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至棒娱乐城百家乐:育儿须知：训练幼儿如厕标
澎湃新闻记者 卞路雨
日 19:42 来源：山东农业大学
导读：早产儿的宝宝通常比一般的宝宝更瘦小更需要细心的护理，到底该如何全面性的照料好早产儿呢?现在就跟小编一同来看看吧!照着这些方法做，即使家里的宝宝是早产儿，也一样能把他养的白白胖胖头好壮壮欧。一、早产儿生理特徵1、免疫功能 较足月新生儿更为低下，IgG含量较少，对感染抵抗能力弱，容易惴苎劳雎室步细摺Ｔ绮纫话惚Ρκ菪∫恍2、循环系统? 早产婴儿心率较足月儿快，血压较足月儿偏低，因动脉导管持续开放率高，常在生后3～5天闻及心脏杂音，并且可引发心力衰竭。3、神经系统 胎龄越小各种反射越差，常处于抑制状态，活动少，哭声细小，肌张力低。由于早产儿脑室管膜下存在着胚胎生层组织，故常发生颅内出血，出生后应常规给予止血药。4、消化系统 贲门括约肌弛，胃容量小，消化能力弱，加之早产婴儿吸吮吞咽能力差，易发生溢乳、呕吐、腹胀、腹泻。早产儿各种消化酶不足，在缺氧和喂高渗乳汁后易发生坏死性小肠结肠炎。5、体温调节体温中枢发育不成熟，体表面积相对大，散热多，产热少，体温偏低，如保温不好可导致硬肿症发生。由于早产儿汗腺发育也差，如水分供应不足，外界温度过高，体温也容易升高而发生脱水热。6、呼吸系统 因呼吸中枢发育不成熟，呼吸常浅快不规则。胎龄越小越易发生呼吸暂停，因肺泡表面活性物质缺乏可导致肺透明膜病。呼吸肌发育差吸气无力，咳嗽反射弱，患吸人性肺炎合愀腥竞蟪：惴尾徽拧7、肝肾功能 肝脏贮存维生素k少，部分凝血因数缺乏，发生出血的机会多，血浆总蛋白、白蛋白低，水肿常见。肾功能差，可发生短时尿素氮，肌酐增高，并常导致酸A失衡、高血糖、高血钠、晚发代谢性酸中毒等。8、外观特点
头大，头呈毛绒样，颅骨缝可分离；皮肤鲜红薄嫩，水肿发亮，毳毛多，指趾甲达指趾端；耳壳软缺乏软骨，耳舟不清楚；乳腺无结节，乳晕浅，乳头小；肋骨软，吸气时胸壁易凹陷成漏斗状，足网底理少，男婴睾丸未降，女婴大阴唇不能盖住小阴唇。延伸阅读：早产儿护理得当 也有强健体魄延伸阅读：早产预防医疗照顾 孕妇知多少二、早产儿基本护理 1、需加强保暖 早产儿棕色脂肪多，产热不足，体温调节能力低，多见低体温，甚至出现体温不升，所以加强早产儿的体温护理十分重要，力求达到温度恒定、适宜、适当。2、需预防感染 早产儿抵抗力低，预防感染十分重要。生活能力较强的早产儿，可定时用温水擦身，注意检查皮肤是否正常。若发现皮肤有红肿或小儿精神不好，应及时到医院就诊。要注意口腔护理，检查口腔内有无异常。延伸阅读：宝宝6种情况 再热也不能洗澡三、母乳j养早产儿 1、初次j需知 一开始的哺乳对于你们母子二人来说都是一个学习的过程，无论早产儿还是足月儿，最初的哺乳都不一定一帆风顺，拥抱和亲热的成分多于实际的哺喂，这种亲密的接触令你们获益匪浅。2、可挤奶哺j 如果宝宝不能够马上直接哺乳，你需要立刻开始挤奶，并且把挤出来的奶冷冻起来。在一开始，你需要每天至少挤5次一共100分钟。如果条件允许，挤出来的奶在5-8天之内可以喂给宝宝，冰箱冷藏就行了。3、母乳高蛋白 早产儿更加需要母乳，而早产儿的母亲身体会迎合这个需要u造出高热量高蛋白的母乳。早产儿的母亲分泌出来的母乳，还含有高于足月儿母亲分泌的母乳所含的抗体以及其他养分，这种差别甚至一直延伸到宝宝出生后6个月。延伸阅读：宝宝换奶问题集 让妈妈一次搞定文章部分摘自育儿网 宝宝树 妈妈网妈妈育儿百科发表。未经同意，严禁转载。导读：产后坐月子，是所有产妇一定要注重的阶段，然而，有许多比较旧时的观念与想法，让许多现代女性感到疑惑，像是水果能否食用，以及水分可否摄取等等问题。此主题即是要帮各位辛苦的妈妈解惑，一起来了解！一、忌喝水不能加盐巴？1、适当补足水分其实无论是中医或西医，基本上没有坐月子时不可喝水的条例。女性于怀孕生产时易丧失气血，造成产后会感到口乾舌燥，所以应该要适量的补充水分，以缓解口渴现象。温馨提醒：水分除了能帮忙妈妈恢复体力之外，还可以促进乳汁分泌量，也能够促使肠胃蠕动，好防止恼人的便秘问题。2、水要煮开转性建议别直接饮用过滤的生水或者生饮机的水，应该要把水煮沸完整，可把水性由寒性转为平性，对于妈妈的身体较没有影响。3、鸡汤鱼汤补水女性在坐月子时，可以经由鸡汤或鱼汤补充水分。若是对于水分有忌口的人，也可由鸡汤或者鱼汤中摄取水分，更有利于带出身体里面多余的水分，好来消除水肿问题。4、盐巴不要过量此外，除了有肾脏问题的女性，需要严格把关与掌控盐分摄取之外，其实盐分即便容易让水分滞留于身体里面，不过只要适量都可代谢排除。盐巴只要于入菜时做为佐料角色调味就好，尽量别过量。延伸阅读：坐月子饮食禁忌产后护理要注意二、产妇不吃生冷食材？1、煮熟后才可吃由于女性在坐月子阶段，体质大多属于比较虚寒的状态，所以食物一定要煮熟后才食用；而冰凉的饮品或者凉性食物，像是瓜、柚子、橘子等蔬果类，此时尚不建议食用。2、选较温热蔬果若是像苹果、葡萄、木瓜、樱桃或者榴等等，偏属于较为热性的水果，就可以多多少少适量补充一些，而且要轮流食用。 延伸阅读：产妇坐月子影响正确健康观念！三、糯米等黏性高食品？1、复原压迫器官女性在怀孕与生产时，体内很多器脏包含胃肠道均受到某种程度的挤压，所以于坐月子阶段，属于调养恢复的时期，较难消化的食物均不建议食用，尽可能以清淡或者汤汤水水的饮食模式为首选。2、胃酸消化不好像是糯米或粽类等黏性偏高的食物，由于不好消化吸收，会使肠胃较弱或者有便秘困扰的产妇，更易出现分泌胃酸或者消化不佳的状况，因此并不建议于坐月子的时候食用。延伸阅读：坐月子观念：饮食禁忌及原则四、母奶妈妈避吃食材？1、宝宝吸收食物有在哺j母乳的女性，可能基本上会间接把食物里面的内容传达予婴幼儿，包括所有刺激性较大、偏属辛辣燥热的食物、含有咖啡因的饮品等等，皆要尽可能减少摄入。2、小心退奶食材另外，像是人Q、麦芽、韭菜等等，由于具有退奶效果，所以也不建议想要继续以母奶j养的女性食用。3、放紧张心情万一母奶妈妈不小心吃到会退奶的食物也别太紧张，因为会退奶的食物，一定要吃到某个分量才会出现退奶作用，所以无须过分担忧。妈妈育儿百科发表。未经同意，严禁转载。图片来源：http://goo.gl/mx6Kye候/时间/节假日给车主相应的问候。　　 此外，出自于张帆团队的造型设计，也一定是GE3的独特竞争力。设计灵感取自&Low Poly&（低多边形6年，电动车发展有一个转折性的变化，对发展纯电动如果过去还有一些犹豫、还有一些争论的时候，2016年好像大家的认识更加统一了。很多国家把发展电动车进一步上升到国家战略，比较激进的国家，像挪威、丹麦，已经宣布到2025年新增车辆中不再有燃至棒娱乐城百家乐 有全球竞争力的零部件公司，像英飞凌这样的公司、博世这样的公司，我们能不能打造出来。如果说过去我们没有这个条件，现在有这样的基础条件，那就是中国有全球最大的汽车生产能力，有全球最大的汽车市场，有这样市场的拉，企业的信心也来自于产品力。GE3基于广汽自主研发纯电专属技术平台研发而来，电池、电机和电控系统布局合理，带来更优的整车设计及驾乘空间；搭载世界领先永磁同步电机，可化、智能化、服务化、国际化的发展新趋势,实现新的跨越,距2020年进入全球100强的目标更近了一步。2017年 北汽集团入选《财富》世界500强第137位　　 &今天对于北汽集团而言,又是一个值得庆贺的日至棒娱乐城百家乐至棒娱乐城百家乐加需要合作创新。 "},潘粤明深夜牵手同剧组女演员 二人关系亲密 时间： 14:30:00&& 来源：腾讯娱乐&& 作者：&& 责任编辑：苏菁　后阿圭罗在更衣室里落下了眼泪。　　据英国《每日邮报》透露，在国家队比赛结束后，马尔蒂诺立刻让阿圭罗返回了曼城。在阿圭罗抵达曼彻斯特的家之前，伤透脑筋的曼城已经开始为他的伤情考虑对策。据阿圭罗自己在接受采访时透露：至137位;并以611.30亿美元营业收入,比2016年上升23位,相比2013年,营业收入接近翻番。　　 北汽集团总经理张夕勇表示:将在&十三五&期间继续推动战略转型工作,洞悉汽车行业电动也不仅是在经济上有更强的竞争力，还有一个很重要的因素，就是它和未来的对接，和人类理想的对接。电动车接下来就是和分布式能源的对接。特斯拉的做法，是和里夫金的那个《第三次工上网购买他人母乳，可能让婴儿暴露在感染败血症的风险！台北市议员将网拍购入的母乳送交北市联合医院检验，发现含有「格兰氏阴性菌」。院方研判，应为挤乳后分装过程中，受到@染，若直接给婴儿食用，恐引发败血症甚至死亡之虞。小心「格兰氏阴性菌」北市联医妇幼院区小儿科主任方丽容说，格兰氏阴性菌易存于肠胃道与环境中，恐造成婴儿败血症死亡，该院区母乳库免费提供的合格母乳，平均每c.c.处理成本三元；网购三百c.c.仅卖数十元，品质堪虑。方丽容和台湾母乳协会皆呼吁，网购母乳的乳源、运送与保存过程都不明，母乳不应买卖。网购母乳当心 恐引发败血症主任方丽容指出，「格兰氏阴性菌」常存于日常环境、人体肠胃中，研判应为卖家挤出母乳后，在分装、保存环节中感染。正确的母乳检验流程，要经过细菌检验、低温杀菌，最后送到母乳库，冷藏可保存1到3天，冷冻甚至能保存3到6个月。但目前网拍母乳无法可管，卫生局提醒民众千万不要贪小便宜，拿小Baby的健康开玩笑。至于市立医院的母乳库，优先提供给持医师处方者与早产儿，平时储备一万毫升，每毫升检验与杀菌等处理成本高达三元，全由院方吸收，不会向民众收费。贩售最高罚30万实际到该网拍平台，输入「冷冻母乳」关键字，发现起码四个以上卖家贩售，每袋约卅至四十元间，强调「无重大疾病」外，也可拿婴儿副食品、鲜牛乳等物交换。此外，也有人贩卖已u好的母乳皂，每块最低十元起。 属人类体液的母乳尚未认定是生鲜食品，无法用食品卫生相关法规开罚，北市卫生局药物食品管理处长陈立奇说，将要求网拍业者下架母乳，否则依《消保法》不得提供有健康风险的产品和服务规定，开罚三万至三十万元。妈妈哺育母乳，除了营养之外，亲子关S也很重要；国健局不鼓励把这件事商业化，亲子关S自然最好。而对于一般母乳量不足的妈妈，医师建议可以调整宝宝的含乳姿势，或放多按摩以及透过饮食来刺激母乳分泌。妈妈育儿百科 整理妈妈育儿百科发表。未经同意，严禁转载。资料参考：Yahoo!奇摩新闻,中央社,TVBS,自由时报,苹果日报,ㄋㄟㄋㄟ共和国,淘宝母婴网延伸阅读怀孕期间若感冒 要尽看找医生产前运动勤做 顺产率大增产后掉怎幺办？饮食、护都重要（上）产后掉怎幺办？饮食、护都重要（下）增加受孕的机率 宝宝跟着来
