哪些人需要全球资产配置？ - 知乎630被浏览28754分享邀请回答29016 条评论分享收藏感谢收起103 条评论分享收藏感谢收起查看更多回答2016全球资产配置白皮书：中国增长空间巨大-金投财经频道-金投网
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2016全球资产配置白皮书：中国增长空间巨大
13:59:43来源：新华社编辑：caixiaoyan
摘要：日前在京发布的《２０１６全球资产配置白皮书》认为，全球资产配置时代正在到来，但资产配置在中国尚处于早期阶段。
（gold.org）1月11日讯，日前在京发布的《２０１６全球资产配置白皮书》认为，全球资产配置时代正在到来，但资产配置在中国尚处于早期阶段。
白皮书认为，随着过去很多高收益模式不再，优质投资渠道收窄，以单一投资渠道迅速积累财富的时代已经过去。全球资产配置和多资产类别配置能降低资产的关联度，分散风险，增加收益。目前，资产配置在中国尚处于早期阶段，未来中国投资者全球资产配置增长空间巨大。白皮书的数据显示，全球高净值人士在本国之外配置资产的平均比例为２４％，在中国，这一比例为５％。
白皮书由宜信公司发布。宜信公司创始人、首席执行官唐宁表示，风险投资是需要一定成本的，是有门槛的。对于资产配置，要坚持多元的原则，除了人民币资产，也应该有海外的产品和服务的配置。目前对于个人投资者而言，参与全球资产配置面临三道难关，即专业关、信息关和资产关，因此要审慎而行，专业投资机构不可或缺。
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全球资产配置的逻辑
海外资产配置时挑选的产品，应该从整体配置组合来看；将该类资产放入配置组合中要看是否对原有资产有贡献；产品本身单独运行时，要考察其投入产出比是否合适。
　　海外资产配置时挑选的产品，应该从整体配置组合来看；将该类资产放入配置组合中要看是否对原有资产有贡献；产品本身单独运行时，要考察其投入产出比是否合适。　　自8月11日，央行公布人民币兑美元汇率中间价报6.2298，下调幅度达1.9%，突贬超1000点创历史最大降幅。
　　人民币贬值成将会引发本币资产估值下降，导致金融、地产等相关板块走弱，拖累整体大盘，A股或将伴随下跌；早期从海外涌入国内的资金，因人民币贬值而流出中国，或不敢再轻易进入中国市场，主推国内住房资产价格下跌；另外，对于中国高净值企业家而言，人民币贬值更会使得投融资成本增加，运营压力增大。　　那么在如此风浪之下，国内客户如何分散风险以实现资产的稳步增长？除了选择产品外，是否还有其他办法可以有效配置海外资产？未来国内与国外分别有哪些投资标的值得我们投资者去关注？民生银行私人银行部资深投资顾问洪曦对此进行了解读：　　海外资产配置势在必行　　在国内私人银行从业的七年间，曾问过一位企业家两个问题。其一，中国占全球总量是多少？但他并没有考虑过这个问题。谈到“不要把鸡蛋放在同一篮子里”或许无人不晓，但企业家对于当时中国GDP全球占有率问题则并不了解。如今已经占有10%左右，GDP全球占有率最多是美国，第二位是中国，美国是中国的两倍。一方面，的增长非常快，另一方面，这些钱无论如何配置仍然是中国的资产。　　其二，你知道主权评级吗？该企业家也不了解。事实上，当时很多外资银行，且不论花旗、渣打等一线，就算是荷兰、法新等在中国发展规模较小的银行，其主权评级都比中国的银行高，然而大家往往忽视了资产安全这一点。　　关注资产配置，首先要关注的话题就是法律结果。对于资产积累到一定规模的企业家而言，出生地不可选择，但是国籍可选，最重要的是法律可以选择。特别是涉及到家族信托全球避税时问题时，需要选择好资产搭配，充分享受当地的税制，即法律安排，在更加安全的架构下，进行资产管理。　　当个人财富累积到一定程度，必须要进行资产配置。然而从产品角度来说，大家更多考虑的是产品回报率的问题，而不是全球配置问题。但中国高净值客户从10年前开始就需要真正意义上的全球资产配置，现时更为需要，因为中国经济已经面临下行。　　从宏观层面来看，有观点认为，在中国现行的政经体制下，经济效益已发挥到极致。如此，必须经过上层改革，全要素调整制度安排，才可能重新释放出能量，改善经济效益。以国企改革为例，很多制度安排如果不做调整仍然停留在体制内，那么GDP依然会下行。　　