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互联网出版许可证 新出网证(渝)字10号 &&客服热线: 400-638-5550河钢集团有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排-股票行情-金融期权
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河钢集团有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排
时间： 13:05:01
河钢集团有限公司2017 年度第十五期中期票据信用评级报告
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声明
一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托
关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联
关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本
次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实
性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评
级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任
何保证。
三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按
照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本
次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部
评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。
五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，
并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能
作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的
中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给
第三方所产生的任何后果承担责任。
七、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，
中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评
级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。
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发行主体概况
河钢集团有限公司于日在石家
庄正式挂牌成立，由唐钢集团和邯钢集团联合组建
而成，隶属于河北省人民政府国有资产监督管理委
员会（以下简称“河北省国资委”）。
2009年 12月 29 日邯郸钢铁股份有限公司 （以
下简称“邯钢股份”）、承德新新钒钛股份有限公司
（以下简称“承德钒钛”）股票终止上市，与唐山钢
铁股份有限公司（以下简称“唐钢股份”）换股吸收
合并完成。唐钢股份作为存续公司更名为“河北钢
铁股份有限公司”1
，成为河钢集团下属子公司，并
于日正式在深圳证券交易所挂牌上
市。截至目前，河北省国资委持有公司 100%股权，
是其控股股东和实际控制人；公司共计持有上市公
司河钢股份（股票代码“000709”）及河北宣工（股
票代码“000923”）的股权比例分别为 62.12%和
33.98%2
。
公司目前的业务以钢铁冶炼、延展和加工为
主，初步形成了精品板材、精品建材、精品特钢和
特色钒钛四大精品基地。2016 年，公司生铁、粗钢
以及钢材产量分别为 4,567.04 万吨、4,617.96 万吨
和 4,403.91万吨，规模优势明显。
截至 2016 年末，公司总资产规模达 3,603.88
亿元，所有者权益（含少数股东权益，下同）976.89
亿元，资产负债率 72.89%；2016 年公司实现营业
总收入 2,907.72 亿元，利润总额 18.29 亿元，经营
活动净现金流 219.06 亿元。
截至 2017 年 6 月末，公司总资产 3,753.54 亿
元，所有者权益 984.64亿元，资产负债率 73.77%；
月， 公司实现营业总收入1,476.40亿元，
利润总额 12.74 亿元，经营活动净现金流 88.53 亿
元。
本期票据概况
公司本期拟发行中期票据规模为 15 亿元，期
限为 5 年。
1
为区别于“河北钢铁行业”这一区域性名称，2016 年6 月河钢股份更
名为“河钢股份有限公司”。
受河北宣工增发完成后，河钢集团及其一致行动人河北宣工机械发展
有限责任公司（河钢集团全资控股公司）持有的股权被稀释影响，截至
2017 年8 月28 日河钢集团及其一致行动人持股比例减少至33.98%。
募集资金用途
本期中期票据募集资金 15 亿元将用于偿还公
司有息负债。
宏观经济和政策环境
随着全球经济继续温和复苏、国内供给侧改革
效果持续显现，在货币政策稳健中性边际趋紧，财
政政策积极有效的背景下，上半年经济缓中趋稳态
势明显，GDP 同比增长 6.9%，超出预期。一季度
名义 GDP 增速连续 5 个季度回升，达到 11.83%，
为 2012 年以来高点；二季度名义 GDP 增速虽然小
幅回落 0.73个百分点至 11.10%，但仍是 2012 年以
来次高点。未来，虽然深层次和结构性问题依然存
在，但供给侧改革继续有实质性推动，国企改革和
结构性减税等继续推进，一系列促改革、防风险措
施持续发力，将在一定程度增强经济发展活力。随
着外需回暖外贸向好，消费持续稳健，下半年中国
经济企稳仍有一定支撑，预期全年经济走势前高后
稳。
图 1：中国 GDP 增速
资料来源：国家统计局
从产业发展来看，与去年同期相比，三次产业
增速均有所加快，第三产业增速持续高于第二产
业，规模以上工业增加值增速回升，制造业增长加
快。经济结构持续优化，第三产业占比高于第二产
业占比的趋势未变，一季度第三产业对经济增长的
贡献率首次突破 60%达到 60.2%，二季度继续攀升
至 61.7%；从工业内部结构看，六大高耗能行业增
长放缓，高技术制造业和装备制造业保持较好增长
势头，持续快于规模以上工业增长；此外，受今年
以来货币政策边际趋紧、金融去杠杆影响，金融业
占 GDP 比重较上年同期小幅回落，近十年来金融
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业占比持续攀升态势略有转变。从三大需求来看，
外需贡献率虽然较一季度有小幅回落，但依旧维持
在正数区间，资本形成总额对经济增长贡献率较去
年同期有所下滑，消费对经济增长贡献率持续高于
投资。基建投资和房地产投资下行带动投资总体有
所回落，但民间投资出现回升；居民收入增长加快
支撑消费持续稳健；外需回暖带动对外贸易持续快
速增长。从价格水平看，CPI、PPI 分别于 2 月、3
月份见顶后回落，通胀预期降温。货币稳健中性边
际趋紧、金融监管趋严背景下，资金“脱实向虚”有
所改善，3 月以来 M2 增速持续下滑，连续两月跌
入个位数， 社融总量同比增长 14.5%， 超出全年 12%
的预期目标，依旧保持了较快增长。此外，在国内
经济基本面企稳，美元走势低于预期等多方面因素
的影响下，人民币汇率保持基本稳定。
虽然经济走势趋稳，但仍需高度关注经济运行
中面临的风险。一方面，金融“防风险”、“去杠杆”
背景下，融资难和债务压力依然困扰实体经济，融
资成本抬升导致企业财务费用和利息支出持续攀
升，企业运行困难加剧。另一方面，虽然金融监管
趋严有利于减少系统性风险的发生，但依然需要注
意金融监管强化与金融风险释放的“刀尖平衡”问
题。同时，目前债券市场已经进入持续还本的高峰
期，再融资压力倒逼债务水平自动攀升，债务规模
的刚性压力还会加大，尤需警惕区域性债务风险爆
发引发系统性风险，导致“明斯基时刻”。此外，前
两年房地产价格暴涨导致居民房贷压力增大，对消
费的挤出效应依然存在。
下半年宏观调控重心仍将以“防风险”为主，金
融监管短期不会放松，但随着金融稳定委员会的成
立，监管机构之间的协调有望加强，温和去杠杆基
调将延续。“十九大”即将于今年 10 月召开，或将继
续释放改革信号，加强改革顶层制度设计，对新时
期改革继续走向深入意义重大，制度红利的释放或
将增强经济增长的内生动力。供给侧改革将持续推
进，“三去一降一补”将在上半年超额完成的基础上
更进一步，国企改革有望迈出新步伐。与此同时，
财政政策仍将延续上半年的“积极有效”基调，有望
在减税降费降低企业负担，补足民生、环保等领域
短板，推动 PPP 项目落地等方面继续发力。此外，
国内经济基本面趋稳，美元走弱，人民币贬值压力
和资本流出压力减轻，货币政策短期内仍将维持稳
健中性，后续随着经济下行压力加大，存在边际转
向可能。此外，“雄安新区”、“粤港澳大湾区”建设
在进行创新探索同时，或将对现阶段经济增长产生
一定积极作用。
行业及区域经济环境
钢铁行业概况
钢铁工业是典型的周期性行业，其发展与宏观
经济发展的正相关性非常显著。随着中国经济步入
新常态，经济增速成功换挡至中高速增长，2016年
开始，在下游需求回暖以及钢铁行业供给侧改革的
深入推进下，钢铁行业运行稳中趋好。根据工信部
统计结果，2016年，全国粗钢产量8.08亿吨，同比
上涨1.2%；国内粗钢表观消费7.10亿吨，在连续两
年出现下降后止跌回升，同比上涨1.3%，实现生产
消费量双增长；钢材价格触底回升，钢材综合价格
指数由年初的56.37点上涨到99.51点，涨幅达
76.5%。
随着“十三五”规划逐步落实、PPP项目加速
落地等举措，建筑、汽车、机械工业等主要钢铁下
游行业的用钢需求有所回暖。房地产需求占建筑钢
材需求的50%以上， 是影响钢材需求的第一大行业，
2016年以来房地产投资逐步回暖，全国房地产开发
投资10.26万亿元，增速较上年增加5.9个百分点达
到6.9%。下游汽车行业方面，据中国汽车工业协会
统计，2016年我国全年累计生产汽车2,811.88万辆，
同比增长14.46%；全年销售汽车2,802.82万辆，同
比增长13.65%，产销量均创历史新高。同期，我国
造船业景气度进一步下滑，据中国船舶工业行业协
会数据显示，全国造船完工量3,532万载重吨，同比
下降15.6%；新承接船舶订单量2,107万载重吨，同
