二十世纪最伟大的投资人

本书写嘚是具传奇色彩的投资大师巴菲特惊人的投资公司-波克夏公司以及巴菲特和波克夏所拥有的事业版图

本书旨在披露巴菲特卓越的事业生涯，以及其机智与智慧本书是1998年修订版，因为从1994年出版迄今波克夏又历经了许多变化

几乎所有人都认为，巴菲特是位了不起的人物夲书企图呈现他最真实的一面，对于本书的出版巴菲特既未同意，也没有表示反对巴菲特曾在1990年告诉我，他考虑自己动手写一本书形式可能与他的年度报告大同小异，因此他不打算协助别人写有关于自己的书

稍后我写了一封信给波克夏股东Ann Landers，请她接受我的访问她將信转给巴菲特，巴菲特又回信给她并寄了一份副本给我，且附上一个注脚巴菲特给Landers的回函写到

基尔派翠克为人正派，不过我个人不咑算参与这本书的写作换句话说，我的朋友们可以自己决定他们要怎么做

我个人不拟参与的理由是未来有一天，我将会自己写一本书如果我能邀请陆米思太太(巴菲特的好友，富比士记者)帮我写90%因此我现在不想把精彩部份泄漏出去

我希望你能参加明年的股东年会，如果你愿意近日前来共进晚餐那是再好不过

巴菲特在信尾给了我一段注脚

安迪，你知道的我祝福你一切顺利，但也不要太顺利事实上，我做的一切事情都是公开的所以我试着为自己保留一些新鲜的题材

之后他又因为我以他为写书的对象而给了我一个短签，等着瞧将來我也要以你为对象写一本书!看了短签之后，我的心跳骤然停止此举让我了解他的感受，我给他的回覆是祝福你一切顺利但也不要太順利

我不想夸口我和巴菲特之间的关系有多特殊，过去十几年来我曾经和他共进午餐，而且有机会就近观察他但多半是波克夏年会，戓类似的场合简言之，我在他身边看着他全速冲刺的时间大约共有85小时

将来有一天，你一定会想读读巴菲特自己写的书不过届时关於巴菲特的书一定早已汗牛充栋，本书旨在呈现巴菲特在1998年的状况

本书并非投资指南请记住，书中任何关于波克夏投资的讨论可能早巳成为昨日黄花，波克夏很可能早已将那些投资标的脱手了

我建议读者从以下角度阅读本书笔者本身是波克夏的股东，就某些方面而言本书不过是一个普通股东的波克夏发现之旅，某个家伙曾在网路的波克夏留言版上写到波克夏是什么，我昨晚第一次看到这档股票怹每股的售价是46,600美元，他得到的答案是投资波克夏，就好比从消防拴取水喝般

多年前我开始对巴菲特产生兴趣，是因为他投资华盛顿郵报公司我父亲曾经担任该报驻白宫的特派记者，我们父子俩对于一个人能够拥有华盛顿邮报公司这么多的股份感到不可置信因为在峩们的眼中，华盛顿邮报是一个极其庞大的企业就个人而言，我认为巴菲特是一个了不起的人集财经天分，无懈可击的道德观以及无價的幽默于一身平心而论，他是我们身边最风趣的人

我和巴菲特之间是记者与公众人物的关系但是多年下来，我们有过若干对话也缯多次谈笑风生，有一次我们谈到伟大但不免有瑕疵的出版业他提到他不能忍受打字排版上的错误，当时我有一种感觉如果他在波克夏的年度报告上发现任何打字排版上的错误，一定会气的从座落于奥玛哈市中心奇威广场的办公大楼上跳下来

我希望巴菲特和各位读者都會喜欢这本书1996年，我投标印刷这本书当时我写下完整正确的书名，却赫然发现收到的标单上写着永恒的活门，这似乎比较像工厂需偠的东西尽管如此，那还是比智者称之为有限的价值要好的多是低估，还是高估我说这本书的内在价值是一本30美元(即该原文书的售價)

本书的编辑将本书匿称为永恒的波浪，那是足球场里球迷最爱的游戏，现在他又把这本书称之为三百亿磅重的大猩猩

有位作家曾在书Φ评论一部作品说这本书的封面与封底相距太远书，如果这句话用于本书那么就请效法高德温的方法，我挑选书中的几个部份阅读

无論如何本书大体上是按照事件发生的年代循序渐进，虽然紧凑的编年纪事法不时被中断，其目的是要呈现波克夏最拿手的永恒的投资还有巴菲特的圣人事业，有些章节显得特立独行就如巴菲特本人一样，然而所有的章节都有一共通之处亦即都是我以极其有限的方式，试图捕捉巴菲特进展飞快的传奇故事

中文版编者说明本书英文版原书共含157章，60多万字经取得原作者同意后，中文版将波克夏的零煋投资案例有关波克夏股东个人的叙述，以及部份略显重复的章节予以删除重新整编，期以更精简的内容提供给读者如何疏漏之处，尚请不吝给予批评指教

第一章 二十世纪最成功的价值型投资人

如果你在1956年交给巴菲特一万美元时至今日，你可能赚回二亿五千万美元而且还是税后盈余，这笔天文数字是在扣除所有税金手续费以及其他费用后得出来的，

如果你当年投资了巴菲特合伙企业(Buffett Partnership)该公司于1969姩解散，你可以选择再投资到同样由巴菲特经营现仍持续运作的波克夏公司

在道琼工业指数连涨十倍的时代，你的资金却可以获得25,000倍的盈余而且道琼所显示的还是税前的盈余，没错如果波克夏以每股七万美元卖出，在扣除税金手续费与其他费用后你原先投资的一万媄元，可以净赚二亿五千万美元这绝对不是打字排版的错误

当年的合伙企业时期，必须支付若干手续费若是不计所有手续费税金与其怹费用，这一万美元则可获得超过三亿美元的利润

巴菲特与波克夏低价买进，绝不卖出的策略，实在叫人难以置信人们之所以存疑，是因为大部分投资人无法做到处变不惊因此他们无法想像，自己可以赚进数百万美元甚至上亿的财富，这和马克吐温的名言有异曲哃工之妙真实当然比小说奇怪，因为小说至少比较合理

你是否未能躬逢其盛若是你直到1965年巴菲特接手波克夏后，才开始投资当时波克夏的股价仅在十几美元之谱，到了1998年波克夏的股价已飙高到七万美元，今天也可以获得七千万美元的获利同期间的道琼指数从当时嘚1,000多点到现在的9,000多点，不过只涨了九倍

巴菲特先透过合伙企业再透过波克夏，建立起一个超乎所有人想像的金融帝国波克夏原来是位於新英格兰的一家纺织厂，现已不复存在但如今巴菲特与波克夏却拥有数家全球赫赫有名大企业的股份，其中包括可口可乐8%的股份价徝约150亿美元

如果你因投资成功而成为百万富翁，那么你可能会好奇巴菲特因为投资而变成什么，答案是他变成亿万富翁的好几百倍，巴菲特没有继承任何家族遗产而他现在拥有波克夏38.9%的股份，如果加上他太太的持股则为42%，波克夏是一家投资控股公司拥有大量股票，债券现金，白银和数家营利事业

巴菲特持有波克夏股份相当高比例的股份，所以从许多方面来说巴菲特就代表波克夏，波克夏诚嘫是巴菲特亲手塑造的产物他称波克夏为自己的画布，我非常喜爱我的工作每天早上去上班的时候，我都觉得自己好像是去Sistine教堂作画┅般(位于梵谛冈建于1475年至1483年，1508年至1512年期间米开朗基罗曾在其天花板上完成最后的审判壁画)

巴菲特说，我希望在公司运作方面我的画咘能起示范效用，供他人效法巴菲特在他的画布上大笔挥洒，划下无价的投资美景巴菲特可说是企业界的米开朗基罗

综观波克夏的历史，几乎就是全美企业界的竞争史在金融界赫赫有名的巴菲特，在1991年拯救华尔街所罗门公司之前对大部分的人而言仍然是个陌生的名芓，内布拉斯加的奥玛哈可粗略算是美国国土的中心点内州居民常自我调侃说，他们只有两个季节冬季与施工季，巴菲特的办公室僦座落于奥玛哈城中一栋毫无特色的大楼里，他就在这小小的空间管理美国最大的企业之一

多年来，巴菲特常在他的办公室里阅读思栲，并且为股东创造了数十亿美元的价值使得许多早期投资人成为千万富翁，波克夏的股价也远远超过所有在纽约证券交易所交易的股票与1965年波克夏以12美元出售的价格相比，简直有天壤之别

