&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-bd843a34e8a16e0e077f97_b.jpg& data-rawwidth=&564& data-rawheight=&315& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&564& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-bd843a34e8a16e0e077f97_r.jpg&&&/figure&&p&复合地板已经渐渐成为市场上的主流。前不久我去上海地面材料展看到是如此，在各个家居建材卖场逛，也如此。&/p&&p&分析原因的话大体上这几条：第一，节省资源，一大块完整的木板肯定比三层或者多层木板拼成的地板耗费资源；第二，复合地板容易在表层做出各种设计效果；第三，价格相对低廉。&/p&&p&全世界都是这样，复合的东西，有科技含量的东西代表着趋势、预示着未来。&/p&&p&&b&可是，偏偏有人就是喜欢纯粹的东西、古老方法做出来的东西。以地板来说，就是纯实木地板了。它是一整块木板，比复合地板厚、重，自古以来就有各种好看的拼法。&/b&&/p&&p&&b&时间可以作证，最终成为你人生记忆的，会是这种纯粹的纯实木地板。&/b&&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-9901dfa315ed593de9fcb57_b.jpg& data-rawwidth=&564& data-rawheight=&846& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&564& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-9901dfa315ed593de9fcb57_r.jpg&&&/figure&&p&&i&现在人们对实木地板的审美不再追求整齐划一，而越来越追求色差、层次&/i&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-2a860f204cc118e4a5e403d_b.jpg& data-rawwidth=&564& data-rawheight=&828& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&564& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-2a860f204cc118e4a5e403d_r.jpg&&&/figure&&p&&i&鱼骨拼是这两年的大热&/i&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-8c5eeaa703a874e5ae77_b.jpg& data-rawwidth=&500& data-rawheight=&671& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-8c5eeaa703a874e5ae77_r.jpg&&&/figure&&p&&i&日本桧木或者松木地板，展示的是疤结，也很美&/i&&/p&&br&&br&&p&&b&市面上常见的实木地板&/b&&/p&&br&&p&可以做木地板的木材有很多，但经过人类千百年的实践验证，最终常用做实木地板的，也就那么几十种。结合国内实木地板的现状，尤其是几次去过浙江南浔看市场、工厂之后，我总结出的目前常见实木地板是这些：&br&&/p&&br&&p&&b&卖的最贵的不是缅甸柚木地板，而是鸡翅木和绿檀香&/b&，这些地板在市场上能卖到千元每平米以上，名贵木材因为其稀缺、自身的香气或者不可燃等特性，成为一些要彰显富贵人家的选择。&/p&&br&&p&普通人能消费的高端实木地板，主要是这三种：缅甸柚木、亚花梨和黑胡桃。&/p&&br&&p&缅甸柚木地板是公认的实木地板之王，是很多人心目中实木地板的首选。稳定性极高，不变形、不开裂，防虫防蛀，还防水，从来都是世界上游艇甲板的首选木材。缅甸柚木有着内在的金色光泽，稍稍上点儿颜色，就是暖人的柚木色或者说蜂蜜色。&/p&&br&&p&亚花梨可能不为众人熟悉，但也是高端木种，多用在红木家具界，替代早已灭绝的黄花梨。跟柚木的花纹不甚明显不同，亚花梨的鲜明特点就是花纹明显、夸张，铺在地上有很强的视觉冲击力。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-28c2eeae2b5d8d39d956a6_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&347& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-28c2eeae2b5d8d39d956a6_r.jpg&&&/figure&&p&&i&亚花梨地板花纹明显，有视觉冲击力&/i&&/p&&br&&br&&p&黑胡桃是现在最热门的实木家具材料，也可以用来做实木地板。黑胡桃花纹粗犷、颜色纯正，家里地面想要黑褐色，非黑胡桃莫属。&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-5e4e5bfccfc62b1eda86c_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&351& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-5e4e5bfccfc62b1eda86c_r.jpg&&&/figure&&p&&i&黑胡桃的花纹适合用小板来展示&/i&&/p&&br&&br&&p&&b&在南浔的地板原料市场上，缅甸柚木、亚花梨和黑胡桃的价格相近，基本处于同一档次。&/b&&/p&&br&&p&价格相对便宜的实木地板是：橡木、菠萝格、番龙眼、圆盘豆。&/p&&br&&p&跟后三种东南亚木料比，橡木稳定性要稍差，但因为是欧洲、北美常见木料，所以价格相对低廉，除了切成木皮做三层和多层实木复合地板，也有很多做成了实木地板。&/p&&br&&p&菠萝格，可能是实木地板中保有量最大的木种了，稳定性好，价格合适。因为菠萝格素板偏红，这些年以来，多数都被刷上深红的油漆，成为红油赤酱色地板的支柱。可能会有人拿菠萝格跟柚木比，觉得都是实木的，为什么价格差那么多？菠萝格的表面有很多细长的孔隙，上了薄漆之后会显黑，也没有柚木的大纹路，确实不是一个层次的东西。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-b68d6c74774c85eed12b166c3967bc1a_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&328& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-b68d6c74774c85eed12b166c3967bc1a_r.jpg&&&/figure&&p&&i&菠萝格都有这种金黄色小点，俗称黄金线，比较好辨认&/i&&/p&&br&&br&&p&圆盘豆品质也不错，稳定性好，颜色花纹比较正，只是比较沉，过硬。&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-4dedf228e98_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&356& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-4dedf228e98_r.jpg&&&/figure&&p&&i&圆盘豆的问题是太硬，脚踩上去接近地砖的触感了，但价格适中，材料稳定&/i&&/p&&br&&br&&p&番龙眼在市场上也被称作小菠萝格，因为价格比菠萝格便宜很多，市场上也会有人用番龙眼冒充菠萝格。番龙眼问题相对较多，较软，容易生虫子和白蚁。&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-ffd66ebc7d7b708fdd62_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&341& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-ffd66ebc7d7b708fdd62_r.jpg&&&/figure&&p&&i&有人会用番龙眼来冒充菠萝格&/i&&/p&&br&&br&&p&但缅甸柚木、亚花梨和黑胡桃等高端木材就不存在这种情况。&/p&&br&&p&另外，市场上还有枫桦，以及美国山核桃木实木地板，但或者因为木材源头问题，或者因为稳定性，在中国地板最大产业集散地——浙江南浔并不多见。因为价格的原因，菠萝格、圆盘豆、番龙眼、橡木是实木地板的主流，高端些的一般是缅甸柚木和亚花梨。&/p&&br&&br&&p&&b&颜色和漆/油&/b&&/p&&br&&p&实木地板因为不用胶水，环保问题少很多，但在漆面上还是有一些风险。我在南浔接触的做出口地板的朋友说，外国客户定地板，不像中国人那样看花纹之类的，而是重点看两条：第一、含水率；第二、就是漆，是不是符合欧标。&/p&&br&&p&传统上做实木地板用的都是PU漆，这种漆饱满度好，现在市面上很多实木地板还是用这种漆。但这种漆环保指数一般，外国客户是不用的，而且因为比较厚，能掩盖很多木材表面缺陷，容易造假，还怕磨。&/p&&br&&p&现在一些设备较新或者做出口的工厂，多数用UV漆。UV漆的好处是更环保、耐磨、硬，缺点则是不饱满，跟PU漆比像是下一代产品，更环保和耐磨了，对色彩的展现却差了。&/p&&br&&p&实木地板很少用三层实木地板那种自然油或者木蜡油，因为木材表面一般不做拉丝、手抓、化染之类的效果，用自然油/木蜡油只能展示原始的表面，效果不够生动。&/p&&br&&p&至于颜色，虽然各种木材本色不同，但都不是太深，原则上只要在漆里边加色，什么颜色都是可以做的。但一般来说，多数是顺应木材本身的颜色去调色，比如菠萝格本色偏红，所以这些年就多被调成了浓油赤酱的红色；柚木晾晒之后会泛金光，一般都会做成柚木色或者深柚木色；鸡翅木则多是做成庄重的黑褐色。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-fa769ecd689_b.jpg& data-rawwidth=&392& data-rawheight=&273& class=&content_image& width=&392&&&/figure&&p&&i&传统PU漆能让色彩更为饱满，但不如UV漆环保、耐磨，也因为可以遮盖花纹，极易造假&/i&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-9ff1b30d1f_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&412& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-9ff1b30d1f_r.jpg&&&/figure&&p&&i&UV漆的色彩效果不如PU漆饱满，但更耐磨、环保&/i&&/p&&br&&br&&p&&b&工字拼、人字拼、鱼骨拼、田字拼、乱拼&/b&&/p&&br&&p&其实地板的拼法跟三层复合、多层复合还是实木无关，只是因为复合地板是新生事物，卖场里做成人字拼鱼骨拼的还不多（但也该很快了，今年的上海地面展人字拼和鱼骨拼的多层复合地板已经很多了，可惜我不喜欢多层）。&/p&&br&&p&传统上，人们还是用实木地板做人字拼、鱼骨拼，以及更常见的工字拼（三六九拼）和更少见的乱拼。&/p&&br&&p&最酷的是鱼骨拼，很多欧式大宅、贵族范的房间里，会采用这种拼法。所有拼法里，鱼骨拼是最费料的，因为要把一块完整木板按角度（一般是60度）切去一块弃之不顾，但那个尖锐的角度对拼营造的贵气和奢侈感，是别的贴法完全没法比拟的，这几年国内对鱼骨拼的认同度急遽升高。