比下降32.6%。截至2016年末，我国手持船舶订单
量9,961万载重吨，同比下降19%。铁路投资方面，
铁道统计公报显示2016年全国铁路完成固定资产
投资8,015亿元，新线投产3,281公里；根据国家铁
路局发布的 《铁路 “十三五” 发展规划征求意见稿》 ，
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此期间铁路固定资产投资规模将达到3.5~3.8万亿
元，其中基本建设投资约3万亿元，建设新线3万公
里，总体看铁路投资仍将保持一定增速，对钢铁需
求亦将起到一定稳定作用。
2016年是化解钢铁过剩产能工作的开局之年，
全国共化解粗钢产能超过6,500万吨， 超额完成当年
化解4,500万吨粗钢产能的目标任务， 根据钢铁行业
“十三五”规划《钢铁工业调整升级规划
（年）》（以下简称《规划》），到2020
年我国钢铁行业粗钢产能压减1~1.5亿吨至10亿吨
以下，随着去产能的进一步推进，钢铁行业产能过
剩的压力有望逐步缓解。尽管产能下降，但却出现
了“产量同比增长”的现象，全年粗钢产量8.08亿
吨，同比上涨1.2%；国内粗钢表观消费7.10亿吨，
同比上涨1.3%；钢材（含重复材）产量11.38亿吨，
同比增长2.3%。 一方面， 由于2015年产量较低， 2016
年下游需求的回暖带动钢材产量的增加；另一方
面，下半年山东、四川、唐山等地相继采取了严厉
的整治“地条钢”行动，统计范围内的建筑钢材需
求亦带动产量的增加。
钢材出口方面，随着全球钢铁行业产能过剩矛
盾的显现，贸易摩擦对我国钢材出口影响进一步加
大。根据中国海关总署统计数据，2016年全国累计
出口钢材1.08亿吨，同比下降3.5%，经过连续六年
快速增长之后，首次出现下滑；全年钢材出口金额
为544.72亿美元，同比下降13.30%。另外，当年中
国钢铁出口产品遭遇多个国家和地区发起的49起
双反调查，贸易条件进一步恶化。随着一带一路政
策的推进，中国对东南亚等国的出口有望进一步加
强，但整体贸易环境尚未改善，2017年出口形势有
待持续关注。
钢材价格方面，2016年2月底，由于此前巨幅
亏损导致钢企开工率不足，社会库存量较低，钢材
价格开始大幅反弹。受全年下游需求的回暖、供给
侧改革的推进以及大宗商品价格上升等综合因素
的影响， Myspic普钢综合指数已由年初的73.03点上
涨到127.70点；从品种上看，扁材涨幅大于长材，
其中扁材价格指数由65.57点升至121.14点，涨幅
84.75%，而长材价格指数由80.83点升至134.56点，
涨幅66.47%。
2017年上半年，钢铁下游需求平稳释放，在房
地产销售政策收紧的情况下，基础设施建设仍保持
了较大的投资增长规模，当期全国固定资产投资完
成28.06万亿元，同比增长8.60%，其中基础设施建
设投资完成7.45万亿元，同比增长16.85%。2017年
是钢铁行业供给侧改革的“攻坚年”，除继续压减
产能5,000万吨外，国务院还要求于6月30日前彻底
出清“地条钢”，受此影响，钢材产量及价格仍延
续2016年的增长态势，上半年我国粗钢产量4.20亿
吨，同比上升4.60%；钢材产量5.52亿吨，同比上升
1.10%。价格方面，2017年以来钢材价格处于高位
震荡，短期内受“地条钢”出清以及冬季限产政策
等因素影响，钢材价格快速上涨，截至2017年8月
末，Myspic综合钢价指数为151.31点，较年初上涨
18.42%，其中扁平材价格指数为132.53点，上涨
9.27%，长材价格指数为170.94点，上涨27.06%。但
中诚信国际关注到目前钢铁行业产能过剩基本面
尚未发生实质变化，尽管短期内受行业政策及市场
预期影响，钢材价格处于高位，或将在未来一段时
间内呈波动态势，中诚信国际将对钢材行业景气度
变化及钢材价格的波动保持关注。
图 2：2015 年以来我国部分钢材品种价格走势
资料来源：聚源终端
中诚信国际认为，在宏观经济增速放缓的环境
下，短期内，钢材需求端的变化对钢材价格波动影
响较大，随着供给侧改革效果的进一步体现，钢材
价格有望稳中趋涨。
原材料供应
国内铁矿石品位不高、产量不足，同时随着铁
矿石价格的走低，国内矿山开工率持续下降，受此
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影响，中国铁矿石对外依存度一直维持高位，2016
年我国铁矿石对外依存度达80%以上。根据海关总
署统计，当年我国铁矿砂及精矿进口量为10.24亿
吨，增长7.5%；2017年上半年累计进口铁矿石5.39
亿吨，同比增长9.3%，进口矿供给进一步增加。由
于国内铁矿石资源相对匮乏，进口矿在价格方面优
势较大，预计短期内铁矿石对外依存度较高的情形
仍将保持。
虽然对外依存度较高，但目前国际铁矿石买方
市场特征初显。作为典型的寡头垄断市场，世界铁
矿石产能高度集中，全球约75%的高品位铁矿石产
量和贸易量都集中在淡水河谷、力拓、必和必拓三
大国际矿业巨头手中，近年来三大国际矿商扩产逐
渐放量，全球矿商铁矿石产出总计呈逐年增长态
势。港口库存方面，在2014年6月创出库存高位之
后，受铁矿石价格持续快速下跌影响，国内钢厂加
大了进口矿的采购比例，国际铁矿石港口库存持续
下探。但随着国内钢铁企业纷纷减产，铁矿石需求
有所下降，2015年7月以来，由于钢厂纷纷采取低
库存的采购策略并且国际三大矿山纷纷释放产能，
港口铁矿石库存又呈增长态势；截至2017年6月末，
全国进口铁矿石港口库存量超过1.4亿吨， 库存总量
达到历史高点，尽管受益于钢材市场需求旺盛，
2017年三季度以来铁矿石港口库存有所下降，但仍
处于较高水平。
铁矿石价格方面，2016年以来铁矿石先后受下
游钢材价格持续上涨的传导作用影响以及焦煤焦
炭市场的价格拉动，价格呈波动上涨态势，国内进
口铁矿石（63%巴西粗粉（天津港））价格由年初
的360元/吨上涨至年末的655元/吨，涨幅达到80%
以上。2017年以来，受钢铁行业景气度较高，钢厂
复产动力较强影响，铁矿石价格呈现波动上升态
势，尽管4月份由于库存快速上升，价格出现短暂
回落，但铁矿石价格仍处于高位，截至
日，国内进口铁矿石（62.5%澳大利亚PB矿（青岛
港））价格升至768元/吨，较年初上涨133元/吨，
预计短期内进口矿价仍将保持高位震荡态势。
定价模式上，自长协定价模式被打破后，国际
矿定价逐渐短期化，2014年以来，在国际矿价下跌
的行情下，国际矿商开始增加价格折扣；同年7月，
日照钢铁集团试水铁矿石基差定价，以期货和基差
作为定价基础。中诚信国际认为，受外部供需矛盾
影响，当前国际铁矿石显现供大于求的买方市场特
征。
随着进口矿价格走低，国产铁矿石价格也基本
呈现下降趋势，但受制于国内铁矿石品位偏低、生
产成本较高，部分国内矿山企业已接近停产或半停
产状态，且近年来出现国内铁矿石价格较国际铁矿
石价格高的“倒挂”情况。中诚信国际认为，虽然
国际矿价持续低位有利于钢铁企业缓解成本压力，
但会对国内矿石生产商造成一定经营压力。2017年
以来，在较高矿价的刺激下，国内矿山出现复产、
增产的情况，但后续随着进口矿产量持续增加以及
铁矿石价格波动，国内铁矿企业仍面临一定的生产
压力。
图3：2014年以来国内外铁精粉价格走势
资料来源：聚源终端
作为钢材生产所需的主要原燃料之一，据有关
部门测算，吨钢成本中焦炭所占比重为 15~20%，
2013 年二季度以来，焦炭价格持续震荡走弱，截至
日， Mysteel焦炭价格约595元/吨。
受煤炭产能过剩影响，焦炭价格低位持续了较长时
间，这在一定程度上缓解了钢铁冶炼企业的成本压
力。但 2016年二季度以来，276 个工作日生产的规
定令煤炭供给日益趋紧，煤炭行业加快去产能节
奏，严格落实供给侧改革令产量大幅下降。受此影
响，焦炭价格持续上涨，截至 2016 年末，国内二
级冶金焦价格约为 2,000元/吨，较年初价格上涨超
过两倍。焦炭价格的快速上涨对钢铁企业的生产及
盈利能力带来一定负面影响，中诚信国际对焦炭价
格变动将保持关注。 2017 年以来焦炭市场价格仍处
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于高位震荡， 8 月中旬全国焦炭价格约为 1,833.6 元
/吨， 短期内受钢材市场景气度回暖以及煤炭行业供
给侧改革影响，焦炭价格或将保持较高水平。
图 4：2014 年以来国内焦炭价格走势
资料来源：聚源终端
总体来看，2014年以来主要原燃料价格持续大
幅下降并保持低位震荡有利于钢企成本控制，但
2016年下半年开始铁矿石及焦炭价格持续上涨，对
钢铁企业的盈利改善产生较大负面影响。
为改变国内钢铁行业面临的低端落后产能过
剩、行业集中度较低的局面，相关部门陆续出台了
一系列政策和措施。《国务院关于钢铁行业化解过
剩产能实现脱困发展的意见》（以下简称《脱困意
见》）已于日正式出台，主要目标为建
立市场化调节产能的长效机制，促进钢铁行业结构
优化、脱困升级、提质增效，并明确规定，在近年
来淘汰落后钢铁产能的基础上，从2016年开始，用
5年时间再压减粗钢产能1亿~1.5亿吨。同时，对于
如何化解过剩钢铁产能，《脱困意见》给出了清晰
的3条路径：一是依法依规退出，严格执行环保、
能耗、质量、安全、技术等法律法规和产业政策，
达不到标准要求的钢铁产能要依法依规退出；二是
引导主动退出，完善激励政策，鼓励企业通过主动
压减、兼并重组、转型转产、搬迁改造、国际产能
合作等途径，退出部分钢铁产能；三是拆除相应设
备。
此外，日，央行等八部委印发《关
于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》
（以下简称《金融支持意见》）。《金融支持意见》
提出应通过加强和改进对企业兼并重组、不良资产
处置的力度和效率，落实差别化的工业信贷政策，
大力发展应收账款融资，优化工业企业重组兼并环
境并拓宽优质工业企业融资渠道等方式支持钢铁
等工业行业的产能淘汰、转型升级。目前钢铁行业
整体资产负债率偏高，据中钢协统计，截至2017年
3月末，钢铁企业平均资产负债率达到69.97%，财
务杠杆偏高意味着企业背负着较大的财务负担，而
2016年以来金融创新也为优质钢企“去杠杆”提供
了新的渠道。2016年10月，中国建设银行与武汉钢
铁（集团）公司共同设立的武汉钢铁转型发展基金
正式落地，随后安钢集团、南钢股份等企业也与银
行进行合作，通过市场化债转股等方式缓解企业短
期偿债压力。
2016年11月，工业和信息化部印发钢铁行业
“十三五” 规划 《钢铁工业调整升级规划 （
年）》（以下简称《规划》），明确了钢铁行业未
来五年发展目标。《规划》提出到2020年我国钢铁
行业粗钢产能压减1~1.5亿吨至10亿吨以下， 产能利
用率提高10个百分点至80%，工业增加值增速保持
在6%左右的目标，并首次提出主业劳动生产率目
标，由目前的514吨钢/人年提高到国际先进水平的
