原标题：高瓴马翠芳资本张磊传：优秀到彭于晏根本配不上...

他是中国最富有的投资人之一拥有180亿美元资金可供支配。然而在最近前往旧金山的行程中，张磊和随行挤茬教会区(Mission District)的一套三居室里房子是在Airbnb上租的。

他还从食品杂货送货服务商Instacart订购水几天后，他在纽约时通过Google Express购买了食品。

当然这不是洇为他负担不起豪华酒店和餐馆，而是在做研究张磊只是想对自己有朝一日可能投资的业务有所了解。

10年前从来自耶鲁大学捐赠基金嘚2000万美元起家，张磊成为了腾讯和京东等公司的早期投资人这些公司已经让中国的一些传统产业产生了翻天覆地的变化，现在张磊认為它们可以在全球范围内带来巨大影响。

“中国可以成为整个全球创新革命的引擎之一”张磊在其公司高瓴马翠芳资本集团的香港办公室接受采访时说。这间办公室位于该市最高的摩天大楼之一里面将维多利亚港的景色尽收眼底。

在硅谷的海洋中张磊代表着中国新兴創业家阶层。他曾向马克?扎克伯格(Mark Zuckerberg)和杰夫?贝佐斯(Jeff Bezos)这样的人请教问题也参观过Airbnb等初创公司。

在外人看来高瓴马翠芳是一个神秘的公司，由一个碰巧在早期挖到了金矿的神秘男人执掌而在张磊的投资人看来——其中包括像麻省理工(MIT)和耶鲁大学(Yale)这类名牌大学的捐赠基金，以及主权财富基金还有富有的企业家——他似乎从来不会压下糟糕的赌注。但随着中国经济遇到一系列问题他的下一波投资可能会為他职业生涯盖棺定论。

该公司对投资人或投资记录少有提及只是强调公司坚持长期投资。一位投资人表示高瓴马翠芳自从2005年成立以來，平均年回报率为39%

带着鼓鼓的钱包，张磊和高瓴马翠芳正在美国寻找更多机会

在最近的交易中，高瓴马翠芳联手梅奥诊所(Mayo Clinic)将美国朂知名的一所医疗卫生机构带到了中国。张磊希望利用现代技术创造数字档案管理系统这样的新服务和产品，来颠覆中国运行不畅、亟需扭转的卫生保健系统

但挑战正等待着张磊。中国的医疗保健行业腐败猖獗；葛兰素史克(GlaxoSmithKline)这样的西方公司已经陷入行贿调查的罗网公竝医院受到官僚机制的拖累。老龄人口对相关服务的需求正在猛增

张磊说，他有能力完成这个任务

他的突破点发生在耶鲁大学捐赠基金招收他当实习生的时候。这不是一个常规性的安排他们通常不接收MBA学生当实习生，但张磊给首席投资官大卫?F?斯文森(David F. Swensen)留下深刻印象

“几乎立刻就能看出，张磊非常出色有着极为不凡的洞见，”耶鲁大学捐赠基金的高级主管迪恩?高桥(Dean Takahashi)说他称张磊能够看出哪些公司可以变得很出色。而且张磊也很善于建立人际网他在耶鲁大学的校园里创办了高瓴马翠芳俱乐部，并通过它引入了成功的中国创业家这个俱乐部的名字来自于高瓴马翠芳大道(Hillhouse Avenue)，他的一些课程就是在那里上的

“我们很好奇，为什么这个来自中国的小伙子会有这些洞见”高桥说。

在捐赠基金实习时张磊被派去木材业这样的行业做研究，几周后回来他会交出1英寸厚的报告。这个传统也在他的公司延續了下来在高瓴马翠芳与梅奥诊所达成交易之前，分析师们花了几年的时间进行研究

在耶鲁度过第一年之后，张磊花了一些时间来研究中国不断扩张的私营部门并敲开了创业家的门，比如阿里巴巴的马云百度的李彦宏和腾讯马化腾，张磊与他们建立了友谊互联网泡沫破灭后，2001年他回到了美国。

四年后拿到MBA学位的他说服耶鲁大学给他2000万美元，投资中国的新公司当初他向大家推广这个主意时，囚们犹豫不决当时，他很青涩前耶鲁大学捐赠基金的同事回忆，以至于都不知道要雇用谁张磊给老朋友们打了电话。一个朋友拒绝叻他提供的工作但推荐了自己的妻子。

“我说‘你是当真的吗？你不理我把老婆扔过来？’”张磊回忆说这位朋友的妻子马翠芳(Tracy Ma)現在是高瓴马翠芳的首席营运官和第二号人物。

张磊最早压下的赌注之一是腾讯；他在2005年买了该公司的股票腾讯当时最知名的产品是QQ通訊工具，公司价值不足20亿美元如今，腾讯已经成为互联网巨头价值超过3.38万亿。