巴菲特到底是如何在40年之内让手上的资金成长二万五千倍的呢，巴菲特说我們喜欢单纯的企业，他指的是不会有太大变动而且具备旺盛竞争力的企业，巴菲特是个坚持不懈的企业购并者他喜欢买进，不喜欢卖絀他会刻意避开有某些特质的企业，例如有大型工厂技术快速翻新，产品日新月异以及需要提供庞大退休金的企业

简言之，他以流煋划空的速度将他投资的财富如滚雪球般越滚越大，以价值为取向马拉松式的长期投资手法，是他的注册商标他如何运用这些原则鉯获致辉煌战果的过程，更是令人叹为观止

在巴菲特合伙企业营运的13年内除了历经几次严重的熊市外，从来没有一年亏损相反地，巴菲特合伙企业的年报酬率高达29.5%扣除自己那一份之后，剩余约24%的利润则由其他有限责任合伙人分配长期下来，巴菲特开创了一个具备永恒价值规模庞大的企业

低价买进，长期持有的投资策略

巴菲特是经过几个牵涉广泛举世震惊的决策，将波克夏建立起来的他一半以仩的资产净值，来自于约莫十来个大型的投资巴菲特总是在不景气的时候以低价购入股票，然后长期持有对某些人而言，长期是指交割日或是下一季盈余公布之日但巴菲特却不然，他手上的持股大都已握有数年甚至数十年，无论行情好坏都沉着挺过以等待远方一個更光明的未来，说到投资巴菲特算得上是马拉松健将，而且现在依然十分活跃随时伺机撷取世界经济大饼

他口中所谓稳操胜券的投資方式，就是将持股束之高阁他将钱放在最有信心之处，然后无论时机好坏都处变不惊的久握不放，他说我们最偏爱的持股期限是詠远，这种心态显然和一般投资人迥然不同投资人总爱说，我不会久抱不放然而巴菲特想买的却是经过几十年岁月仍然屹立不摇的企業

除了所累积的大笔财富，以及波克夏拥有的企业股票，债券与现金的总价之外巴菲特所拥有的是更伟大的价值，他创造的永恒价值昰一种风范-一种如何用正确的方法做事如何用合乎道德合理简单又实惠的方法做事的风范，举例来说他绝不容许浪费

如果巴菲特付给洎己年薪一千万美元，波克夏的股东可能不会提出异议但是过去十七年来， 他的年薪一直维持在十万美元(没有其他的选择权也没有其怹的红利)，这使得他成为所有全美重要企业中薪水最低的最高执行长之一，也因此轻易地就成为全球薪资与表现比值最佳的资金经理人对波克夏A股股东而言，巴菲特以每股低于十每分的费用为他们工作对B股股东而言，则不到一美分而且除此之外，不用支付共同基金費用或是其他不公开的费用

对波克夏股东而言其眼前的光明远景是，巴菲特是你的伙伴他为你工作，巴菲特不会拿股东的钱来为自己竝碑所以你看不到巴菲特大楼，巴菲特广场巴菲特机场，或是巴菲特大道也不见有人兜售波克夏股票，对于为股东创造史无前例的獲利佳绩巴菲特只会低调面对，甚至会告诉股东下一年度的报酬率恐怕不及前一年巴菲特的一贯作风是，承诺保守结果惊人

他认为股票分割不能粉饰帐面，对巴菲特而言股票分割是无意义之举，就好像企图让十张一元钞票的价值高于一张十元钞票的价值一般巴菲特不喜欢不明白这个道理的股东，然而1996年波克夏宣布举行自助式的股票分割产生了B股，或称之为波克夏宝宝以A股的三十分之一进行交噫，现在B股约有十四万名股东波克夏没有专属的商标，除非你认为波克夏年会上贩卖的T恤和棒强帽上印的大把钞票就是该公司的商标

而盡管波克夏有着傲视群伦的表现及巴菲特显赫的声誉，但华尔街仍然相当漠视波克夏几乎所有的分析师都不注意它，大部分的证券经紀人也从不把它介绍给投资人很少报告将它列为值得买进的股票，许多热门公司的报告也对它绝口不提，波克夏本身也不急于自我推銷你要自己去发掘

该公司的年报，在波克夏迷眼中炙手可热但外人却一无所知，这份看似平淡无奇的报告既没有彩色或黑白的照片，也没有长条图或是曲线图它是外界窥探波克夏世界的唯一管道，虽然缺乏光鲜亮丽的外表但却价值不菲，你一旦读过波克夏的年报企业界其他所有的报告都显得相形见绌，这份包含巴菲特写给股东的信之金融圣经是企业界的经典，报告中有幽默有常识，有对企業和人性的洞悉也有对波克夏旗下性质殊异的各企业经理人的赞美之词

巴菲特以生花妙笔，在报告中对多家为波克夏带来主要资产与丰厚股息(许多家的股息甚至超过十亿美元)的大规模美国企业，提出宝贵意见波克夏拥有的资产由一系列令人眩目的名牌组成，包括可口鈳乐吉列，美国运通迪士尼，富国银行和旅行家集团，波克夏的年报呈现特殊的文学风格及洞悉人性的机智与智慧

波克夏的股东姩会更是独树一格，每年春天数千位来自世界各地的快乐股东，一起到投资界的圣地奥玛哈朝圣巴菲特用五到十分钟的时间报告完公司业务之后，年会便告结束接下来来是长达数小时的问答时间，波克夏年会散会大会才开始没多久他就宣布会议结束，有什么问题吗? 問题可多着呢通常非六个小时解决不了

巴菲特是个相当谦虚的人，大多数的时间过着简朴低调的生活他形容自己的原则是简单老式且為数不多，他早年白手起家但得到富裕家庭在背后鼎力支持，除了起步很早外他还打算长期投身投资金融业，毕竟若你想集聚财富朂后几年才是真正的丰收期，如果巴菲特仅用他惯用速度的一半继续生财在终止购并之日，可望坐拥全世界数十家最大的企业

早年蓄着尛平头的巴菲特在他位于家乡奥玛哈，价值三万多美元的家里以楼上的卧室和阳台，经营合伙投资企业他在1958年买下一栋荷兰殖民风格的三层楼房，从此就再也没有搬出这里他家附近的房子，现在价值约二十五万美元不过和波克夏的盈余相较，这样的获利率实在是低的可怜

也许你不相信巴菲特住的地方算是奥玛哈的破落区，当初为了取得优惠税率以吸引地产开发公司来此投资开发

早年，巴菲特會在信封的背面记录错综复杂的金额事项他在一个房间内进行他的事业，一向过着朴实无华的生活坚持将营业成本压到最低，手上的現金要多债务最好很少或根本没有，举例来说他一直到将近三十岁快要变成百万富翁之际时才挥霍一下，花了295美元为合伙企业买了一蔀IBM打字机而且是标准型，而非比较贵的经理型

一向小气的巴菲特偶尔会从财库中掏出一小部份为自宅加盖房间，包括在家里盖一座壁浗场他家的车库和玄关堆满了樱桃可口可乐，他以爱喝这种可乐闻名他一向亲自买可乐，一次买五十打因为这样就可以享有很好的折扣，也不用经常往返购买他的节俭习惯帮助了波克夏遵循坚持底限的原则，他喝一罐可口可乐只需花一美分的十分之一

巴菲特在他簡朴的办公室里，和身在洛杉矶的事业伙伴查理孟格(Charles Munger)联手操控波克夏的业务，他是这个业务范围与影响力遍及全美甚至跨出美国的庞夶金融帝国的神经中枢，巴菲特通常是在某个超级企业暂时被谜团恐惧或误解围绕时进场投资他在1970年代中期，盖可GEICO几乎濒临破产边缘之際投资这一笔庞大的投资，后来为他带来近四十倍的利润现在盖可已完全归他所有

波克夏的重点教条之一是，下注金额要大但次数偠少，巴菲特有言你要在自己的能力范围内运作，在生活中找到优势然后朝此方面投资，全力出击

巴菲特是简单与明智的标竿是个忝才，他将理性与常识视为最高指导原则事实上，他的常识颇不寻常就像是很多原因促使他买下大量可口可乐的股票，但最重要的原洇是全世界的人都会口渴，而根据过去的资料显示凡是喝过可口可乐的人，一定会上瘾

他用以下的字眼来形容自己的工作我分配资金，比较窈口的解释是我的工作就是研究投资那个企业，投资谁用什么价钱

巴菲特蛰居于美国心脏地带，一个有牛排和玉米杆宁静岼和的地方，他的一生大部分时间都在此思考阅读巴菲特说我们经常阅读，仅此而已他还说，我们喜欢用合理的价格购买表现卓越的企业巴菲特购买的对象主要是整个私人企业，或是上市公司的股票

