攻克航空单晶叶片铸造难关 炼石有色何时“铼”赚钱？
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05:41来源：证券时报网
一“钼”视之，寻路走“铼”。2013年，钼精粉生产商炼石有色(000697，买入)开启了跨界转型之路，因手握稀有金属铼遂进军航空含铼合金领域。
时隔三年之后，炼石有色旗下控股子公司成都航宇于4月12日举行了产品发布会，宣告攻克了高温合金真空冶炼和单晶空心叶片的铸造难关，而高温叶片是航空发动机甚为关键的部件。随着航机的升级换代，叶片也由过去的等轴晶叶片、定向晶叶片向技术性能更为先进的单晶空心叶片升级。
有券商研报指出，目前每年含铼合金的产量仅有市场需求量的50%，未来市场发展空间广阔，仅未来十年国内军机领域，就存在千亿元的单晶叶片市场。证券时报·莲花财经（ID：lianhuaCAijing）记者了解到，炼石有色含铼高温合金及叶片产品尚需要通过国内外飞机发动机制造商的认证，才有机会取得相应订单，而认证周期尚无时间表。
为“铼”转型
回溯到2012年，炼石有色通过借壳咸阳偏转而获取上市资格，主要业务是通过开采矿山生产钼精粉，钢铁行业是钼产品的主要需求群。
近几年，受国内钢铁行业不景气的影响，钼产品价格维持在低位。进入2016年，伴随着去产能、去库存、去杠杆的推进，产能过剩的钢铁业是供给侧改革的重点。炼石有色有关人士对莲花财经记者表示，由于供应充足和需求疲软，钼产品价格2016年预计仍维持在低位。
在国内外钼市场持续低迷的情况之下，炼石有色生产经营亦遭遇一定困境，2015年该公司完成营业收入1.55亿元，同比下降36.42%；实现净利润5978万元，同比下滑27.5%。面对严峻形势，炼石有色正谋求推进业务转型规划，希望依托所属矿山伴生铼资源优势，积极推进金属铼的分离工作，以实现产业链的延伸。早在2011年初，炼石有色与湖南有色金属研究院签署协议，共同研发从钼铼精矿中分离钼和铼的方法并获得相关专利。
在发布会现场，炼石有色控股股东、董事长张政表示，铼金属属于稀有战略金属，全球储量有限，每年产量仅有50吨左右，而需求量在逐年增长。目前，铼被广泛用于现代工业，包括石油工业和汽车工业催化剂，石油重整催化剂，电子工业和航天工业用铼合金等。其中，铼的主要下游为镍铼高温合金，为单晶和定向合金生长的理想选择，可用于制造喷气发动机的燃烧室、涡轮叶片及排气喷嘴，且替代性较弱。目前，炼石有色钼矿石中伴生有约176吨铼金属，约占全球已探明储量的7%，资源优势明显。
据世界权威预测机构报告预测，未来10-20年，世界主要航空大国的先进航空发动机产量将达14万台。其中，用于新一代大型商用飞机发动机的涡轮叶片是由含铼高达6%的高温合金制成，世界含铼高温合金总需求量将超过8万吨，平均每年超过4000吨，而目前每年含铼合金的产量仅有市场需求量的50%，未来市场发展空间广阔。
涡轮叶片是航空发动机最核心的部件之一，对材料要求较高。国泰君安(601211，买入)近期研报指出，考虑到四代机列装、大型无人机和三代机的维检需求，假设未来10年列装1000架战机，双发机型占比50%，备件比1.2，全周期替换率1.8计算，对航空发动机需求超过3240台，对应单晶叶片市场空间约1020亿元。
仅3年即出产品
日，炼石有色与成都市双流县政府签署了《航空发动机含铼高温单晶合金叶片生产、维修及研发总部项目框架协议》；同年7月3日，炼石有色与成都正之航材技术有限公司签署了《合作投资协议》。双方约定共同出资1亿元设立项目公司，落实实施航空发动机含铼高温单晶合金叶片生产、维修及研发总部项目。
