来源：飞鱼财经评论机构的人来问：春兴精工还会好吗？答：可能有点儿难。又问：他们实控人孙洁晓不是说，最少要掏1000万来增持的吗？答：那得看他的钱从哪里来。当一个公司实控人天天琢磨怎么借到钱，怎么钱生钱，这家公司的主业也就差不多了。苏州春兴精工的糟点太多，一一道来可能要写上两个整版。今天我们不谈其他，就谈年初公司实控人，也就是董事长孙洁晓被证监会调查这件事。1月8日，春兴精工公告，公司接到董事长、也就是实控人孙洁晓的通知，其因涉嫌内幕交易被证监会立案调查。至今，半年过去了，调查结果还未出来，孙洁晓到底是如何发生内幕交易的也无官方说法。不过，我们在调查春兴精工的过程中，意外发现一年前公司定增中，哪些耐人寻味的巧合。2017年年初，春兴精工实施了一次定增。当时参与定增的有6家机构，分别是光大保德信资产管理有限公司、北信瑞丰基金管理有限公司、民生加银基金管理有限公司、财通基金管理有限公司、金鹰基金管理有限公司、前海开源基金管理有限公司。这6家机构以9.65元/股的成本，总共花了11.20亿元，认购了1.16亿股。注意，具体到这些基金公司认购的产品，除了财通多策略福享混合型证券投资基金、 财通多策略福瑞定期开放混合型发起式证券投资基金为公募基金产品 、其他全部是公募专户产品。啥叫公募专户，官方解释请自行找度娘。我们就解释下资金借道公募专户是如何投资的。最简单的，假如我有一大笔资金，我想投资某某公司，但是我不想让人知道是我投资的，这个时候就可以找公募基金，做个专户产品，以公募基金产品的名字进去。讲真，机构参与定增报价的时间是1月23日，在这之前大概有4个月的时间，春兴精工的股价都处于下行阶段，其中在1月16日盘中价格最低还打到过8.96元/股，算是半年来的最低价格。这里面的逻辑就有意思了。先要问问，这些公募机构为什么看中了春兴精工，啊不，是这些公募机构产品背后的资金为什么看中了春兴精工，要参与定增。这个时期春兴精工的市场评价已经不好了：实控人拼命质押，不合逻辑的收购行为、公司和实控人到处融资借钱……如果这些消息资金们都没看到，那么扫下当时公司发布的2016业绩预告也应该知道公司的状况。（后来发布的2016年报显示，当期扣非后净利润只有1.38亿，同比下滑-18.86%）但是，就这样，这些资金还是义无反顾的参与了春兴精工的定增。说价值投资我们是肯定不信的，问的深一点，11个亿哪里来的？都是什么资金？为啥通过公募专户？这里要说下的是，在A股市场，上市公司定增前，都会试图让股价“不那么高”，这样就可以给参与机构一个比较“低位”的合理价格，保证他们进来不吃亏。这几乎是上市公司和参与定增机构之间不需要说的“秘密”。当然，我们也真的看到在定增前，春兴精工股价保持了一段时间低位下行震荡的走势。好吧，又是这么巧，在定增后没几天，春兴精工表示要筹划重大收购事项！于是公司2月20日开始公司实施了停牌。（定增股份是2月10日完成登记）接着到了2017年8月份，春兴精工发布公告说将要终止筹划重大收购事项。（市场已经有文质疑收购标的的正确性了，我们就不多说标的本身了。）但是，很奇葩的是，春兴精工说：虽然是终止筹划重大事项，但是收购标的我们还是要的，我们将变更交易方式，来收购标的51%的股权。原来想合并收购，现在是支付现金收购——总共要花1个亿的美金！这个标的是有多好？上市公司原因用白花花的银子去买？其实这个美国标的真不咋地，业绩亏损，行业没有排名。春兴精工的行为更像是不得不买，尤其是在目前的财务状况下，还坚持掏现金。大家有兴趣可以去看下公司2017年报账上的情况，公司账上的5个亿人民币还是借来的！今年以来其他的融资行为我们都不说了，总之公司妥妥的是缺钱的！按照变更后的方案，公司应该在5月份完成最后一次交割，获得最终51%的股权，但是查看公告，公司目前只按约定支付了两笔现金，合计5000万美金，获得标的25.5%的股权。后面不知道还会不会继续购买，又或者直接放弃剩下的25.5%股权。插一句，现在A股有个特别不好的风气，就是搞个国外标的出来，然后花很多很多钱去收购，到底是真的为了业务收购，还是有别的戏码，投资者要好好看看清楚。回到参与定增的这些机构。原本这些定增机构拿的股份，在今年2月份就可以解禁上市流通。但是，估计这些机构还想等更高的市场价格，所以没走。一季报显示，他们还在股东名册里。机构没走呢，春兴精工却在二季度连拉了5个跌停！没办法，为了稳定股价，对得起这些机构背后的资金，实控人孙洁晓也只能在资金不宽裕的情况下咬着牙发公告宣布要增持表信心！粗略估算了下，按照一季报披露的前十大股东中显示的公募基金持股情况，参与定增的公募基金目前最少浮亏5个亿！我们找了参与定增的其中两家公募，问了下情况，有一家说，他们的这个参与定增春兴精工定增的产品都是资金方要求的投资标的，他们不主动管理，而且没有设置清盘红线。这些资金方仿佛知道肯定能挣钱，连风控都省略了！怎么样，这出戏码梳理下来。是不是已经很明确了——上市公司股价低位震荡、上市公司开始定增、定增完很巧合的实施重大事项、重大事项实施有困难在公司现金流紧张的情况下还坚持要支付现金收购、收购过程中没有让股价利好走高、公司实控人同样在现金不宽裕的情况下表态要增持，怎么看怎们像是之前对定增资金作了承诺的……我们A股上市公司啊，有的时候就是太聪明！聪明的个个是戏精，还不用剧本！
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被星际时代大文学家记忆撑爆大脑，唐准一觉醒来，发现重生在了平行世界。　　一篇文章或长篇巨著，融入文学家本身对星宇天道的感悟，可以翻倍提升读者身体素质、获得各种异能？　　各种抄书失败的唐准，原创一篇让自己这个老书虫难以入眼的网文，却很想告诉大家，他不是开玩笑，这是神书，只是和众大神的神书，神奇类型不同。
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必须要有品牌价值_市场掘金_市场_中金在线
作者：中金在线
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《必须要有品牌价值_市场掘金_市场_中金在线》的相关文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
　　艾古：虽然市场状况非常低迷甚至可以说是恶劣，但我听说有长期以来一直在关注我但以前从来没听过我的课的朋友，这次居然报名参加了我月底的课程，这让我感到很意外。
　　主持人：说明你有魅力嘛。
　　艾古：这样的人，才是真正经过思考发自内心想要学习真正有价值的东西的，我很希望能多有几个这样的人，我的绝学才有可能真正的发扬光大。我每年一次课忍受着对我来说很大的辛苦，并不是为了那点现在对我来说已经不是特别重要的学费收入(当然曾经还是比较重要的)，我盼望多遇到几个这一类的好学者有心人，在现在很多人都已经只看利益不关心价值的情况下，他们显得尤其难能可贵。我想说，这样的人，来了是不会失望的。
　　主持人：你说过你的功力越来越深了，体现在哪些方面呢？我倒是觉得你是越来越少具体地谈市锄会了。
　　艾古：一般来说，比较聪明的人在最初进入市场时，大都信心满满，但随着在市场呆的时间越来越长，会变得越来越失去方向，甚至完全丧失对市场的感觉。你看那些早期市场的风云人物，现在有谁还在意气风发指点江山的？打脸次数太多，几乎都完全沉默了。我经历多轮熊市的洗礼，已经完全度过了这一关，对市场的认识越来越完善周全，同时也越来越强大。至于少谈市锄会，也是为了大家好，因为这真不是适合多谈机会的时候。
　　主持人：你讲庄家成本在3000点以上，为什么不直接说3000点以下就是底呢？
　　艾古：即使如此，我的看法也是鼓励大家争取解套或少亏，而不是赚钱。就算要赚钱，也要坚持赚小钱的思想，拒绝赚大钱快钱的想法。
　　主持人：估计这也是你坚守消费龙头的原因。那是不是凡是基本面符合八级评分系统，技术面长期横盘价格不高，这样的就一定是最安全的呢？
　　艾古：真不一定。这也是我深入反思过的一个方面。之前谈过，以代工为主营业务的弊端，会造成一些假消费龙头。而代工又恰恰是国内众多企业业务的基本属性。
　　有一只股票，瑞贝卡，我比较重视一直在观察。从八级评分体系来说，它是相当符合标准的，并且，它有一个极大的优势，假发这个东西，它对某很大一部分人群来说，是跟吃饭睡觉一样重要的东西，在这个行当里取得了较优势的地位是非常值得重视的，绝对是比榨菜比茅台重要得多的消费领域。而且它号称已经掌握了本行业的核心技术。
　　主持人：可是它最近也跳水了嘛。
　　艾古：我深刻地认识到，没有建立自己的品牌优势，东西做得再好，命运也是掌握在别人的手里。没有品牌优势，光有市场份额，本质上和代工就没有区别，什么技术品质产能啥的都没有意义。
　　反过来，有些品牌价值很强大的企业，有产品就肯定赚钱，可居然就是拿不出什么象样的产品来，也同样是很尴尬的。比如同仁堂。
　　主持人：本周热点事件，小米手机如何？
　　艾古：国产手机必然会有一面旗帜的。如果华为存在，那么小米就价值不大。但是，我思考，华为存在的价值，也许就是让小米们挖墙角的。有没有这种可能呢，华为不惜一切代价打下地盘，最后拱手让给小米？如果这样的话，小米还是有机会的。但是谁知道呢，世事难料。我还是更欣赏那些真正靠实力积累成功的企业。
　　主持人：有这样的企业吗？
　　艾古：没有。主要还是靠机遇，以及历史沉淀下来的价值。我最有信心的，还是“艾古理论”，具有恒久价值，欢迎大家关注。
《必须要有品牌价值_市场掘金_市场_中金在线》 相关文章推荐一：必须要有品牌价值_市场掘金_市场_中金在线
　　艾古：虽然市场状况非常低迷甚至可以说是恶劣，但我听说有长期以来一直在关注我但以前从来没听过我的课的朋友，这次居然报名参加了我月底的课程，这让我感到很意外。
　　主持人：说明你有魅力嘛。
　　艾古：这样的人，才是真正经过思考发自内心想要学习真正有价值的东西的，我很希望能多有几个这样的人，我的绝学才有可能真正的发扬光大。我每年一次课忍受着对我来说很大的辛苦，并不是为了那点现在对我来说已经不是特别重要的学费收入(当然曾经还是比较重要的)，我盼望多遇到几个这一类的好学者有心人，在现在很多人都已经只看利益不关心价值的情况下，他们显得尤其难能可贵。我想说，这样的人，来了是不会失望的。
　　主持人：你说过你的功力越来越深了，体现在哪些方面呢？我倒是觉得你是越来越少具体地谈市锄会了。
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　　主持人：你讲庄家成本在3000点以上，为什么不直接说3000点以下就是底呢？
　　艾古：即使如此，我的看法也是鼓励大家争取解套或少亏，而不是赚钱。就算要赚钱，也要坚持赚小钱的思想，拒绝赚大钱快钱的想法。
　　主持人：估计这也是你坚守消费龙头的原因。那是不是凡是基本面符合八级评分系统，技术面长期横盘价格不高，这样的就一定是最安全的呢？
　　艾古：真不一定。这也是我深入反思过的一个方面。之前谈过，以代工为主营业务的弊端，会造成一些假消费龙头。而代工又恰恰是国内众多企业业务的基本属性。
　　有一只股票，瑞贝卡，我比较重视一直在观察。从八级评分体系来说，它是相当符合标准的，并且，它有一个极大的优势，假发这个东西，它对某很大一部分人群来说，是跟吃饭睡觉一样重要的东西，在这个行当里取得了较优势的地位是非常值得重视的，绝对是比榨菜比茅台重要得多的消费领域。而且它号称已经掌握了本行业的核心技术。
　　主持人：可是它最近也跳水了嘛。
　　艾古：我深刻地认识到，没有建立自己的品牌优势，东西做得再好，命运也是掌握在别人的手里。没有品牌优势，光有市场份额，本质上和代工就没有区别，什么技术品质产能啥的都没有意义。
　　反过来，有些品牌价值很强大的企业，有产品就肯定赚钱，可居然就是拿不出什么象样的产品来，也同样是很尴尬的。比如同仁堂。
　　主持人：本周热点事件，小米手机如何？
　　艾古：国产手机必然会有一面旗帜的。如果华为存在，那么小米就价值不大。但是，我思考，华为存在的价值，也许就是让小米们挖墙角的。有没有这种可能呢，华为不惜一切代价打下地盘，最后拱手让给小米？如果这样的话，小米还是有机会的。但是谁知道呢，世事难料。我还是更欣赏那些真正靠实力积累成功的企业。
　　主持人：有这样的企业吗？
　　艾古：没有。主要还是靠机遇，以及历史沉淀下来的价值。我最有信心的，还是“艾古理论”，具有恒久价值，欢迎大家关注。
《必须要有品牌价值_市场掘金_市场_中金在线》 相关文章推荐二：零售业绩承压最***卖场应该如何转型?