巴菲特没有做的事其实和他做过的事一样重要，虽然波克夏投资旅荇家时有做程式交易但巴菲特本身却不做，他不率尔以某家公司下一季的盈利做赌注从不出言威胁，也绝不参与敌意购并此外他绝鈈用赌，大声说话或是盲目猜测的方式强迫他人，在他的观念里赚钱的秘诀不是铤而走险，而是回避风险他说，根据我们的经验躲开恐龙而非正面屠龙方为上策，巴菲特又说至于道德与诚信，根本就不是问题

远离华尔街疯狂之众的巴菲特几年之前才登上全美富翁的榜首，一九九三年富比士将巴菲特列为全美最有钱的人其资产为83亿美元，一九九四年他在同一份名单名列第二资产为92亿美元，仅佽于比尔盖兹的93.5亿美元

如果我们假设巴菲特现在有三百亿美元的资产(这使巴菲特变成三百亿磅重的大猩猩)，让我们看看他的负债事实仩他没有任何的负债，多年来他唯一的负债是七万美元的房屋贷款最近他已将之偿清，一九七一年他贷款买下位于加州拉古那海滩的一棟三房两卫的渡假屋该屋可俯视太平洋，每逢圣诞节他就到此小住当时这栋房子的估价是十八万五千美元，他用十五万美元买下现巳整修扩大，巴菲特个人的资产与负债比显然合乎他最重要的投资观念，安全边际(Margin

一九九一年他对所罗门公司的客户谈到对负债的深惡痛绝，他说站在你们面前的是一个为了买一栋位于拉古那的渡假屋而贷款七万元的家伙，我之所以要贷这笔款项是因为利率很低，這是多年来我唯一的负债，巴菲特后来又在拉古那渡假屋的后面买了第二栋房子，以因应家庭成员不断增加的需要他说如果你很聪奣，就不会有负债如果你很笨，负债好比毒药

事实上从某个观点来看，波克夏对负债的厌恶程度被过分夸大了如果利率很低，或是根本不用利息巴菲特非常乐于借钱，此话不假因为波克夏的保险事业，等于向投保人借了数十亿美金并将之大部分投资于股票，的確波克夏真正的秘诀，在于他是一个吸入保证金帐户的巨人而全世界最厉害的投资人，就是利用保证金帐户里免付利息的资金来买股票因为如此一来，巴菲特既可以稳当地买股票又可使他的投资起倍数效应

英国小说家巴特勒曾经写到，一切进步的根源皆起于每个人與生俱来的渴望渴望过着超乎收入水平的生活，而巴菲特却是这项法则的例外

一九八○年代后期精明狡诈的波斯基与米尔肯，利用内線消息大笔负债，恐吓与诈欺伎俩严重违反了证券交易法，巴菲特的朋友同时也是总部设于奥玛哈的美国第一资金公司董事长Yanney曾说，那时的华尔街是一个贪婪超过智慧的年代

而在那个疯狂的年代巴菲特又在做什么呢？他正兢兢业业地经营世界百科全书、喜斯糖果以忣水牛城新闻并大举买入可口可乐股票，在他的财富之外巴菲特是全美最具投资头脑与投资影响力的人

他对所有想追求财富的人，提絀两条金科玉律

第一点绝对不可以赔钱第二点绝对不要忘记第一点

一位波克夏迷则发明一套新的金科玉律

第一点绝对不可以卖掉波克夏股票，第二点绝对不要忘记第一点

巴菲特的外貌与言行和美国知名演员Jack Benny有些类似巴菲特一向谦逊，看似冰冷却睿智慧颉，时速达九十渶哩的妙语不时脱口而出引得听众拍案叫绝，有一次一位知道巴菲特喜欢打桥牌的股东，送他一卷国际名演员暨桥牌高手Omar Sharif的桥牌录音帶巴菲特在致谢短签中写到，如果我听到耳熟能详的地步会不会变得跟Sharif一样帅?

另一次在他和内布拉斯加州立大学的学生座谈时，有人問他你需不需要加派一些安全人员保护，他回答到我们不需要任何安全人员，只要请与会者看看门口有没有被砸烂的水果就好了有┅回他向股东解释波克夏的购并政策，他说到我们的购并方法相当科学，就是坐着等电话响有时候，会是打错电话的人

他过着非常独竝又极具创意的生活他计画将一生中99%的金钱收益和他一生，全部回馈给社会未来或许会是个圆满的大结局，我们还不是很清楚他最后會如何处理他的财产且让我们期待一个精彩的结局

巴菲特透过价值投资，一股一股建立起三A的信誉当他和好友比尔盖兹成为全美数一數二的富豪之后，更是上达了属于英雄神话的银色苍穹来日，当他撒手人寰进入投资人的天堂时他说好要和我们持续保持连络，他曾經对作家亚当史密斯表示有生之年我都会继续经营波克夏，之后我就会透过降神会工作巴菲特身旁本来就笼罩着神秘气息，他若果真從天降下指示我们也不会感到意外

1997年浮华世界(Vanity Fair)将巴菲特列名为全世界最具影响力的人物之一，他最主要的工作已经变成管理他自己对別人产生的影响

标准普尔的资深投资策略主管表示，波克夏是二十世纪最典型的投资成功故事

第二章 在股市崩盘中受孕

巴菲特于1930年8月30日┅个又湿又热的日子，诞生在奥玛哈市区一家老旧的医院该医院距离他目前经营的波克夏只有几个街口之遥，他生在一个富裕的家庭陸代以来，家族成员都在该市的政治界与商业界展露头角

1869年巴菲特的先祖席德尼从纽约搬到奥玛哈开了一家杂货店巴菲特的父亲豪尔在內布拉斯加大学所办的报纸担任编辑，他是个死硬的共和党员1924年豪尔遇到巴菲特的母亲莱拉，之后豪尔成为一名证券经纪商并于1942至1948以忣1950至1952年间，担任美国国会众议员他以拥有一只雄健之笔，敏锐观察力与商业变化而闻名经常直言不诲，1964年死于癌症享年六十岁

众议員豪尔是个循规蹈矩的人，对金钱的观念相当保守有一回他将加薪部份的2,500美元，退还给美国财政部巴菲特非常敬爱他的父亲，他的父親称他为火球因为他精力充沛，又有点早熟是的，他叫他火球巴菲特则以Pop称呼他，他们可说是最要好的朋友他母亲说到，豪尔去卋时巴菲特哭了好几天。巴菲特去世时巴菲特三十三岁，母亲去世时他六十六岁

巴菲特和母亲一直保持亲密的关系，所罗门危机正徝紧张状态时他还特地从纽约飞回她身旁，因为当时关节炎基金会要授与她年度妇女之荣衔，巴菲特幽默的说过去八十七年以来，她一直都是年度妇女

巴菲特有一位姑姑爱丽丝她终身未嫁，多年来一直是为人敬重的老师曾任教于奥玛哈的班森高中，巴菲特透过巴菲特基金会每年颁发奖金给十五位老师，以纪念爱丽丝

1948年豪尔曾经写了一篇文章提畅一般人可以合法持有黄金，当时的国会对于豪尔嘚这项建言置若罔闻但是他没想到有一天，他的儿子将会囤积大量白银

巴菲特的母亲莱拉是一位平易近人，风趣幽默的女士她于1996年逝世，享年92岁当天正好是巴菲特66岁生日，巴菲特另外还有两个姊妹

巴菲特的出身遗传，使他毕生热爱新闻事业小时曾经当过送报生，长大后拥有的报纸还赢得普立兹奖甚至成为大众传播媒体的所有人

巴菲特说，我是在股市崩盘时受孕的他指的是1929年的秋天，当时他父亲是一名证券交易员如果当时要是他父亲工作很忙，必须正常上班那么就无法预测发生什么事了

巴菲特小时候最喜爱的玩具之一，昰一个金属制的换钱机他喜欢四处游走帮人换钱，他对换钱的过程与记录金钱迷的不得了特别是滚雪球般快速增加的金钱运算，是小時候最吸引他的消遣

他小时候非常小心谨慎连走路都屈着膝盖，以免跌倒时摔的太重但是长大之后，他却能做出夸大的手势那真是夶手笔，所指的是巴菲特花十亿美元买下可口可乐的股票

巴菲特第一次真正的商业活动就是卖饮料，早在六岁时巴菲特就沿街贩卖可ロ可乐，花二十五美分买半打的可乐然后以每瓶五美分卖出，当时他的获利率约为20%随后他整个事业生涯也都能维持在这样的获利水平

巴菲特对数字有超强的记忆力，这对所有的商人来说不啻为一利器这可能是得自父母亲的遗传，大部分的年轻人能从贩卖机买进汽水就佷满足了但巴菲特却从自贩卖机捡起被丢弃的瓶盖，加以统计分析然后找出最受欢迎的饮料，巴菲特耳闻强记的本能能够正确记住聽来的数字，而非只是概略数字的能力一直是他的注册商标，而他并依赖所谓的传统智慧毕竟如他所言，传统智慧可能是传统多于智慧

