环保部重拳重典整治危险废物 铬产业环保型公司将受益(组图)
来源：中国证券报
　　环保部：大力整治危险废物 铬盐多晶硅等行业是重点　　环境保护部副部长张力军9月1日在全国危险废物污染防治工作视频会议上表示，今年年底前要集中力量，以铬盐、多晶硅等行业为重点，在全国范围内开展一次危险废物专项检查工作。对污水处理厂污泥与电子废物要一并检查。　　张力军表示，对现有铬盐生产企业，在2011年底前未完成2006年后新产生铬渣治理任务的以及在2012年底前未完成历史遗留铬渣治理任务的，一律停产整顿，处置完毕方可恢复生产。　　他说，对铬渣堆存场所存在环境污染隐患的，要采取切实措施进行整改，防止污染扩散。对发生危险废物非法转移倾倒事件、未按要求完成历史遗留铬渣治理任务的地级市，要实施“区域限批”。　　环保部用六个“一律”表明此次整治危险废物的决心：未经环境影响评价或达不到环境影响评价要求的，一律停止建设；对环境保护、安全设施、职业健康“三同时”执行不到位的，一律停止生产；对无危险废物经营许可证从事危险废物经营的，一律停止非法经营活动；对不能依法达到防护距离要求的，一律停产整治；对发生重大重金属污染事件的，一律追究责任；对不符合产业政策的重污染企业，一律依法关闭。　　针对近期云南曲靖发生的铬渣非法转移倾倒事件，张力军宣布：从9月1日起，停止受理、审批云南省曲靖市所有工业建设项目环境影响评价文件，直至该市全部完成非法倾倒铬渣和被污染土壤处置工作等整改要求。　　张力军强调，“十二五”期间，环保部将把危险废物作为污染防治工作重要内容，一是严格新建项目环境准入；二是加大危险废物环境监管，狠抓行政代执行、转移审批、经营许可等制度贯彻落实；三是加大环境信息公开力度；四是加大处罚力度严厉追究责任，建立危险废物污染责任终身追究制。　　环保部重拳重典整治危险废物 铬盐等行业面临环保大考　　云南曲靖，虽然铬矿渣被运走了，可是现在表层土壤还是会渗透出各种颜色的有毒物质出来。　　针对铅酸蓄电池的环保风暴刚过，环保部针对铬盐、多晶硅等行业的危险废物处理不力乱象，再次吹响了环保整治的号角。业内人士认为，针对问题企业先停产再整顿的严厉措施，将在短期内推高相关产品的价格，但从长期看，则有利于产业集中度进一步提高，行业实现健康良性发展。　　“十一五”铬渣整治目标未完成　　铬盐是我国无机化工主要系列产品之一，广泛应用于冶金、制革、颜料、染料、香料、金属表面的处理、木材防腐、军工等工业中，据中国无机盐协会统计，我国国民经济中约15%的产品与铬化合物有关。　　而拥有剧毒的铬渣主要产生于铬盐行业及少数金属铬企业的重铬酸钠生产过程中，铬渣中含有的六价铬易溶且不稳定，具有强氧化毒性，可以对人体、农作物机体造成损伤。　　截至目前，我国仍有大量铬渣的堆放和填埋不符合危险废物处置要求，部分铬渣甚至堆存于重要水源地和人口稠密地区，这些未经无害化处置的铬渣严重污染了地表水、地下水和土壤。　　两个多月前，与云南省陆良化工实业有限公司签订协议的两名承运人将5000余吨铬渣非法倾倒在曲靖市麒麟区农村的路边和山坡上，引发后果严重的“非法倾倒铬渣致污”事件，就是我国目前铬渣处理乱象的最残酷写照。　　早在2005年，国家发改委和当时的国家环保总局就曾联合发布《铬渣污染综合整治方案》，该方案提出，力争到2006年，实现铬盐生产企业当年产生的铬渣全部得到无害化处置；在2008年底前，实现环境敏感区域铬渣无害化处置；在2010年底前，所有堆存铬渣实现无害化处置，彻底消除铬渣对环境的威胁。　　根据目前的情况来看，五年前两部委提出的铬渣整治目标显然没有完成。　　在中国化工网公布的《无机盐行业“十二五”发展规划》（摘要）中提出，到“十二五”末，铬盐当年产生的含六价铬铬渣要实现100%综合利用或无毒化处置，彻底完成历史遗留的铬渣无毒化处置或综合利用。　　假设“十二五”末上述目标可以实现，那也较原来两部委提出的既定铬渣整治目标整整晚了5年时间，这也意味着，这5年间类似云南曲靖的铬渣污染将随时可能再次出现。　　问题企业先停产再整顿　　2010年，全国各地发生多起较大铅污染事件，其中一半以上由铅酸蓄电池企业引起。受此影响，2011年3月，环保部、国家发改委等九部门开始联合整治铅酸蓄电池行业。　　据环保部的数据统计，截至7月31日，各地共排查铅蓄电池生产、组装及回收（再生铅）企业1930家。其中取缔关闭、停产整治与停产的企业共计1598家，占全部排查企业的83%。　　与铅酸蓄电池门槛行业较低、规模较小不同，铬盐行业门槛相对较高，企业数量更少。　　有鉴于此，此次针对铬盐行业的环保整治，从规模上将不及铅酸蓄电池行业，但整治的方式和决心却与早先的行动类似。　　环保部污染防治司司长赵华林在接受中国证券报记者采访时表示，此次针对铬盐行业的环保整治，原则上与早先环保部对铅酸蓄电池行业的整治原则一致，环保部将采取最严格的措施，对有问题的企业，一律采取先停产再整顿的原则，防止企业的拖延行为。　　针对铬渣污染的行业自查行为已经开始。8月22日，中国无机盐工业协会及铬盐分会专门就当前的铬渣污染问题在北京召开了《铬化物生产企业厂长经理紧急工作会议》，国家发改委等部门参加会议，国内现有14家铬盐生产企业13家到会，其中7家企业主要负责人参会，此次云南曲靖铬渣污染事件当事方之一的云南陆良化工实业有限公司董事长也在本次会议上做了深刻检讨。　　