小米何时发CDR，谁说了算？小米何时发CDR，谁说了算？涅盘百家号在过去两天沉闷弱势的A股市场里，小米概念股成为屈指可数的亮点之一。这全赖小米被“媒体”钦点为将在7月成为首尝CDR“螃蟹”的幸运儿。之所以要在媒体二字上打引号，是因为这条“大新闻”的原始面貌和最初炮制者已经在互联网令人眼花缭乱的爬虫转载链中显得十分模糊。这张截于6月1日的微博截图显示，这条【小米将于7月16日发行CDR 成为首家CDR企业】的“新闻”，已经由棱镜在腾讯官微援引益盟新闻援引财联社。继续寻根溯源的话，这条“新闻”则是由财联社于5月31日援引36氪，而36氪则在自己的APP上标注自己援引自一个名为IPOXXX（XXX为手动马赛克）的微信公众号。IPOXXX又是何方神圣呢，此公众号账号主体为个人，6月1日、5月30日、29日三天头条的阅读数分别为226、428和797。5月31日关于小米的推送在点燃了多只个股逆势涨停之后，获得了23614次阅读。其中绝大部分估计是良心提供了原文链接的第一道转载者36氪提供的。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。涅盘百家号最近更新：简介:坚持每天早上创造美国一票。作者最新文章相关文章小米成为CDR第一股对资本市场有何影响？
腾讯财经特约 江瀚（上游财经专家顾问）随着小米的上市日期逐渐临近，关于小米的新闻可以说是密集发布，在这些新闻中，大家都在关心小米究竟会什么时候上市？小米会采用CDR的方式回归A股吗？小米上市之后雷军会成为中国首富吗？小米这么多年的互联网造富历程，到底会对中国整个互联网产业圈有着怎么样的影响？在最近，随着一系列相关消息的披露，这些疑问终于部分有了结果。一、小米确定7月16日回国CDR根据中国证监会和投资银行的独家消息来源，小米定于日在上海证券交易所（即A股主板）发行CDR，成为中国首家CDR企业。为了配合CDR的发行进度，小米将上市时间推迟了1~2周，将于日进行CDR和香港IPO的定价，并于日在上海证券交易所发行CDR，和日在香港证券交易所发行IPO。既然小米说他要发行CDR，那么我们还是要先来简单介绍一下到底什么是CDR，所谓CDR就是英文Chinese Depository Receipt，它的官方翻译就是中国存托凭证。我们把中国这个限定词给去掉，那么它的核心关键就是存托凭证这个词汇了，存托凭证这种金融方式其实起源于美国，由于美国证券交易所往往要求在美国资本市场上市的公司必须注册地在美国，这个时候很多类似于中国的企业如果想要上市就变得非常困难，这个时候美国的金融天才们就想出了一个办法，这就是采用ADR的模式，这里的A就是American，1927年在美国股市最为辉煌的时候，大名鼎鼎的JP摩根发明了存托凭证，让英国的股票得以进入美国资本市场，后来就迅速推广开来。存托凭证的业务的模式就是某国的某个公司的股票在外国流通，就将一定数额的股票委托给一个中间机构（一般是保管银行）保管，由保管银行来通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，从而让存托凭证可以在外国的证券交易所进行交易。这样企业也就不必在美国注册，就可以在美国上市了。中国大量的互联网公司所说的美国上市，大部分采用的都是存托凭证这种模式，这些公司往往都选择在开曼群岛、所罗门群岛、阿留申群岛等地开设集团公司，通过VIE架构的形式控制国内公司。由于这种特殊的VIE架构，让这些互联网独角兽们都成为了一种穿着外国人外衣的中国人。虽然这种架构在公司业务发展中有着很大的好处，但是问题也是非常明显的，这就是公司难以符合中国的上市要求，想要回国上市就变得非常困难。于是，为了让中国的优质企业可以回国，从今年开始国内也采用了存托凭证的方式吸引优质中国企业回国上市，而登陆港股的小米也就这样有可能成为了中国CDR第一个吃螃蟹的人。二、小米成为CDR第一股对资本市场意义何在？自从国家开始启动CDR作为互联网独角兽们回归A股的渠道，到底通过什么样的形式来实现这个回归还有着很多的探讨，一般情况下，业内认为有两种形式最为常见，一种是采用在境内直接发行新股的方式实现CDR形式的上市，另一类则是通过在境内发行与境外股票想联系的金融衍生品来实现这个过程。而小米公布的信息则显示，小米将会采用我们说的第一种方式，直接在境内发行新股的方式发行其自己的CDR，由于是CDR的模式应该不会采用A股发行中常规采用的IPO发行价格不得超过23倍市盈率的限制，当然为了防止有人根据两个市场不同的价格利差导致两个市场的套利行为，小米的CDR定价预计会和相关的IPO基本一致，或有可能CDR的定价略高。