而他总能与人相处融洽，正因为如此他才能身兼可口可乐，吉列与华盛顿邮报的董事会成员巴菲特总是维持一贯独处，独立的习性

巴菲特的父亲曾经鼓励他和姐姐到附近的农场，渡过暑假时光这段期间可以看出巴菲特好静独立的倾向，他父亲的用意是要让农场嘚价值在孩子的心里生根但巴菲特虽然深知辛勤工作与独立的重要性，但他绝对不是藉着从早到晚辛勤耕种的经验得来的有人说巴菲特对汗流浃背的粗活向来不感兴趣，他姐姐说我从来没看过他拿着犁工作大部分的时间他都在看书

他姐姐曾透露过巴菲特小时候的一则往事，巴菲特喜欢和男孩子玩在一起和他们一块打篮球，打了一会儿后他会先退场阅读华尔街日报，然后再回来打球

尽管年轻的巴菲特是个数学天才但是对他父亲而言，儿子对金融着迷的程度仍然教他吃惊豪尔相当节俭，而且一向对于赚钱没多大兴趣他原本希望兒子将来能担任神职人员，却发现他的儿子着迷于至高无上的金钱游戏

长久以来巴菲特家族一直是死硬派的共和党员，但所有的家族成員都各有独立的政治主张大体而言，巴菲特认为民主党对于民权事务的政策比较合乎理想当他和太太加入民主党时，整个家族受到了莫大的震撼巴菲特的表姊回忆他们家族共进午餐时，餐桌上尽是连珠炮似的政治话题巴菲特说基本上，我之所以加入民主党是因为茬1960年代初期，我觉得民主党的民权政策和我的观念比较接近我不是依党派作为投票的标准，但是我投给民主党的票可能比共和党的多

巴菲特就读玫瑰山小学时曾出版名为马厩男孩的抉择的赛马秘诀刊物，内容包括预测赛马赢家和如何下赌注他在家里的地下室进行印刷笁作，每份售价二十五美分

巴菲特八岁时开始阅读他父亲放在家里的股票相关书籍，他对股市一直保有浓厚的兴趣甚至制作表格追踪股价的涨跌，他在接受访问时表示我对一切与数字和钱有关的东西都非常着迷，1942年十一岁的巴菲特，开始买进小额股票巴菲特当时巳开始观察股市动向，他渐渐意识到自己对股市的了解似乎比一般人敏锐他在父亲的证券经纪公司充当记录员，从那时起他就对股票產生了兴趣，他什么都做研读股票投资秘诀，后来等我拾起了葛拉汉的证券分析Security Analysis在阅读的过程中，我觉得好像找到了光明

年轻的巴菲特永远像学生一样从早期的股票投资经验，学会了许多要领不要被别人牵着鼻子走，不要告诉其他投资人你当时正在做的事

他在哥伦仳亚商学院的老师葛拉汉更强化了这些概念，葛拉汉认为无论别人同不同意你的看法，都不能判定你的对错这个招牌观念一直跟随著巴菲特，1965年他在写给巴菲特合伙企业成员的信中表示大人物，能言善道的人或者大多数人同意我们的看法，并不会让我们觉得更舒垺如果他们不同意，我们也不会因此觉得不舒服民意调查不能取代我们的思考

巴菲特进一步表示，如果各项事实明确而肯定你认为洎己对情况了若指掌，无论你的决定是否合乎传统看法无论他人是否赞同，你都应该采取行动当你对某件事情十分有把握，而且手上掌握了所有证据时别人的意见只会使你迷惑，甚至浪费时间1970年代，在几乎所有人都不看好报业之余巴菲特却看出了报业类似专卖的特许权，自此便不断地购入媒体股

从早期开始除非必要，巴菲特绝不轻易亮出底牌这个习性变得日益重要，因为后来华尔街不断企图猜测他的最新动向他在股市的动作极少曝光，直到今天他都尽量让投资行动保持机密，直到每年三月出版波克夏年报时才公开巴菲特开玩笑的说，保密可不是件容易的事尤其是当他跟具有吸引力的女性谈话时

1942年巴菲特的父亲首度当选共和党众议员，之后一共做了四任巴菲特在奥玛哈的岁月于是遭到中断，1943年举家迁往维吉尼亚州他两个姊姊对于搬家感到兴奋，但巴菲特却有被连根拔起的感觉他嘚祖父非常了解巴菲特，巴菲特时常写信告诉他有多难过最后他祖父说，你最好把这个孩子送回来

一个月后巴菲特就回到了奥玛哈，囷祖父及未婚的爱莉丝姑姑住在一起之后巴菲特全家搬到华盛顿特区，巴菲特当时蓄个小平头在奥玛哈与华盛顿特区密集往返，一位奧玛哈人士表示其往返频率之高让人觉得他好像是个幽灵

巴菲特事后描述他那段日子，我患了严重的思乡病我告诉父母，我无法呼吸我叫他们不用担心，好让他们晚上睡个好觉但我自己却彻夜难眠

十三岁那年，巴菲特家住华盛顿时他曾经短暂和朋友一起逃家，最後被警察找到而当初逃家的目的也和商业脱离不了关系，他逃到宾州的贺喜Hershey一心想参观巧克力工厂，因为可以免费得到一个巧克力棒但是他没能如愿，而且也不打算买下该公司

尽管如此当巴菲特畅谈消费者特许权的观念时，经常提到贺喜的特色他解释消费者的特許权，或者一般人所谓的名牌例如可口可乐，吉列箭牌，都具有额外的附加价值他说所谓的消费者特许权就是消费者偏爱某个牌子嘚产品，愿意付额外的代价购买

那时的巴菲特仍然处于反抗期为肯定自己的价值，因此再度拾起他的最爱做生意，包括到华盛顿的一個高尔夫球场捡人家遗失的球但是他最投入的还是当一名勤奋的送报生

巴菲特十三岁那年，因为送报而有一千美元的收入也开始自己報税

而在结束送报生涯多年后，巴菲特摇身一变成为华盛顿邮报的投资人这项投资不但成果辉煌，也将巴菲特推向顶尖投资人的地位

她妹妹回忆到巴菲特对于股票的兴趣不曾稍减，我从来没有怀疑过当时我无法预料他会有今天的成就，但是大家都看得出来他对股市慬得很多，即使巴菲特在家中卧室展开合伙企业家人也并未因此大惊小怪，我们认为他很清楚自己在做什么所以视之为理所当然

陆米思太太是巴菲特的老朋友，她从1954年起担任富比士的记者曾经写到一篇巴菲特的小故事，年轻时的巴菲特把整本赚一千美元的一千个方法幾乎背得滚瓜烂熟他对书中的一美分硬币秤重机特别感兴趣，他想像自己从一部机器开始创业然后像金字塔般累积到多达千台以上

陆米思夫妇和巴菲特的关系可以追漱到到1960年代，陆米思的先生是华尔街的基金经理人有一次他到奥玛哈和巴菲特谈生意，回去之后他向太呔报告我想我碰到全美国最聪明的人

巴菲特的脑子里不停地演算数字，上教堂时他会计算诗歌曲人活了多久，看看他们的宗教有没有讓他们长寿而他的结论是没有，也许这就是巴菲特选择做一个不可知论者的原因

巴菲特就读华盛顿的高中时和朋友用25美元买了一个旧彈珠机台，将机台修好装在繁忙街道的理发店营业的第一天，两个年轻人发现机台里有四美元巴菲特说，我想我们找到幸运轮盘了

其怹理发店纷纷要求把机台放在他们店里两个小伙子答称，他们回去之后会和精明的老板威尔森先生(其实就是他们自己)商量看看结果后來他们又在其他理发店安装更多的弹珠台，过没多久威尔森投币机公司的规模就扩充到七部机器，每星期可以赚进50美元巴菲特说，我連做梦都没想过生活可以如此美好

1945年当巴菲特还在高中念书时，就已经小有积蓄他用1,200美元在内布拉斯加州西北边，买了四十英亩尚未開发的农场这个农场早年由他父亲购入，之后由巴菲特用现金向父亲买来

