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你可能喜欢A股上市注册制改革，会影响投行的业务么？ - 知乎101被浏览5364分享邀请回答0添加评论分享收藏感谢收起您所在位置： &
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　注册制IPO给投资银行带来的机遇和挑战.docx 7页
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注册制IPO给投资银行带来的机遇和挑战摘要：日，李克强总理主持召开国务院会议，对抓紧出台股票发行注册制改革方案等资本市场一系列改革做出明确部署，提出取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛。延续多年的审批制IPO或将终结，这对中国式投资银行（证券公司）必将产生巨大的影响，同时他们也面临巨大的机遇和挑战。本文将介绍注册制并说明中国现行条件下实行注册制的必要性，从而阐述新的IPO制度给中国投资银行带来的机遇和挑战。关键词：注册制 投资银行 机遇 挑战为什么要过度到注册制注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开, 制成法律文件,送交主管机构审查, 主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。 其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查, 不进行实质判断。 如果公开方式适当, 证券管理机构不得以发行证券价格或其他条件非公平, 或发行者提出的公司前景不尽合理等理由而拒绝注册。注册制主张事后控制。注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏 , 即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉，因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利。相比中国现行的核准制而言，注册制是市场对上市公司进行的选择而非证券监管部门。“较差”的公司证券具有较低的定价，证券监管部门代替投资者做出的选择有时并不是更好的结果，反而阻碍了市场发现功能的实现，因为相较注册制如实的信息披露之下投资者自己的选择，核准制对定价过多的干预、上市门槛过高，不利于资源配置功能的实现，使得很多需要融资而目前经营业绩“较差”却具备良好发展前景的公司失去了融资的机会，所以证券监管部门对于证券发行公司资质的审核有时并不是一个很科学的制度选择；另一方面，在我国目前IPO 呈现“饥渴状”，几乎所有企业都想上市。所以，注册制代替核准制成为必然。证券公司（投资银行）面临的挑战（1）证券公司投行业务重心的转移IPO就好像是一条产业链，准备上市的企业就是原材料，证券公司的工作就是加工修正这些原材料有些毛糙的地方，使之成为符合资本市场要求的产品，最后把合格的成品卖出去。在核准制下面，券商加工好了原材料之后，会交给证监会进行全面的实质性审核。如果证监会认为没有问题，会给发一张允许销售的凭证，证券公司才能拿到资本市场上去销售。证监会的审核很严格，颁发的销售许可证非常少，获取销售许可证也就成为产业链中最难的环节。到下游的销售反而比较简单，因为拿到销售许可证的企业太少了，供不应求，随便卖卖就卖掉了。如果改成注册制的话，证监会原则上不再审核，因此取得销售许可证的流程会大大简化，会比较容易。相应的，随着能够上市销售的企业数量大大增加，下游销售就成为最困难和关键的一环。所以证券公司投行业务的中心理所当然地从如何获得销售凭证到如何高效地卖出企业的证券，从而成为名副其实的承销商。（2）证券公司作为中介机构风险加大在注册制下，企业上市基本就过渡到了中介机构的手上,而监管部门的审核权力却逐渐发生改变，仅进行形式性的审核。因此，问题似乎又回到了中介机构手上。这么多年来,有中介机构导致的上市公司出现违规造假的事件很多，比如万福生科，再到近期的海联讯，包括近年来上市公司的违规造假案件中，以平安证券为首的中介构遭到媒体的多次曝光。而实行注册制之后，他们如若不能履行自己的义务就会成为推行注册制的弊端，其自身也会因为监管机构对事后监管的加强和政府背书的结束面临更大的处罚。（3）证券公司之间的竞争会越来越激烈注册制的实施，必将使资本市场迎来新的一轮投资潮，券商行业也必将受到很多人的青睐。近期市场也有对证券行业牌照的放开的预期，如果放开，必定会有一些有实力的机构进入券商的行列；而随着经济的发展与改革的深化，混合经营也必将被再次提上日程，届时国内的股份制银行也会有投行业务。所以现有的证券公司正面临空前巨大的竞争，及时转型与靠近注册制的改革也成了重中之重。证券公司（投资银行）的历史机遇投行更受关注。注册制改革对于投行而言是利好消息，投行业务将会获得更多关注，普通企业与投行之间的联系会更多，国内投行的盈利模式也会发生转变，其会更加专注上市公司相关业务。以往投行在金融业的地位总被低估和忽略，注册的推行将使投行的影响力大大提升。”发行承销业务的增加。注册制的发展充分发挥市场的作用，市场作用的充分发挥使市场向健康的方向发展，而投行是资本市场的重要的组成部分，市场的变好也必然预示着券商营业收入的提高。在过去的一年里券商投行业务收入的大幅增长已经说明了这一点。注册制提升未来增量IPO项目的发行速度，投行项目数量也会相应增加。注册制改革助于综合实力强的券商发展，将赋予券商新股定价权、配售权，新股定价降低，可能会导致单笔承销