紧接着，2013年8月，炼石有色披露定增预案，拟定增募资不超过8亿元，用空发动机含铼高温合金叶片项目及补充流动资金。该项目总投资8.9亿元，建设周期为2013年4月-2015年6月，建设内容为新建一条80吨/年含铼高温合金生产线和一条55000片/年单晶叶片生产线，项目经营主体为成都航宇超合金技术有限公司。炼石有色由此正式开始了铼项目的实质性运作。
“从2013年至今的三年多来，自从跨界进入含铼高温单晶叶片领域后，炼石有色被大家认为是画饼、讲故事。但公司一直在踏踏实实做事情，如今兑现了当初的承诺，现在第一条生产线已经完成，并攻克了高温合金真空冶炼和单晶空心叶片的铸造难关。”炼石有色董事长张政说。
在产品发布会上，国际权威第三方检测机构美国麦锡金属处理技术服务有限公司（IMR）出具的检测报告证明：送检的单晶叶片在高温拉伸性能、高温持久性能、宏观金相、显微组织等方面的测试结果均符合欧美标准。张政表示，炼石有色单晶空心叶片的一次合格率已达国际航空工业领先水准，耐受温度达1610度，是国内首家单晶叶片成品率达到量产水平的企业。此次展示的两款高温合金产品、多款航空发动机叶片和燃气轮机叶片，基本覆盖了目前国内在役、在研机型。
实际上，国内涉足航空发动机叶片的企业主要有沈阳和贵州等军工企业，但经过多年研发，技术水平仍明显落后于国外。因此，有众多投资者质疑，航空发动机叶片属于世界顶尖技术范畴，国内已有那么多科研机构及军工企业投入研发，但都未达到世界先进水平，难道一家民营上市公司几个亿投入就能做到？
张政认为，含铼单晶叶片是国外成熟技术，中国在此领域长期没有突破进展主要还是人才缺失，传统国营军工体制很难吸引海外高端人才。目前，炼石有色拥有一个十分优秀的科学家团队，成都航宇的技术团队成员结构合理，有多位毕业于麻省理工等美国顶尖工程院校的博士。其中，上市公司副总经理、成都航宇总经理之是技术团队的核心成员，也是通过中组部“千人计划”引进的海外顶尖人才，曾先后就职于美国霍尼韦尔公司、英国史密斯宇航设备公司、美国GE公司航空系统部、英国Rolls-Royce航空发动机公司。
产品认证尚无时间表
市场广阔，技术先进，那么炼石有色就只等“铼”钱？
炼石有色2015年报披露，成都航宇报告期完成了项目生产线的建设，目前自主研发的合金材料和批量生产叶片经过了权威机构的检测，达到了国际领先水平。待体系认证和客户认证完成后，即可进入量产。
有行业研究员表示，成都航宇的含铼高温合金及叶片产品需要通过国内外飞机发动机制造商的认证，而航空发动机公司内部认证是根据其内部认证流程对零配件供应商的全面认证，关键环节包括“特殊制程、专业设备的认证”、“设备及检测仪器校验与记录”等，以保证产品的可靠性和稳定性，认证过程不存在法律障碍。在通过产品体系的认证后，下游客户才可能会与炼石有色建立长期稳定的战略合作关系，也才有机会拿到订单并量产。
上述研究员提醒，由于成都航宇产品的认证时间尚难以确定，不排除认证过程中出现问题导致认证不达预期的风险。对此，张政表示，产品认证周期的确不能精准判断，若快可以在一年内完成，若慢则可能长达数年。不过，成都航宇总经理王立之是认证领域的专家，他有三十年航空发动机零部件研发、制造、质量控制等相关经验，相信公司产品会很快通过认证程序。
不过，国泰君安最新研报乐观认为，成都航宇订单落地时点有望超预期。从其新品发布会的顺利召开来看，产品展示较为乐观；从成品率上来看，某批次高达96%；从认证周期上，成都航宇熟知下游客户的认证程序和关键点，预计公司产品通过认证周期较短，最快或将在四季度迎来小批量订单，时点将超出市场预期。目前，成都航宇单条线产能设计调整为1万片单晶/年和8万片多晶/年，预计2016年年底扩产至两条线，这也释放了订单将加速到来的信号。