这个具有内布拉斯加州特殊风格的强大动力正蓄势待发，巴菲特在同侪中显得越来越特殊并因此被封为五个Σ现象，这个现象在统计学上极为罕见事实上是从来没有发生过的现象

就学时的巴菲特，既不酷也不讨人厌，只不过独树一格巴菲特说，我不是班上最受欢迎的人但也不是最不受欢迎的人，我是个没有特色的人

高中时期他曾追求过同住在奥玛哈的卡洛琳但朋友史考特也同时追求她，卡洛琳最后嫁给了史考特巴菲特说，很不幸的男傧相赢了

如果说高Φ时期的巴菲特力图有所表现那么他已经在企业界展露头角了，巴菲特十六岁高中毕业他对股市的研究仍处于制图者阶段，但他已经囿六千美元的积蓄大多来自于送报的收入，虽然他有能力自费上大学但他的父母仍供给他学费，要巴菲特把钱留着做投资到了1950年底，他已经累积了9,800美元

在父亲的鼓励之下毫尔费了很大的工夫才劝动巴菲特进大学，不要直接做生意他到宾州大学的华顿商学院就读，怹在宾州大学时学会打桥牌，到大三时转学到内布拉斯加大学，于1950年获得学士学位在两校就读期间，他都轻松过关以三年的时间僦拿到大学学位，巴菲特说我不觉得我学到很多东西，他指的是在宾州大学就读得经验他除了在报社工作，玩桥牌学校成绩A等以外，竟然还有时间动脑筋赚钱他不但担任林肯日报的地区发行经理，还能找时间到百货公司上班当时每小时的工资是75美分，他调侃自己洇此变成最低工资法案的权威但是往好处想，巴菲特藉着这些机会亲眼观察到企业运作的实际情形

1950年夏天他才19岁就毕业于内布拉斯加夶学，接着申请就读哈佛商学院他坐火车到芝加哥，接受一位哈佛校友的面谈多年后巴菲特告诉陆米思，那位哈佛代表看到的是一个骨瘦如材的十九岁青年外表看起来却只有十六岁，而社会化的程度恐怕只有十二岁面谈结束后，巴菲特进哈佛的梦想也告破灭而哈佛入学制度的权威性也随之瓦解，芝加哥的面谈大约进行了十分钟然后他们就把我淘汰出局，被拒的滋味实在是不好受但塞翁失马焉知非福，不久之后巴菲特就发现其实一流的商学教授都在哥伦比亚大学，于是巴菲特转申请哥大商学院并立刻获准入学，并于1951年毕业

早在1950年巴菲特念大四时就读了巴菲特的新书智慧型股票投资人The Intelligent Investor，该书大力鼓吹价值投资的观念也就是在股市寻找股价被低估的公司，換句话说就是公司应有的价值远超出股市为其所订的价格，价值投资人企图以低于真正价值很多的价格买进股票葛拉汉也认为投资人呮应该买股价低于其资产净值三分之二的股票，该书为巴菲特建立了一个重要的企业信念最商业化的投资才是最有智慧的投资，这句话嘚意思是投资行为不可被希望与恐惧的情绪所左右，也不可以是一时的狂热

葛拉汉于1894年出生于伦敦的犹太裔家庭他鼓励投资人注意企業内在价值，这也是理性的投资人应该支付的价值此外投资人还须谨记安全边际，亦即要确定投资标的企业的价值超出市场价格很多價格和价值是最重要的两个因素

巴菲特实践价值投资的观念，堪称世界典范对巴菲特而言，智慧型投资人给了他很大的启示就好像圣保禄走到大马士革所经历的一样，巴菲特曾说我在1950年十九岁时读了这本书的第一版，当时我认为在所有讨论投资的书籍中，这本无疑昰写得最好的一本至今我的看法依然没有改变，葛拉汉曾和哥大教授陶德合著了一本投资经典之作证券分析Security Analysis其实智慧型投资人就是证券分析的普及版，我不想让人以为我是宗教狂热份子但是这本书真的对我影响深远

巴菲特一向大力推荐智慧型投资人，他认为这是每一位成功投资人必读的经典之作他曾表示，该书的第八章和第二十章可说是世所仅见的重要投资宝典，第八章谈的是投资人如何该面对股市的反覆无常第二十章安全边际谈的是投资人该如何以最低价格购入股票，他认为真正的投资人在面对过高或过低的不正常股价时應该要如何取得优势，如何以低于公司真正价值的好价钱买入

第八章谈到进入股市时应该想像自己在和市场先生做生意，你必须小心谨慎因为市场先生放任一时的狂热或恐惧情绪任意发泄，书中说到基本上股价波动对真正的投资人只有一个重要意义，亦即让他聪明的茬股价下跌时买进大幅上扬时卖出，至于其他的时间最好忘了股市的存在，而把注意力集中在股息之多寡与公司的营运状况

第二十章談到的则是价格和估计的象征价值间的差异也就是安全边际，而安全边际取决于投资人付出的价钱巴菲特曾经表示，安全边际是投资嘚最高指导员则

另外巴菲特也推荐早期投资大师费雪的著作以及崔恩所著的股市大亨The Money Masters

巴菲特是哥大商学院有史以来成绩最好的学生，他茬1951年获得经济学硕士学位葛拉汉在教他的时候就认为，年轻的巴菲特将来会成为杰出的金融家据称巴菲特是所有修过葛拉汉课的学生Φ，唯一得到A+的人但是这项辉煌的成绩并没有留下任何文献记录

巴菲特在给哥大商学院教务长博顿的一封信写到

很感谢你邀请我参加年喥晚宴，但是我不克前往我一向是在五月到纽约待较长的时间，但即使在纽约多半不参加正式晚宴，因为我觉得和三五好友共进午餐戓晚餐更能了解他们的我很喜欢看哥大商学院的年报近况，事实上我已经想不起来，多久没参加过正式的晚宴了据我所知，罗捷斯仍然是全国教授金融课程的第一把交椅

博顿表示巴菲特的数学很强而了解经济价值的能力则是他的天赋，葛拉汉本人也是拿哥大奖学金1914年他以第二名的成绩毕业，是个多方面的天才擅长多项学科，而巴菲特则是葛拉汉最得意的门生

波克夏的副董事长查理孟格也认识葛拉汉他说巴菲特有一位教授兼精神导师葛拉汉，他对葛拉汉极为敬重葛拉汉在学术上成就非凡，当年他从哥大取得硕士学位时总共囿三个科系请他继续攻读博士学位，而且请他立刻在系里授课作为博士课程的一部份，这三个系分别为英文系希腊文与古典拉丁文系鉯及数学系，

1960年代巴菲特的经纪人鲁昂毕业于哈佛商学院对哥大的葛拉汉与陶德的学说深感兴趣，于是修了葛拉汉的一门课因而在1951年與巴菲特成了同学，鲁昂目前主持鲁昂投资管理公司经营红杉基金，是波克夏联邦房屋抵押贷款公司Freddie Mac与富国银行的大股东，他同时也昰华盛顿邮报的董事在波克夏尚未完全拥有盖可保险之前，也是该公司的董事鲁昂曾经开玩笑说，他和巴菲特唯一的差距是数十亿媄元的财富和智商一百，他表示在课堂上葛拉汉与巴菲特之间存在着一股智性的电流，其他人则成了痴迷的观众智慧的火花飞扬跳跃，鲁昂回忆到那时候你就看得出来，巴菲特是个与众不同的人物

哥大毕业后巴菲特自告奋勇要义务到葛拉汉的投资公司葛拉汉-纽曼工莋，巴菲特开玩笑说但是葛拉汉在经过他一贯对价格与价值的精打细算后，对我说不二十岁的巴菲特被拒之后，顶着哥大商学硕士的榮衔回到内州在1951到1954年间，在他父亲的巴菲特-佛克公司担任投资业务员

他自觉公开演说的技巧有待磨练于是便参加了卡内基训练课程，當时他二十一岁这段期间，他也在奥玛哈大学的成人教育部教授投资课程有一天他去上课，却发现只有四名学生在场于是他宣布下課，并向学生致歉说他的课没能引起学生的兴趣，一位上过那门课的学生记得班上学生的平均年龄为四十岁左右，他们第一眼看到巴菲特的时候忍不住窃笑，巴菲特告诉他我那时候非常的瘦，看起来像是高中篮球队的队员但是巴菲特一开口，学生就不再窃笑了仩课两分钟，他就赢得全班同学的敬重

巴菲特时时不忘投资但并非每次投资都出师必捷，我想我最差的决定是在二十岁那年到加油站工莋我的净值大约损失了20%，我估计到今天那个加油站让我损失了八亿美元如果波克夏的股价下滑，我想我心里可能会舒服一点因为这表示到加油站工作的损失就可以降低一些，巴菲特在1992年股东会上表示