1000吨钢/人年以上。力争到2025年，钢铁工业供给
侧结构性改革取得显著成效，自主创新水平明显提
高，有效供给水平显著提升，形成组织结构优化、
区域分布合理、技术先进、质量品牌突出、经济效
益好、竞争力强的发展态势，实现我国钢铁工业由
大到强的历史性跨越。
中诚信国际认为，上述《脱困意见》、《金融
支持意见》与《规划》的出台，为我国钢铁行业解
决供需失衡、产能过剩等问题提供了解决方案，为
其脱困发展指出了方向。“十三五”期间是推进钢
铁行业调整升级的重要战略期，上述政策的出台从
长远角度看对钢铁行业将产生积极影响，但同时中
诚信国际也注意到，钢铁行业产能屡削不减的主要
原因在于地方政府为了保就业、保增长、实现经济
效益和政绩，使得违规产能有了出现和生存的可
能。因此，政策落实和监管是本轮改革的关键，中
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诚信国际将对此予以关注。
2016年钢铁行业供给侧改革初见成效，全行
业实现扭亏为盈，2017 年以来落后产能加速
出清，取缔“地条钢”行动效果显著
2016年以来，钢铁行业去产能和企业降本措施
的积极效应逐步显现，加之下游需求回暖，钢铁行
业实现扭亏为盈，根据中钢协数据显示，全年重点
统计钢铁企业实现销售收入2.8万亿元，同比下降
1.8%；累计盈利303.78亿元，与上年亏损779.38亿
元相比，利润增长超过1,000亿元。
去产能方面，2015年行业巨幅亏损，钢铁企业
不得不采取停减产等措施自救，攀成钢、八钢公司
南疆基地、福建三钢、首钢长治、成渝钒钛、包钢、
涟钢、新抚钢、宣钢、杭钢半山基地等钢厂相继宣
布对生产线进行检修或永久关停，唐山地区如松汀
钢铁等不少钢铁企业高炉停产。同时，随着国家相
关政策的出台，各省陆续开展去产能行动，作为国
内钢铁产量第一的河北省全年累计压减炼钢产能
1,624万吨，辽宁、江苏、山东等地亦提前完成全年
去产能目标，全国共化解粗钢产能6,500万吨，超额
完成4,500万吨的目标。但中诚信国际关注到，2016
年产能淘汰主要集中于落后、无效产能，未来去产
能或将更多的涉及在产的有效产能，去产能压力有
所增加；同时，随着钢企利润的阶段性回暖，部分
已停产企业恢复生产导致我国钢铁行业反而出现
产能下降而产量增长的情况，去产能任务难度加
大。
2017年是供给侧改革的攻坚之年。2017年3月，
政府工作报告提出，2017年钢铁行业需要再压减钢
铁产能5,000万吨左右。此外，2017年以来国家各部
委将取缔“地条钢”的行动列为钢铁行业供给侧结
构性改革的重中之重， 坚决依法彻底取缔 “地条钢”
违法违规产能，确保2017年6月底前将其全面取缔，
规范钢铁行业生产经营秩序。根据公开资料显示，
上半年我国共取缔、关停“地条钢”生产企业600
多家，涉及产能约1.2亿吨。国家发改委统计数据显
示，截至2017年5月末全国共化解钢铁过剩产能
4,239万吨，完成全年去产能任务的84.8%，其中央
企钢铁去产能任务已经提前完成，我国用两年时间
化解钢铁过剩产能的目标已完成1亿吨，进入5年目
标区间。受益于钢铁行业在化解过剩产能后供求关
系的改善，月，钢铁工业协会会员企业
利润403亿，较上年全年利润的304亿元已实现大幅
增长，钢铁行业平均吨钢利润达到160元，供给侧
改革成效显现。
目前来看，钢铁市场供大于求的矛盾仍然存
在，产能淘汰尚未转变为实际的减产，同时需求端
好转的持续性存在较大的不确定因素，供给侧改革
仍需进一步的推进。此外，中诚信国际认为在减产
的同时重新调整产业结构才是行业复苏的真正手
段，未来如何在深层次上加快调整产业结构、尽快
实施产业转型升级以解决我国钢铁行业发展方式
上存在的问题将是各大钢铁企业谋求发展的重中
之重。
兼并重整作为钢铁行业发展的重要途径已在
全球钢铁业中得以印证，但整而不合使得我
国钢铁行业上一轮整合效果不佳；在国家政
策大力支持下，宝武合并有望为行业新一轮
整合起到示范和标杆作用
钢铁行业的规模经济性决定了兼并重整始终
是行业内企业实现快速成长、提升整体竞争实力的
重要途径。从全球钢铁行业的发展历程看，美国、
日本、欧盟的钢铁企业壮大均经历了从小变大、强
者愈强、由小范围到全球化的成功路径，如
U.S.Steel、新日铁住金、安赛乐-米塔尔、塔塔钢铁
集团等。
我国钢铁行业上一轮的整合始于2008年前后，
重组形式以“跨区域以大并小”和“省内整合”居
多。从合并主体看，跨区域整合的主体一般是作为
行业龙头的央企，如宝钢集团对八一钢铁、韶关钢
铁的重组，鞍钢集团重组攀钢集团等；地方国企则
多以省内重组为主，河钢集团、山东钢铁集团、本
钢集团有限公司、 渤海钢铁集团等因此诞生。 不过，
此轮整合多以行业内的企业在区域和规模上的扩
张为体现，企业并购重量而不重质，这种“整而不
合”的产能简单叠加并不能为重组后的企业带来超
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额收益，反而在行业景气度下行时出现了被整合的
企业不断亏损、整合主体业绩被拖累等现象，部分
前期通过不断举债扩大规模的企业，债务压力不断
攀升、信用实力下滑，而渤海钢铁更是于2016年初
爆发了债务违约危机。由此可见，我国钢铁行业上
一轮的整合效果可谓不佳，前十名企业行业集中度
（CR10） 更是由2011年的49.20%下滑到了2015年的
34.29%。另外，近年来钢铁行业产能过剩与下游需
求低迷的供需矛盾日益明显，国家提出从供给端着
手改革，化解产能过剩、降低企业成本、消化地产
库存和防范金融风险四个方面成为改革的关键要
素，而国企改革、合并重组等方式以提升绩效，是
切实落实供给侧改革的重要渠道之一。2015年3月
工信部发布 《钢铁产业调整政策 （2015年修订） （征
求意见稿）》，文中指出“兼并重组步伐加快，混
合所有制发展取得积极成效，到2025年，前十家钢
铁企业（集团）粗钢产量占全国比重不低于60%，
形成3~5家在全球范围内具有较强竞争力的超大型
钢铁企业集团，以及一批区域市场、细分市场的领
先企业”，旨在通过兼并重组、所有制改革优化行
业格局。对于钢铁企业而言，通过合并重组可以更
好地推进淘汰落后、无效产能，降低企业成本，同
时通过整合实现产品结构升级。2016年，国家《关
于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意
见》也对上述目标进行了更为详细的阐述。
经国务院批准，宝钢集团与武钢集团于2016年
9月22日宣布实施联合重组。宝钢集团更名为中国
宝武钢铁集团有限公司（以下简称“中国宝武集
团”），国务院国资委将武钢集团整体产权无偿划
转进入中国宝武集团。同时，在宝钢集团及武钢集
团的下属上市公司方面，宝钢股份和武钢股份实施
换股吸收合并。作为国家供给侧改革指导下的钢铁
行业整合的第一步，宝武合并后的协同效应若能快
速体现，必将为行业内企业未来整合起到示范和标
杆作用。
总体来看，受国内经济增速放缓的影响，钢材
下游需求不足，产能过剩矛盾依然存在，钢铁行业
盈利能力好转的持续性有待观察，而仅有少数钢企
开展兼并重组、转型升级等方面工作，具体效果尚
未显现， 目前在政策与资金双重压力下， 产能退出、
结构调整和产业升级将是未来发展方向，但政策的
具体落实与执行情况将是改革重点。
竞争及抗风险能力
规模优势突出，产品结构完善
河钢集团是国内特大型钢铁生产企业之一，已
具备 5,000 余万吨符合国家产业政策、具有世界先
进装备水平、国内领先节能环保水平的优质产能。
公司目前具备年产 2,000万吨优质建材、 1,800 万吨
热轧薄板、800 万吨中宽厚板、600 万吨冷轧薄板
及酸洗、镀锌、电镀锡等涂镀层板材深加工能力。
河钢集团是我国产品品种与规格最齐全的钢铁企
业，产品覆盖除无缝钢管外所有品种领域，包括从
厚度0.10mm超薄精密冷轧板到厚度达700mm特宽
特厚板、从直径 5.5mm 到 350mm 的棒线材、特色
钒钛产品等，广泛应用在航空航天、汽车、石
油、基建、电力、交通、机械、造船、轻工、家
电等 20 多个领域。
河钢集团发挥技术、装备优势，大力推进技术
创新，加快产品档次升级，主动适应钢产品减量化
与可持续的未来发展趋势。1,000 兆帕级超强汽车
双相钢，X80、X90、X100 管线钢，特宽特厚高强
耐蚀海洋工程用钢、煤化工用大厚度临氢铬钼钢等
一批填补国内空白、替代进口绿色高强钢材产品，
为下游行业节能减排创造了条件。
2016 年，公司生铁、粗钢以及钢材产量分别为
4,567.04 万吨、4,617.96 万吨和 4,403.91 万吨，规
模优势明显；2017 年1~6 月，生铁、粗钢以及钢材
产量分别为2,140.15万吨、 2,238.68万吨和2,166.84
万吨，规模继续保持在行业较高水平。
具备较强的资源优势，政府支持力度强
公司作为河北省内最大的工业企业之一，在省
内战略地位突出。在河北省政府的支持下，公司先
后取得包括司家营南区在内的大量矿产资源。截至
2016 年末，公司境内实际掌控铁矿资源量约 36.33
亿吨；其中，部分资源的整合工作正在推进当中，
并得到河北省政府与河北省国土厅的大力支持。业
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务板块扩展方面，河北省国资委将河北宣工机械发
展有限责任公司（以下简称“宣工发展”）全部股权
委托公司管理，2015 年5 月，河北省国资委已将宣
工发展股权全部划转到河钢集团，使公司涉足工程
机械及系列产品制造业。
装备水平和节能环保水平均处于行业领先地
位
目前，公司拥有 3,200m3
高炉、2,500m3
高炉、
2,000m3
高炉各 5 座、120 吨以上转炉 22 座、100
吨超高功率电炉 3 座， 配备有 50 条热轧生产线 （其
中 6 条中厚板生产线），10 条冷轧生产线，整体工
艺装备达到国际先进水平。
节能减排方面，河钢集团积极推进“能源成本
管理”，实现了能源管控动态监控和数字化管理；
通过实施干熄焦、烧结余热发电、高炉煤气余压透
平发电、转炉负能炼钢、全蓄热式加热炉和燃气蒸
气联合循环发电等先进节能工艺技术，不断推进能
源的高效利用。公司主要节能环保指标已达到国内
一流水平，其中，吨钢耗新水降至 2.45 立方米，污
染源排放的污染物全面实现达标排放且持续改善，
固体废弃物得到全面综合利用，工业废水实现零排
放。
随着河北省对钢铁行业落后产能淘汰、节能减
排等政策执行力度的加强，钢铁企业在工艺装备、
产品质量、环境保护、能源消耗、资源综合利用等
方面将受到更严厉的监管，从而有利于推动钢铁行
业的重新整合和产业升级。加快对众多不符合产业
政策的中小型钢铁企业的淘汰，有助于缓解省内钢
铁行业产能过剩的压力，推动行业产品结构调整，
河钢集团有望从中受益。
海外战略布局稳步推进
近年来，公司逐渐加大海外战略布局，扩大国
际市场拓展，除 2012 年获得加拿大阿尔德隆矿业
