券商中期投资策略：安信证券国泰君安一致看多_股票基金_贵阳网_贵阳新闻网
券商中期投资策略：安信证券国泰君安一致看多
国泰君安在最新发布的2014年中期投资策略中表示，要牵住流动性宽松的“牛鼻子”，2014年下半年要以攻代守，积极配置。可以看出，对于下半年A股的走向，安信证券和国泰君安罕见地一起看多，但相对国泰君安的积极进攻论调而言，安信证券的看法更偏向谨慎乐观。
A股即将进入下半场，面对同样的数据、同样的政策，机构却有不同的解读。国泰君安、国金证券积极看多，中信证券、国信证券唱空，也不乏招商证券、兴业证券等中立派。最终，谁的结论正确还需要市场来验证。
下半年券商多空分歧大
目前，包括中信证券、国泰君安、国信证券、国金证券、招商证券等10多家券商纷纷发布了A股2014年中期投资策略。《投资快报》记者发现，与往年不同的是，面对同样的数据、同样的政策，同样的市场点位，不同机构分歧严重，其中，国泰君安最乐观，国信证券最悲观。
今年以来屡次坚定看多的国泰君安认为，恐慌是估值提升的最大障碍，但也是进攻的号角。在底部区域中，建议及早以攻代守，对估值修复进行布局。
与国泰君安相反的是，国信证券表示，下半年牛市依然遥远。已经展开的反弹将是投资者减仓的良机。国信证券进一步讲到，政策底牌已现，微刺激稳增长框架下，宏观经济已无近忧，但仍有远虑。但是展望四季度及明年，依然面临诸多挑战：通胀压力预计将在四季度显著回升；海外经济，美国QE退出进程将实质性加快，加息预期逐渐形成，资金回流等因素恐对国内经济和政策取舍带来负面影响；微刺激政策并不解决中国经济的深层次问题，且边际效用递减，需求改善的持续性存疑。
作为中立派的招商证券，其研发中心策略研究主管陈文招在2014年中期投资策略会上表示，下半年里，不排除“微刺激”加码带动经济和股市有阶段性反弹的可能。“股票市场还是比较低迷，还会跌多少也不好说。总体上，经济周期没有调整过来。短期来看，不排除有短期反弹。我觉得7、8月份之前，政策在放松加码，市场有反弹的空间。但是反弹的空间不是特别乐观，估计在2200点左右，不会特别大。”
最终，谁的结论正确还需要市场来验证。
安信证券VS国泰君安
此前，“空头”安信证券和“多头”国泰君安已交手多个回合。这回，他们对A股下半年的看法是否又大相径庭？
据媒体报道，安信证券本月25日至27日举办的中期策略会的主题是“守时待势熊自去，楼花落尽牛渐来”，概括而言就是“熊渐去，牛渐来”。会上高善文和吴照银将分别发表以“盈虚之有时”和“希望的等候”为题目的演讲，似乎和策略会的大主题一脉相承。“值得注意的是，本次策略会的主题‘守时待势熊自去，楼花落尽牛渐来’是高善文拟定的，很明显安信宏观观点开始逐步看多。”知情人士称。华泰证券前研究所负责人称，高善文的逻辑思维极强，他在多次宏观演讲中均提到，当不确定性逐步减少之时，事物就在向好的方向发展。
国泰君安在最新发布的2014年中期投资策略中表示，要牵住流动性宽松的“牛鼻子”，2014年下半年要以攻代守，积极配置。无风险利率的大幅回落已经在二季度被全市场确认，流动性宽松环境已然成型，这是改革红利的第一步。一季度刚兑打破后，无风险利率指标逐步从非标理财转向城投债。AA级城投债收益率已经下降降幅超过20%。全社会资产配置结构正在发生深刻发化。自四月初以来，蓝筹已经显示了明显的相对收益。展望未来半年，我们维持对亍全市场20%反弹空间的判断，推荐蓝筹作为进攻的坦克，推荐优质成长股作为手雷。
