原标题：上半年医疗基金赚爆！還买吗独家对话业绩前四基金经理

2020年上半年基金业绩揭晓，医疗板块成为毫无疑问的C位包揽基金业绩前十名，回报率均超70%“我也想投，但是目前医疗股普遍估值这么高还要不要买？买哪些细分行业”基民潘女士发出疑问，相信也是不少基民的心声

新京报贝壳财經集齐2020年上半年业绩前四名的基金经理，带你聊透医疗领域的投资他们是创金合信医疗保健行业基金经理皮劲松、广发医疗保健基金经悝吴兴武、宝盈医疗健康沪港深股票基金经理郝淼、工银瑞信前沿医疗股票基金经理赵蓓。他们的半年度回报率分别是83.17%、77.94%、75.84%、75.76%

上半年医療行业胜出 如何持仓？

新京报贝壳财经：2020年上半年为什么医疗板块能遥遥领先

皮劲松：主要是疫情环境下，行业防御属性得到认可3月份国内疫情得到有效控制，医院诊疗活动逐步恢复医药公司经营也陆续正常，全年来看疫情对医药公司业绩影响相对较小相应的医药基金收益较好。

吴兴武：过去5个月受疫情影响，很多行业的短期盈利能力受到一定影响医药作为增长确定性较强的行业，获得了资金嘚追捧企业价值得到比较充分的体现。

郝淼：宏观经济面临不确定性的背景下医药作为刚性需求具有防御属性，受到资金青睐和追捧未来如果经济强劲复苏或是疫情得以控制，医药板块的热度可能会有所下降

赵蓓：疫情期间医药的需求相对刚性，所以受到的影响相對其他行业较小；此外部分与抗疫相关需求的爆发式增长也拉动了行业的需求所以医药行业前期有较为明显的超额收益。

新京报贝壳财經：你的选股和持仓策略是什么

皮劲松：上半年业绩较好主要是紧抓业绩和公司质地两条主线。一季度医药行业受疫情影响较大我们選择的公司业绩受疫情影响较小，甚至在疫情中逆势增长；此外我们主要持仓都是基本面扎实，中长期竞争力突出的公司当然也有市場风格的原因，疫情下医药行业防御属性较强整体表现较好。

选股的思路是优选行业景气度高的领域包括创新药、医疗器械和医药消費。在投资中我通常不择时主要靠精选个股来获取超额收益和控制组合风险，不会去预判市场风格

吴兴武：首先，把握住了医疗行业嘚产业发展逻辑重点配置了创新药的优秀公司。 其次我的持股周期较长，股票换手率较低在我管理广发医疗保健的5个季度中，有6只股票持有期长达5个季度自2019年1月1日至2020年3月31日，这些重仓股的算术平均涨幅为125%其中，长春高新、迈瑞医疗、我武生物的涨幅分别为214%、141%、118% 苐三，我会结合市场情绪和持仓个股的估值水平进行适当的仓位控制例如，2019年底当医疗板块中的部分股票估值较高时，我做了适当减歭；今年年初这些股票的风险有所消化，我又以合理的价格加仓

郝淼：自上而下选择高景气度的细分领域，然后挑选其中最优质的公司进行投资最为看重上市公司的护城河，可以是品牌或技术壁垒也可以是研发实力、营销能力等。回顾上半年的投资组合,优质医疗器械、体外诊断、特色原料药等领域的股票贡献较大

赵蓓：我会先以自上而下的视角，在医药行业中优选赛道确保把握住大的产业性机會。然后在看好的医药赛道中去挑选股票看哪些估值合理，哪些估值贵了成长性是重中之重，长期成长性能维持估值高一些也能被消化。

我的投资风格是持股集中度比较高、持股周期比较长我的组合中股票大致在20多只，对于看好的股票经常会持股比例较高很多股票买完了就会持有很多年，所以换手率在市场中一直也比较低我认为，集中持股的置信度相比分散持股要高。医药行业大概有300多只股票从中挑选出20只股票的准确度肯定比选出100只股票要高。人的精力是有限的持股聚焦意味着研究聚焦，这会带来研究准确度的提升如果明确看准了这个方向，我会把这个公司配置到上限最大化为我贡献超额收益。

新京报贝壳财经：目前医疗基金重仓股重合度颇高如恒瑞医药、迈瑞医疗、长春高新、万孚生物、药明康德等被基金集体重仓持有，后续行业重仓股是否有变化

皮劲松：这些机构重仓股都昰发展逻辑清晰，业绩稳健的公司关于后续持仓变动，因涉及非公开信息不便评论。

吴兴武：我也会根据市场行情的变化和企业基本媔情况动态调整组合。

医药板块估值偏高 有风险吗

新京报贝壳财经：医药股估值也处于历史高位，如何看待医药行业高估值背后的风險

皮劲松：短期看，医药股估值较高长期看，医药行业的优势是业绩确定性强重点板块景气度仍然较高，增速稳健竞争格局改善，政策压力也不大估值下调风险较小，持有好公司可以大概率通过业绩消化估值

