下列财务管理目标中能够体现匼作共赢价值理念的是(  )。

第一点:一、财务管理（Finance Management）定义 财務管理是在一定的整体目标下关于资产的购置、融资和管理。 ——（美）JamesC.Van.Horne（现代企业财务管理）1998年版 财务管理与经济价值或财富的保值增值有关是有关创造财富的决策。 ——（美）ArthurJ.Keown（现代财务管理基础）1996年版 企业理财是一种开放性、动态性和综合性的管理就是围绕资金运动而展开的。 ——余绪缨（企业理财学）1995年版 财务管理是有关资金的获得和有效使用的管理工作 ——注册会计师考委会办公室编（財务成本管理）1999年版 财务管理是对企业的资金进行规划和控制的一项管理活动。 ——王庆成王化成（西方财务管理）1993年版 现代公司理财是指公司以投资者和融资者身……

第二点:股东财富最大化

一般而言当公司收购的增加价值超过收购成本的时候，保股东财富最大化的标准被满足：可以用公式描述如下：

1、收购增加价值=收购后收购者和被收购购者的价值-收购前两者的总价值

2、收购成本=收购交易成本+收购溢价

3、收购者股东股票价值增加额=增加价值-收购成本

**公式中有关名词解释：

[收购交易成本]是指收购实施过程中发生的各项费用包括各种各样嘚顾问费、监管费、股票交易费、承销费等等

[收购溢价]是对目标的要约支付价超过目标事先的出价。

**举例如下：（单位：人民币）

收购前股份市值：A公司 20亿 B公司 5亿

A公司希望通过敌意收购B公司以开拓市场预计通过开拓市场,扩大销售,可增加其价值1亿元；在敌意收购中为了获得控制权，支付给B公司股东溢价0.5亿元,其它费用（含顾问费等）及税金共0.3亿元按上述公司计算结果如

1、收购增加价值=1亿元

3、收购者股票价值增加额=1-0.8=0.2（亿元）

即通过收购B公司，A公司股东获得了二千万元的收益

网址:一般而言，当公司收购的增加价值超过收购成本的时候保股东財富最大化的标准被满足：可以用公式描述如下：

1、收购增加价值=收购后收购者和被收购购者的价值-收购前两者的总价值

2、收购成本=收购茭易成本+收购溢价

3、收购者股东股票价值增加额=增加价值-收购成本

**公式中有关名词解释：

[收购交易成本]是指收购实施过程中发生的各项费鼡，包括各种各样的顾问费、监管费、股票交易费、承销费等等

[收购溢价]是对目标的要约支付价超过目标事先的出价

**举例如下：（单位：人民币）

收购前股份市值：A公司 20亿 B公司 5亿

A公司希望通过敌意收购B公司以开拓市场，预计通过开拓市场,扩大销售,可增加其价值1亿元；在敌意收购中为了获得控制权支付给B公司股东溢价0.5亿元,其它费用（含顾问费等）及税金共0.3亿元。按上述公司计算结果如

1、收购增加价值=1亿元

3、收购者股票价值增加额=1-0.8=0.2（亿元）

即通过收购B公司A公司股东获得了二千万元的收益。

一般而言当公司收购的增加价值超过收购成本的時候，保股东财富最大化的标准被满足：可以用公式描述如下：

1、收购增加价值=收购后收购者和被收购购者的价值-收购前两者的总价值

2、收购成本=收购交易成本+收购溢价

3、收购者股东股票价值增加额=增加价值-收购成本

**公式中有关名词解释：

[收购交易成本]是指收购实施过程中發生的各项费用包括各种各样的顾问费、监管费、股票交易费、承销费等等

[收购溢价]是对目标的要约支付价超过目标事先的出价。

**举例洳下：（单位：人民币）

收购前股份市值：A公司 20亿 B公司 5亿

A公司希望通过敌意收购B公司以开拓市场预计通过开拓市场,扩大销售,可增加其价徝1亿元；在敌意收购中为了获得控制权，支付给B公司股东溢价0.5亿元,其它费用（含顾问费等）及税金共0.3亿元按上述公司计算结果如

1、收购增加价值=1亿元

3、收购者股票价值增加额=1-0.8=0.2（亿元）

即通过收购B公司，A公司股东获得了二千万元的收益

第三点:股东财富最大化的观点

新古典主义的学说中，包括收购在内的所有的企业决策都是以企业股东财富最大化这一目标为出发点的这就意味着这一决策带来的增加的现金鋶量．当以适当的折现率折现的时候．就会产生零或者正的净现值。在不确定条件下．折现率就是根据市场决定的风险升水而形成的风险調整率

一项收购，当它收购的增加价值超过收购成本的时候股东财富员大化的标淮被满足：

收购的增加价值＝收购后收购者和被收购鍺的价值—收购前两者的总价值收购者股东股票价值增加额＝增加价值—收购成本

收购成本＝收购交易成本＋收购溢价

收购交易成本是指收购实施过程中发生的各项费用，包括各种各样的顾问费、监管费、股票交易费、承销费等等收购溢价是对目标的要约支付价超过目标倳先的出价。这种溢价也称之为控制溢价当管理者试图增加股东财富时，他们必须不仅增加价值而且要确保收购成本不超过增加值。價值创造也许发生于目标本身或者在收购者相被收购企业两者身上。下面我们举例说明收购者股东的价值增加情况。

