10张图看懂5178三周年：大盘跌40％，这个板块涨42％
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10:04来源：中国基金报
三年弹指一挥间。
日，上证综指盘出5178.19点高位;日，指数停留在3079.8点。如今，较3年前最高位跌去40.52%。
3年间，市场发生巨变。经历跌宕起伏，如今上证指数停留在3000点上方，板块和个股呈现巨大分化，偏股型公募基金亦呈现出两极分化。
上证综指、深证成指、创业板指三大主要股指跌幅达40%甚至超50%，家电板块逆势大涨逾40%，传媒、军工板块则暴跌逾60%。
个股分化明显。既有鸿特精密、赣锋锂业、贵州茅台、恒瑞医药等涨幅超200%的股票，也有如*ST保千、ST中安、*ST华信等跌幅超90%。
作为专业机构的主动偏股型公募基金，过去三年整体表现好于市场。炒股不如买基金，一时响彻市场。
主动股票型基金平均跌幅25%，主动偏股混合型基金平均跌幅29%，与沪深300指数27.9%的跌幅相当，但明显好过上证指数约40%的跌幅以及创业板指数56%的跌幅。
当然，主动偏股基金业绩分化也非常严重。既有易方达消费行业、易方达中小盘、再融资主题、银华富裕主题等取得超40%的回报，也有不少基金净值跌幅超60%。
如果把被动指数基金算在内，那么基金业绩之间差距更大。招商中证白酒指数基金涨幅达91.5%，有只中证传媒指数则跌幅高达71.57%。两者上下相差163个百分点。
主要股指涨跌幅
过去三年间，价值投资风潮引领蓝筹股崛起，大盘股指数明显强过小盘股指数。
价值股为主的上证指数强于深证成指和成长股的创业板指，大盘的中证100指数明显比小盘的中证1000指数表现更好。
从日，到日，上证综指跌幅为39.87%，深证成指跌幅为42.34%，创业板指数跌幅为55.65%。
各大主要指数中，中证100指数跌幅最少，仅为15.36%;上证50、沪深300指数的跌幅次之，分别为19.7%和27.9%。创业板指、深次新股指、中证1000三大指数跌幅超50%。
表1：主要指数过去3年表现
28个行业仅食品饮料和家电上涨：
分别涨42%和5%
28个申万一级行业中，仅有食品饮料和家用电器两个行业上涨，涨幅分别为42.2%和5.11%;26个行业下跌，其中传媒行业、国防军工、综合三大行业跌幅超60%。医药生物行业虽然今年非常强势，但最近3年仍跌26.76%。
表2：28个行业涨跌幅情况
2747只个股逾90%下跌
平均跌幅为44.45%
日之前上市的2747只个股，最近三年来上涨的为257只，下跌的为2490只，涨跌比例为9.36：90.64，上涨个股不到10%。
所有个股的平均跌幅为44.45%;个股跌幅的中位数，也就是涨跌幅排在最中间的股票，跌幅为56.82%。要以中位数来看，你只要跌幅不超56.82%，就跑赢一半股票了。
表3：涨跌比及平均跌幅
超过60%的股票腰斩
从涨跌幅分布来看，所有2747只股票，涨幅100%以上的股票46只，涨幅50%-100%的股票52只，涨幅100%以内的159只;而跌幅在20%以内的181只，跌幅20%-50%的股票为627只;跌幅超50%的股票1682只，占比为61%。
表4：涨跌幅分布
绩优股逆势大涨
茅台涨幅超250%
个股的两极分化非常厉害。剔除重组和新股因素，仍有7只个股涨幅超过200%，分别是鸿特科技、赣锋锂业、贵州茅台、小天鹅A、水井坊、五粮液、恒瑞医药，多集中在白酒医药家电等消费品。
过去三年，虽然整个市场熊途漫漫，但不少消费股穿越熊市走出长牛行情。剔除新股及借壳等特殊情况，有30只股票涨幅翻倍，占比大约1%，其中消费股居多、大市值股票居多。如贵州茅台已经站上万亿市值。
图5：30只绩优股涨幅翻倍股票
绩差股跌幅巨大