19.9%股权和佳美铁矿 25%股权外，并于 2014 年 4
月 15 日，完成了对南非 PMC 矿业公司 100%股权
的全面要约收购，获取了稳定的资源和效益。
2015年 6 月， 河钢集团与瑞士德高集团完成股
权交割，正式拥有德高国际贸易控股公司 51.4%的
股权。此项收购是迄今为止我国钢铁企业首次收购
国际成熟商业网络，河钢集团将通过对德高优势资
源、文化、机制的高效融合，实现河钢集团和德高
两个层面可持续发展能力的持续提升，使德高成为
河钢集团建设最具竞争力钢铁企业的重要支撑。
2016 年 4 月 18 日，河钢集团与斯梅代雷沃钢
厂正式签署“特定资产出售与购买协议”，以 4,600
万欧元（约合人民币 3.39亿元）收购了塞尔维亚唯
一一家国有钢铁厂斯梅代雷沃，并计划投资 3亿美
元用于扩大生产。公司将为斯梅代雷沃钢厂提供投
资进行必要的技术改造，发挥先进的生产技术优
势、运营管理优势以及国际市场掌控能力，成为中
国与中东欧国际产能合作的样板工程。
总体来看，河钢集团产能规模优势突出、产品
结构齐全，具备较强的资源优势，能够获得省政府
很强的支持，装备水平和节能环保水平均处于行业
领先地位，公司整体抗风险能力极强。同时，海外
战略的稳步推进，使公司在资源掌控、技术实力以
及渠道建设方面的优势不断得到加强，将有利于其
行业地位的进一步提升。
截至 2017 年6 月末， 公司已具备 5,000余万吨
符合国家产业政策、具有世界先进装备水平、国内
领先节能环保水平的优质产能，产品品种规格齐
全、技术装备优势明显。2017 年公司位居世界 500
强第 221 位，并获得冶金工业规划研究院发布的
MPI 中国钢铁企业竞争力 A+
级企业。2016 年，公
司生铁、粗钢以及钢材产量分别为 4,567.04 万吨、
4,617.96 万吨和 4,403.91 万吨，规模优势明显，实
现营业总收入 2,907.72亿元， 利润总额 18.29 亿元；
2017 年 1~6 月，生铁、粗钢以及钢材产量分别为
2,140.15 万吨、2,238.68 万吨和 2,166.84 万吨，实
现营业总收入 1,476.40亿元， 利润总额 12.74 亿元。
表 1：2016 年以来公司生铁、粗钢、钢材产量情况（万吨）
1,331.08 1,306.88 1,240.97
邯钢
1,198.60 1,229.98
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688.29 665.38 648.98
承钢
819.61
舞钢
120.35 224.44 191.73
石钢
163.57
海外
102.09
衡水薄板
24.42
衡水板业
27.65
河钢新材
27.45
合计
4,403.91
项目
2017 年 1~6 月
668.56 704.71 669.39
邯钢
528.08
宣钢
293.22 287.34 281.76
承钢
365.75
舞钢
58.44 111.99
95.45
石钢
88.00
海外
101.14
衡水薄板
11.65
衡水板业
13.01
河钢新材
12.61
合计
2,166.84
资料来源：公司提供
原燃料供应
为发挥整合优势和协同效应，以规模化增强在
供应链中的优势地位，提高对资源的掌控力和市场
话语权，公司组建了集团直属的采购总公司，主要
负责大宗原燃料的采购管理和供应保障，并负责内
部铁路运输和外部路局联系工作。
自有资源方面，公司不断加强资源的战略整
合，在对唐钢集团和邯钢集团下属矿山整合基础上
组建了河钢集团矿业有限公司（以下简称“矿业公
司”），有效地整合了公司的矿业资源。在河北省
政府与河北省国土厅的大力支持下，目前公司境内
实际掌控铁矿资源量约 36.33 亿吨，另有相当一部
分资源的整合工作正在推进当中，为公司的良性发
展提供了资源保障。2016 年，矿业公司生产铁矿石
达 953 万吨，自给率约为 14%；2017 年1~6 月，矿
业公司生产铁矿石 493万吨。
除自有铁矿外，公司加强了对海外资源的开
发，2012 年获得加拿大阿尔德隆矿业 19.9%股权和
佳美铁矿 25%股权； 2013年组成收购联合体联合收
购南非矿企 PMC 公司部分股权，2014 年 4 月 15
日， 完成了对南非 PMC 矿业公司 100%股权的全面
要约收购。
矿山开发方面，石人沟铁矿正在办理扩界，整
合扩界方案已获得省国土厅批复；红山铁矿、常峪
铁矿、司家营南区、中关铁矿均处于基建期，其余
项目正在快速推进。随着矿产资源开发进度不断加
快，公司矿石供应保障能力将不断提升。
表 2：截至 2016 年末公司铁矿石产能和规划产能情况
资源储量
（亿吨）
目前铁矿石产
能（万吨/年）
规划产能
（万吨/年）
石人沟铁矿
82
红山铁矿
-
庙沟铁矿
81
司家营一期
288
司家营二期
450
尹峪铁矿
-
司家营南区
645
近北庄铁矿
32
庞家堡铁矿
-
陈家窑铁矿
-
黑山铁矿(含
东大洼压青
地)
58
中关铁矿
150
独山城铁矿
-
黄田铁矿
-
常峪铁矿
160
柏泉铁矿
60
宏达铁矿
2,006
注：1、石人沟铁矿正在办理扩界，整合扩界方案已获得省国土厅批复；
2、红山铁矿、常峪铁矿、司家营南区、中关铁矿均处于基建期；3、尹
峪铁矿是司家营一期、 二期的扩界资源， 扩界手续已经取得国土部批复；
4、宏达铁矿采矿证已过期，目前处于停产状态。
资料来源：公司提供
近年来，受铁矿石价格大幅下降及部分矿区未
全部达产的影响，公司铁矿石自给量与需求量仍存
在较大差距，需求缺口主要由进口铁矿石弥补。
2016 年公司进口铁矿石 4,539 万吨，其中协议矿
4,142 万吨；2017年 1~6月进口铁矿石 2,059 万吨。
公司铁矿石对外依赖度较高，考虑到 2016 年下半
年以来铁矿石价格处于高位，对其成本控制能力提
出更高要求。
焦炭供应方面，公司下属子公司拥有自备焦化
厂，对外仍需采购大部分焦煤和焦炭，其中，炼焦
煤及其他煤炭以国内市场采购为主。 2016 年下半年
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以来，由于煤炭行业生产限令，煤炭及焦炭供给趋
紧，焦炭价格大幅上涨，给公司成本控制造成一定
压力，但公司与主要供应商如山西焦煤集团、开滦
（集团）公司、神华集团、冀中能源等均签订了长
期合作协议，有利于在产量增长的情况下保障生产
运营的顺利开展。
表 3： 年 6月公司原材料对外采购情况（万吨）
493
国外采购
2,059
国内采购
303
资料来源：公司提供
总体看，河钢集团目前的原材料供应稳定，采
购总公司利用规模化集中采购优势，优化资源配置
和物流组织，有效提高了内部资源配置效率，集团
内部整合优势和协同效应得以发挥。
作为国内特大型钢铁生产企业之一，公司在产
能规模方面具有比较优势，产品种类齐全。公司拥
有 3,200m3
高炉、2,500m3
高炉、2,000m3
高炉各 5
座、120 吨以上转炉 22 座、100 吨超高功率电炉 3
座，配备有 50 条热轧生产线（其中 6 条中厚板生
产线） ， 10 条冷轧生产线， 主体装备实现了大型化、
现代化，具备5,000万吨/年世界先进装备水平的优
质钢铁产能。
产品结构方面，公司目前具备年产 2,000 万吨
优质建材、 1,800 万吨热轧薄板、 800 万吨中宽厚板、
600 万吨冷轧薄板及酸洗、镀锌、电镀锡等涂镀层
板材深加工能力，产品结构完善、品种齐全。产品
覆盖除无缝钢管外所有品种领域，包括从厚度
0.10mm超薄精密冷轧板到厚度达700mm特宽特厚
板、从直径 5.5mm 到 350mm 的棒线材、特色钒钛
产品等，200 多个钢材品种替代进口，产品销往全
球 100 多个国家和地区广泛应用在航空航天、汽
车、石油、基建、电力、交通、机械、造船、轻
工、家电等 20 多个领域，是中国产能规模最大、
产品规格齐全的钢铁企业之一。
从生产布局来看，唐钢、邯钢为板材基地，主
要生产冷轧、涂镀等精品板材；承钢钒钛磁铁矿冶
炼技术世界领先，将依托先进技术与资源优势打造
钒钛基地；宣钢重点发展建筑和机械制造用长材；
舞钢是我国宽厚板生产科研基地，产品研发创多项
全国第一；河钢集团衡水薄板有限责任公司（以下
简称“衡水薄板”） 及河钢集团衡水板业有限公司 （以
下简称“衡水板业”）专业化生产多品种、薄规格冷
轧板和镀锡板，致力于打造我国精密薄板生产基
地；石钢是以生产汽车专用钢为主的特钢企业。产
品品种的多元化既有利于提升公司的整体竞争力，
又增强了公司的抗风险能力。
2016 年，公司生铁、粗钢以及钢材产量分别为
4,567.04 万吨、4,617.96 万吨和 4,403.91 万吨，规
模优势明显；2017 年1~6 月，生铁、粗钢以及钢材
产量分别为2,140.15万吨、 2,238.68万吨和2,166.84
万吨。海外方面，2016年分别生产生铁、粗钢及钢
材 116 万吨、126 万吨和 102 万吨；2017年 1~6 月
分别生产生铁、粗钢及钢材 63.44 万吨、76.43 万吨
和 101.14 万吨。
表 4：公司主要设备、产能及产量情况（国内）
（万吨/年、万吨）
设备
类别 主要设备
2016 年
产量
炼铁 高炉32座 铁水
4,884 4,451
炼钢 转炉35座、
电炉3座
5,424 4,492
轧钢
热轧轧机
50条，
冷轧轧机
10条
铁道用钢材
-1
大型型钢
195 111
中小型型钢
80 10
棒材
517 285
钢筋
936 854
线材 （盘条及硬
线）
720 405
特厚板
130 127
厚钢板
178 237
中板
358 167
中厚宽钢带
580 671
热轧薄宽钢带
1,180 333
冷轧薄宽钢带
604 421
热轧窄钢带
365 247
镀层板
312 396
涂层板
35 35
注：部分产能数据由于统计口径变动，较之前报告有所调整。
资料来源：公司提供
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随着技术装备的升级，公司不断优化品种结
构，目前，具备汽车整车用钢板生产能力，镀锌汽
车板远销欧美地区；河钢特高压输电用角钢用于国
家重点电网工程，大规格角钢实现了国内独家供
货；汽车用钢领域攻克多项核心技术，具备了整车
98%以上的汽车用钢生产能力；“燕山牌”钢筋荣获
“金杯奖”，实现了品种、规格、强度全覆盖，继续
领跑国内钢筋市场；49 吨级大单重 12Cr2Mo1R 钢
板，成功替代进口并刷新国内单张钢板重量记录，
彰显了“中华第一板”的技术实力；高铁轨道弹条用
弹簧钢荣获全国钢铁行业最高产品质量奖项
――“特优质量奖”；食品级镀锡产品已批量用于国
内名牌食品包装，进一步稳固高端产品市场。
河钢集团坚持以科技创新引领企业发展，构
建科技创新体系、搭建研发交流平台。一方面，
形成了河钢钢研和子公司技术中心两个层面资源
共享、互为支撑的协同创新新机制，另一方面，