而根据负责小米上市的投资银行的反馈，小米上市定价的基准标准是小米的2019年的预期净利润，小米的CDR和香港IPO保守定价在800亿美元左右的估值。很多人一定会问，小米成为CDR第一股那么对于资本市场的意义何在呢？我们可以认为，作为中国CDR的第一股，小米一旦成功实现以CDR的形式回归A股将会给市场带来什么样的影响？一是为中国互联网企业回归A股趟平道路。在中国资本市场一直有一个统一的规律，这就是万事开头难，虽然第一个吃螃蟹的人获得的政策红利往往越大，但是对于企业来说，第一个尝试也需要克服从业务到政策的多个难关，这也是为什么从今年3月份国家开始鼓励独角兽企业回归A股，至今却还没有哪一家公司正式采用CDR回归的原因，所以无论是流程细节的处理，还是政策难点的突破，对于小米来说都是挑战，但是只要这些问题被一个个攻克，那么对于整个互联网市场来说将有着非常有力的积极意义，为其他企业再采用相似方式提供了一个完整的可供借鉴的案例。二是为中国互联网企业的价值衡量提供了依据。在传统的资本市场上，企业的价值衡量往往是市盈率、市净率这些指标，但是由于互联网企业轻资产的运营模式，让互联网企业的价值衡量相对比较困难，于是很多人甚至比评价互联网企业的指标称之为市梦率，小米的回归A股，在某种意义上代表着中国资本市场对于互联网企业价值衡量体系的一个改变，将有可能改写中国资本市场对于互联网企业的价值衡量，有助于建立一个健康有效的价值衡量体系。三是推动国内科技类股票的整体溢价水平。从小米CDR的短期来看，由于小米CDR会直接给资本市场带来对国内科技股的预期，从而有可能推动国内科技股溢价水平的提升，由于这些有可能采用CDR回归的企业大多数都市国内最热门的企业，所以这些企业将有可能带动整个科技股板块的提升。从长期来看，CDR的逐渐成熟，将有可能吸引优质的海外企业进入中国上市，从而进一步加速中国的金融开放进程。四是进一步加速中国资本市场的两极分化。由于某些历史原因，中国资本市场上上市的公司往往不一定是其行业中最好的公司，最好的企业有可能采用VIE的模式谋求了海外上市，在某种程度上这种上市方式导致了在中国资本市场的某些领域形成了劣币驱逐良币的格局，一方面，一旦这些独角兽回归A股，在短时间内必然会吸引相当多的投资者介入，从而对其他上市股票承压，另一方面，长期来看，这些优质企业回归A股，必然会加速中国资本市场的两极分化，经营能力不行的公司必然会被市场所扬弃。所以，小米确定CDR，你怎么看呢？
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Copyright & 1998 - 2018 Tencent. All Rights Reserved小米CDR及IPO时间表曝光
　　华夏时报记者张杰北京报道　　倍受业界关注的国内公司CDR的推进又有了新的进展，处在上市风口上的小米集团或将成为首家国内CDR + H股企业。　　5月31日早，有媒体报道称，小米定于日在上海证券交易所(即A股主板)发行CDR，成为中国首家CDR企业。5月31日，小米集团相关负责人对《华夏时报》记者表示确实看到了该消息，因受缄默期限制不予回复。　　在国内新政策的推动下，积极布局快速上市的小米集团基本敲定已经正式确认为首家CDR + H股企业，而在多家科技巨头积极回归的背景下，小米集团的估值备受业界关注。 　CDR及IPO时间迫近　　之前小米集团“CDR + H股”的传言最终尘埃落定。　　该报道还称，为了配合CDR的发行进度，小米将上市时间推迟了1-2周，将于日进行CDR和香港IPO的定价，并于日在上海证券交易所发行CDR，和日在香港证券交易所发行IPO。　　其实，在国内推行CDR，是相关部门希望把优秀中国企业留在国内的又一次尝试。资料显示，CDR的全称是Chinese Depository Receipt，中文名称是“中国存托凭证”，其实就是境外企业在中国上市的一种方式。CDR也被看作中国版的“ADR”，即American Depository Receipt，也是境外公司在美国上市的一种方式。　　据记者了解，目前在美国上市的“中概股”公司，基本都是ADR模式，因为这些公司往往都在开曼设立集团公司，并通过VIE协议控制国内公司，所以也属于境外公司在美国上市。　　在香港市场也不例外，如果是境内公司在香港上市叫做H股；如果是境外公司在香港上市，叫做红筹股。