&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-594c9fac789d0f7dde2cffb_b.jpg& data-rawwidth=&564& data-rawheight=&847& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&564& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-594c9fac789d0f7dde2cffb_r.jpg&&&/figure&&p&&i&鱼骨拼洋溢着浓浓的贵族范儿&/i&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-a29bf1e46398dacdfc6c5b3_b.jpg& data-rawwidth=&564& data-rawheight=&752& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&564& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-a29bf1e46398dacdfc6c5b3_r.jpg&&&/figure&&p&&i&我们感觉鱼骨拼更适合大面积铺装&/i&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-968e40eefef38da23552a3_b.jpg& data-rawwidth=&564& data-rawheight=&870& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&564& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-968e40eefef38da23552a3_r.jpg&&&/figure&&p&&i&橡木鱼骨拼，加了一些烟熏的颜色效果&/i&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-b60ebf74821bf1affc9102_b.jpg& data-rawwidth=&564& data-rawheight=&846& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&564& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-b60ebf74821bf1affc9102_r.jpg&&&/figure&&p&&i&小户型也能用鱼骨拼，图上这个铺法花了很多心思，更费工&/i&&/p&&br&&br&&p&人字拼是另一种时髦的拼法，这个对地板制作没有特殊要求，只要传统的实木地板都可以拼成人字形。只是传统上，实木地板一般是900×1250mm，做人字拼太大不好看。所以，做人字拼尺寸一般要小一些，比如长度变为700mm或者450mm，宽度变为75mm左右。这种尺寸的地板在市面上不太常见，尤其是纯实木小板就更少。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-c9aec1948_b.jpg& data-rawwidth=&516& data-rawheight=&724& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&516& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-c9aec1948_r.jpg&&&/figure&&p&&i&小实木地板人字拼或者鱼骨拼，反而适合大空间，道理你可以自己想想&/i&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-e152d0e18a8c4c_b.jpg& data-rawwidth=&564& data-rawheight=&752& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&564& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-e152d0e18a8c4c_r.jpg&&&/figure&&p&&i&橡木人字拼地板&/i&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-7797adb84ad4adeb38b7abc95f886b81_b.jpg& data-rawwidth=&564& data-rawheight=&845& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&564& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-7797adb84ad4adeb38b7abc95f886b81_r.jpg&&&/figure&&p&&i&地板不能整齐划一，相互之间一定要有些色差才好看&/i&&/p&&br&&br&&p&田字拼也是传统地板就能拼，但要求地板的长和宽成整数倍，否则就拼不成一个完整的正方形。&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-70b52e6ac83f57d847423_b.jpg& data-rawwidth=&564& data-rawheight=&846& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&564& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-70b52e6ac83f57d847423_r.jpg&&&/figure&&p&&i&田字拼要求长的一端尺寸是短的一端的整数倍&/i&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-d60f5d1e433421eef1b8b4_b.jpg& data-rawwidth=&564& data-rawheight=&752& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&564& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-d60f5d1e433421eef1b8b4_r.jpg&&&/figure&&p&&i&国内市场上，这种拼法的地板都是用多层实木在工厂内做成的，每个方块就像一块地砖&/i&&/p&&br&&br&&p&工字拼（三六九拼），严格说这两种拼法不完全一致，但基本是一回事，三六九拼更生动一些。不管是现在流行的三层实木复合地板1890mm的长度，还是传统实木地板900mm的长度，基本都是只能这么顺向竖拼。这个拼法是目前常用的拼法，其实也是最大气的。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-dbc201c15f5_b.jpg& data-rawwidth=&480& data-rawheight=&631& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&480& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-dbc201c15f5_r.jpg&&&/figure&&p&&i&传统拼法，色差，很重要，否则很单调&/i&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-a358edcbabd_b.jpg& data-rawwidth=&540& data-rawheight=&810& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&540& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-a358edcbabd_r.jpg&&&/figure&&p&&i&即便是工字拼，也越来越要求竖长板型，国内之前的地板审美比国际水准差太远了&/i&&/p&&br&&br&&p&拼花或者乱拼，这个一般只有国外的例子了，国内的少。拼花比较费工和费料，但却能彰显高贵。乱拼，我在南浔见到过一例，不同宽度、长度的木条，随意的拼在一起，也很有感觉，只是也很费料，而且对安装工人水平要求高。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-004c83b2fe26e4610d07ccd6f4a11672_b.jpg& data-rawwidth=&564& data-rawheight=&752& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&564& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-004c83b2fe26e4610d07ccd6f4a11672_r.jpg&&&/figure&&p&&i&国内市场上这种拼花地板，都是用多层实木在工厂做好的，类似一块块方形地砖&/i&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-0efbed54d3c3a799dc0cc_b.jpg& data-rawwidth=&500& data-rawheight=&673& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-0efbed54d3c3a799dc0cc_r.jpg&&&/figure&&p&&i&如果想自己用实木地板拼花，那工钱必定超过原料钱，不是一般人承受得起的&/i&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-afcbadb4dbd6e9e619a85_b.jpg& data-rawwidth=&392& data-rawheight=&463& class=&content_image& width=&392&&&/figure&&p&&i&乱拼，有宽有窄，有长有短，其实也很好看，只是国内难以买到这种不规格地板&/i&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-57a81f560cdfb91980bc6ccd52e62e33_b.jpg& data-rawwidth=&500& data-rawheight=&750& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-57a81f560cdfb91980bc6ccd52e62e33_r.jpg&&&/figure&&p&&i&这种造型国内也能做，就是需要有比较好的设计水平，另外就是超级费工&/i&&/p&&br&&br&&p&以上这些知识，大体都是最近几个月去南浔看工厂和市场获得的。从中国现有地板行业格局来说，东北的几个国营工厂，主要做三层实木复合地板，南浔主要做实木地板和多层实木复合。以我个人的观点看，南浔的多层实木复合表面工艺不如东北的三层，而且多是低端出口，但实木地板，东北基本没有，产业都在南浔了。&/p&&br&&p&以实木地暖地板为例，其实在南浔就是多进一次烘干窑的事，因为分工非常细了，这一次烘干每平米的价格，都是明码标价的，并不很贵，只是到了市面上，所谓能用在地暖的锁扣实木地板，就比非地暖实木地板，贵很多很多了。&/p&&br&&p&拉拉杂杂写了很多，总归看下来有一个观点可以分享：选地板关乎审美，也关乎独立思考。我们翻看国外的照片，其实木材种类多得多，国外的人动手能力更强，也更不安于人云亦云，所以才有很多国内市场没有的地板规格、拼法；另外，国内的审美也在逐渐转化，从前些年强调没有任何疤结、色差的全部AB板，到现在欢迎色差、层次，容忍不完美，这都是进步。&/p&&br&&p&营造自己的家，需要花心思，必要时还要自己动手，不求毕其功于一役，慢慢攒，慢慢改进，这样才是生活的真意。&/p&&br&&br&&p&欢迎关注微信公众号：&b&伽罗生活&/b&。伽罗生活是中国新锐的家居新媒体，提供有营养有干货的原创家居文章，教你用合理的价格买到中高端家居产品，努力提升国人的家居审美和生活品质。&/p&&br&&p&我还写过这些文章，戳进去看看，说不准就能收获一点儿姿势。&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&什么沙发好看又舒服？看完这篇，跟又丑又笨的美式沙发说再见 - 知乎专栏&/a&&br&&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&家装怎么配色和用光？他的家可能给你一点启发，但是，别轻易模仿！ - 知乎专栏&/a&&br&&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&无印良品居然还能造房子？在这房子里，我们学到了全套的日式装修理念 - 知乎专栏&/a&&br&&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&别人都用瓷砖，我偏偏想用水磨石，它的色彩瓷砖很难做出来，还不起尘、好清洁 - 知乎专栏&/a&&br&&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&想在家里复制大自然的晨昏白昼？光买几盏主灯是远远不够的！ - 知乎专栏&/a&&br&&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&原本搭配经典灯的轨道灯射灯筒灯，你家也可以把他们当做最酷炫的主灯 - 知乎专栏&/a&&br&&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&你养的琴叶榕为什么会死？ - 知乎专栏&/a&&/p&