尽管铬盐行业的铬渣处置问题多多，但从铬盐行业的集中度在逐步提高看,基本与美国、日本、俄罗斯等国的产业发展趋势一致，将为今后的铬盐整治工作减少难度。　　据中国无机盐协会统计，目前我国铬盐行业生产能力为33万吨，实际年产量27.28万吨；常年开工企业有14家，主要分布在我国河北、内蒙和辽宁及中西部地区。　　而在2005年，我国铬盐生产企业达25家，生产能力为32.9万吨。也就是说，整个“十一五”期间，我国铬盐生产企业减少了11家，但是企业平均产能由1.26万吨/年增至2.6万吨/年。　　环保风暴波及多晶硅行业　　此次全国范围内的危险废物整治行动，除了铬盐这一重点行业外，另一受波及的重要行业是多晶硅。　　多晶硅生产过程中的最大副产品是四氯化硅，未经处理回收的四氯化硅是一种具有强腐蚀性的有毒有害液体，处理四氯化硅需要在多晶硅生产工艺中安装相关回收设备，实现循环利用，但是并非所有的企业都能做到。　　中国可再生能源学会光伏专委会主任赵玉文告诉中国证券报记者，目前国内大部分多晶硅企业实现了清洁化生产，但也有部分企业尚未掌握四氯化硅的回收技术，估计这一比例在10%左右。　　中国可再生能源企业家俱乐部日前编写的《中国光伏发电平价上网路线图》中指出，国内一些多晶硅企业环保不达标，却在追求利润的情况下依然开工生产，生产的副产品四氯化硅未能实现完全循环利用，因此多晶硅成本超过50美元/kg。　　据航天机电（600151）总经理助理李红波介绍，如果采用相关技术实现四氯化硅的循环利用，可以使每吨多晶硅的生产成本减少30元左右。　　中国可再生能源学会副理事长孟宪淦告诉中国证券报记者，欧美地区多晶硅产能很大，如果从工艺技术上无法实现四氯化硅的有效控制，多晶硅就不可能在环保标准严格的发达国家继续生产。　　他认为，在目前技术下，实现四氯化硅的无害化处理是可行的，之所以还有环保问题存在，主要是部分厂家工艺技术不到位、环保管理执行不严格所致。　　针对上述问题，赵华林表示，对于没有危险废物处置设施的多晶硅企业，也将采取与铬盐行业类似的措施加以整顿。　　环保部处置云南铬祸 曲靖市被区域限批　　9月1日，在全国危险废物污染防治工作视频会议上，环保部就云南铬渣非法转移倾倒事件表态，并提出了全国铬渣处理的时间表。　　环保部副部长张力军表示，从9月1日起将对曲靖市施行区域限批，即停止受理、审批云南省曲靖市的所有工业建设项目环境影响评价文件，直至该市全部完成非法倾倒铬渣和被污染土壤的处置工作等整改要求。　　“这一决定很好，但姗姗来迟。”一位环保政策专家对记者表示，“此前环保部也曾多次施行区域限批，但往往不了了之。希望这次不只是做应景文章。但更有效的措施应是从源头减少污染物的排放。”　　张力军指出，云南曲靖铬渣非法转移倾倒事件不是偶然事件，危险废物不规范堆存、填埋、随意倾倒已成为土壤和地下水污染的重要来源。　　因此，环保部到今年年底前，将以铬盐行业、多晶硅行业、危险废物处置设施运营行业为重点，在全国范围内开展一次危险废物专项检查工作，同时，对污水处理厂污泥和电子废物要一并检查。　　根据工作要求，对检查中发现的对未经环境影响评价或达不到环境影响评价要求的，一律停止建设；对环境保护、安全设施、职业健康“三同时”执行不到位的，一律停止生产；对无危险废物经营许可证从事危险废物经营的，一律停止非法经营活动；对不能依法达到防护距离要求的，一律停产整治；对发生重大重金属污染事件的，一律追究责任；对不符合产业政策的重污染企业，一律依法关闭。　　张力军要求，各地应在12月底前，公布辖区内危险废物重点产生、运输和经营企业相关信息，并将建立危险废物污染责任终身追究制，落实企业主体责任，加大对企业索赔、罚款和刑事处罚力度。　　对此，绿色和平污染与防治项目主任马天杰表示，“这将有助于环保部门摸清全国危险废物污染现状。我们呼吁环保部做好信息公开，及时公布全国铬渣堆及其他污染场地情况及处置进度，便与公众参与、监督。”　　在此次会议上，环保部明确了铬渣处理的时间表。　　张立军表示，对现有铬盐生产企业，2011年年底前未完成2006年后新产生铬渣治理任务的，以及2012年年底前历史遗留铬渣治理任务未完成的，一律停产整顿，处置完毕方可恢复生产；铬渣堆存场所存在环境污染隐患的，要求采取切实措施进行整改，防止污染扩散。　　“环保部为全国铬渣处置设置的这张全新时间表尤为重要，此举将极有助于避免铬渣治理中"旧债未偿新债又欠"的局面。”马天杰表示。 　　铬渣处理市场启动 铬产业环保型公司将受益　　本次环保核查重点在铬工业，预计将通过停产整顿，提升排放标准，严控项目审批等方式推动污染治理。我们认为，其对行业有三大影响：一是短期铬盐供给减少，价格上涨，下游企业原料成本上升，并积极寻找替代品，部分下游领域将永久性地转向替代品，比如制革领域的无铬鞣制和电镀领域的无铬钝化处理技术；二是规模大、环保处理能力强的铬工业生产企业将受益于铬产业的整合，甚至有望获得政府的治污补助；三是环保类企业将获取铬处理领域的订单。　　铬渣处理存量市场巨大　　铬主要用于钢的合金化，世界铬消费的85%用于不锈钢的生产，8%用于化学工业，7%用于铸造和耐火材料工业。