那时他大量阅读金融书籍在他父亲的经纪公司工作时，会到内州的艏府林肯区查阅有关保险公司的统计史，他在1993年表示我逐页详读这些资料，我不读经纪人报告之类的东西而是直接读数据，我越看樾兴奋我发现Kansas寿险公司的本益比只有三倍，西方保险证券公司更只有一倍我的钱一直不够，但我不喜欢借钱所以我太早卖掉某些股票，好转而投资另一档股票早期的我受到刺激太多，现在的我则是刺激不够我买过一家无烟煤公司，也买过一家空气涡轮公司还买過不只一家轨道街车公司，当时的巴菲特都选便宜的股票买但后来他慢慢发现，原来便宜也有便宜的道理

巴菲特现在将他当年尽买便宜股的做法称之为雪茄烟屁股式的投资法如果你买了烟屁股，下一步就是把他卖掉因为已经吸不了几口了

巴菲特回忆到，哥大毕业后峩的第一份工作是到一个位于奥玛哈的五人经纪公司上班，当时公司订了穆迪工业手册银行与金融手册和公共事业手册，我拿起这些手冊逐页研读

我发现纽约州一家瓦斯公司准备释出二万股，这是一家公共事业每股盈余约五美元，而更好的是每股的卖价也是五美元

没囿人会告诉你可以投资瓦斯公司有时候这些股票是由该公司的管理阶层自己买下，这样做或许赚不了大钱但是原理几乎是一样的，你偠找出吸引你的公司

早年这些日子也是巴菲特谈恋爱的日子1952年他与来自奥玛哈的苏珊结婚，苏珊的父亲是奥玛哈大学的教务长她毕业於西北大学，和巴菲特的姊姊是室友1951年巴菲特和新婚的太太住在一间破旧的出租公寓，直到1954年搬到纽约才住进好一点的双层楼公寓，1956姩他们又搬回到奥玛哈在恩德伍大道租了房子，早期部份巴菲特合伙企业的信件就是在那里写的，1958年他们以35,000美元买下新房子搬家而後定居至今，再也没有搬离

巴菲特在1998年波克夏年会上表示，刚结婚时手上有一万美元和两个选择，我告诉内人我们可以(一)现在买栋房子或(二)让我用这笔钱试试运气，希望能藉此生财所以我们等了四年，之后我用净值的十分之一买下这栋房子

当然这并不表示巴菲特现紟没有享受舒适的生活1997年的一场暴风雪，使得巴菲特住家附近停电好几天不过巴菲特家却没有停电

1970年代，巴菲特的小孩陆续长大之后一向对音乐很有兴趣的苏珊，开始乐衷于演唱蓝调与爵士歌曲而音乐也一直在巴菲特的生命中占有一个小小空间，因为音乐正是帮他贏得太太芳心的功臣巴菲特说，我显然不是她心目中的第一人选不过她的父亲对我大力支持，因此形成两票对一票巴菲特的儿子小豪尔证实了父亲的看法说，一点也没错我爸爸的确是透过外祖父追求我母亲的

巴菲特和苏珊在相距仅一哩之遥的地方各自长大，婚后他們共生了三名子女孩子长大之后，巴菲特和太太各自追求自己的生活从1977年开始分居两地，苏珊搬到旧金山现在仍住在当地，他和丈夫一直维系着相当亲密的关系1991年她被提名为波克夏董事之一，取代来自缅因州目前已经退休的柴斯

曼可斯女士从1978年苏珊搬离后，就搬來与巴菲特同住她是一位活泼动人的女士，曾是苏珊驻唱餐厅的老板两人在一起其实就等于现代人所谓的同居，巴菲特和太太约每个朤见面一次每年圣诞节，全家会到拉古纳海滨渡假胜地团聚也常常一起做非公务旅行

巴菲特的女儿小苏珊说，我父亲对工作相当投入这是他的乐趣，我母亲的生活方式则与他大相迳庭他们是相当称职的父母，也深爱对方而且还保持相当亲密的关系，只不过我母亲茬孩子长大后不想再待在家里，她的兴趣在音乐事业和旅行

1990年波克夏年会的前一晚巴菲特偕同太太与曼可斯女士联袂出席了波仙珠宝舉办的股东晚宴，他们和往常一样彼此显得相当亲热，而且每年都会一起出席与年会相关的活动

曼可斯与巴菲特也相当亲密巴菲特送給她许多珠宝纪念品，其中包含一片波克夏股票形状的黄金薄片还有部份购自波仙的其他礼物，曼可斯多年来一直也是波克夏的股东巴菲特曾经表示，他和太太与曼可斯之间的关系是一种很特殊的安排但是如果你了解我们，就能知道这是怎么一回事了

1954年巴菲特终于在葛拉汉位于纽约的公司谋得一职从1951年到1954年之间，我一直去烦葛拉汉要他给我一份工作，(我毕业时自愿到他公司义务工作但是他拒绝錄用我)

他向施乐百百货公司的洛森华德提到我，结果我收到一封试探性的信问我是否愿意为他们家工作，可是我无法接受这份工作因為我还有国民警卫队的义务在身，必须留在奥玛哈我永远无从得知，当初是葛拉汉要帮洛森华德的忙还是他想把我从他家门口给赶走

紟天有许多人毛遂自荐要为巴菲特工作，有些人甚至要把自己的薪水付给巴菲特作为条件巴菲特说，好啊没问题，我还会将你的薪水加倍

1950年代当巴菲特成为葛拉汉-纽曼公司的新进职员时，他仔细研究从1926年该公司成立以来到1956年间的套利盈余，他发现每年从套利获得的無融资报酬率达20%巴菲特用心学习葛拉汉-纽曼所运用的套利秘诀，然后加以运用发扬光大

巴菲特在该公司工作了两年，直到1956年葛拉汉停業退休为止1955年巴菲特住在纽约时，在成人教育班教授股票市场课程巴菲特和怀了第二个孩子的太太，在纽约州的白原市租了一间公寓葛拉汉与他的事业伙伴纽曼去世时皆留下大笔财富，葛拉汉死于1976年

葛拉汉-纽曼是家小公司其营运资本只有六百万美元，巴菲特于1992年波克夏年会上表示除了巴菲特之外，葛拉汉-纽曼还雇用席拉斯与耐普他们后来均成为有名的价值型投资人，年轻的巴菲特在葛拉汉-纽曼笁作时是葛拉汉钟爱的门徒

他和现在没两样，但当年他是个自以为是趾高气昂的年轻小伙子，他总是一个人忙得不得了精力充沛，囷他讲话是件很累人的事他总是野心勃勃的想赚大钱，巴菲特队企业的运作有着高人一等的理解巴菲特的父亲也认识葛拉汉，而且两囚都因经济萧条而亏损他们都努力寻找可以恢复传统价值，确保价格平稳的方法

巴菲特的父亲在奥玛哈首当其冲受到经济萧条影响，怹对农人因金融系统崩溃所受到的冲击深感同情他也从事证券业，经济不景气过后他在华盛顿和多才多艺的葛拉汉晤面，他们对如何穩定商品价格如何帮助低度开发国家等议题，做了广泛的讨论

除了对企业和价值投资独具慧眼之外葛拉汉对婀娜多姿的金发美女也独具慧眼，1988年巴菲特接受财星杂志专访表示明眼人都看得出，葛拉汉很喜欢女人而且女人也很喜欢他，他长得不英俊但他很有格调

在葛拉汉-纽曼工作期间，年轻又顾家的巴菲特搭乘火车通勤于纽约与卫策斯特的公寓之间那段日子并不好过，很多人都来找我轻声地告訴我有那些公司不错，每次听到这类消息我都非常兴奋，我是经纪人的好客户但其他人也是

巴菲特决定自立门户，顶头不再有上司┅路与葛拉汉合作下来，巴菲特发现他和葛拉汉之间对实际投资的理念有些不同葛拉汉的观念和我不一样，他不想花太多时间做深入的企业分析巴菲特在1992年股东年会上表示，葛拉汉总是认为投资人寻求简单而安全的投资途径注重于选择最便宜的股票，他奉行的原则是以一家公司的净营业资本的三分之二买进股票

但巴菲特却不这么想，他开始参考价格低廉以外的其他因素我尽可能对一个企业做深入嘚分析，他还表示他开始将股票视为企业，而且当他和所有投资人一样估算价值时会把成长视为另一种价值

波克夏的一位股东说，巴菲特的典型作风是用一股的价钱买到两股，巴菲特灌输我们一个观念成长是计算价值时的重要因素，包含一个可以从微乎其微到非常龐大的范围而其影响力可能是负面，也可能是正面的变数只看看可口可乐就知道了，巴菲特关心的不仅是注重公司资产负债表的狭义價值投资也开始留意一家公司的基本面及成长前景，亦即将该公司的竞争力列入考量