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提问仅需 1 分钟，律师在线解答国际融资租赁风险管理问题研究
浙江大学 硕士学位论文 国际融资租赁风险管理问题研究 姓名：胡吉欢 申请学位级别：硕士 专业：国际贸易学 指导教师：俞剑平
、ｓ３ｓ≮薯１摘要国际融资租赁是金融业务发展过程中银行资本与工商业资本相互渗透与结合的 产物，是在现代化大生产条件下产生的实物信用与银行信用相结合的一种新型金融业务。融资租赁作为一种新的融资方式，与传统的银行信贷、分期付款及其他融资方 式相比，具有其独特的优点，它对于企业迅速获得设备投入、提高企业资金利用效 率、促进企业改善经营管理、提高企业经济效益具有重要作用。早在二战初期，融资租赁一诞生，便对美国经济的复苏和其他国家经济的发展做出了重大的贡献。我国自８０年代初期以来，融资租赁作为新兴产业已经获得了长足的发展。作为世界贸 易组织的第１４３名成员，我国租赁业更将面临前所未有的机遇和挑战。但是社会各 界对融资租赁还很陌生，尤其对其风险管理问题的系统研究著作更是风毛麟角。这是作者写作本文的原因所在。本篇论文主要研究国际融资租赁风险管理问题，一共分为四个部分，大致内容如下：第一部分回顾了国际融资租赁的历史渊源，其概念以及主要模式。并且介绍国际融资租赁风险和风险管理的含义，以及从六个方面进行国际融资租赁的风险识 别。第二部分开始进入本文的重点讨论部分，即对国际融资租赁风险的六个方面论 述如何管理和防范，并对租赁物回收权问题专门列节讨论，对国际融资租赁的保险问题也作专门介绍。第三部分亦是本文的重点，主要论述风险调整贴现率法如何在国际融资租赁风险分析中的应用。本篇论文的最后部分探讨我国融资租赁业的现状及发展前景，以及入世对我国融资租赁业的影响及对策。关键词：国际融资租赁，金融服务贸易，风险，风险识别，风险管理，保险，风险 调整贴现率法ＡｂｓｔｒａｃｔＩｎｔｅｍａｔｉｏｎａｌ ｆｉｎａｎｃｅ ｌｅａｓｅ ｉｓ ｔｈｅ ｒｅｓｕｌｔ ｏｆ ｔｈｅ ｉｎｆｉｌｔｒａｔｉｏｎ ｏｆ ｂａｎｋｉｎｇ ｃａｐｉｔａｌ ａｎｄ ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ ｃａｐｉｔａｌ ｗｉｔｈ ｔｈｅ ｎｎａｆｌｃｅ ｄｅＶｅｌｏｐｉｎｇ，ａｎｄ ｉｓ ｃｏｍｂｊｎａｔｉｏｎ ｏｆｍａｔｅｒｉａｌ ｔｍｓｔ卸ｄ ｂ｛ｍｋｉｎｇ ｔｒｕｓｔ．Ａｓａ ａｎｅｗ ｆｉｎａｎｃｅ ｓｔｙＩｅ ｏｆ ｔｈｅｎｅｗ ｆｉｎａｎｃｅ ＳｔｙＩｅ，ｆｉｎａｒＩｃｅ １ｅ鹊ｅ ｈａｓａｕｎｉｑｕｅ ａｄｖａｎｔａｇｅ ｃｏｍｐａｒｃｄ ｗｉｔｈ ｂａｎｋｉｎｇｃｒｅｄｉｔ，ｉｎｓｔａｉｌｍｅｎｔ ａｎｄ ｏｔｈｅｒ ｆｉｎａｒＩｃｅ ｓｔｙｌｅｓ，ｎ ｐｒｏｄｕｃｅｓ ｉｍｐｏｒｔａｎｔ ｅｆｆｅｃｔ ｆｏｒ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ ｔｏ ａｃｑｕｉｒｅ ｅｑｕｉＰｍｅｎｔ ｉｎＶｅｓｔｅｄ ｓｐｅｅｄｉｌｙ，ｔｏ ｉｎｃｒｅａｓｅ ｃａｐｉｔａＩ ｂｕｓｉｎｅｓｓ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，ａｎｄｔｏｕｔｉｌｉｚａｔｉｏｎ眦ｉｏ，ｔｏｉｍｐｒｏｖｅｒａｉｓｅ ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｂｅｎｅｆｉｔｓ．Ａｓｓｏｏｎａｓ丘ｎａｎｃｅ Ｉｅａｓｅ ｗａｓ ｂｏｍｔｏａｉｎ ｔｈｅ ｅａｒｌｙ ｄａｙｓ ｏｆ ｔｈｅ ｅｎｄ ｏｆ ｔｈｅ Ｓｅｃｏｎｄ Ｗｏｒ】ｄ Ｗａｒ，．ｔｓｉ驴ｉｆｊｃａｎｔｌｙ ｃｏｎｔｒｉｂｕｔｅｄｔｈｅｅｃｏｎｏｍｉｃ ｒｅｃａＶｅｒｙ ｏｆ Ｕ．Ｓ．Ａ ａｎｄ ｔｈｅ ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｄｅＶｅＩｏｐｍｅｎｔ ｏｆ ０ｔｈｅｒ ｃｏｕｎｔｒｉｅｓ．Ａｓｎｅｗｉｎｄｕｓｔｒｙ，矗ｎａｎｃｅ ｌｅａｓｏ ｈａｓ ｍａｄｅ ｃｏｎｓｉｄｅｒａｂｉｅ ｐｒｏｇｒｅｓｓ ｉｎ Ｃｈｉｎａ ｓｉｎｃｅ ｔｈｅ ｅａｒｉｙ １９８０ｓ． ＦｉｎａｒＩｃｅ ｌｅａｓｅ ｗｉＩｌ ｂｅ ｆａｃｅｄ ｗｉｔｈ ｍｏｒｅ ｏｐｐｏｒｔｕｎｉｔｉｅｓ ａｎｄ ｃｈａｌＩｅｎ寥ｓ ｔｈａｌｌｅｖｅｒｉｎ Ｃｈｉｎａ，ｓｉｎｃｅ Ｃｈｌｎａ ｉｓ ｔｈｅ １４３ｒｄ ｍｅｍｂｅｒ ｏｆ Ｗ蕾Ｏ ｎｏｗ．Ｂｕｔ ｆｉｎａｎｃｅ ｌｅａｓｅ，ｅｓｐｅｃｉａｌｌｙ ｉｎ ｉｔｓ ｒｉｓｋ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，ｉｓ ｓｔｉｌｌ ｕｎｆａｍｉＩ．ａｒ ｔｏ Ｃｈｉｎｅｓｅ ｐｅｏｐＩｅ．Ｔｈｅｉｎ ｔｈｉｓ ｓｉｔｕａｃｉｏｎ．ｓｕｂｊｅｃｔｏｆ ｔｈｉｓ ｅｓｓａｙ ｉｓ ｉｄｅｎｔｉｆｉｅｄＴ１１ｅ ｅｓｓａｙ ｃｏｎｓｉｓｔｓ ｆｏｕｒ ｐａｎｓ．Ｐａｎ １ ｒｃＶｉｅｗｓ ｈｉｓｔｏｒｊｃａＪ ｏｒｊｇｉｎｓ ｏｆ ｉｎｔｅｍａｔｉｏｎａｉ ｆｉｎａｎｃｅ ｌｅａｓｅ，ｉｔｓ ｍｅａｌｌｉｎｇ ａｎｄ ｉｔｓ ｍａｉｎ ｐａｔｃｅｍ，ａｎｄ ｐｒｅｓｅｎｔｓ ｔｈｅ ｍｅａｎｉｎｇｓ ｏｆ ｆｉｓｋｓ ａｎｄ ｒｉｓｋｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ｏｆ ｉｎｔｅｍａｔｉｏｎａＩｆｉｎ绷ｃｅ Ｉｅａｓｅ，ａＩｓｏ砸ｒｉｓｋ ｄｉｓｃｅｍｍｅｎｔ．Ｐａｎ ２锄ｄｏｎＰａｒｔ ３ａｒｅｔｈｅ ｋｅｙ 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面对这～困境，作为一种不依靠自有资金和借款即可引进机器设备的手段，出现了 以长期融资租赁为核心的金融租赁业务，这一点在美国租赁公司的创设动因上充分 显现出来。美国租赁公司（现名美国国际租赁公司）是根据该公司第一任经理Ｈ叙恩费尔 德的经验和设想建立的。…Ｈ．叙恩费尔德原先在加幂Ⅱ福尼亚州经营一个小型食品加 工企业，因没有资金更新陈旧的带小型升降机的卡车，于是便考虑到每月用１２５美元 租用所需的卡车，并与经纪人达成了协议。Ｈ．叙恩费尔德就是根据这一成功经验萌 发了建立租赁公司的创意，因而便向某商会的负责人提出了创立租赁公司的设想。 恰好该商会也正想引进价值５０万美元的新设备，但又不想为此花钱，于是，他们游 说了一批同盟者，并把自己制订的可行性方案拿到美国银行审议，成功地从美国银 行获得了约５０万美元的贷款，作为出租给该商会机器设备的购货资金。 这也就是说，以机器设备为对象的租赁，在其发展初期，只是由产业资本以极 其有限的机器设备（如制鞋机器、电话通讯设备、火车车厢、汽车、货运船舶等） 为对象进行租赁。但不久，由于社会经济背景的变化，从本世纪５０年代初期，融资 租赁公司从美国经济的复杂发展过程中产生出来，租赁设备也扩大到各种生产用机 械设备、办公用设备，成为一种取代过去金融手段的划时代的金融手段，并逐渐引 起了欧美等发达国家金融界、产业晃的关注。浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究到了６０年代中期，美国政府正式批准美国金融界进入融资租赁市场，此举使美 国融资租赁行业的发展突飞猛进。同时，也促使欧洲各国金融界、日本金融界纷纷 效仿，１９６５年英国租赁设备的账面价值已达５６００万英镑，１９６７年递增至８２００万英镑， １９６８年猛增至１２１００万英镑。自１９６２年开始，德国也先后成立了７１７家融资租赁公司。 １９６３年８月，日本第一家融资租赁公司成立，此后日本融资租赁业发展迅猛，为帮助 日本中小企业解决融资困难，及时引进和使用先进技术和设备，融资租赁业对促进 日本经济的振兴和发达，起到了不可忽视的作用。”’ 融资租赁业之所以能在国际金融界引起广泛关注和迅猛的发展，其关键是对企 业可提供百分之百的融资，使企业能扩大对流动资金的需求，并藉此推动科学技术 的深入发展，使各种先进的技术设备接踵问世，从而加快社会经济发展的步伐。１．１．２国际融资租赁基本概念融资租赁（Ｆｉｎａｎｃｉｎｇ １ｅａｓｅ），又称金融租赁，陈安教授主编的《国际货币金 融法学》一书中对国际融资租赁是这样界定的：“融资租赁是由出租人按照承租人指 求购买设备租给承租人使用的交易方式。即由出租人根据承租人提出的条件和要求， 与供货商订立购买合同，购进出租人所指定的设备，并按其与承租人订立的租赁合 同，在约定的期间内将租赁物交由承租人使用，以收取租金的方式分期收回所投资 和合理的利润。可见，融资租赁是以出租人向承租人提供租赁物的形式而达到资金 融通效果。而当这种特殊的资金融通方式涉及多国当事人时，即成为国际融资租赁， 往往也成为一国利用外资的有效手段（当出租人是外国当事人时）。”。’ 融资租赁的特点是：… １．融资租赁是一项至少涉及三方当事人的交易：即出租人、承租人和供货商， 并至少由两个合同构成（买卖合同和租赁合同）的自成一类的三边交易。这 三方当事人相互关联，两个合同相互制约。拟租赁的设备由承租人自行选定， 出租人只负责按用户的要求给予融资便利、购买设备，不负责设备缺陷、延 误交货等责任和设备维护的义务；承租人也不得以此为由拖欠和拒付租金。 ２．金额清偿，即出租人在基本租期内只将设备出租给一个特定的用户，出租人 从该用户收取的租金总额应等于该项租赁交易的全部投资及利润，或根据出 租人所在国关于融资租赁的标准，等于投资总额的一定的比例，如８０％。换 言之，出租人在此交易中就能收回全部或大部分该项交易的投资。 ３．不可解约性，对承租人而言，租赁的设备是承租人根据其自身需要而自行选 定的，因此，承租人不能以退回设备为条件而提前中止合同。对出租人而言， 因设备为已购进商品，也不能以市场涨价为由而在租期内提高租金。总之， 一般情况下，租期内租赁双方无权中止合同。 ４．设备的所有权与使用权长期分离。设备的所有权在法律上属于出租人，设备 的使用权在经济上属于承租人。 ５．设备的保险、保养、维护等费用及设备过时的风险均由承租人负担。 ６．基本租期结束时，承租人对设备拥有留购、续租或退租三种选择权。 国际融资租赁交易同国内的融资租赁交易一样，都涉及两个合同、三方当事人， 而且它们之间是既相互独立，又相互依存的关系，是一项法律关系的有机整体，那浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究么不论两个合同中的哪一个合同具有涉外因素，即是～种跨国界的交易，都有可能 涉及规范合同履行的不同国家的法律或国际法，因此国际融资租赁的“国际性”在于它的涉外因素，而不在于租赁合同或购货合同本身，那种仅将出租人与承租人位 于不同国家或埴区作为国际租赁与国内租赁的区分方法的观点是站不住脚的。相反， 那些在融资租赁交易本身过程中不包含有涉外因素的租赁交易，就不能认为是一种 国际性的融资租赁交易，所谓间接的对外租赁只是一种业务上的区分方法，因为按 其内容仅涉及一国国内当事入（合资或独资公司通常仅具备所在国的法人资格）之 间的法律，适用的仅是该国的国内法，因而不能作为国际融资租赁的一种形式。因此，我们认为所谓国际融资租赁是指在整个租赁交易中涉及跨国界（或地区）交易、 全部或部分具有涉外内容的融资租赁交易。它包括供货商与出租人、承租人不同国 籍的交易，出租人与承租人不同国籍的交易，融资人与供货商、出租人、承租人不 同国籍的交易等等。１．１．３国际融资租赁的模式国际融资租赁诞生以来虽只有四十来年，但发展至今，已日益呈现出多样性和 复杂性，并成为现代经济社会再生产过程中的重要组成部分。为了更好地界定融资 租赁，这里介绍一些官方权威认定的融资租赁模式。“’ １、简单融资租赁 承租人有意向通过出租人租赁由承租人选择需要购买的租赁物件，出租人通 过对租赁项目风险评估后愿意出租租赁物件给承租人使用。为取得租赁物件，出 租人首先全额融资购买承租人选定的租赁物件，按照固定的利率和租期，根据承 租人占压出租人融资本金时间的长短计算租金，承租人按照租约支付每期租金， 期满结束后以名义价格将租赁物件所有权卖给承租人。在整个租赁期间承租人没 有所有权但享有使用权，并负责维修和保养租赁物件。出租人对租赁物件的好坏 不负任何的责任，设备折旧在承租人一方。 ２、融资性租赁 租赁公司若从其他租赁公司融资租入的租赁物件，再转租给第二承租人， 这种业务方式叫融资转租赁，一般在国际间进行。此时业务做法同简单融资租 赁无太大区别。出租方从其他租赁公司租赁设备的业务过程，由于是在金融机 构闻进行的，在实际操作过程中，只是依据购货合同确定融资金额，在购买租 赁物件的资金运行方面始终与最终承租人没直接的联系。在做法上可以很灵活， 有时租赁公司甚至直接将购货合同作为租赁资产签订转租赁合同。这种做法实 际是租赁公司融通资金的一神方式，租赁公司作为第一承租人不是设备的最终 用户，因此也不能提取租赁物件的折旧。 ３、返还式租赁 返还式租赁是简单融资租赁的一个分支，它的特点是承租入与租赁物件供货 人是一体，租赁物件不是外购，而是承租人在租赁合同签约前已经购买并正在使 用的设备。承租人将设备卖给租赁公司，然后做为租赁物件返租回来。对物件仍 有使用权，但没有所有权。设备的买卖是形式上的交易，承租企业需将固定资产 转为融资租入固定资产。返还式租赁强调了租赁融资功能，失去了租赁的促销功浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究能，类似于“典当”业务。企业在不影响生产的同时，扩大资金来源，是一种金 融活动。 ４、杠杆租赁 杠杆租赁的做法类似银行贷款，专门做大型租赁项目的一种有税收好处的融 资租赁。 主要是由一家租赁公司牵头作为主干公司，为一个超大型的租赁项目 融资。首先成立一个脱离租赁公司主体的操作机构专为本项目成立资金管理公司 出项目总金额２０％以上的资金， 其余部分资金来源主要是吸收银行和社会闲散 游资，利用１００％享受低税的好处“以二博八”的杠杆方式，为租赁项目取得巨 额资金。其余做法与融资租赁基本相同，只不过合同的复杂程度因涉及面广而随 之增大。由于享受税收好处，操作规范、综合效益好、租金回收安全、费用低， 一般用于飞机、轮船、通讯设备和大型成套的融资租赁。 ５、税务租赁 税务租赁的主要做法与直接融资租赁基本相同，其特点主要是：因租赁物 件在承租人的项目中起着重要作用，该物件购买时在税务上又可取得政策性优 惠，优惠部分可折抵部分租金，使租赁双方分享税收好处，从而吸收更多的出 资人。一般用于国家鼓励的大中型项目的成套设备租赁。 ６、百分比租赁 百分比租赁是把租赁收益和设备运用收益相联系的一种租赁形式。承租人 向出租人缴纳一定的资本金后，其余的租金是按承租人营业收入的一定比例支 付租金。出租人实际参与了承租人的经营活动。 ７、风险租赁 风险租赁是指在成熟的租赁市场上，出租人以租赁债券和投资方式将设备 出租给特定的承租人，出租人获得租金和股东收益作为投资回报的一项租赁交 易。简而言之，风险租赁就是出租人以承租人的部分股东权益作为租金的一种 租赁形式，这也正是风险租赁的实质所在。 ８、结构式参与租赁“’ 这是以推销为主要目的的融资租赁新方式，它吸收了风险租赁的一部分经 验，结合行业特性新开发的一种租赁产品。主要特点是：融资不需要担保：出 租人是以供货商为背景组成的；没有固定的租金约定，而是按照承租人的现金 流量折现计算融资回收：因此没有固定的租期；出租人除了取得租赁收益外还 取得部分年限参与经营的营业收入。 ９、合成租赁 它扩展了融资租赁的内涵，除了提供金融服务外还提供经营服务和资产管 理服务，是一种综合性全方位的租赁服务，租赁的收益因此扩大而风险因此减 少，使租赁更显露服务贸易特征。完成这项综合服务需要综合性人才，因此也 体现知识在服务中的重要位置，合成租赁的发展，将成熟的租赁行业带入知识．经济时代。ｌＯ、委托租赁 委托租赁是出租人在经营租赁的无形资产。如果从事的是经营性租赁，这 种委托租赁就是在经营经营性租赁。如果从事的是融资租赁，这种委托租赁就 是在经营融资租赁。委托租赁的一大特点就是可以让没有租赁经营权的企业，可浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究以“借权”经营。一般企业利用租赁的所有权与使用权分离的特性，享受加速 折旧，规避政策限制。电子商务租赁也是依靠委托租赁作为商务租赁平台的。１．１．４融资租赁发展阶段论融资租赁作为经济领域的新生事物，其经历了从简单到复杂、从幼稚到成熟、 从单一到多样化的发展阶段。为了更好地掌握国际上的融资租赁交易及世界不同地 区、不同国家融资租赁的发展动态，这里介绍国际租赁业权威学者世界租赁大会理 事、国际金融公司租赁顾问阿曼波先生的观点，将融资租赁发展分为五大阶段。”’ 一、融资租赁发展的第一阶段一一简单融资租赁阶段（ｔｈｅ ｓｉｍｐｌｅ Ｆｉｎａｎｃｅ Ｌｅａｓｅ） 阿曼波先生认为，对于世界上几乎每一个国家来说，这一时期的租赁第一次以 区别于传统租赁（Ｒｅｎｔａｌ）的形式，作为真正的租赁产品出现。这一产品始终以承 租人利用租赁作掩护而实施购买行为为其特色。实际上，租赁仅仅是一种融资手段， 即在租赁期满时，承租人已经全部支付租金后，以名义上的货价购买了租赁设备。 阿曼波认为，一般地说这一时期有５～７年的时间，从世界范围看，洪都拉斯、波兰、 俄罗斯、泰国和我国正处于这一阶段。 这一时期的融资租赁具有以下特征： 第一，租赁合同不可解约性。即承租人在租期结束之前不能以退还租赁物件为 条件而提前终止合同。 第二，租赁设备的所有权最终转移。租赁期满后，出租人将全部收回其融资并 获得相应回报，承租人将以名义价格或根据约定无偿地从出租人那里获 得租赁设备的所有权。 第三，租金期均等。一般地讲，融资租赁合同约定的租金金额每期都是相同的， 而且时间跨度一般也相同。二、融资租赁发展的第二阶段一一创新性的融资租赁（ｔｈｅ ｃｒｅａｔｉｖｅＰｈａｓｅ）Ｆｉｎａｎｃｅ Ｌｅａｓｅ随着市场的不断扩大以及竞争的日益激烈，融资租赁进入第二个发展阶段。在 这一阶段，出租人开始设计多种融资租赁模式，同时为承租人提供租赁期满后的多 种选择。阿曼波认为，这一时期许多国家的租赁产业获得巨大发展，具有很大的市 场占有率和渗透率，并认为哥伦比亚和巴基斯坦均处于该发展阶段。这一阶段融资 租赁的重要特征在于它的创新性，即为尽可能满足承租人的需求，出租人设计多种 多样的租赁形式，以增强市场竞争能力。 特别应当提到的是，由于融资租赁的标的大多以大型专有设备为主，因此许多 机械、电子等工业设备的制造商在这一阶段开始创建自己的租赁公司，作为销售本 公司产品的重要促销手段。三、融资租赁发展的第三阶段一一经营性租赁阶段（ｔｈｅＯｐｅｒａｔｉｎｇ Ｌｅａｓｅ Ｐｈａｓｅ）浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究这一阶段的特点是，承租人在租赁期满后，可以返还租赁设备，许多经营性租 赁都是全方位的服务租赁（ｆｕｌｌ―ｓｅｒｖｉｃｅ ｌｅａｓｅ），拿计算机租赁来说，硬件、软件、 安装、维护以及培训等都在租赁交易的过程中的。 