其中铬盐（主要是重铬酸钠、红矾钠等产品）是非冶金领域的基础铬产品，生产过程中排放的废渣含有1.6%-3.8%左右的六价铬（主要是Cr2O6、Na2Cr2O7）。而研究表明，水溶性六价铬具有较强的致癌和致突变特性，是国际公认的47种最危险的废物之一。本次云南铬污染事件主要就是由于铬渣未处理排放造成。　　按照2009年铬盐产量35万、1吨铬盐产生2.5-3吨铬渣计算，截至2010年年底，国内铬渣累积规模约达950-1000多万吨。而《2010年中国环境状况公报》显示，截至2010年底，全国累计处置铬渣超过300万吨，也就是说，还有600万吨以上铬渣未处理。　　或利好两类企业　　对于铬污染处理有两条路径，一是在生产阶段加大铬盐生产的综合利用，采用无钙焙烧工艺，将生产大型化、集中化、连续化，最大限度地减少生产过程中对环境的污染；二是采用后处理技术，通过解毒（还原为三价的铬）和再利用（生产水泥、代石灰作熔剂用于炼铁、制造玻璃、发电等方式）进行无害化处理。　　据业内人士称，1吨铬盐的利润空间也就元，而处理1吨铬渣的成本在1000元，折合吨铬盐成本在元，完全处理将使铬盐盈利大幅压缩，在监管不严、技术不成熟的情况下，部分铬盐生产企业不采取无害化处理措施。　　研究人士认为，未来像西藏矿业（000762）这样具有较强的无害化处理能力且拥有基础矿产资源的公司，将在未来行业整合中获得更高的市场份额；此外，一旦铬渣处理存量市场（600万吨铬渣相当于约60亿元市场规模）启动，细分市场环保公司将获得爆发性的市场，东湖高新（600133）的子公司义马环保电力是国内唯一的铬渣综合治理发电项目的公司，2010年完成4.12万吨铬渣处理量，如果未来环保核查后配套治理补贴，公司将快速复制该模式，成为最大的受益者。　　受益铬渣治理需求爆发 东湖高新迎来发展良机　　国内铬盐行业进行环保问题专项检查，将大大提升国内铬渣治理需求。而东湖高新（600133）全资子公司义马环保电力有限公司，是国内为数不多的专业铬渣治理企业，其运营的义马铬渣综合治理发电工程，被国家发改委、国家环保部列入国家铬渣治理规划的铬渣无害化处理项目。　　义马铬渣治理综合利用发电工程，设计安装4台260T/h立式旋风锅炉，配置2×155MW发电机组，采用旋风炉高温解毒封固工艺，利用国内自主开发并经国家环保局验收的铬渣解毒回收综合治理技术，通过旋风炉1700℃-1800℃高温，把铬渣中的有害成分Cr6+还原成无毒的Cr3+，从而达到无毒排放，并实现综合利用，彻底根治铬渣对生态环境，特别是地下水资源造成的污染。工程采用从法国引进的、国际领先的NID半干法烟气脱硫技术，一级除尘器采用双室四电场静电除尘器，二级采用布袋式除尘器，除尘效率达到99.7%的国内最高水平。除灰系统采用国内领先的飞灰重熔系统，实现灰渣全部综合利用。项目设计年处理铬渣8～10万吨，发电15.4亿千瓦时。　　东湖高新中报显示，义马环保2011年上半年累计治理铬渣4906吨，实现营业收入3，172.43万元，占公司营业收入比例为10.26%。2010年义马处理铬渣4.116万吨，铬渣综合治理收入达到2.18亿元，占公司营业收入比例为23.98%。　　铬渣治理发电社会效益显著，但由于属于新生探索性的项目，并缺乏相关政策的支持，铬渣治理尚未能给东湖高新贡献业绩。业内人士估计，目前国内需处理的铬渣存量超过百万吨。随着环保部门对铬渣治理要求的提高，公司的铬渣治理业务将迎来发展良机。　　原材料红矾钠或被推涨价 兄弟科技毛利率降低2011年国内红矾钠周均价走势图 元/吨　　兄弟科技（002562）主要从事维生素K3、B1和皮革化学品如铬鞣剂的研发、生产与销售。此次环保部门掀起铬盐环保风暴，将对公司上游原材料红矾钠的短期供给产生影响（红矾钠为铬盐的基础产品），红矾钠价格或将上涨。　　公司表示，维生素K3和铬鞣剂的主要原材料为红矾钠，年红矾钠在维生素K3和皮革化学品的原材料成本中的占比分别达到54.34%、46.32%、52.86%，红矾钠价格的上涨将提高公司的原材料成本。并且，受行业特征所限，公司向下游转移原材料成本上涨在时间上具有一定的滞后性。因此，红矾钠价格的上涨将降低公司的毛利率水平。　　兄弟科技2011中报数据显示，公司实现营业收入31，976.03万元，同比增长13.37%；归属于上市公司股东的净利润为1，770.16万元，同比增长6.52%。其中，铬鞣剂、维生素B1、维生素K3、皮革助剂分别占营业收入的比例为37.5%、24.37%、24.12%、10.19%。　　红矾钠（重铬酸钠）是重要的基本化工原料，主要用于生产铬酸酐、铬黄、氧化铬绿和重铬酸钾等化工产品，在印染工业、电镀工业和皮革工业中作助剂，在化学工业和制药工业中也用作氧化剂，应用领域十分广泛，市场需求前景看好。据统计，铬盐产品与我国10%左右产品有关。　　目前国内红矾钠市场存在着一定的供货缺口。市场需求刺激着铬盐产品的发展，但“三废”问题又使一些铬盐厂的生产受到一定限制，因此，产品的供销矛盾逐渐突出。据统计，近年来，国内铬盐产量增长为每年7.8%左右，而需求增长在8.2%以上，供需缺口呈上升趋势。中国是红矾钠的净进口国，目前红矾钠的产能在32万吨左右，净进口量在2万吨左右。　　红矾钠价格波动幅度较大。