最多跌去95%
看着翻倍的股票令人艳羡，更多的股票跌得惨不忍睹。61%的股票腰斩，更有多只个股跌幅超90%，其中*ST保千跌幅高达95.28%，位居跌幅榜首，ST中安、*ST华信、*ST富控等跌幅也超过90%。
细看这些暴跌股，都是各种绩差股、地雷股，经营巨亏、财务危机、公司治理混乱、被立案调查、退市等各种情形参杂其中。
表6：绩差股跌幅惊人
偏股基金最高收益接近翻倍
虽然过去3年，A股市场历经跌宕，但仍有20只投资于A股市场偏股基金(含主动被动、开放式封闭式)，复权单位净值涨幅超30%，更有最高的涨幅接近翻倍。
从日，截至日，招商中证白酒指数基金的净值增幅达到91.5%，东方红系列的东方红睿元三年定期、东方红睿阳、东方红睿丰的涨幅超60%。
表7：净值涨幅超30%的偏股基金
33只基金跌幅超60%
在泥沙俱下的市场，大多数偏股基金(主动被动)表现并不好，其中更是有33只跌幅超过60%。
表8：跌幅较大基金情况
108只主动股票开放式基金平均跌25%
当然，整体而言主动型偏股基金还是好于市场的，尤其是去年&炒股不如买基金&一度成为市场口号，也表明了基金表现好于股市。
据统计，108只主动股票型开放式基金，过去的平均收益为跌25.16%，明显好于股票平均跌44.45%。并且上涨的基金11只，占比刚好10%，也略好于A股整体。
表9：表现较好的主动股票型基金
458只偏股混合型基金平均下跌29%
相比仓位相对稳定的股票型基金，灵活一些的偏股混合型基金反倒业绩表现更差。458只主动偏股混合型开放式基金，平均净值跌幅29.02%。当然，还是好于股市总体水平。
表10：表现较好的主动偏股混合型基金
免责声明：本文转载自中国基金报，文章版权归原作者所有，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。
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at org.apache.tomcat.util.threads.TaskThread$WrappingRunnable.run(TaskThread.java:61)
at java.lang.Thread.run(Thread.java:745)私募股权投资基金的退出方式有哪些？
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09:16来源：金投网
作为一个私募(PE)机构的投资者，相信大家最关心的就是如何实现投资收益的过程。今天，小编将给大家讲讲几种常见的私募股权投资退出方式。
目前，私募股权投资基金的退出方式主要有以下几种：
首次公开发行股票并上市(IPO)一般在私募股权投资基金所投资的企业经营达到理想状态时进行。当被投资的企业公开上市后，私募基金再逐渐减持该公司股份，并将股权资本转化为现金形态。IPO 可以使投资者持有的不可流通的股份转变为可交易的上市公司股票，实现资本的盈利性和流动性。根据Bygraveand和Timmons的研究发现，IPO 退出方式可以使私募股权投资基金获得最大幅度的收益。
IPO退出方式主要的有利之处在于：
1、能够让投资者获得较高的收益回报。
对于PE的投资方来说，通过IPO退出能使其获得较其他方式更为可观的收益，一般可达投资金额的几倍甚至几十倍。尤其是在股票市场整体估值水平较高的情况下，目标企业公开上市的股票价格相应较高，基金公司通过在二级市场上转让所持股份，可以获得超过预期水平的高收益。例如2007 年11 月6 日，阿里巴巴在香港联交所挂牌上市，融资额高达15 亿美元，其投资者软银、高盛约获得超过34倍的收益率。IPO是金融投资市场对被投资企业价值评估的回归和投资的价值凸显，资本市场的放大效应，使得PE退出获得高额的回报。