以河钢技术研究总院为核心，构建了集团、钢研
总院、子公司技术中心三位一体、一流的技术研
发平台。目前公司拥有两个国家认定企业技术中
心、4 个省级认定企业技术中心，7 个通过 CNAS
认可理化试验室，11 个省级工程技术研究中心和
联合实验室，3 个博士后科研工作站，3 个院士工
作站（外聘院士 7 人）。2016 年，公司研发投入
29.42亿元，新增专利申请953项，目前拥有4,323
项自主知识产权，获得河北省科学技术奖 14 项，
获得中国钢铁工业协会、中国金属学会冶金科学
技术奖 4 项，并主持或参与完成了 15 项国家、行
业标准的制修订。
2016 年河钢新产品产量达到 521.66 万吨；生
产品种钢2,266.15万吨，品种钢比例达到55%，产
品附加值和核心竞争力进一步增强。
节能减排与淘汰落后产能
河钢集团自组建以来，积极推进“绿色”引领战
略，投资超过 145 亿元，实施了重点节能减排项目
380 余项。通过强化环保管理，积极推进污染物治
理重点项目建设，污染物排放实现了大幅降低。
河钢集团将大气污染防治作为环保工作的重
中之重。在污水处理方面，河钢各钢铁子公司均投
资建设和升级改造了污水处理中心，减少了污水排
放，提高了水的重复利用率。资源综合利用方面，
炼铁、炼钢、轧钢等工序固体废弃物实现全回收利
用；矿山采用充填法等先进技术，显著提高了资源
利用率；河钢还通过建设焦炉煤气生产 LNG项目、
推进转炉煤气制乙醇项目，不断提升副产品的清洁
高效利用水平。
表 5： 年公司综合能耗指标情况
吨钢综合能耗(Kgce/t)
560 558 604
吨钢耗新水(m3
)
2.83 2.45
资料来源：公司提供
2008 年以来， 河钢集团着眼于产品升级换代和
改善区域环境质量，率先淘汰炼铁产能 560 万吨、
炼钢产能 684 万吨。此外，在
两年内，
河钢集团将以高于国家规定的标准，再压减炼铁产
能 260 万吨、炼钢产能 502 万吨。2016 年 11 月，
公司提前两个月完成全年化解过剩钢铁产能任务，
压减炼铁产能 156 万吨、炼钢产能 166 万吨，超额
完成全年压减 83 万吨炼钢产能的目标。
产能调整方面，“十三五”期间，为落实《河
北省钢铁产业结构调整方案》以及完善河钢集团产
业布局，2016 年6 月，河北省出台宣钢整体退出方
案，连同唐钢、承钢部分产能一并整合重组，将减
量搬迁至乐亭；2017 年6 月，河北省石家庄市人民
政府发布的《石家庄市核心工业行业结构调整提升
规划（）》中表示，将推动石钢尽早完
成退城搬迁，力争环保搬迁项目 2017 年全面开工
建设， 2018年底前完成一期工程建设并推动市区主
厂区停产，并搬迁至石家庄市井陉矿区。2017 年以
来，河钢集团三大产能置换方案《河钢股份有限公
司唐山分公司炼铁北区 1#高炉易地改造项目产能
置换方案》、《河钢集团石家庄钢铁有限责任公司
环保搬迁产品升级改造项目产能置换方案》以及
《河钢集团有限公司河钢产业升级及宣钢产能转
移项目产能置换方案》均已在河北省办公厅披
露，符合国家钢铁行业减量置换要求，但目前相关
项目尚在前期工作阶段，仍存在一定的不确定性。
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中诚信国际也注意到，近年来公司所在区域内
环保政策趋严，京津冀地区冬季限产情况有所增
加，2017 年3 月，环保部和北京市、天津市等多部
委和地方政府联合发布《京津冀及周边地区 2017
年大气污染防治工作方案》（以下简称“防治方
案”），要求京津冀地区“2+26”城市行政区域内
所有钢铁、燃煤锅炉排放的二氧化硫、氮氧化物和
颗粒物大气污染物执行特别排放限值，且石家庄、
唐山、邯郸、安阳等重点城市采暖季将实行钢铁产
能限产 50%（以高炉生产能力计，采用企业实际用
电量核实），随着相关政策趋严，公司或将面临一
定的生产环保投入以及限产压力，中诚信国际将对
相关行业政策及其对公司生产经营的影响保持关
注。
总体看，公司生产布局基本成形，产品种类齐
全，技术水平先进，各主要环保指标已达到国内一
流水平，但供给侧改革过程中，或将面临一定的去
产能、环保限产及搬迁等政策压力。未来，随着产
业布局进一步合理化配置，公司产品结构有望持续
优化，综合竞争力有望得到持续增强。
公司于 2008年 11 月成立了销售总公司，下设
热板、冷板、宽厚板、棒线和型带五个专业销售公
司及营销管理处、综合办公室两个职能部门，负责
钢铁资源的掌控、市场运作、政策制订和较大规模
以上客户的合同签订，并在唐钢、邯钢、宣钢、承
钢、舞钢设五个销售分公司，负责产销衔接、产品
发运和当地小规模现货销售等业务。
为加快营销模式转型、集中力量培育优质高端
客户群、提升集团核心竞争力，公司成立了客户服
务中心，目标是以客户服务中心为载体，整合和利
用现有资源，加快建立融技术、营销、服务为一体
的客户导向型营销模式和需求驱动型生产运行方
式，深入对接客户，促进集团品种结构、用户群体
结构的深刻变化；解决长期以来“销售围绕生产转、
生产围绕计划转”的产销模式， 形成“为客户而销售，
为销售而生产”的新局面。通过产品销售向高端客
户定点投放，提高直供比例，提高高档产品比例，
提高高端客户比例，提高创效核心竞争力。
公司钢材销售以国内市场为主， 2016 年共销售
钢材 4,311 万吨，国内销量占比达到 88.43%；2017
年1~6月共销售钢材2,022万吨， 其中出口钢材216
万吨。
图 5：2016 年公司产品国内销售市场分布情况
资料来源：公司提供
销售形式方面，销售总公司统一管理合同订
单，下属销售分、子公司进行具体销售，价格由公
司统一制定。由于销售形式可灵活掌控，且不形成
内部竞争，公司钢材定价具有较强的市场话语权。
从国内市场分布来看，北京、天津及华北地区
是最主要的销售市场，由于规模优势明显，公司在
华北市场上具备一定的定价话语权。华东和中南市
场也是公司产品的重要销售地，公司产品在环渤
海、长三角和珠三角地区均有销售，销售地相对分
散，市场风险较低。公司原则上无赊销，仅在特定
情况下对信誉度较高的战略客户适当放宽回款期
限，并能有效控制运营风险。国内市场方面，目前
公司形成了“战略合作户、重点直供户、协议户及
专业现货市场”的多层次营销服务结构，实施经销
商管理、战略与直供客户维护、重点工程投标等制
度，与中国铁建、中国五矿、中国兵工、中国中钢、
中铁物资等多家下游和物流企业建立了良好的战
略合作关系。
出口方面，公司通过成立国际贸易公司对进出
口业务进行专业化管理和统一运营。此外，在 2015
年 6 月， 河钢集团完成了对德高 51.4%的股权收购，
将产业链资源优势与德高成熟的营销网络优势形
成互补，使德高成为河钢产品走出去的重要支撑。
2016 年和 2017 年 1~6 月，公司分别实现钢材出口
量 498.82 万吨和 216.00 万吨，销售收入分别为
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130.26 亿元和 60.00 亿元。2016 年，公司出口量同
比下降 206.55 万吨， 一方面是由于国内钢材价格较
出口钢材价格具有一定优势，一定程度上减少了出
口量；另一方面，2016年以来，境外贸易壁垒的加
强，国内钢铁企业出口量有所下滑。
表 6：近年公司主要产品均价（含税）情况表（元/吨）
.1~6
螺纹钢
2,947 2,042 2,402
3,504
线材
3,472
热轧卷板
3,391 2,334 2,654
3,593
冷轧卷板
4,413
带钢
2,871 1,940 2,340
3,178
资料来源：公司提供
在销售价格方面，由于公司加大市场开发力
度、灵活调整产品结构、及时调整产品销售价格，
订单始终饱满，后续钢材价格走势主要取决于需求
的旺盛程度及原燃料成本的变化。从定价政策来
看，公司采取谨慎定价的策略，一方面防止产品价
格定价过高导致产品库存增加；另一方面根据市场
供需情况适度调整价格，保证收益最大化。为应对
市场价格变动，公司还定期发布产品价格定价政
策。2016 年以来，钢材市场逐步回暖，钢材价格走
高，2017 年上半年钢材均价达到近年来最高水平，
但未来钢材价格仍有一定的不确定性，中诚信国际
将保持关注。
总体看来，公司建立了完备的销售体系及灵活
高效的销售策略，有利于销售渠道的拓展与稳定。
国际化战略
近年来，公司逐渐加大海外战略布局，扩大国
际市场拓展，经过多年培育，目前河钢集团海外业
务打造了资源、制造、贸易三大核心板块，海外战
略布局已初步完成并实现稳步发展。
资源方面，除 2012 年获得加拿大阿尔德隆矿
业 19.9%股权和佳美铁矿 25%股权外，2013 年组成
收购联合体联合收购南非矿企PMC公司部分股权，
2014 年 4 月 15 日，完成了对南非 PMC 矿业公司
100%股权的全面要约收购， 这将有助于公司原材料
的稳定，降低全球的物流成本并提升国际市场的销
售份额，对公司钢铁主业和非钢业务均有良好的拉
动效应。
2013 年 3 月 20 日，在河钢集团与瑞士德高宣
布合作的同时，唐钢与瑞士德高还签署了钢铁产品
出口结构性资金协议。与此同时，唐钢参股德高，
占有 10%股权，并在技术支持、钢铁产品出口和原
材料采购方面开展全面合作。2014年 11 月18日，
公司宣布对德高增资， 2015年 6 月完成此次增资的
股权交割，标志着河钢集团拥有了覆盖全球的成熟
的销售渠道并进一步提升了自身在全球范围内对
资源及市场的话语权，为公司在海外市场的进一步
业务拓展奠定了良好基础。
2016 年 4 月 18 日，河钢集团与塞尔维亚国有
支柱型大型钢铁企业斯梅代雷沃钢厂正式签署“特
定资产出售与购买协议”。目前斯梅代雷沃钢厂铁
钢配套产能 220 万吨，员工 5,000 余人，河钢将为
其提供投资进行必要的技术改造，发挥先进的生产
技术优势、运营管理优势以及国际市场掌控能力，
成为中国与中东欧国际产能合作的样板工程。同时
此次收购为河钢集团“走出去”的发展战略的重要一
步，能实现在欧洲当地生产产品，并在一定程度上
避开欧洲对我国钢铁行业“反倾销、反补贴”等贸
易保护措施的影响。
公司非钢产业呈现集团与子公司“双层面”发展
格局。自河钢集团组建以来，为发挥整合优势，先
后成立采购、销售、国贸三大经营公司和矿业、国
际物流、财务等专业公司，控股河北宣工，并购南
非 PMC、瑞士德高，大力发展财达证券。2015年，
新组建的河钢能源、河钢化工、河钢新材三家非钢
专业化公司为主业竞争力的全面提升做出了重要
贡献。此外，公司还以延伸产业链、提升价值链为
主线，发展矿产资源、钢铁贸易、资源综合利用、
金融证券、钢材深加工、装备制造、工程技术和现
代物流、医疗健康、社会服务业等十大产业。2016
年，公司开展了电子商务交易中心，全年交易中心
会员总数达到1.10万户， 在线交易规模5,003万吨，
非钢业务规模进一步扩大。
总体看来，河钢集团在做强做优钢铁主业的同
时，积极发展非钢产业并开拓海外业务，延伸产业