可以看出，对于下半年A股的走向，安信证券和国泰君安罕见地一起看多，但相对国泰君安的积极进攻论调而言，安信证券的看法更偏向谨慎乐观。
下半年投资策略PK战
国泰君安：以攻代守
“恐慌是估值提升的最大障碍，但也是进攻的号角。”对于下半年市场，国泰君安做如此判断。
国泰君安进一步阐述，当前经济前景预期普遍悲观，而市场前景的认识则可以被归类为“恐慌”。受制于增长转轨压力、地产市场震荡、信用风险暴露以及监管归范化因素，风险溢价持续高企甚至进一步上升是制约估值的核心因素。在二季度，风险溢价回落速度明显慢于我们预期。当前A股中蓝筹股风险溢价甚至已经超越2013年钱荒高峰时期，全市场恐慌水平也与历史高点接近。恐慌不但制约市场估值，也在制约经济增长。对冲政策已经出台，迹象显示稳增长政策正在强化。他们认为重建社会和市场信心，打消恐慌认识是稳增长政策的重要目标，也是改革红利落地的第二步。市场风险溢价回落将是触发市场反弹的重要催化剂，是进攻的号角。在底部区域中，其建议及早以攻代守，对估值修复进行布局。
国金证券：三季度市场向上概率大
国金证券看好3季度A股市场的表现，表示市场向上的概率更大。主要逻辑如下：
一是A股下半年波动空间极大概率会增加。A股上半年波幅仅为10%，为过去20年来最低。目前的A股投资者习惯了窄幅波动的新常态；与A股相比，全球投资者正在享受流动性宽松和风险资产价格上升的常态。从不同步到同步，背后欠缺的是预期的改善。
二是政策的事实双宽组合带来预期的改善。政策稳增长的意愿较市场预期来的更强。积极财政，和偏宽的稳健货币，在衰退周期中能帮助风险资产获得托底保障。从政策底到经济底，市场短期迎来一波预期修复的突击空间。中周期压力暂时让位于短期双宽电击。
三是下半年股市向上波动的概率更大。当前流动性环境充裕，国内货币政策持续放松、海外流动性异常宽松；A股的整体估值横向纵向比都处于历史低位；在经济基本面改善的预期下，资金有望流向风险资产。微刺激政策、沪港通、炒新等催化剂都有望提升股市的吸引力。
中信证券：A股将弱势寻底
中信证券预计，未来宏观流动性基本平稳或略有收紧，短端无风险利率变化不大，对于股市估值影响较大的是风险溢价。在基本面弱平衡向下打破与风险持续释放的影响下，市场风险溢价的上行仍将持续，特别是三季度，其风险溢价抬升是短期与中期因素叠加的结果。三季度10年期国债收益率可能在3.8%-4.2%之间波动，1年期国债收益率可能在3.1%-3.6%之间波动，7日回购加权平均利率可能在3%-4%之间波动－－在这种情况下，长短利差缩窄，风险偏好下降，风险溢价仍有抬升空间。另外，市场制度方面，管理层以资本市场改革对冲IPO重启的策略对市场影响为中性。
中信证券还认为，市场将弱势寻底，投资者应积极防御，精选主题。以房地产为代表的各类风险持续释放，基本面预期弱平衡向下打破与风险溢价抬升的叠加，意味着A股市场整体将呈现弱势寻底走势，债市相对优于股市的特征有望贯穿全年。股市中的资金也将倾向于选择安全性较强的品种，高估值的成长股可能还将继续挤泡沫。
国信证券：下半年牛市依然遥远?