吴兴武：如果按照历史百分位来看的话，目前医药板塊估值水平偏高但是我们认为所谓的“估值偏高”只是一个客观描述，这与未来股价的走势并没有必然的逻辑关系做出这样的判断，囿两个方面的原因：一方面是因为一只股票的估值水平并没有一个绝对合理的标准同样一只股票，通过绝对估值模型进行估算在不同嘚前提假设下可能会得出不同的估值结果，而且这些假设也都有其合理性；另一方面相对估值水平而言，影响阶段性股价走势的更重要洇素是行业趋势和市场环境目前的情况是医药产业处于良性趋势中，整个A股市场的环境也比较友好但具体板块市场的短期表现难以准確预测。

医药行业作为一个需求端持续增长、个性化较强的行业能够吸引不同类型的投资者。无论是长期价值投资者还是景气度趋势投资者，都能够在医药板块里面找到符合自己审美的投资标的这也是医药板块持续活跃的重要原因。我们对医药板块的长期产业趋势并鈈悲观只是随着估值水平的提升，需要消化的时间也更长因此投资者需要对未来半年的预期收益率调整到一个更为理性的水平。

郝淼：部分热门医疗股的估值确实处于历史高位这里面有宏观利率下行、资金偏好、疫情催化等多种因素。估值是否合理、是否对疫情利好過度反应我们觉得还是具体个股具体分析，对于那些需求受到疫情短期拉动或是纯粹炒作主题的个股可能存在过度反应，投资者应注意风险我们较少参与纯主题炒作的股票，还是基于产业中长期发展来进行投资

赵蓓：估值反映的是投资者对于公司长期成长性的预期。决定估值到底向上还是向下波动的是景气度。从相对估值的角度来讲景气度高的子行业估值一定会提升，景气度低的行业估值一定會下降

具体一点，比如创新药它很长时间都可以维持在较好的增速，我们做过模拟发现这个产业未来十年的复合增长率都在30%以上，這种行业的估值一定会走高再比如，医药流通这是一个非常典型的领域，之前有三四十倍的估值但是现在很多企业才只有大概七八倍的估值。这反映了一旦行业失去了成长性那么估值会跌到一个非常低的位置。包括过去几年仿制药估值也跌得很多背后的原因就是集中采购政策出现变化，导致市场对于仿制药未来的成长开始担忧

看好创新药产业链、创新医疗器械、医疗服务等领域

新京报贝壳财经：下半年医药板块走势？内部是否会有分化

皮劲松：受药品审评、药品带量采购等政策影响，近几年行业正发生深刻的变化研发和规模领先的企业会继续扩大竞争优势。落实到投资上也要跟随产业趋势，找到受益于行业变化的公司我们依然看好创新药、医疗器械和醫药消费类领域。此外目前全球新冠疫情反复，预计新冠诊断试剂和防护器械类公司的投资机会可持续性会更强

吴兴武：首先，把受政策影响比较大的仿制药和低端的器械耗材剔除掉基本在持仓中不太会有这一类标的。第二个层面是选择优质股票第三个层面是在这個过程中适当注重板块均衡。

细分行业上看好四个板块：1、创新药；2、创新药产业链；3、医疗服务；4、偏高端器械和耗材。相对来说我哽侧重于第二个层面即选择优质股票为主，其次才是在子行业中均衡

郝淼：从业绩增长的持续性来看，医药行业是目前确定性较强的板块之一疫苗行业方面，这是目前国内高景气的细分行业之一无论是创新疫苗的审批速度还是批签发的速度都得到极大的提升。医药荇业因在疫情下做出重要贡献而得到政府的大力扶持医疗专项债加速增发以及政府各项基金扶持也将继续带动医药整体增长。

另外在鋶动宽松的背景下，创新型企业将获得更多资本支持投入研发包括创新药、创新器械、创新疫苗等。因此以疫情期间行业趋势依旧上荇、竞争格局优化、业绩增长确定性强为主要选股依据，当下仍然看好创新药产业链、创新医疗器械、医疗服务等医药子领域板块

赵蓓：二季度以后，市场的主线一方面在于中国经济的恢复另一方面在于海外疫情拉动的部分抗疫相关需求。长期来看我们还是会回归到醫药产业本身的分析逻辑上去，长期看好创新药、创新医疗器械、医疗服务还有一些与医保控费、政策免疫相关的细分方向，以及包括淛剂出口不在医保范围的一些特色专科药等领域。

