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首只信用申购可转债发行 机构、散户“抢食”
作者：郭璐庆
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【首只信用申购可转债发行 机构、散户“抢食”】在证监会调整了可转债、可交债的发行方式后，9月25日，雨虹转债——国内首只实施信用申购的可转债——正式启动发行。由于申购方式的改变，个人投资者对雨虹转债表现出了较高的积极性。（第一财经）
　　在证监会调整了可转债、可交债的发行方式后，9月25日，雨虹转债——国内首只实施信用申购的可转债——正式启动发行。由于申购方式的改变，个人投资者对雨虹转债表现出了较高的积极性。虽然中签结果尚未公布，业内人士预计，中签率将进一步下降。　　9月25日上午开盘后，在某高校校友群中，对雨虹转债的讨论逐渐增多，有人称收益率或可达到20%。　　雨虹转债采用网上发行，根据发行方案，每个账户申购上限是 1000 万元，由于申购热情高，预计需要摇号抽签确定。　　“毕竟是第一只信用申购的转债，我便注意到很多炒股软件都在积极推广。对散户而言，用炒股软件就可以去打新。若按照1000万的上限去打，数量一下子就上来了，意味这次的中签率肯定就会很低，机构很难拿到货。”北京一位券商可转债资深投研人士也表达了类似的观点。　　打新踊跃散户或超报　　约2周前，证监会对可转债、可交换债发行方式进行了调整，将现行的资金申购改为信用申购，并经公开征求意见相应修订了《证券发行与承销管理办法》部分条款。　　24日晚间，发布可转债发行公告，将在9月25日采用信用发行方式发行18.4亿元雨虹转债，这也意味着雨虹转债成为国内首只实施信用申购的可转债。　　根据新规，可转债和可交换债发行方式调整后，参与网上申购的投资者申购时无需预缴申购资金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款。　　作为新规后可转债首次采取信用申购方式发行，而且采用纯网上，上限为1000万，意味着所有参与者对雨虹转债均可以顶格申购且不用冻结资金。　　“对个人投资者没有市值要求，只要有账户就可以打。虽然发行公告中提到了上限是1000万，按照行业惯例应该不超过净资产规模的一定比例。但实际操作中可以超额打新。比如股票账户中只有100万，但照样可以打满1000万。比如说中了10万，能缴款10万就可以。哪怕没有缴款也没有关系，相当于放弃。连续放弃3次，6个月不能打。所以现在散户都在超报。”上述北京券商可转债资深投研人士分析称。　　“今天是第一只信用申购的转债发行，采用信用申购，不占用资金，建议积极参与。单账户下限1000元，上限1000万元；周一申购，周三缴款(周三下午3点前必须保证资金账户余额足够)。”华东某券商分析人士也表示。　　据了解，公司的自然人股东配售积极性较高，而机构股东基于公司较为优秀的资质也具有较强配售动力，预计留给网上申购的余量仅40%以内，即7.36 亿元以内。　　“之前巨化EB发的时候大家的积极性没有这么高。以前散户网上打新需要先缴款，现在是中了之后再缴款。打个比方，以前散户申购1000万就要先缴款1000万，但散户没有这么多钱。现在申购1000万中了几万只需要交几万就行了。”　　上交所称，此次调整《证券发行与承销管理办法》部分条款的主要目的是解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题，主要内容包括以下四个方面：一是，将现行的资金申购改为信用申购。二是，建立网上信用申购违约惩戒机制。三是，减少网下发行的保证金缴纳金额。四是，统一可转债和可交换债发行规则。　　投资者抢权配售　　新规后，一种观点认为信用发行下的网下申购方式方式较为繁琐，工作量大，因此未来转债的发行方式可能更倾向于网上申购。　　“网下要传真，产品的形式可能要填表格，会很麻烦。有时候基金公司产品多，可能要弄一下午，可能一个产品才中1-2万，但要弄一下午，时间成本太高。”该北京券商可转债资深投研人士告诉第一财经。　　对于打新来说，信用申购基本无成本，因此会有更多的投资者参与进来，使得中签率下降，打新绝对收益也会有所下降。　　“雨虹转债打新没有资金门槛，任何人都可以申购1000万，这样的话肯定会降低中签率，机构没有了资金优势。而且机构的资金往往有机会成本，在计算收益率时要计算资金锁定期的资金成本。可能对散户而言5万打中的话，赚了15%就是实实在在的收益，但是对机构而言，收益完全可以忽略。” 上述华东某券商分析人士也认为。　　“我之前的估算是中签率在千分之三，现在看来中签率会进一步下降。如果中签率进一步下降，那么对应着收益率也会进一步下降。” 上述北京券商可转债资深投研人士认为。　　“所以现在机构拿筹码就是在上市首日。散户拿的筹码一般会在首日赚一笔后卖出。机构到那个时候再买。”该北京券商可转债资深投研人士进一步告诉记者。　　