2、是实现投资者、企业管理层、企业自身三方利益最大化的理想途径。
在投资者获得丰厚回报的同时，企业家和企业管理者所持股份也会因股市较高的市盈率而获得大幅增值，若在二级市场套现可获得巨大的经济利益。被投资企业也由私人企业变为公众企业，除了提升企业的知名度以外，更增强了企业资金的流动性，IPO所募集的资金有力地保障了企业规模经济和战略发展的需要，满足了企业进一步发展和扩张的需求。企业为成功上市经历的股改、完善治理结构、清理不良资产的过程，也为企业建立了良好的内部发展环境，从而对企业长期发展有着积极而长远的影响。
3、有利于提高PE的知名度。
目标企业IPO的成功，实际是对私募股权基金资本运作能力和经营管理水平的肯定，不仅提高了目标企业的知名度，同时也提高了私募股权基金的知名度。一方面，私募股权基金通过IPO退出所获得的丰厚收益将吸引更多有着强烈投资愿望和一定资金实力的投资者前来投资，以便更好地开展下一轮私募股权投资。另一方面，在市场优质项目源较为匮乏的时期，IPO退出的成功也会扩大基金公司和基金管理人在市场中的影响力，为其获得优质企业项目资源创造了条件。
IPO作为最理想的退出方式，具有实现PE和目标企业双赢的效果。但就现实情况来看，IPO退出也存在着一定的局限：
1、上市门槛高。
各国股票主板市场的上市标准都比较高，因为涉及到社会公众投资者的利益，所以对其监管十分严格。拟上市企业需要满足诸如主体资格、经营年限、公司治理方面的较高规范和要求，使得大批企业望而却步，而PE的投资收益也可能因为退出渠道不顺畅而有所减少甚至发生亏损。鉴于此，创业板上市成为了新兴中小企业的第一选择。
2、IPO所需时间长、机会成本高。
即使被投资企业满足上市条件，繁琐的上市程序使得企业从申请上市到实现上市交易需要经过一个漫长的过程，再加上对包括私募股权投资基金在内的原始股东持股锁定期的规定，PE从投资到真正退出之间的周期相当长。从机会成本考虑，在等待IPO退出过程中，市场上一定存在很多投资机遇，可能会错失更好的投资项目。
3、IPO退出面临诸多风险。
首先，国内的证券监督管理机构有可能根据市场情形，适当控制场内上市公司数量，甚至阶段性地停止对企业上市申报材料的审批股票，使得IPO退出渠道受阻。其次，目标企业上市后的股票价格直接影响到PE的退出收益，而我国股票市场的股价波动不仅取决于公司的自身状况，在很大程度上还要受该阶段股票市场整体活跃度以及政府宏观政策的影响。股票市场瞬息万变，股票价格在分分秒秒都可能出现大幅度的涨跌，倘若PE因为审批程序和持股锁定期的耽搁未能在合适的时机转让股权变现退出，其预期收益可能无法实现，甚至可能遭受严重损失。
二、兼并收购
兼并收购上是私募股权投资基金在时机成熟时，将目标企业的股权转让给第三方，以确保所投资资金顺利的撤出。作为私募股权投资最终资本退出的一个重要方式，实际上就是私募股权基金和目标公司管理层认为企业的价值已达到目的预期，把企业作为一种产品推介，将其出售给其他PE或者另一家公司。
在我国，股票市场尚不成熟，投机性炒作行为大量存在，企业公开上市后的股票价格可能远远高于其所代表的资产净值。因此，并购只是在股票市场低迷或者IPO退出受阻时的次位选择，PE更愿意选择公开上市的方式退出，以实现较高的资本增值。而在美国、英国等资本市场成熟的国家，并购已成为一种主要退出方式，能够有效缩短退出时间，减少时间成本和机会成本。
根据投中集团数据显示，我国并购退出的回报率近几年一致维持在5倍以下，与IPO高达10倍以上的退出回报相比较低。但随着国内资本市场的成熟，未来并购退出渠道的逐步完善，国内PE的并购退出也将成为主流。
并购退出的优势有以下几点：
1、并购退出更高效、更灵活。