2008年度、2009年度、2010年度，兄弟科技采购红矾钠的平均价格分别为13，060元/吨、8，018元/吨、10，765元/吨。根据中华商务网的统计数据，今年以来红矾钠的价格一直维持在元/吨的区间。此次环保部门加强对铬盐行业的环保监管，无疑将在短期内使红矾钠的供给受到一定影响，将促使红矾钠价格进一步走高。　　为了应对原材料涨价带来的影响，公司也根据情况上调了产品价格。以K3为例，今年一季度公司维生素K3价格为5－6万/吨，目前价格为10万元/吨，有效转移了原材料上涨带来的成本上升影响，K3毛利率水平基本与2010年末期持平。　　但从整体上来说，红矾纳价格的上涨对于公司毛利率的负面影响已经开始显现。公司中报显示，整体销售毛利率水平已经由2010年的20.18%下降至16.57%。分产品来看，公司铬鞣剂的毛利率水平已经由2010年末期的21.07%下降至2011年中期的11.51%，下降幅度近10个点。公司中期营收增速为13.37%，净利润增速仅为6.52%，营收增速高于净利润增速表明公司陷入增收不增利的境地。　　西藏矿业踏实处理铬渣问题　　中证证券研究中心研究员就铬污染问题与西藏矿业（000762）子公司白银甘藏银晨铬盐化工有限责任公司高管作了公司连线，具体情况如下：　　问：您好，最近云南铬污染事件引起了社会各界的广泛关注，公司作为铬工业上市公司的子公司，如何看待该事件？　　答：我们在关注企业自身效益的同时，必须要考虑社会责任。在环保方面，首要就是把公司生产过程中出现的环保问题扎扎实实处理好，虽然这个行业因为技术、资金等历史原因，遗留下来一些环保问题，但我们公司在改制之后积极去面对历史问题，投入充足的资源，尽最大的能力去解决。　　问：公司是如何面对行业性的环保问题的，采用什么方法处理生产产生的铬渣排放？　　答：公司在不断提升生产工艺水平，提高铬资源循环利用能力之外，还采取两大途径处理铬渣：一是将处理外包，将铬渣送到下游榆中钢铁公司用于冶炼再利用；二是自建解毒装置，公司目前处理后的铬渣经白银市环保局抽样检测，完全符合国家有关固体废物焚烧处置标准，再送往白银周边水泥厂综合应用，力求做到铬资源的零排放。两种方式吨处理成本均在数百元，但第一种成本稍低。就我们了解，业内在环保方面投入较多的企业也有采取不同处理方式的。　　问：公司自建解毒装置处理能力如何，如果没有下游钢厂帮助消化铬渣，能够满足自身铬渣处理需求吗？　　答：公司目前拥有1万吨/年的重铬酸钠产能，每年大约要副产2万吨左右的铬渣，而公司铬渣解毒设计能力为5万吨/年，该项目于2011年5月完成了甘肃省环保厅的环保运行状况达标验收，平均日处理量达400吨，超出设计能力的2.2倍，完全能够满足新增铬渣处理的需求。　　问：公司预留较大的铬渣处理能力是出于什么样的考虑？　　答：主要是出于两个方面的考虑：一方面是历史遗留问题中有16万吨铬渣需要作无害化处置，目前已累计解毒历史遗留铬渣9.8万吨（其中，干法解毒装置解毒铬渣6.7万吨；送往榆钢烧结炼铁综合利用3.1万吨），剩余6.2万吨力争今年全部无害化处置；另一方面，我们预留处理能力也是为了主业中长期发展的需求。　　问：历史遗留铬渣是怎么管理的？　　答：我们对于遗留的铬渣做了全面的防护措施，其铬渣堆放场所为荒山秃岭，无农田及地下水，东边设有钢筋混凝土拦渣大坝，坝边有雨淋液集水渠沟、水池及水泵房，以收集含铬废液，并输送至厂内生产车间回收利用；同时，利用油毛毡对遗留铬渣场表面近5000平方米区域进行了覆盖，有效地防止了铬渣的二次污染；并设有专人对铬渣场进行现场管理；在渣场周边设警示牌，防止他人误入。目前该渣场堆存的铬渣处于安全状态，不会对环境造成大的污染。　　问：铬行业的供需情况如何，环保核查对企业冲击大吗？　　答：公司管理层历年对环保问题非常重视，在各产业上都做到环保先行，将以云南铬污染事件为鉴，在继续加大对历史铬渣处置力度的同时，进一步投入资金实现技术改造。据无机盐协会的数据统计，目前行业基本处于供需紧平衡的状态，如果环保核查和排放趋严，会对行业的供给产生影响，对行业内环保方面领先的公司也是一种发展的机遇。　　西藏矿业：铬产业链盈利有望保持稳定 增持评级　　公司2011年半年报揭示公司当前经营仍经历着暂时性的困难，如（1）、传统主业铬铁矿由露天开采转为井下巷道开采，采矿成本增加，毛利率较上年同期显著下滑18.3%；（2）、碳酸锂业务受制于西藏今年多雨气候，原矿供应不足，后端提纯加工又处于产线改造阶段，固定成本难以有效摊销，毛利率仅为4.3%；（3）、铜矿业务受采区破碎站等基建进度影响，年计划产量由1500吨调降至1000吨。　　我们维持《铜先行，锂继起》中的判断，公司将经历扩张过程中的种种阵痛后继往开来：年公司仍将处于规模化建设高投入阶段，产能扩张带来的业绩增长将遭受固定折旧开支增长及股本摊薄的挑战。然自2013年后，随公司各新建项目逐步完工达产，产能充分释放，结合对碳酸锂市场有望于2013年迎来爆发增长的判断，公司业绩有望得以充分释放。　　碳酸锂产能建设已步入正轨，公司拟于二期工程引入资源综合开发方案，进一步降低成本；白银的电池级成品深加工设备也已进入订购阶段，有望于2013年末形成约15000吨的成品产能。