阿曼波认为，在经营性租赁阶段，承租人变得非常精明和专业，他们不仅考虑 租赁本身，而且认为租赁作为非常具有活力的融资工具被广泛接受了。四、融资租赁发展的第四阶段一一租赁的新产品阶段（ｔｈｅ Ｎｅｗ Ｐｒｏｄｕｃｔｓ Ｐｈａｓｅ） 竞争的日趋激烈，出租人经营方式的日益创新以及技术转让交易的不断增长都 推动租赁产业进入了新的发展阶段一一租赁的新产品阶段。在这一阶段，经营性租 赁交易变得非常复杂，包含着复杂的最终选择条款、提前中止的选择权、设备翻新 和升级、技术更新以及类似的许多新的内容。这一阶段产生了许多新的产品，如证 券化（Ｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ）、风险租赁（Ｖｅｎｔｕｒｅ）和合成租赁（Ｓｙｎｔｈｅｔｉｃ Ｌｅａｓｅ）。 五、融资租赁发展的第五阶段一一租赁成熟期 融资租赁进入成熟期后，业内出现了产业的稳定联合，这种联合是通过兼并、 合并、合资、股票操作（ｅｑｕｉｔｙ ｒｏｌｌ―ｕｐｓ）等形式进行。这是因为这一阶段的市场竞 争更加激烈，租赁公司的日益减少，市场渗透率逐渐稳定，业内开始出现“大鱼吃 小鱼”，大的租赁联合体重新寻求市场定位，而竞争能力弱、服务水平差、资金薄弱 的企业则要退出市场，国际融资租赁交易蓬勃发展。阿曼波先生认为，美国租赁业 已于１９９５年进入产品成熟阶段。 应当指出的是，随着电子商务业的突飞猛进，网上租赁（ｅ―ｌｅａｓｉｎｇ）业务也方兴 未艾。一些发达国家己成功地解决了网上支付、网上签约、配送服务以及电子商务 法律等技术问题，这些国家的租赁公司也已开展网上咨询、网上谈判等业务。因此， 不久的将来，租赁可能会迎来一个新的阶段一一网上租赁阶段。１．１．５金融服务贸易领域中的国际融资租赁一般认为，金融是货币流通的调节和信用活动的总称；而国际金融是指发生在 国际之间货币流通与信用活动。著名学者李泽税先生将金融交易定义为“经济主体 间通过订立交易合同进行的资金交易”。总之，金融交易的核心是资金的融通，信用 是金融交易的基础和前提。融资租赁正是符合了金融交易的上述特点，因此将融资 租赁交易认定为金融性质无疑是科学的、正确的。 国际融资租赁就是国际间进行的以融物为形式，以融资为核心和主要职能的资 金融通手段，其金融性质也已被世界贸易组织文件所确认。该组织《关于金融服务 的附件》第５条ａ项规定：“一项金融服务是指一成员国的金融服务提供者提供的具有 金融性质的任何服务，以及所有的银行业与其他金融服务（保险除外）。金融服务包 括以下各项活动……。（ｖｉｉ）金融租赁……。”融资租赁作为金融服务的一种形式已 成为ｗＴＯ所制定的贸易原则、规则以及ＧＡＴＳ所规定的原则、规则调整的对象。国际融 资租赁进入ｗＴＯ中服务贸易体系是融资租赁业发展过程中具有重要意义的事件。浙江大学硕士学位论文【＿１４际租赁融资风险管理问题研究随着融资租赁业务的不断发展，其金融方面的功能己从简单的融资功能扩展为 全方位的金融功能，正象著名租赁专家阿曼波先生所认为的那样，这是租赁市场竞 争的必然结果，目前，国际租赁界一般认为，现代融资租赁具有四大功能，即“促 进投资、融资、促销和资产管理。“” １、促进投资的功能 融资租赁公司作为一个经营载体，可以通过吸收股东投资，或在货币市场、 资本市场采取借贷、拆借、发债、上市等融资手段拉动银行贷款，吸收社会投资。 ２、融资功能 融资租赁业务是一种以实物为载体的融资手段，租赁公司必须用所筹资金，按承 租人的指求购买设备，是承租人扩大投资，进行技术改造的有效筹资渠道。 有资料显示，在欧美资本市场上，贷款、债券、融资租赁、票据是债权融资的主 要形式。近年来，由于融资租赁不仅可以在货币市场筹措资金，而且可以在资本市 场上吸收直接投资，融资租赁交易额大有超过债券和信贷的趋势。 ３、促销功能 融资租赁最本质的功能在于它的促销功能。融资租赁自产生以来，迅速得到工 业设备制造厂商以及企业家的欢迎。因为生产企业的厂商认识到，融资租赁是具有 远大前程的促销方式，通过这种新型促销方式可以更好地参与市场竞争。 在工业发达国家，由生产厂商和流通企业、跨国公司组建或与金融机构共同组 建的租赁公司，采用融资租赁方式促销工业设备，其业务额已占全部设备销售额的 ２０％一３０％左右。４、资产管理功能在科技高速发展，设备陈旧风险加大，市场竞争日趋激烈的情况下，企业 逐渐认识到资产在使用和流通过程中，才能创造和体现其价值。在工业发达国家， 融资租赁合同的证券化，将租赁物件这种仍在使用的设备资源，很快又变成了可在 资本市场流通的有价证券，在货币一设备一货币之间，实现了资产的物质形态与资 产的价值形态的转换，大大加速了不同形态资本的流通，体现了融资租赁的资产管理功能。总之，现代租赁业的金融功能发展的趋势是从单一到多样化，从简单的融资手 段到综合性的资本功能。以促销功能为基础和出发点，发展融资功能，加强租赁的 资产管理和资本运作，从而达到扩大投资、刺激内需的作用，这正是现代租赁业发 展的生命力之所在。１．２风险和风险管理的含义１．２．１风险的含义风险源于事物的不确定性，是一种损失或获益的机会。风险的概念在我们的现 实生活中已被广泛运用，就其涵盖的内容说法很多，将风险定义为：（１）可测定的 不确定性；（２）出现损失的可能性；（３）对发生某一经济损失的不确定性；（４）对浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究特定情况下未来结果的客观疑虑；（５）一种无法预料的、实际结果可能与预测后果 存在差异的倾向；（６）损失出现的机会或概率，等等。比较上述各种定义，我们认 为把风险定义为“损失发生的不确定性”是合理的，它也是风险管理所普遍采用的定义。“’风险的主要要素有不确定性和损失这两个概念，排除了损失不可能存在和损失 必然发生的情况。换言之，如果损失出现的概率是Ｏ或ｌ，那么不存在不确定性，也 就没有风险。１．２．２风险管理的含义人们在一切社会活动中，面临着种种风险。从总体上看，风险是一种客观存在， 是不可避免的，并且在一定条件下还带有某些规律性。因此，人们不可能把风险完 全消除，只能把风险缩减到最小的程度。这就要求社会经济各部门、各行业主动地 认识风险，积极地防范风险，有效地控制风险，把风险减到最小的程度，以保证社 会生产和人民生活的正常运行。正是在这种背景下，随着生产力和科学技术的不断 发展，于本世纪３０年代产生了全新的风险防范理论即风险管理。 所谓风险管理，是指经济单位对风险进行识别、衡量、分析，并在此基础上有 效地处理，以最低成本实现最大安全保障的科学管理方法。““ 有效的风险管理对企业，可以增进其经营管理，减少风险，增强其推展业务的 信心，增加企业决策的正确性；对家庭，可以获得安全保障，补偿以后损失；对社 会，有利于资源合理配置，有利于经济的稳步发展。１．３国际融资租赁风险识别世界经济全球化进程既为租赁业的发展提供了大量的机遇，但同时也使租赁业 面临新的风险，就国际融资租赁本身而言，它所面对的风险很大程度上是一种金融 风险（Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｒｉｓｋｓ），这是由其自身的金融性质所决定的。我们认为国际融资 租赁风险ｗ’主要包括金融风险（含利率风险、汇率风险、外汇管制、信用风险、流 动性风险等）、政治风险（含国家风险、国家政治经济法律稳定性风险）、自然灾害 风险、租赁双方违约的风险、技术落后风险和税务风险。１．３．１金融风险金融风险是指在金融活动中，由于各种经济变量尤其是金融变量发生不确定的 变化，从而导致行为人蒙受损失的可能性。 首先，金融风险的广泛存在是现代金融市场的一个重要特征。近年来，国际金 融市场危机四伏，风波迭起。１９９４年底，墨西哥政府将货币比索贬值４０％，引发了 一场严重的金融危机，并波及到拉美、亚洲乃至全球。１９９７年始发于泰铢贬值的金浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究融危机，迅速蔓延到马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国，引起这些国家的汇率大 幅度下降、股市大跌，银行出现大量坏账而纷纷倒闭。２００１年“９．１１”事件使美国股 市狂跌，纳斯达克指数重挫，美元汇率下降，使本已处于滑坡的美国经济雪上加霜。 如果将目光从这些具体事件转向金融市场，那么，我们可以发现，即使没有造成大 的金融风波或事件，金融风险在金融活动中同样是无时不有，无处不在。 其次，金融风险是行为人遭受损失的可能。金融风险往往与损失联系在一起， 或者说，金融风险可能导致损失。这包括两层意思。第一，对金融活动中的一个事 件来说，只要它存在着损失的可能性，就表明它存在着金融风险，但是这并不意味 着该事件不存在盈利的可能性。例如，人们买入股票，就存在着因股市下跌而造成 损失的可能性，它当然存在着金融风险，但是买入股票也存在着因股市上涨而获得 收益的可能性；又如，银行贷款给企业，将承担着较大的信用风险，但是，如果企 业按期或延期归还贷款，银行也就不会遭受损失，反而可从这一贷款中取得利润。 同时，由于金融风险也可能带来收益，所以也存在一些风险偏好者。也正是风险偏 好者的存在，给风险回避者创造了转嫁、规避风险的机会。第二，金融风险指的是 一种可能性，是一种结果未可知的未来事件。对于已发生过的事件，如炒股票亏损 １０万元，这只是一种损失，是金融风险造成的结果，而非金融风险本身，当然，在 它们的发生、发展过程中是有多种风险伴随的。同样地，对已经确切知道未来结果 的事件一般也不具有金融风险，如一项已经知道必定亏损的投资项目（一般无人愿 意接受的）是一个确定事件，不具有金融风险。其三，金融风险的成因是金融活动中的不确定性。在金融活动中，不确定性包 括“外在不确定性”和“内在不确定性”两种。