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335页246页52页407页348页328页143页145页387页142页注册制改革准备工作稳步推进 投行面临诸多挑战
　　■关注陆家嘴论坛
　　注册制改革准备工作稳步推进
　　⊙记者 李丹丹 ○编辑 颜剑
　　作为今年资本市场的头等大事，注册制改革的推进工作受到市场的广泛关注。26日召开的陆家嘴论坛“推进股票发行注册制改革，多措并举提高直接融资比重”分论坛上座无虚席，来自监管部门、交易所、证券公司的人士就注册制的制度建设、准备工作、具体影响等问题进行了思想碰撞。
　　从国际经验看，注册制需要交易所发挥更重要的作用。证监会主席助理黄炜在论坛上指出，从我国的市场条件和环境出发，应当建立以证券交易所注册审核为基础的发行注册制度，由证券交易所负责对发行申请依法进行审核，提出审核意见，证监会给予注册以交易所同意注册的意见为前提。而论坛上传递的声音也显示，交易所正在紧锣密鼓地准备注册制相关工作。
　　交易所准备工作有序推进
　　上交所副总经理徐明表示，对于注册制，上交所正在从总体方案、规则体系、组织建设三个方面来准备。
　　他表示，注册制与核准制有三方面区别。第一，注册制发行上市门槛要降低，这样才能提高资本市场服务实体经济的能力，提高直接融资比例。原来的核准制有36个条件，所以注册制从条件角度应该大大减少。第二，在理念、指导思想上有区别，现在证券法初步规定注册审核是在交易所，要以投资者需求为导向，以信息披露为中心来进行审核。第三，加强市场的约束机制，加强对上市企业包括中介机构的事中事后监管，使市场各主体责任到位。
　　注册制实行后，将取消证监会的发审委，交易所内部可以设置上市委员会对交易所审核部门提出的审核报告进行审议。
　　对此，深交所副总经理王红介绍，在未来的注册制之下，上市委员会将把原来证监会发审委和交易所上审委的职能合二为一，主要针对交易所的审核部门审核意见，采取合议制方式审议公司申请。
　　注册制之下，交易所的人才储备面临很大的挑战。王红称，目前深交所正积极克服困难，交易所公司管理部有一批长期从事上市公司监管、信息披露监管的骨干，会从中抽出一批从事审核工作。此外也会加大审核人员培训，首批人员已派港交所参加了为期一周的培训。
　　交易所内部分层问题亦广受关注。王红指出，深交所将根据企业的发展阶段、经营风险大小等状况进行市场的内部分层，并设置差异化的上市条件。
　　一方面，深交所的主板和中小板分别定位为市场化的蓝筹企业和优质的中小企业服务。这两个板块仍然将以连续盈利为主要的上市指标，同时还会增设一些营运规模方面的指标。
　　另一方面，创业板将进一步增加包容性和覆盖面，强化其服务创业创新企业的定位，淡化以盈利为单一指标的估值理念，增设一套营业收入规模的指标、增设一套市值指标，以适合那些目前尚未盈利，但具有较大的发展前景，投资者认可其价值的企业上市。特别是互联网企业、生物医药企业以及科技创新企业。
　　王红透露，针对这些指标和板块，深交所已经做了大量的前期研究和调研工作。同时还在积极研究VIE结构类的企业拆除VIE以后连续性问题，比如业绩连续计算的问题、实际控制人变更的问题。此外，对于一批已经采用VIE结构在海外上市，短期内无法拆除VIE结构的优质互联网企业，也将研究如何对接这一部分企业的需求。
　　投资银行面临诸多业务挑战
　　随着注册制改革的推进，投资银行也面临诸多业务挑战。海通证券董事长王开国在分论坛上就指出，注册制对投资银行的研究实力、定价能力、销售能力和风险控制能力等都提出了更高的要求，投行的组织架构和业务模式也将发生显著变化。
　　第一个变化，投资银行的组织架构将发生转变，从目前普遍流行的跨行业的组织，变动为行业划分的专业组织。核准制下公司上市的推荐和审核，往往更注重公司过去的业绩和表现，重点对公司过往在法律合规性和财务信息真实性方面的核查，需要对公司的报告其历史负责。而注册制则侧重于公司未来的发展前景，讲的是未来的故事，通过把握公司未来的发展前景，降低承销风险和投资风险，这就需要对行业发展和公司业务模式有着深刻的理解。
　　第二个变化，投行业务重点转向承租和承销。股票不再像以前不愁卖，股票发行将会由卖方市场转为买方市场。股票的定价是否合理，这在很大程度上决定了股票发行是否成功。过高的定价和不被投资者看好的企业，即使通过注册登记，也可能发行失败。与此同时强大的销售能力也是成功的关键因素，这就需要投行把业务重点转向业务设置和产品销售商，具有强大的研究团队、机构销售团队将在竞争中占据优势。
　　第三个变化，投行的人才队伍将进一步充实和优化。首先是投行队伍在数量上需要进一步充实，注册制改革后，由于降低了发行门槛，投行数量将会大幅度增加，原有的人员配备无法满足企业的需求，需要提早做好人才储备，投行队伍结构也将发生转变。
　　第四，投行的风险控制能力会进一步提升。注册制实施会对企业IPO财务条件降低，拟上市企业数量将会大量增加，这将给投行的项目质量控制带来很大挑战。为了确保承销企业不出现伪造财务信息上市或者上市后短期业绩大幅下滑等问题，投行必须对企业的质量进行判断，项目质量、发行人提供信息的可靠性、管理层的稳定性、未来经营能力等。相比之前的核准制，注册制对投行的风险能力、宏观能力要求将大幅度提高。
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