此前，一些大型企业，尤其是一些金融机构，通过“A股 + H股”的形式，在中港两地实现同时上市。　　而CDR的推出，不但增加了“香港IPO/美国IPO + CDR”的新选项，也可以让更多优秀的中国互联网和新经济企业留在国内。　　《华夏时报》记者查阅相关资料发现，此前国内在国外通过VIE协议在境外上市的公司，在近期政策的推动之下，已经开始了相关的回归进程。资料显示， 包括国内科技巨头阿里巴巴、腾讯控股、百度、京东、携程、微博、网易以及舜宇光学等企业。　　“小米集团成为首家CDR企业，也将是独角兽领域的第一批唯一一家企业。”有业内人士对记者分析说，此举对于国内正在推进的CDR有特殊的意义。　　众所周知，港股的估值比美股高，A股的估值比港股高；再加上国内A股中几乎没有互联网和新经济企业的大背景下， 小米作为首家“CDR + H股”上市的企业，必将受到国内市场的关注。　　有业内人投资人士对记者分析说，虽然此次多家中概股有意回归，但首批名单还没有最终敲定，国内科技巨头的强制回归，也必将让国内资本市场迎来一个发展的新高潮。　　市值或冲破800亿美元　　“作为超级独角兽的小米必将受到极大的热捧。”另有投资人士对记者分析说。　　据此前业内传言，小米集团的“CDR + H股”上市思路基本上有两种说法，一种是通过直接在境内发行新股；而另一种是通过在境内发行与境外股票挂钩的金融衍生品。　　“就目前国内政策的强力支持下，小米集团很可能选择第一种的思路比较明确。”有业内人观察人士对记者分析说，因为A股市场是最有潜力的。　　上述媒体报道显示，目前，业内人士证实小米将通过直接在境内发行新股的方式发行CDR。CDR将不会有A股常规“IPO发行价格不超过23倍市盈率”的限制。为保护两地不同投资者的利益，CDR的定价会与香港IPO的定价基本一致，预计CDR的定价会略高。　　若此次小米集团的市盈率打破常规的限制，小米集团的市值会打破此前业内预期的600亿美元，若逼近30倍市盈率的话，其市值可能接近700亿美元，若超过35倍市盈率，其市值有可能超过800亿美元，大大会突破此前的预期。　　“按照目前市场对小米的热捧和政策红利，小米集团上市后的市值或将冲破800亿美元，然而冲到40倍市盈率的可能不太大。”有股市分析人士对记者分析说，这主要是在国内多家科技巨头回归的背景下，小米就团的估值或将被均摊。　　首个被敲定CDR的首家国内科技企业小米集团，能否再度借助政策红利，在“A股 + H股”上市的前一夜再次迎来市盈率的新高？对本报记者将持续关注。　
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同花顺爱基金小米将成为首家 CDR 公司，招股书里透露了这些秘密
今天早上，证监会发布了小米发行CDR （中国存托凭证）的招股申请书，小米将成为中国首家 CDR 企业，同时成为第一支在中国内地和香港同时上市的独角兽公司。
早在 5 月 3 日，小米就正式向香港交易所递交了上市招股书，将成为港股改革后第一家「同股不同权」的上市公司，并有望成为香港有史以来最大规模的 IPO。
（小米港交所招股书内容）
这次与向港交所提交的招股书最大的不同在于，小米的 CDR 招股书新增了 2018 年第一季度的一系列财务数据，2018 Q1 小米营收达 344.12 亿元，经调整经营净利润为 16.99 亿元。
下面爱范儿为大家梳理出小米这份 CDR 招股书的要点，快速了解值得关注的亮点。
爱范儿，后台回复「CDR」，获取小米 CDR 招股申请书完整版。
2018 Q1 营收 334.12 元，盈利增长
根据 CDR 招股书的数据，2018 年第一季度小米的营收为 344.12 亿元，净利润为 -70.27 亿元。 扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润为 10.38 亿元，经调整经营净利润为 16.99 亿元。
▲ 小米营收总体构成
招股书中的报告期为 2015 年—2018 年第一季度，在 2018 Q1 之前，2015 年、2016 年、2017 年的净利润分别为 -76.27 亿元、4.92 亿元、-438.89 亿，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别为 -22.48 亿元、2.33 亿元、39.45 亿元。
尽管小米在招股书的风险提示中表示「公司无法保证将来能持续创造利润」，但从报告期的财务表现看小米的盈利是在持续增长的。