复合地板已经渐渐成为市场上的主流。前不久我去上海地面材料展看到是如此，在各个家居建材卖场逛，也如此。分析原因的话大体上这几条：第一，节省资源，一大块完整的木板肯定比三层或者多层木板拼成的地板耗费资源；第二，复合地板容易在表层做出各种设计效…
&p&一、目前国内常用的实木家具主材主要有以下一些：&/p&&p&
按目前市场木材或进口木材的采购单价，从高到底顺序是这样的：各种红木，黑胡桃木，白橡木，红橡木，俄罗斯柞木(也是橡木的一种)，欧洲白橡，美国白腊木，水曲柳，榉木(有白榉与红榉之分)，进口鹅掌楸，国内楸木，橡胶木，桦木，松木，杨木&/p&&p&
1、红木：这里我不想就红木展开讨论，因为我没有在红木家具行业做过，了解得不深，且红木家具鱼龙混杂，很乱，不是我能解释得了的。总之我们都知道真的红木家具很贵就行，不是我等庶民可以消费得起的；&/p&&p&
2、黑胡桃木：&/p&&p&
（1）、价格：目前市场上的黑胡桃木主要进口自美国，此木材家具级用材一级目前进口单价约8000元/立方米左右，美国木材一般厚的会比薄的贵很多，因为烘干时间长，所以我这里讲的是正常家具用的，不是指超厚的。纯黑胡桃木家具通常价格一套餐桌椅市场价会在2万元或更高，一套沙发茶几电视柜的市场价格应会在5万或更高&/p&&p&
（2）、材料性能：黑胡桃木密度中等，属于坚韧类的硬木，硬度大约是4500牛，12%含水率时平均重量约610公斤/立方米。机械加工、拼合、握钉力及表面涂装性能及效果都极好。&/p&&p&
（3）、使用情况：由于黑胡桃木的出产量较小，目前主要用于装修，前几年开始也用于高端家具制造，但由于木材贵重，其主要用于家具的显眼部位，黑胡桃木家具的其它部位目前主要还是使用各种便宜的木材作为辅材。&/p&&p&
（4）、装饰效果：黑胡木本身纹路及颜色极美，用于家具时通常做清漆或是淡色漆，以显示其原始美丽。&/p&&p& 上图为黑胡木图片)&/p&&p&纯黑胡桃木家具浅色涂装图片，上图摘自网络，如果冒犯敬请谅解））&/p&&a class=& wrap external& href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//note.youdao.com/share/%3Fid%3Da9b4be4c5d71c5f0e29c%26type%3Dnote& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&有道云笔记&/a&
一、目前国内常用的实木家具主材主要有以下一些： 按目前市场木材或进口木材的采购单价，从高到底顺序是这样的：各种红木，黑胡桃木，白橡木，红橡木，俄罗斯柞木(也是橡木的一种)，欧洲白橡，美国白腊木，水曲柳，榉木(有白榉与红榉之分)，进口鹅掌楸，国…
&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-48fdd4aedffff4bca6b5152_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&360& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-48fdd4aedffff4bca6b5152_r.jpg&&&/figure&&p&&/p&&p&&b&作者：张伦、王文言&/b&&/p&&p&&b&来源：伦敦交易员（ID：LondonFinance）&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&前些时候朋友圈被知乎这篇文章刷屏了（怎么评价电影《Margin Call》的专业性），因为看过这个电影很久了，有些内容记不清了，可是我又是一个在专业问题上较真的人，因此本周日下午特地抽时间温习了一遍电影，结果发现本文有很多需要讨论的。建议电影、原文、评论三者结合着一起看。&/p&&p&&br&&/p&&h2&&b&先看原文：&/b&&/h2&&p&&br&&/p&&p&&b&专业场景1：Peter建模&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&先看图&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&提问：Eric和Peter做了什么工作？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&答：&/b&他把MBS动态资产池进行了现金流回测。首先用两年的统计数据，统计回测风险因子同资产池单个资产的现金流关系，估计参数出模型，然后把模型加入流动性惩罚（&……strech the pattern 10%~15% roughly……&) 也就是台词中的“level of volatity”，然后peter把从上上周四到这周三风险因子的实际表现输入到了这个新模型，观察CDO的表现。发现，咦？这个现金流的实际表现和我的pattern怎么又这么大区别呢？是不是我们的模型出问题了？&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&这部分就是Eric没做成功但是Peter成功的地方，&/b&他首先把流动性冲击对资产池的影响做了计量更正，然后把市场极端对copula相关矩阵的计量影响也做了更正，最后还把账簿上没有出表等待打包的MBS资产和已经打包但是还没转手的CDO价值做了正确的计量更正。然后发现有不少MBS资产中隐含的看跌期权按老模型估值显示的是虚值期权，但是按新的模型测算有相当一部分都是实值期权（Red flag)。同时根据模型4，一旦市场继续下行25%，期权行权带来的损失会超过公司目前的市值！(注：MBS内涵一个看跌期权空头头寸，具体的答主下面也会提）&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&之所以他被裁掉的老板Eric没做出来，&/b&原因有两个，第一，关键的流动性风险因子隐藏在残差项里没有被正确的描述出来，回测也无法通过统计P值显著性测试（一般是参数的T检验）；第二，copula矩阵用着简单做起来难，衍生出来的统计学课题是全世界博士生每天熬更守夜在研究的问题（公益广告：珍爱生命，远离PHD）所以你会发现明白为什么早在一年前，Eric，沙拉，凯文斯派西，CEO,等等一票高层虽然都已经知道MBS蕴含超大的风险，却没有人敢站出来说，来！我们把MBS资产清仓了！不做CDO生意了！原因就在于你虽然知道有房地产泡沫和利率上升对CDO有巨大负面影响，但你既不知道影响程度（magnitude）也不知道影响的方式（房地产到cdo市场的传导机制）。你啥都不知道那你还站出来说那不是和股东、董事局都对着干么？全剧里只有工程师出身的Eric一根筋做了傻事儿，华丽被裁。而我们伟大的Peter同志MIT火箭专家出身加上运气不错，加班建模成功，深藏功与名。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&专业场景2：为什么不能抛？或者说抛不掉？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&先看图&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第一小问：杰拉德力主马上抛售，却被凯文老师一口回绝，原因何在？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&答：&/b&两个原因：&/p&&p&&br&&/p&&p&1、因为mbs在美国交易市场采用的是做市商交易，每一个参与者的报价都是同时保ask和bid，只卖不买了？OK，那bid价就是0。我请问您一个资产的bid价是0你卖给谁？您能卖给谁？而且很明显，剧中这个公司在华尔街应该是很主要的做市商，做市商玩单边是没人接盘的。这个道理同样也适用于目前国内摇摇欲坠的新三板市场（好吧欣欣向荣的新三板市场）。&/p&&p&&br&&/p&&p&2、影响公司声誉，进而影响公司其他业务，比如上市承销，财务咨询……这些剧中凯文斯拍戏说过了，不多提。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第二小问：为什么杰拉德要问风控官沙拉，资产价值能计量到多少？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&答：&/b&杰拉德关注资产价值主要是想确认公司的资产端不会因为这几天市场的糟糕情形而发生大规模减记。&/p&&p&&br&&/p&&p&主要是会计方面：在金融危机前，国际会计准则对于衍生品的计量做了重大修改，以前都是按照成本计量，现在允许金融机构按公允价格计量，变动计入其他综合收益。本来MBS资产都是按照成本法来得，你买的时候花多钱他账面上就是多少，突然你出表受阻，要按公允价值计量，另一边你的交易部又疯狂砸盘，那你资产负债表的左边和右下边都在缩水，右上边却不动，媒体往往叫“失血”（bleed），会严重影响公司股东信心，甚至可能导致破产。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第三小问：为什么沙拉的第一个回答是why are they still on the books?&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&答：&/b&翻译有误，这句话的意思其实是，为什么这批mbs资产还会在我们的资产负债表上？&/p&&p&&br&&/p&&p&一般而言，资产证券化的一个关键步骤是吧mbs资产装入spv，也就是出表。很明显公司广泛采用了动态资产池结构，即所有mbs资产照理说都是spv里的，发行方不会在会计上确认它。所以沙拉作为首席风控官，他日常工作里从没说过要把这一部分资产的价值进行计量（因为它们都不在账上），所以作为思维惯性，她觉得资产都不在我负债表上，是表外的，那我为什么还计量它？&/p&&p&&br&&/p&&p&为什么呢？ “Because nobody wants to fucking buy it……&&/p&&p&&br&&/p&&p&这对话赞得来……&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第四小问：为什么没人愿意买是个严重问题？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&答：&/b&之前提过，如果没有人愿意持有这项MBS,这群资产就砸在发行人手里，出不了表，即使强行装入spv，只要没人来购买（也就是过手）那就只能确认这批资产，同时确认背后的负债。那么如果发生大规模减记，就会发生第一小问中的失血问题。杰拉德深知其中利害，直呼fxck me，而且为了免于走漏风声，支开了交易组的3人。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第五小问：为什么光是资产的计量就要用时好几个月？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&答：&/b&这个设计到会计知识了，考过ACCA的应该知道，在金融危机前，国际会计准则对于衍生品的计量做了重大修改，以前都是按照成本计量，存在不能准确反应价值的问题。后来特别规定，在市场上公开交易的资产统统按公允价格计量，变动计入其他综合收益。