　　目前看，大卖场是当前零售行业当中业绩承压最大的业态之一。　　看到的有关报道，沃尔玛几年时间已关闭在华86家门店，其中今年上半年又关闭了11家门店。在走访各地市场过程中，实际看到的更多的沃尔玛门店已经步入关店的边缘。譬如看到一些沃尔玛门店生鲜品类基本停掉了，蔬菜只还有几个果实菜。　　其实观察沃尔玛一直在不断调整、试错，动作频频。包括中国区换将后也特别试图想扭转业绩下滑的被动局面。但是效果并不理想。　　实际在大卖场业态，不只是沃尔玛，应该是各大系统、包括一些区域性的连锁企业的大卖场业态都面临相同的问题：来客数急剧下滑、业绩下降。这是一个非常普遍的现象。特别是有些系统的门店业绩下滑的非常严重，并且整体的门店运营也出现了非常严重的问题。　　去年、今年在多地看了家乐福的一些门店，包括新调整的古北店，整体的系统，问题比较严重。业绩下滑非常突出，譬如在沈阳区域的一些门店，即使在营业高峰时段，门店客流也是非常稀疏。并且整体体系的管理出现较大问题，最好的古北店，即使在门店刚刚调整之后，员工聚堆现象严重，在现场亲自看到老外督导亲自下场督导员工的仪容仪表，连喊带叫。以往曾经是家乐福系统比较好的青岛明达店，门店管理几乎滑落到难以想象的地步。　　为什么几年前那么风光的大卖场“沦落”到这般地步？　　在这当中，零售市场环境的变化，消费需求的变化可能是导致大卖场整体行业出现问题的主要原因。　　当然，在这当中，企业组织管理好一点的，可能下滑的速度会慢一点，客观环境发生问题，组织管理再出现问题，就导致了“一泻千里”的严重现象。　　其实即便是在业绩下滑慢的一些系统，看到的门店情况也是发生了两个比较显著的结构变化：一是顾客的年龄结构发生变化，大卖场基本变成了老年人的购物场所，老年顾客占据主要成分。二是商品结构发生变化，大卖场基本是主打生鲜、食品，非食品类销售下滑较大。　　从目前看，大卖场的调整是必须的了。甚至目前分析，这个业态有可能被重新迭代。　　大卖场是如何发展起来的？　　分析大卖场的未来，我们首先要看一下大卖场这个业态是如何发展起来的。　　我们讲的大卖场就是门店面积大约在1万平米左右，以开架式、全品类经营的超市业态。其经营理念是八个字：一站购物、一次购足。是标准的满足大众化需求的超市业态。　　大卖场的发展是中国开放零售市场，九几年以万客隆(这个企业进入的最早，但早已退出中国市场)进入中国为代表。随后的沃尔玛、家乐福进入中国获得了快速发展，也带动了一批国内企业的崛起并获得了快速发展。大约经过了不到二十年的快速发展周期。基本到13年行业开始出现拐点。　　大卖场的快速发展有其特定的历史环境，以及其本身符合特定历史环境的消费需求的特定历史价值。　　九几年时的中国零售商业是非常落后的：　　零售形式单一，从上到下基本还是单一的传统百货店、封闭柜台式零售模式，并且即便是这样的店还非常少。　　零售经营的商品基本是以传统的包装商品为主体，基本没有把菜果肉蛋与其他商品组合到一起、满足一站式购物的零售形式。　　商品资源极其不丰富，流通信息、渠道极其不顺畅，零售企业需要到处找商品。当时批发市场大行其道。　　更重要的是，当时的市场环境，假冒伪劣极其严重。特别在食品方面，存在非常普遍的、比较严重的商品质量问题。　　更主要的是，人们的消费意识、消费能力开始提高，由以往的买不到商品，开始期望买到更多的商品。　　加之，当时零售企业的规模化程度很小，没有规模化的连锁企业，甚至很多企业的品牌信誉也是很差的。当时很多零售企业经过几轮的承包、租赁等改革，很多已经奄奄一息。　　在这么一个特殊的节点，大卖场来了。　　全新的开架零售形式，给消费者一种新的感觉，商品用货架陈列了，并且可以自己进去随便拿了，太新鲜了。　　商品太丰富了，一个“大盒子”(当时很多都是钢结构的门店)里面装了这么多商品，并且吃穿用啥都有，满足了消费者一站式购物的需求。　　还有促销，非常丰富的各种促销手段，一下子吸引了消费者。　　再加上当时中国开放不久，听说是老外开的店，格外有吸引力。　　再是这些企业比较好的解决了商品质量问题，可以解决消费者的放心购买的问题。　　实际上最关键的是，由以往消费者没有地方买东西，一下子变成了到一个商店可以一下子买到这么多的东西。　　所以，基于这些特殊历史时期的特殊原因，大卖场一下子快速发展了起来。　　当然，在这当中还有一个非常重要的原因是品牌厂家的快速发展也助推了大卖场的快速发展。二十年的时间中国崛起了一大批新品牌。新品牌需要大卖场这个重要的终端渠道，大卖场也需要新品牌这些新的商品活力。　　但是二十年的时间，大卖场基本没变样。还是那样的零售形式，还是经营那些商品品类，还是那样的低服务。　　市场的变化对大卖场带来哪些影响？　　二十年时间，中国的市场环境、消费环境、零售环境发生了翻天覆地的变化。今天的中国零售市场与二十年前对比，完全不是一个概念。　　四大变化，对大卖场带来非常严重的冲击。　　消费的变化：随着中国经济社会的快速发展，二十年的时间，中国的消费市场发生了显著变化，消费者由以往的生活拮据，买不起东西，或者讲买到放心东西就行，变成了追求生活品质，不仅是买到放心，还要符合我的生活需求理念等一些新的变化。这些变化，对比二十年以前是非常显著的。　　概括起来，目前的中国消费市场已经是是分层化、小众化、个性化的市场。对比二十年前的大众化市场特点、大众化需求旺盛的时期，已经发生显著的变化。　　再是，这二十年时间，中国崛起了一批新的中产消费阶层，目前人口数量已经达到2.5个亿。这个中产阶层已经是当前消费市场的主力，但是，大卖场这样的大众化零售业态形式已经很难有效服务好他们。　　还是以满足大众化需求为宗旨的大卖场，必将被分层化、小众化、个性化的消费市场变化所冲击。　　零售市场结构的变化：当前的中国零售市场结构已经发生根本变化，由店很少、业态形式很少，变成为极其丰富，零售店由不足变成了过剩。　　目前的购物中心、百货店、超市、便利店、各种的小业态、各种的专业店太丰富了。　　二十年前，我们去一个县级城市开店，可以说是没有一个竞争对手。一家店开业可以说是全城轰动。现在绝对不会再出现历史的重演。　　面对新的零售市场结构，所有的业态必须要重新定位你自己。要在新的零售市场结构当中重新找到自己的位置、定位。否则，必然会被淘汰。　　互联网带来的市场结构的变化：互联网改变了市场的结构。由以往的线下单一市场结构，变成了线上、线下二维市场结构，也有专家讲变成了三维市场结构：线下、社群、线上。　　不论是二维市场也好，还是三维市场也好，都是在把以往的单一市场切分成线下、线上、或社群市场。　　导致的结果是到店减少，到家在逐步增加，特别是在一些计划性品类更是发生了比较显著的变化。　　因此，在新的二维市场环境下，需要重新定义线下店的功能、商品组合、面积的大小。　　因此，新的市场及结构，所有的零售业态需要重新调整，重新定义。特别是大卖场。　　零售理念的变化：零售理念必须要随着环境的变化，消费者的变化而实时变化。　　当前已经进入消费者主权时代。消费者主权时代，是完全不同于产品主权时代、渠道主权时代的新的零售时代。消费者主权时代，需要重构以消费者为中心的新营销模式。核心是要如何打造顾客价值。　　面对商品市场的极大丰富，面对有更多的店可以选择，有更多的到家模式可以选择，消费者以往的囤货理念已经在发生变化，即时性购买需求在增加，囤货性购买在减少。　　互联网的链接也在改变企业消费者之间的关系。逐步由以往的弱关系，在变成一种强关系，也就是社群关系、粉丝关系。因此，零售店需要重构与消费者之间的新关系。　　从目前的发展趋势看，未来的零售发展必将是朝向更近、更快、更便利的发展方向。如何离消费者更近、如何快速完成与消费者的交付、如何满足消费者便利化的生活需求。　　以上这些新的变化，都在挑战以往大卖场的经营理念、经营方式。　　总的看，大卖场需要重新定义。　　未来的零售市场格局中大卖场会扮演那些角色？　　中国的零售甚至是全球的零售市场正在进入大重构、大迭代的特殊时期。新的零售业态将会不断在创新中产生，类似于大卖场这样的传统零售业态需要重新定义、需要重构。　　零售的重构需要以消费者为中心：零售的重构必然是以如何更好地满足消费者主权时代的新的零售市场特点为中心。　　如何更好地适应消费市场的变化、如何更好地满足新的消费需求特点为中心。　　在这当中，不是有货、有场就能够满足消费者的需求，核心是如何准确洞察消费者的新需求。　　零售的重构需要如何更好地满足分层化、小众化、个性化的市场新特点：当前的零售市场所面对的已经不再是大众化的需求，已经变成分层化、小众化、个性化的需求市场特点。　　在这种变化当中，如何准确聚焦目标消费群体，是零售重构的关键。从目前的零售市场发展趋势看，未来不存在可以服务所有消费阶层的零售业态。　　只有精准聚焦目标消费群体的零售店才能更好地吸引目标消费者。　　零售的重构需要高度体现便利化的特点：便利化是未来消费变化的重要特点。零售的业态重构需要充分体现未来消费需求便利化的变革趋势。　　既要体现到店的便利性，又要体现到家的便利性，一切要充分满足消费者对便利性购买的需求特点。　　零售的重构必须要全渠道统筹规划：以消费者为中心的零售重构，必须要做全渠道的统筹规划。　　必须要特别明确：到店零售与到家零售，线上与线下都是更好的服务消费者的一种手段。什么样的手段消费者更喜欢、更接受必须要转换什么样的手段。　　未来的零售市场不再区分线上与线下，必将是融合的零售模式。　　未来的线上不仅仅是卖货，更重要的是如何链接到你的目标顾客，如何用线上的手段重构与消费者之间的关系，如何有效打造顾客价值。　　重新思考全渠道、重新定义全渠道、重新规划全渠道是零售重构的核心。　　零售的重构需要全产业链统筹规划：目前快消品全产业链的变革调整已经开始。　　