招股书还提到，截至日，公司的净资产为 -1280亿元，累计亏损 1352 亿元。不过这部分亏损主要是可转换可赎回优先股以公允股造成的账面亏损，上市后就不会再产生公允价值亏损
手机出售量同比大涨 87.8 ％，海外市场告捷
小米在招股书中援引了 IDC 的数据，数据显示在 2018 年第一季度，小米手机出货量达 2050 万台，同比增长 87.8 ％，而同期全球智能手机市场下滑 2.9 ％。
不久前市场调研机构Gartner 也得出过类似的数据，根据 Gartner 的统计，小米 2018 Q1 手机出货量达 2850 万台，同比增长 124 ％，而且在亚太地区的涨幅更达到了 330 ％。
海外市场成为了小米新的增长引擎， 2018 年第一季度，小米已经超越三星，以 31.1 ％ 的份额成为印度智能手机龙头。
而 Canalys 的市场报告显示，小米 2018 年第一季度在欧洲智能手机市场的增长率超过了999％，一跃成为欧洲第四大手机厂商。
全球智能手机持续低迷的大背景下，小米可以说是最大赢家之一。
MIUI 月活用户超 1.9亿，互联网收入毛利超手机
虽然小米的手机销量大涨，不过智能手机的收入占比进一步降低，从 2017 年的 70.28% 降到 2018 Q1 的 70.28%，与之对应的是互联网服务的收入增长。
截止截至 2018年 3 月，MIUI 月活跃用户超过了 1.9 亿，用户每天使用小米手机的平均时间约 4.5 小时。
而在 2018 年第一季度，小米的互联网收入为 32.31 亿元，毛利为 21.19 元，毛利率达 65.58 ％，毛利占比 40 ％，已经超过智能手机。
▲ 小米与 BAT 的互联网业务毛利率对比
尽管硬件产品目前依然是小米主要的收入来源，但互联网服务成为小米重要的利润来源，这正符合雷军的对小米的期望，在此前向港交所提交的招股书雷军曾指出：
小米不是单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司。
小米成全球最大的 IoT 平台
据 CDR 招股书披露，小米的 IoT（通用物联网）已经连接了超过 1 亿台设备（不包括智能手机和笔记本）。小米在全球消费物联网的市场份额达 1.9 ％，超过亚马逊（1.2 ％）和苹果（1.1 ％），成为全球最大的 IoT 平台。
报告期内（ Q1）小米物联网和生活消费产品收入分别为 86.91 亿元，124.15 亿元，234.48 亿元和 76.97 亿元。
其中小米智能音箱的表现良好，根据招股书援引的艾瑞咨询的数据，2017 年小米智能音箱「小爱同学」出货量在国内排名第一，而截至今年 3 月 31 日，「小爱同学」安装量超 2300 万，月活用户 1300 万。
本次募集的资金将用在哪？
招股书也披露了小米在 A 股市场募集的资金将用在哪些地方，这与此前港交所的招股书基本相同：
约 30％ 用于研发核心自主产品。包括智能手机、智能电视、笔记本电脑、AI 音箱和智能路由器。
约 30％ 用于生态链建设，扩大并加强 loT 、生活消费产品及移动互联网服务（包括人工智能）等主要行业的生态链
约 40 ％用于全球扩张，进一步巩固小米在东南亚和欧洲的市场地位，并在 2019 年后扩大小米在欧洲。亚洲和其他地区的覆盖范围。
小米 CDR 发行规模预计为 300 亿
根据小米 CDR 招股书，小米将以中国境内证券交易所为主上市地，，中信证券为本次发行的保荐机构及主承销商。
而据财新网获悉，由于小米上市计划融资 100 亿元美元，这可能意味着其发行的 CDR 或超过 50 亿美元（约合 RMB 320 亿）。据财新记者从接近小米发行 CDR 中介人士处获悉，小米本次发行的 CDR 或不少过其总部本数的 7 ％。
此前据腾讯《棱镜》报道，小米将在登陆港股的同一天，在 A 股发行 CDR，同时小米在两个市场间的定价将保持一致。
小米最终的估值会是多少？
在上一次小米向港交所提交招股书的时候，关于小米估值的争论已经在网上引起过热议，当时根据接近小米 IPO 中介方的人士透露，小米估值会在 700 亿美元—1000 亿美元之间。
如今小米成为国内首家 CDR 企业，也是同时在 CDR 和港股上市的第一股，最终的估值更加备受关注。
在被称为「互联网女皇」的 Mary Meeke 不久前发布的2018 互联网趋势报告中，列出了全球 20 大互联网公司，其中小米以 750 亿美元的估值排名 14 ，在互联网独角兽公司中仅次于蚂蚁金服（1500 亿美元）。
