次遭遇如此大的挫折。 心情D：后悔有很多次跑路的机会都没抓住宋女士这一周过得可谓五味杂陈。“后悔！悔死了！”接受记者采访时，宋女士连声叹气。她是在2007年3月进入股市的，6124点之后，股市一路下跌，让她深套了8年。今年4月份的时候终于解套。本来是想卖了之后再不炒股，但眼瞅着股市节节攀升，她狠了狠心，又投进股市10多万元。“不瞒你说，这俩月真挣了不少，有六七万，这比我一年工资都多，干啥去呀？”开始的时候，她还半仓操作，但后来胆子越来越大，开始满仓操作了。宋女士说，前些日子，她同学提醒她好几回，最近股市风险太大，该出来就出来吧，可是她没听，总觉得自己能再赚上一笔。结果没想到，这下子手里的4只股票全套住了，把之前赚的赔进去了不说，现在本钱又赔了好几万。这一周，宋女士的股票天天都像逗她玩一样，涨一涨，跌一跌，给她点希望，又让她失望，“我琢磨着都跌这么多了，还能跌哪去？所以就总是犹豫，一次跑路的机会也没抓住。现在想想，是真的后悔，我要是早跑出来，也不至于赔钱哪！肠子都悔青了！”
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近三月收益：22.06%|购买起点：10.00元起国金评周小川G20会议讲话：熊牛必将成功转化
事件：本周末，周行长在土耳其财长和央行行长会议上介绍近期中国金融市场情况。1）市场的调整更多的是泡沫破灭，去杠杆的一种结果；2）央行通过多个途径向市场提供了流动性；3）股市调整未对实体经济产生影响；4）人民币并不存在长期贬值基础；5）汇市，股市调整已大致到位，金融市场有望更为稳定；6）中国政府深化改革的决心并未改变，仍将有序推进。我们的看法：①回顾本轮A股市场自6月中旬以来出现的调整，央行在这次“出钱出力”中表现的最为积极，预计后续央行仍将通过多个途径向市场提供流动性，但客观上讲，流动性最为宽松的阶段在上半年；②周行长今年以来第二次在公开会议上谈及A股，本次可能更多的表述的是中国金融市场“大幅波动”的时段或已经步入尾部阶段，但对于后市，无论对于汇市，还是股市，市场趋势的选择仍需考虑其他的因素；③A股市场的调整，源于泡沫破灭之后的去杠杆的结果，市场后续较为确定的投资机会的出现，除了相应的宏观环境配合以外，还更多的需要时间，一方面给予市场自我出清，消化估值的时间；另一方面，给予“熊牛思维”转换，市场信心重建的时间；④最近海外市场波动加大，与资本流动直接有关，需要密切关注；⑤站在当前时点，我们维持“短平长多”的观点。短期内我们认为A股依然处于“高抛低吸”中反复磨底的阶段，区间；稍长一点看，我们坚信熊牛必将成功转化，阴霾终将散去。微信扫一扫，关注您的私人投资管家——腾讯证券公众号：腾讯证券（qqzixuangu）
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天源证券：2014年或熊牛转换 大盘重心有望上移
来源：天源证券
编辑：fangbiao
摘要：2013年，沪指全年跌幅6.75%，全球排名倒数第三。但创业板累计涨幅达82.73%，表现名列前茅。为什么反差如此明显？因为沪指代表传统经济，而创业板代表新经济，代表创新和经济转型。资本市场上，历史常常会重演，但不会简单地重复。技术分析另外两大假设是：市场行为包容消化一切；价格以趋势方式演变。从新年第一天的市场行为和技术形态看，2014年市场重心有望上移，结构分化行情依然精彩，投资者关注的要点在于牢牢把握创新这一核心。
2014年开市第一天，指大涨2.18%，但沪指全日震荡走弱，下跌0.31%，似乎为2013年的续曲。
2013年，沪指全年跌幅6.75%，全球排名倒数第三。但创业板累计涨幅达82.73% ，表现名列前茅。为什么反差如此明显？因为沪指代表传统经济，而创业板代表新经济，代表创新和经济转型。资本市场上，历史常常会重演，但不会简单地重复。技术分析另外两大假设是：市场行为包容消化一切；价格以趋势方式演变。从新年第一天的市场行为和技术形态看，2014年市场重心有望上移，结构分化行情依然精彩，投资者关注的要点在于牢牢把握创新这一核心。
熊牛转换 重心有望上移
技术分析假设之一：价格以趋势方式演变。当前，代表蓝筹的沪指和代表新经济的创业板指分别处于低位整固和高位整固阶段。周线图显示，沪指进入BOLL通道狭窄运行区间，其轨道线处于狭窄空间，其上下轨分别为2265点至2049点，料短期难以有实质性突破。创业板指数已完成熊牛转换，但由于去年涨幅过大，整体估值已高，需要在高位较长时间的震荡整理，其周线BOLL通道也正处于横行状态，其上下轨在1397点至1167点。
从基本面看，12月P小幅回落，预示经济增长稳中趋降，经济增长还难以支撑A股整体走出大涨行情，且开闸后市场供给扩大，创业板也面临业绩证实或证伪的过程。但由于市场对改革依然充满预期，改革红利将会催生市场热点，从而带来向上的动力。同时，金融板块的低估值也基本封杀了大的下跌空间，占据沪深两市总市值35%左右的金融板块正在逐步走稳。目前，16只银行股，市盈率均低于7倍，有11只跌破净资产，估值已经跌无可跌，目前正在缓缓构筑底部，新股重启将令证券板块显著受益。金融板块的稳定，有利于市场完成熊牛转换，市场重心有望缓缓上移。
紧抓创新 寻找好股穿越牛熊
A股2013年的显著运行特征是创业板和主板两大板块的分化。进入2014年，最可能的情况则是主板内部和创业板内部的分化。作为投资者，要在这种内部分化的环境中取得好成绩，必需围绕一个核心&&创新。
资本市场喜欢新东西。一种技术创新往往意味着人类生活、产出方式的改变，对于公司会面临巨大的发展前景，对于证券市场则具有强烈的关注度。回顾2013年的市场热点，如机器人、智能穿戴、3D打印、页岩气、特斯拉汽车等等，无不与创新有关。2014年第一天，市场继续演绎这一主题，绿色照明、智能穿戴、苹果概念、卫星导航、宽带提速、电子器件、触摸屏、智能机器、4G概念、智能交通、信息安全、医疗器械、网络游戏、物联网、电子信息、电子支付等十多个板块受到市场热捧，板块涨幅超过2%。
除了技术创新以外，市场机会来自于制度创新。去年火爆的上海自贸、土地流转均来自于制度创新，未来可以关注具体措施落实对于公司业绩的积极影响。
展望2014年，指数大涨大跌可能性都有限，投资者关注的重点不应落在指数的波动，而在于寻找具有创新能力和独特优势的公司。2008年遭遇金融危机，但好的公司会穿越牛熊。2009年5月，腾讯在香港股价只有69.5元，4年半以后，现在突破500元，股价翻了6倍。2008年，大华股份不到30元，到去年10月，上涨到764元，现在也有689元(复权价)，股价最高翻了24倍，A股一样有好公司。
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