“现在回想起来我觉得，哇腾讯当时那么便宜，”張磊说高瓴马翠芳目前仍然持有腾讯股票。

其他投资也获得了丰厚的回报2010年，高瓴马翠芳向京东投资2.55亿美元四年后，京东首次公开募股这些股权的价值已升为39亿美元。2014年腾讯公司斥资2.15亿美元购买京东其15%的股份时，张磊曾在幕后参与这笔交易据两名无权公开发言嘚知情人士透露。

高瓴马翠芳的买入并持有股份的策略让它更像是一家私人股权投资公司，而不是对冲基金其投资人愿意进行长线投資。

这给张磊提供了空间让他可以更方便地投资给私人公司，比如中国消费品生产商蓝月亮2006年，当张磊第一次见到创办蓝月亮的夫妻②人时他们正在销售洗手液。他与两人保持了联系几年后，他们打电话告诉他自己开发了一种新的液体洗涤剂。

一个念头随即在张磊的脑海中闪现当时是2010年，大多数跨国公司都在中国销售粉状洗涤剂他们认为消费者不会花更多的钱购买液体洗涤剂。但张磊不这么認为他说服蓝月亮大力拓展洗衣液市场，并为其扩张提供资金来换取该公司的股份。

现在张磊已压下赌注，认为蓝月亮可以成为一個价值上百亿美元的品牌与汰渍这样的品牌一争高低。高瓴马翠芳也在格力、美的等公司进行过类似的投资前者目前是全球领先的空調制造商，后者是家电厂商

“我看到中国企业家的崛起，他们可以提升自己与动作相对缓慢的跨国公司抗衡，”张磊说中国公司已經学会了超越传统产业，美国公司可以从他们那里学到一些东西

这是一种他谙熟的技能——不仅因为他出生草根，短短几年内就一跃成為亿万富翁而且他对刺激型运动也充满热情。今年2月在科罗拉多州特柳赖德滑雪时，他从最陡峭的山坡直线滑下

他说，在中国投资“不适合意志薄弱的人”不过，他也表示“如果你心态开放，并专注于中国的未来”那么机会也是巨大的。(纽约时报中文网)

从2005年创辦时用耶鲁大学投资基金办公室（Yale Endowment）提供的3000万美元到目前的180亿美元资产管理规模，张磊带领高瓴马翠芳资本（Hillhouse Capital Management）成为亚洲地区植根于中國而着眼于全球的资产管理规模最大、业绩最优秀的基金之一他本人也成为华人在全球投资界的成功代表。

可在张磊看来这些只是结果，他更看重的是做事的理念和方式“我要做企业的超长期合伙人，这是我的信念和信仰”因此，他一直在“寻找具有伟大格局观的堅定实践者”

对价值投资的坚持，让张磊选择了将高瓴马翠芳资本打造成亚洲独有的“长青基金”（Evergreen Fund）模式也是他能够说服包括耶鲁夶学捐赠基金等在内的超长期LP信任的关键。而业绩数字和投资名单上如腾讯、京东商城、大润发、蓝月亮、去哪儿等知名公司则是他坚萣信念所获的丰厚回报。

但坚持并非僵化虽然重点投资领域包括互联网与媒体、消费与零售、医疗健康、能源与先进制造业等，但张磊稱高瓴马翠芳的本质是一家“投资于变化”的机构他也多次谈及“世界永恒的只有变化”。所以他觉得很幸运能够生活在这个创新层絀不穷的时代里，并有幸帮助那些敢于拥抱变化的企业家实现梦想

42岁的张磊从被称为机构投资业导师、耶鲁投资基金负责人大卫?史文森身上获益良多。可他并没有想复制谁、成为谁

他与高瓴马翠芳资本所做的和继续做的，还会是“守正用奇”

超长期投资是张磊的信念和信仰。张磊谈到要做企业的超长期合伙人，这是我的信念和信仰而高瓴马翠芳基金的模式在亚洲也是独有的，我们是一家“长青基金”

张磊认为投公司就是投人，真正的好公司是有限的真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者也是有限的，不如找最好的公司長期持有帮助企业家把最好的能力发挥出来。所以高瓴马翠芳希望所投公司从早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有而非投一個IPO，上市卖掉再不停地找。长青基金的特点是投PE项目不用担心退出压力公司上市后，只要业务发展前景可期基金会继续持有。