与中信证券类似，国信证券的观点也是偏空。他们认为，股市资金难以打破存量博弈格局，资金宽松无法传导至股市。在货币政策已转向宽松和经济暂时企稳的情况下，资金市场“刚性兑付”格局难以明显打破，大规模信用违约事件亦难发生，资金的低风险稳定回报预期下股市整体难以构成足够吸引力，资金从债市大规模流向股市的情形难以出现。而下半年逐步展开的IPO 将对股市存量资金带来实质性冲击，未来无法回避的巨量潜在股票供给压力始终是是高悬在股市上方的达摩克利斯之剑。因此，下半年牛市依然遥远。
国信证券称，借反弹减仓经历了二季度股市的“等待戈多”，当前受益于政策定向宽松力度加大和经济企稳预期的共振，市场反弹在犹豫中展开，国信证券建议投资者把握当前的重要时间窗口。但是，正如前述的宏观基本面远虑及资金面存量博弈的因素，反弹高度将有限，中国经济及股市的慢熊节奏并没有改变。因此，已经展开的反弹将依然是投资者减仓的良机。
招商证券：整体平淡 局部机会
在招商证券刚刚举办的中期投资策略会上，该券商宏观研究团队称，制造业采购经理指数等多种数据释放经济企稳信号，维持全年国内生产总值（GDP）增长7.3%的判断，GDP环比增速即将改善，但受制于去年高基数，同比增速可能继续下滑。
股票投资方面，招商证券策略研究团队综合考虑新常态下的经济趋势、政策力度、风险偏好等因素，认为下半年市场机会将呈现结构性和局部性，爆发性的机会很小。大类资产仍是配置债券的阶段，以利率债和高等级信用债为主，而股票资产需在消费、服务和成长行业中精挑细选。
招商证券策略研究团队进一步解释称，房地产去泡沫和去库存，制造业去产能，都决定了经济周期内生性调整过程仍在持续，不排除“微刺激”加码使经济和股市出现阶段性改善，但考虑到慎重的政策力度、低迷的风险偏好，对改善空间不宜太乐观。
兴业证券：A股熊市步入后期
A股的熊市大概率已经步入后期，而“后期”的持续时间则取决于经济转型的进展。经济加速失衡、加速累积新问题的阶段已经过去，和前几年的“熊市前期”不同，如今经济转型的战略方向已经明确，宏观政策尽量保持“定力”，避免积累新的经济问题。与此对应，股市由前几年的盈利和估值“双杀”转向如今的“单杀”。
从历史数据分析，当前A股市场越来越多地具备了熊市后期的特征。但是，单单依靠政策放松，并不能结束A股的熊市。在熊市后期，在中长期底部区域的“熬底”过程中，不断会出现深跌反弹的小行情，很多是“诱多”陷阱，追涨的操作性较差。
下半年具有可操作机会的反弹窗口，很可能出现在“金九银十”。此时，房价下跌促销的概率较大，市场开始时或许悲观，但如果能够以价换量，则经济和市场预期有望改善，再加上“沪港通”的叠加效应，有望引发阶段性反弹行情。
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安信证券：明确看多钴板块 需求侧有望迎改善
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钴供给侧增量有限——行业周观察群英汇第三期安信研究 陈果A股策略■行业新观察之有色（齐丁）：钴供给侧增量有限明确看多钴板块，未来供给侧增量有限，人权组织调查维持压制手抓矿供应，新一轮调查山雨欲来；需求侧有望迎来边际改善。锂板块维持供需紧平衡，价格有望保持强势，但龙头公司估值弹性受限。同时继续重视铝加工白马，重点关注以下五方面，一是扩产规划增速，二是爬坡达产进度，三是扩产方向是否符合行业趋势，四是订单匹配是否完备，五是估值水平是否合理。■行业新观察之传媒（焦娟）：教材教辅市场量价提升双逻辑未来教材教辅市场有望受益于量、价增长两条逻辑。1）量的增加：2011年以来全国出生人口成上升趋势，全面二胎政策进一步释放生育需求，推动出生率显著走高。出生人口增长将最终反映为入学人数增加，并同步推高教材教辅需求量。这一趋势预计自2017年起开始，且随着二胎婴儿潮陆续进入学龄，需求增量将逐渐累加。2）价的提升：教材定价权由国家下放至省，使各地提价诉求得以释放，根据前期调研，预计各地首次提价幅度或在5%以上。