判断碳酸锂业务有望于2012年扭亏转盈，于2013年成为公司最主要的利润来源。　　预计公司将于2012年末顺利建成6500吨电解铜产能，并有望随储量的提升进一步扩张产能。得益于铜矿开采技术的成熟及当前铜价高企，公司铜矿一经开采即实现盈利，并将在年成为公司最主要利润增长点。　　公司传统铬铁矿业务面临资源枯竭产量滑落的挑战，但公司预计产销量的实际滑落将会较为平缓。同时受益于内部管理机制革新，铬盐深加工业务有望扭亏为盈。整体预估公司铬产业链盈利有望保持稳定。　　维持“增持”评级。因公司当前扩张期的暂时性困难，我们略调降公司2011年业绩预测，但对2013年后公司盈利前景维持乐观预期，公司年每股收益0.16/0.37/0.69元/股，维持“增持”评级。　　风险提示：新兴产业推动的需求，尤其是电动汽车推广引致的锂需求跨越式增长是一种革命性的变化，我们的静态预测必然与实际进程有所出入。　　环保行业 ：未来五年环保总投资有望再翻番　　主要观点：　　一周行业大事：　　“十二五”生活垃圾处理投资有望增长70%。上周我们观测到我国“十二五”期间生活垃圾处理投资有望达到3700亿元，其中中央投资1500亿元，地方投资料达2200亿元。我国“十一五”生活垃圾处理投资为2100亿元，如果预计实现，增长率在70%以上。　　目前污泥填埋处置占比达63%。目前我国日产污泥6万吨，污泥处置的主流方式有三种，分别是填埋、好氧发酵及外运。三种方式占我国污泥处理90%的份额。其中，填埋处理方式占污泥处理比重的63%。　　【总览】未来五年环保总投资有望再翻番：　　未来五年环保总投资有望再翻番。数据显示，年我国环保总投资为0.80万亿元，年，我国环保总投资为1.5万亿元，增长近100%。我们预计在相关法规的支持下，未来五年环保总投资可望再次翻番，达3万亿元，节能环保产值可达4-5万亿元，实现总量的再次翻番。　　横向看，水污染治理有望维持投资大户地位，总投资有望达1万亿；纵向看，废弃物资源化有望快速发展。　　综合考虑横向、纵向两个维度，我们依然看好电子废弃物、污水处理膜两个细分子领域，坚持看好碧水源（300070），并建议重点关注格林美（002340）。　　一周公司公告：　　8月23日，中电环保（300172）公布半年报，上半年收入及净利润分别同比下降21%和29%。　　8月24日，国中水务（600187）公布半年报，上半年净利润同比增长68.95%。　　8月24日，三维丝（300056）公布半年报，上半年收入及净利润分别同比增长54%和35%。　　8月25日，聚光科技（300203）宣布收购北京吉田仪器。　　8月25日，永清环保（300187）发布半年报，上半年收入及净利润分别同比增长28%和-27%。　　市场表现：　　上周环保概念股涨幅落后。环保概念股上周上涨1.33%，在72个概念中居第65位。从行业类周涨幅排名来看，环保类股票上周上涨0.34%，居25个行业中第24位。　　个股方面，维尔利（300190）、凯美特气（002549）、三聚环保（300072）的月涨幅超过10%，涨幅居前；上周宝莫股份（002476）、创业环保（600874）、中山公用（000685）、先河环保（300137）的周涨幅超过10%，涨幅居前。　　永清环保：湖南重金属污染防治龙头企业 买入评级　　市场启动，公司未来有望获得大量订单。据环保部的测算，按照《火电厂大气污染物排放标准》（二次征求意见稿），对新建和2004年到2011年间通过环评审批的现有燃煤火力发电锅炉全部实施烟气脱硝，对2003年底前建成的火电机组部分实施烟气脱硝，到2015年需要新增烟气脱硝容量8.17亿千瓦，共需脱硝投资1950亿元。随着《火电厂大气污染物排放标准》的正式发布，以及脱硝电价的出台，都可能推动脱硝市场的爆发。公司在2007年就掌握了全套技术，并通过招投标承接了攸县电厂2×600MW烟气脱硝工程。　　土壤修复技术+本土优势，重金属污染防治将成为公司一大亮点。2011年2月，国务院正式批复《重金属污染综合防治“十二五”规划》，是第一个获批的“十二五”规划。《湘江流域重金属污染治理实施方案》也获批复，是国家首个重金属治理试点，规划项目927个，总投资595亿元，其中清水塘工业区重金属治理获134亿元支持。到2015年，力争铅、汞、镉等重金属排放总量在2008年基础上消减70%左右，并在5—10年间基本解决湘江流域重金属污染重大治理，成为全国重金属污染治理典范。公司参股58%的永清盛世是从事土壤、污泥等重金属污染防治及土壤修复，永清盛世2011年签署重金属污染环境修复合同3亿元，当年实现收入1亿元，净利润2325万元。考虑到湘江流域595亿元的治理规划，公司在省内环保产业的龙头地位并受政府大力支持，预计公司未来将会获得更多订单。　　火电脱硫发展迅猛，脱硫行业市场地位快速提高。公司进入时间晚，竞争对手强大、行业发展变化快，公司仅用五年时间，在火电脱硫行业就进入了行业前十名；公司凭借对政策走向的准确把握和强大的技术创新能力，率先布局钢铁烧结脱硫行业，目前已经在行业内排名并列第一位；在有色脱硫行业，公司首创的钠碱法脱硫，已经成功应用于工程实践；公司积极挖掘市场需求，在国内首家实施海上钻井平台燃油锅炉脱硫除尘工程。