&/p&&p&&br&&/p&&p&但现在问题来了，没人买你的CDO,市场上没有成交价，你又必须按照公允价值计量，而公允价值计量的基础又是存在交易。这就是个死循环，因为没人买你的CDO，所以你需要在会计上确认资产的公允价值，因为你要确认资产的公允价值，你需要有人买你的CDO……那怎么办呢？我总不能让会计标零吧？于是就等交易！等几周，几个月总会有的！或者我做内在价值计量，用基准利率加上信用风险息差来给你的没有交易的CDO估个价，但这里估计名义现金流又是个问题。&/p&&p&&br&&/p&&p&这就是为什么沙拉说在不流动的市场里我估值困难，要block by block的原因，因为你要对资产池里所有单项资产全估计一遍现金流，然后做一个影子评级，最后折现来估值……天啦噜，想想都觉得好多。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&专业场景3：支开风控交易3人组以后，杰拉德的决议&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&大家还是先看图&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&本来这一场景我没截图，后来看评论区里很多人问资产池协方差矩阵和copula模型什么的，干脆就补充一下。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&这一场景里最有代表性的对话就是COO杰拉德那句接地气又切中肯綮的那句“一加一再也不等于二了？”&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&是这样的，在CDO的资产池里，最重要的风险因子子项就是单项资产和单项资产之间的相关度。定量分析中一般采用统计分析，得到单因子高斯copula矩阵，然后求解。原理是下面这个方程式：&/p&&p&&br&&/p&&p&（CDO的名义现金流）/（无风险利率+信用利差）=（CDO经过风险调整的现金流）/无风险利率&/p&&p&&br&&/p&&p&计算机都有现成的程序，跑完就可以计量出资产的价值&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&这个copula模型有一个比较大的争议，就是他假设资产和资产的相关度(p)是时间平稳的，也就是静态的。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&客观公允的说，这个假设有他的实际意义，首先计算简单，而越简单的模型越容易被更多的人检查，错误率低，第二，这个假设是物理自平衡的，也就是说当里面的资产在某个极端情况下都往一个方向偏移的时候，有自我回复平衡的趋势。&/p&&p&&br&&/p&&p&但是当市场极端（acute）的时候，copula矩阵描述的情况可能是和实际情况出入很大。注意，MBS,CDO的定价强烈依赖copula方阵，所以容易出现错估等问题。&/p&&p&&br&&/p&&p&那为什么讲1+1不再等于2呢？这是因为在COO眼里是这样的：CDO的定价的方程式咱看不懂，大道理我知道：把所有资产的现值加起来，扣除copula方阵告诉我的相关性惩罚，不就是资产池的价值么？但是现在peter很明确地指出（而不是像沙拉啊，凯文斯拍戏啊之类的人只是强烈地“暗示”）你的copula方阵有问题，计算出的惩罚连带也有问题。这还不算，我还把新的估计相关度的方法计算出来了，你资产的真实价值是负的，还负不少……完了，我必须给老大打个电话！&/p&&p&&br&&/p&&p&所以剧中你会发现，当沙主任（就是在囧叔daily show里的那个喜剧演员，他在剧中演一个合规总经理）说话的时候，杰拉德excuse me跑出去，就是给CEO大佬打电话去了。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&专业场景4、执行委员会会议&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第一小问：董事长为什么只和一个人握了手？那个人究竟是谁啊？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&答：&/b&因为那个人是独立董事，代表中小股东利益，具有非常特殊的法律地位，独立董事本身不是公司的股东，也不是雇员，但是如果公司有重大或紧急决策时他必须在场。半夜把这个人物（人家不是公司的正式雇员，也不是股东）请过来在美国是一件非常失礼的事儿，所以导演特别给了董事长一个握手致歉的镜头。&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第二小问：Peter向董事长解释的风险到底是怎么回事儿？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&答：&/b&理解这个问题需要对MBS业务有相当的了解，而普通观众可能连MBS是什么都不知道，那怎么让观众理解剧情呢？导演采用了折中手法，即让peter说专业术语，董事长用接地气的汉语再重新解释一遍，那么，究竟peter说得事情是怎么回事儿呢，这里简要分析下&/p&&p&&br&&/p&&p&先看对话&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&blockquote&=====插入一段=====&br&&br&首先这段场景可能是整个margin call电影中技术含量最高也最难解密的部分，理解它需要相当的金融知识沉淀，接下来您所阅读的答案已经不是最初的版本，而是在多位知友（其中不少人是国内最顶尖的结构化金融从业者）的热心帮助下修改成稿的更新结果，文字里都凝聚着他们智慧的结晶。答主个人在这里对他们致谢！&br&&br&=====插入结束======&/blockquote&&p&&br&&/p&&p&&b&第一小问：这里的杠杆率和我们平时会计学期末考试里考的那个杠杆率是一个意思吗？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&答：&/b&不完全是，会计学里的杠杆率是一个很古老的概念，就是总资产比所有者权益的倍数，描述的是整个资产负债表的结构（典型特点是静态，线性）；这里的杠杆率是衍生金融工具语义下的词汇，描述的是投资成本和可变收益之间的函数关系（典型特点是非线性）&/p&&p&&br&&/p&&p&下面要分两种情况讨论了，第一种情况我们假设Peter公司做的主要是MBS类生意；第二种情况要复杂些，我们假设Peter公司做的主要是由CDS合成CDO的生意。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&情况一：Peter公司做的主要生意是MBS类CDO&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&答：&/b&这里先普及一个知识：还没有进行真实销售的MBS资产对持有者而言等于卖出了对应份数的看跌期权（净空头头寸）。什么意思呢，就是说如果受托人（就是这家公司）账簿上有1块钱的MBS资产等待证券化。但是还没来得及出表MBS对应的房产抵押贷款就发生拖欠甚至违约，只值50美分了，那这50美分的损失你要承担。因为是CDO受托人在这个过程中本质是一个信托行为，这1块钱面值的MBS你在入表的时候资产的借方只记录了10美分甚至是没有确认（表外融资），但是损失却是50美分，翻了五倍。所以对应的风险杠杆就是5倍。&/p&&p&&br&&/p&&p&至于为什么风控没有识别出这个5倍杠杆呢（英文叫red flag）原因就在于它平常很快就出表了，不再风控VAR统算范围内（考过CFA或者FRM的人应该能够回忆，VAR有个关键参数，时间地平线T，一般MBS出表速度都比T要短）。所以归根到底，peter模型最伟大的地方在于把流动性对资产的损失（同时涵盖流动性损失，copula相关矩阵扭曲等所有风险因子）进行了准确的函数表达，算出来当市场在下降25%的时候流动性是什么样的，资产损失又是什么样的。&/p&&p&&br&&/p&&p&明白了MBS在低流动性时等于卖出一个看跌期权这个道理以后，你应该就懂为什么对话里说，公司之前挣了很多很多钱了。简言之，做卖空期权的写方生意等于：当房地产上升时，公司大把挣钱，当房地产下降的时候，公司破产。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&情况二：我们假设Peter公司做的主要是由CDS合成CDO的生意&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&答：&/b&在次贷危机之前，除了典型的MBS类交易，市场上也活跃着不少CDO资产的交易。CDO大致分为三类：现金流CLO(SPV购买商行贷款然后过手型CDO），市价CLO（资产池锚定一定抵押折扣率然后随着资产公允价值而浮动的CDO),和合成CDO（由多份CDS净空头头寸组合的CDO)。&/p&&p&&br&&/p&&p&根据剧情，我们通常猜测Peter公司发行和交易的是最后一种合成CDO,因为他的典型杠杆率一般，潜在杠杆率却很大，风控模型稍有疏忽就能酿成大祸、&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&专业场景4.5：为什么凯文斯派西一句话把CEO惹毛了？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&先看图&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&注意这段对话，不少人把这对话简单理解为导演在渲染华尔街从业者的贪婪和无情，而忽略了其中蕴含的法律背景。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第一小问：为什么董事长之前还是温文尔雅，凯文斯派西说了句“而且你知道你卖出的东西一文不值”后突然口气变得强硬、威胁？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&答：&/b&按照美国的消费者保护法（没错，在神奇的美帝，消费者保护法还能管得到金融交易），卖方在向买方兜售商品时，必须如实披露商品属性，否则构成违法，轻则可以申请交易无效，重则涉及惩罚性赔偿，构成fraud的，还要追究刑事责任。&/p&&p&&br&&/p&&p&凯文同志一时间气昏头，说了句：“而且你知道你卖出的东西一文不值”。别小瞧这句话，这等于是在执委会会议上公然警告CEO说你如果销售一个你已经完全知晓有巨大当期风险（peter的模型告知）的金融资产，却不向客户disclose，是一种诈骗哦！是诈骗哦！是诈骗哦！哦！&/p&&p&&br&&/p&&p&CEO同志自然也不是吃素的，人家编程不懂模型不懂法律比谁都懂：“我们以公允价格把金融资产卖给有意向的买家”。也就是说这里的法律逻辑是说，不是讲我有意隐瞒、欺诈客户，而是我这里是一个公开市场行为，价格由市场交易决定，资产是市场公开接受的，价格是买卖双方公允决定的。欺诈要件不构成。&/p&&p&&br&&/p&&p&至于这个到底在司法上够不构成欺诈？嗯，请各位百度JP摩根银行 空格 巨额司法部罚款。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&专业场景5：开盘后交易，交易员的“行话”解密&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&先看图&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第一小问：为什么你买债券还不在乎发行机构？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&答：&/b&（感谢 @underdog的反馈已更正）&/p&&p&&br&&/p&&p&不在乎发行机构的原因可能性最大的是这么种情况：交易的标的恰好是Agency MBS。也就是房地美和房利美打包并发行的MBS.这一类的标的因为有美联储的联合信用担保，违约或本金损失概率较低，信用登记次于国债高于州券和县券，交易的主要风险因子还是流动性啊早偿啊和隐含期权这一类，所以剧中的美女交易员直接说“no, not really&。证据是帅气男主角will反问的那句&where it from?do you care&，语气反讽，暗示这个美女交易员平时专门做angency MBS,别的从来不碰。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第二小问：为什么是375million这么一个不零不整的怪数字？