■行业新观察之农林牧渔（李佳丰）：鸡价上涨条件已具根据中国畜牧业协会发布的最新数据，1）父母代鸡苗价格已从年初超过70元/套下降至目前不到8元/套，父母代养殖户处于深度亏损，我们认为行业产能处于快速出清阶段，价格拐点已至；2）父母代鸡苗销量4-5月连续大幅下降，在产父母代存栏量已经低于去年同期水平，在产父母代存栏影响约9周后商品鸡的供应，我们认为在产父母代存栏及父母代鸡苗销量的下降，为后续价格持续上涨创造了必要的条件。本周农业部发布5月生猪存栏数据，能繁母猪存栏及生猪存栏均出现略微下降，我们认为近期猪价持续下行及环保压力，造成小养殖户加速淘汰，造成能繁母猪底部震荡、生猪存栏下滑；从协会统计数据来看，规模化养殖户补栏加速，养殖集中度有望进一步提升，带动饲料龙头企业销量加速增长。■风险提示：经济增长不及预期；地缘政治风险；通胀超预期正文为了让广大投资者更加全面、方便、及时、准确地了解研究所各团队的研究观点，安信研究策略团队联合各个研究小组，倾力打造行业配置周度产品——行业周观察群英汇。我们将以安信研究各行业最新周度观点为基础，从策略的角度呈现最全面的行业投资逻辑。1.精选行业新观察荟萃1.1. TMT行业： 技术标准统一推进智能网联产业1.1.1. 计算机（胡又文）：技术标准统一推进智能网联产业行业新观察：智能网联汽车国标即将出台，对于产业有重大推动作用。我们认为：1、智能网联产业领域的企业在技术研发、产品测试时，可以更好地与统一标准比照，不仅在整车量产之前避免资源浪费，还能尽可能地靠拢“技术合格和产品合格”。2、产业政策的出台，将催生车厂对于汽车安全质量的刚性需求，将有利于提升辅助驾驶、车联网等新技术在新车出厂配装的比例；3、同时，除了本次技术标准的统一之外，我们认为，产业的真正拐点将来自于立法门槛和成本门槛的突破。1.1.2. 传媒（焦娟）：教材教辅市场量价提升双逻辑行业新观察：未来教材教辅市场有望受益于量、价增长两条逻辑。1）量的增加：2011年以来全国出生人口成上升趋势，全面二胎政策进一步释放生育需求，推动出生率显著走高。出生人口增长将最终反映为入学人数增加，并同步推高教材教辅需求量。这一趋势预计自2017年起开始，且随着二胎婴儿潮陆续进入学龄，需求增量将逐渐累加。2）价的提升：教材定价权由国家下放至省，使各地提价诉求得以释放，根据前期调研，预计各地首次提价幅度或在5%以上。1.2. 制造业行业： 核电行业迎来转机1.2.1. 机械（王书伟）： 核电行业迎来转机行业新观察：核电行业迎来转机，三代核电首堆技术难题攻破，有望于10月并网发电，考虑到16年、17H1核电开工轮空，后续几年核电建设任务繁重，新机组开工审批有望加快。台海核电主管道市占率50%，有望接到新的主管道订单。同时关注前期超跌龙头，推荐、康尼机电；反弹行情下，高景气行业弹性高，推荐锂电设备、3C及智能物流板块。1.2.2. 环保（邵琳琳）：关注非电行业大气污染物减排提标行业新观察：关注非电行业大气污染物减排提标相关机遇。环保部近日以发布修改单（征求意见稿）的形式对《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准进行修改；加严了钢铁烧结、球团工业大气污染物特别排放限值，对玻璃、陶瓷、砖瓦工业增加大气污染物特别排放限值，对物料（含废渣）运输、装卸、储存、转移与输送，以及生产工艺过程等，全面增加无组织排放控制措施要求。我们认为此次大气污染排放标准提升涉及钢铁、平板玻璃、砖瓦、陶瓷等多个行业，覆盖全国重点地区，特别是京津冀大气污染传输通道2+26城市，涉及行业和地域范围广。供给侧改革使非电行业业绩改善，具备经济基础：在供给侧改革背景下，钢铁等非电行业产能过剩的局面得到改善。参考火电领域的超低排放的推进过程，我们认为行业的盈利能力是决定大气污染治理是否能顺利推进的关键。供给侧改革使非电行业业绩改善，使得这些企业在经济承受能力上得到提升，具备提标改造的基础。从技术细节看市场：相比于火电领域超低排放标准（粉尘5mg/m3，SO2 35mg/m3，NOx50mg/m3），在提标后标准（颗粒物20mg/m3，SO2 50mg/m3，NOx 100mg/m3）仍低于火电行业。