在2007年A股达到6000点，我们认为中国经济到达了一个相对顶部，但没有预料它一下跌得那么深。事实上QDII也是一种被动投资，如果不买对冲基金，无论在国内还是国外买股票都是有风险。所以高净值人群出现亏损，并非QDII本身的问题，因为其本身是通道，处在高位下跌，关键是风险收益特性使然。　　一方面，从当前中国经济来看，前段时间市场对并不买账，有赖进一步调整改革。习近平访美非常重要，GDP前两大国的握手不仅对本国，也对其他国家有益。对“一带一路”、亚投行都有促进，由此产生发展驱动力，推动全球资产配置。　　另一方面，人民币、股票、房地产都存在下行预期，包括最近外汇占款下降非常快，很多人到香港、境外购买保险，这是一个范本，都反映出有人在抛人民币，持有非移民资产。这种预期目前仍在加强。在目前看不到高歌猛进的情况下，未来经济可能会缓步前行。过去银行、信托做非标业务，在经济环境好的时候，可以找到房地产来容纳支撑较高的收益率，而如今已找不到一个行业可以消化如此之多的钱，支持如此高的收益率。大家已经不知道要投什么了，这其实是一个向外的驱动力。　　对于投资个人而言，谈到人民币资产，主要涉及到三大方面：货币、A股、房产。然而从整体来看，这三个方面都不容乐观。特别是三线房产，从对冲基金角度来看，如果房产不是用于居住，而是作为投资品进行租售，则经济难以支撑，或低于无风险收益率。如果有房产指数，有人可能直接做空，这其中就有对冲空间。都说资产配置是科学与艺术结合，但国际上的资产配置已经越发向科学递进。　　免费的午餐――多元化资产配置　　从全球资产配置原理而言，多元化资产配置，即分散资产，事实上是免费的午餐。从资产配置原理与金融品种来看，每增加一项资产要判断其是否有利于资产配置组合。即对原有存量资产来说，要看新加入的资产是否对资产组合有正贡献。　　从投资逻辑而言，只要增加相关性小甚至负相关资产，对整个资产收益和资产安全有正向帮助。所以，什么是多元化？比如持有一国股票，国家对实体经济的支撑有一定边界和定价关系，当在一定程度上达到饱和，继续配置本国资产，其相关性就很高，而配置其它国家资产其实就是降低了相关度，空间不同。此外，在同一属地、同一时间配置的投资标的不同，也可降低相关度。这其实已被论证，就是为客户寻找无限增加风险边际的收益，增加分散度。　　常见的本国大类资产配置完成，会开始配置另类资产，另类资产的一大部分就是衍生品。衍生品在海外的配置比例其实已经接近大类资产配置。另外，艺术品投资本身和传统投向相关度比较低。这不是从收益来看，而是从风险相关性来看，就是不断延展分散度。　　当下寻找哪些投资标的？　　配置海外资产时，要找和中国资产不相关的投资标的，独立考核其收益是优良的，放到国内客户的资产配置里对整个资产组合起到正向作用，最理想的状态是呈负相关关系。　　国内和海外的高净值客户在资产配置上有明显不同。首先，中国房地产配置比例非常高，超过60%，而发达国家客户的房地产配置比例则低于10%，过去两年都在5%~8%之间，且多为商事交易类地产，现金流较为稳定。中国高净值客户买的多为住宅、别墅、商铺等，很多商铺都已经出现出售困难；其次，发达国家的高净值客户资产全球配置占比很大，而中国高净值客户在这方面非常少，约占不到2%，这其中港股占大部分，对于美股或全球其他配置则少之又少。　　中国投资海外资产也是从房地产开始，从投资海外的REITs、海外能源开始入手，还有对冲基金。对冲基金是从计算机发展起来的量化交易，很多流动性资产是高佣金，频繁交易，用数理统计去构建模型，以此判断市场交易的盈利模式，这类基金比例也非常高。　　对冲基金火热本身约等于资金对中国实体经济的套利。如果资金在实体经济中，则作为流动资金或是产业资本活动；如果实体经济不景气，就会流向金融领域，到一级资本市场去炒债权股，依然和实体经济有关联。但对冲基金的本质并非购买股票或债券，其背后逻辑是假设交易方式和人们的心理博弈，提出用数学抽象做出模型进行交易，并非买入并持有，而是通过交易赚钱，这实际上更加远离实体经济。在整个国内资产配置中，对冲基金是最后一站，对冲基金一旦饱和，经济就会下行。　　这里有三个指标，以此来判断对冲基金的饱和度：全球对冲基金约为2.5万亿美元，金融资产约为85万美元，中国金融资产约为150万人民币，如果从个股期权出来，对冲基金规模上千万是很正常的。　　如此俯瞰中国资产配置板块，还有较大空间，资产配置纵深还不够，尚可以容纳一定资金。