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&答：&/b&因为它是金融工程切割出来的。这里是一个15年到期，票面利率libor+150bps的优级证券，总发行资产1000，结构化后切割切成375 375 250三个层级，交易的恰好是375。&/p&&p&&br&&/p&&h2&&b&评论：&/b&&/h2&&p&&br&&/p&&p&&b&专业场景1：Peter建模&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&提问：Eric和Peter做了什么工作？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&实际上Peter并没有建模，而是Eric在公司传统的VaR风险模型以外重新建了一个新模型，就是电影中所谓的模型四，Peter所做的工作就是补全了Eric所遗漏的信息数据并跑出最终报告，而这些数据，还是两周以前的数据。（那为什么这样一个严格风控的金融公司会遗漏掉整整两周的重要数据呢，下面会解释）&/p&&p&&br&&/p&&p&根据该公司的老模型VaR，公司持有的金融资产MBS是安全的，但是根据Eric的模型四，即使使用两周前的数据，该公司也是处于随时破产的状态，因为该公司过度持有了MBS产品，导致杠杆严重过高，一旦MBS价格下跌25%，该公司价值就归零了（想想A股今年6、7月份融资盘被强平的案例）。这就是各级主管大惊失色，马上层层汇报连夜开会的原因。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&专业场景2: 为什么不能抛？或者说抛不掉？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第一小问：杰拉德力主马上抛售，却被凯文老师一口回绝，原因何在？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&从该电影可以看出，该公司是一个专业从事金融资产销售交易的公司，或者是投资银行里的销售交易部，或者是某专业对冲基金。因此高频的买卖交易或者做掉期交易（SWAP）是该公司的特点，如果只卖不买，很快就会被灵敏的市场扑捉信号，导致该公司也无法出货，这就是萨姆说的开市后第一个一个半小时是最重要的。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第二小问：为什么杰拉德要问风控官沙拉，资产价值能计量到多少？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&对于金融产品按照市场公允价格(market-to-market)定价，知乎文中作者恰巧说反了。金融危机之前，根据IAS39规定，金融产品定价是采用市场公允价格，这种定价方式使华尔街大鳄们有热情玩命炒高股票房产等，这样他们就可以把企业未来的现金流甚至泡沫折现到今天，并因此获得巨额利润、分红和奖金（我觉得这个方式应该是从1999年克林顿签署格拉斯-斯蒂格尔法案开始的，但没有查到数据）。因为这种定价方式本来就是寅吃卯粮甚至可以轻松作假的，因此该定价方式在08年美国金融危机中使各大金融机构巨亏（出来混的总是要还的），很多资不抵债（这时候会深刻感受到资产是软的，而债务是硬的道理），因此美国和欧洲不得不在09年先后废止该定价方式，仍然采用成本法进行定价。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第三小问：为什么沙拉的第一个回答是why are they still on the books?&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&沙拉的意思实际上是为什么这些垃圾还没有卖出去。真实原因是市场中的音乐放缓了，这意味着市场已经几乎到顶了，换句话说这个时候市场都是多头了而缺乏买盘。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第四小问：为什么没人愿意买是个严重问题？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&为什么没人愿意买是个严重问题，市场到顶了你还未意识到，这难道不是一个严重问题？杰拉德深知其中利害，直呼fxck me，而且为了免于走漏风声，支开了交易组的3人，这背后是有原因的，不仅仅是没人愿意买（下面说）。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第五小问：为什么光是资产的计量就要用时好几个月？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&金融产品按市场公允价格定价第二小问已经回答，根据电影中的信息，该公司金融产品正常库存周期是一个月，显然是由于市场音乐放缓了，市场缺乏流动性了，该公司的MBS金融产品很多是一个月都未卖掉，而定价模型又是一个滞后的模型，因此无法反应目前公司所持有MBS的真实价值。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&专业场景3、支开风控交易3人组以后，杰拉德的决议&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&杰拉德为什么反应这么快，因为他知道原因，而萨姆不知道，所以杰拉德必须要在一天内抛光这些资产，而萨姆是一个交易员，从交易员角度来看，这是一个不可能完成的任务。但萨姆后来意识到这里面有隐情，所以当沙拉验证了Eric和Peter的模型四无误后，杰拉德和沙拉要萨姆留下来一起讨论的时候，萨姆拒绝了并说不想了解更多，因为了解越多将来越难脱身。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&专业场景4、执行委员会会议&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第二小问：Peter向董事长解释的风险到底是怎么回事儿？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&其实简单说就是该公司融资买了一大堆金融资产MBS，市场情况好的时候基本一个月内就卖出了，但市场即将见顶，市场缺乏流动性，这些资产就卖不动而无法变现获得现金流偿债，这就导致该公司积累了大量MBS存货，从而使公司的融资杠杆不断加大，但又不知何原因，公司用于风险管理的VaR模型很蹊跷地失效了，失效了……&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&专业场景4.5：为什么凯文斯派西（萨姆）一句话把CEO惹毛了？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&因为凯文斯派西是站在一个交易员的角度上来看问题，而图德董事长知道更多的信息是凯文斯派西不知道的，图德董事长很清楚一旦这一天卖不掉这些MBS，他就会变成穷光蛋，而且有可能进监狱，但是凯文斯派西不知道。但凯文斯派西觉察到图德很惊慌，这是以前没有的，后来图德掩饰过去了（具体下面分析）。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&专业场景5：开盘后交易，交易员的“行话”解密&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&第一小问：为什么你买债券还不在乎发行机构？&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&大家都知道，这个MBS市场就是玩击鼓传花的游戏，既然是击鼓传花，你还在乎是什么花儿么？比如说现在A股中的一些妖怪。&/p&&p&&br&&/p&&p&好了，除了知乎文中玄之又玄的金融模型，每一个问题基本都从另外一个角度回答了，最后对于本片背后隐藏的故事我来分析推测一下，因为很多人都在关注交易而忽视了故事中的对话所提示的细节。&/p&&p&&br&&/p&&p&萨姆对图德董事长说，很明显，你知道的消息比我多，那究竟是什么呢？&/p&&p&&b&（Beta理财师，国内最强的权益类资产配置平台，更多理财师财经资讯请关注公众号：Beta财富管理，ID：betawm）&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&萨拉对杰拉德说，别打算拿我当替罪羊，为啥？&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&正如上面说过，该公司可能是某个专门从事金融产品销售交易的部门或公司，在美国次贷市场好的时候，大家都不断大笔买入MBS并发了大财，但是受制于监管规定，杠杆不能无限制放大，因此这些聪明人就不断发明很多方法来突破这些规定，比如创立SPV公司将一些资产挪出资产负债表，比如雷曼的回购105等等。&/p&&p&&br&&/p&&p&该公司董事长图德也是这样，为了赚更多的钱（他去年赚了8600万美元），因此他违反公司的风险管理规定和监管要求，未经董事会决议，过度大量买入MBS资产，正常情况下，公司的VaR模型会对超过波动限制的资产进行报警的，但图德勾结首席风控管萨拉和总经理杰拉德，篡改了VaR模型，这就是该模型会缺失两周数据并蹊跷失效的原因。&/p&&p&&br&&/p&&p&而古板的风控部领导Eric（桥梁工程师）发现不对劲，就自己写了一个模型四来计算，但由于某种原因缺少了一些数据而无法跑出报告，可能也是萨拉发现Eric在搞这个小秘密，就把他给解聘了并立刻停掉手机。但没想到Eric在走的时候给了Peter这个模型并提醒他要小心，而Peter也不负他望优化了这个模型并最终跑出结果，并通知交易主管威尔和萨姆，层层汇报以后知道这个秘密的人越来越多，杰拉德发现这个秘密再也无法瞒下去了，只能将计就计，假装不知道这个秘密（杰拉德和萨拉在电梯里的对话很明显，萨拉想拉杰拉德一起对付图德，但她没想到杰拉德已经站到图德一边），而在第二天内抛光所有库存MBS资产，否则就是公司倒闭自己入监的结局，所以他直说fuck me，并马上汇报给图德董事长，那个时候他们已经达成一个交易，牺牲萨拉来作为替罪羊。这也是萨拉在后面休息室中遇到Eric的时候说，公司最好给她一个比较好的补偿方案（better be）。&/p&&p&&br&&/p&&p&作为在市场中混了几十年的萨姆，直觉感到不对劲，但他不知道是什么原因，所以他一直不愿意毁掉这个市场。从图德董事长角度，如果公司正常经营，因为市场中的音乐是在放缓而不是停止，因此他完全可以缓慢出货，第一不会毁掉这个市场，第二从交易角度损失会更少，这也是萨姆的想法。但图德考虑的是，一旦董事会和证监会发现他有违法行为，他就彻底完蛋了，所以他必须在第二天抛光库存，即使毁掉这个市场，赌上他的声誉并导致公司亏损也在所不惜。&/p&&p&&br&&/p&&p&后面市场开始杀戮的情节就比较简单了，图德董事长成功脱身后，又开始反手做空，说这市场中有大堆大堆的钱等着我们去捞。&/p&&p&&br&&/p&&p&这个情节，像不像中国A股各大佬们在6-7月份中的表现？&/p&&p&&br&&/p&&p&非常期待这部剧能够有续集。&/p&&p&&br&&/p&&blockquote&&b&原文来源：知乎；作者：张伦
&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&zhihu.com/question/2152&/span&&span class=&invisible&&8618&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&/b&&br&&b&评论来源：王文言
宜信财富高级理财顾问；联系邮箱wang.&/b&&br&&b&电影相关：知乎专栏 交易的陷阱 &a href=&http://zhuanlan.zhihu.com/trading/& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&zhuanlan.zhihu.com/trad&/span&&span class=&invisible&&ing/&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&/b&&/blockquote&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&国内最大、粘性最强的理财师服务平台&/b&&/p&&p&Beta理财师致力创新研发国内领先的资产配置软件“Beta理财师资产配置平台”， &br&帮助理财师快速解读市场和金融产品，做好资产配置和售后服务，不断经营高净值客户金融资产，为客户财富保值增值保驾护航的同时，实现自身成长和职业价值。 &br&Beta理财师资产配置平台能够协助理财师可视化展示各类金融产品（基金、私募、集合计划、保险、理财、投资人物等）、科学分析客户持仓资产和配置，并自动生成客户投资报告。&/p&