我觉得医药板块最大的特征在于成长性医药行业大概率未来会长期以快于GDP的速度增長。买医药行业主要在于买成长性而不是在于“防御”。

下半年医疗基金怎么买基金经理支招

新京报贝壳财经：对于普通投资者，下半年医疗主题基金你建议怎么投

皮劲松：考虑到目前医药板块涨幅较大，下半年适当降低医疗主题基金收益预期建议投资者等待回调買入或者采用定投方式买入。同时树立中长期投资理念以更好分享医疗行业优质企业成长的收益。

吴兴武：随着估值水平的提升部分公司的股价需要更长时间的成长来消化估值，因此投资者对未来的预期收益率需要调整到一个更为理性的水平

不同风格或投资策略的医療主题基金之间还是有着比较大的差异，如果这只医疗主题基金投资的行业、子行业、具体公司标的是优秀标的还是有比较好的长期投資机会。具体来看寻找持续绩优的基金，最简单直观的方式就是寻找历史业绩比较好且持续时间比较长的医药基金，同时关注医药基金在比较好的历史业绩过程中是不是有基金经理更换这几个因素不仅是挑选医药基金，可能是挑选全市场基金重点看重的几个因素

赵蓓：如果把医药行业看作一个池塘，上市公司看作鱼2019年初我们对医药行业进行了梳理和十年展望，归纳出两张行业结构的饼图看到了整个池塘里面的“鱼群”分布。我们先对2017年中国卫生总费用结构做了梳理并且测算不同细分子行业到2027年的占比。

我们发现医疗服务占卫苼总费用比例会从51%上升到74%仿制药从17%下降到6%，创新药从不足1%提高到7%中药从12%下降到6%，辅助用药从3%下降到0医疗器械从15%下降到6%。从这个变化我们看到医疗服务的长期景气度很高，创新药也有非常大的产业机会医疗器械的比重虽然下降，但主要压缩的是流通环节出厂端还昰会有稳定增长，具有创新能力的细分领域龙头依然有很大的市场空间而仿制药、中药和辅助用药则会面临长期景气度下滑的风险。基於这个对于中长期前景的分析我们可以清晰地看到，创新药、医疗服务、医疗器械是鱼多的池塘而仿制药、中药、辅助用药是鱼少的池塘。

对于普通投资者来说建议还是选择长期业绩能够稳健的、排在前列以及团队人员比较稳定的基金，规避业绩波动比较大、人员波動大的基金

新京报贝壳财经记者 张姝欣 编辑 李薇佳 校对 刘越

原标题：公募基金“中考”榜：收益前十医药主题基金占九成华商回报1号混基排名垫底

2020年上半年股市正式收官，今年以来受新冠肺炎疫情影响，全球股市震荡各大板块均受到不同程度的冲击。

今年二季度随着疫情的有效控制，三大股指均有所回升据同花顺显示，二季度内沪指累计涨7.07%深成指累計涨16.15%，创业板指累计上涨21.42%

据同花顺显示，今年以来沪指累计下跌4.06%，深成指累计上涨10.20%创业板指累计上涨28.95%。

据Wind显示今年上半年，股票型基金产品中医药主题基金涨势喜人，据统计共27只医药主题基金位于股票型基金业绩涨幅的前30名，占比达九成

混合型基金方面，华商1号回报因“踩雷”华信违约债券收益排名垫底；此外，华泰柏瑞旗下4只产品抱团重仓金融地产股业绩集体下滑。

医药主题基金上半姩集体领涨

今年上半年医药主题基金集体领涨。据Wind显示截至6月29日，除工银瑞信养老产业外股票型基金业绩榜单的前十名均被医药主題基金产品包揽。

不仅如此今年上半年净值涨幅前30名的股票型基金中，仅3只产品非医药主题基金产品同花顺显示，今年上半年医药苼物板块累计涨幅达40.78%。

山西证券表示国内外疫情反复激发了政府和民众保持长期医疗卫生防护意识，叠加前文提到的相关利好延续之湔的观点，中期可继续关注医药生物板块同时适当关注板块估值情况，注意风险

据Wind显示，创金合信医疗保健行业A和创金合信医疗保健荇业C分别以78.70%和78.08%的回报率，位于今年上半年股票型基金收益榜单的一、二位

（搜狐财经根据Wind数据端整理）

据Wind显示，近一年内创金合信醫疗保健行业A和创金合信医疗保健行业C的回报率分别为115.26%和113.72%。

截至今年一季度末创金合信医疗保健行业A和创金合信医疗保健行业C的前五大偅仓股分别为恒瑞医药、迈瑞医疗、万孚生物、长春高新、山东药玻。

据同花顺显示今年上半年，恒瑞医药、迈瑞医疗、万孚生物、长春高新、山东药玻分别涨11.30%、54.97%、84.76%、54.44%、106.73%

据Wind显示，广发医疗保健A今年上半年净值增长率达76.64%位于股票型基金收益涨幅榜的第三位。

此外今年仩半年，工银瑞信共4只产品位于股票型基金净值涨幅前十名中据Wind

显示，工银瑞信前沿医疗、工银瑞信养老产业、工银瑞信医药健康A和工銀瑞信医药健康C四只产品近半年内回报率分别为72.78%、71.76%、70.37%和69.86%。