由于不设置网下环节，机构获取筹码的难度较大，一个方法是抢权配售，而如果要抢权配售，必须在9月22日(含当日)之前买入正股筹码。　　从最近东方雨虹的股价走势中，也能看出有投资者在参与抢权配售。wind统计显示，9月7日至9月22日的13个交易日，东方雨虹(002271.SZ)上涨13.94%，期间最低价是34.08元每股，最高价是38.95元。　　第一财经了解到，雨虹转债初始转股平价为98.49元，目前可转债价值在100元附近的存量标的中，估值平均在15-20%之间，有分析指出上市初期的价格在115-118元之间，也就是说溢价15%，有15%的套利空间。　　此前有分析人士便认为，考虑到东方雨虹的公司资质和雨虹转债较高的上市定位，承受一定的短期股价风险去参与抢权配售，仍具有一定的价值。　　“债券市场可能还是呈现‘牛皮市’格局，但由于股市的结构性机会将成为常态，可转债市场仍有获得超额收益的机会，特别是各个行业的龙头和周期股。”华商稳健双利债券基金经理张永志也认为。　　亦有分析认为，今后可能会有折价发行的可转债出现，发行首日的收益率也会走低，甚至出现跌破发行价的情况。
(责任编辑：DF314)
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关注天天基金可转债由资金申购改为信用申购
&&&&中国经济导报讯&9月8日，证监会正式发布修订后的《证券发行与承销管理办法》，并于当日起开始施行。证监会对可转债、可交换债发行方式进行了调整，将现行的资金申购改为信用申购。参与网上申购的投资者申购时无需预缴申购资金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款。参与网下申购的投资者申购时也无需预缴申购资金，按主承销商的要求单一账户缴纳不超过50万的保证金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款。&&&&证监会于今年5月份就修订《证券发行与承销管理办法》向社会公开征求意见，市场普遍对本次制度调整持肯定和支持态度，认为取消申购预缴款后，可转债和可交换债的发行不会再冻结大额资金，可基本消除原资金申购方式对货币市场和债券市场的冲击。&&&&证监会新闻发言人常德鹏表示，截至6月26日，共收到1家机构、14名个人合计22条反馈意见，对其中关于明确中止发行安排的建议予以采纳，其他意见建议多针对新股发行承销制度，不涉及本次做出调整的相关措施，证监会将在后续相关工作中研究。（孙晓岩）
【期号：3139】【版面：B02】【作者：孙晓岩】【】
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证监会：可转债由资金申购改为信用申购
文章来源：证券日报·中国资本证券网&&更新时间：
&&&&本报记者 左永刚&&&&9月8日，证监会发布《证券发行与承销管理办法》，进一步完善可转债、可交换债发行方式，将现行的资金申购改为信用申购。&&&&今年5月份，为解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题，证监会拟进一步完善可转债、可交换债发行方式，将现行的资金申购改为信用申购，相应对《证券发行与承销管理办法》（以下简称《管理办法》）个别条款进行修订，并就修订内容公开征求意见，同步启动证券交易结算系统技术改造工作。&&&&现行可转债、可交换债的发行采用资金申购方式，易产生较大规模冻结资金，对货币市场和债券市场造成一定的扰动。本次改革将申购时预先缴款调整为确定配售数量后再进行缴款。取消申购环节预缴款后，为约束网上投资者获配后不缴款的失信行为，借鉴现行首发新股申购监管经验，建立统一的首发和可转债、可交换债网上信用申购违约惩戒机制；承销商还可根据发行规模设置合理的网上申购上限。对于网下投资者，承销商今后不再按申购金额的比例收取保证金，基于管理承销风险的考虑，可向网下单一申购账户收取不超过50万元的申购保证金，并在发行公告中明确约定网下投资者违约时申购保证金处理方式。可交换债的网上发行由现行时间优先的配售方式调整为与可转债相同的摇号中签方式进行分配。
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打了这么多年的新股，今天，人们终于发现了新的赚钱神器——打新债。一大早，整个朋友圈沸腾了！人们奔走相告：“可转债来了！”那语气里透露的信息是“快来！抢钱了！”这究竟怎么回事呢？故事要从东方雨虹（SZ.002271）的一则可转债发行公告说起。一、18.4亿元的“雨虹转债”9月21日晚，被誉为涂料界“贵州茅台”的东方雨虹宣布：将在9月25日采用信用发行方式发行18.4亿元“雨虹转债”。其实，可转债发了这么多年，并不是什么稀罕事。这一次，“雨虹转债”之所以引起如此大的关注，关键在于：“雨虹转债”是国内首只实施信用申购的可转债。这句话里面有两个关键词需要搞明白：第一，什么是可转债？第二，实施信用申购有何不同？