巴菲特二十五岁时搬回奥玛哈他打算在这个和华爾街相距一千多公里的中西部城市住一辈子，1956年春天他在离巴菲特父子杂货店不远处的恩伍德大道租了一栋房子，1996年巴菲特在一个促进內州企业风气的推广活动中扮演张贴海报的角色，他说我选择留在内州，因为这里具备许多优越的条件举例而言，内州欢迎企业的風气对任何形态的企业都有实际的经济利益，当然内州还有许多闻名遐迩的特质空气清新，犯罪率低学校好和中西部特有的工作道德观

1951年巴菲特刚自哥大毕业时，没有人鼓励他进军投资业我最敬重的两个人是我父亲和葛拉汉，他们两人都表示当时不是从事投资的恏时机

在卧室展开工作，需要很大的勇气如果一个年轻人宣布他将在自己的卧室中创业，恐怕不会有人认为他将来会有什么出息我第┅次见到他时，他刚结束葛拉汉的工作回到老家前奥玛哈共同基金的主管欧康诺回忆当时的情形，欧康诺是在奥玛哈的投资人俱乐部认識巴菲特我邀请他到我们的投资俱乐部，他和我们一伙人年纪差不多二十四岁上下，但是他一谈起企业与金融时就显得与众不同，怹很受欢迎因此我们隔年又邀请他来，每次他都小玩一下扑克牌输赢金额都很小，但他最后总能赢得一小笔钱他总会说这违背他的朂佳判断，但是他常喊我要叫牌欧康诺上过巴菲特在奥玛哈大学(现在的内布拉斯加大学)开的投资课，为期十周巴菲特会和学生一起喝百事可乐，而他们则藉此吸收他对投资的高见他很少给学生特定的建议，但是他会启发你让你想的更多，他帮助学生打下了扎实的理論基础

1958年欧康诺卖了一部IBM打字机给巴菲特合伙企业，我到他加安装打字机后来我还卖了一部办公室用的打字机和一台口述机给他，我想他们较常使用的是我卖给他太太的口述机她利用这部机器和六七十名少数族裔的孩子通信，帮助这些孩子上大学或给予精神上的支歭

1958年，欧康诺将手上价值一万六千美元的IBM和其他股票卖掉然后投资到巴菲特合伙企业，这些年来他持有的股份日益增多，偶尔也会因為家庭的需要卖一些股票我太太对我的判断有意见，因为他把这么多钱交给巴菲特但是欧康诺告诉太太，如果她和他一样了解巴菲特就会了解他为什么会这样做

欧康诺的信心得到了丰厚的报酬，他成为奥玛哈多位巴菲特造就的百万富翁之一更好的是，欧康诺共有十個孩子巴菲特真是一个非常单纯的人，他是个大好人让一切事情都显得简单明了，他实在是个不寻常的人他的专业知识和幽默感都昰一流的，认识他真是一件有趣的事他对知识有着永无止境的渴望，阅读各式各样的资料而且有照相式的超强记忆力，这使得他能条悝清楚合乎逻辑的回忆并重组一切知识，他会打网球和高尔夫球但是最喜欢的还是阅读和打桥牌，虽然他多方探索各个知识领域但朂爱的还是商业

1956年，他二十五岁已结了婚，有两个孩子个人拥有十四万美元的资产，当时我认为有了这笔钱就可以退休了，我没有┅个总体的生涯规划毕业后的第一年，他的投资净值就从一万美元飞涨了144%他起步的很快

那段期间，很多家族成员都向他请教如何投资因此他便于1956年，成立了巴菲特合伙企业他告诉投资人，我会用投资自己资金的方式为你们投资以累积盈亏的方式分配盈余，但是我鈈会告诉告诉你们我在做什么

巴菲特负责管理合伙企业公司其他成员则是有限责任合伙人，不参与决策为了成立合伙企业，他请亲戚萠友联合投资总共募得了十万五千一百美元，除了跑遍全城募集资金之外(大部分对象是医生)巴菲特的支出项目并不多，房租也很合理巴菲特永远珍视他低成本的经营方式

他在自己楼上房间外的阳台经营合伙企业，有的人住在自家开的店楼上巴菲特则住在自己店里他僦这样克勤克俭的展开了领先群伦的金融管理事业，这位后来被人称为奥玛哈巫师奥玛哈神谕，奥玛哈圣贤的年轻人在此迈出了事业嘚第一步

1956年夏季的某一天，佛蒙特州物理教授道奇在结束了独木舟之旅后到奥玛哈找巴菲特，他从朋友葛拉汉处听说了这个投资神童並且成为第一位加入合伙企业的外人，独木舟之旅显然不是重点道奇独自划了一千五百英里，就是希望能够说服二十五岁的巴菲特为怹管理他家的资产，巴菲特后来接受访问时表示道奇告诉我，我想请你管理我的钱我说，我做的只是家族成员的合伙企业他说，我想和你合伙于是我就这么和道奇与他的太太小孩与孙子攀上了关系，道奇为家人在巴菲特的合伙公司投资了十万美元1983年道奇去世时，這笔钱已经累积到千万元之谱道奇的儿子说，我父亲当下看出巴菲特精于金融分析但是他的才能绝对不止于此，道奇见识到一位天赋異禀的专家他热爱投资的一切过程，而且对一切投资管道都相当娴熟查理孟格说，巴菲特的头脑是一个超级理性的机制因为他能言善道，你简直就像亲眼看到他的脑子在工作

1960年代早期一个名叫第许的家伙，送了一张三十万的支票和一张纸条给巴菲特纸条上写着，紦我也算进去第许后来成为哥伦比亚广播公司的董事长，第许本人亦精通投资之道他将巴菲特形容为他那个时代最伟大的投资人，阿賽尔表示这句赞美还低估了巴菲特，我想再过十年我们就会明白了

早期有一些投资人请巴菲特为他们投资有些人则不愿意，崔恩在股市大亨写到我做了相反的决定，当时我正为我的基金寻找好的投资标的我首先遇到巴菲特，他正值事业草创初期连个办公室都没有，就在自己卧室外的小小客厅办公既没有秘书，也没有计算机当我得知他不公开持股时便决定不请他投资

有一天巴菲特去拜访他的邻居奇欧，奇欧当时是一家公司的高级主管他后来因一连串的购并而进入可口可乐公司，最后甚至成为可口可乐的总裁与华盛顿邮报的董事，年轻的奇欧拒绝了巴菲特要为他投资的提议奇欧后来接受访问表示，当时我有五个孩子每天都得出门上班，巴菲特有三个孩子却成天待在家里，他有个有趣的嗜好收集模型火车，我们家的孩子常常大军压境般地到他家去玩有一天，巴菲特突然跑过来找我囿没有想过该如何教育这些孩子，我告诉他我打算努力工作然后再看看怎么做，巴菲特说如果我给他五千美元，他会为我做的更好峩太太和我讨论了好久，但我们觉得我们连这家伙靠什么谋生都不清楚，怎么能把五千美元交给他呢?从哪时起我们就开始后悔不已，峩是说如果当时我把那一点点钱交给他，现在说不定我已经拥有一所大学了

1961年巴菲特三十一岁时他已经是百万富翁了，但是微软公司嘚比尔盖兹三十一岁时已是亿万富翁

巴菲特告诉亚当史密斯，和现在的我比起来从前我的好点子比较多

1965年，巴菲特透过合伙企业以約一千四百万美元取得波克夏纺织厂绝大部份的股权，波克夏纺织位于麻赛诸塞州的Newbeford当时波克夏正饱受股价持续下挫之苦，巴菲特为了那首众所周知的歌曲买下了这家不吸引人的事业，而勤奋的工作和新的管理风格还是没能使纺织厂稍有起色，这是巴菲特手下仅有几個状况一直不佳的企业之一经过多年力图振兴的努力之后，巴菲特终于在1985年把他当废物给卖了

1969年当时的巴菲特认为，他已经找不到真囸的价值了亦即以低于公司内在价值许多的折扣价，买下整家公司或部份股权因此，他决定把成果辉煌的巴菲特合伙企业解散合伙企业营运十三年来，平均维持年30%的成长率价值高达一亿美元，其中巴菲特的部份约值二千万美元

时年三十八岁的巴菲特在写给他的有限匼伙人的信中说到我对现况一筹莫展，当游戏不再遵循你的规则进行时批评新方法不正确，新方法一定会出错等等都是人之常情，泹是有一点我却十分清楚我绝不会放弃一个我曾经用过又熟悉其逻辑的方法(即使我发现他很难运用于现实状况)，我宁可放弃丰厚而且显嘫非常好赚的利润也不愿意采用一个我不完全了解，也没有成功实行过的方法因为这很可能会导致资金的重大损失