由供给型供应链变革为需求型供应链已经开始。以消费者为中心的需求型供应链的核心是高度体现消费者全链路参与的供应链模型。消费者不再是被动地接受厂家、商家提供的产品，消费者将参与产品的研发，以及整体供应链信息的透明化、可视化。　　目前海尔等一些企业已经在作出一些尝试。　　因此，在这些重构的过程中，大卖场到底会扮演什么角色？　　现有大卖场的经营理念、模式，与未来零售可能发生的变革存在很大的背离。以自我为中心的零售理念，定位满足大众化需求的经营方式等等。　　未来的零售业态变革可能发生的一个重要趋势是以经营商品品类、店面大小划分的零售业态将趋于淡化，以服务目标消费者为中心的业态划分可能将会成为一种方式。　　譬如小米模式、严选模式已经不是传统的专业店模式，而是构建围绕目标消费者的生活需求的一种生态化的新零售模式。　　未来的零售核心是要找到顾客、建立链接、产生影响、打造终身顾客价值。　　所以，包括大卖场在内的所有零售业态，都需要重新定义自己的顾客，然后围绕自己的目标顾客重新构建新的商品与服务体系。　　百联集团的淮海755在这方面做出了有价值的尝试。重新定义目标消费者，围绕新的目标消费者，重新构建新的商品与服务组合体系。　　所以，大卖场如何在未来的零售市场当中如何扮演什么角色？核心是如何重新定义你的目标顾客，围绕你的目标顾客的需求特点重构新的经营体系。　　大卖场如何转型？　　大卖场的转型是必须的了。大卖场的转型需要重构。大卖场的转型也代表了当前零售所需要作出的重构。　　大卖场的转型是一项比较复杂的系统工程。不会是对接了到家平台就可以解决的问题，也不会是简单的接入天猫数据、天猫商品就会彻底改变的问题，也不会是由大变小所能根本解决的问题。　　大卖场的转型需要从以下几个维度做出系统规划：　　重新定义顾客：大卖场的转型必须要从重新定义你的目标顾客是谁开始。不从清晰定义目标顾客开始，大卖场不可能实现彻底转型。　　重新定义目标顾客需要结合企业的实际、商圈的实际，可以有多个选项　　重新定义门店的功能：只靠商品吸引顾客、服务顾客的时代已经过去。门店必须要结合当前的市场环境，重构门店功能。　　大卖场必须要打破商品是门店主角的传统做店理念，重构让消费者成为门店主角的新零售理念。要特别重视门店的体验属性、场景属性、社交属性，打造新的门店。　　重构以顾客价值为中心的新营销体系：未来的零售必须要从顾客价值一端做突破。没有价值顾客、没有顾客价值的零售绝对没有未来。　　大卖场需要围绕目标消费者的需求特点，重构以顾客价值为中心的新营销模式。需要彻底放弃以往的一些营销理念，一切以打造价值顾客，提升顾客价值为中心。　　总之，包括大卖场在内的所有零售调整，必将走出格式化零售的模式。如何围绕以顾客为中心，重构新的零售理念，零售模式，零售手段是未来零售变革的关键。 (责任编辑：DF052) 《必须要有品牌价值_市场掘金_市场_中金在线》 相关文章推荐三：好股票、好价格,坐等企业成长--专访价值坚守者自由老木头
　　最近,A股市场的表现颇有一番“熊途漫漫”的滋味,在“关灯吃面”再度成为一种“风尚”之际,也有部分投资者异常坚定,逆向选择、越跌越买的行为印证了其进行价值投资的逻辑。“近期股价的大幅下跌实际上给投资者提供了较好的买入时机”,雪球私募复利沃德壹号基金经理自由老木头(本名:吴法令)如是表示。他认为,A股熊长牛短的局面恰恰是践行价值投资的最佳场所。 　　自由老木头是于2006年踏入股市的,至今正好12年。在一个轮回的时间周期里,他完成了自己价值投资体系的构建,从一个懵懵懂懂误入股市的新手变成价值投资的坚守者。他无疑是幸运的,在他于雪球网发布的与网友互动帖中,他表示,因为“过早”接触价值投资,并没有太多沉迷技术分析、追涨杀跌的经历,所以“平平淡淡就实现梦想了”。在自由老木头看来,只要以好价格买到好股票并构建好投资组合以后,耐心持有就够了,漫长的等待过程就是“一屁股坐定,坐等企业成长”。 　　“性价比”最重要 　　《红周刊》:在您12年投资生涯中,您是如何理解价值投资的? 　　自由老木头:我认为买股票就是买公司,把自己当成大股东来看待。假设公司根本没有上市,你需要考虑的是:你愿不愿意买;愿意以什么样的价格买;有没有更好的股票。这三个问题实际上就是投资的本质。正如巴菲特的老师格雷厄姆所认为的,“投资是以透彻分析为基础,确保本金的安全,并获得适当的回报业务,其他的情况都属于投机。” 　　因此,价值投资中你首先得考虑这个公司的生意是不是很好的生意,只有判断出是好生意后才考虑是否值得出价。买股票看重的是“性价比”,不仅要考虑这个公司内在价值和股价相比,还要比较市场中有没有“性价比”更高的。 　　《红周刊》:为什么买股票最看重的是“性价比”? 　　自由老木头:所谓“性价比”,实际上就是好公司必须要有好的买入价格。以贵州茅台为例,该公司利润从2001年的3.28亿元增长到2017年的270亿元,接近90倍,是属于典型的高确定性超级成长股;股票市值也从上市初期的几十亿元发展到目前的近万亿,每年的现金分红给投资者带来了巨大的回报。对于好公司茅台来说,如果你是在2007年以其估值接近80倍购买的话,真正想要实现盈利是需要持有超过8年的。同样,万科A、招商银行、中国平安等如果你也是在2007年高点时买入的话,虽然他们的基本面成长性都不错,但是也是需要近10年时间才能回本的。 　　我举这个例子只是想说明,好股票若没有好价格,也会让投资者收益非常低甚至长期亏损。当然,像茅台这样的好公司,若你是在2014年市场最悲观的时候买入的,在随后的几年中便能轻易赚到近10倍。但如果你在极度乐观的牛市中,如在2007年时高价买到了一般的股票或者是**股票的话,可能这辈子也回不了本了。 　　《红周刊》:价值投资原来也不是简单地长期持有,也是需要选择买入时点的。那么,在您进入市场这12年中,您的价值投资体系又是如何形成的呢? 　　自由老木头:在我进入股市以来,格雷厄姆和巴菲特对我影响最深。格雷厄姆让我知道了买股票就是买公司,买股票需要有好的价格,怎么和市场先生这个疯子相处。巴菲特让我学会投资是买公司的未来,在能力圈内选择具有强大护城河且有成长性的极少数公司长期拥有。就我的投资策略来说,“好股、好价、适度分散、耐心持有。” 　　“好股”强调的是能力圈内的极少数具有强大护城河和成长性的公司;“好价”就是对于股票的内在价值有较高的安全边际;“适度分散、相对集中”(10个左右股票)可以选择不同行业的最具竞争力和发展潜力的公司,分散可以减少风险、减少波动、减少市场对投资者心理的影响,但也不能为了分散而分散;最后,“耐心持有”也就是投资是长期的,不是短期的,以3到5年甚至更长的眼光看待投资价值,看待市场波动。 　　《红周刊》:那是不是价值投资者就不需要24小时盯盘看行情了? 　　自由老木头:可以这么认为。行情就是格雷厄姆和巴菲特所说的市场先生,市场先生对于价值投资者来说只是提供了低价买入的机会和高价卖出的机会,其他时间都是不需要的。需要注意的是,价值投资者所说的低价买入高价卖出的意思和普通炒股人说的完全不是一个概念。普通炒股人希望10块钱买入11块钱卖出,而价值投资者则希望的是在公司内在价值5折以下买入,在内在价值两倍以上卖出,也可能永远也不会选择卖出。为什么呢?因为企业是不断成长的,你5折内在价值买入,结果内在价值每年都在增加,那就可能永远也就没有卖出的动机。所以,对于价值投资者而言,一般的市场波动完全是可以忽略的。 　　《红周刊》:您觉得出现怎样的情况,就需要卖出了呢? 　　自由老木头:我自己是无法预测未来市场波动的,所以只根据价值和价格关系来买卖。用具有安全边际的价格买入具有高度护城河的成长性公司,当标的出现卖出的三个条件时,即企业看错了、公司变坏了、有明显更高性价比的股票了,我们才考虑卖出。 　　在激烈的市场波动中,价值投资者需要做的就是构建自己的投资组合后守好,我叫“一屁股坐定,坐等企业成长,估值恢复”。实际上,投资就是“修眼、修心、修屁股”的过程。大部分投资者不赚钱或赔钱的原因并不是他们不知道好公司,而是屁股功不行,坐不住、拿不住,尤其是在市场大幅度波动面前,上涨的乐观情绪往往会让人更加乐观,去寻找上涨的理由,下跌也会让人更加悲观,去寻找下跌的理由,而这些理由回头看往往是站不住脚的,不可靠的。我习惯在大幅下跌后去看公司到底值不值,在大幅上涨后看到底高不高。所以除了选好公司好价格买入,那么更长的过程就是坐着什么也不做。 　　《红周刊》:既然价值投资有如此多的优势,可为什么市场中真正的价值投资者却很少呢? 　　自由老木头:你提到市场中真正的价值投资者很少的问题,原因就在于“价值投资”这个词被市场滥用了。你觉得市场中什么时间“价值投资者”会是最多的呢?那一定是在牛市未期。那时的市场中,多数投资者都认为自己手里拿着的股票是“价值股”,自己是坚定的价值投资者,可事实上在市场中号称“价值投资”的人越来越多的时候,那一定越不是价值投资的好时候,因为这时候的股票已经存在很多泡沫了,已经没有安全边际了。这时候,真正的价值投资者很可能早已开始减少股票投资了。总之,我认为市场中有很多号称自己是“价值投资者”的,其实也只是一个“伪价值投资者”罢了。 　　注重“能力圈”、“护城河”和“成长性” 　　《红周刊》:您觉得价值投资过程中,最困难之处在于哪儿? 　　自由老木头:我想,应该是真正理解并践行的过程。只有彻底理解并践行了,才会越来越享受这个过程,而不是觉得越来越困难。进行价值投资,可能在似懂非懂的时候会比较困难些,若感悟到了,也就不困难了。 　　实际上,坚持价值投资之后,你会发现时间越长失败的概率越小,而这也是大部分人走上价值投资这条路后,会越来越喜欢价值投资的原因。