外在不确定性来自于经济体系之外， 是经济运行过程中随机性、偶然性的变化或不可预测的趋势，如宏观经济的走势、 市场资金供求状况、政治局势、技术和资源条件等等；也包括国外金融市场上不确 定性的冲击。所以，外在不确定性导致的金融风险又称之为“系统性风险”。显然， 系统性风险不可能通过投资分散化等方式来消除，而只能通过某些措施来转嫁或规 避。内在不确定性源自体系之内，它是由行为人主观决策以及获取信息的不充分性 等原因造成的，带有明显的个性特征。例如，企业的管理能力、产品竞争能力、生 产规模、信用品质等的变化都直接关系着其履约能力，甚至企业内部的人事任命、 负责人的身体状况等都会影响其股票和债券的价格。特别地，投机者不可预测地炒 作，更加大了内在不确定性。目前，全球每天２万亿美元的金融交易中，只有２％与 物质生产有关；国际金融市场上短期资本至少有７．２万亿美元，大量资金的交易在数 秒内即可完成，虚拟资本的急剧增长和国际资本的迅速流动，使金融市场更加不稳 定。内在不确定性可以通过设定合理的规划，如企业的信息披露制度和市场交易规 则等来降低，也可以通过分散等方式来降低其产生的风险。所以，内在不确定性产 生的风险又称之为“非系统性风险”。 金融风险包含汇率风险、利率风险和流动性风险。一、汇率风险汇率风险，通常是指汇率的波动给行为人造成损失的不确定性。自１９７３年以来， 世界各国普遍采用了浮动汇率制。在外汇市场上，汇率频繁波动，变化莫测。尤其 是近年来，各国经济联系日益密切，金融向国际化、电子化发展，外汇市场上不确 定因素增多，各国经济发展不平衡、国际收支不平衡，一些国家政治动荡不安以及浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究外汇市场上投机交易规模巨大等，更加剧了汇率的波动。例如，美元兑日元的比价， 在１９９５年，连续跌破１美元兑１００日元、９０日元、８０日元的大关，后在西方三大央行 的联手干预下，又迅速回升到１００日元以上。在１９９７年７月至１２月的东南亚、东亚金 融危机中，新加坡元、菲律宾比索、马来西亚元、泰铢和印尼盾的币值分别下跌了 １４％、３３％、４６％和５ｌ％。汇率的不确定变动的结果往往给一些国家和经济实体造 成重大损失。 在考察汇率风险时，我们往往从它的发生范围，即它的三种暴露来研究。这三 种暴露是指交易暴露、换算暴露和经济暴露。 交易暴露（Ｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎ Ｅｘｐｏｓｕｒｅ），是指一个经济实体预期的现金流量，因受 汇率波动的影响而导致损失的可能性。例如，在外汇交易中，因受汇率波动的影响 而导致的可能性。如果一种货币的汇率下降，持有这种货币的多头将遭受损失；反 之，如果一种货币的汇率上升，持有这种货币的空头将遭受损失。对于外汇投机者 来说，汇率变化的不确定性，往往使他不但不能取得预期收益，而且还要损失原有 的资本。同样地，在用外币支付的贸易中，出口商会因为外币贬值而受到损失，进 口商会因为外币升值而受到损失。一般地说，经济实体用外币进行交易的应收款、 应付款、投资、存款、贷款余额或已经承诺的项目等，尽管预期的外币现金流量已 经确定，但是兑换成本国货币或机构所在地货币的现金流量，要等到交割日，由交 割目的有关汇率确定。由于汇率变动的不确定性，经济实体预期的现金流量也将随 着汇率的波动而发生不确定性的变动。 换算暴露（Ｔｒａｎｓｌａｔｉｏｎ Ｅｘｐｏｓｕｒｅ），是指涉外会计科目中以外币计价的各项科 目，因汇率变动引起的企业账面价值的不确定变动。如果一个经济实体在两个或两 个以上国家或地区设有分支机构，需要把各自的账务报表综合成统一财务报表时， 要将所持所在地的货币换算成统一的基准货币（通常是本币）。由于这些货币对基准 货币的汇率有着不确定的变动，因而在进行这种换算时，必将导致账面价值的增加 或减少，从而相应地发生收益或损失。例如，中国银行伦敦分行将其业务收益归入 中国银行总行的综合账户时，其用人民币表示的价值，必然受到英镑与人民币之汇 率的影响。 经济暴露（Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｅｘｐｏｓｕｒｅ），是指汇率的难以预见的变动，会影响到一个 国家的经济环境和企业的经营活动，以致对经济实体产品间接损失（或潜在损失） 的可能性。经济暴露不仅会影响企业的成本结构、销货价格、融资能力等方面，而 且也会影响市场竞争格局和一个国家的国际收支等方面。二、利率风险利率风险是指由于利率水平的不确定变动，导致行为人受到损失的可能性。利 率是资金的价格，是调节货币市场资金供求的杠杆。由于受到中央银行的管理行为、 货币政策、经济活动水平、投资者预期以及其他国家或地区的利率水平等多种因素 的影响，利率也将经常地发生变动。利率风险的一个显著特征是导致现金流量（净利息收入或支出）的不确定，从 而使收益和融资成本不确定。对于某个时期内被重新定价的资产来说，将面临着到 期目利率下降、利息收入减少的风险：而对于某个时期内被重新定价的负债来说， 将面临着到期日利率上升、利息支出上升的风险。而对于支付固定利率的则存在问浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究接损失的可能性。 利率风险的另一个特征是导致资产（或负债）的市场价值的不确定，从而导致 收益的不确定。因为利率的升降，直接影响着资产的价值。利率上升，证券价格下 降；利率下降，证券价格上升。一般地说，一个人或一个机构，如果持有持续期正 缺口，他们将面临着利率上升、证券市场价值下降的风险（此时净利息收入将上升）； 反之，如果持有持续期负缺口，将面临着利率下降、证券的市场价值上升的可能性 （此时净利息收入将下降）。持续期缺口绝对值越大，利率风险也将越大。 此外，利率风险也影响到机构的经营环境。例如，一些存款者为了取得更优惠 的利息收入，往往将存款转入支付利率最高的机构：一些借款者为了支付较少的利 息，尽量寻求贷款利率最低的机构。因此，利率风险引起了这些金融机构资金来源 和运用的不确定性。又如，利率下降，生产扩张，一些企业面临竞争加剧的风险： 利率上升，生产成本上升，一些金融产品的需求将会减少。最后，利率的变动，也 将影响汇率，从而影响到有关公司的经营活动。三、流动性风险流动性风险，是指经济实体因流动性的不确定变化而遭受损失的可能性。所谓 “流动性”，一般包含两种含义。一种含义的流动性是指金融产品的一种属性，它反 映金融产品以合理的价格在市场上流通、交易以及变现等的能力。如果一种金融产 品拥有足够的市场，可以随时大量地交易而价格又不发生明显的下跌，那么，我们 就可以说，该金融产品的流动性较高。如发行和流通范围较广的股票和债券就属于 流动性较高的金融产品。相反，如果一种金融产品在市场上很难发生交易、交易量 小或者交易中必须付出较大的代价，则表明它的流动性较差。另一种含义的流动性 是指一个人或一个机构的金融产品运转流畅、衔接完善的程度，即持有的资产能随 时得以偿付，能以合理的价格在市场上出售，或者能比较方便地以合理的利率借入 资金的能力。经济实体的流动性能力主要取决于两个方面：其一，产品的流动性由 二级市场的发育程度和产品的品质决定。二级市场发育完善，信息畅通，规则健全， 交易量大，便于产品上市交易，则产品的流动性就高；反之，二级市场发育不完善， 则产品出售必然会增大成本，于是，产品的流动性就低。其二，在经营管理中，一 个人或一个机构的流动性由其资产和负债的分布、结构、持有数量以及自身的声誉 决定；同时，流动性往往与盈利性呈反向变化。流动性越高，盈利性越小；流动性 越低，盈利性越大。１．３．２政治风险租赁投资如同其他投资行为一样都面临着能否获得预期收益的投资风险，特别 是在跨国性投资方面，受益人一一承租人所在国的政治及经济环境对租赁投资的影 响无疑是巨大的，因此在策划一项重大的国外租赁投资之前，对该国的政治、经济 及社会环境进行可行性分析是一项基础性工作。具体地讲，政府的稳定性、经济前 景、法律基础以及对外国投资者责任是其中的四项最重要的考虑因素。 ｌ、政府的稳定性浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究政府的稳定性是租赁投资者必须首先考虑的事情，很难想象在一个政局混乱的 国家会得到有效的商业回报。所谓政府的稳定性是指一个国家或地区政府能够长期 地、有效地执行其制定的内外政策，并且保证各个部门能够高效、廉洁地贯彻政府 制定的各项法规及政策，从而为投资者创造一个长期稳定、公平效率的良好环境。 政府所制定的各项政策的公开透明是其政策稳定性的前提。一个负责任的政府 应当向国内外投资者公开其制定的所有的内外政策，以保障投资者能够根据这些政 策来判断其投资行为的合理性，采取内外有别的政策导向不但会损害外国投资者的 利益，而且最终损失最大的还是东道国自身。 政府所制定的各项政策的长期稳定是外国投资的重要保障。政府决策的朝令夕 改会使得投资者无所适从，一项政策的变化会直接影响投资者的收益，这当然是所 有投资者不愿看到的。廉洁高效的政府部门是政府稳定性因素最直接的体现。一项政策有赖于政府各 部门去具体执行。如果一项政策未能得到很好地执行，那么这种政策也就失去了存在的意义。２、经济预测 作为投资人的出租人所预期获得的是东道国承租人的现金回报，如果一国政府 的货币政策或国际收支情况发生重大变化，势必会对承租人对外支付行为产生影响， 因此作为政治风险中的经济因素必须加以考虑，应当考虑承租人所在国的就业水平、 存款率、外债负担、收支平衡的调控能力、国内利率政策、政府开支水平以及国民 生产总值等典型的经济因素。当然，在考虑一国政府的经济政策的同时，也应当注 意到一国内部的地区差别以及东道国所在经济组织（如欧盟、关贸总协定、世贸组 织）所制定的经济政策。 ３、法律基础众所周知，一套健全、有效的法律机制是对投资者不可或缺的保障。