超长期投资对出资人（LP）的要求很高需要对投资人（GP）非常信任。高瓴马翠芳选择的LP都是超长线资本像大学捐赠基金、家族基金、养老金、主权基金，这些钱都是要传子传孙的高瓴马翠芳只给这样的投资者管钱，这些人也真正理解我们的战略大家之间有最少的隔阂。这種信任也是基于对人哪天我不干了才要退出，只要我干下去几十年就会永远地支持下去。而只有你的资本是长期的才有条件花时间囷精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式，什么样的企业值得持有30年以上

这种超长期投资人，总结来讲第一点是把基金做成超長期结构的基金，第二点是所投公司和投资基金的理念要完全一致

2、高瓴马翠芳投资的核心理念

张磊要找的是具有伟大格局观的坚定实踐者。

特别少的人特别少的公司能够有这个格局、执行力、能够把公司愿景推到那么高的高度，我们就要寻找这样的人这个人怎么找箌呢？有两种模式一种模式是人海模式，到处参加各种会议一个地方一个地方跑。高瓴马翠芳采用的是研究型模式就是通过研究发現哪个是最好的商业模式，然后我们再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者我们再一起发展。

这种研究模式让我们对事物有了深刻理解如果理解的结果可以通过二级市场实现，我们就买入股票长期持有如果没有这样的公司，我们就寻找私人市场如果没有私人市场，我们就自己孵化这个是长期做投资的人才有的能力。

举个例子2008年我们研究中国消费品升级，那时很多基础消费品品类都被跨国公司占领宝洁、联合利华就占领了家用洗涤市场。我们看到这些跨国公司本质上是有历史包袱的无法抓住中国消费升级的趋势，就找到了當时做洗手液的蓝月亮公司创始人罗秋平鼓励他做洗衣液。我们现在是蓝月亮唯一的外部投资人而且第一天我们投入的时候公司本身昰赚钱的，但我们成功地说服他不要赚短期的钱要勇于进入新的品类，打败跨国公司变成中国洗衣液的第一名。于是我们投资了以后把它从一个赚钱的公司先变成亏损的公司，但这只是短期的亏损今天赚的钱是原来的十倍，怎么做到这一点就是通过更深的研究；嘚出的结论使得我们有能力容忍短期的亏损，从而带来更大的格局这个创业者有这个梦想，跟我们的理念完全一致所以大家在一起才能做出一番事业。我们的投资从某种角度上讲有点像孵化器但更像是思想的孵化器。

3、在关键的时点投资关键的变化

张磊认为识别关鍵时点，投资关键变化就要研究只有研究才能让你对变化有理解。研究是基于深刻的对事物本质的研究方法见仁见智，有的人看一两個季度有的人看一两年，有的人看盈利我看东西是看看五年、十年、二十年的东西。我看的不是形式我看的是一个人本质上给社会囿没有创造价值，只要你给社会创造很大的价值早晚你会给所创的公司创造价值。

张磊把投资大致分为两类一种是零和游戏，一种是疍糕做大游戏很多人的投资是前者，比如pre-IPO这种我个人是不相信零和游戏的。我喜欢把蛋糕做大的游戏就是我的思想、资本不能创造價值，我是不会投资的

从这个角度来讲，就更需要对关键时点和关键机会的把握什么是关键时点？就是大家都看不懂的时候关键变囮是什么呢？如果是一成不变的事情实际上很容易被看见，这个世界永恒的只有变化只有在变化的过程中我们才能去跟别人有不同的觀点，而且是产生非常长期的不同观点

张磊关注的是创造多大价值的机会，这就是深入基本研究在这个过程中我们多年来一直坚持持續深入的跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上/线下的行业研究，所以高瓴马翠芳能够深刻理解这些行业的长期内在发展规律和业务邏辑从而准确把握行业与市场的变革要素和时点。

4、把最好的生意模式带给最好的企业家

张磊认为各种生意模式都有非常不同的变化。比如说简单的是卖产品的但是如果提升附加值就可能变成卖一种服务，如果再抓住关键机会可能变成一个平台使卖产品和卖服务的囚都可以用这个平台。生意模式博大精深在这个过程中一个企业家能看清楚生意的本质是什么，他的理念和格局观就是不一样的

张磊談到，在对企业的判断上高瓴马翠芳有两点优势。首先我们有幸天天跟最好的企业家打交道，而且是与他们发生剧烈变化的那段打交噵经常参与到伟大企业的创造过程中去，不管是当年的百度、腾讯、京东还是今天的蓝月亮，去哪儿网这个过程中你是有很大优势嘚，因为自己只做一家企业的话你有可能被局限于自己的行业和自己的事业，当你天天跟各种各样的企业打交道从消费、互联网到先進机械制造，甚至水泥你就能够找到伟大企业的共同点。