按照价值投资的原则,时间越长,对投资的理解越透彻;能力圈越大,越小心谨慎,对企业的理解越成熟,智慧和财富也就会同时滚雪球。价值投资的核心是“安全边际”,在保守的假设下,只有公司的内在价值有较大折扣才值得买入。 　　《红周刊》:既然提到了“能力圈”、“护城河”和“成长性”问题,您觉得“能力圈”在投资中真的很重要吗? 　　自由老木头:非常重要。所谓的能力圈是指你在进行股票投资前,需要对自己有一个客观的认识,知道你懂什么,不懂什么,对你懂的东西努力强化,不懂的可以慢慢学习,投资过程中千万不要听消息,听别人说什么就买什么。 　　股票市场,我认为这是一个可以选择考题难度的考试,我们做的是选择自己完全有把握的题目去做,而放弃可能会做错的绝大多数题,而最重要的是不要高估自己的能力。尽量地做简单难度的题,保证做对的比例比做更多的题更重要。 　　《红周刊》:那,“护城河”呢? 　　自由老木头:我觉得只有具备强大护城河的公司,才能够让投资者平稳地赚钱。 　　护城河是巴菲特提出来的概念,我认为这个概念能够很好地判断公司未来的业绩变化。在投资中,我觉得有这样几类公司比较有护城河: 　　一类是特殊商品提供者,商品的售价可以逐年加价,商品供不应求,价格涨幅大于通货膨胀幅度。这类商品具有较高的品牌价值,直接面对消费者。比如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、恒瑞医药、万科A、融创中国、碧桂园、格力电器、安琪酵母和涪陵榨菜等等。 　　另外一类就是特殊服务提供者,它们拥有较高的无形资产,有较高的转换成本,还有网络效应以及规模优势,也就是被服务者难以离开的公司。比如腾讯控股、阿里巴巴、招商银行、中国平安和分众传媒等等。 　　还有一类是行业内低成本龙头,它们往往是行业重复竞争后的获胜者。这些企业通常面对的不是消费者,而是提供资源、原材料等商品。在长期竞争过程有些企业通过高效管理、地理位置、经营规模或特有的资产形成的成本优势,这就让它们能赚更多的钱,有更大的发展空间。它们往往提价困难,靠成本优势限制对手发展,而自身不断扩大规模取得增长。比如海螺水泥、中国巨石、金禾实业、长江电力和大秦铁路等等。 　　当然,还有一些优秀企业可能出现在新行业里,还未出现充分的竞争情况下,但是这种企业的护城河相对低,成长性虽然可能较好,却仍需要不断动态观察。 　　《红周刊》:您又是如何看待企业“成长性”的呢? 　　自由老木头:实际上“成长性”包含着虚假的成长和真实的成长,有一类企业净资产收益率并不高,而且没有强大的竞争优势,但是利润也会出现增长,这种增长可能是外延式的增长。比如说目前自己公司享受高估值,在市场上融资后去购买相对低估值的公司,那利润增加了,但可能净资产收益率很低,这种就属于虚假成长,成长不可以持续,没有质量,对股东来说长期也得不到什么好处。 　　还有一种虚假成长是什么情况呢?我们经常看到某某公司今年利润增长100%甚至是增长1000%,很多股民以为是这个公司成长性非常好,但拉长时间来看,即使今年增长了10倍和十年前的利润也差不多,这是为什么呢?主要是因为这些公司净资产收益率非常低,受到市场环境影响特别大,属于周期性,没有优势的企业,业绩是在波动的,而不是每年增长。最好的年份可能挣1个亿,最差的年份挣100万,甚至大幅亏损,如果周期变好了,从100万到一个亿,它是成长了100倍吗?实际上不是的,只是在原地踏步而已。 　　所以“成长性”指的是具有竞争优势的企业不断扩大规模和利润,不断扩大市场份额的过程。营业收入和利润直接伴随着竞争优势增加,而且净资产收益率在利润增加的时候不下降甚至会增加。比如格力电器,属于过去十几年市场一直对它有偏见的企业,净资产收益率一直在30%左右,2017年更是高达37%,从2008年到2017年,营业收入增长不到4倍,但利润增加10多倍,这就是高质量的成长,利润增加比营业收入增加更加明显,而且市场份额、毛利率、净利率都会增加,这是伴随着利润增加、在行业内竞争力增加的典型表现。 　　《红周刊》:前面您提到了价值投资的核心是“安全边际”,对此,您是如何理解的? 　　自由老木头:“安全边际”是对投资确定性和成长性的补充,也是取得超额收益的一个补充。买的股票越便宜,可能取得的收益就越高,留足了安全边际,可能的损失就会越小。但在投资中,最最重要的还是要看企业的未来发展。 　　《红周刊》:从您以前交易来看,您在买卖股票时也曾加了杠杆,并从中获利不菲。您觉得价值投资者是否也可以在投资中加杠杆? 　　自由老木头:在以前的交易中,我确实使用过融资融券,融资持有股票以年计算的。现在回想起来,效果不错,但过程,尤其是对心理的考验程度和没有杠杆会是几何级数的增加。融资融券属于短期杠杆品种,其有着高成本并受到市场影响的。本来你是坚持价值投资的,结果使用杠杆后就可能变成追涨杀跌。往往使用杠杆的投资者会死在黎明前,因为股票的最低价和最高价是由疯子决定的,你可能永远低估了疯子的疯狂。所以,使用杠杆时需要做好最坏情况的预案。 　　总之我觉得对于投资者而言,不管用不用杠杆,首先要搞清楚,你是投资还是赌博。另外使用杠杆的最坏情况要远远高于你能想象的。 　　用“未来自由现金流折现”方法选择价值股 　　《红周刊》:投资中,如何才能判断出一家公司的估值是合理的呢? 　　自由老木头:判断企业估值是否合理的方法有很多种,例如PE、PB、PS、PEG等等,这些方法的特点就是简单直观,但又都有一定的局限性,如果理解了,用起来会非常好,但如果没有真正理解,那可能就会犯错,导致投资失败。 　　实际上,我觉得最反映投资本质的估值方法是“未来自由现金流折现”,但这个方法又是最难的,因为不能精确估计未来的自由现金流。那怎么办呢?其实我们只需要模糊的正确就行。 　　我认为,未来自由现金流折现是一种思维模式,在这种思维模式下需要重视公司业绩的稳定性(护城河)、重视公司未来的发展(成长性)、重视自己能看得懂的公司(能力圈)。只有你能看得懂的、具有护城河的公司,才能够评估未来自由现金流,运用自由现金流折现的方法评估,就会发现真正具有高质量的成长性的公司才是值得投资的。另外,就是采用保守的思想在公司内在价值出现大幅折扣时买入。运用自由现金流折现的方法投资会让你发现,有些市盈率20倍的企业比一些市盈率10倍的企业更值得投资,有些4倍市净率的公司也比一些1倍市净率的公司更值得投资。 　　实际上,用了自由现金流折现的方法以后,也不用每天去计算,到时候看一眼市盈率也就知道了。比如茅台20倍市盈率以下,就是便宜,如果出现10倍市盈率以下,那就是送钱;再比如格力电器,15倍市盈率以下就是便宜,要是8倍市盈率以下就是送钱。 　　其实,估值还是比较容易判断的,最难的是出现便宜价格的时候,你敢买么?因为当时的情况下会出现各种各样的悲观情绪,各种坏消息。在各种悲观情绪下,你应该思考的是什么?最错误的是害怕短期下跌而卖出非常便宜的股票,你需要以更长远的眼光来看待投资。我认为最应该思考的是,目前你能想到突然有竞争对手把茅台干掉吗?或者是大家不喝白酒了?有了这些想法以后,你可以去寻找答案。这时候才是考验一个投资人智慧的时候。 　　《红周刊》:在价值股的选择上,有哪些因素需要重点关注? 　　自由老木头:我自己对于价值股没有特意选择,我一般自下而上地选择股票,首先看公司的护城河及成长性,选到好公司之后就会放入股票池观察,如果出现合适的价格就可以购买了。对于标的选择,首先是要搞懂它赚钱的逻辑,要搞清楚它的竞争格局和优势;其次是要分析该标的在什么情况下护城河的宽度会下降或者优势没有了。 　　我觉得好的标的至少应该具有以下几个特点: 　　1.从财务报表来看(强大持续赚钱的能力)主要体现在: 　　(1)持续较高的毛利率,尤其毛利率高于40%;(2)有持续较高的净资产收益率,ROE长期大于15%;(3)营业收入和净利润连续不断增加,现金流稳定;(4)为了保持竞争力所需要的研发、折旧、销售、管理费用,越低越好。 　　2.从商业模式来看(具有强大的护城河)则体现在: 　　(1)特殊商品的卖方;(2)特殊服务的卖方;(3)行业内低成本。比如说,贵州茅台(特殊商品),具有不可替代性,具有强大的无形资产,能够提供竞争对手无法效仿的产品或服务。特殊的商品可以不断提价,且供不应求,目前你能想出有竞争对手把茅台突然干掉吗?或者是与茅台形成强有力的竞争?其实还有很多的例子,只是茅台是最最典型的了。 　　《红周刊》:那如何才能购买到足够便宜且又安全的股票呢? 　　自由老木头:我认为在以下几种情况下可以买到便宜货。 　　第一,大熊市中,市场中遍地都是便宜货。犹如前几年蓝筹股大熊市,银行、地产、保险、电器、酒类等等市盈率都到了个位数。银行甚至市盈率到了4倍,包括兴业银行、招商银行市盈率均低于5倍。贵州茅台市盈率在10倍左右。格力电器、平安保险市盈率也差不多个位数。万科、保利也到了个位数。大蓝筹业绩不断增长,但估值越来越低,这是最佳的购买时机。近期股价的大幅下跌实际上也给投资者提供了较好的买入时机。 　　第二,优质股票短暂的业绩倒退或增长不如预期,或者遇到可逆的黑天鹅事件。比如伊利股份遇到了三聚氰胺事件;贵州茅台、五粮液等优质酒类股遇到了塑化剂以及**机关整顿;房地产行业遇上了调控;银行业遇上了别人的金融危机等等。这些都是导致恐慌而大幅下跌然后可以捡便宜的好时机,比如近期的中国平安、华夏幸福、格力电器、伊利股份、保利地产、万科A等等。 　　第三,一些股票长期被忽视,长期不受欢迎。比如在创业板大牛市中,大蓝筹就是长期不被欢迎的品种。大家一致的偏见就是盘子大了,资金少了,炒不动,所以估值一直是低估,但股价随着业绩的增长不断增长,这些股票将是最大的牛股。