就国际融 资租赁而言，确认并保护设备所有权、回收权、司法及非司法救济、债权人权利、 破产及破产中债权人地位等法律应当必不可少，涉及一国的民法、合同法、金融法、 破产法及司法程序法等系统法律制度，出租人应当及时、全面地加以了解和掌握。 特别是当一国具备了保护融资租赁交易的法律体系后，执法就显得非常重要了。 我们知道，为防止或降低私人投资的法律风险，发达国家大多建立了私人投资 保险制度，如美国的进出口银行就为美国的私人投资者提供这些服务，国际上大量 的双边投资协议以及１９８５年《建立多边投资担保机构》等国际文件也为投资者避免 法律风险提供了良好的辅助手段。 ４、对外国投资的责任能力 这里所谓对外国投资的责任能力是指一国政府制定的专门用于外国投资的有关 投资税、海关税、政府规章、汇兑控制的政策以及实践。它主要体现的是一国政府 对外国投资采取的政策导向，相对政府的宏观经济政策而言，它是一种微观的经济 因素。广大发展中国家为了促进本国经济的发展，大量吸引外资，从而制定了许多 针对外资的税收、海关、外币出入境等方面的优惠政策，当然与此同时为保护本国 的民族工业也出台了一些保护性措施，发达国家的投资者决不能只强调享受优惠、 而不愿受到任何限制，应当作到权利和义务的平等，这样才能达到“双赢”的目的。浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究１．３．３自然灾害风险自然灾害风险主要包括：火灾、暴风、洪水、地震、雪暴等灾害因素而引发的 风险，这些灾害一旦发生，将对出租方或承租方造成极大损失。１．３．４租赁双方违约风险租赁双方违约风险是指租赁双方由于经营管理不善或其他外部因素的影响致使 其无法全部按时履行租赁合同而给对方带来的损失。 出租人违约风险主要表现在： （１）由于租赁公司经营管理不善、资金不足，未能按购货合同条款如期开出信 用证而造成供货人拒绝或推迟交货，使承租人蒙受损失。 （２）由于出租人工作疏忽、过失，如不及时向运输公司订舱、弄错装卸港口等 使承租人不能及时使用设备，影响了承租企业按计划实施项目及生产的正常进行。（３）第三者向出租人行使担保权益而使承租人利益受到损害。 承租人违约风险主要表现在： （１）对承租人来讲，违约风险在企业内部与外部都有表现。在企业内部表现为 企业管理松弛，措旎不力，不注重技术改造，缺乏有效的营销手段等。在 外部表现为原材料价格上涨，水电、交通运输等公共设施服务费用上升， 以及市场对本企业产品需求减少等。所有这些都会造成承租企业经济效益 下降而无法支付租金。 （２）承租人侵犯出租人租赁财产所有权，如发生越权抵押、转让或处分等行为。 （３）承租人对租赁物件不能进行正常的维修和保养。 （４）承租人不能按时、按质、按量返还租赁物件。１．３．５技术落后风险由于科学技术的迅速发展，新设备不断涌现，常致使承租人使用的租赁设备， 因技术落后、陈旧而失去使用价值，特别是在尖端科学技术领域内，承租人将时常 面临这种风险的威胁。１．３。６税务风险在一些国家以税收为基础的融资租赁交易中，纳税条款和税率变动会对租赁公 司的收益产生极大的影响，因为这些租赁公司向承租人收取的租金是考虑纳税上给 予的优惠待遇而订的。如果在租赁期间发生不利变动，租赁公司要受到损失。此外， 在国际租赁中，大多数国家对国外出租人的租金收入征入预提税。征税的基础和税浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究率各国不同。关于征税的基础，有的国家按全部租金收入纳税，有的按租金扣除货 价后的净额征税。预提税率各国相差很大。如新加坡高达４０％，德国为２５％。在这 些国家，一般是对经营性租赁征收预提税，因而税率和税基的变动将直接影响出租 人的利益。浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究２国际融资租赁风险管理探析上一章中我们已经详尽地论述了国际融资租赁中存在的风险问题，本章将致力 于这些风险的管理问题研究。２．１国际融资租赁风险管理２．１．１金融风险管理我们可利用金融衍生工具进行金融风险管理，随着国际金融市场的发育，用于 利率和汇率风险管理的金融衍生工具形形色色，多种多样，并且层出不穷。这些金 融工具包括：Ｓｗａｐｓ（掉期）、Ｏｐｔｉｏｎｓ（期权）、Ｆｕｔｕｒｅｓ（期货）、Ｆｏｒｗａｒｄｓ （远期）、 ｃａｐｓ（上限保护）、 Ｆ１００ｒｓ（下限保护）、 ｃｏ儿ａｒｓ（上下限保护）、 ｓｗａｐｔｉｏｎｓ（掉期期权）、Ｑ―Ｃａｐｓ（累计上限保护）、Ｎ―ｃａｐｓ（变动上限保护）等等， 本文将介绍掉期、期权、远期合约和期货合约在国际融资租赁金融风险管理中的应用。 一、掉期，掉期主要有三种形式，利率掉期（Ｉｎｔｅｒｅｓｔ Ｒａｔｅ ｓｗａｐｓ）、货币掉期（Ｃｕｒｒｅｎｃｙ ｓｗａｐｓ）和商品掉期（ｃｏ胁ｏｄｉｔｙ Ｓｗａｐｓ）。其中，商品掉期只适用于具有较强流通性并 且己建立有公认国际商品市场的产品，例如，石油、天然气、铜、铝等有色金属及 贵金属等，因此在国际融资租赁中几乎用不上，这里不予论述。 ｌ、利率掉期。利率掉期是指在两个没有直接关系的借款人（或者投资者） 之间的一种合约性安排，在这个合约中一方同意直接地或者通过中介机构间接地向 另一方支付其该方所承担的借款（或投资）的利息成本。利率掉期可以是在一种固 定利率和一种货币之间进行，也可以是两种浮动利率之间的安排，一般的利率掉期 是在同一种浮动利率之间进行，从而不涉及汇率风险因素。 利率掉期在融资租赁中是很有价值的，其中的一个主要原因是多数的贷款银行 在安排长期贷款业务时只愿意考虑浮动利率的贷款公式，这样使得出租人和承租人 都承担着较大的利率波动风险。作为租赁公司（出租人），如果根据项目现金流量的 性质，将部分或全部的浮动利率贷款转换为固定利率贷款，在一定程度上就有可能 减少利率风险的影响（图２．１）“”。 利率掉期通常经过投资银行作为中介来安排。利率掉期的基本原理是，金融市 场上的两个借款人Ａ和Ｂ，借款人Ａ能够在市场上以较好的条件借到浮动利率贷款， 但是由于种种原因希望使用固定利率的资金：而借款人Ｂ在市场上可以较容易地借 到固定利率的贷款，但是却希望使用低利息成本的浮动利率资金。通过这样的掉期浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究安排，双方都可以获得相应的成本节约。固定 利率 利率浮动 利率浮动 利率 贷款ｌ（Ｌｉｂｏｒ＋ｘ％）ｌ投资Ｉ１银行ｌ（ＬｉｂｏｒＩ项目利息ｆＬｉｂｏｒ ＋Ｘ％、项目掉期方ｌ＋ｘ％）ｌ公司贷款银行固定利率固定 利率ｌ固定利率ｌ图２．１融资租赁中的简单利率掉期结构 ２、货币掉期。货币掉期是一种货币交易，交易双方按照事先确定的汇率和 时间相互交换两种货币。货币掉期的早期形式是由一个国家企业以本国货币贷款给 在另一个国家的企业，同时又从该企业借回另一个国家的货币。企业之间利用这种 方式达到绕开某些外汇管制或者安排货币保值的目的。但这种基本的货币掉期形式 用处有限，较难发挥风险管理的作用，目前经常使用的货币掉期工具是交叉货币掉 期（ｃｒｏｓｓ―ｃｕｒｒｅｎｃｙ Ｓｗａｐｓ）。 交叉货币掉期在市场上的出现，公认是以１９８１年世界银行和美国国际商业公司 （ＩＢＭ）的交易作为标志的。交叉货币掉期的基本特点是在安排货币掉期的同时安排 利率掉期，将两者的优点结合起来。图２．２…’是一种浮动利率／固定利率交叉货币掉 期的简单说明，进入交叉货币掉期安排的双方是为了寻求同样的利益和成本节约。 经过十几年的发展，交叉货币掉期已经成为在国际金融市场上融资以及进行融 资风险管理（汇率风险和利率风险管理）的主要工具。与单纯的外汇交易不同，交 叉货币掉期的安排可以长达１０年以上，同时，由于交叉货币掉期是参与掉期安排双 方之间的一种特殊合约结构，使交叉货币掉期成为投资银行根据客户要求专业设计 的一种产品。 二、期权 期权是其持有人的一种权利（而不是一种义务），即期权的持有人有权利在未来 的一个特定时间（或时间段内），按照一个预先确定的价格（称为期权结算价格或执 行价格，即ｓｔｒｉｋｅ Ｐｒｉｃｅ）和数量买入或者卖出～种特定的商品。这个商品的定义 是广义的，可以包括利率、汇率、股票市场的股价指数和其他金融产品，也可以包 括实际的商品。期权持有人要获得一种期权需要付出一定的代价，这个代价包括两 个组成部分：期权的内在价值以及它的时间价值。期权持有人在买入一个期权合约 时需要将这个代价（通常称为期权费，即Ｏｐｔｉｏｎ Ｐｒｅｍｉｕｍ）支付给期权的卖出者， 以此换取执行期权的权利，但是，期权持有人并没有义务一定要去执行这个期权的 权利。然而，对于期权的卖出者来说，期权合约构成了一种义务，如果期权持有人 （即买入者）决定执行这个期权，期权的卖出者就必须履行合约，卖出或者买入这浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究种商品。人民币贷款美元贷款ｌ８．３亿人民 ｊｉ中国公司。驰人民币ｌ?１亿美元 （Ａ）初始阶段Ｉ’ｌ美国公司Ｊｒ。亿美元１匹困［因人民币固定Ｒ＋０ ５％中国公司Ｉ?１亿美元］（Ｂ）执行阶段美国公司８．３亿人民亿美元１亿美元（Ｃ）最后阶段图２．２浮动利率／固定利率交叉货币掉期的简单结构在类型上，期权主要分为欧洲期权（Ｅｕｒｏｐｅａｎ Ｏｐｔｉｏｎ）和美洲期权（Ａｍｅｒｉｃａｎ Ｏｐｔｉｏｎ）两大类型。在形式上，期权又分为买入期权（ｃａｌｌ Ｏｐｔｉｏｎ）和卖出期权（Ｐｕｔ Ｏｐｔｉｏｎ）两种主要形式。期权与其他风险管理工具相比较最主要的优势在于，期权 允许其持有人在管理不可预见风险的同时，而不增加任何新的风险，这是因为期权 是否被执行的决定权掌握在期权的持有人手上。然而，凡事有利有弊，购入期权所 需支付的期权费，有时是很昂贵的，这是风险管理的一种成本，需要在对风险进行浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究全面评价的基础上才能做出决策。