据悉目前有一批机构给出超过 800 亿美元的估值，因此综合目前的信息来看，小米这次上次的估值可能会在 750 亿美元—850 亿美元之间。
小米发行 CDR 到底有什么意义？
在讨论这个问题之前，有必要先了解一下 CDR 到底是什么。
CDR 的全称为中国存托凭证（Chinese Depository Receipt）。指在境外(包括中国香港)上市公司，将部分已发行的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内 A 股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。
▲ 图片来自：鏡週刊
随着 6 月 6 日《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等规章及规范性文件的出台，原本不符合 A 股上市要求的互联网企业终于有了回归国内资本市场的机会，小米也在新政开放的首日递交了 CDR 发行申请。
过去由于 A 股市场对上市公司持续盈利的硬性要求，国内不少互联网公司都不得不被拒之门外，像京东这样每年亏损的企业是断不可能登陆 A 股的。
▲2014 年阿里巴巴在纽交所上市. 图片来自：腾讯
也正因如此，国内的三大互联网巨头 BAT 都选择在美国或者香港 IPO，A 股也错失了近几年互联网行业高速增长带来的红利。
如今 CDR 成了互联网企业回归 A 股的工具，除了让优质的互联网公司回归国内资本市场，给国内的科技和商业发展来带利好，同时也一定程度分担了境外资本市场可能存在的一些风险。
CDR 基金可能比小米手机还难买
随着小米借助 CDR 登陆 A 股，之后肯定陆续会有互联网巨头以这种方式回归 A 股。与之相伴的，还有一批 CDR 基金，很多人或许还不知道 CDR 是什么，就开始一拥而上抢购 CDR 基金了。
「CDR 基金」是指以战略配售股票为主要投资标的的基金，这些基金可投资以 IPO、CDR 形式回归 A 股的独角兽。
过去 A 股上市公司的市盈率最高是 23 倍，而小米这样的 CDR 股则不必遵守这一红线，发行价得以实现市场化运行，让不少投资者跃跃欲试。
据腾讯《棱镜》报道，自从 CDR 基金的消息传出之后，负责代销这些「独角兽定制基金」的几大银行和券商工作量暴涨，前来咨询和申购的客户大量涌来，出现了一股抢购潮。
据悉证监会首批获批的六只 CDR 基金，上限规模总计 3000 亿元，优先个人认购，单只限额为 50 万，且产品封闭期为三年。
当然，在资本市场没有零风险的买卖，尤其当每个人都争着抢的时候特别需要慎重。虽然 CDR 基金确实能让普通投资者分享优质独角兽企业成长的红利，但一些销售机构将其包装成「国家红利基金」显然不合适。
▲ 《华尔街之狼》剧照
就以小米这次的 CDR 为例，尚未确定的估值和 3 年的封闭期都有着未知的风险，还是那句老话：股市有风险，入市需谨慎。
最后还是要祝福小米，也希望 BAT 也早日在 A 股聚首。
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今日搜狐热点周六，小米举行全球发售股份新闻发布会，小米执行董事、创始人、董事会主席兼首席执行官雷军以及小米高级管理层团队主持本次发布会。
在发布会上，有媒体提问关于小米为何会推迟CDR发行的问题。
对此，小米CFO周受资首先表态称，CDR是一个非常重大的中国资本市场的创新，小米也特别支持CDR的创新，而且特别荣幸成为首批试点的企业之一，并且在过去几个月时间非常努力地做了许多与CDR相关的工作。
不过，对于CDR究竟为何会推迟发行，周受资并没有明确回答，只是表示,“经过我们(指小米和证监会)反复的讨论，为了确保CDR试点的成功，我们先申请在香港上市，找合适的时间再通过CDR实现中国的上市，这也得到中国证监会监管的认可和支持。”
现场媒体显然对周受资的回答并不满足，于是有媒体一再追问，“公司决定推迟CDR，是不是因为监管机构和小米在估值上有分歧?”，“何时重启CDR发行?”。
对此，周受资明确表示，小米和证监会没有分歧，小米之前也反复在和监管层讨论这个问题，最后双方达成了一个共识——“为了确保CDR发行的质量，觉得香港先上，再找一个合适的时间,通过CDR的方式A股上，是可以确保CDR发行成功一个很重要的因素。”
对于何时重启CDR发行，周受资表示，“目前没有计划”。
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