变化范围最大的是NOx的减排，因此改造主要市场将集中于脱硝设备。看好非电领域大气污染物减排的持续放量：我们认为随着环保政策趋严，非电领域的工业企业将面临着不改造即关停的局面，非电领域大气污染物治理必将持续推进。建议关注：大气污染物控制技术龙头清新环境；在非电领域大气污染物减排有大量业务积累的中环装备，其在钢铁行业的大气污染减排领域占有约20%的市场。1.2.3. 化工（袁善宸）：油市短期难寻利好提振行业新观察：国际能源署(IEA)周三表示，2018年石油供给增速料超越需求增长,非石油输出国组织(OPEC)成员国的原油产出增速将比今年加快一倍，报告发布后，原油期货扩大跌幅。虽然OPEC延长减产期限，但最新报告显示OPEC 5月产量增加，令市场对其后期减产效果产生怀疑。另外据消息，美国原油出口飙升，这将导致全球供应过剩持续，同时间接的加速美国原油生产。而且利比亚等国有增产计划。从库存数据来看，美国汽油库存连增两周，令市场对北美驾车高峰期内用油需求不振的担忧情绪加重，短期内油市难寻利好提振，预计短期油价将横盘整理。卡塔尔断交风波短期内对国际油价影响不大，对天然气价格的影响“紧张而稳定”，仍应关注事件后续的发展与变数，以及在该外交冲突的紧张氛围催化下，中东地区其他冲突爆发的可能。维生素D3价格快速上涨，VD3欧洲市场价格从6.9-7.2欧元/kg上涨至23.5-27欧元/kg，保持强势。国内维生素D3厂家停报停止接单，市场传言称格局有变，成交相对活跃，贸易商惜售，报价持续上涨，在130~150元/kg。从2017年春节后，市场对维生素D3价格要上涨的预期不断增强，渠道和用户具备一定库存，但也有用户因价格低保持低库存运转需要补货；另有部分投机者趁机囤货待售，这对短期价格影响较大。1.2.4. 交运（胡光怿）： 1-5月全国快递企业业务量增长30.3%行业新观察：1-5月，全国快递服务企业业务量累计完成139.1亿件，同比增长30.3%；业务收入累计完成1761.3亿元，同比增长26.7%。其中，同城业务量累计完成31.3亿件，同比增长23.8%；异地业务量累计完成103.8亿件，同比增长32.6%；国际/港澳台业务量累计完成3亿件，同比增长27.7%。1.3. 金融及房地产行业：今年券商业绩继续承压1.3.1. 金融（赵湘怀）： 今年券商业绩继续承压行业新观察：从本周调研来看，券商业绩2017年预计继续承压，而保险作为消费升级的受益品种，将持续受益，未来保险价值增长将主要来自于死差益的丰厚。1.4. 大宗类行业： 钴供给侧增量有限1.4.1. 建筑（苏多永）：“园林+”提升估值空间行业新观察：利率扰动影响有限，“园林+”提升估值空间：（1）龙头市占率有望持续提升，重点推荐、蒙草生态、；（2）“园林+”布局公司，重点推荐岭南园林和文科园林。另外，推荐积极增持公司：美尚生态；超跌园林公司：云投生态。钢结构细分领域投资逻辑清晰：政策源动力+商业模式改善+钢结构市场扩容。雄安新区热点继续，三条主线不变：基建+生态+装配式（1）基建类公司和大央企，推荐、中国电建、等；（2）生态园林类公司东方园林、铁汉生态、美尚生态、乾景园林等；（3）装配式建筑主推、、富煌钢构、等。1.4.2. 有色（齐丁）：钴供给侧增量有限行业新观察：明确看多钴板块，未来供给侧增量有限，人权组织调查维持压制手抓矿供应，新一轮调查山雨欲来；需求侧有望迎来边际改善。锂板块维持供需紧平衡，价格有望保持强势，但龙头公司估值弹性受限。同时继续重视铝加工白马，重点关注以下五方面，一是扩产规划增速，二是爬坡达产进度，三是扩产方向是否符合行业趋势，四是订单匹配是否完备，五是估值水平是否合理。1.5. 大消费类行业： 白酒趋势稳健1.5.1. 农林牧渔（李佳丰）：鸡价上涨条件已具行业新观察：根据中国畜牧业协会发布的最新数据，1）父母代鸡苗价格已从年初超过70元/套下降至目前不到8元/套，父母代养殖户处于深度亏损，我们认为行业产能处于快速出清阶段，价格拐点已至；2）父母代鸡苗销量4-5月连续大幅下降，在产父母代存栏量已经低于去年同期水平，在产父母代存栏影响约9周后商品鸡的供应，我们认为在产父母代存栏及父母代鸡苗销量的下降，为后续价格持续上涨创造了必要的条件。