作者：张伦、王文言来源：伦敦交易员（ID：LondonFinance） 前些时候朋友圈被知乎这篇文章刷屏了（怎么评价电影《Margin Call》的专业性），因为看过这个电影很久了，有些内容记不清了，可是我又是一个在专业问题上较真的人，因此本周日下午特地抽时间温习…
&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/5fe43bf2b8d06fa1d590d51ba0516079_b.jpg& data-rawwidth=&1049& data-rawheight=&400& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1049& data-original=&https://pic1.zhimg.com/5fe43bf2b8d06fa1d590d51ba0516079_r.jpg&&&/figure&Margin Call是我最喜欢的华尔街电影之一。除去Wall Street中的Gordon Gekko，这一部独立制作的电影是我看来对华尔街人物塑造最成功的电影。&p&片子以高盛和雷曼兄弟为原型，描述了一个华尔街老店在次贷危机爆发前夜的24小时中经历的风云变幻。片头，因资本市场不景气，公司雇用外部HR咨询师负责内部大规模裁员。一天早晨，裁员浪潮袭击了负责MBS的交易团队。在这看似正常合理的情节中，片子对华尔街的拷问已经开始。裁员第一刀砍向了谁？风控部门主管, Eric Dale. &/p&&p&这耐人寻味：在市场衰退中，投行大佬们眼里的累赘，不是随时造成损失的交易员,也不是没有生意做的推销员，而是风控人员。电影借Eric Dale之口，问出了一个尖锐的问题：&/p&&p&&I run the risk department, I don't see why this is the natural place to start the cutting?&&/p&&p&大清洗过后，一切似乎又恢复了平静。此时该团队的风控部门只剩下两个人：23岁分析师，本科毕业即进入投行的Seth，和28岁的副经理，MIT物理学博士Peter。快进12小时后故事情节急转直下，随着Peter将Eric未完成的工作成功破解，Peter发现投行的头寸控制已经失效，仅仅该团队的自营业务头寸就可能在并不猛烈的市场波动中导致该行破产。&/p&&p&事情很快惊动了交易员主管 Will Emerson, 以及MBS交易团队老大 Sam Rogers。四人在此事件面前反应截然不同：菜鸟Seth直到见到大老板 Sam之前都没有意识到事情的严重性，开心喝酒之余还在开导忧心忡忡的Peter: &I usually don't let work carry me away like this.& Peter作为一个学者，则对事件的程度有着非常清醒的认识：他感叹街上的人对将要发生的灾难毫不知情，也反问兴高采烈分享其他高管百万美元薪酬的Seth: &Does that even sound right to you?& Will作为10年资历的交易员，有着犬儒主义的世界观，谈吐中时时露出适者生存的哲学；虽然本能地意识到抛售不可避免，他的担忧仅仅集中在自己事业难保之上。作为交易团队中唯一一个老资格，Sam是个像老摩根那样的正统银行家：有同理心，不愿背弃客户信任，在意手下职业前途。即使后来在CEO的强大压力下，Sam也一直坚持自己的职业操守。&/p&&p&最后出场的是Sam的上司，资本市场部门总负责人 Jared Cohen，以及投行CEO兼董事长John Tuld。这两个人物的性格更加突出：Jared年轻粗野，却深谐办公室政治。仅凭首席风控官Sarah Robertson通读分析后却无法立刻否定结论和获知Peter曾是火箭科学家（美国俚语也含极其聪明的人之意）两个事情，就不动声色地通知了CEO大事不妙，并且在Sarah未意识到最高层要出替罪羊时已经把责任推卸地一干二净。最后出场的老CEO Tuld，泰山崩于前而面不改色，在如此危机中，表现的却自信又幽默。Tuld讲话既浅显又晦涩，坦言自己不是靠脑子灵光坐上高位；他靠的是什么？是对历史的熟悉和对人性的洞见。&/p&&p&Tuld讲贪婪是金融发展的动力，正如Wall Street里面Gekko的名言: &/p&&p&&Greed, for lack of a better word, is good. Greed is right. Greed works. Greed clarifies, cuts through, and captures, the essence of the evolutionary spirit. Greed, greed for life, for money, for love, knowledge, has marked the upward surge of mankind and greed, you mark my words, will not only save Teldar Paper, but that other malfunctioning corporation called the U.S.A.&&br&&/p&&p&Margin Call塑造的从分析师到CEO这七个角色生动而丰满，既符合他们的身份，也催人思考：金钱是如何改变最聪明的精英阶层的？&/p&&p&最底层的Seth还处在自己年纪轻轻就能挣25万美元的兴奋中，最关心的是如果多混几年能挣的更多，对行业本身其实迟钝而冷漠，却在片尾因得知将要丢工作而对Jared哭着说，&This is all I ever wanted to do&。试看今天各个高校里的投行热，冲在前面的都是学校里的精英，可惜有几人兴趣在于行业本身，又有多少人燃烧的激情来自那”你看那Will才30多，就能年赚两百五十万美元，开阿斯顿马丁泡模特“？&/p&&p&学者出身的Peter和Eric，是少数身处资本狂热中而能冷静分析问题，并认出皇帝新衣的人。可惜，他们造桥和送人类探索宇宙的本领，却委屈在随时被裁掉的中台部门里，而他们放弃科学的初衷，却是冷酷而现实的”the money here is significantly better“.&/p&&p&Will是很典型的销售/交易员。Will对他的工作有超乎寻常的嗅觉，深夜果断将上司叫回办公室，告诉两个小手下明天将要发生抛售，在电话里狡猾老练地把MBS卖给对手行；他是一个次级市场里天生的猎手。然而Will，或者说Will们取得成功的原因，远不仅嗅觉灵敏那么简单。在从布鲁克林回公司的路上，Will把他的诀窍透露给了Seth:&/p&&p&&&b&If you really wanna do this with your life you have to believe you're necessary and you are. &/b&People wanna live like this in their cars and big fuckin' houses they can't even pay for, then you're necessary. The only reason that they all get to continue living like kings is 'cause we got our fingers on the scales in their favor. I take my hand off and then the whole world gets really fuckin' fair really fuckin' quickly and nobody actually wants that. &&/p&&p&也许我们该思考的不是为什么Will们相信贪婪是好的，而是谁驱使他们贪婪。&/p&&br&&p&Sam是传统投行家的代表，也是传统美国精英的代表。有爱心，为爱犬离世伤心不已；有操守，在意信誉，关心手下。然而具有讽刺意味的是，正是这些”优点“，让和Tuld同时进入公司的Sam在MD位置上止足不前，反被被年纪轻轻缺乏阅历的Jared领导。Sam坚持跟公司利益站在一起，可是当公司利益跟职业操守发生冲突时，清高如Sam终是下达了清仓命令，背弃了客户信任。当Sam用犹豫的口吻激励部下&You are doing it for the greater good&的时候，当Sam辞职却被Tuld说服留下，承认”I need the money“的时候，每个自以为高尚不可侵蚀的金融人都吃了一记响亮的耳光：利益面前，原则不值一提。&/p&&p&Jared虽然台词不多，却是让人过目不忘的角色。影片的黑色幽默就在于，Jared自己也承认，一个张嘴fuck闭嘴shit的人，如果不是干投行，只能去工地里挖坑搬砖。然而Jared的成功在于他精通办公室政治，虽然无资历和成就，却能够下意识地在区分事故责任时先发制人。在大型机构里任职的各位，抬头看，这样的面孔，是不是非常熟悉？大而不敢倒，是因为系统性风险全社会买单；那大银行之所以会倒，除去贪婪，多大程度上是因为职场政治家的伪善和破坏？&/p&&p&Tuld则是这部影片向华尔街提问的点睛之笔。Margin Call这部影片人物里，级别越高越值得玩味。Tuld是这场危机的核心，却是全片里坐的最安稳的人。在交易员们为了公司存亡奋力抛售时，Tuld却平静地在食堂里喝咖啡，做笔记。这异乎寻常的冷静，对盟友是信心的源头，对于敌人则是恐惧的化身。御敌的名将，治国的能相，古往今来，莫不如Tuld般心如止水。Tuld对金融技术既无知，也不关心；Tuld从头到尾台词里，几乎跟华尔街千变万化的金融产品无一点相关。他的冷静和自信从那而来？来自他对人性的洞悉。”Be first, be smarter, or cheat.“ Tuld的台词套在一个哲学家身上也不违和。不论是巴菲特，还是Dalio，都长篇大论写过哲学。哲学研究世界规律，而世界由人组成。人性是不变的，洞悉了人性，再复杂的金融工具，终究玩弄于鼓掌之间。金融危机，到底是1%对99%的掠夺，还是人性使然的社会副产品？Tuld对于金融危机的解读，又在Will之上：&/p&&p&”So you think we might have put a few people out of business today. That it's all for naught. You've been doing that everyday for almost forty years Sam. And if this is all for naught then so is everything out there. &b&It‘ it’s made up. Pieces of paper with pictures on it so we don't have to kill each other just to get something to eat. It's not wrong. And it's certainly no different today than it's ever been. , , 84, , , 1987 - Jesus, didn't that fuck me up good - 92, 97, 2000 and whatever we want to call this. It's all just the same we can't help ourselves. &/b&And you and I can't control it, or stop it, or even slow it. Or even ever-so-slightly alter it. We just react. And we make a lot money if we get it right. And we get left by the side of the road if we get it wrong. And there have always been and there always will be the same percentage of winners and losers. Happy foxes and sad sacks. Fat cats and starving dogs in this world. Yeah, there may be more of us today than there's ever been. But the percentages - they stay exactly the same.“&/p&&p&从浅薄好利的分析师，到看透人性，觉悟到危机不可避免，道义一文不值的CEO，这是资本市场的浮世绘，也是华尔街雕刻每一个投身其中聪明人的全过程。片尾Sam挖地的声音并没有随着影片终了戛然而至；他埋掉的不仅仅是陪伴左右的爱犬，还有除了赚钱以外，老摩根们留下来的所有其他规矩，以及他当年迈入华尔街的初心。&/p&