链，成为公司效益新增长点，对钢铁主业形成良好
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的补充，整体竞争实力及抗风险能力得到不断增
强。
河钢集团有限公司由唐钢集团和邯钢集团联
合组建而成，隶属于河北省国资委。目前，已形成
以河钢集团为母公司、唐钢集团和邯钢集团等为子
公司，以产权为纽带，按照现代企业制度运行的母
子公司体制。截至目前，河北省国资委持有公司
100%股权，为其控股股东和实际控制人。
四联资源（香港）有限公司（以下简称“四联
香港”）主要通过控股南非 PMC 公司从事铜矿、
铁矿和蛭石矿的开发及运营。2017年 4 月，经证监
会批准，公司控股上市公司河北宣工向河钢集团、
天物进出口、俊安实业、中嘉远能发行股份购买上
述公司所持有的四联香港 100%股权，并向长城资
产、林丽娜、余斌、君享宣工等投资者非公开发行
股份募集配套资金， 募集配套资金总额 26.00 亿元，
募集资金主要用于 PMC 公司铜矿二期项目建设。
此次重大资产重组已于 8 月完成，河北宣工将南非
PMC 公司纳入合并报表范围， 矿业开发成为第二主
业，并将受托管理河钢集团下属非上市铜矿、铁矿
资产相关股权。受此影响，河钢集团直接持股比例
降至 23.20%， 并通过全资子公司间接持有河北宣工
10.78%股权，仍为河北宣工的第一大股东。截至目
前，公司共计分别持有上市公司河钢股份和河北宣
工 62.12%和33.98%的股权，为其控股股东。
法人治理结构
公司按照现代企业制度的要求，建立了较为完
善的法人治理结构。公司不设股东会，由河北省国
资委行使股东会职权；董事会作为公司的决策机
构，由十一人组成，其中外部董事四人（由河北省
国资委委派或选聘）、职工董事一人，目前公司实
有董事四名，其余董事待河北省国资委逐步委派或
选聘到位。公司设总经理，由董事会决定聘任或解
聘，总经理负责公司的日常经营和管理，对董事会
负责；监事会作为公司的监督机构，对河北省国资
委负责，并定期向其报告工作，目前公司监事会由
八人组成，其中河北省国资委委派监事五人，职工
监事三人。
公司成立以来，严格按照《公司法》及《公司
章程》，建立了符合现代企业制度要求的法人治理
结构和科学决策机制。总部定位于“战略决策、资
源共享、协同服务中心”，突出战略规划、投资决
策、重要人事、全面预算、资金管控、运营协调、
营销监管、对外合作、风险管理等九大核心职能。
制度建设方面，公司出台了对外投资、发展规
划、法律事务、内部审计等一批基本管理制度。
财务管理方面，公司通过成立财务公司搭建统
一的资金管理平台；开发资金管理系统和预算管理
系统加强信息化建设，提高资金管控水平；成立内
部结算中心提高资金使用效率和运行效率。
采购方面，公司在整合下属采购体系的基础上
成立了统一的采购总公司，负责制定统一的采购策
略，集中进行铁矿石、焦炭等大宗原燃料的采购，
以提升公司与供应商的议价能力，降低单位采购成
本，令公司与主要供应商的长期合作关系得到进一
步巩固，原燃料以及其他物资供应实现有力保障。
销售方面，公司在整合原下属五大销售公司的
基础上成立了销售总公司，集中制定营销策略和价
格政策，合理划分销售地域和客户群体，明确销售
总公司和各分公司的职能和销售对象，避免下属子
公司原有销售体系形成的内部竞争，增强公司的定
价能力。
中诚信国际也注意到，公司下属子公司均为发
展历史较长的钢铁企业，截至 2016 年末，拥有在
册员工约为 12.56 万人，在岗职工约 11.27 万人，
人员负担较重。但随着集团继续优化人力资源配
置，充分挖掘现有人力资源潜力，合理分流富余人
员，大力发展非钢产业，不断提高人均劳效，人员
负担已逐渐降低。
总体看，公司管理体制框架已经形成，管理制
度正逐步完善；内部业务整合已取得实质性进展，
实现了统一采购和统一销售；财务管理有序加强，
现金流管理成效显著。未来，随着整合的深化以及
战略规划的逐步实施，公司的规模优势及协同效应
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将得到更为充分的体现。
未来几年，河钢集团将着眼于构建全产业链竞
争新优势，成为在钢铁新材料、新能源、新技术领
域持续领先的综合产业集团。
钢铁主业方面，将全面推进产业升级，争取到
2020 年，高技术含量的品种钢比例超过 70%，高端
战略产品超过 50%；同时建立以客户为中心的营销
模式、 以产线为中心的资源配置方式、 以“互联网+”
为基础的商业模式，推动产业链向下游高端客户延
伸。
海外事业方面，河钢集团重点培育海外服务国
内钢铁主业和海外新事业两大功能事业集群，打造
资源、制造、贸易三大核心业务板块；依托德高作
为国际市场开发主基地，依托 PMC 建设海外实业
发展主基地，到 2020 年计划实现海外公司年合并
销售收入 1,300 亿元（200 亿美元），占公司总收
入比重达到 30%。
非钢产业方面，河钢集团以延伸产业链、提升
价值链为主线，发展矿产资源、钢铁贸易、资源综
合利用、金融证券、钢材深加工、装备制造、工程
技术和现代物流、医疗健康、社会服务业等十大产
业，成为削减钢铁主业附加成本、还原主业先进性
的主渠道，反哺钢铁主业、提高盈利能力新的效益
增长极，打造综合型产业集团的战略支撑点。到
2020 年底，计划年销售收入超过 1,000 亿元，收入
贡献率达到 20%，利润贡献率达到 35%。
绿色发展方面，实施“绿色发展行动计划”，形
成“绿色制造、绿色产业、绿色产品、绿色采购、
绿色物流和绿色矿山”六位一体的绿色发展体系，
引领钢铁业绿色转型。到 2020 年末，核心企业率
先成为效率高、消耗低、排放少、环境美的全球钢
铁企业绿色发展示范工厂；能源利用效率、能源精
细化管理水平达到行业领先水平；主要污染物吨钢
排放指标达到世界先进水平。
为实现上述目标，钢铁主业方面公司主要以结
构调整、技改升级、节能环保等项目为主，同时，
为提高铁矿石自给率，有效控制成本，提升盈利水
平，公司加大了矿山开发力度。 年公司
预计投资约 153 亿元，其中，2017 年 1~6 月已投资
15.19 亿元，受行业景气度低迷以及审批进展等因
素影响，实际投资与计划投资存在一定差异，此外
宣钢搬迁项目正处于前期筹备阶段，中诚信国际将
持续关注公司环保搬迁及产能置换等项目投资情
况及相应的筹融资安排。
表 7：截至 2017 年 6月末公司主要在建项目情况（亿元）
总投资 截至 2016 年
末已投资
2017 年 1~6 月
已投资
2018年 2019年
田兴铁矿采选
工程
建设年产2,000万吨铁矿石、
645万吨铁精矿的地下采场一
座、配套设施及相应公辅设施
80.00 29.62 2.65
15.00 15.00
矿业中关铁矿
采选工程
建设年产200万吨铁矿石、 116
万吨铁精矿的地下采场一座、
配套设施及相应公辅设施
19.50 14.88 2.29
- -
黄骅港物流园
区项目
2×5万吨通用散货泊位及堆
场、2×5万吨通用散杂货泊位
及堆场、铁路配套设施的建
设；多功能综合物流园区
36.91 9.80 3.11
7.20 -
石钢公司环保
搬迁产品升级
改造项目
铁前系统搬迁改造；炼钢系
统、轧钢系统建设及配套系
统；公辅设施建设
114.11 6.84 0.25
30.00 7.00
唐钢高强度汽
车板技术改造
新建2条连续热镀锌机组、1
条重卷检查机组、1条半自动 15.60 6.03 6.89
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项目二期工程
包装机组及相关配套的主厂
房等配套设施
266.12 67.16 15.19
52.20 22.00
注：1、部分项目实际投资情况与计划投资情况存在一定差异；2、2017年投资计划为预计2017 年全年投资金额，包括1~6月已投资金额；3、除上
述主要在建项目外，公司年报披露的在建工程科目中部分工程主体已完成，但尚未达到结转固定资产的条件；4、石钢公司环保搬迁产品升级改造项
目批文正在办理中，项目进展正常。
资料来源：公司提供
以下分析基于经中喜会计师事务所（特殊普通
合伙）审计并出具标准无保留意见的 2014 年财务
报告、经瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）审计
并出具标准无保留意见的 2015 年财务报告、经中
喜会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准
无保留意见的 2016 年财务报告以及未经审计的
2017 年半年报。
近年来，公司相继投资产业升级改造、资源开
采、节能环保及环境治理等基建项目，固定资产及
在建工程大幅增长， 经营规模不断扩张。
年末，资产总额分别为 3,242.87 亿元、3,487.86 亿
元和3,603.88亿元， 总体呈平稳增长态势。 截至2017
年 6 月末，资产总额小幅增至 3,753.54 亿元，主要
为货币资金及其他流动资产等流动资产增加所致。
资产构成方面，钢铁冶炼加工的性质决定了公
司流动资产占比较低， 年末分别为
29.25%、29.23%和 27.42%。截至 2016年末，流动
资产规模小幅下降至 988.01 亿元，其中存货、货币
资金、其他流动资产及交易性金融资产为流动资产
的主要组成部分，年末上述项目分别为 294.89 亿
元、218.25亿元、91.89亿元和 86.16亿元，受限货
币资金为 75.39 亿元。截至 2017 年6月末，公司流
动资产为 1,144.33 亿元，占总资产的 30.49%，其中
受益于较强的经营获现能力和借款规模的上升，货
币资金增加 154.94 亿元至373.19 亿元。
负债方面， 年末，公司负债总额分
别为 2,398.31 亿元、 2,595.60 亿元和 2,626.99 亿元，
呈逐年增长态势，主要由于近年来债务融资规模有
所增加所致。公司流动负债占负债总额比重一直较
大，截至 2016 年末流动负债为 1,884.01 亿元，占
负债总额的 71.72%。2017 年上半年，公司共发行
319 亿元中期票据及短期融资券，并加大了银行长
期及短期借款力度，当期末总负债增至 2,768.90 亿
元，其中短期借款、长期借款及应付债券分别增至
1,236.22 亿元、327.91 亿元和 463.30亿元。
近年来为满足经营规模扩大及资本支出需求，
公司总债务规模保持较高水平且逐年增长，
年末分别为 1,948.10 亿元、2,119.45 亿
元和 2,153.68 亿元。债务构成方面，短期债务占总
债务比重较高，近年来短期债务占总债务的比重均
在 70%以上，短期债务压力较大，债务结构有待优
化。 2017 年上半年， 公司加大了长期债务融资力度，
长期借款及应付债券规模有所增加，截至 6 月末总
债务升至2,317.52亿元， 较上年末增加163.83亿元，