并且期权费一般要求在购买期权合约时支付，对 于项目的现金流量会造成一定的影响。 在融资租赁中，作为风险管理工具经常使用的期权有三种形式：利率期权 （Ｉｎｔｅｒｅｓｔ Ｒａｔｅ Ｏｐｔｉｏｎ）、货币期权（ｃｕｒｒｅｎｃｙ Ｏｐｔｉｏｎ）和商品期权（ｃｏｍｍｏｄｉｔｙＯｐｔｉｏｎ）。利率期权是针对短期利率变动的短期期权，是债务市场中的期权市场的一个组 成部分。这市场同时还包括有一些结构较为复杂的中期利率期权，例如，Ｃａｐｓ（上 限保护）、Ｆｌｏｏｒｓ（下限保护）、Ｃｏｌｌａｒｓ（上下限保护等），以及中期和短期的债券 期权。很多国际融资租赁项目采用的债务资金的利率结构是以短期的欧洲美元伦敦 同业拆借利率（ＬＩＢＯＲ）作为基础的，对于这部分项目的投资者来说，一个现实的问 题就是，如何在融资期间避免利率大幅度增长的风险。除了采用前面讨论的利率掉 期方法，即通过利率掉期将浮动利率转换为固定利率之外，利率期权是一种很有吸 引力的工具。这是因为虽然利率掉期可以帮助投资者避免了利率上涨的风险，但是， 也迫使其放弃了利率下降的好处，而利率期权在合适的价格条件下，则可以帮助投 资者获得双向的利益。 货币期权是一种形式相对简单并且交易非常活跃的期权合约。货币期权的内容 为，期权的持有人有权利在未来的某一日期按照一个固定的汇率用一种货币兑换另 一种货币，其中有关的货币、金额、汇率和日期都是在合约中事先确定的。由于期 权的性质，在对汇率变化趋势掌握不准的情况下，采用货币期权将会为投资者提供 较大的风险管理灵活性。 商品期权和金融期权的概念和作用极为相似，在融资租赁项目中同样是被用作 降低风险的一种中长期性安排。根据项目作为生产者用户对某一种商品市场的不同 需求和依赖程度，可以通过购进买入期权或卖出期权进行风险管理。三、远期合约和期货合约 远期合约（Ｆｏｒｗａｒｄ Ｃｏｎｔｒａｃｔ）和期货合约（Ｆｕｔｕｒｅｓ ｃｏｎｔｒａｃｔ），与上述金融 工具相比历史比较悠久，形式也相对简单一些。这两种工具在本质上是一样的，即 为合约的买卖双方在未来的某一个时间点上完成一项（或者若干项）其条件（如数 量、质量、价格、交货地点等）预先确定好的交易。两者的区别在于合约的形式上： 远期合约是通过合约双方根据各自需求谈判确定的，因而是种交易条件（如数量、 质量、时间、交货地点等）可以变化的非标准合同形式；而期货合约则是一种标准 的合同形式，无论买卖双方都需要按照这种标准合约的交易条件从事交易。２．１．２国家风险管理一、国家风险的概念 长期以来，在证券分析中，政府债券常作为无风险债券。在银行国际贷款活动 中也有一著名的信条，即当一家公司面临资金短缺时，将导致其破产，而国家不会 破产，所以政府贷款没有风险。但是，进入２０世纪８０年代以来，当波兰、古巴、墨浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究西哥以及巴西等国由于本身出现巨大的支付困难，纷纷要求或打算将拖欠的债务重 新安排时，这一信条引起了人们的异议，本世纪末的亚洲金融风波，更使人们感到国家也有风险。这种由于国家信用或其外币偿债能力等因素产生的风险称为国家风险。具体是 指跨国界从事信贷、投资与金融交易时所可能蒙受损失的风险，包括：（１）借款方 因不能或不愿完成对贷款或投资者的外汇支付义务所造成的风险；（２）其他借款者 由于贷款或投资本身以外的因素不能完成对贷款者或投资者的偿付义务而造成的风 险。有以下特点： １、以本国货币融通的国内信贷，其所发生的风险属于国内商业风险，不属于国 家风险所讨论的范围。 ２、凡是跨国境信贷，不论其接受信贷的对象为该国政府、私人企业或个人，均 有可能遭遇国家风险的损失。因而，国家风险的概念较主权风险或政治风险 的概念更要广泛。二、一些国际机构的国家风险评估综述“” 国家风险评级是评估机构根据一国与其他国家相比较在外债偿还中的信誉程度 对该国所作的评价。目前世界上有四家机构的评级结果最为著名，它们是商业环境 风险信息机构（ＢＥＲＩ）、“欧洲货币”杂志社、“机构投资者”杂志社以及国际报告集 团。对于拥有国家风险资产的银行或拥有跨国资产的公司来说，这些评估报告对于 银行作出资产管理决策具有重要参考价值。 １、ＢＥＲＩ指数。最早的国家风险资料是由商业环境风险信息机构（ＢＥＲＩ）提供 的。Ｆ．Ｔ．汉纳教授在２０世纪６０年代后期首次建立了国家风险指数。他对大约５０个国 家作了分类，然后用Ｏ至１００的自然数来表示每个国家的风险度，即国家风险评级。 ＢＥＲＩ机构在汉纳教授的领导下不断扩展其业务。目前它主要提供以下三种服务： （１）原始的ＢＥＲＩ指数； （２）国家远景报告： （３）为国际贷款者提供国家风险预测服务。 原始的ＢＥＲＩ指数，现称为商业风险服务，即对国家风险的三个部分分别进行评 估。这三个部分就是：对于外国贷款者而言的商业气候、债务国的政治稳定性以及 货币和支付风险。ＢＥＲＩ指数现在涉及４８个国家，每年公布三次。 国家风险预测体系是通过定量和定性分析评价一国的信誉状况，具体分成定量 评级、定性评级和环境评级三类。 定量评级是测定和衡量一国偿还公债和私债的能力， 在总的信誉评级中占５０ ％的权数。定量评级又通过四个分指数即外汇收益、外债状况、储备头寸和政府财 务状况来测定。 定性评级在总的信誉评级中占２５％的权数，它反映一国经济管理的竞争力、短 期和长期外债的结构、关于外币转移的规则、官僚腐败的程度以及政府履行对外义 务的决心等各个方面。 同样，环境评级也在总的信誉评级中占２５％的权数，它是对所评估国家现行的 社会政治环境进行评论，分为三个指数，即政治风险指数、商业气候指数和社会政 治环境指数。浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究综合三种评级结果就构成了总的信誉评级，并用１到ｌＯＯ的自然数刻度其风险度。 ＢＥＲＩ机构每年为国际贷款者提供三次国际风险预测报告，它包括４８个国家。 ２、《欧洲货币》杂志的国家风险评级。其评级方法主要是依据一国在国际金融 市场上的表现而定。《欧洲货币》杂志的国家风险评级开始于１９７９年１０月，在这以后， 其评估方法作了三次修改。目前它把衡量国家风险的指标分成三类。首先是市场指 标。这部分的指标覆盖了进入债券市场的能力、债券在市场上销售情况等几个方面， 所占权数为４０％。其次是信贷指标，占２０％的权数，反映了债务国的偿付记录和重 新安排债务困难状况。第三部分称作分析指标，组成了余下的４０％权数。分析指标部 分包括政治风险以及其他两个重要因素：经济指标和经济风险。 ３、《机构投资者》杂志社的国家风险评级。该杂志每年根据其对大约７５到１００之间国际性营业的银行的调查，分两次公布它的国家风险评级结果。它要求被调查 的银行在Ｏ到１００范围内给每一个国家评级，０表示借款国信誉最低，因而在该国投资 失败的概率也最大，１００表示借款国信誉最高。根据《机构投资者》杂志的国家风险 评级公式，如果被调查的银行在全球范围内的受险资产越大，或其国家评估系统越 完善，则该银行的回答结果在评级中的权数越大。因而，从风险评级的资料来源看， 《机构投资者》杂志所给出的国家风险评级结果表明了借款在银行业这一圈子中的 地位。４、“国际报告集团”的国家风险评级。国际报告集团每月出版“国际国家风险 指导”，公布它的国家风险评级结果，当然，它是用自己的国家风险评估体系得出的。 它的评级过程中把总值分成三部分，分别涉及政治风险、金融风险以及经济风险。 政治变量的作用在总值中占５０％的权数，金融和经济指标各占２５％的权数。政治风 险的评估基于１３个指标，每年指标加起来为１００点，这些指标包括政治领袖的作用、 法律与传统的社会准则、官僚政治的质量等等。它用５个指标概括并评估金融风险。比如：贷款到期不按约偿还、被迫进行的贷款结构调整、因外汇管制而承受的损失 以及由于政府的政策而使协议无法履行等。这５个指标总计为５０点。经济风险评估通 过６个指标进行，如通货膨胀、偿债率、国际流动性等，总体为５０点。然后，按下列公司计算得出一国国家风险评级结果： ＣＰＦＥＲ（ｘ国）＝０．５（ＰＦ＋ＥＦ＋ＦＦ） 其中，ＣＰＦＥＲ为政治、金融和经济三者评级的结果，ＰＦ为政治总指标。ＦＦ为金融 总指标，ＥＦ为经济总指标。这个评级结果可以用Ｏ（最高风险度）到１００（最低风险度）的自然数表示，也 可以分成不同的类别：较高风险度、高风险度、一般风险度以及较低风险度等。三、国家风险评估的统计分析关于国家风险评估的统计分析最早始于１９７１年，一般有两种分析方法，即多重 差异分析和Ｌｏｇｉｃ分析；我们认为多重差异分析方法较好，体现了主观信息和样本信 息的综合。 多重差异分析。多重差异分析是利用该国的经济变量进行分析。以“某国的债 务是否重新安排”为研究的对象事件。令ｚ为线性显著性函数，则心＝ｙＱ，?ｘ．浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究式中ｘｉ：第ｉ个独立解释变量： Ｑｉ：第ｉ个独立解释变量系数，表明该经济变量在总量中的相对重要性。 独立解释变量的选择：弗兰克和克莱因在１９７１年最初选了８个指标，研究了 １９６０～１９６８年样本期，考察２３个国家的１３次重新安排事件，最后认为三个指标具有 统计意义：偿债率、进口与外汇储备比率、分期偿还与债务比率； 格里诺斯（Ｇｒｉｎｏｉｓ）在１９７６年以２０个变量、６４个国家，研究了１９６１～１９７４年的 样本，认为有５个指标具有统计意义：债务偿付额与外汇储备的比率、已偿还的外债 与债务支付额的比率、债务支付额与进口的比率、外债与国民生产总值的比率、外 债与出口比率。他的分析比弗兰克和克莱因的结果误差低５０％。 阿巴西（Ａｂｂａｓｓｉ）和托夫勒（Ｔａｆｆｌｅｒ）在１９８４年以４２个指标９５个国家，研究 了１９７６～１９７８年的样本，分析了１４个国家发生５５次重新安排事件。