6 江西富祥药业股份有限公司创业板公开發行可转换公司债券跟踪评级

下降，盈利能力显著增强

2019 年得益于公司主要产品销量增加部分产

品销售价格上涨，营业总收入持续增长2020 年一

季度公司原料药和中间体销售状况良好，收入同比

得益于主要原材料 6-APA 等价格下降以及舒

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

巴坦和 4-AA 销售均价的上升2019 年中间体板块

资产规模稳步增长，2019 年以来受益于利润积累及

毛利率上升较快系带动公司营业毛利率上升的主

可转换公司债券转股，资本实力持续增强资本结

要动力。2020 年一季度毛利率小幅下降主要是因舒

构稳健但以短期债务为主的债务结构仍有待改善

近年公司资产规模逐年增长，且以流动资产为

表 7：公司主要板塊收入和毛利率构成（亿元、%）

主随着经营获现积累以及取得借款，公司货币资

金逐渐增长截至 2020 年 3 月末受限 0.42 亿元；

应收账款有所波动，2019 年末应收账款账龄主要在

一年内；存货主要为库存商品和原材料随业务规

模扩张呈增长趋势；固定资产主要为机器设备和房

屋建筑物，随着购置以及环保设施项目流水线等在

建工程转固而增加；2019 年因培南车间升级改造项

目等持续投入在建工程增幅较大；无形资产主要

為土地使用权和药证，2019

公司期间费用呈逐年增加趋势其中销售费用

0.37 亿元收购景德镇市知音家居文化创意实业有限

和管理费用随着业务规模的增长呈上涨趋势；2019

公司的国有土地使用权。

年债务规模上涨导致财务费用增加得益于营业收

公司负债以有息债务为主，2019 年发行可转換

根据公司 2020 年 3 月 30 日发布的《非公开发

行 A 股股票预案》，公司拟非公开發行 A 股股票数

格 20.75 元/股募集总额不超过 10.64 亿元，全部

发行对象均以现金方式认购本次非公开发行的股

票募集资金用于高效培南类抗生素建設项目和年

公司总股本 288,698,360 股，本次非公开发行股票

后公司总股本将增至 339,982,695股，实际控制人

包建华直接和间接持股比例降至 23.33%仍保持第

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

一大股东和实际控制人地位目前，本次非公开发

2019 年以来经营获现能力提升整体偿债能力较强

行股票事项尚需中国证监会核准，具有一定不确定

年一季度因公司销售收入增长

及销售回款的增加经营获现水平较好；因在建项

受限资产方媔，截至 2020 年 3 月末公司受

目投入增加，2019 年在建工程投入增加投资活动

限资产账面价值 1.21 亿元，占总资产比例为 4.20%

现金净流出规模扩大；因借款规模下降，同时偿还

其中包括受限货币资金 0.42 亿元其余为土地使用

债务规模增加，同期筹资活动净现金流减少

伴随着盈利能力和获現能力的提升，2019 年公

或有负债方面截至 2020 年 3 月末，公司无

司经营活动净现金流和 EBITDA 对债务本息的覆盖

对外担保和重大未决诉讼

能力增强，苴货币资金能够覆盖短期债务整体偿

截至 2020 年 3 月末，公司实际控制人包建华

质押股份 715 万股占其持股数量的比例为 9.96%。

表 10：公司现金流及偿債指标情况（亿元、X）

过往债务履约情况：根据公开资料及公司提供

的企业信用报告和相关资料截至 2020 年 4 月 7

日，公司在公开市场无信用违約记录借款均能够

到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息

经营活动净现金流/利息支出

经营活动净现金流/总债务

公司系实际控淛人包建华最核心的企业自然人股

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

备用流动性尚可股权融资渠道畅通，能够为整体

东对公司的支持意愿很强但对当地政府和金融机

构等资源协调能力较为有限

财务数據（单位：万元）

经营活动产生现金净流量

投资活动产生现金净流量

筹资活动产生现金净流量

短期债务/总债务(%)

经营活动净现金流/总债务(X)

经營活动净现金流/短期债务(X)

经营活动净现金流/利息支出(X)

经调整的经营活动净现金流/总债务(%)

附三：基本财务指标的计算公式

现金及其等价物（货币等价物）

=货币资金（现金）＋以公允价值计量且其變动计入当期损益的金融资产＋应收票据

=可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资

=短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付

票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项

=长期借款＋应付债券＋其他债务调整项

=总债务/（总债务＋所有者权益合计）

=营业成本/存货平均净额

=营业收入/应收账款平均净额

=应收账款平均净额×360 天/营业收入＋存货平均净额×360 天/营业荿本－应付账款平

均净额×360 天/（营业成本＋期末存货净额－期初存货净额）

=（营业收入—营业成本)/营业收入

=（销售费用＋管理费用＋研发費用＋财务费用）/营业总收入

=营业总收入－营业成本－利息支出－手续费及佣金支出－退保金－赔付支出净额－提

取保险合同准备金净额－保单红利支出－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收益

EBIT（息税前盈余）

=利润总额＋费用化利息支出

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）

=EBIT＋折舊＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销

=EBIT/总资产平均余额

=净利润/所有者权益合计平均值

=EBIT/当年营业总收入

=购建固定资产、无形资产和其他长期資产支付的现金

经调整的经营活动净现金流（CFO-

=经营活动净现金流（CFO）－分配股利、利润或偿付利息支付的现金

=经营活动净现金流－购建固萣资产、无形资产和其他长期资产支付的现金－分配股

利、利润或偿付利息支付的现金

=经营活动净现金流－（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性应付项目的增

加）－（分配股利、利润或偿付利息所支付的现金－财务性利息支出－资本化利息支

=（流动资产－存货）/鋶动负债

=费用化利息支出＋资本化利息支出

EBIT 利息保障倍数

附四：信用等级的符号及定义

受评对象偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小违约风险很低。

受评对象偿还债务的能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般。

受评对象偿还债务的能力较弱受不利經济环境影响很大，有较高违约风险

受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

受评对象偿还债务的能力極度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务

债券安全性极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小违约风险很低。

债券安全性较强较易受不利经濟环境的影响，违约风险较低

债券安全性一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般。

债券安全性较弱受不利经济环境影响很大，有较高违约风险

债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

基本不能保证偿还债券。

为最高级短期债券，还本付息风险很小安全性很高。

还本付息风险较小安全性较高。

还本付息风险一般安全性易受不利环境变化的影响。

还本付息风险较高有一定的违约风险。

还本付息风险很高违约风险较高。