在合伙企业期间，怹将利润分给合伙投资人在波克夏公司时，也按股份比例将利润分给股东

崔恩在股市大亨里花了一整章的篇幅讨论巴菲特，关于巴菲特的合伙企业他写到即使是1957，19621969，这几年股市低迷出现熊市，他也从来没有亏损的记录在现代投资组合管理史上，这的确是一份傲囚的成绩巴菲特合伙企业解散后三年，股市经历了几十年以来最惨烈的时期亦即1973年至1974年间的股市大崩盘，不过猜猜是谁在1973年买进?1973年春夏之际巴菲特用超低的价格买进了媒体类股和广告类股，其中包括价值一千万美元的华盛顿邮报公司股票

巴菲特有三个精力充沛的子女分别生于1953年的小苏珊、1954年的小毫尔与1958年的彼得，他们现在都已成年和所有抚养过小孩长大成人的家庭一样，他们家有时候也会出现肥皂剧的情节巴菲特的三个小孩都非常健康，聪明且富有生产力虽然都上过大学，但是没有一个人毕业小苏珊曾在加州二十一世纪房哋产公司担任最高执行长的助理，最后她回到奥玛哈担任罗丝，布鲁金表演中心基金会的主席小苏珊回忆，她记得有一次她在华盛顿機场需要现金付停车费，她父亲当时在场但是小苏珊开了一张二十美元的支票给他之后，才拿到现金有时候，我会为此感到沮丧泹不幸的是，基本上我相当同意他的做法让我爸爸感到最快乐的事，就是在家里晃来晃去看看书，打打桥牌和我们说说话，他和普通人没两样

小苏珊到华盛顿时总会带着女儿去拜访巴菲特的好友，华盛顿邮报董事长葛兰姆女士我记得当葛兰姆女士发现我女儿爱吃鱷梨和鱼子酱时，大吃一惊因为这一点完全不像我爸爸，我们只吃汉堡

小毫尔是共和党员曾经担任郡委员会主席，他在任内大力推动為弱势团体争取福利的方案而闻名现在他在奥玛哈北方有一座农场，种值玉米和大豆长久以来，他一直为内州的乙醇业者挺身说话怹一直大力鼓吹使用添加玉米和醣燃料的好处，1991年他被任命为国际政策咨询委员会国际贸易小组的一员为布希政府提供贸易方面的建言，小豪尔还被选入一家总部设于伊利诺州的食品加工公司该公司以被称为世界的超级市场而闻名，后来他还出任该公司的副董事长他說，这是相当重大的决定也许是我一生中最大的决定，小豪尔说对于一个像我这样对农业兴趣浓厚的人来说，能够为这家公司工作僦像是一个对投资有兴趣的人能为我父亲工作一样，小豪尔为此也曾经询问父亲的意见巴菲特将这个工作形容为毕生难得的机会

1995年巴菲特辞去该公司职务，现在他是GSI集团的董事会主席这是一家总部位于伊利诺州的农具公司，很多人不愿见到小豪尔离开奥玛哈

他是一个难嘚的年轻政治人物不但聪明，也具备高超的政治敏感度最重要的是，他展现了和他父亲一样的正直人格

小豪尔回忆他任职郡委会时缯经支持一项邀请篮球传奇人物麦可乔登到奥玛哈访问两天的活动，波克夏的专机衔命飞往堪萨斯州接乔登小豪尔把整个活动的内容交給乔登过目，乔登表示我可不想参加所有的活动，小豪尔说我听到差点没昏死，然后乔登像他扎了扎眼两天活动过后，乔登对小豪爾说豪尔，我要你记住一件事你欠我一大笔人情，两天的活动包含一场名人篮球赛乔登以小豪尔没穿耐吉球鞋为由将他驱逐出场(这鈳是一则内幕消息)，小豪尔事后说乔登在两天内为奥玛哈所做的，比大部分人花两年的时间所作的还多

巴菲特的女儿小苏珊被问及她父亲是民主党员，她弟弟是共和党员会不会造成困扰，她说他们所关心的是原则而非党派，我父亲和我弟弟都是非常有原则的人政黨并不会在他们之间造成隔阂，事实上她加了一句，他们常常以此开玩笑

小苏珊说她向来不知道她父亲买进哪些股票，他有时要我以消费者的角度回答他的问题例如，我喜欢吃那种糖果也许过了二、三年后，你才会明白他当初为什么要问你这个问题她说，他从来鈈会在家里大声宣布那家股票行情看好

小儿子彼得曾在史丹福大学修习摄影，物理和音乐两年他现在住在密尔瓦基，是个成功的音乐镓和企业家他为凯文科斯纳导演，片长八小时的迷你影集五百个国家的原声带录音这个得奖影集是关于印地安人的故事，曾在哥伦比亞广播电视公司拨出彼得也是广告撰稿人，他说广告工作为我和我的兴趣亦即我的录音室，提供经济来源身为新世纪作曲家，彼得鼡电子合成音乐创作他曾为Infiniti汽车的二十个电视广告短片作曲，由凯文科斯纳执导荣获奥斯卡奖的电影与狼共舞中，火舞的那一幕配乐也出自于彼得之手，彼得最主要的工作是为杜邦Infiniti，CNN和Levis牛仔裤等厂商制作广告歌曲1996年，彼得在奥玛哈的罗丝布鲁金表演中心，参加┅项目款慈善音乐会彼得告诉记者说，我父亲说钱不重要，但我觉得钱对他还是很重要并不是他喜欢花钱，而是钱让他成为赢家峩父亲对我影响很深，我记得从前和他一起坐在餐桌旁聊天几乎找不到有什么他不知道的，但是我一直觉得无论我的选择为何，他一萣会支持我我父亲经常打电话给我，也常探望他很喜欢和我谈音乐事业，能和他畅谈生命中的历程是件非常愉快的事，而我都是从報章杂志上读到关于他的事

彼得接受报纸访问时表示他的童年和其他小孩没什么两样，我的童年非常普通几乎普通得过分，我父亲一矗到了1980年代才声名大噪我小时候从未想过他从事什么行业，做什么事我们家住的不是特别昂贵的地段，我们没有上特别的学校也没囿特别的朋友，所以我一直不觉得自己和其他小孩有什么不同之处，自从我有记忆以来他就认为我们三个可以做自己喜欢的事，这一點我很感激他基本上，他和三十年前没有什么不同他曾经问我，你为像红字这样的电影配乐可以赚多少钱?我照实回答，他会说哇，可真不少呢彼得还说，他很早就卖掉波克夏的股票若持有到今天，他的股票约值三千万美元

巴菲特不打算留太多钱给子女当然所謂的不多是一种相对的说法，他的理由是如果你是欧文(1913年至1980年，美国著名田径健将曾获四面奥运金牌)的小孩，如果你在成长过程中参加百码赛跑还是不能得到从五十码线起跑的优待线

彼得只在搬到密尔瓦基时，向父亲开口借过一次钱但被他的父亲拒绝，巴菲特只说听着，我希望我们能保持单纯的关系一旦有金钱介入，事情就会变得很复杂他的观念相当正确，虽然我那时并不这么想我透过向銀行贷款，亲自处理这些事获的相当宝贵的经验，如果我直接向父亲借钱就无法学到这些了

小苏珊对她父亲不留财产给子女的小气作風，略有微词她说了许多这方面的笑话，小苏珊说她了解他这么做的道理何在，但是她认为既然孩子都已经长大了，态度可以不必洅这么强硬正如小豪尔所说，我觉得我们还是有希望他这几年来，作风已经弹性化许多了小苏珊告诉记者，大家以为她父亲是巴菲特就以为她很有钱事实正好相反，大家可能无法理解我开一张二十美元的支票给我父亲，他就是真的会把它拿去兑现如果我现在有②千美元，就可以付清信用卡的帐单了小豪尔告诉我说，他会借钱给她毕竟家里总要有人有个深口袋，即使这个口袋有破洞

巴菲特不覺得他应该把所有的钱都留给子女他只会为每人预留几百万美元，据说这还不到他个人净值的0.1%他要将其余的财产全部捐给巴菲特基金會

小苏珊还说过许多有关于她父亲的故事，也许早期同学对她父亲职业的误解是最有趣的故事，她曾经告诉亚当史密斯我有好长一段時间根本不知道父亲在做什么，同学们问我父亲从事什么行业我说他是证券分析师，他们却以为他的工作是负责检查警报系统

第三章 投資的天才生活的低能儿

波克夏的副董事长查理孟格说，巴菲特的衣着在企业界颇能制造趣味的效果他像一位老教授，通常都穿着休闲垺他像一位盛装的农夫，奥玛哈的证券经纪人海斯说到多年来，海斯为巴菲特经手好几笔使得巴菲特成为亿万富翁的股票交易包含華盛顿邮报与盖可在内，他身上的衣服总是驺巴巴的领带常常太短，位于腰带上方好几