本周农业部发布5月生猪存栏数据，能繁母猪存栏及生猪存栏均出现略微下降，我们认为近期猪价持续下行及环保压力，造成小养殖户加速淘汰，造成能繁母猪底部震荡、生猪存栏下滑；从协会统计数据来看，规模化养殖户补栏加速，养殖集中度有望进一步提升，带动饲料龙头企业销量加速增长。1.5.2. 轻工（周文波）：定制龙头业绩增速略升行业新观察：二季度以来定制龙头继续保持较快增长，我们草根调研龙头增速较Q1略有加速。预计收入增长40%+，好莱客35%-40%；尚品宅配30%-40%；欧派20%-30%。从历史经验看，地产景气变化一定程度上会影响定制家具企业的业绩增长，但影响相对较小，核心原因在于：定制家具企业增长已转为量价双轮驱动，地产仅是变量之一。地产景气的下滑，会影响企业单店的订单量，但依靠门店扩张/品类延伸等，龙头企业基本可抵消大部分影响。预计17-19年定制龙头基本都会保持30%+增长。从空间上看，从客单价/订单量维度去看，龙头企业长期成长空间仍非常大。渠道方面仍有翻倍以上增长空间，且木门业务仍处刚起步阶段；市占率方面，16年索菲亚市占率仅约3.4%，远低于家电行业。客单价维度，目前定制家具龙头企业客单价普遍在2-3万元左右，仍具较大提升空间，定制家具企业长期成长逻辑非常顺畅。1.5.3. 食品饮料（苏铖）：白酒趋势稳健行业新观察：白酒板块本周有小幅调整属正常，无需过度担忧。从中期看白酒趋势稳健，估值和业绩表现匹配。当前重视中报标的，超跌标的。
标准一旦建立了之后，大多数时间并不用总管着市场。
巨丰投顾6月策略：市场低谷期防御为上。
此种战法是短线交易者必须注意的一个因素，是散户能够获利的力量之源。
K线是分析和判断行情走势最基本的技术指标。学会看图，赚钱不再难！
在这个市场里，主力决定着大市走向。散户能赚钱的方法就是跟庄操作。
要做股票，先看大盘，如果把握不好节奏，想在市场生存，真的很难。
本文来源：安信证券
责任编辑：康振宇_NF4275
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作者：来源：安信证券
　 【研究报告内容摘要】　　
& & 策略团队：2017&年“一带一路”是大主题，应把握两个产业链，三个区域。一个产业是“一带一路”基建链，最主要的是海外工程、建材、机械设备、交运，另一个产业是优势产能输出链，比如高铁、通信设备、电力设备等。三个区域，分别是新疆、厦门、西安。
　　有色团队：对“一带一路”对有色行业带来的影响有两方面的逻辑，一是需求端，二是供给端。建议关注：铜（云南铜业、江西铜业、铜陵有色、洛阳钼业）、锌（驰宏锌锗、中金岭南、西藏珠峰、建新矿业等）、铝（新疆众和、云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业等）。
　　交运团队：从投资时点来，我们统计了春节前后各10&周BDI&的平均值，结果显示春节当周正在BDI&年内最低点，因此目前正是布局干散货标的的理想窗口期。基本面反转，叠加“一带一路”主题，建议关注中远海特。
　　农业团队：在这个时期，推动建设“一带一路”，我们认为也将对国内农业企业对外合作发展提供难得的历史机遇。重点关注隆平高科、生物股份。
　　机械团队：“一带一路”峰会盛事在即，轨交、核电、海工油服、工程机械最为受益。一带一路作为我们国家重要的发展战略是未来几年重点布局的主线，我们认为，我国拥有明显优势的铁路设备（中国中车、春晖股份、康尼机电等）、核电装备（台海核电等）、油服装备（海默科技等）、工程机械（柳工、三一重工、恒立液压等）将长期受益。
　　通信团队：我们认为，自2013&年9&月提出“一带一路”以来已经3年，通信基础设Z的建设将会加大力度，因为建议关注光纤光缆、卫星通信和北斗导航、通信主系统设备子版块，重点推荐亨通光电、海格通信、烽火通信。
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