相比较IPO漫长的排队上市，并购退出程序更为简单，不确定因素小。并购退出在企业的任何发展阶段都能实现，对企业自身的类型、市场规模、资产规模等都没有规定约束，双方在经过协商谈判达成一致意见以后即可执行并购，迅速实现资本循环，有利于提高基金公司的资本运作效率，减少投资风险。
2、并购退出只要在并购交易完成后，即可一次性全部退出，交易价格及退出回报较为明确。
而IPO退出则要等待1-3年不等的上市解禁期，即使到了解禁期也要考虑到被投公司上市后的股价波动，可能要分批次才能够实现全部退出，届时上市公司股价也不得而知，增加了退出回报的不确定性。
3、并购退出可缓解PE的流动性压力。
对于PE机构来讲，相对于单个项目的超高回报，整只基金尽快退出清算要更具吸引力，因为基金的众多投资组合中，某一个项目的延期退出将影响整只基金的收益率，如若没有达成当时与投资者间的协议承诺，后续基金募集等将受到重大影响。
通过并购方式退出的弊端主要表现在：
1、潜在的实力买家数量有限。
并购资金量较大，市场上潜在的购买者数量有限，目标企业不容易找到合适的并购者，或者出价可能不具有吸引力。
2、收益率较IPO低。
由于市场的变化甚至是信息的不对称，为了能迅速退出可能导致企业价格被低估。
3、企业管理层可能对并购持反对意见。
并购成功后，企业的产权或者控制权可能会发生转移，原先的管理层需要让渡一部分权利与利益。从自身利益考虑可能会出现抵制并购的情况，使原先简单的过程复杂化。
三、股份回购
股份回购是指企业或者公司管理人员按照约定的价格将公司的股份购回，从而使私募股权投资基金退出的方式。通常情况下，股份回购式是一种不理想的退出方式，私募股权投资协议中回购条款的设置其实是PE为自己变现股权留有的一个带有强制性的退出渠道，以保证当目标企业发展不大预期时，为确保PE已投入资本的安全性而设置的退出方式。
它的优点在于：
1、交易过程简单。
管理层收购是发生在企业内部的产权转移，明晰的产权关系和已合作久的双方会使回购交易简便易行，所以会减少不必要的磨合期。
2、资本安全得到保障。
在目标企业难有大作为的情况下，一味死守意味着对机会成本的浪费，回购可以保证资本安全并使其重获自由为投资者带来更大收益。
股份回购的弊端表现在以下方面：
1、错失未来潜在的投资机遇。
PE投资的企业多为成长类型，在发展过程中存在着很多不确定因素。若PE的退出在目标企业业绩大爆发之前，则错失了潜在的投资机遇。
2、存在较多法律障碍。
清算是私募股权投资失败后的退出选择。当企业出现重大问题没有继续发展空间，抑或持续经营会带来更大损失，其他投资者和企业管理层、原有股东等内部人员也不愿意接手时，只有果断对目标企业进行清算，才能及时收回资本，避免损失扩大。在私募股权投资基金的几种退出方式中，清算退出是基金公司最不愿意采取的方式，只有在目标企业前景堪忧或者客观上已经资不抵债的情况下，基金公司才会不得已而为之。一旦启动清算程序，基金公司能够收回投资成本已经是较为理想的结果，获得保底收益基本是一种奢望，更多的时候，清算退出意味着基金公司将遭受部分甚至全部损失。通过破产清算方式退出，往往意味着投资的失败，可能会引起外界对该私募基金投资能力及市场判断力的质疑
小编总结：就以上而言，各种退出方式各有优缺点，具体方式的选择还要根据市场情况、投资策略等进行决定。好啦，今天的投资小课堂就说到这里啦，如果大家对投资有什么感兴趣的话题或者是不明白的问题，都可以在下面给小编留言，小编都会给大家一一解答哟。
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07:20来源：好买基金研究中心
最近A股市场最热的事情是什么?当然是投资于CDR的战略配售基金发行。无数人翘首以盼，希望认购战略配售基金，间接投资于发行CDR的百度、阿里巴巴、腾讯、网易等高科技互联网企业。