火电脱硫进入稳定成长期，钢铁烧结脱硫等非电力脱硫进入快速发展期，“十二五”期间市场空间依然较大。强化自身的销售力量。　　公司业绩低于预期，主要是毛利率下滑及费用增加导致业绩同比回落。上半年，公司通过合理降低项目毛利率大力拓展湖南省外市场（省外收入占比由50%提高到77%），省外项目销售同比增长92.78%，公司项目毛利率降低3.78个百分点。由此导致公司综合毛利率同比回落5.4%。下半年公司业务结构有望进一步优化，使得毛利率回升。同时，上半年公司营销力度加大、人才引进、上市费用计提、加大研发投入等，使得公司上半年费用大幅提高。我们认为，这是公司未来快速扩张发展的必要投入。　　在手订单确保公司成长。上半年，公司新签合同3.86亿元，为未来拓展打好基础。预计下半年脱硝、土壤修复、钢铁脱硫、环评等领域将成为重要增长点，充裕的在手订单也是对未来业绩的有力支撑。　　公司重要看点重金属污染防治，在上半年还没有贡献业绩，下半年值得期待。　　由于公司半年报业绩低于预期，下调公司盈利预测EPS为1.2-2.2元。短期对公司有冲击，鉴于环保行业下半年收入结算的特点，公司新签订单有望超预期。下调6个月目标价66元，维持公司“买入”评级。　　龙净环保：环保业务毛利明显提升 推荐评级　　中期业绩平稳，管理费用拉低公司当期净利润：上半年，公司营业收入15.22亿元，同比增长8.18%，营业利润1.33亿元，同比增长2.34%，归属上市公司股东净利润1.13亿元，同比增长3.07%，基本每股收益0.54元。报告期内受公司股权激励费用和研发费用增加1397万元、1672万元的影响，管理费用大幅提升，在一定程度上拉低了公司利润水平。如果去除股权激励费用影响，公司净利润同比增长13.55%，每股收益0.60元。　　设备、工程毛利率稳步提升，脱硫运营项目毛利率大幅提高：上半年公司综合毛利率较上年同期提升2.26个百分点，其中除尘产品和脱硫脱硝工程项目毛利率分别提升3.13和2.1个百分点，公司表现出较强的成本控制能力。　　值得注意的是，报告期公司新疆脱硫运营项目毛利率大幅提升8.75个百分点，毛利率水平达到52.63%，该业务毛利率水平后期继续保持高位基本属大概率事件。　　政策催生市场，公司作为龙头将优先受益：在工业尾气治理领域，公司是国内当之无愧的龙头企业。从行业角度来看，预期即将出台的新版《火电厂大气污染物排放标准》燃起了市场对尾气处理相关公司的关注，未来标准执行后将带来巨大的设备、工程乃至项目运营的市场。更重要的是，火电行业大气污染排放标准的出台会加强市场对政府大力整治环保以及提高其他高污染行业环保要求的预期，公司作为细分行业龙头未来发展前景值得期待。　　盈利预测与投资评级：我们预计公司年的EPS分别为1.226元、1.581元和1.872元，对应动态市盈率分别为20.76倍、16.10倍和13.59倍，首次覆盖给予公司推荐的投资评级。　　风险提示：1、市场竞争加剧，公司毛利率下滑；2、《火电厂大气污染物排放标准》出台时间延后。　　三聚环保：未来关注脱硫服务业务 推荐评级　　三聚环保发布2010年年报，摊薄后基本每股收益0.59元，低于市场预期。　　业绩低于预期的两个原因：1是脱硫净化剂毛利率下降较快，由09年的54%下降到10年的45%，主要是因为传统的脱硫净化剂，尤其是氧化铁、氧化锌等市场竞争激烈，销售价格下降较多导致的；2是脱硫催化剂在10年销售收入大幅增加，由09年脱硫催化剂收入是脱硫净化剂收入的1.9倍上升到10年的2.35倍，由此拉低了整体的毛利率，脱硫催化剂毛利率10年在43%。　　我们认为公司最有优势的技术是募投项目10000万吨高硫容净化剂项目。1是循环使用后成本能低40%（少了合成步骤），这样可以使产能一定的情况下产量快速增长，2是油田（尤其是三次采油油田）的伴生气里面CO2比较多，处理CO2后一般是碱性环境，一般催化净化剂不能用于碱性环境，公司的产品是后成型中性的可以用于酸碱环境，相当于在伴生气这个领域，产品具有一定的技术壁垒。　　但由于募投项目所在地的整体电力建设被调整，公司为了保证二期工程项目顺利建成投产，对部分工程的动力系统设计进行了相应修改，导致设计进度延期。年产10，000吨高硫容粉及脱硫剂成型装置推迟四个月至2011年8月底完工，年产500吨新型分子筛及催化新材料合成装置和年产500吨FP-DSN降氮硫转移剂生产装置推迟六个月至2011年10月底完工，募投项目将在12年贡献较大利润。　　投资建议：脱硫可以降低硫化物的排放，在节能减排大背景下，行业发展空间大，公司有一定技术优势管理较好，可以享受市场热点带来的一定估值溢价。但对净化剂的增速有多快看不太清楚，所以未来的股价驱动力是需求数据能证实增速，或者设备服务业务上进展超预期。下调盈利预测，11年、12年、13年EPS分别为0.83、1.22、1.53元，给予推荐评级。　　风险提示：募投项目在次延期的可能。　　格林美：电子废弃物业务快速成长 增持-A评级　　报告摘要：　　2011年上半年，公司实现营业收入39884.97万元，同比增长50.68%，归属于上市公司股东的净利润5286.92万元，同比增长43.41%。实现每股收益0.22元，基本符合预期。　　