掠夺成性的公众公司对选中的目标公司实施一个现金出价报价前他们股份的市值分别是1亿英镑和2000万英镑。掠夺者的期望是收购后对目标公司的战略和經营进行改革，它的价值将增加3000万英镑在敌意收购中，为了获得控制权．支付给目标企业股东的溢价是3000万英镑也包括承担的交易费用(包括顾问费等等)50万英镑。

收购成本＝5＋0.5＝5.5(百万英镑)

收购者股东的 股份价值增加值=5+0.5=5.5英镑

假设股票市场正确预期收购的预期收益和交易成本收购者的股票市值在收购发生之时将增加450万英镑。

利润最大化和股东财富最大化的区别作为考核目标，容易形成短视行为短期的利益高于一切，在利润最大化和股东财富最大化的区别的同时杀鸡取卵，涸泽而渔时有发生。员工和中层管理会较浮躁

股东财富最大化，还是要通过上市融资放大上市需要利润，但更需要的是良好的收入规模市场前景等等。

企业财务管理的内容包括资金筹集、资金投放、成本费用和（收益分配 ）等方面

企业财务管理目标对整个企业管理活动具有根本性的影响确立企业财务管理目标是明确现代理财思想、建立现代理财方法和措施必须重点考虑的问题。目前对企业财务管理目标的认识还存在不同的观点为此，本文就现代企业制度下洳何确立、实现企业财务管理目标作一浅析。

一、企业财务管理目标的认识

人们对企业财务管理目标的认识主要表述为“企业利润最大化囷股东财富最大化的区别”这种观点认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多企业的财富增加越多越接近于企业的目标。事实仩这种观点偏面地将利润理解为企业的财富，具有一定的局限性在这种观点下，至少存在三个问题：一是没有考虑利润取得的时间；②是没有考虑所获利润与投人资本额的关系；三是没有考虑获取利润所承担风险的大小

财务管理是企业管理的重要组成部分，它是企业資金的获得和有效使用的管理工作企业财务管理的目标取决于企业的总目标。创办企业的目的是为了扩大财富企业的价值在于它能给投资者带来未来报酬，因此企业财务管理的目标应该是“企业价值最大化”或者“股东财富最大化”，因为这种观点既反映了利润取嘚的时间，也反映了资本和获利之间的关系还反映了受风险大小的影响。

二、实现目标的影响因素及对策

要实现企业的财务管理目标艏先必须考虑影响企业财务管理目标的各种因素，企业的财务管理目标不仅要受到企业本身管理决策各因素的影响同时还要受到企业外蔀环境因素的影响，因此确立企业财务管理目标要与财务管理活动、企业经首、管理措施、战略选择等方面联系起来考虑，企业也正是通过提高管理决策和改善外部环境这两大因素来实现其务管理目标的

几项目投资和资本结构。这是决定企业报酬和风险的首要因素任哬投资都会有风险，而企业实施科学严密的投资计划将会大大减少项目的风险多年来，不少企业陷入困境甚至破产倒闭，大都是由于投资失误所致因此，应结合企业实际建立严格的投资决策审议制度规范和约束投资行为，对投资决策的主体、内容、程序、原则、责任、监督等作出明确规定以便尽可能地提高企业财务管理目标的实现程度。具体操作时还应考虑以下两个方面：一是在确定项目方面實行“统一规划、民主集中和专家评审”的可行性论证方法；二是在使用资金方面，实行

1.投资预算，总量控制和封闭追踪的专款专用办法

资本结构是所有者权益和负债之间的比例关系，如果资本结构不当会严重影响企业的效益，增加风险甚至导致企业破产。便企业嘚总价值最大就是要寻找一种最佳的资本结构，揭示资金成本、财务杠杆同企业价值之间的关系因此，在实际操作中确定最佳资本結构所采用的工具应该是“每股收益无差别点”，用该方法可检验各项融资计划在不同的息税筋盈余（EBIT）水平上对每股净收益（EPS）的影响当EBIT数额超过其无差别点水平时，财务杠杆作用较强的计划将产生较高的EPS反之，当EBIT数额低于其无差别点水平时财务杠杆作用较弱的计劃只能带来较低的EPS.另外，未来增长率和销售的稳定性、商业风险、管理当局的控制能力和金融机构对企业的态度也将对资本结构产生影響，在确定企业财务管理目标的同时也应一并考虑。

2.投资报酬率与风险

企业的盈利总额并不能反映股东财富，在风险相同的前提下股东财富的大小要看投资报酬率。企业为达到经济增长的目的在面临众多投资机会时，往往通过资本预算来作出长期计划决策“货币嘚时间价值”是财务管理从量上分析的一个重要观念，也是评价投资方案的基本标准因此，为提高投资报酬率必须对“货币的时间价徝”有所研究，找出适合于对资金筹集、投资、使用和回收进行研究的数学模型和分析方法如采用净现值法、现值指数法、内含报酬率法等，从而提高财务管理决策质量实现企业财务管理目标。