最后认为４ 个指标最有意义：各资本的新贷款承诺、外债与出口值的比率、通货膨胀率、国内 信贷与国内生产总值比率。 假定是重新安排发生的临界值，此值是反复地使成本函数最小化而获得的，则 当Ｚ＜ｚ｝时，发生重新安排事件； 当ｚ≥ｚ木时，则发生非重新安排事件。 四、国际融资租赁中国家风险的防范措施 根据风险的分析和评估，进行相应的风险防范，包括： １．纯商业性质的保险和政府机构的保险，后者在几个主要工业国家政府为保护 本国公司在海外的投资中较为常用。 ２．在投资或安排融资租赁项目时，尽力寻求项目所在国政府、中央银行、税收 部门或其他有关的政府机构的书面保证，也是行之有效的办法。这里面包括政府对 一些特许项目权利或许可证的有效性或转移性的保证，对外汇管制的承诺，对特殊 税收结构的批准认可等一系列措施。 ３．如果项目本身的收入是国际流通货币，贷款银行愿意保留相当部分的外汇， 用以偿还债务，以达到减少政治风险以及外汇管制风险的目的。２．１．３自然灾害风险管理自然灾害风险属于纯粹风险，财产所有人与使用人除了可以进行预防和抢救外， 还可以向保险公司投保不同险别的财产险。在办理国际租赁业务时，出租人以自己 的名义向保险公司投保财产险，保险费计入租金内，由承租人负担。一旦灾害发生， 出租人可凭承租人提供的保险事故证明书，向保险公司进行索赔，租赁公司得到的 赔偿金，扣除租金后，多余部分退还给承租人。２．１．４租赁双方违约风险管理租赁双方违约风险的防范措施浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究（１）租赁公司（出租人）在受理业务时，要按照经济规律办事。严格遵守投资 程序，对经济可行性进行严格审查，对项目的经济生命力进行静态与动态分析，采 用定性与定量相结合的分析方法，对项目的收益变异性进行分析。 （２）租赁公司对承租人的信誉、财务状况、经营能力进行慎重调查，正确评价， 择优受理项目。在租赁业发达的国家中，租赁公司将承租人的信用分成等级，按照 不同的信用等级收取不同租赁费率计算的租金，以补偿其所承担的风险。 （３）为减少风险，租赁公司可以向承租人收取一定的保证金，要求承租人提供 经租赁公司认可的经济担保人。 （４）在签约之前，租赁双方应利用多种信息来源和咨询渠道，进入深入细致的 商誉咨询和调查。在订立租赁合同时，严格约定约束条件和责任条款。当事人应要 求对方出示资格证明文件，提供近年来经审计的财务报表，供以评估对方资信。２．１．５技术落后风险管理为了做好技术落后风险的防范工作，承租企业务必在租赁合同签订前，进行项 目的可行性研究，根据国际技术市场的行情及技术发展的趋势作出租赁购买决策， 避免手中持有过时设备而处于竞争劣势。对更新发展特别快的设备，宜采取短期租 赁使用的方式。此外，在价格水平变动较快的情况下，对设备的折旧以及设备残值 的估计，必要时应进行调整。２．１．６税务风险管理税务风险的管理应注意两点： （１）在租赁合同中规定有关税款变化条款，如果纳税上得不到政府的优惠待遇， 或待遇减少了，承租人的租金相应调整。 （２）对承租企业所在国的预提税法规必须事先调查清楚，认真对待，避免损失。２．２租赁物回收权问题研究２．２．１租赁物回收权问题的提出在国际融资租赁交易中，租赁物的所有权属于出租人，这里的所有权是一种特 殊的所有权形式，即信用所有权。这种信用所有权的最大特点是其所有人拥有该项 权利的目的而不在于权利本身，而在于通过对该权利的部分权能的让渡来获取利益， 特别是在融资租赁情况下，这种所有权的获得大多是专门为承租人的目的而进行的， 一旦承租人拒绝或滥用这种权利的让渡，那么该所有权本身对出租人的实际意义就浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究很令人担忧了，因此，以收回租赁物的办法来惩罚承租人违约的行为在很大意义上 是一把“双刃剑”，后果可能是所有权人一一出租入也蒙受损失。但是，另一方面， 是否仅凭融资租赁交易中所有权的特殊性质，就从法律上或合同条款中根本否定这 种租赁物的回收权呢？我们发现，在一些国家的司法实践及业务实践中，存在着～ 种否定租赁物回收权的倾向，而这种否定论往往出自出租人方面，原因就是这种信 用所有权中回收权的行使对出租人具有很少的实质利益。这一做法不仅不利于融资 租赁业的发展，而且在法律上也是站不住脚的。确认回收权的法律地位、正确行使 回收权是各国立法者的～项重要工作。著名租赁法专家葛里耶特指出：“融资租赁成 功的原因之一就是与传统的银行债权入通过诸如无占有权质押、动产抵押或保险等 附属的保险方式所取得的权利与保护相比，融资租赁包含了提供给出租人作为设备 所有人的一系列强有力的权利和保护。当然，这些权利是否强有力还依靠许多因素， 不但包括法律条款（的规定），而且还有～个国家的司法环境、租赁合同条款以及市 场文化等”。 所有权与使用权分离是融资租赁交易的一大特色，应当说，出租入基于所有权 人的身份回收租赁物的使用权是～件很正常的事情，但实际情况却远非如此。不论 是普通法系还是大陆法系，占有权部可以与所有权本身相分离从而实现其自身权益。 在普遍法系中，出租入的所有权并不能使出租入相对于实际占有设备的承租人而享 有优势地位。如果出租人在某种情形下主动收回设备，那么承租人就不但可以向出 租人中请损害赔偿，而且还可以有权采取针对出租人的自我保护性救济手段，而出 租人却没有这种针对违约承租人的措施。像波兰、尼加拉瓜以及克罗地亚等国的情 况就是这样。葛里耶特针对这种情形指出：“占有胜于所有～一对出租人来讲是不利 的，而且也不利于租赁业的普及与发展。”２．２．２回收权确立及运用的法律方法鉴于一些国家及融资租赁交易的当事人对租赁物回收权的忽视，为了最大限度 避免风险，有必要探讨在国际融资租赁交易中确立及运用回收权的法律方法。回收权的合同条款 所谓回收权的合同条款就是在融资租赁合同中明确规定当承租人违约时，出租ｌ、人有权自行收回租赁物，这是出租人依据合同采取的自我保护措麓。一般来讲，法 律对租赁物所有权的归属都有明确规定，而且亦加以保护。但各国法律本身对出租 人是否享有自行收回租赁物的权利是不同的。有的国家则在法律中专门规定了该项 权利，雨有的国家则不然。 另一方面。～些国家的法律明确规定了出租人在承租入违反合同的情况下具有 自行收回租赁物的权利，条件是必须是以和平的方式。如果出租人行使该项权利可 能导致暴力或暴力威胁．那么出租人只能求助于法院来实现这一权利。美国统一商 法典不仅为租赁而且也为有条件分期付款的贷款业务提供了这项权利。但无论法律 是否对自行回收权作了明确规定，出租人与承租人在租赁合同中对此加以明确是有利于出租人的明智做法。浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究立法建议：法律应当明确规定出租人享有对租赁物的自行回收权。 正如前文所述，各国对融资租赁的立法工作大多还处于发展阶段，那么出租人 对租赁物的自行回收权至今未能在许多国家的租赁立法中加以体现，即使象美国这 样租赁法相当发达的国家，各州的情况也不尽相同。造成这种局面的原因是多方面 的，但租赁设备二手市场的未建立或未成熟是其中的重要因素。葛里耶特就曾指出： 二手设备市场的空白“是新兴租赁市场中的一个经常性关键问题，足以使出租人不 愿意收回设备，即使是在（承租人）违约的情况下（也是如此），而且出租人还强烈 抱怨那些做出令其收回租赁物的法官。”在这里，葛里耶特还特别提到了中国，他指 出，中国不但没有二手设备市场，而且法官在判决出租人收回设备时还经常武断地 高估其价值，致使出租人继续向承租人主张权利的机会被剥夺。但是，应当强调的 是，回收权作为～种对抗承租人违约的权利未能在没有二手设备市场国家中发挥应 有的功能，这一问题显然超出了法学探究的范畴。回收权不但是租赁所有权的一个 具体体现，有时也是出租人维护自身权益的最后办法，实际上在法律上确认出租人 对租赁物的自行回收权对于鼓励承租人还款具有很重要的意义。 与法律对回收权的规定相匹配，还应当建立一套完善的回收权实施程序。其中， 建立租赁物登记制度是必不可少的，这不但是民法中物权法完善的标志，而且对租 赁中的回收权顺利实现具有现实意义。世界上许多国家都建立了租赁物的登记制度， 象印尼、新加坡、美国等，菲律宾、巴基斯坦以及斯里兰卡等国也正在酝酿之中。２、２．３国际融资租赁业务避险方式一一保险问题研究２．３．１国际融资租赁业务保险的有关概念（１）租赁标的物保险：意指投保人将租赁标的物向保险公司按一定金额投保某 一险种，并缴纳保险费。保险人承保后，如果保险标的发生约定范围内的损失，则 按照保单规定，给予投保人经济上的补偿。国际融资租赁业务中的实际投保人一般 为承租方。例如，出租方按到岸价（ｃＩＦ）提供租赁标的物，运输过程中的保险则由 出租方或供货方投保。此后将保险费计入租赁标的物的概算成本，由承租方以租金 的形式负担。 （２）海上风险亦称海上保险：所谓海上风险，一般是指自然灾害和海上意外事 故。自然灾害意指恶劣气候、雷电、海啸、地震等自然力量所造成的灾害。意外事 故是指船舶搁浅、触礁、沉没、互撞、失火、爆炸等外来原因造成的事故。 （３）外来风险：外来风险是指由于外来力的原因引起风险所造成的损失，如偷 窃、短量、玷污、渗漏、受潮、锈损等。 （４）全部损失：即船舶或货物在运输中遭到全部损失或等同全部损失。 （５）实际全损：即保险标的遭到保险责任范围内的危险造成的全部损失，或受 损程度已使其失去原有形态和价值且无残余价值。 （６）推定全损：即等同全部损失，也就是船只损坏的修理费，或装在遇险船只浙江大学硕士学位论文国际租赁融资风险管理问题研究上的货物的营救费超过船只和货物的价值；货物已经不可能挽救以及到港货物损坏 的程度已达到不可使用的地步；所需修补整理费用超过整理后的货物价值等，均称 为推定全损。 （７）共同海损：即船舶或货物在航运中遇到危险以及其他意外事故，船长为了 全船的共同安全，合理地采取急救措施而引起的损失。