其中短期债务 1,526.31亿元，占总债务的 65.86%，
债务结构有所改善。
受益于利润的积累与业务的扩大，近年来公司
所有者权益呈增长态势， 年末分别为
844.56 亿元、892.26 亿元和 976.89 亿元。2016 年
末，公司所有者权益增至 976.89 亿元，其中资本公
积增至 269.67 亿元， 主要为石钢西厂搬迁土地补偿
增加资本公积 14.88 亿元、塞尔维亚钢铁厂及河北
景资商贸有限公司纳入合并报表范围分别增加资
本公积 35.77 亿元及 7.82 亿元。截至 2017 年 6 月
末，受益于少数股东权益以及资本公积的增加，公
司所有者权益小幅增至 984.64 亿元。
从资本结构来看，近年来公司资产负债率及总
资本化比率虽略有波动，但维持在较高水平。截至
2017年 6 月末， 公司资产负债率和总资本化比率分
别为 73.77%和 70.18%，较上年末均呈小幅上升态
势，同国内其他大型钢铁企业相比，公司负债水平
相对较高。
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图 6： 年 6月末公司资本结构分析
资料来源：公司财务报告
总体看，由于业务规模的扩大和持续的资本支
出，公司债务规模保持了较高的水平，但考虑到公
司融资渠道畅通，其面临的财务风险可控。
公司规模优势突出，随着业务拓展，营业总收
入保持了较好增长态势， 年分别为
2,806.16 亿元、 2,844.68 亿元和 2,907.72 亿元。 2015
年虽然钢铁行业下游需求疲软、钢材价格持续下
滑，但受益于非钢产业的发展，公司当期营业总收
入同比增长 1.37%；2016年，公司钢铁主业有所回
暖，钢材销售收入有所增长，当期营业总收入进一
步增长 2.22%。2017 年1~6 月，随着钢材价格的走
高，公司实现营业总收入 1,476.40亿元，同比增长
6.86%。
毛利率方面， 年公司营业毛利率分
别为 8.72%、7.62%和8.50%，有所波动。2015 年，
受钢材价格持续下滑影响，毛利率有所下降；2016
年，国内钢材价格出现阶段性反弹，带动营业毛利
率回升。2017 年1~6 月，受益于产品价格增速快于
原燃料增速，公司营业毛利率升至 9.92%，经营效
益进一步好转。目前公司正在加快建立完全市场化
体制、机制和经营模式，以资金管理为中心，以产
线对标为主线，全面优化成本结构和品种结构，大
力增强成本控制能力和产品盈利能力；同时发展依
托钢铁主业的非钢业务，以实现做强钢铁主业，服
务全产业链的目标，有利于公司盈利水平的保持和
提升。
图 7： 年 6月公司收入、成本分析
资料来源：公司财务报告
从期间费用控制来看， 年公司期间
费用分别为 253.11 亿元、242.73 亿元和 232.62 亿
元，期间费用呈下降趋势。受行业景气度低迷，效
益下降影响，公司加大了费用管控力度，实现了管
理费用及销售费用的有效控制，呈明显下滑态势。
管理费用方面，受职工人数较多以及研发投入较大
影响，管理费用支出较大， 年管理费用
分别为 113.97 亿元、107.43 亿元和 102.82 亿元。
同期，财务费用分别为 86.70 亿元、96.10 亿元和
93.66 亿元，由于公司债务规模增加及汇率变动产
生的汇兑损失增加使得近两年财务费用有所增加。
从期间费用占比来看， 年三费收入占比
分别为 9.02%、8.53%和 8.00%，公司费用控制效果
显著。2017 年 1~6 月三费合计支出 126.31 亿元，
其中受债务规模增长的影响，当期财务费用同比增
长 31.37%至49.29 亿元，超过当期营业总收入的增
速，三费收入占比小幅升至 8.56%。
表 8： 年 6月公司期间费用分析（亿元）
.1~6
销售费用
52.44 39.19
36.15 21.77
管理费用
113.97 107.43
102.82 55.25
财务费用
86.70 96.10
93.66 49.29
三费合计
253.11 242.73
232.62 126.31
营业总收入
2,806.16 2,844.68
2,907.72 1,476.40
三费收入占比(%) 9.02 8.53
8.00 8.56
资料来源：公司财务报告
从利润构成来看， 年公司利润总额
分别为 11.28亿元、12.34亿元和 18.29亿元，呈上
升态势，并主要受经营性业务利润、投资收益和资
产减值损失影响。 2015 年， 由于钢铁价格大幅下降，
经营性业务利润为-4.83亿元， 且计提资产减值损失
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6.17 亿元，受益于投资收益实现 15.27 亿元及营业
外损益 6.63 亿元，当期利润总额有所增加。2016
年， 受钢材价格回暖影响， 经营业务利润扭亏为盈，
全年实现 18.49 亿元，较上年增加 23.32 亿元，并
实现投资收益 7.70 亿元， 受公司清理落后高炉及烧
结机等老旧设备影响，固定资产减值损失增至 2.36
亿元，受此影响资产减值损失升至 6.92 亿元，同时
营业外支出增加，营业外损益降至 0.39 亿元。2017
年 1~6 月，受益于钢材价格冲高，公司实现利润总
额 12.74 亿元，其中经营性业务利润提升至 13.33
亿元，钢铁主业经营绩效大幅好转。尽管短期内房
地产市场的快速降温等因素使得二季度钢材价格
有所回落，但长期来看，公司作为国内大型钢铁企
业，随着立足钢铁主业的多元产业发展，从而实现
做强钢铁主业、服务全产业链的目标，有利于公司
整体盈利能力提升。
图 8： 年 6月公司利润总额构成
资料来源：公司财务报告
总体来看， 2016 年以来钢材价格回暖使得公司
盈利能力有所好转。同时，中诚信国际也关注到目
前钢铁行业产能过剩情况仍然存在，并将对行业回
暖的持续性保持关注。
随着生产经营规模的扩大、产业技术不断升级
以及节能环保投入的不断加强，公司通过银行借款
等多种债务融资方式以满足上述经营和投资活动
的资金需求。
经营活动现金流方面，近年来公司严控存货规
模并加大对上、下游的收付款管理力度，经营活动
净现金流保持在较好水平， 年分别为
154.11 亿元、 131.29 亿元和 219.06 亿元， 其中 2016
年受益于应收票据及应收账款的减少，经营活动净
现金流同比增加 66.86%。2017 年 1~6 月，公司实
现经营活动净现金流 88.53 亿元，同比小幅增长。
投资活动现金流方面，近年来公司保持了较大
的投资活动支出， 年投资活动净现金流
分别为-139.16 亿元、-93.45 亿元和-168.26 亿元。
公司近年投资支出主要为项目的升级改造以及相
应的配套工程， 2015 年长期股权投资的减少使得投
资活动现金流入规模大幅增加，投资活动现金净流
出规模下降至 93.45 亿元；2016 年受投资活动现金
流入下降影响，投资活动现金净流出规模增至
168.26 亿元。2017年 1~6月，公司投资活动净现金
流为-56.00 亿元。目前，公司仍有部分技改及环保
升级项目需要资金持续投入，加之石钢公司等搬迁
规划的陆续实施，未来仍需一定的资本支出。
筹资活动净现金流方面， 年分别为
-110.43 亿元、-24.51 亿元和-80.38 亿元，公司在加
大贷款规模的同时加强了借款偿还力度导致筹资
活动净现金流保持逐年流出态势。 2015 年公司增加
了债务融资规模，筹资活动现金净流出规模有所减
小。2016 年，公司融资及偿付力度加大，筹资活动
现金流出及流入规模均大幅增加。2017 年1~6 月，
公司实现筹资活动净现金流 119.75亿元， 由于债务
融资规模增加，筹资活动现金流转为净流入状态。
表 9： 年 6月公司现金流变化（亿元）
~6
经营活动现金流入
2,529.10 2,608.77
2,632.81 1,735.77
经营活动现金流出
2,374.99 2,477.48
2,413.74 1,647.24
经营活动净现金流
154.11 131.29
219.06 88.53
投资活动现金流入
49.19 140.44
22.57 2.22
投资活动现金流出
188.35 233.89
190.83 58.22
投资活动净现金流
-139.16 -93.45
-168.26 -56.00
筹资活动现金流入
1,662.74 1,403.67
2,414.53 1,092.95
其中：吸收投资
16.78 12.23
1,600.69 1,257.62
2,314.32 1,077.95
筹资活动现金流出
1,773.17 1,428.18
2,494.91 973.20
其中：偿还债务所支
付的现金
1,624.73 1,210.29
2,284.35 895.89
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筹资活动净现金流
-80.38 119.75
现金及现金等价物净
增加额
-28.97 152.23
资料来源：公司财务报告
总体来看，近年来现金获取状况受行业波动影
响较大，但公司通过加强资金管理，严控非生产性
支出，使得经营活动现金流保持了较好的水平。公
司目前仍有部分在建项目，预计投资活动现金流仍
将保持较大规模的净流出状态。 另外， 从长期来看，
规模优势、产品结构优化、节能环保设备升级以及
很强的筹资能力等将对其现金获取起到良好支撑
作用。
近年来，随着生产经营规模不断扩大、产业技
术不断升级以及节能环保投入的加强，公司总债务
规模保持在较高水平且逐年增加， 2016 年末总债务
达到 2,153.68 亿元，长短期债务为 2.48 倍，短期债
务占比处于较高水平。截至 2017 年 6 月末，公司
总债务升至2,317.52亿元， 其中短期债务为1,526.31
亿元，短期债务占比有所下降，由上年末的 71.23%
降至 65.86%。整体看，公司债务规模较大，债务结
构有待进一步优化。
表 10： 年 6月末公司债务情况（亿元）
1,526.31
长期债务
791.21
总债务
2,317.52
货币资金
373.19
资料来源：公司财务报告
偿债指标方面，2016 年由于 EBITDA 的增加，
EBITDA 利息保障倍数增加至 2.33 倍，总债务
/EBITDA小幅下降至 10.08 倍； 2016年经营活动净
现金流有所增加，相关偿债指标随之好转，经营活
动净现金流/总债务和经营净现金流/利息支出分别
提升至 0.10 倍和 2.39 倍，偿债能力均较上年有所
增强。
表 11： 年 6月公司偿债指标情况
EBITDA(亿元)
213.67 -
经营净现金流(亿元)
219.06 88.53
总债务/EBITDA(X)
10.08 -
经营活动净现金流/总债务
(X)
0.10 0.08*
经营净现金流/利息支出
(X)
2.39 -
EBITDA利息倍数(X)
2.33 -
注：1、带*财务指标已经年化；2、由于财务报表中未提供资本化利息