张政表示，炼石有色将联合国际国内科研院所、社会资本、终端客户等合作方，深度布局航空产业矩阵。在成都双流，将打造一个贯穿核心材料、关键部件、航空发动机、无人机整机设计制造于一体的产业集群。现阶段，炼石有色正计划研发一款军用无人机，并为顺丰集团研制改装两款大吨位无人运输机，这远非目前市面流行的模型机可比的。
值得一提的是，尽管炼石有色尚未获得转型红利，但其股东、高管已然自信满满。今年1月份，张政通过直接及资管计划累计增持炼石有色506万股，增持金额超过1亿元；4月12日，独立董事赵更申买入公司6000股。
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本周热销基金炼石有色攻克航空单晶叶片铸造难关 何时“铼”赚钱？|炼石有色|钢铁行业_新浪财经_新浪网
　　证券时报记者 唐强
　　一“钼”视之，寻路走“铼”。2013年，钼精粉生产商（000697）开启了跨界转型之路，因手握稀有金属铼遂进军航空含铼合金领域。
　　时隔三年之后，炼石有色旗下控股子公司成都航宇于4月12日举行了产品发布会，宣告攻克了高温合金真空冶炼和单晶空心叶片的铸造难关，而高温叶片是航空发动机甚为关键的部件。随着航机的升级换代，叶片也由过去的等轴晶叶片、定向晶叶片向技术性能更为先进的单晶空心叶片升级。
　　有券商研报指出，目前每年含铼合金的产量仅有市场需求量的50%，未来市场发展空间广阔，仅未来十年国内军机领域，就存在千亿元的单晶叶片市场。证券时报·莲花财经（ID：lianhuacaijing）记者了解到，炼石有色含铼高温合金及叶片产品尚需要通过国内外飞机发动机制造商的认证，才有机会取得相应订单，而认证周期尚无时间表。
　　为“铼”转型
　　回溯到2012年，炼石有色通过借壳咸阳偏转而获取上市资格，主要业务是通过开采矿山生产钼精粉，钢铁行业是钼产品的主要需求群。
　　近几年，受国内钢铁行业不景气的影响，钼产品价格维持在低位。进入2016年，伴随着去产能、去库存、去杠杆的推进，产能过剩的钢铁业是供给侧改革的重点。炼石有色有关人士对莲花财经记者表示，由于供应充足和需求疲软，钼产品价格2016年预计仍维持在低位。
　　在国内外钼市场持续低迷的情况之下，炼石有色生产经营亦遭遇一定困境，2015年该公司完成营业收入1.55亿元，同比下降36.42%；实现净利润5978万元，同比下滑27.5%。面对严峻形势，炼石有色正谋求推进业务转型规划，希望依托所属矿山伴生铼，积极推进金属铼的分离工作，以实现产业链的延伸。早在2011年初，炼石有色与湖南有色金属研究院签署协议，共同研发从钼铼精矿中分离钼和铼的方法并获得相关专利。
　　在发布会现场，炼石有色控股股东、董事长张政表示，铼金属属于稀有战略金属，全球储量有限，每年产量仅有50吨左右，而需求量在逐年增长。目前，铼被广泛用于现代工业，包括石油工业和汽车工业催化剂，石油重整催化剂，电子工业和航天工业用铼合金等。其中，铼的主要下游为镍铼高温合金，为单晶和定向合金生长的理想选择，可用于制造喷气发动机的燃烧室、涡轮叶片及排气喷嘴，且替代性较弱。目前，炼石有色钼矿石中伴生有约176吨铼金属，约占全球已探明储量的7%，资源优势明显。
　　据世界权威预测机构报告预测，未来10-20年，世界主要航空大国的先进航空发动机产量将达14万台。其中，用于新一代大型商用飞机发动机的涡轮叶片是由含铼高达6%的高温合金制成，世界含铼高温合金总需求量将超过8万吨，平均每年超过4000吨，而目前每年含铼合金的产量仅有市场需求量的50%，未来市场发展空间广阔。
　　涡轮叶片是航空发动机最核心的部件之一，对材料要求较高。近期研报指出，考虑到四代机列装、大型无人机和三代机的维检需求，假设未来10年列装1000架战机，双发机型占比50%，备件比1.2，全周期替换率1.8计算，对航空发动机需求超过3240台，对应单晶叶片市场空间约1020亿元。