比如格力电器,长期业绩成长极度优秀,但市场认为制造业竞争激烈,空调天花板太低,房地产调控行业影响大,但伴随着大家的偏见,格力电器给投资者带来了十倍、百倍的收益。内房股也是长期被低估,大牛股也就出现了。 　　第四,市场看不懂公司实际利润状况,这类公司的共同特点就是费用前置,利润后置,收益到手报表却不能体现,收入越多看起来负债越高。这类公司主要是由于会计方法完全不能体现出真实的利润。这里最明显的就是我国的房地产公司,因为预售制度的原因,房子未建先卖。卖出后收到的房款不能计入收入而显示为负债,但是营销、管理等费用先计入,等交房以后才能计入收入。这样房地产公司的实际收入和利润与报表的收入和利润就差距巨大。尤其是快速成长的房地产企业,如融创中国、中国恒大、碧桂园等等。另外如保险公司也属于会计上费用前置,利润后置,比如中国平安等。还有一些投资类的公司如复星国际,没有卖出投资的股票前不算利润。大量的非上市公司股票按成本价记账。这样可能导致实际价值被**低估。 　　人物简介: 　　自由老木头:本名:吴法令,雪球私募复利沃德壹号基金经理。2006年被牛市赚钱效应吸引入市,经过十几年投资学习和实践建立了自己完备的投资体系,即在能力圈范围内,选择具有强竞争优势的成长性企业投资,以便宜的价格买入,适度的分散持股,耐心地等待企业成长和估值回归,并认为这是取得长期收益的可靠途径。在其投资历程中,曾于2011年银行、地产股大跌时毅然介入并收获颇丰,且精准踩点招商银行、兴业银行、万科A、中国平安、融创中国、海螺水泥等优质个股。 《必须要有品牌价值_市场掘金_市场_中金在线》 相关文章推荐四：龚丽丽:因子指数化投资
#2018雪球投资理财节# @龚丽丽 大家好首先要感谢主持人刚才那句美女基金经理我上来的时候就有点飘了首先对我们公司做个简单介绍我来自申万菱信基金量化投资正是我们公司的拳头产品而量化的产品布局分为两个方面一个是常说的多因子选股指数增强还有一个就是指数这块最开始李楠总的PPT上很荣幸地发现我们公司指数增强基金申万菱信中证500优选正好是所展示基金的第一个产品而指数这方面我们也是国内比较早布局的2010年发了第一支指数基金并且作为公司战略产品线进行布局也希望未来能做好在演讲开始时其实我来的时候特别开心真的没有想到有这么多人关注指数我在指数行业工作七年今年是第八个年头那时候我还跟他们聊干了八年我真的没有见过一场会议中有这么多人说我就喜欢指数基金我们就想要卖指数基金让我心情特别澎湃我觉得对于我工作的七年之痒很好地挠了一下让我有坚持下去的信心和动力了我给大家看一张图这是我最近路演时跟很多人不停展示的图给大家信心也给我自己信心在此之前我要先说一句我对A股的主动投资基金经理心怀敬意而且我相信我们的基金经理非常勤勉而且具有拿到Alpha的能力这是美国公募基金十年间的资金流向图有一个非常有趣的现象首先主动基金的资金是在持续流出的同时指数基金的资金是在持续流入的更为恰好是主动流出资金和被动流入资金在量上几乎相等我们常常想是不是这些主动的钱都流向了指数基金呢旁边的小图是最近趋势更加明显由于美国行情的原因2017年有大爆发究其原因我不想说是不是主动做得不好被动做得好我们回头来讲核心还是在于我们觉得在美国市场上有一帮人在用工具我们经常听到一句话美国市场上的投资者结构更好因为机构持有人更多其实也不是这样美国指数基金最终的持有人中零售端的客户占了非常大的比例因为他都是以投资顾问的形式进入到市场无论是非常简单的标普500ETF还是略显复杂的因子ETF其持有人结构中有50%的比例都是投资顾问所以说指数其实非常适合个人投资者现在我看到像雪球这样的平台看到蛋卷基金这样有一定专业度的投资平台尤其还有大V老师领着大家做在互联网这个平台上中国投资顾问这个产业可能在以更快的方式进入整个金融领域同时也给金融领域带来活力在这样的情况下我觉得指数基金确实可能会迎来一个预想不到的爆发为什么我说指数基金在这样的投资顾问进来以后它是非常好的品种因为它是一个工具而且这个工具最核心的优势就在于它简单其实好多投资者觉得指数很复杂写了好几条你看一支股票多简单我天天喝贵州茅台我认识它实际上不是这样指数最好的优势除了交易费用简单它最大的魅力就在于它非常简单它的简单在于三个方面一是规则化和透明化这是我们都能理解的因为指数是一条条写得很清楚的而且它是告诉你的不像其它的主动基金某些策略不可公开二是透明化三是可认知第三点也是最重要的一点可认知它体现的第一个方面是我的指数最后表达的东西其实是告诉你的其它可以不读但指数定位一定要读沪深300指数是综合反映沪深两市大市值股票的总体表现的整个中国市场中比较大一块的表现这时候投资就很简单我投大的那一波小股票是另一波沪深300价值第一句话就会告诉你它选的是沪深300股票中最便宜的那部分股票通过价值因子来选择的这时候你也很清楚首先我在大beta大收益上选择沪深300指数但我选里面便宜的拿物美价廉的产品这是可认知的一个方面第二个可认知性我们经常会学很多传统金融理念刚入学时第一个学的就是CAPM模型对我们进行了简单的投资收益回归等到我入行以后发现好像不对当时第一个学的因子叫做价值因子PE因子市盈率因子我在实际投资时我发现当我用到个股时用所谓市盈率你会发现很多财务上会作假不能直接拿去用还要进一步分析当我用ROE时杜邦分解不够还要进一步分解杜邦分解后面的数据准不准当你放在非常简单的股票资产中时可能我们知道的经典会受到很多噪音的影响所以你会发现很多金融理论不成立指数中蕴含一个非常重要的投资方法分散化方法通过分散化方法把噪音逐步去掉反映一个主轴就像大波动把波主要的因素摆出来在指数上我们学到的课本经典理论好像还是可以应用的这也是为什么说指数其实是非常简单的东西像前几位老师提过的投资时的时间成本是非常重要的有时候你要花一点点时间它有一劳永逸的方法而且指数有自己非常明确的框架不会像个股一样千差万别我们在最后一个部分会为大家再做介绍我们收到邀请时说沪深300价值这个产品在雪球上得到了特别大的关注不是我们主动推而被大家认知的所以这次来讲一个非常潮流的名词smartbeta我自己喜欢叫它因子投资特别是因子指数化投资从指数的发展历程上我们就可以知道它其实很简单所有出发点和落脚点其实就是探究这个市场上给我们带来的投资回报风险和收益到底来自哪里最经典的均值-方差模型将收益来源分为系统性风险和特异性风险所以出了第一类指数基金市值加权指数基金如标普500指数基金下一个是行业指数基金对了上面给了每类基金代表性的典型产品接下来我们除市场可以带来收益补偿外还有其他系统性的回报且可以获取的还没出现smartbeta这个概念之前被称之为市场风格即大市值小市值价值成长防御进攻随着学术研究的发展对于投资收益的来源做了更深刻的划分如下面这张图所展示这是BlackRock公司对到股票风险收益来源的划分第一部分是市场风险是由于经济变动带来的不可分散化的风险下一部分是对传统模型中的Alpha的再划分也就是说这部分收益并非基金经理的投资能力强所得而是由于对于某类风险敞口的暴露获得的称之为风格风险因子这部分也称之为beta",是因为我们可以通过规则化的指数产品获得剔除这些之后才是凸显投资能力的Alpha因子投资的核心是通过对于市场的分析去找这样的因子它能够去解释市场的风险收益来源通过对于这些因子的暴露追求更优的预期收益以期战胜市场这时候有两个问题存在在投资维度上一到底哪些因子能提供这样的收益溢价而且是长期提供的二即便是再好的因子可能它都是有周期性的就像所有策略再好的策略都可能失效不一定能够长期稳定的给最佳的投资回报那我该怎么运用因子去投资特别是我把它指数化这些问题更为凸显因子与主动投资的操作灵活可变不同指数的规则一旦确定是具有长期性的那么我期望提供给投资人的这个工具如何去保证其长期的投资价值和生命力这张图是我们对于因子指数化投资的理解也是未来我们公司在因子指数产品开发是的研究框架1它要有高认知度什么是高认知度目前来说市场上运用的包括我们说的多因子模型真正纳入到因子库里的可能有上百个被学术认证的就超过200个但并不是说这200多个因子都可以规则化透明化地作为工具我选择指数化的因子首要的是有非常坚实的理论依据因为只有理论依据才能够更为放心的去运用此外还优选哪些被市场投资人广为认可的因子这样才可以更好发挥产工具的属性2可见性意思是必须是长期可见的比如有些因子通过数学挖掘的方法发现他是有效的但是有效周期非常短这样的因子就没办法指数化应用的此外有效应应该是普适的即不光中国市场美国市场也有效其有效性可以见诸于各个市场这样的因子其背后的逻辑也是更为坚实的3可规则化这对于指数来说是十分必要的因为我必须把它清清楚楚地告诉大家大家才能对这个东西有所认知知道如何使用4可执行性包含几部分一是容量要够比如小市值因子这是一个非常非常有效的因子而且是在很多市场都被证实的具有风险溢价的因子但是他的容量有限并不适合作为指数产品比如前几业内常说的30亿市值以下的股票组合历史表现非常漂亮当然这两年确实不好但容量过小一旦大额资金进入可能就把它的溢价吃掉了第二个交易成本要低指数基金对于成本的追求是永恒的一方面成分股的流动性要够另一方面因子有效性不能太短以至于换手率过高正是基于这四个维度我们首选价值因子作为我们公司Smart Beta 