所以，无论是内在投资原理驱动，还是外在因素驱动都需要金融的参与。　　以火爆的房地产市场为例，由于过去二、三十年金融市场和外汇管制比较严格，经济上行迫切需要通过房地产来消化。事实上，个人认为中国造富最长的一个波段、最集中的行业也正是房地产的火爆阶段。比例失衡后，国际化既是自身需要，也是被迫倒逼，同样会威胁到QDII、QDII2等，事实上海外配置都是在这两个系统中打洞建立管道，管道越多，这两个策略越接近，策略配置也会越接近，套利空间会缩小接近套平。境外人民币和境内人民币汇率会更趋近一致，时间会更短。　　所以，如何挑选产品？应该从整体配置来考察，而非单独产品。要看配置里都有什么，将该类资产放入配置组合中是否有贡献；产品本身单独运行时，要考察其投入产出比是否合适。
（责任编辑：DF150）
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&& 本文首发于微信公众号：“走出去智库”。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
&& 编者按｜2016年伊始，全球金融市场就迎来了一轮动荡，它隐含了市场对全球经济再次陷入衰退的预期。尽管这种预期似有过激，但全球经济结构型矛盾未能解决，经济减速势在必然。　　在经济、市场及地缘政治等各方面风险都在积聚和加强的情况下，投资者该如何配置自己的全球资产？　　走出去智库今天分享一篇文章，作者以从业者的视角，对全球主要经济体的宏观环境及金融和资本市场的波动进行了分析，并对投资者如何进行资产配置给出了建议。　　要点　　1、去年开始，原油与股票相关性的增加，反映了投资者对宏观经济的担心。　　2、2016年，投资者应该将更多精力放在对风险的理解与防范上，在配置中向谨慎与保守的方向倾斜，适当配置现金。　　3、有条件的投资者还可以在资产类别、国别及币种方面进一步拓展，以降低资产类别的相关性，降低波动，平滑收益。　　正文　　文/戴险峰，易方达基金首席宏观策略分析师　　2016年一开始就迎来了自金融危机以来最为动荡的市场环境。股票等传统风险资产价格以及无风险利率大幅下降，而波动率和信用利差则大幅上升。1月的金融市场已经隐含了对2016 年全球经济再次陷入衰退的预期。　　这种预期可能有些过激。事实上，包括在内的各资产类别已在近期V型反弹。尽管如此，金融市场无疑提示了风险：全球经济在持续六年多弱复苏之后，其结构性矛盾并未根本解决，结果是经济增长的再次减缓，以及主要国家的低通胀和低利率。　　对此，各国缺乏有效的政策应对。财政刺激和结构性改革均非易事。货币宽松成为唯一的政策依赖，但效果正在减弱。美联储更是在2015年12月开始进入周期。　　全球经济总体杠杆率高居不下，不仅积聚了风险而且对大规模刺激政策产生制约。实体经济不振与金融市场活跃并存，各国居民贫富差距都在日益拉大。民粹主义等极左和极右思想兴起。“I S”等恐怖主义扩张也在加速。地缘政治风险进一步积聚。　　在经济、市场及地缘政治等各方面风险都在积聚和加强的情况下，金融市场将更加动荡，资产配置应以谨慎为主。　　全球有效需求依然不足　　全球经济自2010年复苏以来增速持续减缓，至2015年已降至3.1%左右，离2.5%这个通常被认为是全球经济衰退的增速已经不远。　　历史上，在1980年至2014年的35年间，全球经济有8年增速低于2.5%，大概每4.4年发生一次。而金融危机后的这次复苏至今已经持续了6年。2016年的经济形势不容乐观。　　单独看，各国经济问题各有不同。但作为总体，全球面临的最大问题依然是有效需求不足。有效需求不足带来的经济周期是资本主义经济的内在规律。这在今天具体表现为产能过剩，以及伴随而来的低通胀和低利率环境。　　的非农就业在2015年平均每个月增加了23万人，而在2016年2月又超预期增加24万人，超过了维持就业稳定所需要的约15万人的增加量。其失业率相应稳步下降，从2015 年初的5.7%降至2016年2月的4.9%，基本达到充分就业。　　消费方面，尽管美国的非制造业PMI和消费者信心指数在2016年1月和2月仍在微降，但其跌幅已经减缓。而就业及收入的增长将保持美国消费者的总体健康，从而为美国经济提供未来的增长动力。美国经济或许能够维持过去数年平均增速为2.5% 左右的弱复苏。　　但弱复苏的美国不足以拉动全球经济。