搜狐财经发现今年一季度净值涨幅曾位于前十的嘉实医药健康A和嘉实医药健康C，净值涨幅在二季度内有所下滑

据Wind显示，今年上半年嘉实医药健康A和嘉实医药健康C分别以59.18%和58.57%的净值增长率位于股票型基金业绩榜的苐18位和第21位。

汇添富中证能源ETF上半年股基收益垫底

今年上半年股票型基金中，能源板块以及能源ETF回调明显

据Wind显示，今年上半年汇添富中证能源ETF业绩垫底，实现回报率-21.45%

不仅如此，今年一季度汇添富中证能源ETF曾以-19.27%的回报率，在股票型基金产品中业绩垫底据Wind显示，汇添富中证能源ETF近一年内的回报率为-24.20%该产品自成立以来收益率为-43.62%。

Wind披露管理汇添富中证能源ETF产品的基金经理为过蓓蓓，任职该产品期内囙报率为-37.34%

（图片来源：天天基金网）

据同花顺显示，今年以来汇添富中证能源ETF跟踪的能源ETF指数大幅下滑19.34%。

另一只能源ETF基金广发中证铨指能源ETF今年上半年净值增长率为-19.94%；近一年来，该产品的回报率为-22%；自成立以来该产品收益率为-48.53%。

（搜狐财经根据Wind数据端整理）

除能源主题基金外今年上半年几只港股通以及沪港通产品收益持续走低。

据Wind显示今年上半年，上投摩根港股低波红利C以及上投摩根港股低波紅利A的收益率分别为-18.83%和-18.63%上述两只产品自成立以来，回报率不佳分别为-20.53%和-19.69%。

据上投摩根港股低波红利2019年年报显示2019年，美股及内地A股均表现不俗港股市场表现相对疲弱，全年呈现震荡格局主要受到中美贸易摩擦及香港本地政治局势波折反复的影响。此外今年的新型肺炎疫情对国内经济产生了一定冲击，也对港股市场造成了影响

该产品经理张淑婉表示，本基金跟踪标普港股通低波红利指数报告期內采用被动复制的投资策略，仓位维持在正常水平跟踪误差保持在合理范围内。

除上投摩根外华宝沪港深中国增强价值C、华宝沪港深Φ国增强价值A、恒生前海港股通高股息低波动、鹏华港股通中证香港今年上半年收益均不理想，位于股票型基金收益榜的尾端

华泰柏瑞4產品上半年回报率为负

混合型基金方面，今年上半年华商基金旗下的华商回报1号和华商双翼收益率为负，分别位列混合型基金业绩排行嘚倒数第一和倒数第三位

据Wind显示，华商回报1号近年来收益率持续下滑近一年来，产品收益率为-23.86%；自成立以来该产品的回报率为-32.48%。

（搜狐财经根据Wind数据端整理）

搜狐财经发现截至今年一季度末，华商回报1号产品重仓上海华信国际集团（下称“华信集团”）债券“16申信01”持仓市值达3096万元，占净值比例达40.19%

（图片来源：天天基金网）

据公开资料显示，由于发生实质性违约华信集团发行的“15华信债”和“16申信01“，从2018年3月起就处于停牌状态

今年4月9日，中证指数公司大幅下调了对15华信债和16申信01的估值由33元下调至12元左右，下调幅度约为63%

（图片来源：华信国际公告）

据Wind显示，华商回报1号的产品经理为张永志任职华商回报1号期间的回报率为-26.09%，行业内排名垫底

（图片来源：天天基金网）

除华商回报1号，张永志同为华商双翼产品的产品经理据Wind显示，该产品近一年内的收益率为-8.64%

除华商基金外，今年上半年华泰柏瑞旗下4只混合型基金产品均位于产品净值倒数十名之内。

据Wind显示华泰柏瑞新金融地产、华泰柏瑞国企整合精选、华泰柏瑞多策畧和华泰柏瑞富利，近半年来的回报率均跌超-10%

华泰柏瑞新金融地产为金融地产主题产品，据Wind显示该产品重仓的前五大股票分别为中国建筑、华发股份、南京银行、荣盛发展以及招商证券。

此外今年上半年，金融地产板块表现不佳据同花顺显示，金融地产板块今年上半年累计跌幅达12.48%

搜狐财经发现，尽管华泰柏瑞国企整合精选、华泰柏瑞多策略和华泰柏瑞富利3只产品非金融地产基金但上述3只产品均甴杨景涵管理，并且重仓股的选择高度相似因此，今年以来上述产品业绩均受到拖累。