指数产品布局的第一个标的最后简单说明一下当因子投资一出来时很多人第一反应是把它和最近特别流行的多因子量化选股放在一起考量这两个是不是一样是不是能把多因子模型直接指数化其实不是两者有着根本的差异下表是BlackRock公司对将smartbeta和传统市值加权以及主动投资进行对比它已经非常明确地说出了几个产品的区别在哪里首先虽然因子指数化投资相对于市场有超额收益理论上会低于主动管理因为主动管理还有对于基金经理能力所给出的溢价即alpha但另一方面他的换手率交易成本更低资金容量更高且组合构建是规则化透明化的而主动基金更具有个性化特点最后我就以公司的沪深300价值指数作为例子谈一谈指数基金的研究框架指数研究分析是自上而下的第一步是必不可少的宏观分析就是判断大势正如我们之前所说指数的最大的收益回报来自市场本身假如现在已经告诉你整个经济就是不好你还要在这时候大笔资金进入股市那可能真的要熬一段时间其二行业分布行业分布是指数价值的核心因为除了大经济环境行业是下一个维度整个风险和收益的重要提供来源第三步指数自身特征特别是对于今天所说的因子指数其目标因子的收益特征研究格外重要其实Smart beta 并非一个策略而是提供另一个投资思考维度从因子的角度看收益来源回归到沪深300价值指数从指数编制规则中我们可以很容易归纳出以下几点1沪深300里选出来的一定是具有大市值特征2它把PEPDPCPE这四个因子放在一起综合选出来的最便宜的产品所以它一定是低估值的3由于它有股息率(需要说明一下分红这个因子经常被大家单独拿出来但如果从投资属性上它可以属于估值因子这个大类所以也是高分红产品4最后从历史数据统计来看具有高ROE下面我们以数据分别对上面四个指数特征予以展示首先看估值左边的图是沪深300指数全部A股指数WIND全A以及沪深300价值指数长期以来从有数据以来的整个估值的变化我们会发现这个指数的估值长期低于另外两支指数而我们看左边这张图就是投资和策略上的永远买便宜的是没错的这个估值跟沪深300指数比是相对估值同样处于历史低位水平高股息率目前我们可以看到沪深300几年以来的平均股息率应该在2.5%到3%之间而这个指数会高于沪深300指数今年股息率截止到5月31号是3.51的水平也就是你买了这个指数以后起码它每年还给你3%左右的收益放在里面做一个安全垫高ROE更准确说是这个指数具有长期稳定的较高ROE而非绝对值上的高ROE做因子研究的都知道在A股市场ROE并非一个好的选股指标核心在于指标的波动较大很多股票今年的ROE名列前茅第二年可能就变成负值因此从长期维度来看稳定的较高ROE更为重要这样才能保证当你今天看到它有很好的投资回报时拉长来看它同样也能给我非常好的投资回报下图比较了沪深300价值指数和几个主要宽基指数从2013年到2017的ROE水平其实从绝对值上看在个别年份沪深300价值的ROE是不及创业板的但是指标的波动性确明显低于创业板而与沪深300指数相比沪深300价值指数明显具有更高的ROE最后是行业的分布和沪深300比它的行业集中度特别高就是因为通过价值选择不预期在一些行业的暴露增大了其中对于金融板块的行业会增加一些但对于成长性的比如计算机这一类的会降低回头来看这类产品沪深300里选便宜的首先沪深300决定了它的收益基准线它是跟着中国的经济走的长期看只要中国经济不差它应该有好的回报同时它又是选便宜的便宜决定了收益波动性因为选了便宜的所以使得收益整体波动性偏低最后导致我们所说的风险调整收益比是比较好的从2012年至今这个选择是全收益指数有收益以来的表现截止到现在5月31号相对于沪深300的超额收益已经超过了60%如果我们想要配置沪深300价值指数是一个不错的备选标的这是一个工具其实就是投资价值投资指数一要看投资价值二是要看能否当成工具用放在一个中短期的维度这基于指数本身选择首先因为它是价值指数价值表现好时一定表现得不错我们自己做了一个非常简单的统计就是把整个WIND全A中选择表现好的低估值股票选出来这些股票表现好的时段认为是价值因子强势窗口在这些窗口中沪深300价值指数表现亮眼特别是2016年下半年起到2018年2月份之前这波行情整个指数走势非常强势2017年沪深300价值指数相对与沪深300的超额收益甚至战胜市场所有的沪深300增强基金刚才我们一直在讲指数除了看宏观还要看行业我们在行业分布中发现比较集中金融行业金融行业在所有牛市初期会表现比较好所有资金来源方向在中介产业永远是第一个爆发的具有很好的弹性我们把每一个阶段在牛市初期拿出来三个月去看我们会发现沪深300价值指数走得也比较不错当你跳出长期维度回归中短期维度时去抓住它的特性就可以去做如果更认真的人想做更深入研究的人来看价值因子什么时候表现好我们也做过简单统计比如当市场流动性变弱时价值因子会有一个收益溢价会表现相对比较好在市场情绪比较低的时候也会表现不错还有低波动行情下这个指数表现也可圈可点其实价值因子和低波动因子的强势区间窗口有很大的重合度以上就是我们对沪深300价值指数的简单介绍最后希望借这个机会希望随着互联网和头部起来伴随着雪球伴随着蛋卷我们指数行业也能同步发展希望大家越来越了解这个工具怎么用谢谢大家。 《必须要有品牌价值_市场掘金_市场_中金在线》 相关文章推荐五：2018柚子杯黑客马拉松发起方和主办方访谈实录随着2018柚子杯区块链黑客马拉松上海创世赛的日子越来越临近，关注的媒体、技术人才以及投资人越来越多，碳链价值作为媒体合作方之一带着大家关心的问题，来到比赛现场万国地球村，对此次大赛的发起方和主办方进行了一场访谈。访谈嘉宾古千峰美国区块链媒体BTC Media亚太区CTO，Ripple早期开发者，企业分布式商业运营顾问，柚子杯黑客马拉松巡回赛发起人，武谷社区创始成员，IPFS原力区创始成员，上海软件业协会首批认证区块链架构师，高级经济师，PMP项目管理专家。胡舒敏币航Beetrip的合伙人，自媒体币诚时代的创始人，火币资讯及金色财经的专栏作者，区块链圈人称“胡哥”，是此次柚子杯黑客大赛的主办方，主要负责媒体PR以及各方对接工作。碳链价值：两位好，请问是什么样的契机让二位决定组织发起并主办此次巡回赛事？古千峰：主要是平时的培训授课过程中，很多企业的朋友，都让我介绍区块链的人才，我之前都给他们推荐过一些人员，手里认识的人才都介绍完了，结果还是有很多朋友找我推荐一些区块链人才给他们，可是我手里的人才已经没有了，于是，我就想着是不是要培养一些人才？然后我就和身边的朋友说了一下自己想组织黑客马拉松比赛的想法，包括“胡哥”。决定组织一系列的区块链应用开发黑客马拉松，来发现人才、发现创意、发现团队、为行业服务，为投资者服务，为实体经济服务。胡舒敏：对的，当时古哥和我说的时候，我就非常支持，因为我之前在人力资源行业中华英才网做过，深知人才的重要性，也看过一些行业数据，知道区块链人才的稀缺程度，甚至有些技术人才已经到了百万年薪难求人才的地步，市场上的人才一旦被那家企业锁定，都是不对外公开的，而且目前也没有哪一家机构是直接针对这个领域建立专业的人才库，所以我就决定和古哥一起来打造区块链人才库。我们两都相信区块链的发展离不开专业的人才。碳链价值：目前市面上的各种公链很多，为什么选择EOS作为开发的基础链，开展柚子杯黑客马拉松巡回赛？古千峰：这个主要基于以下几点考虑：1，EOS目前是所有公链中，能达成全球性广泛共识的基础链之一。2，EOS对开发者友好。对于有一定的互联网应用开发基础的人来说，学习过程较短。3- 智能合约开发语言较为普及。目前EOS的智能合约支持c++，这是一门专业计算机软件人员必须学习的语言，普及率较高。4- 可扩展性强。EOS的单链性能较高，但其特殊的设计机制，将使得其在资源不够时，能迅速启动侧链，扩展其性能，从而实现无限扩容可能性。5- 海外技术开发这群非常活跃，开发者电报群中，Dan有问必答。6- EOS的共识机制通过牺牲分布式特性，满足可扩容性，适应了那些需要高并发、高性能的DAPP需求。而这部分需求占了DAPP应用的绝大多数，也是多年来DAPP发展的最大瓶颈。当然，EOS独特的共识机制也会产生许多不可控的风险，甚至威胁到整个EOS生态圈建设。但这种情况对应用开发者来说，影响并不大，因为EOS是一个较容易上手的入门级“区块链操作系统”，熟悉了基于EOS的应用开发者，可以很容易的切换到其他公链上做应用开发。目前，EOS系统尚未稳定，有些人认为这是风险，但我个人认为对于投资者来说的确是很大的风险，但对于开发者来说这却是机遇。我们现在很多人羡慕以太坊等社区的早期开发者，我相信，现在接入EOS应用开发的人，会在两年后成为人人都羡慕的对象。因此，我们斟酌再三，决定选择EOS作为基础公链来举办本次赛事。碳链价值：听说这次上海的创世赛目前报名的参赛者已经有四五十位了，而且还接受赛事当天空降，这是为什么呢？古千峰：对的，我之前因为工作的关系，参加过一些国内外的黑客马拉松赛事，通常这样的赛事都是很开放的，当开发者针对一个课题进行小组开发的时候，我们可以允许参赛选手寻求场外帮助，允许他们寻求自己的朋友空降到现场帮助他们完成开发任务，这一定程度上也代表了选手的资源。胡舒敏：对的，其实对于这一点开始的时候我也不是很理解，我会觉得很难管理，很难把控现场，但是最后古哥跟我说明了情况我就理解了，其实很多人对黑客马拉松的概念都不理解，我有些外行的朋友甚至以为是什么马拉松跑步比赛呢。碳链价值：此次大赛听说已经得到40家媒体的支持，并做全程的跟踪报道，也得到美国方BM的支持，请问是这样的吗？古千峰：对的，之前我一直没有重视媒体宣传这一块，就是想着要把这样一件事纯粹的做好，做大，但是后来发现，有些赞助商还是很希望通过此次赛事能够做到宣传的作用，而且这次大赛是纯公益的性质，关于赞助的款项，我们都会全部用于赛事的奖金发放，所有赞助款的收支情况在区块链上记录，透明、公正、不可篡改。美国EOS那边我是和BM直接沟通说了这次黑客马拉松的赛事，BM本人非常支持，赞同，也知道中国市场是个人才济济的地方，所以在赛事开始EOS官方基金会也希望成为主办方之一。