1、什么是可转债可转债（Convertible Bond），全称为可转换公司债券，就是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。也就是说，可转债具有债权和期权的双重属性。持有人既可以选择持有债券到期，获取公司还本付息；也可以选择在约定的时间内以一个固定的价格或比例转换成股票，享受股利分配或资本增值。拿“雨虹转债”来说，其可转债发行规模18.40亿元，发行期限6年。初始换股价38.48元/股，目前股价为40.32元，已经出现溢价。如果此时可以换股，你就可以以38.48元/股换成若干股票，并以40.32从市场上卖出实现获利。也可以继续持有6年，享受还本付息。一句话概括就是：亏了算他的（债券），赚了算你的（股票）。可转债另一个比较吸引人的地方在于，它可以像股票一样上市交易。更吸引人的地方在于，可转债上市后一般会出现溢价（目前还没有出现过低于面值出售的）。也就是说，可转债的面值为100元，上市后一般可以高于面值出售。比如，7月24日上市的国君转债（113013），当日最高价120元，溢价20%。总之，一旦打中“新债”，就像打中“新股”一样，基本上就是稳赚不赔的生意。2、什么是信用申购这么好的事情，为啥到今天才被人们发现呢？原因就是这个“信用申购”。以前“打新债”就像2015年以前“打新股”一样，需要“先交钱”！也就是所谓的“资金申购”。按照资金申购的方法，如果你本次顶格申购雨虹转债1000万份，就要把1000万现金冻结在那里，什么都不能做。假设你运气好中了5个签，一个签1000元，也就是5000元（中签率0.05%），并在上市当日溢价20%卖出，可以挣1000块。但算起来，收益率跟余额宝差不多，根本算不上什么“赚钱神器”。5月26日，证监会将“资金申购”改为“信用申购”后，“打新债”就变成了一个无风险套利的赚钱神器：无需冻结1000万，你也可以白赚1000块。所需要的，不过是像打新股一样输入一串代码而已。这真是：政策一小步，赚钱一大步啊！实际上，有人测算雨虹转债的中签率可能在0.04%左右，对大部分人来说，中签就像买中彩票一样难。假设你中了一个签，总共1000元，并且能溢价20%卖出的话，也不过赚200块而已。不过，蚊子再小也是肉，白送的彩票，为啥不要呢？二、可转债里的大乾坤说完赚小钱的事，咱们再聊聊赚大钱的事：为什么我会要修改可转债的申购方式呢？这事得从2011年说起。彼时，在宽松的监管环境下，上市公司迎来了“躺着融资”的黄金时代，定向增发因具备种种优势，成为最受上市公司欢迎的再融资方式。定向增发与IPO（公开发行）相对应，是指：上市公司向符合条件的少数（不超过10人）特定投资者非公开发行股份的行为。经过几年发展，定增规模从区区几百亿爆发式增长到1万多亿，一大批做定增的机构赚的盆满钵满。但是，没赚钱的人不高兴了：凭什么作为高富帅的上市公司，明明很有钱了，还可以通过不断增发新股进行融（quan）资（qian），而那些没上市的优秀公司，却因为融资渠道狭窄，而天天为钱发愁？L主席上台后说：这事儿好办，那就让那些缺钱的公司上市融资呗！后来，新股发行速度就加快了。不过，股民们不高兴了：一边是IPO抽血，一边是定增抽血，这是要将我等小散吃干榨尽啊！L主席说：这事儿好办，IPO肯定不能少，但是定增可以少点嘛！于是，今年2月17号，ZJH发布了定增新规：20%：拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。18个月：两次发行间隔不短于18个月；定增价格：定价基准日只能是发行期首日，不可以是董事会决议日、股东大会决议日；后来，在5月27号的减持新规中，ZJH又给定增补了一刀：对于集中交易中参与非公开发行投资者，解禁后12个月内减持量不得超过持有数的50%。就这样，定增原有的“批发价买入，零售价卖出”的套利游戏彻底玩不下去了！这时候，上市公司也开始叫苦了：我是真缺钱，ZJH爸爸，你说咋办吧？L主席说：这事儿好办，不是还有可转债和优先股吗？是啊，上市公司再融资方式那么多，有配股、公司债、私募债、可转债、可交换债、优先股等，干嘛非在定增这一棵树上吊死呢？虽然可转债没有那么方便，但相比于定向增发不过是多了一个转换的过程而已。想明白其中缘由的上市公司们，前赴后继地发起可转债来：结 语就这样，沉寂多年的可转债火起来了！这一次，ZJH爸爸在照顾了上市公司的同时，也不忘带领散户们赚点零花钱。不过，任何资本游戏没有广大散户的参与，也玩不转啊！这件事，正应了金融圈老司机们常说的一句话：做金融，从来不缺赚钱机会，关键是要研究透ZJH爸爸的政策导向！最近，我组织了多期“投行大师兄闭门会”，定期邀请行业大佬们一起研究监管政策变化，讨论投资机会和投资策略等，欢迎您的加入！版权声明：本文为原创作品，版权归属投行大师兄（ID：touhangdashixiong）。如需转载，请联系本公众号。
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