　　仅3年即出产品
　　日，炼石有色与成都市双流县政府签署了《航空发动机含铼高温单晶合金叶片生产、维修及研发总部项目框架协议》；同年7月3日，炼石有色与成都正之航材技术有限公司签署了《合作投资协议》。双方约定共同出资1亿元设立项目公司，落实实施航空发动机含铼高温单晶合金叶片生产、维修及研发总部项目。
　　紧接着，2013年8月，炼石有色披露定增预案，拟定增募资不超过8亿元，用于航空发动机含铼高温合金叶片项目及补充流动资金。该项目总投资8.9亿元，建设周期为2013年4月-2015年6月，建设内容为新建一条80吨/年含铼高温合金生产线和一条55000片/年单晶叶片生产线，项目经营主体为成都航宇超合金技术有限公司。炼石有色由此正式开始了铼项目的实质性运作。
　　“从2013年至今的三年多来，自从跨界进入含铼高温单晶叶片领域后，炼石有色被大家认为是画饼、讲故事。但公司一直在踏踏实实做事情，如今兑现了当初的承诺，现在第一条生产线已经完成，并攻克了高温合金真空冶炼和单晶空心叶片的铸造难关。”炼石有色董事长张政说。
　　在产品发布会上，国际权威第三方检测机构美国麦锡金属处理技术服务有限公司（IMR）出具的检测报告证明：送检的单晶叶片在高温拉伸性能、高温持久性能、宏观金相、显微组织等方面的测试结果均符合欧美标准。张政表示，炼石有色单晶空心叶片的一次合格率已达国际航空工业领先水准，耐受温度达1610度，是国内首家单晶叶片成品率达到量产水平的企业。此次展示的两款高温合金产品、多款航空发动机叶片和燃气轮机叶片，基本覆盖了目前国内在役、在研机型。
　　实际上，国内涉足航空发动机叶片的企业主要有沈阳和贵州等军工企业，但经过多年研发，技术水平仍明显落后于国外。因此，有众多投资者质疑，航空发动机叶片属于世界顶尖技术范畴，国内已有那么多科研机构及军工企业投入研发，但都未达到世界先进水平，难道一家民营上市公司几个亿投入就能做到？
　　张政认为，含铼单晶叶片是国外成熟技术，中国在此领域长期没有突破进展主要还是人才缺失，传统国营军工体制很难吸引海外高端人才。目前，炼石有色拥有一个十分优秀的科学家团队，成都航宇的技术团队成员结构合理，有多位毕业于麻省理工等美国顶尖工程院校的博士。其中，上市公司副总经理、成都航宇总经理王立之是技术团队的核心成员，也是通过中组部“千人计划”引进的海外顶尖人才，曾先后就职于美国霍尼韦尔公司、英国史密斯宇航设备公司、美国GE公司航空系统部、英国Rolls-Royce航空发动机公司。
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　　炼石有色2015年报披露，成都航宇报告期完成了项目生产线的建设，目前自主研发的合金材料和批量生产叶片经过了权威机构的检测，达到了国际领先水平。待体系认证和客户认证完成后，即可进入量产。
　　有行业研究员表示，成都航宇的含铼高温合金及叶片产品需要通过国内外飞机发动机制造商的认证，而航空发动机公司内部认证是根据其内部认证流程对零配件供应商的全面认证，关键环节包括“特殊制程、专业设备的认证”、“设备及检测仪器校验与记录”等，以保证产品的可靠性和稳定性，认证过程不存在法律障碍。在通过产品体系的认证后，下游客户才可能会与炼石有色建立长期稳定的战略合作关系，也才有机会拿到订单并量产。
　　上述研究员提醒，由于成都航宇产品的认证时间尚难以确定，不排除认证过程中出现问题导致认证不达预期的风险。对此，张政表示，产品认证周期的确不能精准判断，若快可以在一年内完成，若慢则可能长达数年。不过，成都航宇总经理王立之是认证领域的专家，他有三十年航空发动机零部件研发、制造、质量控制等相关经验，相信公司产品会很快通过认证程序。