发行CDR的这类企业，大都属于TMT(科技Technology、媒体Media、电信Telecom)产业范畴。之前受限于国内的法规政策，TMT企业大都选择在香港市场或美股市场上市，和国内普通投资者无缘，但是国内有一些私募证券基金经理，凭借着非凡的视野和对行业的深刻认识，在中港美三地市场上通过投资TMT股票获得了优秀的业绩。如果投资于这些私募基金产品，不会有三年封闭期，不用担心A股市场CDR可能存在的溢价，你已经和这个市场上懂TMT的基金经理们站在一起，一起投资优秀的TMT企业。
这些投资大咖是谁?他们的投资风格是怎样的?他们如何看待未来TMT的发展?让我们共同了解。
高毅世宏系列产品的基金经理王世宏，曾在高瓴资本担任总监、QFII团队核心成员，之前在泰康资管担任投资经理。高瓴资本作为顶尖PE投资机构，曾成功投资百度、腾讯、京东、去哪儿、携程等多家TMT明星企业。在高瓴工作期间，王世宏开始深入学习看生意和看公司，全面分析生意模式。高瓴的工作经历帮助王世宏加深了对TMT行业的理解，打开了TMT投资的大门。
王世宏的投资理念是坚持投资于引导创新且有高护城河的优质生意和公司，投资标的分散于中港美三地市场。在谈到互联网领域的生意模式时，王世宏对于云和娱乐都有自己独到的看法。
对于云，王世宏说，全球云的生态可能有1万亿美元的市场，中国云的市场也可能有1万亿人民币。由于非常强的网络效应和规模经济，一个巨大的生意同时高度垄断，未来云生意具有广阔的增长空间，会给投资人带来显著的回报。
在娱乐这个概念下，取悦大众的花样不断翻新。从2017年起，快手和抖音在国内快速渗透，用户增长迅猛。社会生产效率提升带来人类闲暇时光的增加。王世宏说，娱乐是中国渗透率最低的行业，远不及海外市场的渗透率，而且中国人比海外更宅。未来十年，这个生意本身会有几倍的增长空间。
在创立望正资本之前，王鹏辉曾担任景顺长城的基金经理，在09年至14年期间，其管理的景顺长城内需增长及景顺长城内需贰号获得的收益率分别为210%和208%，位列全市场股票型基金排名第一、二名(来源：wind数据)。在管理公募基金期间，凭借优异的业绩表现，王鹏辉获得一次三年期奖，两次五年期金牛奖。
王鹏辉的投资策略是产业研究，二级变现，通过空间、商业化进程及边际变化三个维度比较产业并确定产业方向，以此指导投资。现阶段，王鹏辉看好数据流相关产业，包括5G、AI等方向。他认为政策鼓励以云计算、人工智能为代表的新经济公司登陆A股，将带来源头活水。对于5G，王鹏辉认为伴随政府支持力度加大，企业实力上升以及中国工程师红利，中国将在5G上拿到高于以往的产业链价值。对于AI，王鹏辉认为最先商业化落地的场景可能有手机、安防、无人驾驶、医疗等。
泰旸资产总经理刘天君曾担任的基金经理、机构业务首席投资官，五次获得金牛奖。
刘天君的的核心投资策略是GARP (Growth At A Reasonable Price)策略，通过自上而下行业筛选与自下而上精选个股相结合的方式，重点选择低估值、高成长的价值成长股进行中长线投资，通过公司盈利的稳定增长获取长期收益，重点投资于大消费、医药和 TMT。
刘天君看好科技板块未来的发展前景。他认为智能手机已经成为生活必不可少的必需品，居民可以不买房，但是不能不买手机。以阿里、腾讯为代表的中国互联网龙头公司持续保持高增长，市值规模快速追赶国际巨头。在移动互联领域，当前我国短视频用户月活规模超过 4 亿，已成为主流的移动互联网应用。几大短视频龙头均为内容型社区，在快速崛起的过程中逐步形成各自的定位和特征，推动垂直化、精细化的短视频内容大量出现。
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