但归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比仅增长13.08%，低于预期。主要原因是公司收到各种补贴达到1467万元，远高于去年同期的50万元。而随着公司加速扩张电子废弃物基地建设以及生产规模的扩大，对资金运用的需求成倍增长，报告期内公司短期借款和长期借款分别达到9.1亿元和4.7亿元，同比分别增长80%和90%。借款增加也导致利息费用大幅增加，致使财务费用同比增加1800万元，同比增幅达到170%，费用率也提高了3个百分点，对公司利润造成影响。　　从产品结构看，公司主导产品超细钴粉、超细镍粉的销售收入稳定增长，增长幅度为24.36%和32.83%，毛利率仍然保持在30%以上的相对稳定水平。尤其对钴粉来说，上半年市场平均价格同比下降了18%，而公司此项业务依然保持了稳定的毛利率和业绩贡献（收入贡献占比为57.8%，营业利润占比59.5%）。　　而公司的电子废弃物、电积铜、塑木型材等电子废弃物循环再造业务同比增长100%以上，保持较快增长。其中电子废弃物收入达到3118万元，同比增长8倍以上，毛利率达到28.63%，提高了6个百分点，显示了良好的成长势头。电积铜和塑木型材的收入增长也分别达到了106%和207%，但这两项业务随着外购原料的增加和人工成本的上升，毛利率有所下降。同时，公司出口外销市场进一步扩大，相比去年同期新增2883.13万元，增长幅度为260.51%。公司上市后不断布局电子废弃物回收项目，目前已在湖北武汉、荆门、江西丰城三地形成6-7万吨处理产能，扩张速度惊人，但同时也面临巨大资金压力。公司计划募资10亿元推进电子废弃物处理项目，如果募资成功，将解决资金掣肘，降低财务费用。我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的先进商业模式。预计公司未来三年净利润复合增长率为50%以上。维持“增持-A”的投资评级。　　风险提示：资金压力导致扩张受阻，回收体系建设低于预期。　　环境监测仪器子行业：重金属污染综合治理发力在即　　国新办于日（星期五）上午10时在国务院新闻办新闻发布厅举行新闻发布会，请环境保护部副部长李干杰介绍中国环境状况等方面的情况。在发布会上，环保部李干杰副部长回顾了2010年国内的环境指标情况，并重点阐述了“十二五”期间的主要目标：“十二五”期间，环保部准备以饮水安全、空气污染、重金属污染、土壤污染这些突出环境问题为重点，加大综合治理的力度；“十二五”期间污染物排放总量控制的污染因子将由两项增加到四项；在解决关系民生的突出环境问题方面，将进一步加大污染减排重点行业的监管力度，深入整治重点行业的重金属污染；各个部门也在积极制定和实行一些有关重金属污染防治的政策和措施，比如国务院已经正式批复了重金属污染综合防治的“十二五”规划，各地各部门都在积极推进落实。　　点评：（1）大气和水质监测投资力度加大，重金属和土壤监测首次纳入，环境监测仪器行业成长确定。“十二五”期间污染物排放总量控制的污染因子将由两项增加到四项，饮水安全和空气污染这两大常规环境问题综合治理力度继续加大，大气和水质监测仪器相关的存量需求增长确定。重金属污染和土壤污染被首次从政策上关注，从国务院到环保部再到地方政府，其综合治理的投入将很快逐步进入执行层面，重金属监测仪器相关的增量需求增长确定。　　（2）大气和水质监测仪器市场竞争激烈，而重金属和土壤监测仪器市场却属刚刚起步。从中国环境监测总站公布的合格产品目录和在检企业目录来看，现有大气和水质监测仪器市场参与者众多，行业竞争激烈，如截至日的化学需氧量（COD）在线自动检测仪认证检测合格产品相关厂家就有55家，而截至日烟尘烟气连续自动监测系统（CEMS）认证合格厂家有45家。2011年2月，国务院正式批复了我国第一个“十二五”专项规划《重金属污染综合防治“十二五”规划》；2011年4月，环保部发布《2011年全国污染防治工作要点》，其首要工作就是“出重拳、用重典，确保《重金属污染综合防治“十二五”规划》开好局起好步”；虽然短期内自上而下的政策驱动难以到达执行层面，但我们长期看好国家对重金属和土壤污染综合防治的大力投入。　　（3）重金属和土壤污染检测仪器是天瑞仪器（300165）的优势产品，公司研发实力出色且具备先发优势，长期看好。天瑞仪器掌握核心技术，研发实力出色并积累多年，其X射线荧光光谱仪产品在重金属检测领域优势明显，手持式仪器具有小型化、现场化的特点，同时多种通用性和适用性更强的分析测试仪器如各种光谱仪、质谱仪、色谱仪产品呼之欲出。环境监测仪器行业的上市公司除天瑞仪器（300165）外，还有聚光科技（300203）和先河环保（300137），但两者的主导产品都是大气和水质监测类产品，重合度高，如空气站、COD检测仪、氨氮检测仪、烟尘烟气监测系统等。　　（4）风险提示：“十二五”期间中央和地方对环境监测投资存在不确定性；行业竞争或将加剧。　　天瑞仪器：长期受益于重金属污染综合防治 增持评级　　报告要点：公司是重金属检测分析仪器龙头，将长期受益于重金属污染综合防治，《重金属污染综合防治“十二五”规划》的出台将有效拉动公司现有X射线荧光光谱仪产品需求。虽然销售毛利率和销售净利率略有下滑，但经过多年研发积累，公司管理费用率已趋于稳定，而由于营销布局尚在初期，后续费用率的控制空间依然很大。