Margin Call是我最喜欢的华尔街电影之一。除去Wall Street中的Gordon Gekko，这一部独立制作的电影是我看来对华尔街人物塑造最成功的电影。片子以高盛和雷曼兄弟为原型，描述了一个华尔街老店在次贷危机爆发前夜的24小时中经历的风云变幻。片头，因资本市场…
随着小额短期现金贷在中国的兴起，风控的作用更加凸现，主要集中在信用风险与反欺诈两个方面。&br&&br&小额短期现金贷的有几个特点：一是额度小，500、；二是期限短，7天、14天、21天还有1个月不等；三是定价高，年化低则70%／80％，高则几百。总体来数，小额短期现金贷是最低等信贷产品。&br&&br&小额短期现金贷面向的群体也有三个特点：一是年轻人，二是低收入，三是不被其他信贷产品服务的人。这个群体规模达3000万-5000万人。&br&&br&小额短期现金贷的盈利模式可以说是以高定价覆盖高风险。&br&&br&这项业务的成本比较高，主要原因：一是通过率低造成获客成本高；二是客群信用层级低造成风险成本高；三是资金成本高；四是催收量大。&br&&br&在这种情况下，小额短期现金贷的赢利机会就很清晰了：一是需要高定价；二是必须低额，降低还款能力门槛；三是从行业层面看，大批机构参与可以借东还西滚动；四是复贷降低获客成本和获客成本。&br&&br&目前，监管对于小额短期现金贷的定价，并没有真正的管理起来，目前是否能超过36%，还不清楚。但整体趋势是，高定价不可能持续下去。行业要有危机感。&br&&br&在风控流程中，身份核验与反欺诈是小额短期现金贷最为重要的两个步骤。&br&&br&先说说反欺诈。反欺诈要先弄清楚欺诈类型，才能制定反欺诈策略。&br&&br&欺诈的类型包括三种，第一方欺诈、第三方欺诈以及团伙欺诈。&br&&br&其中，团伙欺诈中已存在一个庞大的黑产。&br&&br&&br&&br&黑产中有几个方式：&br&&br&一是中介购买个人信息进行欺诈；&br&&br&二是中介和客户合谋进行欺诈；&br&&br&三是为了蓐羊毛的垃圾注册；&br&&br&四是盗号之后撞库脱库洗库。&br&&br&黑产份子之间都是信息互通，我们则是各自为营。所以应对黑产，我们也需要联合起来。&br&&br&反欺诈策略三原则&br&&br&既然清楚了反欺诈的类型，那么究竟该如何制定反欺诈的策略呢？&br&&br&反欺诈有一个简单的思维流程——是人还是机器？是本人还是他人？是不是坏人？也要从多个维度——账户、时间、设备、位置、行为、场景等方面进行操作。&br&&br&在黑产圈里混了很久，和他们攻防了好一阵，摸透了一些他们的策略。总结出几条：&br&&br&一是要有敬畏之心。对于反欺诈工作，要时刻保持警惕。因为如果有漏洞，对方会集中攻击，最终遭遇损失。&br&&br&二是要接地气。不要觉得一些策略很LOW。反欺诈的策略往往都是以研究心理与行为作为基础的，有些非常生活化。&br&&br&三是不要强依赖外部。不要以为接了同盾百融，就能安枕无忧，类似的反欺诈公司有足够的数据，但是不能百分百了解你们公司的业务，所以还是要自己构建自己的风控体系。&br&&br&&br&反欺诈策略三要点&br&&br&一是集中性，各种维度的集中性。刚刚说了，如果对方发现你的漏洞，就会集中攻击；因此要做各种集中性的风控，才能应对紧急事件。&br&&br&二是异常性，发现正常人群的离群点。这需要依靠模型来实现。&br&&br&三是稳定性，本人此次行为和以往行为的变化。&br&&br&全流程防控要义&br&&br&接着，我们来谈一下，如何具体制定反欺诈策略。这离不开全流程防控。&br&&br&&br&&br&首先是注册。我们要防范的是垃圾注册。为什么研究垃圾注册？&br&&br&目前我国有征信记录的人群只覆盖到4亿人，黑产会把目光聚焦到没有征信的人群上。当他知道自己可以借贷，肯定会下手。从数据统计上看，垃圾注册比正常客户的逾期高11.78倍。&br&&br&垃圾注册以前主要在电商领域，注册后领券，后来互联网金融兴起，他们看到注册后可以拿理财金等，就把主要阵地转移过来了。&br&&br&这个产业链里主要有刷客、黑客、卡商三个群体。&br&&br&刷客发现机会，刷客会在黑客搭建的平台上，利用技术开工。黑客对技术痴迷，专门找平台漏洞，还会开发相关的技术。卡商多与电信运营商的代理商有勾结，他们负责开卡与养卡，虽然手机卡实名，但是目前还不能完全防范。&br&&br&在注册这一环节，要抓取的信息有设备信息（imei、uuid、设备指纹）、IP、gps、mac地址、填写信息等。欺诈模式则是垃圾注册，特点是快且多，比较注册地址较为集中等。&br&&br&&br&&br&第二个要关注的是登录环节，主要说一下撞库。为什么研究撞库？统计数据表明，网民中有70%使用相同帐号名密码登录多个平台；70%的被盗用户曾经发生过撞库。&br&&br&目前撞库也有一个庞大的产业链。&br&&br&首先是拖库，黑产会寻找目标数据库，利用技术，得到完整数据库；然后是洗库，他们将数据库逐层分离，分离出金融类账户，最终拿到现金收益；与此同时也会撞库，将拿到的数据尝试登录其他目标平台，最终也将拿到现金收益。&br&&br&&br&&br&登录环节，抓取信息的信息与注册环节相似，包括设备信息（imei、uuid、设备指纹）、IP、gps、mac地址和填写信息；要防范脱库、撞库、洗库等欺诈模式。撞库的防控策略也要关注集中性、异常性和稳定性三个方面。&br&&br&&br&&br&&br&第三个要关注申请阶段的风控。&br&&br&在申请前端，基本策略主要有两点，一是地址交叉比对（IP地址、gps地址、居住详细地址、工作详细地址、手机号地址、银行卡地址）；二是通讯录使用：筛选特殊字眼（比如备注为‘贷’的用户）构造策略，黑名单占比策略，逾期占比策略等。&br&&br&其中，如果通讯录包含特殊类别字眼，如赌、贷、花、宝等，那么要特别注意了，他们的风险一般会比较大。&br&&br&到了正式申请阶段。基本策略也有两个：一是重视反欺诈类相关策略：例如各个维度的集中性策略（包括联系人一对多，公司电话一对多等等容易忽略的策略）；不同环节设备指纹不同的策略，还有异常性策略：手机设备号篡改策略（IOS越狱后专门的软件，Android，root后专门的转件），IP，gps修改策略等等。二是信用类风险相关策略，这类风险主要关注的是用户是否多平台注册，多平台申请，此处可以结合各类第三方信用评分情况。&br&&br&第四是提现环节，主要防范信息盗用。盗用也就是以上讲的这些信息审核，需要，在实践中发现，人脸识别可以有识地防范此类风险。&br&&br&整个风控流程如果这样做下来，做小额短期现金贷业务才能持续。&br&&br&另外，平台还需要关注两大系统性风险。&br&&br&一是监管风险。目前小额短期现金贷被纳入监管、如果实行准入，会造成从业者减少，一些客户找不到还款资金。如果以后监管控制定价，行业将不能持续用高利率覆盖高风险。&br&&br&二是市场风险。行业自身如果不能有持续的现金进入，或者进入小额短期现金贷资金减少，会造成资金断裂。如果余额越积越多，最终或无法找到足够多的新贷款来还贷。&br&&br&整体而言，企业要对自身业务有深刻理解，包括流程的理解与数据的理解，不要过多依赖外部，才能做好自己的风控体系。
随着小额短期现金贷在中国的兴起，风控的作用更加凸现，主要集中在信用风险与反欺诈两个方面。 小额短期现金贷的有几个特点：一是额度小，500、；二是期限短，7天、14天、21天还有1个月不等；三是定价高，年化低则70%／80％，高则几百。总体来数…
我只说一条，是从家父身上言传身教习得。&br&&br&&b&在无谓的小事上浪费时间&/b&&br&&br&包括但不限于：在网络和现实中与人撕逼，因为别人的一两句话严重影响情绪乃至影响工作学习，负面情绪影响时间过长，对没有意义的感情投入时间，等等。&br&&br&虽然只有这么一条，但真要掰扯起来却要说好多了。&br&家父从小把我当男儿教养，对我说得最多的一句话就是：“不要在无谓的小事上浪费时间。”从来教育我要做个心胸宽广、眼界大格局高的人，搞得我总是以为我们家有皇位要让我继承。&br&虽然常常被这样教导，但我其实是个脾气不好的人，不仅脾气暴躁，而且经常会犯这个许多年轻人都会犯的错。&br&&br&我年少时特别爱和别人撕逼，网上撕能撕几天几夜，现实中也经常一言不合拍案而起要搞大新闻，当真是天不怕地不怕。&br&后来有一件事直接影响了我。&br&我住校时因为性情顽劣得罪了宿管，经常有事没事被宿管大妈刁难，我又受不得气，经常把事情闹大，导致双方积怨渐深。后来毕业时，我要办理提前离校手续，家父陪同一起。&br&毫无意外地，宿管大妈又开始作妖了，先开始我还勉强忍耐着，后来她的言辞逐渐辱及家父，我直接就准备跳上去动手了。&br&先前家父一直微笑旁观我们的沟通，直到我准备动手时把我拽了出去，门一关自己进去了。我站在窗外全程目睹了“宿管大妈咄咄逼人——家父微笑倾听——宿管大妈怒火渐消——家父三言两语——大妈完全熄火——大妈开始客气——大妈把我请进门给我倒了一杯水”全过程，后来事情很快办完了，大妈还笑着说欢迎我随时回学校玩。&br&&br&转过头家父对我说了一番让我琢磨至今的话：&b&“我之前没说话是想看你如何应对，你选用了你认为处理这件事最正确的方式，先讲道理，讲不通道理就正面怼。后来我的处理方法你看到了，你认为是你能把事情办好还是我能？今天我要是不管你，你可能就要闹到校长那去，直到最后也未必能把事情办好。&/b&&br&&b&你要时刻记住，你和别人打交道都是有目的的，别人优秀，你的目的就是向他学习。这种人呢就是社会底层的小人物，你以后一辈子也未必会和她有什么来往，那么你的目的就是要通过她办好手续，事情办妥了，这个人就没什么意义了。你和她打交道的所有目的，就是要让她帮你办事，既然是有目的的，就要有适当的方法。她今天刁难你我当然看出来了，找的种种借口就是为了踩你，长她自己的虚荣心，既然你知道她的目的，让她半分又如何？只要你最终的目的达到了，何必在她身上浪费时间。她一辈子就是个社会底层的小人物，而你还有无限可能，她的时间不宝贵，而你的却非常宝贵。&/b&&br&&b&越是社会底层的人物，气性就越大，一言不合吵架杀人的多了去了。遇到这种人，你让他就好了，不要和这种人计较，越快打发走越好，你的命比他贵。”&/b&&br&家父的言传身教深深震撼了我，我此后很少再与人发生不必要的争执。从前我不理解家父口中的宽容，总觉得是圣母心，后来慢慢品味，这种宽容何尝不是对卑劣人格的不屑一顾，和对自己的保护。&br&结合今年发生的“面店老板街头被砍头案”，我常常不寒而栗，如果家父没有给我上这重要的一课，也许街头被杀的人就是我。&br&&br&由此推及关于撕逼的事，后来也渐渐琢磨出撕逼其实是件没有意义的事。尤其是网上的撕逼，纯属意气之争，完全浪费时间。&br&我喜欢知乎一个很大的原因就是答主可以自己管理评论区，哪里都有三观不合素质不高的人，我脾气暴，还没练到能被人骂而不动容的地步，但是又不想浪费时间撕逼，所以看不顺眼的评论删掉就好了。&br&有句话说“常与同好争高下，不与傻瓜论短长”，我欢迎同好者、高学者给我指出知识性的错误，和我探讨喜爱的领域，却没时间和傻瓜撕逼。&br&&br&由此还可以推出什么是有意义的事，什么是没有意义的事。&br&就撕逼而言，能为你争取到实际利益的撕逼才是有意义的。比如诸葛亮舌辩群雄、辩论比赛、就职竞选等。&br&其余种种为了意气之争、高下之见、三观不合引发的撕逼都是无意义的，这一句，知乎上的很多人都已经犯了错，包括我。&br&就广义而言，凡是你真正热爱的和对你有益的，都是有意义的事。&br&标准一简化，你就会发现日常生活中有多少无谓的小事了。&br&&br&还有一个问题，就是情绪的波动。&br&成大事者必然是沉稳的，他必须要有稳定、坚定的意志和情绪控制力，过于感性的人也许会成功，但不一定能成大事。&br&我知道你们想吐槽我，可是奈何本人从小就是被当成太子培养的啊。&br&&br&你看知乎上有好多“一句话”的问题和答案，什么最让你心酸的一句话，父母最让你心寒的一句话，确实有很多感人的故事，但我始终认为那是片面的，我也不赞同那些特别容易动容的人。&br&所谓坚定的意志和信念，必然是不易被动摇的，今天你能为这句话感动，明天另一件小事也会打动你。你的三观一旦轻易被动摇，反而不容易沿着一条路坚持地走下去。