　　不过，国泰君安最新研报乐观认为，成都航宇订单落地时点有望超预期。从其新品发布会的顺利召开来看，产品展示较为乐观；从成品率上来看，某批次高达96%；从认证周期上，成都航宇熟知下游客户的认证程序和关键点，预计公司产品通过认证周期较短，最快或将在四季度迎来小批量订单，时点将超出市场预期。目前，成都航宇单条线产能设计调整为1万片单晶/年和8万片多晶/年，预计2016年年底扩产至两条线，这也释放了订单将加速到来的信号。
　　张政表示，炼石有色将际国内科研院所、社会资本、终端客户等合作方，深度布局航空产业矩阵。在成都双流，将打造一个贯穿核心材料、关键部件、航空发动机、无人机整机设计制造于一体的产业集群。现阶段，炼石有色正计划研发一款军用无人机，并为集团研制改装两款大吨位无人运输机，这远非目前市面流行的模型机可比的。
　　值得一提的是，尽管炼石有色尚未获得转型红利，但其股东、高管已然自信满满。今年1月份，张政通过直接及资管计划累计增持炼石有色506万股，增持金额超过1亿元；4月12日，独立董事赵更申买入公司6000股。
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提示：用户在社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。炼石有色:铼业龙头,单晶叶片新贵
美国《航空和空间技术周刊》6月一期报道，中国正在市场上询价购买大量铼，而铼这种稀有金属能够提高涡轮叶片的耐热性。中国的铼产量不高，每年两吨左右。有业内人士估计，从2016年起中国的进口需求将达到每年4.5吨到5吨。这一购买量大约相当于全球产量的10%。假如-马丁公司的战机项目全力投产，与之配套的普惠公司项目的铼消费能力大概也就如此。
据报道，铼的用途还有很多，尤其被石化产业用来生产催化剂，全球约80%的铼用于生产。
铼的使用暗示着涡轮冶金技术的两大进步：提高镍基高温合金的性能；尤其重要的是，可以制造出用于单晶叶片的合金。这两项技术都能使涡轮（尤其是高压涡轮）在更高温度下工作。这样的话，设计者就能加大涡轮压力，进而提高作业效率；或者发动机可以加快燃料燃烧的速度，进而产生更大的推力。另一方面，人们可以把作业温度维持在较低水平，扩大实际作业温度和涡轮机最高允许温度的差值，这样就能延长使用寿命。人们还可以兼顾两方面的考量，同时提高发动机的性能和耐用性。
公司目前主营钼矿采选业务,2013&年钼精粉收入占比98%以上,毛利率高达52%。公司拥有上河钼矿与两家选矿厂,上河钼矿查明矿产资源储量为:钼储量为12.845&万吨,伴生铼176.11&吨、铅33.486&万吨、硫元素346.831&吨。
&&&&其中铼资源为公司最大亮点,具有高储量、高价值与低成本的突出优势,公司铼储量176.11&吨,约占全球铼总储量的7%,同时铼作为钼矿的伴生矿种,其主要提取成本可分摊到钼制品生产中。目前公司计划利用已掌握的钼铼分离技术,充分利用铼资源优势,进军航空航天高端材料行业,转型生产含铼高温合金及航空发动机含铼高温合金单晶叶片。
&&&&铼供需格局长期稳定:铼主要用作超耐热合金与催化剂,是典型的新材料,其供给集中且弹性相对较小。由于铼在地壳中丰度很低,主要是在钼精矿、铜精矿的焙烧烟尘中回收,世界铼产量一直稳定在30&吨/年的水平,由于市场供求基本是建立在长期合约的基础上,由需求决定生产的特征保持了铼供求关系的长期均衡。近年来,由于经济发展及高新技术发展对铼的需求增加(全球铼消费量逐年递增至40&吨/年的水平,其中最大消费国—美国每年铼保持在20-25&吨的水平上),导致铼供需形势紧张,铼价一路飙升至12000&/千克的高位,而随后回落并保持相对稳定。当前美国航空业需求稳定,铼价也基本保持在稳定水平上。我们认为,全球航空、航天的复苏、军工装备的升级换代,尤其是我国国产大飞机等项目的实施,同时欧洲及日本等国铼的需求不断增长,未来铼的需求有望提高并上升至新的台阶,美国主导的铼需求格局正在悄然改变,全球铼市场有望迎来新的供需格局,铼价亦有望稳步上升。