支出数据，上述指标计算未包含资本化利息支出。
资料来源：公司财务报告
对外担保方面，截至 2017 年 6 月末，公司对
外提供连带责任担保共计 73.20 亿元，占同期末净
资产的 7.43%，且被担保方均为国有独资企业，公
司代偿风险较小。
表 12：截至 2017 年 6月末公司对外担保情况（亿元）
开滦(集团)有限责任公司
冀中能源集团有限责任公司
河北建设投资集团有限责任公司
河北建投旅游投资有限责任公司
中债信用增进投资股份有限公司
10.00
合计
73.20
资料来源：公司提供
资产抵质押方面，截至 2017 年 6 月末，公司
所有权受到限制的资产 79.51 亿元，占净资产的
8.08%，受限资产以票据保证金为主，占净资产的
比例较低。
授信方面，截至 2017 年 6 月末，公司从境内
各家金融机构获得综合授信额度合计为2,690.80亿
元，其中尚未使用的授信余额为 739.06 亿元，一定
程度上保证了公司的财务弹性。同时，下属子公司
河钢股份和河北宣工作为国内主板上市公司，直接
融资渠道畅通。
过往债务履约情况
根据公开资料显示，截至 2017 年 6 月末，公
司在公开市场无信用违约记录。根据公司提供的征
信报告及相关资料， 年8月 29 日，公司
本部借款均能够到期还本、按期付息，未出现延迟
支付本金和利息的情况。
作为国内特大型钢铁企业集团，河钢集团自
2008 年组建以来全力推进内部整合， 通过成立国际
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贸易公司、矿业公司、销售总公司、采购总公司、
物流公司和财务公司以实现进出口、大宗原燃料采
购、产品销售、物流和资金的集中，内部管控框架
已形成，并已发挥出较大协同效应。非钢业务板块
形成了矿产资源、钢铁贸易、金融证券、装备制造、
医疗健康等十大产业板块，实现了与钢铁主业的协
同发展；此外，通过收购南非 PMC 矿业公司、实
现控股德高以及收购塞尔维亚斯梅代雷沃钢厂等
海外布局，为公司在海外市场的进一步拓展奠定了
良好基础。总体来说，中诚信国际肯定了河钢集团
在产能规模、资源掌控、产品结构和融资能力等方
面的优势，非钢业务及海外拓展计划稳步实施，内
部整合的推进也为公司进一步做大做强奠定了基
础。同时，中诚信国际关注到钢铁企业面临一定的
环保限产等政策压力以及公司债务压力较大等因
素可能对其经营及整体信用状况造成的影响。
综上，中诚信国际认为河钢集团有限公司未来
12~18 个月内的信用水平将保持稳定。
综上，中诚信国际评定河钢集团有限公司的主
体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；评定“河钢
集团有限公司 2017 年度第十五期中期票据”信用
等级为 AAA。
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中诚信国际关于河钢集团有限公司
2017 年度第十五期中期票据的跟踪评级安排
根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在本期票据的存续期内对本期
票据每年进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级。
我公司将在票据的存续期内对其风险程度进行全程跟踪监测。我公司将密
切关注河钢集团有限公司公布的季度报告、年度报告及相关信息。如河钢集团
有限公司发生可能影响信用等级的重大事件，应及时通知我公司，并提供相关
资料，我公司将就该事项进行实地调查或电话访谈，及时对该事项进行分析，
确定是否要对信用等级进行调整，并在中诚信国际公司对外公布。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2017 年10 月11 日
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附一：河钢集团有限公司股权结构图（截至2017年6月末）
注：河钢集团通过邯郸钢铁集团有限责任公司、唐山钢铁集团有限责任公司、承德钢铁集团有限公司、河北钢铁集团矿业有限公司及承德昌达经营
开发有限公司对河钢股份有限公司合计持股62.12%。
资料来源：公司提供
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附二：河钢集团有限公司组织结构图（截至 2017年 8 月末）
资料来源：公司提供
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附三：河钢集团有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据(单位：万元)
1,545,488.31 2,231,353.85 2,182,479.24 3,731,862.43
交易性金融资产
544,789.04 722,860.94 861,560.73
702,259.36
应收账款净额
288,000.65 752,454.18 588,133.39 605,990.56
其他应收款
678,233.96 593,288.16 534,087.92
476,103.10
存货净额
3,032,873.81 2,892,075.91 2,948,938.53 2,955,484.35
长期投资
1,696,567.84 1,597,858.49 1,840,965.66
1,709,522.04
固定资产
13,028,434.24 13,563,720.12 15,634,841.25 15,558,726.83
在建工程
4,520,416.41 5,419,957.50 4,509,977.74
4,655,698.98
无形资产
2,605,831.23 2,669,187.63 2,779,935.47 2,770,059.82
总资产
32,428,661.09 34,878,567.93 36,038,802.83
37,535,415.17
其他应付款
172,588.75 202,436.36 202,018.10 200,898.35
短期债务
13,940,887.24 15,141,791.31 15,341,244.13
15,263,054.42
长期债务
5,540,084.92 6,052,739.50 6,195,598.09 7,912,117.86
总债务
19,480,972.16 21,194,530.82 21,536,842.23
23,175,172.28
净债务
17,935,483.85 18,963,176.97 19,354,362.98 19,443,309.85
总负债
23,983,066.34 25,955,986.47 26,269,942.66
27,689,040.98
财务性利息支出
901,181.44 938,778.84 918,012.61 -
资本化利息支出
-
所有者权益合计
8,445,594.75 8,922,581.45 9,768,860.16 9,846,374.19
营业总收入
28,061,554.94 28,446,841.75 29,077,195.94
14,764,005.45
三费前利润
2,540,632.68 2,378,950.12 2,511,101.13 1,396,391.46
投资收益
80,391.15 152,660.36 76,961.71
1,207.30
净利润
21,819.09 12,044.82 89,088.24 58,933.44
EBIT
1,013,984.05 1,062,200.12 1,100,872.39
-
EBITDA 1,686,359.58 1,893,385.50 2,136,724.85 -
经营活动产生现金净流量
1,541,108.37 1,312,889.57 2,190,647.27
885,281.55
投资活动产生现金净流量
-1,391,611.04 -934,493.95 -1,682,572.07 -560,000.97
筹资活动产生现金净流量
-1,104,278.15 -245,136.36 -803,759.92
1,197,500.77
现金及现金等价物净增加额
-954,522.21 172,792.53 -289,662.28 1,522,322.98
资本支出
1,603,199.70 1,653,563.86 1,680,507.64
486,879.09
财务指标
营业毛利率(%)
8.72 7.62 8.50 9.92
三费收入比(%)
9.02 8.53 8.00
8.56
EBITDA/营业总收入(%)
6.01 6.66 7.35 -
总资产收益率(%)
3.11 3.16 3.10
-
流动比率(X)
0.54 0.55 0.52 0.62
速动比率(X)
0.37 0.40 0.37
0.46
存货周转率(X)
8.30 8.78 9.06 9.01*
应收账款周转率(X)
99.47 54.68 43.38
49.46*
资产负债率(%)
73.96 74.42 72.89 73.77
总资本化比率(%)
69.76 70.37 68.80
70.18
短期债务/总债务(%)
71.56 71.44 71.23 65.86
经营活动净现金流/总债务(X)
0.08 0.06 0.10
0.08*
经营活动净现金流/短期债务(X)
0.11 0.09 0.14 0.12*
经营活动净现金流/利息支出(X)
1.71 1.40 2.39
-
总债务/EBITDA(X)
11.55 11.19 10.08 -
EBITDA/短期债务(X)
0.12 0.13 0.14
-
EBITDA利息倍数(X)
1.87 2.02 2.33
-
注：公司财务报表根据新会计准则编制，并将“应付短期融资券”计入“其它流动负债”科目，中诚信国际将其调整至“短期借款”；财务报表中公司未提
供资本化利息支出数据，上述指标计算未包含资本化利息支出；2017 年度半年报未经审计，带*指标已经年化处理。
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附四：基本财务指标的计算公式
长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
长期债务＝长期借款＋应付债券
总债务＝长期债务＋短期债务
净债务=总债务-货币资金
三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红
利支出-分保费用-营业税金及附加
EBIT（息税前盈余）＝利润总额＋计入财务费用的利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT＋折旧＋无