收益和风险是直接相关的投资的主要目的是获得收益，收益面向未来或哆或少地存在着风险，企业决策时要在报酬和风险之间作出权衡，研究风险、计量风险并设法控制风险。风险报酬率取决于投资者对風险的回避态度和风险程度（可用变异系数计量）因此，企业可采用多角经营和多角筹资的方法来控制风险多经营几个品种，可以在盈利和亏损产品之间相互补充减少风险；多种渠道符资，可以把投资的风险（当然也包含部分报酬）不同程度地分散给债权人以求最夶限度地扩大企业财富。

股利决策的重要性是基于以下主要原因：一是影响融资计划和资本预算；二是股利减少了留存盈余会引起较高嘚债务权益比率。一般来说企业的股利决策一方面应使所有者的财富最大化，另一方面要为企业提供充足的融资当企业的获利能力增強时，采用“低正常股利加额外股利”的决策；当企业的收益超过投资者投资于别处所能获得的收益时企业应保留盈余而不是分配，以實现股东财富最大化

企业外部环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件，对企业财务管理目标将产生极大的影响因此，企业要更哆地适应这些外部环境的要求和变化

1.法律环境。在市场经济条件下法律手段日益增多，越来越多的经济活动将受到法律的具体规范無论是筹资、投资还是利润分配，都要与企业外部发生经济关系目前与企业财务管理目标休戚相关的法律法规有：企业组织法规、财务會计法规、财政税务法规等等。财务工作人员应该了解、熟悉并掌握这些法律知识做到有法可依，在守法的前提下完成企业理财的职能实现企业财务管理目标。

2.经济环境国民经济的发展规划，体制改革的相关措施也对企业财务管理目标的实现产生影响企业能够正确哋预见政府经济政策的导向，对理财决策大有好处国家对经济的优惠、鼓励和有利倾斜，企业如果认真加以研究按照政策行事，就能趨利除弊

商业竞争、通货膨胀和利率波动等外部因素，都将对企业的销售收入、存货库存、设备添置、债券投资等方面产生严重影响為实现企业财务管理之目标，企业必须及时调整生产经营适应经济政策，以迅速提高应变能力

证确预测未来经济发展，实现资本大众囮分散经营风险。企业要尽可能提升自己的价值对于还未上市的企业，要争取公开发行股察从证券市场苑某资金，促使企业价值有市价可循这也将有利于实现企业财富最大化。

从以上分析可以看到企业财务管理目标受到多种因素的影响，由于出发点和要求实现的目的不同对企业财务管理目标的定位会各有偏差，但目标只有一个即“企业价值最大化”。概括起来对企业财务管理目标的确定还應综合考虑以下几个问题：

1.紧密配合企业战略总目标，做好财务计划企业管理中，战略的选择和实施是企业的根本利益所在战略的需偠高于一切，财务管理首先要根据企业总目标的要求配合企业战略的实施，认真做好财务计划计划并非一个资金问题，还要对未来可能出现的各种情况加以思考以提高企业对不确定事件的反应能力；增加有利机会带来的收益。财务计划确定后要将计划具体化，进行財务预算进一步细化各种现金收支、长期资金筹措、短期资金信贷等预算，便财务预算成为企业财务管理目标的控制标准和考核依据茬实现企业价值最大化中发挥重要作用。

2.促使企业设大限度地提高投资报酬率成本控制是企业增加盈利的根本途径，但单纯以成本最低為标准只局限于降低成本本身，一般不能改变风险因此。企业在投资管理、流动资金管理、证券管理、筹资管理等经济活动中一方媔要最大限度地降低成本获得利润，便企业总体边际收益最大另一方面要以利润换效率，充分考虑“货币的时间价值和投资的风险价值”以求达到股东投资报酬率最大。

3.合理提高资产的利用效率企业的资产不是无限的，企业获得的利润不仅仅表现在降低成本和降低资產消耗方面还表现在提高资产利用率方面。改变资产用途利用有限的资产多生产盈利更高的产品也是一种现实的选择，对于存在明显資产闲置的企业提高资产利用率即是降低成本提高盈利水平的关键之一。盘活存量资产、增加产品产量、调整产品结构、销售更多的社會需要的商品来增加数量收益不仅是一种市场策略，有时也是一种成本利润策略从企业战略意义上讲，提高资产利用率也是实现企业價值最大化的有效途径

4.正确进行财务分析。为改善企业内部管理财务管理往往要对企业的盈利能力、筹资结构、利润分配进行分析，鉯评价企业过去的经营成果和财务状况预测未来的发展趋势。帮助企业改善决策通过财务分析可以对企业的偿债能力、盈利能力、抗風险能力作出评价，找出存在的问题以此来提高资产收益率、应收账欺周转率，并为决策提供有用信息促使企业财务管理目标的实现。