&&&&含铼高温合金需求景气将持续攀升。铼是重要国防战略物资,在高温合金材料中有重要地位,近年发展的含铼单晶高温叶片被用于新一代飞机发动机中。目前全球铼消费结构中,涡轮发动机部件占铼消费的60%,石油催化剂和高温超合金占比20%。据世界权威预测机构“FORE-CASTINTERNATIONAL”的报告预测,未来10-20&年,世界主要航空大国的先进航空发动机产量将达14&万台。用于新一代大型商用飞机发动机的涡轮叶片是由含铼高达6%的高温合金制成,世界含铼高温合金总需求量将超过8&万吨,平均每年超过4000&吨,而目前每年含铼合金的产量仅有市场需求量的50%。而据预测,中国国产大型商用飞机发动机涡轮叶片是由含铼3%~6%的高温合金制成,预计未来二十年,中国国产航空发动机对含铼高温合金的总需求量将超过2000&吨,平均每年超过100吨。铼市场未来发展空间广阔。
&&&&引进管理和技术团队,定增转型生产含铼高温合金。
公司定增共募集约8&亿元人民币,主要用于建设航空发动机含铼高温合金叶片项目,建设包括一条80&吨/年(50&吨自用,30&吨外销)含铼高温合金生产线和一条55000&片/年单晶叶片生产线,其中6&亿元向公司控股子公司成都航宇投资,由其实施“航空发动机含铼高温合金叶片”项目,按照可研报告预计,项目达产后将实现年利润总额约2.76&亿元。为确保公司在单晶叶片领域的突破,公司通过中组部“千人计划”引进了先进的管理技术团队,其中核心专家为拥有30&年航空发动机供应链管理经营的王立之,其此前是GE、罗罗等著名公司质量控制高管,曾任罗罗上海分公司亚太区供应商发展执行官、亚太区供应链质量技术执行官,尤其精通供应链开发与管理、成本控制、流程优化等生产环节。另外,实施主体的两位技术核心专家为:叶片制造由来自MIT&的博士负责,合金制造由来自剑桥的博士负责。此外,公司有望大规模引进拥有海外整机公司工作经验的华裔青年工程师作为后备技术力量。
&&&&公司募投项目预计下半年启动,铼产品有望接续钼主业成为新的业绩增长点:
目前公司钼铼分离提炼已经进行了多次工业试验,技术基本成熟,同时关键设备已顺利进口到位,预计今年下半年将启动募投项目,实现铼产品下线和关键设备安装调试到位。按照计划,预计2015&年上半年实现试生产,同时进行试验品送检测试验证;2015&年下半年实现叶片小批量生产;2016&年批量达产。保守来看,公司铼回收业务有望成为接续主业钼产品销售未来新的业绩主要增长点,而由于伴生铼的成本基本摊销到钼产品当中,铼产品毛利可观。铼回收项目顺利启动实施后,公司将不但摆脱目前经营单一的模式,同时还能充分受益铼需求景气向上带来的丰厚利润。而长期来看,公司围绕铼资源优势及先进的技术团队有望强劲跻身发动机单晶叶片制造领域,实现成功延伸产业链至航空航天高端材料及零部件行业。
&&&&维持“推荐”评级:预计公司&年EPS&分别为0.16&元和0.19元,当前对应PE&为77X&和61X,估值偏高。公司当前钼主业运营稳定,充分利用突出的铼资源优势强势进军航空航天高端材料行业,长期发展前景可期,给予“推荐”评级。
&&&&风险提示:募投项目生产及进度不达预期。
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