胡舒敏：作为一个媒体人，之前我提醒过古哥要做媒体宣传，因为古哥专注技术没有在意媒体PR这块，但是当他重视起来把这件事交给我来主办的时候，在这里也感谢古哥的信任，把此次大赛的媒体和PR这块交给我负责，截止到今天为止已经有41家媒体与我们达成战略媒体合作关系，全程跟踪报道此次巡回赛事，合作名单也在持续的更新中，也有不少媒体主动找到我们合作。也希望通过此次赛事，办实事，真正的为区块链的良性发展打好人才的基础。在此，也特别感谢一路支持我们的媒体朋友，因为真的不是一次的报道，而是持续的报道，这需要大家的持续的配合，确实不容易，真的要多谢大家的积极配合。碳链价值：看到白皮书中提到了城市合伙人的概念，可以和我们说明一下城市合伙人的运作模式吗？古千峰：要想建立人才库，就必须发动全国各地的力量，毕竟当地的合伙人在资源人脉和各方面都会比我们要强，所以我们需要城市合伙人的加入，城市合伙人有他们的权利和义务，义务上他们要宣传并维护大会的目的，宗旨等品牌价值，落实所在城市分站的举办场地，办理通宵的相关物业等手续，招募并组织当地志愿者，按活动手册准备物料，物色当地评委3名，配合赛事负责人和团队运营好分站赛事，组织评选当日的观众参观，并需要承担以上费用。胡舒敏：古哥说了义务，我就来说说权利吧，权利方面城市合伙人拥有进入孵化的参赛项目3%干股以及赛事积分。详见投资人与孵化与积分激励。拥有人才库卡代理销售权。优先从人才库中挑选人才。这些权利对应的未来价值可能是无法估量的。想成为合伙人的朋友，也需要在当地的区块链领域有一定的影响力和资源才可以申请通过的。碳链价值：这次是一个巡回赛的形式出现的，那目前已经申请办理的城市有哪些以及今年下半年的计划是什么？古千峰：目前已经申请办理的城市有杭州、西安、北京、上海、深圳、成都、合肥、多伦多和硅谷。有些城市比如像上海、北京、杭州、西安、深圳可能要办2场。胡舒敏：是的，因为这些地方的区块链氛围比较好，发展的也比较迅速，具体的初步排期计划是6月23-24日上海创世赛，7月14-15日杭州，7月28-29日杭州，8月11-12日西安，8月25-26日北京，9月8日-9日深圳，9月22-23日成都，10月13-14日杭州，10月27-28日合肥，11月上海、北京、多伦多，12月深圳、西安、硅谷。碳链价值：最近各种项目层出不穷，你们也针对这次赛事写了白皮书，而且发了EOSIO积分，但是为什么没有通过募集资金来做呢？古千峰：关于募集资金这个问题我之前也考虑过，因为很多身边的朋友让我把他做成一个项目，然后上交易所，也有一些交易所直接找到我，问我需要上吗？说实话，在中国找几万块钱的赞助费要比发个币融几千万难得多，因此，我也有动摇过，但是最后还是坚定了最初的信念。我的主要研究课题是分布式商业，其中重要的内容之一，就是如何设计通证经济模型。无论是企业还是团队，必须要先有一定的价值和实力才能玩转通证经济。因此，我们目前首要任务是把这件事做出一些眉目，做出一些成果，打造好区块链的人才高地。我们发行了eosio积分，并设计了一套非常详细的让多方参与的激励机制，其中包括志愿者、参赛者、城市合伙人、媒体、赞助商、专家评委等，根据各自贡献拥有积分。虽然目前这个积分毫无价值，但我相信只要踏踏实实地坚持做下去，价值会逐步体现。说到这里，我想特别感谢我所在的武谷社区和武谷孵化的IPFS原力区，这次活动调动了大量的行业内资源，很大一部分来自于武谷社区。包括我和敏敏，因为武谷，认识了解并合作。另外，参与这次活动的志愿者，赞助方等也大都来自于武谷以及因为武谷认识的朋友。这正是区块链精神之一：基于社区的共识、共建、共享、共赢。胡舒敏：对的，关于这一点，古哥之前也问过我的意见，我一直觉得目前区块链市场太乱了，很多空气项目，而且大家目前做事的节奏和耐心都不够，我们不要过于浮躁，本来打造人才库就是一个长期的事情，急不来的。事情没做，只想着发币上市融资，这样不太好，Stay hungry, 保持饥饿感的去做一件事，全力以赴的去做好，相信最后大家会自然而然的认可，价值也会体现出来的。就像比特币开始也没有募资，它的价值也是在不断的发展中得到大家的共识认可的。《必须要有品牌价值_市场掘金_市场_中金在线》 相关文章推荐六：做任何投资，都必须要摆脱靠天吃饭
原标题：做任何投资，都必须要摆脱靠天吃饭
七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。
言程序：言起投资 总经理
全球交易私募基金经理、期货日报专栏作家、央视CCTV期货时间大赛－策略提供者、第七届全国期货实盘赛基金经理大赛评审。
言起投资管理咨询有限公司（协会备案编号P1006735）由言程序交易团队组成，投资全球经历10余年，2010年进入大陆市场建构交易渠道，成员横跨经济、哲学、统计、物理、计算机工程及金融工程领域，进行日内、隔夜、价差、期现套利、α策略、价值型投资，交易以来保持良好的收益与风控。2013年正式成立上海言起投资管理咨询有限公司，致力于基金产品运作。期货多空皆宜的特性，灵活掌握长短期趋势，操作时可动态调整部位并顺势操作，使利润极大化，风险极小化。同时配合量化选股价值型、多元商品及策略组合，透过策略组合互补，降低单一策略获利回调时的财务压力及投资风险，建构稳定绩效之投资组合，免除过度优化，提高投资组合市场适应性。配合风险控管系统，严密管理投资与交易风险，并透过保护型投资策略，保护本金并求报酬最大化。
2012年，央视CCTV全国期货实盘大赛优胜奖；
2013年，期货日报全国期货实盘大赛量化组冠军；（当年各项大赛五冠殊荣）
2014年，央视CCTV期货时间交易大赛第一名；
2015年，财视中国对冲基金介甫奖最佳量化策略奖和TOP30最佳对冲经理奖；
2016年，证券时报金长江奖“卓越风控私募基金产品”，财视中国对冲基金介甫奖最佳对冲基金品牌、最佳混合策略奖、TOP30最佳对冲经理奖；
2017年，中国基金报英华奖“一年期管理期货及宏观对冲策略最佳私募基金奖”，金斧奖综合实力奖（三年）-复合策略,中国商报中国私募基金年度人物、中国最具影响力私募基金100强，财视中国对冲基金介甫奖最佳对冲基金品牌、最佳混合策略奖，巴克莱避险基金2017总年度排名第二（言起横华全球精选阿尔法1号）。
A股在今年上半年迈入了熊市。
但凡A股面向海外，有海外投资者参与进来的时候，其实都是利多，这个利多会慢慢发酵。
跌下来的行情没有最低，只有更低。
A股现在是在多空拉锯的阶段，离底部不远。
全球现在看到最低的市场是A股，所以它有非常多价格低于价值的标的。
就现在来说，我们会看好和MSCI相关的相应个股。
如果你想在2016年、2017年、2018年三个年度都有盈利，你的策略就要不一样。没有一个策略能够独自走过这三年。
在现在的行情当中，上涨你要靠价值投资，阿尔法；下跌，你要靠的是贝塔。
良好的净值并不是来自于重仓，而是来自于大量的交易行为。
所有交易行为都有回撤，都有风险。
我们的资金曲线创新高是因为投资组合理念的正确，加上我们每一个时间点的风险控制都是具有一致性的。
风控是独立于整个交易系统之外的，这个非常重要。
言起的风控在内部是至高无上、无可取代的位置，而且任何人都必须执行风控的行为。
***这些影响我们认为不是A股下跌的主因，A股本身在做去杠杆化，同时A股相对的避险机制不够多。
不管今天美元升值还是贬值，外盘的投资的机会肯定是增加的。
现阶段A股价值被低估，适合价值投资，但是未来可能会出现更多被低估的新兴市场，比如越南、印尼等等。
原油的上涨是商品底部的讯号。
2018年在股市下跌的情况下，期货市场可能会有比较好的表现。
当品种的成交量高于整体平均水平之后，就会被纳入言起的商品组合里。
2015年股指受限，我们也没有放弃对股指期货的研究。因为股指期货联动的是股票指数的上升和下跌，所以，我们认为股指的交易机会一直没有消除。
对于2017年和2018年的股指期货交易机会，我认为是差不多的，没有特别的好，也没有特别的坏。
很早之前，我们就在做量化选股，通过各个公司的公开财报数据，快速算出它的价值跟价格，价值如果低于价格，我们就卖出，价值如果高于价格，我们就买入。
单个市场在走初期上升阶段，一定走的是蓝筹，所以这时候我们会买蓝筹做期货的避险。但是如果在末尾升段，蓝筹是跑不赢大盘的，我们就会选择ETF指数的股票来满足后面那一段行情。
任何交易都有风险，所以，我们只能对不同的行情做出对应的交易行为。
A股、港股乃至新加坡股市是联动的。
做任何投资，都必须要摆脱靠天吃饭。
量化投资才能真正摆脱靠天吃饭，言起从2010年开始，每一年都能给客户正收益，这就代表着言起不靠天吃饭。
七禾网1、言程序，您好，感谢您和七禾网进行深入对话。2018年上半年，A股行情不太好。就您看来，是什么原因造成了这半年来较差的股市表现？
言程序：2018年要往前看2017年。2017年，整个市场是创了新高，不仅是国内的上证50，全球的蓝筹都表现的非常好。做股票有一个循环的过程，当价格上涨到一定程度，超过它的价值，自然就会获利了结。2018年，全球的蓝筹就处在一个获利了结的阶段，而A股则表现得尤为明显。股市会上涨，但涨幅会到头。我们可以看到，其实2018年1月份的时候，整个市场环境还是非常好的。但从2月份开始一直到现在，全球都在回调，只是回调的幅度不太一样，其中A股特别明显。也就是说，市场还是会走到头，而这个头，我们不能预测会在什么时候。但是从今年2月份以来，这个氛围已经比较重了。到现在，A股的某些指数已经跌到低于2016年的低点。所以，我们也可以认定，A股在今年上半年迈入了熊市。
七禾网2、2018年下半年，A股的行情会不会好于上半年？为什么？