我们预计公司年EPS分别为0.90元、1.11元和1.44元，按2011年35倍的PE水平给予6个月目标价31.50元，公司股票日收盘价为27.39元，维持增持评级。风险提示：“十二五”开局前期全社会对重金属污染防治的投资总量或不达预期；全球经济放缓影响下游需求；行业竞争或将加剧。　　先河环保：政策未定影响业绩 谨慎推荐评级　　2011年上半年情况，公司实现营业收入6，223.93万元，同比增长-11.51%；营业成本3，050.41万元，同比增长-12.70%；归属上市公司净利润1，784.65万元，同比增长-2.15%，每股收益0.11元。销售费用、管理费用、财务费用分别为1，091.31万元、948.56万元和-590.35万元，分别同比增长45.15%、30.89%和-640.57%；　　2011年二季度，营业收入、营业成本和净利润分别为11，750.88万元、7，466.38万元和4，719.99万元，同比增长0.71%、16.74%和7.05%，环比增长274.40%、321.98%、351.29%；单季每股收益（完全摊薄）0.29元。　　二季度三项费用分别为99.06万元、609.53万元和-251.38万元，分别同比增长-0.71%、-19.06%和-310.18%。　　我们预计公司年业绩分别为0.33元、0.4元和0.48元，维持公司“谨慎推荐”评级。　　聚光科技：行业稳增长 审慎推荐评级　　事件：日，公司发布2011年中报。中报显示：月，公司实现营业收入3.00亿元，同比增长23.25%；实现归属于上市公司股东净利润0.39亿元，同比增长24.63%；实现摊薄后每股收益0.09元。　　点评十二五发展规划最快9月出台利好监测设备厂家由国家发改委环资司牵头制订的《“十二五”节能环保产业发展规划》，经过了三轮征求意见，即将上报国务院，预计最快9月出台。《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》将节能环保产业列为七大战略新兴产业之首。公司作为空气与水质监测仪器设备生产厂家，直接受益于污水与废气排放监测要求的提升。　　中报增长近24%，业绩基本符合预期2011年上半年公司实现销售收入同比增长23.25%，上市公司股东净利润同比增长24.63%。收入增幅基本符合市场预期。　　业务季节性特点，下半年业绩决定全年公司营业收入全年具有不均衡的特点，公司的下游客户采购一般遵守较为严格的预算管理制度，通常在每年的第一季度制定投资计划，然后经历方案审查、立项批复、招投标、合同签订等严格程序，年度资本开支等主要集中在下半年尤其是四季度。受以上因素影响，公司上半年营业收入仅占全年的1/3左右，具有明显的季节性。　　2008年4季度、2009年4季度与2010年4季度销售收入分别占当年的44.37%、42.46%和37.44%。下半年特别是4季度结算将成关键。　　退税政策制定与实施时间差，影响近10%利润将在下半年补回根据《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》（国发20114号）的规定，经认定的软件产品的增值税世界税负超过3%的部分继续享受即征即退软件增值税优惠政策。目前，国家税务总局尚未出台实施细则，导致公司在报告期内尚未实际收到2011年的退税。但是我们认为这部分退税将在实施细则出台之后返还给公司，同时我们认为这部分细则的实施将于今年下半年进行，为此上半年的增值税退税将在下半年得到返还，不对公司全年净利润产生影响。低价收购北京吉田，预计增厚EPS0.052元因为仪器仪表行业的两个特征1.认证周期长，准入门槛高；2.产品种类繁杂，收购与兼并便成为仪器仪表公司成长必由之路。公司未来发展轨迹将效仿行业龙头-丹纳赫（Danaher）。公司计划以1.9亿元作为基准价格收购北京吉天，根据北京吉天未来三年业绩决定扣除还是增补不超过1亿元的额外股权转让款。经测算，聚光科技实际支付金额不超过北京吉天未来三年平均净利润的7.62倍市盈率。我们预计北京吉天将为2011年创造2313万元，增厚EPS0.052元。　　充足现金流利好下半年财务费用截止2011年中期期末公司现金及现金等价物余额7.85亿元，同比2010年中期末的1.02亿元增长670%。公司现金充裕的原因系公司上半年IPO融资8.5亿元。扣除收购北京吉天的第一期和第二期款项合计约1亿元，公司尚有现金6.85亿元，有利于下半年财务费用。　　给予“审慎推荐”评级。我们预测公司年未来三年实现营业收入8.40亿元、11.25亿元、15.27亿元；实现归属母公司净利润2.23亿元、2.87亿元、3.62亿元，EPS分别为0.50元、0.64元、0.81元，对应日18.82元的股价PE分别为37.6倍、29.4倍、23倍。基于公司高技术水平、发展战略及目前股价，我们给予公司“审慎推荐”的投资评级。　　风险提示：经济形势整体大幅下滑的风险，退税细则不能在年内出台的风险
(责任编辑：Newshoo)
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