上市公司股权融资成本实证分析--《浙江大学》2009年硕士论文
上市公司股权融资成本实证分析
【摘要】：
股权融资成本是研究融资行为的切入点,是公司进行融资决策的重要依据。本文以股权融资成本为中心,以我国A股上市公司为研究样本,探索其计算方法,对其影响因素进行实证检验并且对股权融资成本与债权融资成本进行了比较。文章中使用的研究方法包括matlab方程计算,Panel Data计量回归等。创新点体现在实证检验覆盖了以往文献研究的数据盲区并对有争议的问题重新进行检验,总结得出研究股权融资成本的方法。得出的结论包括如下几点:(1)1998年-2004年我国427家A股上市股权融资成本的均值约为0.018,债权融资成本的均值约为O.049,经检验股权融资成本平均低于债权融资成本。究其原因,是由于对上市公司的分红情况缺乏有效的跟踪与约束,使得选择再融资的上市公司缺少分红的成本压力,股权融资成本偏低。(2)Panel Data模型分析的结果显示影响股权融资成本的因素包括公司规模、B/M、成长性和赢利性。它们在六年的分年回归与总体回归中都表现了稳定的相关关系。在相关性的机理验证上,公司规模、成长性与赢利性的相关系数的符号与文献预计结果完全相同,对于B/M这个具有争议的变量,也通过实证检验得出了较好的结果。它们与股权融资成本的相关关系表现为公司规模越小,ROA越低,主营业务增长率越高,B/M越高,股权融资成本越高。(3)在影响股权融资成本的变量类别中,信息不对称变量、市场异常性变量与股权融资成本的相关性十分显著,显示市场对于信息不对称和市场异常性可能造成的风险已经有了较好的认知与评估,风险仍然是影响股权成本的第一显著因素。与此同时代理问题指标与股权融资成本的相关性不明显,表明投资者对于上市公司管理层的监管力度仍然不够,对上市公司股票价格及市值的评估预测并没有很好纳入上述问题进行考虑,对上市公司的业绩市制评估制度和管理层的监管制度仍需改进。
【关键词】：
【学位授予单位】：浙江大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2009【分类号】：F275【目录】：
中文摘要5-6
英文摘要6-7
插图和附表清单7-8
1. 前言10-16
1.1 研究背景10-11
1.2 研究问题11-12
1.3 研究方法和论文框架12-14
1.4 论文的创新点与不足14-16
2. 文献综述16-28
2.1 相关概念界定16-18
2.1.1 再融资与IPO16-17
2.1.2 股权融资成本17
2.1.3 债权融资成本17-18
2.2 股权融资成本的计算方法18-23
2.2.1 经典红利折现模型18
2.2.2 有限Gordon模型18-19
2.2.3 Claus and Thomas模型19
2.2.4 Gebhardt，Lee and Swaminathan方法19-20
2.2.5 资本资产定价模型(CAPM)20
2.2.6 黄少安(2001)的方法20-21
2.2.7 六种方法的比较21-23
2.3 股权融资成本影响因素的文献研究23-24
2.4 股权融资成本与债权融资成本比较24-26
2.5 文献中的不足与相关问题26-28
3. 模型确立与研究设计28-32
3.1 股权融资成本计算公式28-29
3.2 股权融资成本影响因素的模型29-31
3.3 债权融资成本计算方法31-32
4. 上市公司的融资成本实证分析32-46
4.1 样本说明32
4.2 股权融资成本的描述性统计32-34
4.3 股权融资成本影响因素的计量分析34-42
4.3.1 影响因素的统计性描述及相关性分析34-35
4.3.2 Panel Data模型对回归模型的修正35-37
4.3.3 Panel Data模型的回归分析结果37-42
4.4 股权融资成本与债权融资成本的比较分析42-46
4.4.1 描述性统计42-44
4.4.2 两种融资成本的差异性分析44-46
5. 结论与展望46-48
参考文献48-52
附录: 固定效应回归结果52-53
附录: Hausman检验结果53
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人畜分离净化环境破解新农村环境建设难题
来源：黑龙江新闻网－黑龙江日报
　　黑龙江新闻网讯
新农村环境建设的难点在于解决人畜混居。2006年以来，农业综合开发积极扶持规模化养殖小区建设。按照“统一规划、合理布局、规模适度、相对集中、人畜分离、规范管理、综合利用”的思路，在21个村建设畜牧养殖小区，建设标准化畜舍31500平方米，不仅有力地推动了畜牧业发展，而且改善了村屯环境。省农业开发办常务副主任运连鸿说：“农业开发帮建试点村整治环境，从扶持畜牧养殖小区入手，集中饲养牲畜，改变了长期以来人畜混居局面，实现村屯环境根本改观。”
　　三年前，绥滨县永泰村村屯环境脏乱差，村民用“四根棍子当柱子，几捆麦秸当棚子，轮胎割开当槽子，挖个土坑当池子”的顺口溜，形象地描述在自家房前屋后养畜禽搭建的简易圈舍。这种畜禽散养、人畜混居方式，不仅影响村容村貌，而且影响居民的生活质量。2006年,省农业开发办教育引导村民转变传统养殖观念，以人畜居住分离为切入点，投资95万元，在该村北建设了一个占地7000多平方米、建筑面积2068平方米的牛羊养殖标准化圈舍，建配套小区围栏800米，把全村的150头牛、540只羊全部集中饲养，牛羊养殖实现了规模化、标准化。同时投资40万元，利用村里的天然泡泽，建设了10栋1000平方米标准化鸭舍，配套建设保鲜库200平方米，使村里的5200只蛋鸭有了温暖的新家。
　　如今，漫步永泰村，映入眼帘的是春天房前屋后绿柳成荫，夏天街道两旁鲜花盛开，秋天房前院内果满枝头，冬天白雪映衬如诗如画。每当谈论到此，村党支部书记杨成甫都会激动地说：“社会主义新农村建设给我村带来了巨大变化，彻底改善了居住环境，做到了人畜分离，使我们永泰村能充分利用邻近的荒滩废地，建养殖点与村舍分离，也同时提高养殖户的标准，改善了过去养殖圈舍小、标准低的问题。”
　　龙江街基村过去是个典型的贫困村，以养殖为主，养牛户分散在村中，一下雨道路泥泞，臭气熏天。省农业开发办扶持该村利用村级废弃地，建设标准化养殖小区15栋，建筑面积9250平方米，集中饲养肉牛1800头，村内40户养殖大户全部入驻养殖小区，同时带动村内7户贫困户入驻小区，成为全县有名的肉牛养殖专业村。由于实行集中规模饲养，人畜分离，村屯环境实现了净化。
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作者： 杨雪亭 常忠宝 记者马云霄 编辑： 张向晖
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