言程序：这是一个相对论。比如2015年的股灾之后，2016年以来的表现都会好于2015年。从这个角度来讲，因为2018年上半年表现不好，所以理论上来说，在整个市场氛围中，2018年下半年会好过于上半年，尤其是A股纳入MSCI以后。在A股纳入MSCI的过程中，现在全球持有A股的数量还没有超过2015年的高点，也没有超过2008年的高点。所以，但凡A股面向海外，有海外投资者参与进来的时候，其实都是利多，这个利多会慢慢发酵。在2018年下半年这个时间点，我们应该想的是，如何买进被低估的好股票，如何长期持有真正具有价值的股票。
七禾网3、目前这个阶段，会不会是2018年的底部？
言程序：在行情到来之前我们都不猜测行情。但是我们想说，现在离底部不远了。跌下来的行情没有最低，只有更低。你也可以看到，最近的行情不是外资在卖，而是内资在卖。另外，这段时间资金是净流入的。我们也可以看到，蛮多在内资的法人也好，或者机构也好，今年在低位布局。这是好事情，因为新进来的资金是有利于A股长期投资的。A股现在是在多空拉锯的阶段，离底部不远。但是因为现在的情绪比较悲观，所以参与进来的资金一定要长期投资，长期价值持有。散户容易进来以后赚了一点就离开，而我们在做价值投资的时候，一定要有长期持有的概念。所以，这个底部还不好说，但是它离底部不远了。你现在参与进去的位置，在未来两三年都是底部区域，但在今天来看，并不是。
七禾网4、您目前看好A股的哪些板块？为什么？
言程序：我们做的是全球投资，做的是全球的股票市场配置。全球现在看到最低的市场是A股，所以它有非常多价格低于价值的标的。一个市场起步、轮动的时间离的很近，先走的还是龙头、蓝筹、大型的股票。这些有长期盈利能力的标的会先在底部打底。2018年，出现了新的底部，那在该阶段，还有没有值得布局的股票呢？我们可以看一下是谁在布局。现在外资主要是通过MSCI相关的标的来购买A股。我们看的是蓝筹，看的是医药，看的是能够长期盈利的龙头股，大家可以从这些方面来做长期的价值投资。等到市场回稳，出现明显上涨趋势的时候，股票会轮动，而这个轮动就会来到中小型股票。同样的道理，中小板也有蓝筹。所以，我们要做的还是在一个大的布局方向上，找到长期稳定盈利的龙头。就现在来说，我们会看好和MSCI相关的相应个股。 《必须要有品牌价值_市场掘金_市场_中金在线》 相关文章推荐七：3年封闭期私募为何值得坚持?金斧子张开兴:2900点机会难逢
　　6月19日创下指数大跌4.03%，今年以来沪深300指数跌幅-9.81% ，上证指数-11.84%，已到2915.73，跌破3000点之后，然而私募动作频频。 　　随着上海景林资产、北京汉和资本、上海盘京投资等机构已发行了锁定期为三年的私募产品，市场上私募加快了发行新基金的脚步，希望发封闭期较长的产品谋求长期投资，纷纷看好后市。 　　近日联系到华南第一财富管理机构金斧子，采访CEO张开兴，他表示，从去年6月推出热卖封闭期两年以上优秀私募产品，长期私募投资已经迎来了蓬勃发展的契机。金斧子作为国内众多顶级私募机构合作机构，专注价值投资，这样有利于私募管理人专注做长期投资，减少追涨杀跌带来的影响。 　　　封闭3年期私募为何被受追捧 　　通常私募封闭期在半年或一年，但现在部分私募与发行平台希望通过延长锁定期限等产品结构上的改变，引导长期投资、价值投资，渐渐成为新趋势，投资者认购热情依然不减。 　　1、对于基金持有人，减少追涨杀跌,用时间换收益 　　开放式基金的持有人因为追涨杀跌很少能够从中赚钱，反而优秀的封闭式基金的投资人因为中间不能进出，却实实在在赚到了钱，正是由于三年封闭期的设定，更加谨慎选择优质私募，认同长期投资，远离了短期进出想赚快钱的不理性行为。 　　坚信跟随市场最好的私募管理人，选择封闭三年基金，不管封闭期过程中如何血雨腥风，回撤多大，投资者即使心里不能承受也无法赎回，这样等到封闭式基金到期或者打开的时候，他就“被迫”享受了长期持有的收益。东方红几年前开始实践，即使碰到了大波动市场环境，能够为投资人认可接受，经过A股风吹雨大，越来越多的投资人认可这样的超长期投资价值。 　　投资者虽然失去一定的流动性，封闭期内不能动，但也避免了私募净值波动中的赎回陷阱。长期考察，优秀业绩的私募，即使是股灾高位进入，3年拿住，也有正收益远超指数与固定收益，波动不是风险，承受不住波动才是最大的风险。 　　2、对于基金管理人层面，封闭期长有利于投资操作 　　众所周知，私募基金的苦恼在于客户离开的压力，相比起公募的相对排名，私募是绝对收益为王，这些都逼迫私募经理必须尽快、在短期赚钱，导致追涨杀跌。以前的私募，追求短平快的投资，主要热衷于赌热门板块，热衷事件驱动，每年的私募冠军在次年都表现不尽如人意，他们忽视了基本面驱动、自上而下的行业覆盖。 　　即使有心挖掘优质个股，然而资本市场价值发现需要等待长期业绩兑现，本来现在市场点位低，股票估值长期有很大潜力，但是遭遇投资者恐慌赎回，基金经理也曾感慨身不由己，投资者为了芝麻丢了西瓜，便宜价格扔筹码，拦不住投资者。 　　想要获取同样优异的业绩，开放式基金的操作难度是远远高于封闭式基金的。三年封闭期的产品优势在于封闭期内，资金稳定度高，管理人可以有效施行自身的投资计划，而不受资金进出影响。包括长时间去挖掘优质企业价值。封闭期私募的规模稳定，基金经理按封闭日期投资，不会出现高点大量资金申购逼迫基金经理高位接盘，低点大量资金赎回逼迫基金经理低位卖出。 　　价值投资三年封闭期“寻找伟大公司”的基因，监管也鼓励和配合投资这样的公司，将会获得更好的回报。从实践中总结，短期只有一年的私募，为了满足投资者 的需求，承诺一年两年，因为这样可以更容易募集到资金，这样就很难坚守价值投资理念，优秀的私募管理人不应该把时间花在“精准寻找板块”或短期套利之上。超额回报来源于持久、真实的价值创造，来源选择伟大的公司伴随成长。不论是股权还是二级市场，终究回归市场本质。 　　站在2900点，金斧子发力布局三年私募 　　2018年2月以来全球市场波动明显，A股剧烈波动渐成常态，震荡中A股已到3000点之下，而这正是价值投资者进入的好时机。历史证明，价值投资的确能给投资人带来超额回报。 　　当“三年期”碰撞“优质私募”会是什么样的化学反应?金斧子认为会是以当下市场上证低点，布局优质私募长期持有，少因短视择时犯错，多赚选股配置的钱，毫无疑问是最好的投资方式。 　　金斧子创始人兼CEO张开兴表示：“成立6年来，一直深耕私募，与顶级私募如景林资产、重阳投资等，为客户挑选优秀的基金，到精选三年封闭期私募，目的就是希望客户们戒掉“追涨杀跌”习惯，参与更多的价值投资。去年第三届股权峰会的时候，我也分享了一个观点，价值投资已经成为几乎所有投资机构包括二级和一级市场经常提及的关健词，监管层面很多抑制投机的机制**，一系列对上市公司股东的限制政策，都是为了引导整个资本市场往价值投资方向走，2018年资本市场正本清源、回归常态，成为长期价值投资回归和套利时代结束的分水岭与新起点。金斧子持续看好权益类资产，将继续布局三年期优质私募”。金斧子已不断加码，联合景林、汉和等推出三年期私募。 《必须要有品牌价值_市场掘金_市场_中金在线》 相关文章推荐八：风风雨:***升级!石油人民币来了,美元霸权会怎样?
核心观点 1、建立新的原油交易体系，一些产油国可以绕过美国的制裁。 2、人民币在全球支出中占的位置和中国第一国际贸易大国不匹配。 3、建立原油期货市场，会进一步支撑人民币作为储备货币和贸易结算货币。 欢迎大家收看《财经观察家》，我是来自于中国能源网的韩晓平。今天和大家谈一谈上海石油期货市场。 中国原油期货，有啥不一样？ 新闻背景 中国原油期货于日在上海期货交易所挂牌交易，上市首日，沐天认为，宏观经济与我们生活各个事息息相关、不管是房产投资还是股市，是需要讲究技巧和方法的，和股市都是一样的，笔者跟股市打交道的时间也是有了十三年之久了，每天都会讲解分享几只强势牛股，我可以说不是在涨停，就是走在涨停的路上，走出了不一样的精彩股生。比如之前操作的潘龙药业，在3月19日低位27.90元强势杀入，高位果断出货，利润大约156%！还有3月22日早盘宏辉果蔬机会到来，当时在20.03元入场，逢高出手，也是赚到了86多个点。4月9日追进的顶点软件已经连续三个涨停，目前也是卖出，3月17日早盘讲解的兆日科技也是非常强势！ 原油期货迎来“开门红”，主力合约SC元/桶收盘，上涨13.9元，涨幅为3.34%。据上海期交所提供数据，人民币原油上市首日全天交易量突破4万手，仅次于全球最大两大原油期货交易品种纽约原油和布伦特油，位列全球第三。中国原油期货合约的亮点在于“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。中国进口的原油中43%来自中东地区，是我国原油进口最主要的来源。综合考虑我国进口原油品种结构和实体经济需求，上海期货交易所原油期货合约以区别于WTI和布伦特的中质含硫原油作为标的。”另外，中国原油期货涨跌停幅度是±4%。 这个市场有几个特点：第一个，它是一个纯粹国际化的平台。在这个平台上，不仅有我们中国的买家，有我们中国的石油生产者，同时还有国外的石油生产者和国外的一些供应商和国外的金融机构，大家可以在平台上来进行充分的交易。第二个它是净交易，就是你必须是买卖石油才能交易，它是个净交易的过程。而且所有的交易是在保税的状态下，就是先不要交税，真正实现交割的时候，我们才能够进行交税。中国还确定了把中质含硫原油作为一个交易的基础。每当春天都是有一波春耕行情，很多大牛股板块横空出世并且潜力黑马股搅乱市场。其实做股票是非常简单的，在底部重仓埋伏回踩到位主力拉升的潜力股，凑着一波大牛市就拉起来了，也许几个月的收益会是你之前很多时间的财富积累。其实也不用担心错过重要