欧元区经济的结构性矛盾不时爆发，退欧的风险并未完全消除，欧元区的经济增长自2012 年欧债危机之后一直维持在平均1.2%的低位。　　日本的经济则波动巨大。安倍政府的“三支箭”除了货币政策起到推升股市和打压日元汇率的功效外，其财政政策和结构性改革都收效甚微。日本经济在2015 年二季度和四季度都出现了负增长。　　发展中国家经济总体增速下滑，与发达国家增速差距持续缩小，各国尤其是大宗商品出口国货币相对美元大幅贬值。　　进入2016年，美国与其他国家经济表现似乎在进一步拉开。美国的制造业PMI在1月和2月连续回升，而欧元区、日本和中国的制造业PMI则在这两个月持续下降。相应，美国的通胀（包括核心通胀）在1月大幅上升，而日本的通胀在1月下降至0，欧元区于2月再次陷入通缩。　　美国再次衰退的风险也在积累。费城联邦储蓄银行对专职从事经济预测的机构民调表明，他们认为美国在四季度增长转负的概率为17%。彭博对经济预测机构的调查显示，他们认为美国在2017 年2月前进入衰退的概率为21%。　　金融市场大幅震荡　　金融市场因为对全球经济走向不明确而失去方向，并因此随着经济数据和预期的波动而大幅震荡，表现出更高的宏观敏感度。　　芝加哥商品交易所的隐含相关性指数反映了股票市场对宏观的敏感程度。该指数在过去一年保持着60左右的高位，更是于2015年5月、2015年10月及2016年2月出现大幅上涨，表现出市场对的高度敏感。　　由于对全球经济，尤其是一些发展中国家经济和汇率的担心，全球股市在2016年初大幅下跌。　　从2015年11月的高点起，标普500指数于1月20日和2月11日两度下跌至15%，逼近被定义为熊市的20%水平。但是，随着2月19日中国发布创纪录的1月社会融资规模数据，标普500指数至3月14日已反弹超过11%。　　布伦特原油在2016年年初也大幅下跌，从2015年末的每桶37美元降至1月20日的27美元和2月11日的30美元。但随着中国1月社融数据的发布，布伦特原油也经历了强力反弹，于3月14日升至每桶40美元。　　股市与原油价格波动的相关性也在最近变得高度相关。长期看，原油与股票并没有什么相关性。从2006 年至今，标普500指数与布伦特原油价格每日的相关性为－0.06。而从2015 年1月起，二者相关性上升至0.75。　　其相关性的增加，实际上反映了推动股票和大宗商品两种资产类别的一个共同因素，即投资者对宏观经济的担心。　　无风险利率市场的表现与股票及大宗商品市场类似。美国10年期国债收益率在2015年底为2.27%，但于日降至2.01%，更于2月11日跌至1.63%的低点。美国国债收益率随后也开始大幅反弹，于3月14日升至1.97%。　　未来面临多方面风险　　资产配置就是根据各资产类别的预期收益率和波动率进行组合，其核心是分散风险。　　2016年，投资者面对的将是进一步减缓的全球经济，以及正在积累的各种风险。传统风险资产可能会带来更低的收益和更高的波动，从而降低其在资产配置中的吸引力。　　投资者对衰退的担忧以及对未来经济的不确定，还将导致各资产类别对宏观发展的高度敏感。从而加大各资产类别之间的相关性，进一步降低以资产配置分散风险的有效性。　　面对一个风险和波动日益加大的宏观驱动的市场，投资者应该将更多精力放在对风险的理解与防范上，在配置中向谨慎与保守的方向倾斜，适当配置现金。　　尽管最近出现通胀抬头以及价格上涨的现象，但在全球经济复苏疲弱以及各国政策效果减弱的情况下，持续性高通胀出现的概率并不高。相应，适当持有现金的机会成本也不会太高。　　面对高相关性的市场，有条件的投资者还可以在资产类别、国别及币种方面进一步拓展，以降低资产类别的相关性，降低波动，平滑收益。　　来源：央行观察，原载于《当代金融家》，有删节　　作者简介　　戴险峰，易方达基金管理有限公司首席宏观策略分析师。之前在美国、中国香港及中国大陆从事宏观与策略研究十余年，先后在基金的基金（Fundof Hedge Funds）、对冲基金（HedgeFund）及公募基金工作。　　走出去智库（CGGT）　　不谈大道理，只讲干货。一流投行、会计师、律师、品牌、风险管理、人力资源六大类专业人士联袂。走出去一站式专业实务和数据信息平台，企业跨境投资并购智囊团。更多信息请访问：
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