&br&人活在世上，必须要有自己的“道”。别人认为荒谬也好，错误也好，你自己要知道什么是必须要守护的。&br&之所以认为那是片面的，因为人是很复杂的生物，你根本就不能通过一句话或者一个故事了解一个人。&br&&br&一个人，你可以忧悯天下、心怀苍生，你可以关心他人，但你不应该特别容易感动。&br&因为感动是这个世界上最廉价的东西。它既不能帮助别人解决问题，更反而会影响自身的情绪。&br&&br&这个要求好像有点高，在我们家的教育体系里，除了时间之外，感情也是有限的资源。有限的感情应该给有限的人，你在无谓的地方浪费的感情越多，在真正需要的地方用的感情就会越少。&br&家父一生没有深交好友，知己寥寥，但他一生只爱家母一人，对家庭倾注了全部的爱。&br&所以比起感动，我往往是直接捐钱。&br&除了感情是有限资源外，还有一个重要原因，情绪是很容易影响人的。太容易被感动，很容易影响正常生活。&br&&br&出色的情绪控制力，是家父对我毕生的要求。&br&“&b&你失恋，可以难过，允许你大哭大闹大醉，今晚过后你要是再流一滴眼泪你就没出息。&/b&&br&&b&你的笑点可以低，因为我们希望你是一个快乐的人，但你的怒点要高，因为愤怒会直接影响你的决策能力。&/b&&br&&b&任何人都会面对失败，你可以受打击，失望难过，但你必须以最快的力气恢复过来，不能永远沉浸在负能量里。”&/b&&br&我这辈子从未见过家父对任何人发怒，从来都是温声轻语。可是他的下属和同事都非常害怕他，开了两年车的司机在我爸面前始终战战兢兢。&br&&br&不要在无谓的小事上浪费时间，还包括感情问题。&br&&br&不仅是指那些无结果的争吵和抱怨，我见过太多一谈恋爱双方情商就直线下降的例子了。真正高质量的恋爱，应该是能带给双方正能量的，棋逢敌手，珠联璧合，减少内耗，一致对外。&br&能过过，不能过分，不要浪费时间，真正的合拍磨合所需的时间是很少的，一旦长期发现过不到一起，那就不是合适的人。&br&&br&这句话更重要的是指那些无意义的感情。&br&没有意义的感情和没有结果的感情是两码事。&br&我向来不赞同谈恋爱就是为了结婚，你谈恋爱，感到快乐和幸福，那么这段感情就是有意义的，你可以投入时间感情，结果如何并不重要。&br&最有意义的感情就是精挑细选，认定一个人，好好爱，有结果最好，没有结果也不后悔。所以在我看来最高效的感情就是玛丽苏文常见的：一生只爱一个人。&br&&br&我说的无谓的小事，是指没有意义的感情。&br&什么属于没有意义的感情？&br&恋爱中常见的“养备胎”“广撒网”“聊骚”，在我看来都是无意义的感情，纯属浪费时间。&br&有生理需求就去解决生理需求，不要投入感情。&br&&br&所以，不要在无谓的小事上浪费时间，一句简简单单的话，却包含了很多很多深层的意思，这是家父留给我的宝贵财产，也许要用一生去揣度。&br&嗯。。。这么一说，我还真想问问我爸是不是有什么皇位要我继承的。&br&&br&————————关评分割线——————&br&本来一时起意写了这个答案，没想到被大V翻牌了，谢谢大家。&br&当时写的时候就是想到哪写到哪，写的有点长了。因为本来没打算要火一把，是写给自己反思的，大家能耐心看完还是很感谢。我写东西从来不会迎合别人碎片化阅读的习惯，写得长就有写得长的用意。所以不会再删改了。&br&我有强迫症，喜欢看评论，这两天为这个答案分心了，所以干脆关评。评论区我虽然没回应，但都是认真看过的，有的朋友提出了更有新意的观点，很有趣。&br&最后说一句，谢谢大家。&br&————————最后一割————————&br&千、千赞？吓傻了。&br&才不足取，貌不足凭，只是分享了一点家学而已，何至于千赞？过誉了。&br&感谢。&br&&br&&br&&br&&br&好了装完逼了让我放飞一下自我：&br&老子火了哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈！
我只说一条，是从家父身上言传身教习得。 在无谓的小事上浪费时间 包括但不限于：在网络和现实中与人撕逼，因为别人的一两句话严重影响情绪乃至影响工作学习，负面情绪影响时间过长，对没有意义的感情投入时间，等等。 虽然只有这么一条，但真要掰扯起来却…
&p&&b&房地产项目尽职调查清单实务分析&/b& &/p&&p&&br&&/p&&p&&b&作者｜冯兢（上海邦信阳中建中汇律师事务所合伙人，微信号：）&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&*本文经授权发布，仅代表作者观点，不代表其供职机构及「高杉LEGAL」立场，且不作为针对任何个案的法律意见*&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&随着我国房地产行业的蓬勃发展，房地产项目并购因其交易量多和交易金额大已成为律师业务的重要组成部分。而近年来，与房地产相关的金融业务异军突起，券商资管计划、信托公司的信托计划乃至于资产支持证券等业务均大量涉及房地产领域的项目并购。&b&作为律师而言，熟悉和掌握房地产项目的尽职调查也已成为了日常工作中的一项重要技能。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&从交易模式上看，无论是股权并购还是资产并购，亦或是单纯的债权关系，均不可避免的需要对于房地产项目本身进行尽职调查。&b&一般尽职调查分为三个部分，包括了财务调查、法律调查和工程调查。&/b&这三项内容互相分离又相互影响。尽职调查的结果很大程度上会对后续的谈判以及交易对价及付款方式等问题产生影响。而若尽职调查不慎，甚至可能导致律师承担赔偿责任的严重后果。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&对于房地产项目的尽职调查启动，一般均会从尽职调查清单开始。清单的完备性以及准确性，实际上也反应了律师对于项目的准备和重视程度，甚至可以反映出律师对房地产行业的熟悉程度。&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&为此，笔者拟以通过对尽职调查清单内容的逐项分析，引申出相关法律问题的讨论，结合诉讼实务，以作实务参考。因篇幅限制，本文仅讨论对于房地产项目资产的尽职调查清单，而对项目公司股权的尽职调查不在其中。房地产项目部分分为土地使用权相关内容和建设工程相关内容两部分。因仓促起草，故难免挂一漏万。若有不足之处，欢迎批评探讨，以采各家之长。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&一、土地使用权相关材料&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&（一）土地使用权的取得&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&通常而言，律师在查询房地产项目的所有权权属时应当取得下列文件：&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&1、土地使用权出让合同&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&如项目公司直接从政府取得土地使用权，那么作为收购方的律师，必须核验土地使用权出让合同。在核查出让合同过程中需要注意的要点：&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&（1）出让主体&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&根据《城镇国有土地使用权出让和转让暂行条例》（“出让和转让条例”）的规定，土地使用权出让合同应当由市、县人民政府土地管理部门与土地使用者签订。因此，出让合同中出让方应当是市、县级政府的土地管理部门。&/p&&p&&br&&/p&&p&实践中，因各地如雨后春笋般冒出的各种开发区等行政设置，曾经出现过以开发区或者新区管委会名义与受让人签订的出让合同。针对此类行为，在《最高人民法院关于审理涉及国有土地使用权合同纠纷案件适用法律问题的解释》（“国有土地使用权合同司解”）中规定开发区管理委员会作为出让方与受让方订立的土地使用权出让合同，应当认定无效。本解释实施前，开发区管理委员会作为出让方与受让方订立的土地使用权出让合同，起诉前经市、县人民政府土地管理部门追认的，可以认定合同有效。&/p&&p&&br&&/p&&p&《关于审理房地产管理法施行前房地产开发经营案件若干问题的解答》中也规定国有土地使用权出让合同的出让方，应当是市、县人民政府土地管理部门。出让合同应由市、县人民政府土地管理部门与土地使用者签订，其他部门、组织和个人为出让方与他人签订的出让合同，应当认定为无效。&/p&&p&&br&&/p&&p&从最高院的上述两个文件可见，除市、县级土地管理部门以外的主体签订的出让合同，均应当认定为无效。在尽职调查中，如发现开发区管委会等非法定的主体签订的出让合同，应予以重视并要求提供土地管理部门对出让合同予以追认的相关证明材料。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&（2）未依法招拍挂的出让行为效力&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&《出让和转让条例》明确了土地使用权出让可以采取协议、招标、拍卖的方式进行。依照前款规定方式出让土地使用权的具体程序和步骤，由省、自治区、直辖市人民政府规定。而《招标拍卖挂牌出让国有建设用地使用权规定》（“招拍挂规定”）进一步明确了工业、商业、旅游、娱乐和商品住宅等经营性用地以及同一宗地有两个以上意向用地者的，应当以招标、拍卖或者挂牌方式出让。《物权法》实施后，更是将上述规定层级上升到了法律层面。&/p&&p&&br&&/p&&p&在尽职调查过程中，如发现出让合同已经签订，但未进行公开招标或拍卖的行为应如何认定。对此，有观点认为，土地出让中的招拍挂活动不同于一般民事主体之间进行的拍卖、招标投标等活动。其是以政府机关作为招拍挂活动的组织实施者，故不适用《拍卖法》、《招标投标法》等规定。例如《拍卖法》规定，本法适用于中华人民共和国境内拍卖企业进行的拍卖活动。因此不应当适用于政府机关组织的拍卖活动。招拍挂规定中明确招标出让国有建设用地使用权，是指市、县人民政府国土资源行政主管部门发布招标公告，邀请特定或者不特定的自然人、法人和其他组织参加国有建设用地使用权投标，根据投标结果确定国有建设用地使用权人的行为。&/p&&p&&br&&/p&&p&对于该问题，并无明确的法律规定。笔者认为，应当招拍挂而以协议方式出让土地使用权的，土地使用权出让合同存在极大的无效风险。理由如下：首先，招拍挂的规定已经通过物权法上升至法律高度。通过民事基本法的规定来明确经营性土地的招拍挂要求。虽然物权法的条文并未明确规定无效的法律后果，难以判断是否属于效力性强制性规范。但从第二个理由来看，法院存在以违反公序良俗为理由来做出无效的认定。原本应当通过公开渠道进行出让的土地使用权被出让人和受让人私相授受的方式进行协议转让，损害了其他潜在受让人的利益，违背了土地利用的政策。此外也可能导致土地出让金约定过低，从而违背公序良俗。&/p&&p&&br&&/p&&p&因此，依法应进行招拍挂但通过协议出让方式取得土地使用权的，认定该行为无效的可能性较大。应当在尽职调查中对于经营性土地是否通过招拍挂方式取得予以充分重视。&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&2、土地出让金和土地契税纳税&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&&b&（1）出让金缴费凭证&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&土地出让金付款凭证的核查重点主要是对比出让金支付时间与出让合同约定的付款期限是否一致，是否缴纳了迟延支付的滞纳金，以及土地契税是否缴纳并取得发票。&/p&&p&&br&&/p&&p&实践中存在政府部门以开具各种形式收据的方式作为土地出让金支付的凭证。对此问题，在尽职调查过程中应当予以充分的重视。&/p&&p&&br&&/p&&p&土地出让金是由地方与中央进行分账核算。依照《国有土地使用权出让收支管理办法》的规定，土地出让收入征收部门为市、县国土资源管理部门，其应开具缴款通知书并按照财政部统一规定的政府收支分类科目填写“一般缴款书”，由受让人缴纳。土地使用权受让人应在规定的时间内缴纳应缴地方国库的土地出让收入。&/p&&p&&br&&/p&&p&实际操作中应核查由国土资源管理部门作为征收单位的《非税收入一般缴款书（收据