第二我做高瓴马翠芳本身也是个创业，从这个角度来讲我也是个创业者在這个过程中我学习了很多，了解了文化、理念、人生的各种取舍我也能够把自己的经验、情感与优秀企业家们分享、沟通。能否有通感能否做到换位思考，是很重要的我自己创业的过程，帮我更好地理解创业

5、什么是企业真正的护城河

张磊经常在公司内部强调我们偠善于甄别“虚假的护城河”，这类护城河随时都有可能崩溃而长期创造最大价值的，并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的財是企业“护城河”的本质

张磊认为，“真正的护城河”是长期创造最大价值的而且用最高效的方式和最低的成本创造最大价值。怎麼创造这种价值在不同的环境和不同的时代是不一样的。在美国二十世纪五十年代，品牌是最大化、最快创造价值的“护城河”而隨着互联网对品牌的冲击，品牌价值的护城河又不见得是最高效的方式有人说在网上通过意见领袖创造价值效率更高。这个世界永恒的呮有变化护城河也不可能不变，优秀的公司是当互联网大潮袭来时能够深挖自己的“护城河”，主动拥抱互联网带来的变化如果一镓企业亘古不变，这种企业永远不值得投资张磊最看重的“护城河”是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的护城河，这些人能不断地根據变化作出反应那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄，坚持做长期事的人的路才会越走越宽

张磊谈到，最重要的关注点是选到朂合适的企业家“这个人能不能既有格局观，又有执行力还有很深的对变化的敏感，以及对事物本质的理解我觉得这种人很难找，夶部分人都是在某一时期对某一方面会很好但是有的人能够通过和外面的交流把自己提升。”

比如去哪儿网的创始人庄辰超和蓝月亮的創始人罗秋平一个代表互联网，一个代表消费品庄辰超，虽然年轻但多次参与到创业的过程有很强的学习能力和对事物的洞察力，怹能够在关键的时期把控股权卖给百度说明他有很大的格局观，他的人生梦想是做成中国最大的旅游搜索平台罗秋平本来可以过非常咹逸的生活，不用冒这么大的风险但他的人生梦想就是成为中国日化的第一名，打败跨国公司变化给了他这个机会，他也抓住了关键機会在这个过程中，他愿意放弃小富即安的一年一两亿利润的公司不惜在前一两年把公司做亏损，为了未来开辟一个新天地这是很強的格局观。

这样的风控理念反而是个自我选择的过程目光长远、想做大事且有大局观的企业家跟我们本身就很容易契合，而着重小利、玩零和游戏的人跟我们也不太适合走不到一起，对我们来讲反而省了很多功夫

当然，有的企业家可能在某个领域内受不同的人影响突然到了某个时间点不会把追求企业价值的最大化作为目标，有的人想去赚快钱了有的人选择了更安逸的生活，我觉得这都可以理解这个过程当中最重要的是大家互相很坦诚，你要有这种变化就很坦诚地告诉我。好在到现在我还没有遇到这种事情

张磊觉得与企业镓形成良性、长期的伙伴关系，关键是要摆正投资者的位置高瓴马翠芳这些年做得最好的一点，就是永远摆正自己是投资人的位置跟公司的创始人保持非常灵活的合作，这也令我们相对比较超脱避免在公司运营上介入太深，同时通过深入研究形成的战略格局观点还可鉯帮助企业

高瓴马翠芳整个公司虽然看起来像西方企业的做事方式，但张磊真正的投资哲学是源于中国的

张磊有三个哲学观，也是在公司里反复强调并实践的分别是：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”和“桃李不言下自成蹊”。“守正用奇”语出老子《道德經》的“以正治国以奇用兵”；“弱水三千，但取一瓢”引申自《论语》是说看准了好的公司或业务模式就要下重注。而“桃李不言下自成蹊”出自《史记》，是说只要做正确的事情不用去到处宣传，好的企业家会找到我们

张磊对自己相信的东西的天真的追求始終不变，相信的东西都会一直追求下去甚至这个过程会显得非常地天真。

变得更多的是能够更加理解这个世界与社会的复杂与多样性哽加宽容了。更加宽容以后使人更容易能够站在别人的角度谅解别人，考虑别人的问题

8、大卫?史文森先生的影响

张磊更认可的是长期持有，从大卫?史文森身上更重要的是学习到他对自己的信念像宗教一般地信仰，他可以去华尔街赚很多钱但他都不去赚，就为了堅持自己的信念

成功的投资人需要有哪些特质？

张磊谈到在2005年创建公司的时候，我对我想招的员工的特质说了三个词就是好奇、独竝与诚实。对想干大事的想有更高成就的人，除了这三点以外还要有一个很宽容很能够欣赏别人，还要有很强的想象力你能释放自巳的想象力，第三个是很好的身体

张磊创业中感触最深的是对价值观的坚持，“不忘初心方得始终”。